布丁资讯专贴（10月15）

	油价暴跌逾4% 经历两年来最黑暗的一天 油价格周二急挫超过4美元，创两年来最大单日跌幅，因需求进一步疲软的预期下石油输出国组织(OPEC)成员国并不愿减产。 截至当日收盘，纽约商品交易所2014年11月交货的轻质原油期货价格下跌3．90美元，跌幅为4．55％，为2012年11月份以来最大日跌幅，收于每桶81．84美元，为2012年6月以来最低收盘价。2014年11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌3．85美元，跌幅为4．33％，创2011年以来最大日跌幅，收于每桶85．04美元。 油价自6月来已累积下跌逾26%，今日跌势突然加速是因三个因素所致：全球原油需求预估被下修、预计美国页岩油产量将再次大幅上升，以及石油输出国组织(OPEC)成员国不愿意减产。 国际能源署(IEA)周二表示，2015年全球石油需求增长将远逊于此前预估，并预计油价也可能进一步下跌。IEA将2014年全球原油日需求预估较上月报告下修20万桶，当前预计为每日增长70万桶。IEA将2015年全球原油日需求预估较上月报告下修30万桶，当前预计为每日增长110万桶。 此前OPEC最大产油国沙特阿拉伯明确表示，该国的关注焦点是保持市场占有率，而不是通过单方面减产来支持油价。沙特此前一个交易日暗示，其可以接受80美元到90美元每桶的原油价格，增加了投资者的做空情绪，带动当天油价走低。 其他OPEC成员国看似持同样的立场。继科威特后，一位熟悉伊朗石油政策的消息人士表示，没有收紧原油供应的必要。伊朗通常是最先要求减产的OPEC成员之一。 除此以外，市场预计美国页岩油产量将会再次实现大幅增长。美国能源资料协会(EIA)预计，11月美国主要页岩油油田日产量将较上月增加约10.6万桶，消息导致油价在午后中段交易中扩大跌幅。 与此同时，投资者正在等待美国原油库存报告。美国石油协会(API)和EIA分别将在周三和周四发布上周的原油及石油产品库存报告，路透社调查显示，分析师平均预期上周原油库存很可能有所上升，而炼油产品库存则很可能有所下降。

	反对紧缩的左翼联盟Syriza在最新的民调中遥遥领先，引发了市场对于该国前景的担忧。希腊股市周二重挫4.2%，2014年以来首次跌破1000整数水平。 希腊十年期国债收益率6个月以来首次突破7%，虽然和欧元区危机当时的30%相比还相距甚远，但是欧元区经济前景黯淡使得希腊内部退欧的呼声再次重现。 最新公布的一份民意调查显示，反对紧缩政策的左翼联盟Syriza目前的支持率远远领先其他政党。如果现在举行大选的话，Syriza的支持率将达到26.7%，远高于执政党的20.2%。 虽然目前并非希腊官方的选举年份，然而希腊政党的历史证明提前大选从来不是一件新鲜事。如果Syriza成功当选为执政党的话，希腊的政策方向将出现重大变化，退出欧元区也将再度成为可能。

	受到德国ZEW数据和英国通胀数据疲软的影响，美元多头在周二展开反击，美元指数回升日内高点85.80。由于欧美经济差异明显，因此投资者大举押注美元升值。最新的持仓数据显示，美元多头正处于历史峰值。 CFTC的持仓显示，美元净多头规模为420亿美元，前一周的数据则为38亿美元。自7月份以来，投资者就在不断买入美元，市场看多美元的情绪为2013年中期以来最高。欧元空头的规模并未有显著变化，不过商品货币空仓规模有所加大，其中澳元尤为明显。自9月份以来，由于担忧中国经济放缓，澳元对美元已经贬值7%。 丹斯克银行策略师Kristoffer Kj爀 Lomholt表示所有的非美货币目前对美元均处于净空头局面。自2000以来，只有2009年出现过类似的状况。虽然持仓报告还未反映出美联储会议纪要之后的仓位变化，不过美元的王者地位似乎难以撼动。 周二公布的德国10月ZEW经济景气指数为-3.6，预期持平；经济现况指数3.2，预期15.0。而英国9月CPI年率降至1.2%，增幅创2009年9月以来最低水平，前值为上升1.5%；9月零售物价指数月率从0.4%降至0.2%；年率下滑至2.3%，增幅创2009年11月以来最低水平。 数据公布之后欧洲股市扩大跌幅，欧元携手其他非美货币明显回落，美元指数则反弹刷新日内高点85.80。

	德国经济部将2014年德国GDP增速预期从1.8%大幅调降至1.2%，将明年GDP预期调降至1.3%。该部门将调降的原因归结为国外的危机和全球经济增长温和。 经济部还预计，德国出口将于2014年增长3.4%，2015年增长4.1%；今明两年的进口增速将分别为4%和5.5%。 经济部还称，这意味着对外贸易增速今年将收缩0.1个百分点，明年减少幅度更大，可能将减少0.3个百分点。 与此同时，德国经济部长Sigmar Gabriel发表讲话称： 德国经济受到糟糕的国外经济的拖累。地缘政治危机也增加了德国经济的不确定性，全球经济增速温和也对德国经济产生影响。 根据经济增速预期，德国明年仍可以在不增添债务的基础上达到平衡预算目标。十分有信心德国经济将克服眼前的难题。德国将在明年达到预算平衡。 德国债务的增长将不会促进西班牙、意大利或希腊的经济发展。 德国经济的健康程度与欧元区经济息息相关。欧洲必须采取更多措施以促进经济复苏。 但他强调，德国国内经济增长动力未受损伤： 强劲的劳动力市场将支撑国内经济。工资和就业持续增长，刺激消费及房屋建设支出增加。 一旦国际经济环境改善，德国企业的竞争力就将结出硕果，德国也将在明年回归坚实的经济增长。 德国经济部今日调降今明年经济增速预期的行动，恰好发生在近期一系列经济数据表现不佳之后。甚至就在经济部新闻发布会之前公布的10月ZEW经济景气指数出现急剧下跌，跌入-3.6的负值区间。 最近的一些数据显示，德国GDP在二季度环比收缩0.2%之后，三季度经济可能将继续收缩。德国8月出口额萎缩5.8%，创2009年1月以来最大跌幅。8月季调后工业产出月率大幅下跌，为5年半最糟糕表现。8月德国制造业订单大跌5.7%，跌幅创下2009年以来之最。 近日，市场对德国经济增长前景恶化的预期升温。路透社上周援引消息源称，德国政府将把今明年年度经济增长率预测均调低至1.25%。上周，IMF将欧元区陷入衰退风险的可能性从4月的20%调升至接近40%。 若德国三季度经济增速陷入萎缩区间，则可能引发欧元区整体经济面临三底衰退风险。届时，欧洲央行等机构可能不得不追加更多刺激以对抗经济下滑。 德国政府正面临越来越多的压力，国内要求增加公共开支而不是削减赤字。 德国财长朔伊布勒刚刚表示：经济环境已经恶化，笼罩着阴影的经济前景需要更多投资。结构性改革和投资很重要。欧盟应关注投资计划的实施。他还强调，没有理由放弃稳健的国家财政。 德国经济部将2014年德国GDP预期从1.8%下调至1.2%；将2015年预期从2.0%下调至1.3%。 德国经济部还预计，2014年资本支出增长将为3%，2015年增长为4.1%。 预计2014年通胀为1.1%，2015年通胀为1.6%。 预计德国出口环境艰难，德国必须加大基础设施投资。

	德国投资者信心跌到近两年来的最低水平，欧洲最大经济体或将行至衰退边缘。 德国10月ZEW经济景气指数跌至-3.6，远低于预期及前值。 近期的一系列数据显示，德国经济表现不佳。这反过来影响了国内对经济前景的信心。 位于德国曼海姆的欧洲经济研究中心（ZEW）主席Clemens Fuest称：“地缘政治紧张和欧元区部分国家疲软的经济发展是市场持续不确定的根源。” 德国二季度GDP环比收缩0.2%；8月出口额萎缩5.8%，创2009年1月以来最大跌幅；8月季调后工业产出月率大幅下跌，为5年半最糟糕表现；8月德国制造业订单大跌5.7%，跌幅创下2009年以来之最。 华尔街见闻此前提及，市场预期德国经济增长前景可能急剧恶化，令欧元区面临三底衰退风险。德国政府将把今明年年度经济增长率预测均调低至1.25%，此前预测为2014年增长1.8%，2015年增长2.0%。 如果欧元区增长发动机熄火，欧洲央行必须追加更多刺激对抗经济下滑。 德国10月ZEW经济景气指数-3.6，预期0.0，前值6.9。 德国10月ZEW经济现况指数3.2，预期15.0，前值25.4。 欧元区10月ZEW经济景气指数4.1，前值14.2。 不及预期的德国和欧元区ZEW经济景气指数公布后，欧元快速下滑。

	尽管政府仍强硬表态去美元化，但俄罗斯人民似乎并不买账。在俄罗斯央行大手笔买入卢布力挺处于历史新低的汇率之际，越来越多的俄罗斯人将手中的卢布兑换成欧元和美元。 俄罗斯央行在10月10日公布的报告中表示，自8月以来，持有外币的人在9月份增加。上个月，俄罗斯最大贷款银行俄罗斯联邦储蓄银行(OAO Sberbank)的个人存款自5月以来首次出现下滑。 彭博新闻社追踪的数据显示，上周晚些时候，卢布兑换美元的掉期交易费用攀升至历史最高水平。俄罗斯央行的信息显示，俄罗斯外币存款利率已于8月涨至19.4%，去年12月为17.4%。 凯投宏观（Capital Economics Ltd.）经济学家Neil Shearing表示： 一旦危机心态产生，它会成为自我实现的预言。公民们开始预感到卢布将进一步贬值：他们将手中的卢布兑换成硬通货，这进一步加剧了卢布走软。 彭博新闻社报道称，由于上周俄罗斯央行抛售60亿美元都未能阻止卢布刷新历史新低，投资者对该行将被迫加息的押注创下六年最高。 俄罗斯正遭受欧盟和美国多轮制裁，经济面临陷入衰退的风险。因此，俄罗斯央行必须出手支撑市场对卢布的信心。 今日，俄罗斯央行行长Elvira Nabiullina承认，如果货币市场继续对抗卢布，央行“也不会有办法制止它们”。 本月，国际油价处于每桶90美元整数关口之下，令俄罗斯财政前景变得暗淡，这使得卢布积聚了更多下行动能。俄罗斯卢布对美元汇率10月6日开盘刷新历史新低，跌破1美元兑40卢布心理关口，报39.98。卢布对欧元则早在9月16日就突破1欧元兑换50卢布大关。 GHP集团驻莫斯科货币经理Fedor Bizikov称：“卢布突破了人们的心理水平。” Danske Bank A/S驻哥本哈根首席新兴市场分析师Lars Christensen表示： 随着油价走低，卢布就走上了一条单行道。该国央行正试图对抗卢布跌速，但他们也知道，他们无法永远这样做。市场对这一点也非常清楚。

	黄色为200日均线 即便很多投资者对技术分析嗤之以鼻，但最近标普500指数大跌，华尔街掀起了一股关于200日均线的讨论，让技术分析再次变成了市场的焦点。 标普500指数昨日大跌1.65%至1874.74点，时隔近两年首次收盘在200日均线之下。回顾历史图形，200日均线对于中长期趋势的判定确实有着不错的能力：当标普500指数运行于200日均线上方时，市场通常欣欣向荣，当运行于200日均线下方时通常表现不佳。 统计数据显示，自1933年以来，标普500指数有67.8%的时间运行在200日均线上方，在这期间的年均涨幅是11.29%；而在200日均线下方的32.2%的时间里，年均跌1.06%。 市场专家Eddy Elfenbein指出，均线是非常简单的指标，但却能滤除杂波明了的反映趋势，因为市场的变化并不呈现正态分布。而200日均线刚好击中了市场的“痛点”，200天的平均收盘价既不太短也不太长，刚好可以反应趋势的转变。当市场趋势转变的越急促，200日均线越能反映出这种变化。 “200天移动均线是个心理关口，”FBN Securities Inc驻纽约首席市场技术分析师JC O’Hara说。”这说明市场特征正在发生转变。” 虽然跌破技术点位并不一定预示着市场必然会继续走低，但在美联储考虑 加息之际，已经对全球经济增长正在放慢感到担忧的投资者可能因此更为 焦虑。 值得注意的是，在上世纪初，股市跌破200日均线就相当于发出卖出信号，投资者据此操作屡试不爽，而在最近几十年中，失守200日均线不再是神奇的卖出指标，大盘在跌穿200日均线之后大幅反弹这样的情况屡屡发生。 在2010年和2011年，股市跌破200日均线之后至少需要四个月的时间才能回升到之前点位。而到了2012年，标普500两次跌破200日均线，但都在两周之内收复了失地。 Brandeis大学金融学教授Blake LeBaron认为，一是由于网上交易费用不断走低，尤其是ETF的诞生，这一切使得根据移动平均线买进卖出的频繁交易行为愈发便捷。另外一大因素是移动平均线的普及，当均线系统被大多数人掌握后就会失灵。

	瑞士信贷的研究团队相信，美元牛市仅仅是开头。 彭博新闻社报道称，瑞士信贷驻伦敦全球股市策略师Andrew Garthwaite及其同事昨日在研报中表示看多美元，美元周期可能持续八年之久。因此，在他们看来，美元未来五年仍将强势。 美国经济持续释放出一些利好美元的信号。比如，经常账户赤字改善，私营部门正在去杠杆，国内能源产业蓬勃发展，其他国家经济增长前景暗淡，而美国经济增长预期改善。 不过，投资者也无需为此欢呼雀跃，毕竟对于其他投资品种来说，美元强势的影响力是复杂而微妙的。全球发达国家股市可能是最大受益者。美国的消费在全球GDP中的比重占到16%。正因如此，瑞信才称：“强势美元帮助美国出口增长保持动能。” 据瑞士信贷，自1980年以来，每当美元强势，以MSCI全球指数（MSCI World Index）为代表的发达国家股市在72%的时间都在上涨，较美元走软时期高出10个百分点。而新兴市场股市显然就弱得多了——只有33%的时间在上涨。 瑞信提供的数据还显示，按照上述历史经验来看，在近期美元持续坚挺之时，总营收中有很大一部分美元收入的欧洲企业股价表现应当很好。但这些股票的实际表现却并没有赶上市场的预期。 他们举例称，比如空中客车集团就是这样，该公司有75%的营收是以美元计价，成本中仅有28%是以美元计价。再比如Swatch Group AG集团也是这种企业，该集团45%的销售收入是以美元计价，成本中仅有10%以美元计价。 过去几个月，这种趋势已经在美国市场上体现出来了。美国食品零售商、医药企业、建材制造商、银行和保险公司股票表现出色。金属和矿业股是截至目前表现最糟糕的股票，其次就是造纸、汽车、信息科技硬件设备制造商、化工和能源企业。 在此期间，追踪美元兑10种主要货币走势的彭博美元现货指数(Bloomberg Dollar Spot Index)自6月末以来涨幅已超6%。 如果瑞信看好美元的观点是正确的，那么这种股票将越来越多。

	在美元走强，非美货币江河日下的今天，人民币无疑是个异类。 尽管中国经济放缓带来不小的货币贬值压力，但人民币周二依然创下七个月新高。 近月来，中国的工业产出低迷，房地产销持续降温，贸易数字波动较大，但央行的指导利率始终紧跟美元升值。周二的美元/人民币中间价更是定在6.1408，创今年3月19日以来新低。 由于尚未实现汇率自由，人民币上涨主要是中国央行拉高的结果。分析师认为，这可能是为了避免经济下行期间资金外流。 中国央行通过每天确定中间价和交易区间来控制人民币。3月17日起，外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。 摩根士丹利亚洲外汇和利率策略主管Geoff Kendrick表示：“人民币目前正在紧紧跟随美元。只有当经济好转时，中国政府才会减轻对资本外流的担忧。” 自今年4月30日的低点以来，人民币已经累计升值了2.2%，不过较年初依然贬值1.2%。 近日公布数据显示，中国9月贸易顺畅较8月收窄，从498亿美元下降至310亿美元，低于420亿美元的预期。这意味着人民币升值的动力有所减弱。 企业囤积美元的举动也对人民币形成了一定的下行压力。数据显示，中国公司正在快速的囤积美金，不愿意将其兑换成人民币。今年8月企业存储的美金高达6240亿美元，较年初上涨了29%，并创下历史新高。而去年同期，企业美元存款仅上涨了5.9%。 长远来看，人民币对于美元升值的趋势可能难以为继。高盛经济学家崔历在接受彭博采访时表示，美国进入加息轨道，强势美元期来临，人民币相对美元贬值是未来几年的趋势。

	中国CPI涨幅重返"1时代"，创逾四年半低点，PPI涨幅连降31个月创历史记录，凸显实体经济层面需求不足和增长的疲弱，政策进一步放松的可能性有所加大。 实际上，中国宽松政策也持续在加码。为引导资金利率预期下行，降低实体经济融资成本，央行昨日引导14天正回购利率下行至3.4%，刷新三年半新低，为继7月14日和9月18日之后年内的第三次下调。 国家统计局周三公布，9月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.6%，时隔四个月后再度跌落2%，创出2010年1月以来的56个月低点。当月PPI同比下降1.8%，为连续31个月下降。 分析人士认为，未来通胀仍将低位运行，为政策面持续宽松以稳增长提供空间，乃至支撑起市场关于全面降准降息的预期。 这种预期并非空穴来风，华尔街见闻网站介绍过，国家信息中心首席经济师范剑平周一曾阐述全面降息需要满足的三大条件： 今年PPI下降的幅度加大，CPI涨幅比去年缩小，房价也开始掉头向下了，我们降息的条件在逐步成熟，或可选择定向降息，将来如果房价、CPI、PPI都下降就存在全面降息的条件。 房地产市场自今年一季度以来就进入调整，如今9月CPI和PPI双双不及预期并创下数十个月新低，是否意味着中国全面降息的条件已经成熟？ 从分项上看，9月CPI中的食品价格同比上涨2.3%，非食品价格同比上涨1.3%。从环比来看，9月CPI上涨0.5%，PPI下降0.4%。 “最能反映经济景气度的非食品价格涨幅出现回落，PPI回落幅度亦超出预期，这说明当前经济景气可能比预期的要差，产能过剩的矛盾和需求不足的程度都比预期的要严重，”申银万国首席宏观分析师李慧勇评价称，“这进一步确认了当前应以稳增长的主要政策基调。” 他重申长期以来一直坚持的“三箭齐发”的观点，认为首先还是需要降低融资成本，激发民间经济活力，尤其在三次下调正回购利率之后，降息的概率进一步提升，可能下调25个基点。 券商论剑 未来通胀仍将低位运行。国泰君安宏观团队指出，高频数据显示本轮“小猪周期”自8月底以来已见顶回落。 交行首席经济学家连平认为，考虑到猪肉价格年内难有趋势性上升，四季度翘尾因素处于低位，在经济运行缓中趋稳的背景下，四季度CPI同比的新涨价因素不会出现明显上升。因此，预计下半年CPI同比涨幅将回调至2.1%左右，全年CPI涨幅约为2.2%。银行证券也预计下半年物价低于上半年，明年二季度物价水平才可能回升。 PPI显示本月工业产出增速难有大幅反弹。华泰证券宏观团队指出，PPI跌幅进一步扩大，同比下跌1.8%，生产资料价格下跌显著，大宗商品价格持续回落，其中本月汽柴油价格再次下调，钢材、煤炭等价格也显示跌幅有所加快，暗示上游原材料需求依然疲软，预计工业增速本月不会出现大幅度反弹，但从钢材出口大增来看价格下跌可能伴随去库存过程在加速。 高盛高华证券认为，如果名义利率未见走低，那么CPI和PPI通胀率的下行将推动实际利率上升。这可能是近几周公开市场操作利率和银行间利率持续走低的一个重要原因。高盛高华预计在年底前政策利率将保持于低位。下调利率和法定准备金率等其它放松措施的推出可能性也有所加大。不过，如果政府确实推行降息降准措施，更可能以定向而非全面放松的形式进行。 国泰君安认为，9月数据表明，通缩预期增强，货币政策将进一步宽松，预计4季度有1次降息操作，未来2个季度内可能降准。降息主要是落实国务院三令五申降低融资成本，为930地产新政配套。同时央行将继续在公开市场引导货币市场利率下降。降准主要是为未来新一轮基建稳增长政策和地方债实施配套。 与此同时，该券商指出，930地产新政有望在缓解短期经济失速风险，改革才是治本良药。近期看房量和成交量明显回升，改善型需求得到释放。居民购房时有望拿到3折首付和 8.5-9折利率。通过放大居民杠杆，短期有利于释放刚需和改善型需求，但也可能会透支未来的需求。毫无疑问，这是短期的春药，长期的毒药，希望这是为改革手术赢得时间的麻药。 对于股市，国泰君安继续维持牛市看法： 继续牛市思维，分母驱动特征明显。四中全会前后改革提速预期增强，并与实质推动的相关改革措施相互应证，有利于提升风险偏好，DDM估值模型分母下降；除了三大资金黑洞无效融资需求收缩、增速换挡导致利率中枢下移等市场性力量的主逻辑外，近期地方债改革、货币政策部门有意引导利率下行、监管部门试图降低融资成本等政策变量，均有利于降低无风险利率下行，DDM估值模型分母下降；地产新政缓解了经济失速风险，DDM估值模型分子短期改善。 然而，华泰宏观团队并不认为中国临通缩威胁，而四季度的货币政策也将是稳中偏松结合财政政策的扩张。9月PPI的进一步下滑表明了经济生产领域的中期下行压力仍较为明显，但CPI的环比上涨和PPI中生活资料的环比及同比上涨显示了短期内消费并没有恶化。我们认为第四季度很可能随着在铁路基建方面的财政“微刺激”的加码，PPI的跌幅会有所收窄，CPI数据环比会进一步上升。 招商证券宏观经济研究主管谢亚轩进一步指出，中国整体的货币存量以及偏高的信贷率亦是约束货币政策的因素，这导致货币政策虽有一定的操作空间，但不会太大。