布丁资讯专贴（11月5）

	美国中期选举：共和党大获全胜 2006年以来首度执掌两院 据最新消息，随着在北卡罗来纳州的胜利，共和党在中期选举中赢得压倒性胜利，自2006年以来首度赢得参议院多数席位，同时也保住了在众议院的多数席位。 今日的选举结果显示出美国选民对于民主党和总统奥巴马的不满，同时也显示出共和党在两年前的总统大选败北后的努力。 共和党候选人在阿肯色、科罗拉多和北卡罗来纳州击败了民主党，同时也赢得了爱荷华、蒙大拿、南达科他和西弗吉尼亚州民主党人退休后留出的空缺。 今日的选举也奠定了奥巴马总统任期最后时光所面临的政治格局，这将大幅削减其可操作的空间，但或许也可能会两党妥协给出更大空间。共和党控制两院也意味着：在八年之后，共和党终于得以通过保守法案。企业界希望今天的选举结果能有助于过去几年来陷入僵局的一系列议题的突破，这些议题包括企业税、移民、贸易和能源。 即将成为共和党执掌下的参议院新多数党领袖的McConnell承诺会寻求两党共识，参议院议长博纳也表示将与奥巴马合作。

	据路透社援引欧央行消息源称，在今晚（11月5日）的非正式工作晚宴上，欧元区各国央行行长将挑战欧央行行长德拉吉，因为“他诡秘的管理风格和他古怪的沟通方式”引起了各央行行长的不满，他们将敦促德拉吉更多与他人合作。 这一消息令市场认为欧元区QE或前途未卜，导致欧元对美元急剧上涨，黄金也小幅上涨，美股显著下跌。 上述消息人士称，让央行行长们感到尤其愤怒的是，德拉吉全然不顾政策制定会议上人们达成的不向公众透露具体数字的共识，在会后立即公布了欧央行提高资产负债表的目标。 一位央行内部人士说： ”这使人们对此产生了预期，而这一预期正是我们想要避免的，现在我们所做的每一件事都被人们以增加资产负债表1万亿的标准来衡量…他这是在自找麻烦。“ 欧央行管理委员会24位委员中占多数的央行行长，他们的不满情绪将可能会限制德拉吉在未来几个月采取更大胆政策的空间。目前，欧洲央行正面临是否购买主权债务来抗击低通胀和经济停滞的艰难抉择，即“欧版QE”。 消息人士在接受路透社采访时说，一些理事会成员打算在周四议息会议之前的非正式工作晚餐上表达他们对德拉吉日益增加的担忧。 越来越多人被"蒙在鼓里" 欧元是18个欧盟国家的统一货币，其相关政策的制定由欧央行主导。欧央行中的很多人曾对德拉吉采取的不拘一格的处事方式表示欢迎。德拉吉是于2011年取代法国人特里谢成为欧央行行长的。上任以来，德拉吉致力于让会议更简短，而花更多的时间磋商和头脑风暴，这给欧央行带来了一股清新的空气。 然而，随着宽松的货币政策和是否应该进一步采取非传统措施变得越来越受争议，有内部人士表示这位意大利籍央行行长现在越来越依据自己或少数亲信的判断，甚至忽略一些重要部门主管。 一位已退休前欧央行人士说： “德拉吉变得越来越诡秘，更少与人商议。各国官员有时感觉自己被蒙在鼓里，被排除在圈外。” 另一位欧央行人士指出： “特里谢过去会更多的咨询意见和与他人沟通，他做了很多工作来使人们达成共识。” 上述欧央行消息人士，因为考虑到市场对央行相关新闻高度敏感，也拒绝透露身份。 来自不同渠道的消息都证实，即使是欧央行执行委员会的成员都没有被提前告知近期的两项政策声明。这一执委会由六名成员组成，负责欧央行的运转。 德拉吉在今年八月美联储举办的全球央行会议上的演讲中，强调了欧元区通胀预期的下降并呼吁解决这一问题。9月4日他在一场问答会议上说欧央行将会把资产负债表目标定到2012年初的水平，那时是欧元区危机的顶峰。 消息人士指出，会议成员对德拉吉的这些表态颇有微辞，因为他们刚刚就不对资产支持债券购买规模使用“sizable（一定规模）”这一模糊表述达成一致。 一位央行行长这样说： ”我们在会议上说的非常清楚，我们就不摆出具体数字达成明确的共识。德拉吉提到2012年资产负债表的表述激怒了很多同事。所以他必须退一步，作为补偿。“ 欧央行拒绝就此做出评论。 与多国央行行长有意见分歧 路透援引一些来自欧央行的消息称，德拉吉减少了政策文件在会议前的流通，这显然是考虑到防止常持反对意见的德国央行提前走漏消息并阻止或诋毁会议决定。 德拉吉与德国央行主席魏德曼的关系在今年十月魏德曼公开批评欧央行政策后达到低谷，他们还在华盛顿举行的IMF年会上相互指责。 有消息指，德国首相默克尔10月24日举行的欧盟峰会上与德拉吉会面时，私下里呼吁德拉吉和魏德曼修复关系。默克尔在被问道怎么看路透社对欧央行与柏林和德国央行关系紧张的报道时，公开称赞了德拉吉。 有消息指，在默克尔干预之后，德拉吉和魏德曼于在上周举行了会晤，但他们并没有解决所有的政策分歧。默克尔办公室没有就对此事发表意见。欧央行和德国央行也拒绝对上周两人是否会晤发表看法。 消息指，即便是少数几位受德拉吉邀请参加会议的央行行长之一，如法国银行行长诺亚，也投票反对了德拉吉的购买资产支持债券和担保债券的计划，因为诺亚认为这一计划缺乏准备，并存在技术漏洞。诺亚是1999欧元启动时的理事会成员之一。 德拉吉似乎对各国官员的意见并不在意，在听取各国官员发言时，“他坐在三部手机前，他不是发信息，就是走出去接电话。”至少有一次，出现有国家官员因为德拉吉不在场而跳过发言。 欧央行理事会在如何解决低通胀问题上处于分裂状态，虽然很难说这一形势是因为德拉吉更紧的领导方式引发地或加重地。 消息人士指出，如果通胀下降到远低于欧央行制定的通胀目标（略低于2%），理事会24位成员中有至少7位，多至10位的理事会成员仍反对采取美式的量化宽松政策——通过印钱来购买欧元区政府债务。 当单一政府国家，如日本能够因微弱多数的赞成来决定激进地改变其货币政策时，德拉吉需要花更多的精力咨询各国领导人，并需要更多的努力来取得对QE的更广泛的共识，从而使QE在欧元区更可能实现。

	美联储结束QE，日本央行扩大量化质化宽松（QE），欧洲央行准备扩大宽松。 波动性重回各大资本市场：美股近日连续刷新新高；黄金跌破1160美元，创四年半新低；美元/日元突破114，创近七年新高；WTI原油期货价格近三年来首次收于79美元/桶之下，布伦特油价刷新四年新低... 在这样的背景下，投资者应该关注些什么呢？商业新闻网站BusinessInsider从知名经济学家、分析师、博主和对冲基金经理人手中征集到了数十张他们眼中当今资本市场最重要的图表。 今天的图表来自Daniel Ivascyn，他是PIMCO的首席投资官之一。 （点击放大） Ivascyn指出，远期利率反映出主要经济体通胀预期全面低迷： 5年对5年远期利率主要由长期而非短期的经济状况和央行货币政策驱动。尽管大部分发达国家的利率都是基于低于历史水平的增长率定价的，但是这种现象在日本和欧洲的远期利率上尤为明显。

	高盛表示，根据其公司的内部的RETINA模型，欧元区经济目前已经正式处于三重衰退之中。 周二欧盟委员刚刚对欧元区经济增长预期做出了进一步的下修。自2013年11月以来，欧盟委员会就一直在下调经济预期。不过即便如此，2014年0.8%和2015年1.1%的增长预期还是明显好于衰退水平(经济出现负增长)。 高盛经济学家Huw Pill表示： RETINA模型暗示欧元区第三季度经济衰退正在加剧。 根据下图显示，受到欧元区国家8月整体工业产出疲软所致(10月14日公布)，从9月中旬至今，RETINA模型对于欧元区第三季度GDP增长中值的预期从+0.3%下降到了-0.3%(粗红色线)。这和我们经济学家的预期(增长0.1%，黑色线)有了更大的差距，而与市场经济学家普遍预期的0.35%(9月8日的数据)相比差异更加明显。 具体到近一个月的模型数据来看，欧元区8月工业产出月率萎缩1.8%使得RETINA模型的预期中值从-0.2%下降至0.3%。PMI数据的整体表现没有太大变化，因此未对模型预期造成太大影响。 参考RETINA模型来看的话，欧元区第三季度最终GDP超过0.1%的概率仅有25%，低于两周之前的35%。 在最终第三季GDP增长概率分布上，最新的RETINA数据并未出现变化。

	上月美联储和日本央行截然不同的货币决策加大了欧美日三地区央行的政策分歧。2008年金融危机后，全球主要央行不约而同地推行货币宽松，如今走上分岔路，连各央行内部的分歧都在加大。这种货币政策的显著变化也是今年投资者关注的重点。 从今年6月起，欧洲央行用负利率、准备欧版QE等举措揭开了新一轮欧元区大宽松的序幕。上月美联储宣布结束QE3，日本央行又决定将购买ETF和REIT的规模增加两倍，还要让基础货币的目标规模扩大10万亿日元。美国步入撤销宽松的轨道，日本猛踩宽松的油门，两国货币政策形成鲜明对比。 如果回顾下今年6月欧洲央行宣布存款利率降至负值后该央行行长德拉吉的言论，会发现欧元区决策者达成共识，走向了超级宽松的不归路。 当时德拉吉在新闻发布会上回答了记者的四轮提问，还主动插了这句话：“现在让我说些我还没说到的。你们（记者）在新闻发布会上提的第一个问题是：‘它是否（欧洲央行决策者）一致的决定？’这次它就是全体一致的。” 过去几周，美联储、日本央行、欧洲央行和英国央行的官员均表达了对管理各自经济体的看法。它们体现出，在这些央行内部，决策高官也有明显分歧。分析人士认为，其中核心的分歧也许是，继续动用货币政策会不会真正刺激经济增长，是否还应该继续采用超级宽松。 瑞银驻纽约的美国经济学家Drew Matus预计，今后会出现有关央行期望的政策成果和怎样取得这些成果的争论， “央行行长们不确定正在使用的工具效力如何。他们正在一个未知因素超过已知因素的环境中操作那些工具。” 上月欧洲央行开始购买资产担保债券，还计划本月和下月购买资产支持证券（ABS）。而截至上月底，两大欧元区经济体德国与法国的行长都表达了反对购买ABS的观点。这两位行长也是欧洲央行决策机构管理委员会的委员。华尔街见闻此前文章援引德国通讯社MNI消息称，欧洲央行今年不会同意以购买主权债券为主的全面QE。但路透又获悉，欧洲央行购买私人部门资产的计划可能不足以达到目标，明年可能有启动全面QE的压力。 上月美联储的货币政策会议上，决策委员会FOMC的投票结果又显示了联储内部分歧。明尼阿波利斯联储主席Narayana Kocherlakota对本月终止QE3投了反对票。美联储高官的分歧由来已久。彭博统计发现，2011年8月以来，FOMC会议的决议只有三次获得投票高官一致通过。今日华尔街见闻文章提到圣路易联储主席James Bullard的言论，他昨日与上月讲话的差别也堪称美联储高官“反复无常”的缩影。 上月标普500指数距历史最高水平跌去将近10%，当时Bullard扮演了美股“救世主”。他说，美国通胀预期下滑，应考虑推迟结束QE。他发表这番言论后，美股一路上扬，标普500和道指本周一再创新高。可昨日，Bullard表示，支持美联储在10月会议上结束QE，不应考虑新一轮货币刺激。他讲话后，美股出现明显下跌。 在美联储上月会议结束两天后，日本央行的货币政策会议也暴露了罕见的极大分裂。会议声明显示，日本央行决策者以5票赞成、4票反对的结果勉强通过了加大宽松力度的决策。如此紧张的投票局面显示，该央行的决策委员越来越怀疑QE的效果。 明年3月和6月，两位日本央行委员任期截止，其中一位反对超级宽松，一位支持。日本政府有机会换上支持现任行长黑田东彦宽松立场的委员，但人选要得到议会批准，日本议员正关注因QE而贬值的日元。 本周文章提到分析师目前的看法。他们认为，货币政策委员会成员的变更很可能决定日本央行会不会继续扩大QE规模。摩根大通日本经济学家Masamichi Adachi指出： “明年货币政策委员会成员的改变存在高度的不确定性。政客将以自己的利益为出发点。如果日本央行的“休克疗法”没能产生效果，他们很可能投票给黑田东彦的反对者。” 在英国央行，虽然行长卡尼从9月下旬就在放风加息时机临近，但直到上月，主张加息的该央行决策投票委员仍只有两人。上月公布的当月货币政策会议纪要显示，英国央行连续三个月无法就是否加息的问题取得一致。多数投票委员坚决反对加息，认为经济滑坡带来的风险增加。

	美联储上周的鹰派会后声明刺激美元大涨，使得每天交易额达5.3万亿美元的外汇市场中的聪明资金摆脱了6月来首次月度亏损。 Parker Global Strategies LLC跟踪14支顶级外汇基金的指数自从10月28日以来上涨1.6%。就在10月29日，美联储暗示，假如就业市场持续好转，他们可能会早于预期加息。 与上述指数一样，美元指数在10月本来即将结束3个月的涨势，但美联储对经济的乐观情绪使得这两个指数得以延续强势，美元指数周一(11月3日)刷新四年多新高87.4，接近美联储实行QE以来的最高点88.7。 摩根士丹利(Morgan Stanley)驻伦敦的欧洲外汇策略负责人Ian Stannard表示：“美联储的举措给美元重新注入活力，一旦美元回落，明智策略就是利用回落的机会增仓，当然首先是需要你长期看好美元。” 对冲基金等大型投机商将从美元上涨中获益匪浅，根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，美元多头仓位创下纪录新高。 法国农业信贷(Crédit Agricole)外汇策略师Mark McCormick日前在接受彭博采访时表示，当前大资金还未真正开始行动，只是对冲基金先行入场。 McCormick所谓的大资金主要指养老金等长线投资机构，短期的涨跌并不足以对这些基金产生影响或吸引他们的兴趣。但对冲基金往往被称为市场上的“聪明钱”，他们可能根据情况频繁出入场。 上周末公布的CFTC数据显示，以对冲基金为主的大型投机者增持美元兑欧元、日元、瑞士法郎等8种货币净多头至创纪录的345633张合约。而就在7月份，这些投机者还认为美元可能下跌。 彭博调查显示，经济学家们预期明年底美元/日元涨至116，欧元/美元跌至1.20。 瑞信全球外汇策略主管Shahab Jalinoos表示，“我们认为，大方向上美元长线开始走强，但是你需要谨慎选择入场点位，并做好风险管理。”

	美元六个月涨了10%，季度涨速创六年新高。一些华尔街机构的分析师预计，美元牛市远未结束。西方分析人士认为，过去美元高涨曾引发全球经济大动荡，这次可能也不会例外，最大的受害者或许是仍未摆脱出口导向型经济模式的中国。而如果中国政府让人民币汇率彻底浮动，现时国内经济能否承受还是疑问。 以当前经济形势看，美元走高不算意外。曾准确预测2008年金融风暴的“末日博士”鲁比尼将全球经济比作四引擎的飞机，称如今只有英美这一个引擎正常运转，中欧日三大引擎通通经济下滑。 美国经济在好转，全球其他地区经济仍疲弱，加之全球主要央行货币政策分歧加大，美联储宣布结束QE3，欧洲央行和日本央行还要大力宽松，这些都为美元进一步上涨提供了支持。何况，即使近期美元升至四年来高位，和历史标准相比还是低水平，美元还有上升空间。 对美国以外国家地区而言，美元牛市带来的恐慌可能更直接，比如中国的经济增长就在加速下滑。前摩根大通经济学家、现任经济与金融市场咨询机构Fathom Consulting董事总经理的Danny Gabay预计，中国的实际年化经济增长率可能已跌至5%以下。宏观经济预测机构Lombard Street Research的宏观经济研究负责人Diana Choyleva也这样预计。 然而，中国国家统计局公布的今年三季度GDP增长年率还有7.3%，虽然已是近六年最低增速，但和今年的官方增长目标7.5%相差不远。上述西方人士预测是否危言耸听？以李克强总理的“克强指数”三大指标——用电量、铁路货运量和信贷增长判断，中国现时的经济增长的确远低于今年的官方目标。 三季度中国GDP公布后，法国兴业银行的报告指出，即使增速只有7.3%，也要归功于9月看似强劲反弹的工业生产。中国经济弹性全靠外需，没有房产投资助阵，国内投资几无增长，7.3%的增幅其实并未体现真实实力，实际状况可能更糟。 英国知名金融、商业与经济评论家、《每日电讯报》副编辑Jeremy Warner认为，如果再悲观些估计，中国经济实际增长仅有官方水平的一半，美元任何程度的走强几乎无疑都会导致中国经济硬着陆。在中国逐渐挤出信贷泡沫之际，美元强势是中国经济的大麻烦，中国政府可能因此明显加快资本市场开放。 可是，中国国内企业和金融业还有大量美元债务，美元对人民币下跌会激化这些机构的债务问题，多家机构将面临倒闭的危险。即便如此，中国政府也已逐渐允许人民币汇率双向波幅扩大。去年人民币汇率一年升值2.9%，今年前四个月又贬值3.31%。业内预计，未来人民币有弹性的双向波动将成为常态。 Jeremy Warner预计，如果放弃人民币与美元挂钩，中国会担心的倒不是人民币升值，而是迅速贬值。与美元脱钩意味着，中国彻底告别依靠人民币汇率推动出口进而带动经济增长的模式。可中国目前能否承受这种剧变还让人怀疑。 众所周知，近几年国际需求还未完全恢复正常水平。中国的出口潜在增速由连续十年的20%以上变为连续三年的7%左右。与此同时，在正处经济转型关键期的中国，国内需求增长依然乏力。2009年以来，工业、固定资产投资、社销零售等代表内需的主要指标增速均逐年下滑，供应端产能过剩依然严重。 大宗商品交易平台生意社统计，2013年，存在产能过剩的中国大宗商品产品占比为48%；在产能过剩产品中，产能利用率低于80%的产品数占了3/4。 如以下申银万国证券报告图表所示，当前粗钢产能利用率仅有72%左右，产能过剩是工业大范围现象。该报告认为，出口动能不足导致部分出口系产品的产能来不及转型，反而加剧了产能过剩。中国制造业必须寻找新的出路。 无论如何，美元走强对全球货币市场的震动应该引起美国以外地区警惕，试图操纵汇率将产生巨大风险。根据过往经历，美国以外地区、特别是出口导向型经济体会因美元汇率大波动受害。 Jeremy Warner提到了上世纪80年代的例子。80年代初，美、日、德、英、法五大发达国家签署《广场协议》，联手大量抛售美元，导致美元持续大贬值。两年后，他们又不得不共同支持美元，制止美元汇率跳水。但那时伤害已无法避免。在经济以出口为导向的日本，政府因日元走强被迫采取货币宽松政策，助长了国内的资产泡沫。泡沫破灭后，日本的经济就一蹶不振，几十年未能翻身。 如今美国以外地区的美元公债还不算多，私人部门的美元债务却超过了往年的标准。虽然眼下还无法预见美元牛市的影响，但Warner认为，很可能不会是正面影响。

	对于技术分析师而言，形态学(PATTERN)一直是很重要的一部分。市场比较熟悉的形态包括“头肩形态”、“杯柄形态”、“三角形”等。但是“呕吐的骆驼”这一形态可能对大多数人而言还是一个新鲜事物。 Brian Kelly Capital LLC的创始人Brian Kelly周一在其Twitter上向投资者介绍称，现货黄金目前正在形成“呕吐的骆驼”这种看跌形态，其理论下行目标将指向900美元附近。 Kelly表示，“这个形态很像一个正在呕吐的骆驼。整个形态中金价的波动区间超过200美元，持续时间则达9个月之久。按照理论目标，在形态突破之后，金价将在未来9个月中下跌至900美元附近。参考更长周期的图形，黄金目前正在菱形区间的突破边际。通常而言，‘呕吐的骆驼’的“呕吐目标位”在菱形的61.8%附近，这个区域的话则在880美元附近，和时间跨度及价格的对比十分接近。” 不过由于这种形态并不属于经典技术分析范畴之内，因此投资者对此也是疑问颇多。

	周二，WTI原油价格跌至三年低点，布伦特原油创四年新低，因沙特降低了出口到美国的原油价格。铜价昨日创下三周最大跌幅，因欧盟委员会下调欧元区增长预期，导致工业金属需求预期也随之下降。 沙特大打价格战引发油价再度大跌 12月交付西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约周二下跌1.59美元即2%，至77.19美元/桶，创2011年10月以来最低收盘价。12月交付布伦特原油期价下跌2.62%至每桶82.56美元，盘中创下2010年10月以来新低。 周二有报道称，OPEC主要产油国沙特阿拉伯调低向美国出口原油的官方售价，该消息令油价承压。 分析人士指出，沙特对美国出口降价主要是为了维持其市场份额的综合策略。沙特同时还上调了出口至亚洲等其他市场的原油价格。而在此前的四个月中，沙特连续下调了对这些市场的出口价格。 市场人士此前预计，沙特或选择下调对每个主要地区的出口油价，这表明意在争取买家，否则可能会全线涨价。对于石油出口国来说，近几个月里亚洲一直是竞争尤为激烈的市场，所以此次沙特反而更重视维持在美市场份额的做法令交易员颇感意外，部分交易员将此解读为希望打压美国页岩油生产，而不是受供需关系驱动的举措。 路透社的最新评论指出，沙特意外宣布下调出口至美国的原油价格，可能为油价进一步下跌铺平了道路，但也增大了美国能源生产商所面临的压力。此举加剧了外界对美国石油行业活力的担忧，近年来得益于页岩油开采技术的进步，美国石油业迅速扩张，然而这波增长还从未经受过油价长期下滑的考验。市场分析师强调，能源价格下跌将挤压许多美国能源公司的利润率空间，尤其是那些规模较小或背负巨额债务的公司。 欧元区经济增长担忧引发铜市卖盘 周二纽约Comex 12月期铜下跌1.5%至3.0115美元/磅，创下10月15日以来最大跌幅，价格盘中一度触及3.003美元，为10月21日以来新低。 欧盟委员会4日发布秋季经济展望报告，称脆弱的欧元区经济将需要再一年的时间，才能达到温和成长的水平。委员会还下调了今明两年欧元区经济增长和通胀率预期，显示低通胀痼疾难改善，欧元区经济复苏步伐缓慢，这打压了工业金属的需求预期。 报告显示，与春季展望报告相比，2014年欧元区经济增长预期从1.2%调降至0.8%，2015年经济增长预期从1.7%调降至1.1%。 其中欧元区三大经济体德国、法国、意大利经济增幅预期均被下调。2015年，德国经济增幅从2%下调至1.1%，法国经济增幅从1.5%降至0.7%，意大利经济增幅从1.2%下调至0.6%。 报告还下调了通胀预期，2014年的通胀率从春季预测的0.8%降至0.5%，2015年的通胀率也从1.2%下调至0.8%。

	德国总理默克尔周二表示，虽然欧债危机的顶峰早已经过去，包括爱尔兰、葡萄牙、西班牙和希腊在内的国家已经或即将结束援助计划，但是欧元区整体经济依然十分脆弱。作为欧元区经济龙头，德国不会采取任何刺激措施来促进经济增长。 稍早之前，欧盟委员会下调了欧元区经济增长以及通胀的预期，并预计欧元区经济需要更多的时间才能“适度”增长。而作为出口型国家的德国也下调了2014年和2015年的经济增长预期，分别从2%下调至1.2%(2014年)，从1.8%下调至1.3%(2015年)。 默克尔称，“德国国内整体情况稳定，但是国际局势，尤其是俄乌冲突所带来的对俄制裁给德国企业构成了负面影响。地缘冲突正在给德国的经济前景带来风险，但是德国依然可以保持一个相对稳健的经济环境。在欧元区经济增长问题上，讨论紧缩是否会带来负面作用是毫无意义的，我们必须要在推动经济增长的同时保持财政平衡。投资是促进经济的重要一部分，但是德国反对通过宽松的方式来刺激。德国正在考虑如何吸引更多的私人领域投资，欧元区一些国家则需要进行结构性改革。” 针对上个月欧洲央行行长徳拉吉表示政府应该在推动地区经济复苏中发挥作用的说法，默克尔表示她认同徳拉吉有关货币政策无法弥补政治错误的观点。