布丁资讯专帖（2月29日）

	任泽平：放马南山 休养生息 美国通胀和加息预期回升，美元再度走强。一线房价大涨，加速赶顶。 货币超发，人民币购买力平价下降。供给侧改革文件出得多，刺激房地产货币放得多。 无论经济、政策、市场还是投资者，休养生息。 国际经济：美国通胀和加息预期上升 G20 央行和财长会议仅达成宽泛共识 1月美国核心PCE 升至1.7%，创 4 年新高，环比 0.3%，高于市场预期和前值，原油反弹进一步加强通胀回升，市场上调未来加息预期，美元指数回升至 98.1。 G20 央行和财长会议仅就全球经济挑战、避免竞争性贬值、推动结构性改革、加强金融监管 协调等达成宽泛共识，美国财长 Lew 表示不要期望 G20 进行危机应对，安倍希望中国推动结构性改革，各国在陷入货币依赖而结构改革迟缓以后相互之间存在明显分歧和推诿。 欧元区经济活动低迷，预期欧央行可能在3月议息会议上，推出更多刺激政策，以提振通胀、支持经济。 市场对英国退欧忧虑大增， 欧洲汇市大幅动荡。市场担心，英国退欧将会影响欧盟贸易，并令其他欧盟成员国仿效与欧盟重新展开谈判。 国内经济：一线房价大涨加速赶顶 货币超发推升房市资产价格泡沫风险凸显 近期深圳、上海等一线城市房价大涨，南京、苏州、杭州等 二线城市蠢蠢欲动，房市正呈加速赶顶迹象，2016 年需警惕房市重蹈 2015股市和1991年日本泡沫崩溃覆辙。十次危机九次地产，地产泡沫过高将降低一国实体经济竞争力，地产泡沫崩溃将引发严重的金融和经济危机。 1月新增人民币贷款2.51 万亿元，社融3.42万亿元，M214%，大超预期，部分受早放早受益、稳增长、去美元债务等因素影响，但很大程度上可能归因于庞氏债务滚雪球和一线核心二线城市房市泡沫。 2014 年本轮货币宽松周期开启以来，先后推升股市、房市泡沫， 但实体经济一路下滑。超发货币流入不到实体经济，落入流动性陷阱，广义货币供应和名义 GDP 增速的裂口不断张大需要警惕，再次表明结构性和体制性问题难以通过总需求管理政策解决，不要被逼到悬崖边上再改革。 稳增长加码，财政部副部长朱光耀指出，中国2016年仍有空间提高财政赤字，3月两会将提高财政赤字。考虑到2015年，中国实际赤字率达到3.5%，2016年进一步提高赤字率，那么全年财政赤字率有望超过4%。叠加1月 2.5 万亿天量信贷，房地产税收优惠政策出台，一线核心二线城市房地产销售量价齐升，预计一季度经济暂稳，但中期维持 L 型，有待两会后供给侧改革提速。 货币：货币超发 人民币购买力平价下降 受资金面紧张影响 R007回升至 2.50%， 受滞涨预期影响 10年期国债收益率略升至 2.85%。央行近期主要通过公开市场操 作调节流动性，维稳汇率。人民币汇率短期走稳，但美联储加息预期和美元走强再度施压。 李克强总理和周小川行长表态人民币不具备持续贬值基础，参考一篮子货币，但一篮子里面主要是美元。货币超发，将导致购买力平价下降，对内表现为资产价格泡沫和滞涨风险，对外表现为汇率贬值压力，这是国际金融的基本逻辑。 政策：供给侧改革文件出得多 刺激房地产货币放得多 八部委发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》。财政部等三部门发文调整房地产交易环节契税、营业税，房地产去库存。2 月4日、5 日，国务院相继发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 》和《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 》，明确从 2016年开始，煤炭用 3 至5年的时间再退出产能 5 亿吨 左右、减量重组 5 亿吨左右，用5年时间再压减粗钢产能 1亿—1.5 亿吨。 可能加快推进住房贷款资产证券化。国资委举办了2016 年首场公开研讨会，表示今年国企改革要坚持试点先行，围绕重点难点问题开展“十项改革试点”：落实董事会职权、市场化选聘经营管理者、推行职业经理人制度、企业薪酬分配差异化改革、国 有资本投资运营公司、中央企业兼并重组、部分重要领域混合所有制改革、混合所有制企业员工持股、国有企业信息公开，以及剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题等试点。 市场：股市休养生息 债市休整 房市分化 美元再度走强 大宗底部盘整 A 股前期的修复是对短期利好的反应，但中长期问题回到投资者视野当中，熊市的反弹会一波比一波弱。关注黄金、供给侧改革、大宗反弹等结构性机会。留意两会前后对供给侧改革、稳增长、人民币汇率、金融改革监管、注册制等重要议题的舆论预 热和讨论。 2016 年，无论经济、政策、市场还是投资者，以休养生息为主。

	G-20会议令人失望 接下来会发生什么？ 在刚刚结束的G-20会议中，没有此前传得沸沸扬扬的“上海协议”，外界曾高度期待有类似1985年美国、法国、西德、日本和英国之间达成的广场协议，该协议同意削弱美元，以减少美国的贸易赤字和促进其经济增长。而这次G-20所达成的仅仅是一个通用的公告和一些空洞的承诺。 前美国财政部研究中国问题的专家David Loevinger称，投资者希望各国达成协调一致的政策行动，但被证明纯粹只是幻想。每一个国家只为自己考虑。 此前，市场预期上周的G20会议将会公布“大规模的刺激政策”，令空头们十分担心，空头门将会被G20某些意外的政策碾压。现在问题是，标准普尔500指数上涨的部分原因是不是空头在G20前轧平仓位。花旗银行分析师Brent Donnelly证实：绝对是！ Brent Donnelly直言不讳：“我认为，因为G-20的召开，过去两天呈现上涨势头，现在空头们正在重新寻求平衡，所以我认为从现在到周一股票交易都疲软。” 然而，更糟糕的不仅仅是G-20令人失望，更是G-20使得投资者感到更为迷茫，Brent Donnelly称： 应对汇率波动的模糊性给市场人士留下了诸多猜测。决策者重申，这种汇率波动会对经济和金融稳定产生不利影响。同时，他们誓言不会“竞争性贬值”，并不以竞争性目的来盯住汇率。然而，假设日本央行能够阻止日元升值，那么从这些承诺中并不能明确，日本是否获准扭转日元对美元的上涨趋势。 花旗集团分析师Osamu Takashima称，日本试图令日元走弱来提振经济的货币政策并不受欢迎。如果G-20声明被认为是对日本新一轮刺激政策的威慑，那么另一轮日元升值可能将会到来，日本股市或将再次面临抛售。 那么，各国政府和央行下一步将会怎么走？花旗外汇主管Steven Englander称： （1）对于货币的走势，决策者更有可能归咎于糟糕的运气而不是政策的无效性。他们将注意到，因负利率和平滑的利率曲线对银行产生担忧，或将寻找一些方法缓冲他们的行动对银行产生的影响。 （2）对政策无效产生的担忧已经使得投资者下调了未来政策举措的影响和未来政策举措的可能性。如果央行再进一步宽松，通过一些规定来减轻对银行利润产生的影响，那么资产市场将会局部反弹。即使通货膨胀预期对最终需求的影响有限，金融市场仍可能有所反应。 （3）欧洲央行处于全球焦点之中。欧元区经济增长和通胀水平低于目标水平，欧洲央行行长德拉吉一直慷慨激昂地表示，有必要实施更多的刺激计划。如果欧洲央行勉强符合市场预期，那么我们可能会面临又一次类似去年12月4日宽松加码的行动，因为市场参与者将其看做是“周期公告中的最后一次宽松”，这样一来，基本上欧洲央行就认输了。而如果欧洲央行采取激进的行动（采取超出QE或降息10个基点的措施），将令市场措手不及，那么欧洲央行将驳斥市场持有的观点：决策者认为自己无能为力。

	金光再现：黄金3年来首次接近重返牛市 全球金融市场动荡之际，本月黄金基金净流入规模和日均交易量均达到数年来高位。三年低迷后，金价再现黄金交叉释放出牛市信号。货币增速加快，楼市泡沫频现，近日海通姜超也喊出了“黄金、黄金、黄金、还是黄金！”的口号。他说，换美金不如买黄金。 在2014年金价遭遇“死亡交叉”后，近期大量投资者涌入黄金基金令其“金光再现”，这一避险资产终于在7年后再度迎来“黄金交叉”（即黄金50天均价突破200天均价），这对分析师和交易员来说，是一个看涨信号，尤其在谷底出现，代表不错的买入时机。 美银美林首席投资策略师Michael Hartnett上周发布报告称，在股票市场流出27亿美元的同时，黄金基金净流入26亿美元。并以58亿美元的净流入，创下自2009年6月以来连续三周最大净流入规模。 本月，黄金信托基金(GLD)的资金净流入规模已达到有记录以来的第三大单月净流入。据高盛全球投资研究部门称，截至去年年末，GLD是全球第二最受对冲基金青睐的交易所基金。 另据期货数据供应商Trade Alert，二月份，全球最大黃金上市交易基金SPDR Gold Trust平均单日交易量达到2011年欧债危机以来的最高水平。 今年全球金融市场遭遇开门黑，而黄金期货价格今年来已上涨17%，单月增幅也达到四年多来新高。SPDR黄金ETF价格上涨16%。 《华尔街日报》援引道富环球投资管理(SSgA)的ETF研究主管Dave Mazza称，现在，不管是机构基金经理还是个人交易员，都在涌入看涨期权，这样的投资者广度在ETF中十分少见。 彭博援引Circle Squared Alternative Investments驻新泽西州莫里斯敦创始人兼总裁Jeff Sica表示，我们为黄金牛市做好准备，考虑到市场的波动性，黄金将持续上涨。他认为，显而易见，即便美联储加息，加息步伐也不会很快，他们维持利率不变或降息的可能性甚至更大。 彭博汇总的数据显示，在去年12月份美联储近10年来首次加息，并暗示计划2016年进一步提高利率之际，黄金跌至五年低点。但金价自那以来最高反弹逾20%。金矿企业股票飙涨，Barrick Gold Corp.股价逼近2014年9月份以来的最高水平。 交易员目前预计美联储12月底前加息的概率不足50%，低于2016年初的93%。 近日，在货币增速加快，一线城市房价疯涨之际。海通宏观姜超也在报告中呼吁：“重要的话讲三遍，黄金、黄金、黄金、还是黄金！历史告诉我们，货币里面黄金据对是最保值的，换美金不如买黄金。”

	伦敦市长再挺英国退欧：这是一生一次的机会 上周日，被视为英国政坛重量级人物的英国伦敦市长鲍里斯·约翰逊（Boris Johnson）公开支持英国退出欧盟，英镑次日急跌1.6%。昨天，约翰逊再度力挺英国退欧，认为英国应该退欧以节省国家开支并掌握更多立法自主权。他表示这是”一生一次的机会”。 约翰逊昨日在《泰晤士报》的采访中表示，“这次机会错过以后就不会再来了。（如果不趁此机会退欧，英国）将会与民主渐行渐远，未来所承受的损害也会越来越严重。” 他还表示，欧盟是一个“反民主”的结构，已经抑制了英国的行业发展和英国企业的国际竞争力。 在宣布6月23日进行公投之后，英国支持和反对退欧两派人士的动员活动已然升温。早些时候，与欧盟达成协议的卡梅伦曾通过英国广播公司（BBC）的专访，对好友约翰逊做出直接呼吁，希望他支持英国留在欧盟，但不料约翰逊的表态令政府内“留欧派”大受打击。 卡梅伦已表示做完第二个任期，2020年任满后将不连任，届时约翰逊将是人气最高的接班人选之一。 华尔街见闻稍早提及，卡梅伦的好友，同时也是司法大臣Michael Gove，连同劳工与养老金大臣Iain Duncan Smith、北爱尔兰大臣Theresa Villiers、文化大臣John Whittingdale等共6名内阁官员也公开表态，主张英国应脱离欧盟。

	波动性下降 全球金融市场今年以来首现稳定迹象 截止到上周五，2016年标普500指数已经有23个交易日的波动超过1%，这是60多年来波动率最大的一次。不过好消息是，VIX显示市场的恐慌情绪可能已经暂告一段落，全球金融市场有望迎来一段时间的稳定。 Fundstrat Global Advisors LLC合伙人Thomas Lee表示，投资者低估了股市的韧性。即便处在关键的转折点，股市依然有走强的可能性。近期市场已经出现了一些比较好的迹象，投资者对于持股的意愿明显增强。 最新VIX指数不仅跌落至20下方，而且在结构上也出现了长期VIX回到短期VIX下方的表现，这意味着2016年来市场首次出现稳定迹象。Lee指出，上一次市场出现类似的情况之时，标普500指数在随后的一个月出现了12%的反弹。 不过值得一提的是，虽然VIX指数开始回落，但是从上周开始，一些做多VIX的ETF／ETN共录得1.4亿美元资金净流入。美国商品期货委员会（CFTC）数据亦显示，对冲基金做多VIX期货的持仓创自去年9月以来新高。 今年1月VIX一度大幅飙升，而当时资金却从相关的ETF中撤出，随后市场波动开始逐渐放缓。 芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange，CBOE)的波动率指数(Volatility Index，VIX)或者称之为“恐惧指数”，衡量标准普尔500指数(S&P 500 Index)期权的隐含波动率。VIX指数每日计算，代表市场对未来30天的市场波动率的预期。 在市场比较平稳的时期，VIX会落回到20以下。

	媒体：多地楼市发高烧 面对北上广深动辄上千万的房价，有人说四成上市公司一年利润都不够买一套房…… 昨日（26日），央行行长周小川说“住房贷款应该有大力发展的空间”言犹在耳。 再看今天，花桥告急、杭州告急、上海早已沦陷……就连此前一些去库存有问题的城市也烧了起来，在朋友圈到处是排队购房的场面，一些中介甚至惊呼电话被打爆，25小时不关机！ ▲2016年2月26日，G20财长和央行行长会议在上海拉开帷幕。在上午举行的人民银行记者会上，周小川指出住房贷款还有大力发展的空间。（图片来源：东方IC） 在杭州的绿城杨柳郡二期开盘，甚至出现了1000人抢388套房源的局面。 而在上海，路劲上海派在开盘前的半夜，就吸引了近百位购房者连夜排队，而队伍中居然还有朋友裹着被子来，让不少业内人士大呼意外。 ▲裹着被子来的购房者 与此同时，上海各区的交易中心依旧延续着上周的火爆情形，但不同的是这次队伍已经排到了马路上…… 来看看上海楼市有多火： ▲上海各区的交易中心依旧延续着上周的火爆情形 伴随火热的行情而来的是持续上涨的房价，根据国家统计局26日公布的“2016年1月份70个大中城市住宅销售价格变动情况”显示： 2016年首月房价同比上涨的城市数量增至25个，占比超过30％。 数据显示，房价涨幅最高的城市仍是领涨全国房价14个月之久的深圳，与去年同期相比暴涨52.7％。上海和北京分别以21.4％和11.3％的涨幅紧随其后，广州房价的同比增幅也超过10％。 同时，上海周边的楼盘也借着这波行情火了起来，周末的人民广场，也成了开发商的战场，早上和中午都有看房班车，每车装满即走。这些车辆一天都要来回好几趟。 而自行驾车前往的市民在该楼盘附近2公里内甚至找不到空位停车。 一位于花桥的星汇兰亭开盘一小时全部售罄！一位中介向每日经济新闻）记者介绍： 太仓一公寓开盘不到半年600多套只剩下40套，客户可以选择的余地很小，而临近上海的花桥，其地铁口附近住宅均价也从去年的8500元/每平米上涨到11000元/平，再好一些的地段甚至高达15000元/平。 而其他各地也上演着抢房大战，在广州，此前开盘即时光的万科山景城，节后迫不及待地加推，开盘半小时就被抢光一楼盘500人到场、半小时售罄。 位于万博商务区内的大型综合体项目奥园国际中心，蓄客半年之久，终于在今天迎来公寓的首次开盘，截至今天（27日）中午，去化已近9成。