布丁资讯专贴（12月23）

	高盛展望：明年人民币总体稳定 上半年贬值风险上升 展望2015年，高盛认为人民币汇率总体保持稳定，但会继续围绕中间价上下波动: 为了实现人民币全球化战略，以及增加国内家庭和企业对人民币的信心（防止资本大规模外流），中国政府可能会继续保持人民币汇率稳定。 实际上，对于近期人民币（尤其是离岸人民币）遭到的抛售，中国人民银行通过提高人民币中间价来应对，也应证了我们的观点。 不过，为了抑制人民币的投机活动，中国政府可能至少会保持人民币中间价的波动空间像以前那么大，甚至更大。我们预计，中间价将设置在6.16附近，最大波动区间可能会在6.12-6.18。我们认为，一个风险在于中国可能会允许人民币贬值。由于经济放缓的预期和农历新年导致的贸易顺差急剧收窄，人民币的贬值风险将在2015年上半年上升。 基于我们对全球汇率和通胀的预期，未来12个月，人民币兑美元汇率保持平稳将意味着人民币升值（实际汇率）近3%，大致与中国和主要贸易国的经济增速之差一致。 人民币进一步的市场化改革。改革可能包括仅限于在每日交易区间的上下限范围内进行干预，扩大每日交易区间以及中间价逐步转向由市场来制定。 更广泛层面的改革可能会继续，包括逐步推进资本账户开放和人民币国际化。 以下是高盛梳理的人民币（汇率）大事记（点击放大）： 1948年12月，中国人民银行成立，发行了第一套人民币，仅限于解放区使用。 1950年01月，为了控制此前超高的通胀，美元/人民币固定在2.46. 1950-1978年，计划经济时代缺乏相关数据，但人民币兑西方货币汇率的设定通常大幅低估，同时实施严格的外汇管制。 1978年12月，中国经济对外开放，国家外管局成立，全面管理人民币和外汇的交易业务，开始实施人民币汇率双轨制。人民币汇率极低，催生了大规模的黑市。 上世纪八十年代末-九十年代初，在推进人民币转换为其他货币上做了一些尝试，包括在全国范围内推出半官方的货币互换中心等措施，允许企业以更加能反映市场需求的汇率交易人民币。 1994年01月，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨，实行“以市场供求为基础、单一的有管理浮动汇率”。这次汇改将人民币兑美元的汇率定为8.72：1，比之前的官方汇率5.7：1一次性贬值33%。 1997年09月-2005年7月，美元/人民币的汇率一直稳定在8.28。 2001年12月，中国加入WTO，承诺会逐渐调整人民币汇率机制。 2005年7月，人民币汇率不再盯住单一的一种货币（美元），而是参照一篮子货币，同时根据市场供求关系来进行浮动；人民币对一篮子货币实施有管制的浮动汇率制，较中间价可上下浮动0.3%。 2007年05月，扩大汇率浮动幅度至0.5%。 2008年07月，在国际金融危机的背景下，中国重申美元/人民币固定汇率为6.83。 2010年06月，放弃6.83的固定汇率，重新回归到“有管制的浮动汇率制”。 2012年04月，扩大汇率浮动幅度至1.0%。 2014年02月，中国央行引导人民币汇率走低。 2014年03月，扩大汇率浮动幅度至2.0% 2014年11月，美元升值令市场担忧人民币走势

	英国《每日电讯报》认为，易纲周末的讲话是中国央行首次公开警示人民币过于强势，这意味着在通缩阴霾袭来以及亚洲货币普遍贬值的情况下，中国可能会改变汇率政策。 央行副行长易纲21日在“2014-2015中国经济年会”上表示，今年以来美元是最强的，美元兑欧元的升值超过10%，对日元的升值超过11%。而人民币在全世界是第二强，实际有效汇率表现为升值。从总体看，人民币汇率市场化的进程非常快。 中国的实际有效汇率（REER）已经连续六个月升值，这进一步挤压了出口商的利润。11月，以贸易比重为权数的有效汇率升值了2.3%，这在诸多贬值的国家中显得鹤立鸡群。 中信证券在2015年的展望报告中提到，人民币实际有效汇率升值会抑制出口竞争力。实际有效汇率每上升1个百分点，总出口增速将下降2.2个百分点。 而随着出口增速的放缓，外汇占款将减少，进而影响到国内基础货币的投放。 《每日电讯报》认为，中国已经悄悄地加入了亚洲的货币贬值大战。 11月初以来，人民币兑美元贬了2%，这越来越像是中国为了应对日本、韩国等亚洲主要国家货币贬值而采取的举措。 日本央行大胆而激进的货币实验令日元从2012年初以来贬值了40%。法兴的报告，该行分析师Albert Edwards认为，日元大幅贬值将迫使整个亚洲地区采取同样程度的贬值，并向西蔓延，产生一波通缩大潮。 首当其冲的可能是中国。当前中国的通缩风险逐渐暴露，这令人民币贬值的预期更加强烈。 数据显示，11月中国CPI同比增长1.4%，创2009年11月以来最低。受制于产能过剩和总需求不足，工业品价格持续负增长，11月PPI连续33个月下滑。 人民币贬值会将中国的通缩风险输出，世界其他国家尤其是欧洲的处境将会更艰难。 新兴市场国家现在已经面临着资本流出。在美元升值、油价暴跌、商品价格下滑的背景下，俄罗斯卢布暴跌，马来西亚、印度、泰国和印尼的货币均遭抛售，这种贬值效应也给中国带来压力。 瑞银分析师George Magnus对《每日电讯报》提到，“这有点像1998年的亚洲金融危机，当年日元也是一泻千里，考虑到中国经济增速放缓以及通缩风险，我认为亚洲国家很难守住阵线。”

	在欧洲央行和日本央行极力打压本国货币的情况下，澳元今年对九个主要发达国家货币升值1.2%，三年来首次对欧元和日元出现升值。 尽管铁矿石价格出现大跌，但是澳元对日元依然上涨3.9%，对欧元上涨2.4%。强势澳元正在影响澳洲经济复苏。澳洲联储主席Stevens本月表示，虽然利率已经处于历史低位，但是澳元依然被高估。 澳洲本地最大的投资银行Macquarie Group高级副总裁David Forrester向彭博表示，“在日本及欧洲央行宽松前景的支持下，澳元对上述货币2015年依然将保持上行压力。澳元对美元尽管出现贬值，但是其力度依然令Stevens感到失望。” Macquarie预计未来三个月内澳元对美元将跌至0.78，因美联储很有可能自2006年以来首次加息。 Stevens在12月12日接受澳洲电台采访时表示，澳元对美元汇率在0.75显然要好于0.85。而在12月的货币政策声明中，澳洲联储也表示澳元需要贬值以平衡经济增长。 澳元加权贸易指数2014年上涨3.9%，关键因素是其他主要货币对美元贬值力度更为强劲。美元指数截止到2014年12月累计涨幅达到9.8%，其中对日元升值12.5%，对欧元升值9.25%。 澳大利亚工业部周二表示预计明年铁矿石均价为63美元/吨，而澳大利亚资源和能源经济局今年9月时的预期为94美元/吨。澳工业部的报告还称，今年铁矿石均价为88美元/吨。 今年以来，因必和必拓和力拓等铁矿石巨头扩大了在澳洲的产出，致使市场供过于求，铁矿石价格下跌了49%。鲁比尼全球经济咨询公司此前预计，由于中国需求增速放缓，产出增加加剧了供过于求的局面，铁矿石价格明年可能跌破60美元。

	人民币投机确实挺危险的