布丁资讯专贴（3月16）

	李克强为A股牛市打气 沪指创67个月新高 在两会的诸多利好刺激下，本周一A股大涨。其中，互联网、物流概念相关板块领涨，上证指数突破3400点创下67个月新高，创业板一举站上2100点，再次刷新历史新高。两市共116只个股涨停。或因李克强总理周末讲话中涉及的众多改革和互联网内容为股市带来利好。 截至本周一收盘，上证综指收盘上涨75.58点，涨幅：2.24%，报3448.49点；深证成指收盘上涨304.16点，涨幅：2.60%，报12017.77点； 创业板收盘大涨3.56%报2142.67点，盘中刷新历史新高2144.78点。沪深两市成交额达到9117亿，为两个月最大。 物流、计算机应用、通信服务等板块领涨，启明星辰(002439)、立思辰(300010)、新开普(300248)等个股涨停： 此外，一汽集团公司董事长、党委书记徐建一涉嫌严重违纪违法，目前正接受组织调查，受此消息影响一汽相关股票开盘出现较为明显跌幅，但随后回补部分跌幅： 消息面上关注： 【李克强谈话为股市“改革牛”打气】 3月15日，李克强总理在记者会上回答了17个问题，涉及经济形势、体制改革、反腐举措以及外交政策等。包括： 第一，保持经济中高速稳定增长是有把握的。 第二，防范金融系统性风险是有保障的。 第三，对住房刚性需求是有充分认识的。 第四，对大力发展资本市场是有寄托的。 证券日报报道认为，透过这些阐释，我们看到了高层对经济运行和深化改革的十足底气，从而对股市“改革牛”更加充满信心。 【李克强：站在“互联网+”风口上 会使中国经济飞起来】 李克强总理在3月15日的记者会上表示，他也网购过，他本人很愿意为网购、快递和电子商务等新业态做广告。因为它极大地带动了就业、创造了就业岗位，而且刺激了消费，人们在网上消费往往热情比较高。李克强还称，“在‘互联网+’的风口上顺势而为，会使中国经济飞起来。” 【跨境电商迎政策利好】 跨境电商迎政策利好，相关概念股早盘涨幅居前。截至目前，外运发展（600270）、新宁物流（300013）涨停，长江投资（600119）、瑞茂通（600180）、怡亚通、欧浦钢网（002711）均大涨逾6%。 消息面上，国务院日前印发《关于同意设立中国(杭州)跨境电子商务综合试验区的批复》提出，要以深化改革、扩大开放为动力，着力在跨境电子商务各环节的技术标准、业务流程、监管模式和信息化建设等方面先行先试。跨境电商不仅具备部分压缩中间环节、便利消费者、化解产能过剩、为中小企业提供发展之道等优势，还具有重塑国际产业链、促进外贸发展方式转变，增强国际竞争力等作用，是未来竞争的制高点，同时也给相关上市公司带来长足发展空间。 【一汽集团公司董事长被调查】 据中央纪委监察部网站消息，中国第一汽车集团公司董事长、党委书记徐建一涉嫌严重违纪违法，目前正接受组织调查。据《每日经济新闻》报道，徐建一正在北京参加今年“两会”，昨日被相关部门就地带走，接受组织调查。 【经济观察网：证监会下周检查200家机构】 经济观察网援引一知名私募高层人士称，证监会下周将对200家左右机构商业贿赂、职务侵占等行为进行检查 。今年年初民生银行行长毛晓峰被带走，业界认为这是开年反腐第一枪。证监会现场检查是否会引爆金融圈反腐的深水炸弹，需拭目以待。 【美最大A股ETF看跌期权暴增四倍 创纪录新高】 因担心经济增长放缓会拖累A股表现，海外投资者“匆忙”买入A股ETF的看跌期权作对冲。截至上周三，美国最大A股ETF的看跌期权数量较1月低位大增四倍，创ETF成立以来新高。但看涨期权的未平仓合约也大增45%，创纪录新高。

	“欧元泛滥（Euroglut）”的结果是什么？ 可能是巨大的资本外流压力和欧元的持续疲弱，至少德意志银行分析师George Saravelos和Robin Winkler是这样认为的。 他们在报告中写道，为了实现国际收支平衡，欧元区还需要向海外净流出4万亿欧元；按当前资本外流速度来算，需要持续8年。因此，在成为日本那样的净债权的道路上，欧元区还远远落后。 George Saravelos去年在报告中首次使用了“Euroglut”来形容欧元区面临的问题。指欧元区因危机导致内需不足，以致出现了创纪录的经常账户盈余。 以下来自两位分析师上周的报告： 渴望收益率的资金大幅外流 大规模的经常帐盈余，加之欧洲央行的宽松政策和负利率，导致资本大规模出逃欧洲。 2014年下半年，欧元区对外净投资规模创记录新高，四季度达到了1350亿欧元，年化后（乘以四）近5000亿欧元。此后并无迹象表明这一趋势已逆转或放缓。超过90%的外流资金来自固定收益市场，尽管自股市流出的资金也在去年12月显著加速。与此同时，其他对外投资（主要是银行为非欧元区欧洲国家提供贷款）相较于资本账户的规模却在变小。因此，近期的外流资金主要来自投资组合。与此形成鲜明对比的是金融危机前十年，欧元区通过为非欧元区欧洲国家提供欧元记名的贷款来调节国际收支。 从欧元区流出的资本一直在海外寻求（更高的）收益率。如下图所示，相较于过去全部投资的分布，近期外流的资本对美国、英国和加拿大资产尤其偏爱。由于被卷入欧元区的通缩漩涡，流入欧盟非欧元区（北欧和东欧）的资本不成比例地偏小。如果把欧元区过去四个季度的资本流向绘制出来，可以看到现在的投资者对英语国家（英美加等）的偏爱。 问题在于，欧元区远未非日本那样的净债权国。相反，欧元区净外债约占GDP的10%，按德银的说法是“未来几年，欧元区需要进一步对外投资数万亿欧元，以及欧元显著贬值才能积累起对外的净财富”。 要成为日本那样的世界净债权国...这意味着欧洲国际投资净头寸（NIIP）需要又负变正，即欧洲在海外拥有的资产要多于外国在欧洲拥有的资产。 如图7所示（G10国家的经常账户和NIIP状况分布），除了欧元区外，其他G10国家都实现了国际收支平衡，结构性盈余（赤字）反应为正的（负的）NIIP。唯独欧元区孤单地待在第四（右下）象限里。我们把韩国也包括了进来，经过了二十年的调整，韩国去年第三季度才勉强进入了第一象限。同样是在经济日本化的道路上，韩国比欧元区走的更远。 不过，欧元区成员国之间的差异很大。德国和荷兰一直是净债权国。即使在上世纪九十年代为东西德合并而大量举债的情况下，德国的NIIP仍然是正的。但是欧猪五国（GIIPS）却成为了拖累。这些在2012年濒临违约的国家积累了大量的外债。2012年引入的紧缩政策也涉及到它们的国际收支账户，尽管在痛苦地支撑着经常帐实现盈余，这些国家（尤其是希腊和西班牙）也需要数十年去扭负的NIIP为正。 回归分析显示，要与当前经常帐盈余水平保持一致，欧元区NIIP占GDP的比例应该达到正的 30%，这意味着欧元区还需要流出4万亿欧元： 最以数据说话的做法是，对过去20年除瑞典外的G10国家的资本流动数据进行回归分析。简单回归分析显示，要与当前（经常帐）盈余水平保持一致，欧元区NIIP占GDP的比例应该达到正的30%。随着时间以及/或国家影响变量的增加，预测结果会出现几个百分点的变化。尽管这样的预测只有指示性意义，但它强烈表明，只要NIIP占欧元区GDP比重低于30%，资本外流就不会结束。 达到30%的水平意味着，在海外资产没有增值的情况下，欧元区需要把占当前GDP 40%的资本投向海外。相当于欧元区还有4万亿欧元需要流向海外。按照前述一个季度净流出1500亿欧元的速度测算，资本外流的状况需要持续到2020年以后。 汇率成为这一过程中的内生变量，资本大规模外流造成的欧元贬值可以加速这一进程，并减少平衡国际收支账户所需要流出的资金：欧元贬值导致海外资产升值，NIIP就会机械地增长。我们的敏感性分析（sensitivity analysis）显示，欧元进一步贬值20%，需要外流的资本只能减少10%（现在需要流出30%）。 总结一下：欧元区NIIP需要从占GDP的-10%转为30%，才能确保经常帐盈余具有可持续性。即便欧洲央行实施的负利率和QE会加速这一进程，完成它仍然需要数年之久。这些都意味着欧元疲弱之势难改。 周三介绍过，这两位分析师在报告中重申了“欧元泛滥”的观点： 我们继续预计，欧元会全面疲软。过去六个月中，欧洲资本外流更甚于我们最初的预期，因此我们将下调欧元/美元预测。现在我们预计，欧元对美元在今年年底跌至1.00，在2017年跌至新一轮贬值周期的低点0.85。

	花旗集团认为，当前美元的快速升值可能是史无前例的。同一天，高盛预计欧元/美元将在2017年底跌至0.8，创纪录新低。 上周五，花旗G10外汇策略部负责人Steven Englander在邮件中表示，当前美元的升值速度比现代外汇体系建立以来的任何时期都要快。而且，美元的快速升值可能仍在继续。 商业新闻网站BusinessInsider摘录了Englander邮件的部分内容： 在欧洲央行的QE有效地令欧元及相关货币贬值和美联储货币政策正常化预期越来越强烈的共同作用下，美元在过去12个交易日中大幅升值近4%。对于欧洲央行或者美联储来说，这恐怕都不是一件特别好的事情。 为了更好地展现近期美元升值在历史中的表现，Englander 通过下图展示了上世纪七十年代中以来，美元的贸易加权汇率（175天移动均线）变化情况。图片显示，美元的升值速度比任何时期都要快： 同一天，高盛全面下调了对欧元/美元的预测。Robin Brooks带领的高盛外汇策略师们预计，欧元对美元将在未来六个月里实现平价，此前预计平价在2016年底才会到来。此外，高盛预计2017年年底，欧元对美元汇率仅0.80，创历史新低。 我们认为，这一价格支撑了一个我们一直强调的观点，尤其是在控制（欧美）经济增长和货币政策分化（的风险）上，不要放松做空欧元/美元。 市场似乎仍在追捧强势美元的主题。如我们在昨日的全球市场报告中所指，市场对强势美元空谈过度，但仓位不足。 高盛认为，3月18日的美联储FOMC会议上，强势美元仍然是焦点。若FOMC声明移除了“耐心”措辞，美元可能会进一步走高。