布丁资讯专贴（12月3）

	外资参与唱多 大摩高呼“迎接超级大牛，准备A股翻番” 上证综合指数在周二升至三年来高点，过去一个月的涨幅扩大至14%，涨幅较全球92个其他基准股指高出至少6个百分点。中国内地投资者目前新开证券投资账户的步伐为三年来最快，沪市成交额已猛升至历来高点，而且2014年新股平均回报达到180%。 中国央行稳增长的努力正在重振投资者对这一规模达4.5万亿美元股市的乐观情绪，之前上证综合指数在过去五年的暴跌超过全球其他任何主要基准股指。虽然交易所交易基金（ETF）投资者因为担心涨势不会长久而减持，但摩根士丹利则称中国可能会出现”超牛”上涨行情，股市会在18个月大涨一倍。 “新开证券投资账户状况表明投资者在大力参与股市投资，”彭博引述摩根士丹利驻香港的亚洲及新兴市场策略主管、曾在6月份预计货币刺激政策将推动中国股市在下半年大涨的Jonathan Garner表示。“高成交量的行情应得到重视。” Garner表示，他所预测的超牛情景基于房地产等替代投资回报低、中国经济“软着陆”以及增长模式向内需和服务转型等因素。Garner在周二接受彭博电话采访时表示，投资者应看好医疗保健以及科技等“新经济”行业和金融类股。 本地股民奋勇入市 长江证券在上海的投资顾问陈小非（音）表示，中国本地股民正在增持股票，一些人融资入市，预期涨势会继续下去。 陈小非说，他们的融资融券交易业务几乎增长一倍，他所接触的个人投资者普遍认为如今是牛市的开始并在把资金转入股市。 这样的乐观气氛和仅仅三个月之前的情况就有巨大反差，当时资金非空（有效）股票账户数量降至四年多来低点，达到5240万。因上证综合指数自2009年8月份的高点到三个月前大跌35%，跌幅为全球40大市场基准股指中最大。 ETF资金外流 近一个月来非空股票账户数量增加大约42.5万，而新开账户四周均值则在上个月升至2011年4月份以来最高水平。 但并非每个人都确信此次上涨行情会继续下去。在截至11月28日的两周中，投资者从香港挂牌追踪内地股市的南方富时中国A50ETF撤资大约8.45亿美元，为该基金在2012年启动以来最大外流。安硕富时A50中国指数ETF上周损失5.85亿美元，为2009年来最多，而境外投资者通过沪港通购买上海股票的步伐则自该项目在11月17日启动以来放缓。 上证综合指数的14天相对强弱指标（RSI）在周二升至87.5，为2007年1月份以来最高水平，远超交易员普遍使用的70超买关口。据彭博汇总的数据显示，当沪市成交额在2009年和2010年接近目前水平时，市场正好处于高点。 替代投资 Garner表示，在最近大涨之后，中国股市的估值仍低。据彭博汇总的数据显示，上证综合指数目前相对于净资产的市净率为1.7倍，较MSCI明晟世界指数低17%。上证综合指数在过去十年的市净率平均溢价24%。 Swiss & Global Asset Management Ltd.驻苏黎世的基金经理Shi Cortesi Jian表示，银行利率低、金价下跌以及中国房地产市场颓势加大了股市对内地投资者的吸引力。该公司的母公司管理着大约1300亿美元资产。 中国央行上个月将其基准一年期存款利率下调25个基点至2.75%，而金价则在上个月下探四年来低点，中国政府所监测70个城市中，10月份新建住宅价格几乎全线下跌。 Shi说，对中国投资者而言，永远都有把钱放在哪里的资产配置问题，在股票便宜的情况下，上涨的一些条件已经具备。 上证综合指数周二劲升3.1%，市场猜测中国央行会进一步放松货币政策。 南方东英资产管理有限公司的分销渠道关系经理Tommy Ng表示，股市有很大的上升空间，投资者应该非常乐观。该公司在香港运作58亿美元的富时中国A50ETF。

	继三季度GDP增长意外大滑坡后，昨日日本官方公布的10月日本国民实际工资增长数据连续第16个月同比下跌，日本首相安倍晋三力推的超级宽松效力更受质疑，本月14日的日本众议院选举会让“安倍经济学”面临更大的挑战。 昨日日本厚生劳动省公布，10月劳动者现金收入同比名义增长0.5%，略低于9月0.7%的增幅，较7月2.4%的巅峰水平明显下滑。而剔除通胀影响后，10月现金收入实际同比下降2.8%，继9月下降3.0%以后连续第16个月同比回落。 高盛点评上述数据称，10月加班工资几乎零增长，基本工资仅同比增长0.4%，增幅持平9月，这决定了工资整体增长形势。而且高盛注意到，到最后阶段，日本公布的基本工资数据通常还会下调。 日本券商Mizuho Securities的经济学家Toru Suehiro评论称： “考虑到上调消费税的影响，在截至4月的一财年时间内，我都没有发现（剔除通胀因素的）实际工资有增长。民众会自问是否感到生活过得更好，可能很多人都不会觉得经济已经好转。” 事实上，近来从经济数据到民情舆论都给“安倍经济学”亮起了红灯。 上月底公布的数据显示，日本三季度GDP环比年化增长率下滑1.6%，远不及市场预期的增长2.1%。在二季度大幅下滑7.1%后，日本GDP增长再次减速，四年来第三次陷入经济衰退。 日本共同社报道此后评论认为，三季度GDP印证了今年4月消费税上调后经济低迷，安倍政府曾乐观预计，今年夏季前后经济将重返增长轨道，这一结果表明“安倍经济学”已穷途末路。 上月，设计“安倍经济学”理论的关键人物、安倍的重要幕僚滨田宏一警告，日本必须推迟上调销售税，4月的增税可能已使“安倍经济学”带来的收益丧失了三分之二，至少三分之一。 滨田当时同意日本政府在实行“庞氏骗局”的说法，认为日本“轻微的庞氏骗局”是“可行的”，关键是日本的决策者要明确表示，日本政府愿意竭尽所能消灭通缩，为数百万劳动者工资上涨奠定基础。 而上周末新华社援引日本媒体发布的民调结果称，安倍晋三内阁所获民意支持率为43.6%，不支持率为47.3%。这是2012年12月上台以来，安倍内阁所获民众不支持率首次超过支持率。

	澳大利亚经济下滑，三季度GDP增长放缓。 三季度，澳大利亚GDP同比增长2.7%，环比增长0.3%，双双低于预期。 澳大利亚央行昨日召开例行货币政策会议，连续第16个月维持利率在2.5%不变，符合市场预期。澳大利亚央行还暗示将维持宽松货币政策，并且澳元汇率需进一步走弱以支持经济增长。目前市场普遍预期澳大利亚央行将于明年开始降息，预计时间为第二或者第三季度。 除了房地产公司之外，澳大利亚的公司都选择支付股息或者囤积现金，而不是投资新项目。公司正在等待家庭需求的回暖。目前，澳大利亚失业率处在11年新高。 穆迪经济学家Katrina Ell表示， 澳洲经济正在挣扎。采矿业投资已经趋冷，而澳洲正缺乏其它的增长引擎。目前的低利率没有给予非采矿业增长足够的支撑。 澳大利亚第三季度GDP年率 2.7%，预期3.1%，前值3.1%修正为2.7%。 澳大利亚第三季度GDP季率 0.3%，预期0.7%，前值0.5%。 数据公布后，澳元/美元直线下跌至4年新低。

	美联储二号人物、副主席斯坦利·费希尔(Stanley Fischer)晚间发表讲话称，美联储的政策声明距离放弃“相当长一段时间内将维持利率在极低水平”越来越近。 他在今天的《华尔街日报》CEO理事会年会上表示，关于加息“我们不想让市场感到意外，但是另一方面，我们也无法给出确切的、我们自己都不知道的时间预测。” 他还称，加息时间将取决于美国经济数据，如果通胀走低，美联储将维持利率位于零附近的水平。 “低油价有利于美国经济增长”，他如是看。这一看法与IMF总裁拉加德昨日的表态如出一辙。 他表示，看到美国生产力增速存在放缓迹象，但是“不认可经济长期停滞的说法”，“这种说法过头”了。 以下新闻摘自彭博社： 近期日本央行的政策行动是适宜的。 全球经济并非美国经济的主要驱动力。 美国经济仍未回到正轨。 我们不想让市场感到震惊。 美联储无法给出确切的加息日期，那将依赖于经济数据。 美联储的政策声明距离摆脱“未来很长一段时间内都将维持利率在极低水平”越来越近。 如果通胀走低，美联储将维持利率在近零水平。首次加息将会是新进程的开始。 看到美国生产力增速存在放缓迹象。 不认可经济长期停滞的说法，这种说法过头

	诺贝尔经济学奖得主詹姆士·托宾（James Tobin）曾经开玩笑地说过，当每个人都感觉到（货币）需要贬值时，全球性的大宽松就来了。 在亚洲货币竞相贬值的背景之下，市场期待人民币也加入贬值大军也并不意外。自2014年8月至今，人民币实际汇率已经升值6%。其中日元、欧元、韩元和卢布的贬值是最大推手。而人民币对叱咤汇市的美元仅小幅贬值0.5%。 不过法国兴业银行对于市场期待人民币大幅贬值的预期嗤之以鼻，该行表示，中国决策层不会容忍人民币出现5%以上的贬值。理由如下： 首先，历史已经证明，即便在金融危急时刻，中国也没有让人民币贬值的先例。无论是亚洲金融危机还是美国次贷危机，人民币均保持对美元的相对稳健。实际上，2008年至2009年三月之间正是美国金融最顶峰的时刻，中国出口因此遭遇寒冬，就业也大幅减少。在这种背景下，人民币对美元出现了8.5%的升值！ 其次，中国目前没有太多的出口压力。在美国经济逐渐企稳向好的情况下，中国出口并未因为相对昂贵的人民币而快速失去竞争力。这意味着中国并没有压低人民币的迫切性。 此外，中国对于资本外流也心存芥蒂。国内流动性原因让中国在开放资本账户步伐上一直进展缓慢。如果人民币大幅贬值的话，势必将导致资本大量外流，而这将导致中国整体经济面临巨大的下行风险。从维稳的角度出发，人民币大幅贬值也缺乏依据。 最后一点，中国政府正在力主进行结构性改革。本币突然的大幅贬值可能会导致改革的努力受到影响。这同样关乎到政府的信誉度问题，因此决策层不会冒这样的风险。

	欧洲、日本等发达经济体前景渐趋黯淡，中国、印度、俄罗斯等新兴市场国家深陷泥潭，令一枝独秀的美国经济也遇到挑战。 上周公布的多项指标显示，全球经济正在继续低迷。 欧洲11月CPI增速创下5年来新低，通缩隐忧日增。日本10月核心通胀增速也创年内新低。在能源价格暴跌的背景下，欧、日央行宽松压力骤增。 新兴市场也不乐观。印度三季度经济增长5.3%，较二季度回落。在政府支出的带动下，拉丁美洲最大的经济体巴西三季度经济环比增0.1%，恢复扩张，但仍处于崩溃的边缘。 自今年二季度以来，美国经济就一直呈稳定增长态势，非农新增就业人数已经连续9个月超过20万人，最近受到油价下降和购物季影响，美国消费信心也创下多年来新高。 那么问题就来了，全球经济前景堪忧，疲弱的需求是否会在未来几个月影响到美国经济呢？ 投资者很大程度上可以放心。美国目前之所以能够在全球经济放缓的环境下独善其身，主要是因为其对出口的依赖程度相对较小。根据世界银行数据，美国GDP中出口的占比为14%，为发达国家中最低，且远低于德国和中国的51%和26%。 而且，希望美国经济能够带动全球走出阴霾，短期内的可能性也不大。今年10月美国的消费者支出和企业投资数据都很低迷，表明美国可能不足以为其他经济体提供足够的需求。 不过，一个好消息是，低油价一方面打压了全球通胀，另一方面却能提振美国、中国等石油进口国的经济，其效果相当于对企业和消费者减税。 牛津大学研究机构Oxford Economics周五发表报告称，如果未来两年油价维持在60美元/桶，将“极大推动主要发达国家和新兴市场国家”的经济。中国和美国的经济增长将比现有预期提高0.4%，欧洲和日本将提高0.1%和0.2%。