布丁资讯专贴（10月23）

	如何解决高达10万亿的地方债，无疑是经济转型中政府面临的一大难题。 据财新、一财、路透等多家媒体报道，财政部近日向各省级财政部门下发了一份《地方政府性存量债务清理处置办法（征求意见稿）》（下称《办法》）。 《办法》是对此前国务院发布的43号文中妥善处理存量债务部分内容的细化落实。采取新老划断的思路锁定存量债务，并对在建项目后续融资安排一定过渡期。 中金固定收益研究团队认为，《办法》主要有以下四个方面的核心内容值得关注。 一、关于存量债务认定 ‥明确存量债务以审计口径和对应的政府性债务管理系统为准，尤其13年6月以前的债务基本已锁定为审计范围。 ‥截止14年底存量债务规模和明细要锁定并于15年1月5日前上报，未来只减不增。今年底之前已经存在但未包含在上报结果内的债务，今后将不能再追溯纳入地方政府债务。 二、 关于存量债务处置 ‥蠀对政府负有偿还责任的债务，明确纳入预算管理，并且列举了多项支持资金来源。但文件本身无法说明这些资源是否可以充分满足各级债务的偿还需求，因此办法也要求在上报存量债务结果时，同时上报偿债能力评估结果。 ‥猀蹑负有担保责任和一定救助责任的存量债务，没有明确纳入预算范围。合法担保的将纳入“或有债务监控范围”，无效担保的仅提到妥善处置。 ‥猀蹑幎政府债务处置，地方政府主要起到督促债务单位偿还的作用，但不直接承担偿债责任。 三、关于过渡期安排 ‥过渡期是43号文没有明确过的新内容，时间上截止15年底，限于符合条件的在建项目在过渡期内采用原渠道举借政府性债务。 ‥对于“在建项目”有明确定义。 ‥对于“符合条件”和“原融资渠道”，文件第二十条和第二十五条的内容措辞并不完全一致。 四、关于平台公司处置 除了清理债务外，平台公司名单也需要上报财政部备案，未来平台数量“只减不增”，通过关闭、合并、转型等方式逐步处置。 中金团队同时指出，以上内容落实到对城投类债券的影响，主要有以下几点： 1、办法将存量债务范围限定为审计口径，比43号文的要求更加明晰。对于可以纳入地方政府债范围的债务，办法表达了明确的优先支持意愿，可纳入范围的债券偿债将明确收到预算保障。但审计口径的具体标准以及地方政府债务管理系统内的债务明细目前仍不清楚。 2、 根据办法要求，债务人要将清理后的债务与债权人逐笔签字确认，因此理论上存量城投债券是否属于地方政府债年内应确定。 3、 存量债务应该是以具体债务性质而不是以平台性质划分，而债务性质主要取决于使用该资金的项目是否明确属于公益性等地方政府承担偿还责任的范围。对于债券而言，募集资金用途明确涉及这类项目的相对有优势。 4、对于担保类或有债务的保障程度偏弱，对于非政府债务部分提出的处置方式比较市场化，而且修订期限和重新签订协议的建议有一定的允许债务重组的意味。 5、 目前至2015年底发行的城投债仍有可能属于地方政府债务，但必须符合《办法》规定的业务领域和在建工程条件。而2016年起，全部新发的城投债将不可能属于地方政府债，只能是代表自身信用的一般产业债。 6、明年起城投债券将进入还本高峰，完全依靠地方政府债券和过渡期债券融资未必能够完全满足需求。再结合财政部对于融资平台清理的要求，预计融资平台未来的转制重组将更加频繁，需要通过提高主要融资平台的自身造血能力增强再融资能力。

	据路透引述业内人士消息，原油出口大国沙特阿拉伯9月的原油产量有所提高，但是供应到市场的原油数量减少了32.8万桶/天。 沙特阿拉伯9月的原油产量从8月的959.7万桶/天增加到970万桶/天，但是其供应到市场的原油却从968.8万桶/天减少到936万桶/天。 原油供应可能与产量向背离，这取决于库存情况。 最近一段时间，原油价格一路下挫，WTI油价在上周跌破80美元/桶，布油从6月阶段性顶部下跌超过20%，进入熊市。 10月初油价跌至两年低点附近时，沙特决定下调原油出口价格而非减产来捍卫市场份额。 但从路透最新的报道来看，沙特虽未减产，但是投向市场的原油却小幅下降。 这背后或许凸显出，沙特阿拉伯也没扛住原油市场需求疲弱的现状。此举或许平滑了9月的市场供需： 下图显示这则消息出来之后的市场反应，油价上涨：

	原油价格在过去几个月的不断下跌是近期市场一直津津乐道的话题，但是鲜有人意识到，在油价持续疲软的同时，中国可能正在低价抄底原油。 根据彭博报道，数量庞大(触及9个月高点)的巨型邮轮正在源源不断的驶向中国港口，暗示全球第二大原油进口国正在利用低油价囤积原油。海事情报与刊物Fairplay的数据显示上周六当天就有80艘平均运能为200万桶原油的巨型邮轮驶向中国，而过去两年平均每天向中国运油的邮轮数量仅为63艘。 Energy Aspects分析师Richard Mallinson表示，“中国有4100万桶的商业及战略原油储备需求，新的储油场地已经上线。在油价较低的情况下，中国逢低买入以充实石油储备并不意外。” 根据中国海关的统计数据，今年前8个月中国累计进口原油2亿吨，比去年同期增长8.4%，进口均价为每吨4796元，下跌0.8%。大宗商品信息提供商普氏能源资讯最新发布的对中国政府数据的分析显示，中国石油需求在8月份达到一年来最高增长率。8月份石油需求为4119万吨，即平均974万桶/天，同比上升3.7%。

	罗宾汉投资者会议(Robin Hood Investors Conference)本周二、周三在纽约召开。会议并不对外开放，伊坎(Carl Icahn)、丹尼尔·勒布（Daniel Loeb）和安霍恩(David Einhorn)等知名基金经理人为今年的主讲人。 在此大佬齐聚、大鳄云集的盛会上，投资者不妨来听听他们对当前资本市场的看法和投资建议： 对冲基金绿光资本掌门人David Einhorn：看好太阳能行业，做空法国国债，买入希腊的银行（阿尔法银行）。 彭博社、BusinessInsider 20日报道称，安霍恩建议，可买进美国太阳能服务商SunEdison, Inc.以及该公司旗下的太阳能发电站营运事业TerraForm Power Inc.，其中SunEdison股价上看32美元。 当天，SunEdison、TerraForm Power 闻讯分别大涨7.70%、11.3%、 根据绿光资本的公告，该基金在第2季期间以平均每股15.55美元的代价购入SunEdison，理由是太阳能成本下滑、电费上扬可望让SunEdison成为赢家。 对冲基金Appaloosa掌门人David Tepper：做空欧元。 Tepper表示，“做空欧元资产是现在最好的投资方式。那些2-3年的欧元区国家债券是最佳做空品种。我相信欧洲央行最终将不得不进一步放宽货币政策，以刺激欧元区经济复苏。另外，你最好放弃500欧元的大钞。”(暗示欧元将贬值) Tepper的主要策略为distressed securities，也就是抄底。他2009年豪赌美国政府将会出手救市，并重仓美国金融股，成为当年收入最高的基金经理。 对冲基金巨头卡尔·伊坎(Carl Icahn)：高收益债券泡沫，担心美股下跌。 接受CNBC采访时，Icahn提到美联储超级宽松对高收益债券和股市的影响，说担心市场会出现重大事件： “美联储清楚表态，他们不会很快加息，市场跟着美联储走。我很担心会出事。” Icahn说，如果没有美联储的超级宽松，标普500指数的点位会比现在低。至于高收益债券市场，Icahn认为已经到了下跌的时候，“高收益市场在泡沫里”。 同时，Icahn推销自己看好的个股，比如他大量押注的苹果。他说不记得最近是否增持苹果，重申像苹果这样的公司十年一遇。他预计，苹果的股价还会上涨，而且可能迫使一些做空苹果的投资者被迫平掉空仓。 以下是其他发言者的相关发言和建议： Paul Tudor Jones (Tudor Investment Corp ): 大宗商品会熊到2020年，喜欢美股。 Scott Ferguson (Sachem Head): 做多康卡斯特（美国最大的有线系统公司） Keith Meister (Corvex Capital): 做多冠城国际和艾尔建公司 Zach Schreiber (PointState Capital): 坐蔸钱尼尔能源公司 Nehal Chopra (Tiger Ratan Capital): 做多 查特传播(Charter Communications) Fred Wilson (Union Square Ventures): 做空网飞公司 （Netflix) 亚马逊和易趣 Tom Wagner (Knighthead Capital): 做多美国航空公司 Matthew Sidman (Three Bays Capital): 做多邱吉尔园马场 Ricky Sandler (Eminence Capital): 做多西班牙电信巴西子公司(Telefonica Brasil）和易趣 Traci Lerner (Chesapeake Partners): 做多美国航空公司，金库普集团 和Eagle Materials Ivy Zelman (Zelman Associates): 做多房屋营建行业股票，如 Lennar 、 Pulte 和Toll ，以及富俊家居安保公司(FORTUNE BRANDS Home & Security)和莫霍克工业公司。 Bill Eigen (JPMorgan）: 做空债券应对波动性 Nathaniel August (Mangrove Partners): 做空世界摔角娱乐（World Wrestling Entertainment） ，做多Short Worldwide Wrestling Entertainment (WWE), 做多福特雷斯投资集团 Oleg Nodelman (EcoR1 Capital): 做多美国生物医药公司Clovis   Amish Mehta (SQN Investors): 做多在线搜索公司Blucora

	中国对外直接投资规模将首次超过外商对中国的投资。 商务部部长助理张向晨22日表示，中国对外投资增速在未来五年会保持在10%以上，“中国已经到了资本输出的阶段，即将成为净资本的输出国。” 《上海证券报》报道称，对外投资的增速将促使这一点很快成为现实。张向晨在22日的国新办新闻发布会上表示，中国对外投资处于快速发展阶段，预计今年中国对外投资增速约为10％，对外直接投资金额将达1200亿。 尽管目前中国对外投资规模仍小于使用外资规模，但商务部新闻发言人沈丹阳稍早曾明确表示，明年对外投资规模可能会超过利用外资规模。 张向晨昨日也说， 中国的对外投资的金额超过吸引外资的金额，只是一个时间问题，如果今年不能实现，在不远的将来也会实现。 他还强调， 未来五年对外投资增速会保持在10%以上，这是一个大的判断。中国会保持在世界投资大国的行列。 与快速的对外投资增长相比，今年中国吸引外资的速度出现明显下滑。前9个月中国累计实现投资749.6亿美元，同比增速高达21.6%；而实际使用外资金额873.6亿美元，同比增速则是下降1.4%。 商务部数据显示，2002年，中国对外直接投资为27亿美元，到2013年增至1078亿美元，短短12年内增长了近40倍。目前，中国对外投资位列世界第三。 另外，张向晨还指出，今后对外投资会更加看重质量，以促进企业国际化经营的程度，和提高他们“走出去”的能力。要通过“走出去”促进中国经济结构的调整。中国一些具备优势的装备制造业行业，从全球范围来看都受到很多国家欢迎，有广阔的市场。比如电力设备、电信设备、通信设备、船舶、高铁等。 为更好推进企业“走出去”工作，商务部日前新修订出台《境外投资管理办法》，确立了“备案为主、核准为辅”的新型管理模式，进一步推进了境外投资的便利化进程。 张向晨还透露，商务部还准备采取和正在采取一些配套措施，包括加大对企业的金融信贷的支持力度，按照商业化和市场化的原则为企业提供融资的支持等。

	今日中国国务院新闻办的新闻发布会，国家外汇管理局国际收支司司长管涛介绍了2014年前三季度外汇收支数据，并接受大家的提问。 管涛指出，中国三季度外汇储备下降是因为美元升值，中国资本外流并非是很大风险。中国外汇储备下降反映国际收支趋向平衡，符合国家宏观调控目标。随着央行干预减少，外汇储备增长放缓是新常态。国际收支平衡为中国货币政策操作提供空间。 管涛表示， 中国央行正在逐渐停止在外汇市场上的干预。市场参与者仍倾向持有外汇。 人民币汇率双向波动将是新常态。 中国第三季外汇储备余额意外回落1000亿美元，为九个季度来首次减少。上周公布的央行数据显示，9月末外汇储备余额为3.89万亿美元，较二季度末的3.99万亿美元回落1000亿美元。上一次外汇储备季度环比上减少是在2012年6月末。 管涛对此解释称，“今年三季度，美元指数上升7.7%。我国外汇储备里面，除了美元资产以外，还有其他一些非美元资产，需要折算成美元对外公布，美元升值就会导致非美元资产在折算成美元时金额减少。但这些折算造成的余额变化只是账面的估值变化，并不是实际的损失，也不会有实际的跨境资金流动。因此，账面的估值变动和实际的损益并不是一回事。而且现在我国外汇储备规模已经达到三、四万亿美元，未来国际市场上主要货币汇率波动可能还会造成外汇储备余额变动，但影响比较有限，主要货币汇率是有涨有跌的，对于这种波动的影响不必过度解读。” 随后有记者问道，今年三季度以来，我国进出口顺差屡创新高，人民币汇率总体升值，但是银行的结售汇顺差持续走低，有些月份甚至出现逆差，是否意味着我国当前面临资本大量外逃的风险？ 管涛指出，三季度人民币汇率有所回升，贸易顺差较大，但是外汇市场上却出现少量的供不应求。这种外汇市场供求关系的变化，是3月份人民币汇率形成机制改革新成果的进一步显现。今年2月中旬，特别是3月17日扩大人民币对美元汇率双向浮动区间以来，人民币汇率呈现了明显的双向波动，有涨有跌，改变了过去的单边走势，这在一定程度上引导了市场，使得市场主体调整了外汇交易策略，企业购汇意愿普遍增强，结汇动机有所减弱。虽然最近几个月人民币汇率有所回升，但是在国内外经济金融环境错综复杂的情况下，企业对前期人民币汇率双向波动还是记忆深刻的，所以总体上仍然延续了增加外汇存款、减少外汇贷款和对外负债的财务调整。 管涛在会上还提到，当前我国外汇收支状况主要呈现以下特点： 第一，跨境资金总体保持净流入态势。前三季度，剔除汇率因素影响（下同），银行结汇同比增长4%，售汇增长4%，结售汇顺差增长3%；银行代客涉外收入同比增长14%，对外付款增长19%，涉外收付款顺差下降52%。 第二，市场主体结汇动机减弱而购汇意愿增强。衡量企业和个人结汇意愿的银行代客结汇占涉外外汇收入的比重（即结汇率）总体下降，由一季度的77%降至二季度的68%，三季度为69%；衡量购汇动机的银行代客售汇占涉外外汇支付的比重（即售汇率）呈上升态势，由一季度61%升至二季度69%，三季度为70%。 第三，外汇供求在震荡中趋向基本平衡。从银行结售汇数据看，一季度顺差1592亿美元，二季度降至顺差290亿美元，三季度转为逆差160亿美元。从银行代客涉外收付款数据看，一季度顺差455亿美元，二季度和三季度分别为顺差407亿美元和逆差200亿美元。 第四，银行远期结售汇由大幅顺差转为基本平衡。前5个月，远期结售汇签约连续顺差，但月均顺差规模由1至2月的240亿美元降至3至5月的17亿美元。随后的6至9月份，远期结售汇顺差和逆差交替出现，但绝对规模均不大，月均逆差6亿美元。 第五，外汇市场逐渐趋向自主性平衡。剔除远期结售汇履约后，1至2月份，未到期远期净结汇余额累计增加152亿美元，3至9月份连续7个月回调，累计下调506亿美元，推动了银行增持外汇头寸。反映零售市场外汇供求状况的银行即远期结售汇差额（即银行结售汇差额与未到期远期净结汇余额变动合计），一季度为顺差1649亿美元，二季度降至25亿美元，三季度转为逆差305亿美元。

	分析师称，根据德意志银行今年发行股票增资之前的财务状况判断，这家德国最大的银行有可能通不过欧洲央行的压力测试。 Bankhaus Lampe和Bankhaus Metzler的分析师认为，根据德意志银行2013年的帐目，该行第二季度发行股票融资85亿欧元（108亿美元）可能足以弥补此次压力测试发现的资本缺口。 “如果不包括今年筹集的资本，不排除德意志银行通不过压力测试的可能性，”Bankhaus Metzler分析师Guido Hoymann周三在电话中表示。“如果没有这些资金，可以想象他们处于或刚刚低于达标门槛。” 要通过压力测试，银行必须表明他们一级资本普通股本占风险加权资产的比例在当前形势下可以维持在8%、假设衰退情况下可以维持5.5%。德意志银行的公司申报文件称，其资本充足率6月底为14.7%，高于第一季度末的13.2%。 从监管角度出发，对资本最宽泛的定义既包括一级资本，也包括二级资本。一级资本指的是普通股本、优先股本以及所有公开储备(disclosed reserves)。二级股本增加了未公开储备、贷款损失准备金、重估价帐户以及其它奇怪的债务和混合型证券。二级股本的某些成分与股本类似，但另一些则与债务过于相似，不应该算作可吸收亏损的资本金——换言之，它们必须予以偿付，而且排在普通股之前。因此，许多投资者选择完全忽略二级资本。同样，在正常情况下，一级股本中的商誉与无形资产也属于实实在在的资产。但当出现危机时，它们看上去都比较脆弱。 另两位要求匿名的分析师表示，如果不考虑今年的融资，德意志银行可能不达标。 德意志银行发言人Ronald Weichert表示，该公司还没有拿到结果，并拒绝在电话中进一步置评。 欧洲央行(ECB)周三警告，不对单个机构压力测试结果置评，不要臆测银行业压力测试结果。之前有媒体报导称，至少有11家银行没有通过财务状况检查，推动部分银行股重挫。 本次针对130家银行的测试结果将于周日公布。

	布丁 , 欧洲央行压力测试, 我觉得应该没问题的，因为如果，今天及明天若是非美对跟日元都在升的话。 如果有任何危机，日元应该是避险港，非美对跟日元应该是跌的。如果我没猜错。