布丁资讯专贴（12月5）

	高盛：德拉吉说了什么?明年上半年会买欧洲国债 昨日欧洲央行货币政策会议保持政策利率不变，并未宣布任何进一步的超常规宽松措施。高盛认为，这次会议会后欧洲央行行长德拉吉新闻发布会的主要新意是，在提到扩大欧洲央行资产负债表的规模时，从上月声明中的欧洲央行管理委员会“期望”(expectation)这么做，变为“有意”（intended）如此。这意味着扩大资产负债表的承诺等级上升，是向增加购买资产靠近的信号。 会后的新闻发布会上，德拉吉说，一些该央行的管理委员对进一步宽松的措施提出质疑，“明年年初”要评估是否需要这类措施。德拉吉强调，增加宽松无需取得管理委员会的一致通过。高盛由此预计，德拉吉会在明年上半年宣布并实行购买主权债的QE项目。 高盛的高级欧洲经济学家Dirk Schumacher总结了以下关键词句，它们有助于理解德拉吉代表欧洲央行决策者——该央行管理委员会委员昨日做出的表态：    · 欧洲央行将在“明年年初”评估是否需要采取进一步的措施。 这句话出现在德拉吉事先准备好的欧洲央行声明首段。声明表达了该央行“有意”让其资产负债表规模回升至“2012年年初”水平。这意味着有关扩大资产负债表的承诺级别上升。 虽然这不能视为欧洲央行无条件承诺增加宽松措施，但它体现出，大多数欧洲央行管理委员普遍愿意扩大现有欧版QE的规模。    · 下调欧元区的经济增长和通胀预期 如高盛预料，欧洲央行下调了明后两年的经济增长和通胀预期： 2015年的预期通胀率由此前的1.1%降至0.7%，2016年的由1.4%降至1.3%；德拉吉此后确认，预计到2016年底通胀率为1.4%； 2015年的GDP同比增长率由1.6%降至1.0%，2016年的由1.9%降至1.5%。 由于预期通胀率很低，所以德拉吉事先准备的声明强调，在价格可能出现下行风险方面保持高度警觉，这也不会让人意外。    · 为购买主权债打基础 高盛认为，昨日德拉吉的新闻发布会显然整体立场偏鸽派，但释放的信号并未体现解决未来通胀下行风险的紧迫感，其体现的紧迫性还不及德拉吉上月底在欧洲银行业大会上的讲话。对这种差异，高盛认为这可能是因为昨日德拉吉是代表欧洲央行管理委员会讲话，此前是个人讲话。 德拉吉在新闻发布会上明确表示，欧洲央行管理委员一致认为，当前无需购买主权债等进一步宽松的措施。可如果欧洲央行管理委员会取得更广泛的共识，购买主权债式QE的“信号影响”会更大。 欧洲央行内部的批评者如果太激进地表达对购买主权债的担忧，自然会影响QE项目的可信度。高盛预计，虽然不能保证全体欧洲央行管理委员最终都会认同，但这类批评者带来的风险应该会减少。 昨日新闻发布会上，问及欧洲央行是否对购买任何成员国的主权债券都一视同仁，德拉吉并未详细回答，只是说欧洲央行管理委员会不会采取任何最终会导致金融环境紧张的措施。 高盛预计，欧洲央行购买主权债的规模在5000亿-1万亿欧元，可能还会购买企业债和机构债，以保证实行QE项目有很高的灵活性。购买主权债会是QE的要点，不大可能在宣布以购买主权债为主的QE以前先公布只购买机构债或者私人债券。

	学习了

	在北京召开APEC期间，河北的工厂、工地实施限产，以保障北京的蓝天。这被网友戏称为APEC蓝。现在，为了彻底治理雾霾，中央要求河北省制定结构调整、经济转型升级的方案，河北将进入艰难的“脱胎换骨”阶段。 目前，河北省大气污染防治工作领导小组办公室正在统筹各厅局的意见，并汇总上报给河北省政府，之后，河北省将向中央提交一套结构调整、经济转型升级的方案。 此前提到，工厂的停产、限产给经济带来了下行压力，11月汇丰制造业PMI创下半年新低。 在京津冀一体化的大背景下，河北沧州市不断扩大与京津的对接合作。目前，该市累计引进北京项目419个，总投资1885亿元；引进天津项目432个，总投资358亿元。 沧州的变化只是京津冀协同发展的一个缩影。河北还在更多领域收获了红利。河北省常务副省长杨崇勇介绍说，北京市政府和首钢计划五年筹措200亿元，在唐山曹妃甸建设总面积100平方公里的现代产业发展试验区；河北、北京正在共同推进建设北京新机场临港经济区；河北、天津各投资10亿元，组建了渤海港口集团；京津冀三地和铁路总公司拟出资100亿元，组建京津冀轨道交通投资公司。 河北省发展和改革委员会党组副书记、副主任宋立民介绍说，河北省打造了40个承接产业转移的平台，主要面向京津，把先进的装备制造业和战略性新兴产业引进来。 经济观察网记者从河北省政府独家获悉，近日，中央要求河北省制定结构调整、经济转型升级的方案，这意味着河北从限产治霾进入到根本之道——经济转型。目前，河北省大气污染防治工作领导小组办公室（以下简称“大气办”）正在统筹各厅局的意见，并汇总上报给河北省政府，之后，河北省将向中央提交一套结构调整、经济转型升级的方案。 在治霾压力下，河北省经济转型已经越来越迫切。虽然已经“壮士断腕、伤筋动骨”，但“脱胎换骨”的时刻还未到来，而此次方案的研究制定将督促河北尽快推动转型升级，进入经济发展的新阶段。    推动经济转型，这是治霾行动的进一步深化，也是治本之策。大气办处长吕纹透露，实际上，今年以来，河北省已经超额完成了大气防治的计划任务。这一任务是根据去年河北省大气污染防治行动计划实施方案制定的，细分到各个厅局县市，计入干部考核。各厅局定期对任务执行情况进行汇总审查。 而官方公布的数据也表明，治霾初见成效。根据今年前9个月河北省的空气质量分析报告，在1至9月的273天里，全省11个区市达标天数平均为113天，占41.4%；超标天数平均为160天，占58.6%。与2013年同期相比，全省平均达标天数增加了15天；重度以上污染天数平均减少了11天。 这与河北省过去一年“铁腕治霾”行动密不可分。根据河北省政府提供的最新数据，截至10月底，河北省已累计压减炼铁产能1202万吨、粗钢产能977万吨、水泥产能2813万吨、玻璃2176.5万重量箱。钢铁、水泥、玻璃等大气污染排放大户已经进行了大幅压减产能。 河北省省长张庆伟也曾坦言，“现阶段压减的这些产能，大多符合国家产业标准。但为了治理大气污染，为了腾出发展空间，河北必须壮士断腕，义无反顾地推进”。 节能减排仍然在严格推行。截至10月底，河北省已经淘汰了3532台燃煤锅炉，建成53家清洁型煤生产配送中心，完成集中供热锅炉煤改气0.389亿平方米，对400多万平方米的建筑进行了节能改造，燃煤消费量比2013年减少1875万吨。 即使如此，人们的担忧仍未解除。根据环保部发布的我国第三季度重点区域和74个城市空气质量状况，按照城市环境空气质量综合评价指数，在空气质量相对较差的10个城市中，河北省的唐山、保定、邢台、邯郸、衡水、石家庄、廊坊占据了其中七席，在其余三个席位中北京、天津占据两席。 相比去年三季度的全国空气质量排名，河北省的空气质量排名并无明显改善。去年三季度，同样是这七个城市在空气质量最差的十个城市中榜上有名，不同的是，当时北京不在这一“黑名单”中。    全国排名情况与地方官方所陈述的治霾效果并不吻合，矛盾在于双方对治霾效果的监测标准不同，河北几大城市要走出“黑名单”，其空气质量必须发生“质变”，而非微弱的“量变”。 同样，这种矛盾背后，政府机构与民众对治霾的认识也不同。民众期望消除雾霾，每天都能实现类似于APEC期间那样的蓝天。但是，政府部门深知其背后的艰难，吕纹介绍，在APEC期间，河北很多工厂停工、车辆限行、机关单位放假、农村不允许燃烧秸秆等等，正是这些非常规的措施才保证了“APEC蓝”，但是，正常情况下，人们要生活，工厂就要生产，污染物就要产生，这是在工业发展中必然伴随的现象。 吕纹形容，如同将一滴墨水滴入水中非常容易，但要将这盆被污染的水重归清澈则是一个很长、很艰苦的过程，大气治理并非一朝一夕之功。对于当前的治霾效果，就如同39度和38度的高烧，民众在难受的程度上并没有太大的差别。 而经过一年的压减过剩产能、改造排放设施、减少煤炭消费，这些依靠末端“减法”治霾的空间已越来越小。工厂关停后，地方经济发展如何推进？就业如何解决？中央向河北要方案，必须尽快启动治本之策——结构调整、经济转型，而河北将进入真正艰难的“脱胎换骨”阶段。

	昨夜欧元兑美元走出了一波三折的行情这期间发生了什么呢： （1）在北京时间9：30前后，也就是德拉吉讲话刚刚开始，欧元便大跌40余点下破1.23整数关口。 这或因市场担忧德拉吉发表鸽派言论导致欧元大跌，部分机构先行做空欧元对冲汇率风险。 （2）随后多空激烈拉锯，但仅几分钟后便选择突破上涨近百点，因德拉基暗示明年2月之前欧洲央行都不会采取QE措施。 该言论明显属于偏鹰派格局，此前有部分市场人士认为本月欧洲央行即将全面QE。但从今天的新闻发布会来看，3月QE这一时间节点似乎比较可靠。德拉吉的讲话让QE时点推迟了两个月，欧元出现估值修复。 （3）向上突破1.24后未能站稳，瞬间下跌70点，因德拉吉表示在决定QE一事上，并不需要欧洲央行成员一致同意。 此前欧洲实施QE的最大问题之一便是央行成员之间意见不一，以德国为首的经济较好、体量较大的国家并不需要QE，德拉吉此番言论预示QE最终出台面临的阻力将小于预期。 （4）跌势仅维持十几分钟，行情再度逆转，欧元在两个多小时内稳步走高100余点，刷新两天来新高1.2450，因德拉吉称资产负债表的措辞调整的决定并非一致通过。 这显然和上一次他的发言内容背离，市场感到内部分歧的加大或阻碍徳拉吉展开全面QE。 （5）凌晨1:30分前后欧元突然闪跌60余点，因彭博社援引两名官员报道，欧央行管委将在1月会议上讨论全面QE方案，购买范围包括主权债券等各类债券。 德拉吉90分钟的的发布会中完全没有提及“1月QE”的内容却在发布会结束后3小时被爆出令市场感到惊慌，就如同上一次发布会德拉吉坚定的称扩大资产负债表是重要任务，而本次又说该措辞并没获得一致通过一样，似乎德拉吉三小时之前的讲话又存在放烟雾弹的可能，欧元走弱也是情理之中。 综上，投资人原本指望德拉基会公布欧洲央行QE计划的具体细节，或何时央行可能祭出购买资产计划的任何暗示，但德拉基还是发挥了一贯措辞模糊的特色，让投资人反复揣摩，欧元美元已经提前大跌了三天的情况下，德拉吉本次的讲话总体不及市场预期的鸽派，不难理解欧元为何出现大幅反弹并一波三折的走势。

	正如我一直强调的，非银金融股一定要用宏观思维、牛市思维、增量思维来看，否则只见树木不见森林。最近几天是值得纪念的日子，今日周四（2014年12月4日）股指创近年新高，而交易量昨日创9000亿元的天量。证券研究中非银行金融行业作为屌丝行业已经快五年了，今年新财富只有17家券商参评，变成了只有3位分析师上榜的小行业，很多投资人都不熟悉券商及保险的估值模型和行业趋势，天下苦“秦”久矣！ 我们国泰君安非银行金融团队于2014年4月10日发布了《非银金融否极泰来》，宣告了非银金融股的底部建仓机会，重点推荐了东吴兴业国元太平洋等后来的龙头券商股；7月15日发布了《东风乍起，非银起舞》，本轮非银板块的行情约在7月20日启动；我们在10月份新财富拉票季四处宣讲，非银金融虽然已经过上半场，但下半场还没开始。这次我们在上上周四11月20日发布《新经济的引擎》年度策略报告，11月21日本轮非银金融板块波澜壮阔的行情正式启动，当天我们推荐的券商股全部涨停。在《新经济的引擎》中，我第一次将非银行金融作为国家战略高度来解读。上周四（11月27日）下午3:30，我在国泰君安1500人年会后随即召开电话会议，主题是“非银行金融股还没有达到半山腰”，大声疾呼要拿住券商股和保险股（请加“湘怀看非银”微信公众号，查阅相应电话会议纪要）。微信时代任何调整上车机会都是短暂的，对于没有上车的投资者，上周五和这周一是参与的最佳时间。没上车的童鞋们也不用担心，借用张国荣的一首歌表达观点：《风继续吹》。 为何要拿住券商股和保险股？其根本原因是此券商非彼券商，此保险非彼保险！非银行金融板块承接着改革的意志，炒非银金融就是炒“中国梦”。“中国梦”分为两个部分，一个是经济发展，一个是社会稳定。经济发展靠什么？靠以投资银行为核心的多层次的资本市场体系；社会稳定靠什么？靠以商业保险为为中枢的新型的养老健康产业链。所以说，“中国梦”落实在产业上就是非银行金融。 本轮牛市和2007年牛市的成因有很大区别，2007年是股权分置改革下周期股的牛市，国内外经济一片红，市场交易量逐渐放大，而券商的经纪业务又占收入的绝大部分，板块轮动下投资者最后来炒做券商股（当作交易品种）和保险股，中信证券和中国平安的高点几乎是股市的高点。2014年的牛市，比预期的来得稍早一些，从2000点反弹400点，到今天股指接近2900点，国泰君安研究所已经做到“买一送一，400点后再送500点”，“牛市归来，王者归来”。这一波行情，券商股和保险股不是被动拉升的，而是作为龙头拉起这个行情，整个板块涨幅已经超过60%，涨停一片。在全市场2500多支股票中，今天涨幅超过4%的股票才251只，涨幅超过3%的股票才337只，涨幅超过3%的才451只。 为什么券商股和保险股在这一轮行情中是龙头？风是怎么起来的？子弹能飞多久？非银金融未来空间有多大？对于这些问题，我们从以下三方面进行解读。 一、非银金融是“变形金刚” 非银金融是“变现金刚”，这是我上周末在“新财富”最佳分析师高峰论坛上的比喻。业务模式上，目前国内券商正在从单纯的佣金通道模式向全能型投行模式转型。打个比方，券商作为经纪业务商以前好比“房产中介”，只是收些交易佣金和承销佣金，而现在券商正在“变形记”，要做“万科金地”，要自己“造房子”，提供更多产品和服务，扩充资产负债表，提升业务条线的ROA。 以前诟病券商股的原因，除了靠天吃饭业绩波动大，还就是有太多冗余资金，自营盘暴露在股市/债市的风险敞口下。但是2013年至今，信用交易（主要是融资融券和股权质押）的余额从1000多亿元飙升至目前的过万亿元，截止今日的融资余额已经突破8500亿元，证券公司的信用交易收入已经占到总收入的30%以上，而传统经纪业务的佣金收入下降到30%以下。预计2015年，全行业信用交易余额有望突破2万亿元，而利息收入占比将超过50%。以前证券公司像是单一中介机构，杠杆率两倍不到，冗余资本多，所以ROE水平很低；而在过去两年中，随着杠杆率的稳步增加，ROE进入上升通道，券商已然脱胎换骨了。 券商股是蓝筹股中的成长股，而不是周期股，不再是交易类品种！现代投资银行将是国家提高直接融资比例、建设多层次资本市场改革的主角。因此，投资银行的估值水平不仅是单纯经纪业务的估值，可以不夸张的说，非银行金融板块承载着金融改革的决心和希望！未来经济结构转型要依赖投资银行等机构，而社会保障网依靠商业保险等机构。在这个大格局中，我们要看清投资银行在经济转型中的不可替代性。巴菲特教导我们要炒“大行业小公司”的股票，而目前投资银行业空间很大，而券商很小，恰恰符合。整个证券行业总资产不到3万亿（不算券商资管），而全社会的金融资产超过200万亿，证券行业的资产负债表还有非常大的提升空间。 我在《新经济的引擎》年度策略报告中提到，券商股的“戴维斯”双击有三大催化剂，即监管放松、国企改革、互联网金融。 （1）监管放松带来创新蓝海 自2012年行业创新业务不断推出，预计未来更多券商创新业务将迎来爆发性增长，如同目前如日中天的两融业务。一方面，证券公司的传统业务收入带来丰厚回报：交易量将不断超预期，佣金率小幅下滑；自营业务受益于股债双牛；投行业务将受益于IPO重启。另一方面，我们预计明年信用交易业务规模有望翻番，而新三板/兼并收购/资产证券化/资管业务/直投等业务会大幅提升投行的盈利空间。2015年将是金融市场改革的攻坚年，政策出台力度和密度会超过之前，证券法的大修、注册制改革、证通公司成立、T+0交易实施、收益凭证试点放开、个股期权改革等当量较大的政策密集出台。我们提示投资者要重点关注。 （2）国企改革改善激励机制 国企改革不是虚的说辞，将为非银金融业带来三大发展机会。第一，以前大部分券商都是国有企业，凭借垄断牌照管理效率不高。现在发生了很大改观，这两年很多券商的业务部门都在挑灯夜战，学习政策，拓展新业务。未来证券公司将引入全员持股、股权激励甚至合伙人制度，如合伙人制度就是高盛基业长青的基因。投资银行是智力密集型企业，股权激励将提升管理效率，中国正在经历由债权文化向股权文化转型升级的十字路口。第二，推进混合所有制改革。如火如荼的国企改革一方面为券商带来很多业务机会，如兼并收购等，同时引入民营资本，改善了公司治理和企业文化。第三，建立券商系的金融控股平台。行业衍变会形成三类券商，即全能型投行、精品投行和互联网券商，同时也将会形成券商系的金控平台，具体详见几篇我们关于台湾金控集团的深度报告。 （3）互联网金融改变盈利模式 这里说的互联网金融是指移动互联网金融，智能手机上的金融服务。互联网的应有之义就是“人人为我，我为人人”。怎么为年轻人提供普惠金融？O2O线上和线下怎么整合？怎样在把控风险的前提下提高大家收益率？互联网金融促进了金融资产的流动，改善了配置，通过形成一系列的互联网平台，很好的解决了以上问题。如锦龙股份旗下的中山证券，已经成为互联网券商的旗手，年轻客户滚滚而来。又如中国平安以后将不再是一家传统意义上的公司，而是一张无处不在的综合金融网，在移动互联网的平台上，为近亿客户提供一篮子的金融产品和服务。以上三个催化剂都将加速券商由传统经纪业务商向现代投资银行转型。 我眼中的保险公司，是一个规模稳定增长的大“自营盘”或者“私募”。从2011年起中国寿险行业经历了痛苦调整期，而现在已经完全走出了低谷，进入了四大周期向上的新局面：即保费收入向上、投资收益向上、会计利润释放向上和政策刺激向上，详见国君非银年度策略报告。近年财产险综合成本率的高企影响了整体利润率，但明年综合成本率有望开始下行，特别是中国太保。我一直强调，保险公司的投资收益率可能存在重大的超预期。保险资产管理公司普遍重仓金融股，我们可以粗略估算，目前保险行业大约10万亿资产，平均股票基金的仓位约10%，自上市保险公司公布三季报以来，大盘上涨了约20%，而且主要由金融股飙升拉动，一个多月来保险公司已经赚取了约2000亿的投资收益，保险公司业绩增长的弹性巨大。一句话，我们要用宏观和动态的观点来看保险和券商的新趋势，大胆假设，小心求证，否则要犯刻舟求剑的错误。 二、龙卷风刚起来 大家都说，风起来了，为什么会起来呢？我认为这次大盘启动的关键，是增量资金和存量资金的博弈。我们观测到五类资金入市，第一类是实业资本，如房地产商和制造业老板；第二类是散户资金，大妈们不跳广场舞，而去营业部排队开户，银行存款大搬家；第三类是海外资金，如QFII和沪港通，目前香港股民对A股热情空前高涨；第四类是保险及社保资金，我在10月份保险股权投资分析的深度报告中指出，保险公司目前的股权投资比例创近年新低，而2007年股权占比最高曾到25%，估计保险资管最多可有1万亿元资金入市；第五类是券商融资盘及杠杆资金，券商正在借钱给客户买券商股，这是历史上的第一次！最近两周，券商的融资融券余额都以每天百亿元的速度增加，券商既赚了利润又赚了估值。以上五类增量资金入市，增强市场对金融股特别是券商股的风险偏好，金融股的估值一路走高。 在增量资金争先恐后入市的过程中，券商股和保险股有很强的正反馈过程，即券商股和保险股在自我创造牛市。金融学常识告诉我们，银行可以自我创造货币和信用，而当下券商正在自我创造交易，保险公司正在自我创造新增资金，这场正反馈循环还没有结束，牛市还将进行到底。 这次刮的风是龙卷风！从更大的视野看，中国的居民财富正在重新配置，而11月21日央行降息是催化剂，加速了这个过程。中国居民的资产负债表里，房地产和银行存款占七成，其他金融资产占三成，是“七三”开，但是全球平均配置是“三七”开，所以居民将持续配置股票特别是蓝筹金融股，以及保单。 风继续吹！中产阶层和白领们对财富的渴望被抑制了多年， 2009年以来虽然货币大量增发，但是大部分没有赚到钱，只有工资类收入，没有财产类收入，比如参与信托理财门槛高。加之很多人高价买房，负债累累，所以全民炒股的热情才刚刚点燃。 三. 让子弹再飞一会 我曾经做过一个比方：保险股是银行股的平方，券商股是银行股的立方。以非银金融股DDM模型看，分子是“变形金刚”，分母是“龙卷风”，这场非银金融的盛宴远未结束。 鉴于最近市场交易量和融资余额的大增，我们调升了对券商的盈利预测。2014年上半年，市场股基交易量日均1900亿元，11月股基交易量突破日均4700亿元。未来交易量扩大会将是新常态，日均交易量有望从2000亿提升至3500亿。我们预计2014年全行业净利润增速有望超过60%，2015年有望超过50%。 从市场总量来看，券商股是否走到顶点？我们有部分数据供大家参考，第一，美国投资银行市值占到总流通市值的14%，但是目前中国20家左右上市券商市值仅占到总流通市值的4.6%；第二，中信证券和海通证券在2007年高位时，中信证券PE是440倍，PB是17倍，市值高达3863亿元，占总流通市值4.2%，而中信证券目前市值只有2320多亿元，占流通总市值仅0.8%；海通证券2007年PE最高539倍，PB30倍，最高2330亿元，占流通总市值2.5%，现在是1560亿元。我们预计龙头券商的市值至少还有50%以上的增长空间，现在龙头券商仅占总流通总市值的0.6%。我们认为，未来中国A股券商市值有望占到总流通市值的10%。 虽然我们对非银金融股接下来的表现仍然乐观，但是也不要忽视风险，实体经济仍未根本好转。非银金融板块最大的风险就是金融改革的风险，我们正处于十字路口，是成为转型成功的美国，还是沦为经济萧条的日本，我们更愿意是前者！ 券商股和保险股何时到顶？我们要重点关注三方面的情况：一是场外资金的流入是否明显放缓？新增资金和存量资金的博弈是否又变为存量和存量的博弈？二是非银行金融拉起的牛市，是否开始扩散到其他价值板块？第三，是否之前最悲观的人变得乐观了？边际思维是我们判断后续非银金融股行情的有效工具。 最后在个股推荐上，我们认为保险股整体仍被低估，尽管年报业绩披露还早，草根调研发现保险资管的投资收益率很可能会超市场预期，明年保单将更加好卖。重点推荐估值被严重扭曲的中国平安、纯寿险博反转的中国人寿、产险明显好转的中国太保、以及小盘保险股的新华保险。 这两周除了周末，券商股几乎天天涨停。我用抢购电影票理论解释，买券商股类似买热门电影票，开始时人人都想选个好位置，但一到现场发现只有最后几张票，但后面还有长龙求购，就争先恐后刷卡，简单粗暴抢筹！个股上，我们首推西南证券，推荐投行业务强的、耳熟能详的大中型券商：中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券、招商证券、方正证券、锦龙股份、兴业证券、东吴证券、国元证券等。创投股及影子券商股也值得关注，包括鲁信创投、中国中期、浙江东方、吉林敖东、中山公用等。互联网金融重点推荐恒生电子、东方财富等。请关注我们后续个股推荐报告。 一句话，炒非银金融就是炒中国梦！请关照“湘怀看非银”公众号，查阅国泰君安非银金融团队的系列报告。愿大家在这轮牛市中都能赚到钱！

	据彭博新闻社，欧央行将在1月会议上讨论全面QE方案，资产购买范围包括主权债券等各类债券，不包括股票。受消息影响，标普创新高，欧元自日内高位回落。该消息与此前德拉吉表态不一致，德拉吉暗示明年2月前不QE。 彭博社援引两名官员报道，欧央行管委将在1月会议上讨论全面QE方案，购买范围包括主权债券等各类债券，不包括股票。两名官员称，尚没有就实施QE做出最后决定，购买资产的组成可能会受接下来经济数据影响。欧央行发言人拒绝对此作出评论。 周四，徳拉吉在新闻发布会上表示，欧央行不会容忍长期低通胀，官员们讨论了资产购买，购买对象包括黄金外的所有资产。上月，欧央行要求内部委员会设 计新的非常规刺激措施，以提振通胀。德拉吉还表示，将在明年一季度重新评估当前刺激措施，而欧洲央行可能不会在明年一月决定新的措施。该言论意味着，明年 2月之前欧洲央行都不会采取QE措施。 美国财经博客Zerohedge称欧洲央行下月QE传闻事有蹊跷。欧央行行长德拉吉90分钟的发布会都没提及的“下月QE”，却在发布会结束后3小时被爆出，引起外汇市场剧烈波动。彭博欧洲经济学家Maxime Sbaihi在消息传出后发布推特称未收到关于欧洲央行的任何新闻，随后又删除这条推特，交易员正讨论消息的真实性。 徳拉吉讲话后，欧元兑美元一度冲高突破1.24，不过随后回落。受欧央行将在1月会议上讨论全面QE方案消息影响，欧元继续回落。

	深圳前海管理局周四对外正式发布《前海深港现代服务业合作区促进深港合作工作方案》（以下称“方案”），对推动设立广东自贸区、推进深港金融深度合作等进行了全面部署。备受市场瞩目的深港通也被正式纳入方案，上海证券报援引的分析人士认为，此举可能意味着深港通的推出有望提速。 该报指出，方案共涉及50条政策措施，共八大方面，其中“积极推动设立广东自由贸易区，促进深港市场要素跨境流动”、“积极争取国家有关部门支持，推进深港金融深度合作，建设中国金融业对外开放试验示范窗口”含金量最高。 关于推动设立广东自贸区，方案称 ，前海将学习借鉴中国（上海）自贸区运作经验，按照广东申报自贸园区的总体构想，把前海建设成为符合国际高标准要求、投资贸易便利、服务贸易自由、金融创新功能突出、监管安全高效的粤港澳深度合作示范区。具体措施包括构建亚太供应链管理中心、率先在前海开展跨境电子商务试点、探索建立深港跨境融资租赁资产交易中心，打造具有国际影响力的融资租赁产业发展基地等。 深港金融深度合作无疑是重头戏，相关措施多达14条。其中“加强深港两地资本市场交流合作，在沪港通积累一定试点经验的基础上，支持深圳证券交易所和香港交易所本着互利共赢原则，在前海探索新的合作方式”也被写入方案。 金融领域的政策措施还包括，在前海试点探索将跨境人民币贷款的放款主体逐步扩大至香港非银行金融机构、推进支持深交所在前海发起设立证券产品及衍生金融产品等跨境交易平台、为鼓励符合条件的香港中小型证券机构进入内地开展业务提供政策支持和便利条件、支持深港两地保险市场互联互通、推动港交所主导的金砖国家交易所联盟设立运作机构并落户前海、支持前海已设立的要素平台依照相关规定引入香港投资者参与投资交易、推进中国证券登记结算公司和深交所协调合作，研究论证为中（中国内地）港基金互认提供相关服务的方案等。 根据方案，前海将在2020年完成“万千百十”发展目标：由港资、港企开发的建筑面积超过900万平方米，港资服务业规模超过1000亿元人民币，成功孵化培育港资创新创业领军企业超过100家，建设香港优势产业十大聚集基地。 以下为方案的全文： 前海深港现代服务业合作区促进深港合作工作方案 发布时间：2014-12-04 前海是国务院批准设立的深港现代服务业合作区，是我国深化内地与香港紧密合作的先导区。为全面贯彻党的十八届三中、四中全会和习 近 平总书记关于前海开发开放的重要指示精神，加快落实前海总体发展规划，按照“依托香港、服务内地、面向世界”的指导方针，进一步促进深港合作，特制定本方案。 　　一、总体要求 　　（一）指导思想 　　紧紧围绕国家全面深化改革的总体部署，牢牢把握前海建设粤港现代服务业创新合作示范区的功能定位，进一步解放思想、先行先试，统筹谋划、协同推进，支持香港扩大发展空间，促进香港结构优化，增强与香港的关联度，学习借鉴香港服务业发展的先进经验，形成深港合作体制机制新优势，促进香港繁荣稳定，提升深港整体竞争力。 　　（二）基本原则 　　深港联动，合力推进。深化深港两地政府、社会、市场的各项合作机制，增强深港经济关联度，联手拓展发展空间，共建亚太地区重要的生产性服务业中心。 　　共同开发，互利双赢。创新开发建设模式，吸引香港企业深度参与前海基础设施建设和土地开发利用，分享前海开发建设红利。 　　叠加优势，协同发展。充分发挥深港两地比较优势，深化现代服务业各领域的务实合作，提升合作水平，实现深港经济协同发展。 　　营造环境，接轨国际。利用香港法治化、国际化优势，营造对接香港、接轨国际的制度环境，进一步增创深港国际竞争新优势。 　　（三）主要目标 　　通过深港现代服务业紧密合作，到2020年，在前海实现“万千百十”的发展目标：即由港资、港企开发的建筑面积超过900万平方米，港资服务业规模突破一千亿元，成功孵化培育港资创新创业领军企业超过一百家，建设香港优势产业十大集聚基地。 　　二、进一步扩大对香港开放，为香港服务业拓展市场空间和经济腹地创造条件 　　1.争取国家有关部门支持，在CEPA框架下，在前海试点探索对符合一定条件的港资企业参照内资企业管理。 　　2.向香港企业出让不少于三分之一的土地，建设银行、证券、保险、基金、跨境要素交易平台、供应链管理、信息服务、科技服务、专业服务及文化创意等香港服务业产业基地，试行“港人、港资、港服务”，为香港产业转型升级和创新发展服务。 　　3.争取国家有关部门支持，扩大服务贸易领域的开放，推进服务业体制机制创新，使前海成为粤港服务贸易自由化的先行地和新型服务贸易规则的试点区。 　　4.争取国家有关部门支持，设立前海深港全球商品展示交易中心，支持香港企业拓展内地市场。 　　5.争取国家有关部门支持，在前海试点探索文化领域的有序开放，研究放宽前海文化产业外资准入条件，放宽港资金融机构设立专门为文化企业服务的分支机构准入条件。 　　三、积极推动设立广东自由贸易园区，促进深港市场要素跨境流动 　　6.学习借鉴中国（上海）自贸区运作经验，按照广东申报自贸园区的总体构想，把前海建设成为符合国际高标准要求、投资贸易便利、服务贸易自由、金融创新功能突出、监管安全高效的粤港澳深度合作示范区。 　　7.鼓励相关企业整合深港两地供应链管理资源优势，开展贸易、供应链担保、估值、融资等供应链增值服务，打造物流、贸易、金融一体化运作平台，构建亚太供应链管理中心。 　　8.推动深港两地海空港紧密合作，拓展港口、船舶和船员服务功能，为香港经营者拓展航运服务空间提供便利，支持香港国际航运中心建设。 　　9.借鉴国际贸易“单一窗口”模式，依托深圳地方电子口岸建设公共信息服务平台，率先在前海开展跨境电子商务试点。 　　10.落实国家质检总局关于支持前海深港现代服务业合作区先行先试的意见，试点深港检测结果互认，支持香港检测认证机构依托前海开展内地业务，提升深港两地贸易便利化程度。 　　11.探索建立深港跨境融资租赁资产交易中心，打造具有国际影响力的融资租赁产业发展基地。 　　四、积极争取国家部门支持，推进深港金融深度合作，建设我国金融业对外开放试验示范窗口 　　12.进一步降低准入门槛，鼓励香港银行业金融机构在前海设立法人机构或分支机构，并审慎经营人民币业务。 　　13.在前海试点探索将跨境人民币贷款的放款主体逐步扩大至香港非银行金融机构。 　　14.推进支持深圳证券交易所在前海发起设立证券产品、衍生金融产品等跨境交易平台。 　　15.在CEPA框架下，鼓励符合条件的香港中小型证券机构进入内地市场，为其在内地开展业务提供政策支持和便利条件。 　　16.在CEPA框架下，研究适当降低香港产险公司在前海设立机构和开展业务的准入条件，支持符合条件的香港保险经纪公司在前海设立保险代理公司。 　　17.在前海推进深港保险业创新发展，支持深港两地保险市场在产品、服务、资金、人才等领域互联互通，推动深港两地保险机构开展跨境人民币再保险业务。 　　18.支持符合条件的香港金融机构在前海设立村镇银行控股公司、消费金融公司、金融租赁公司、货币经纪公司和期货公司等金融机构。 　　19.推动港交所主导的金砖国家交易所联盟设立运作机构并落户前海。 　　20.支持香港金融机构在前海发展金融外包、支付清算、金融物流、票据处理等业务，打造深港互补的金融产业链。 　　21.设立有利于促进深港跨境交易、完善市场功能的要素交易平台，支持前海已设立的要素平台依照相关规定引入香港投资者参与投资交易。 　　22.积极探索在前海开展中小企业私募债、小额贷款资产证券化产品、应收帐款资产证券化产品和房地产信托投资基金（REITs）产品等金融产品的跨境交易，丰富香港人民币产品体系，拓宽香港投资者投资渠道。 　　23.积极探索深港两地金融监管机构在现行监管合作框架下，开展前海跨境金融企业监管信息分享等方面的合作。 　　24.加强深港两地资本市场交流合作，在沪港通积累一定试点经验的基础上，支持深圳证券交易所和香港交易所本着互利共赢原则，在前海探索新的合作方式。 　　25.推进中国证券登记结算公司和深圳证券交易所协调合作，研究论证为中港基金互认提供相关服务的方案。 　　五、深化深港两地在科技、文化、专业服务领域的合作 　　26.与香港科技园共建国家现代服务业产业化伙伴基地，共同推进“深港创新圈”的建设，探索设立双向双币科技风险投资基金，用于投资前海和香港的科技项目。 　　27.推进前海深港科技合作，共同引进具有国际影响力的重大科技项目，搭建各类公共科技服务平台，健全市场化、社会化的科技服务体系，促进科技成果转化,助推科技、金融、实业相结合。 　　28.依托深圳设计之都的优势，吸引包括香港在内的国内外知名文化创意企业和文化中介服务机构入驻前海，打造深港共建的国际文化创意中心。 　　29.深化粤港律师事务所合伙型联营试点，开展深港法律人才培训合作，加强粤港澳商事调解组织合作，探索建立前海国际法律服务中心。 　　六、创新开发建设模式，形成深港共同开发建设新格局 　　30.对香港独资或与内地合资开发的前海建设项目（国有资金不占控股或主导地位），试点实行香港的规划及工程管理体制，引入工程担保、质量保险等市场化手段，并由投资者自主选择香港专业人士和企业参与项目开发建设管理。 　　31.借鉴香港政府对工程建设的监管模式，探索具有前海特色的工程监管机制；引入香港政府有关顾问公司或承包商的评价、监管制度。 　　32.在土地开发、城市规划、工程设计、工程建设、物业管理及维修等方面，为香港机构参与前海开发建设提供便利，建立港方专家参与机制。 　　33.制定香港规划、建筑、工程等顾问公司和工程承建商在前海单项注册成立公司的准入条件和业务范围，强化工程建设各方主体项目负责人的质量终身责任，确保建设工程质量和安全。 　　34.加强深港两地基础设施建设合作，动态跟踪跨境运输需求变化，研究兴建连接香港及前海的跨境快速轨道（或其他交通基础设施）的可行性。 　　七、拓展香港专业人士就业创业空间，建立人才合作交流机制，创新深港人才合作发展模式 　　35.落实国务院批复的有关政策，允许取得香港执业资格的专业人士经前海管理局或相关政府部门备案后，直接为前海企业和居民提供专业服务，服务范围限定在前海。 　　36.建设前海深港青年梦工场，打造青年创新创业和就业服务平台，为香港青年提供成长阶梯。 　　37.推动两地对口专业协会及商会开展交流合作。 　　38.鼓励香港高等院校学生到前海实习，推动前海成为香港大学生实习基地。 　　39.选聘港籍人士到前海管理局及局属企业任职，与香港法定机构实行人才对口交流。 　　40.支持香港服务提供者在前海建设独资或合资的国际学校和医院。 　　41.研究与香港专业资格互认的实施步骤，纳入经国家批准的广东省专业资格互认试点范围。 　　八、借鉴香港成功经验，营造市场化、法治化、国际化营商环境 　　42.建立香港法律查明机制，为前海涉港商事合同纠纷仲裁提供便利。 　　43.积极借鉴香港经验，研究推进法定机构自身建设、市场监管和执法等方面的立法工作。 　　44.支持前海开展和完善深港征信体系合作，推进征信信息的资源共享。 　　45.争取广东省公安厅支持，单列前海合作区内地与港澳直通小汽车指标。 　　46.在前海e站通服务中心开设“港企直通车”，为港资企业入区提供一站式服务。 　　九、构建常态化合作的体制机制，进一步密切深港合作 　　47.将前海有关深港合作的重要事项纳入深港高层会晤范畴。推动前海深港联合工作组下设的金融政策、法治环境、专业服务暨CEPA先行先试、投资推广、规划建设5个专责小组的常态化运作，及时研究并协调解决前海深港合作和开发建设的重大问题。 　　48.设立前海驻香港窗口公司，加强与香港各界的沟通联络。 　　49.与香港有关机构共同开展前海与香港经济协同发展研究，建立评估前海深港合作的动态指标体系。 　　50.加大前海与香港环保合作的力度，加强两地环保产业合作与交流，促进香港绿色环保产业在前海发展。 　　十、保障措施 　　（一）加强组织实施。各相关责任单位要高度重视前海深港合作，增强紧迫感、责任感，根据工作职责，抓紧推进落实。 　　（二）加强舆论宣传。协调境内外媒体，广泛报道前海深港合作进展情况，营造两地携手、互利共赢的良好舆论氛围。 　　（三）加强检查监督。市前海开发建设领导小组办公室要加强沟通协调和督促检查，确保各项工作按期完成。

	据德国世界报（Die Welt）报道，欧洲央行行长德拉吉已经失去了欧洲央行的多数支持。 据德国世界报报道， 欧元区经济的增长和通胀都十分低迷，德拉吉希望推行QE正受到越来越大的阻力。而在欧洲央行，德拉吉正失去执委会的多数支持。 据德国世界报获得的信息，德拉吉面临的来自欧洲央行内部的阻力比之前想象的要大。他已经不能依靠执委会的多数支持。 除了之前就对购债计划持怀疑态度的Lautenschlager和Mersch，现在，法国人Coeure也对德拉吉的计划表示反对。此前，欧洲央行内部也有不支持德拉吉的声音，然而，德拉吉一直拥有多数支持。（欧洲央行执委会由6名官员组成） 所以，德拉吉会和奥巴马一样，在未获得大多数支持的情况下，用“行长令”来推行QE吗？毕竟，即使是日本央行行长黑田东彦在决定加大宽松时，都面临了5：4的尴尬局面。 在上月的政策会议上，德拉吉宣布其委员会对扩大资产负债表“立场一致”。现在，在购买国债的问题上，欧洲央行变得更为分裂。 欧洲央行执委会成员Lautenschlaeger上周表示，购买政府债券将不可避免的产生激励问题，这压低了政府预算融资的成本。 在她评论之前，欧洲央行管委会成员魏德曼表示，他认为购买国债存在着高昂的法律障碍。 即使是支持QE的官员也表示，时机尚未成熟。欧洲央行副行长Constancio表示，将在2015年一季度考虑QE，这可以给予欧洲央行时间，观察现行措施的效果。欧洲央行执委会成员Coeure表示，欧洲央行的官员们不会仓促的做出决定。 IHS Global Insight经济学家Howard Archer表示， 德拉吉很可能希望获得大多数的支持。现在，针对QE，欧洲央行管委会内部显然存在较大的反抗情绪。