布丁资讯专贴（10月7）

	美联储新就业指标完成“首秀” 9月就业市场状况指数2.5 周一，美联储公布了一项反映就业市场状况的新指标：就业市场状况指数。数据显示，9月该指数为2.5，8月为2。此前，美联储表示该指标将会比非农更好反映出劳动力市场的真实情况。 美联储还公布了今年1~8月该指数数值，分别为：1月2.2；2月1.6；3月4.2；4月6.3；5月6.3；6月5.1；7月2.7。 这是美联储第一次公布就业市场状况指数（labor market conditions index LMCI）。LMCI包含了19个就业相关指标，包括失业率这样的重要指标和就业计划调查这样的小指标。就业市场状况指数的推出，就是为了提供一个更为全面的劳动力市场参考指标。 过去几年以来，美联储主席耶伦和其他官员都在致力于开发新的指标，从而在非农单一指标的基础上更好的展示就业情况。美联储主席耶伦在Jackson Hole演讲中提及这一指标。 美联储计划日后在非农就业报告公布后的首个工作日上午10点左右发布该指标。不过由于还处于研究阶段，并非官方数据，因此如果美联储延后公布或者计算调整的话将不会提前告知。 美银美林曾在10月4日在向客户提供的报告中就LMCI的构成和使用方法介绍了其几点特性： 1. 覆盖广：就业市场状况指数是美联储基于19个指标综合而成的一个模型； 2. 优势大：LMCI为就业市场的健康程度提供了一个综合性的描述，剔除了个别追迹指标的杂音； 3. 针对性：LMCI中，失业率和非农私企就业人口数据的权重很高，但该模型也同时考虑了其他因素，例如JOLTS职位空缺、兼职人口； 4. 重趋势：LMCI公布的是一个变化值，而非水平值。

	日本首相安倍晋三今日在国会讲话时称，日元贬值已伤害到小企业和日本家庭。日本政府正在努力减少这种伤害。 日本经济财政大臣甘利亦表示，日本政府正试图将日元贬值对企业的损害降至最低。同一日，日本央行决议表示，将维持货币基础年增幅60万亿-70万亿日元的计划。 安倍表态后，美元对日元汇率应声走低。

	德意志银行指出，最让欧洲困扰的将不是“长期停滞”或者“常态化”，面临史上最大规模的资本流出才是严重危机。 德意志银行分析师George Saravelos在本周一的报告中使用了“Euroglut”来形容欧元区面临的问题。指欧元区因危机导致内需不足，以致出现了创纪录的经常账户盈余。显示人们过多的储蓄而不是投资未来的机会。 Saravelos指出，欧洲经常帐盈余可以达到4000亿美元/年，超过中国在上个十年的水平，如果继续扩大下去，将成为全球金融市场历史上最大的盈余，大量盈余意味着欧洲将成为21世纪最大的资本输出地，欧洲将主导接下来几年的全球资本流动方向。 Saravelos认为我们终将看到欧元区历史上最大的资本流出，因全球经济失衡，伴随着欧元走弱，长端收益率下滑及全球收益率曲线平坦化，以及正有大量资金将逃离至优良新兴市场资产。 德意志银行预计接下来几年将看到欧洲大量购买外国资产。欧洲央行在其中扮演关键角色：压低真实收益率，创造欧元区内资产短缺的情况，迫使欧洲投资者在海外寻找收益。 “想象一下未来几年的情形：至少有五千到一万亿的超额现金躺在欧洲央行的账户上，‘享受’负0.2%的利率，同时大面积的资产购买行动会全面压低收益率，到时没什么有收益的东西值可买了。” Saravelos认为届时欧洲将成为新的中国，对外国资产有强烈的需求，资本流出会造成如下三点影响： 1.货币走弱。当股市投资、固定收益资产投资、对外直接投资全面下滑时，欧元将继续承压，预计截至2017年末欧元/美元汇率将跌至0.95。 2.固定收益产品收益率曲线走平。欧洲投资者最有可能购买的无疑就是美国国债，因美债-德债当前的收益率差已经处在历史高位，未来美债对于欧洲投资者来说会更有吸引力。 3.优质新兴市场国家将受益。金融危机使得经常账户盈余由新兴市场转移至了欧洲，但欧洲对新兴市场资产的边际需求仍有望上升。

	上周四欧央行宣布资产购买计划之后，欧洲主要股市跌幅却将近2%。虽然有分析将此归咎于欧央行救市力度不够，但瑞银集团资产管理公司固定收益部全球国债和外汇基金投资主管赵子仪认为，欧股大跌与欧央行宣布的政策没有很大关系，主要原因是过去一个月中国和欧洲的经济数据不佳，而地缘政治风波亦引发投资者担忧。 不过，赵子仪认为，欧洲央行资产购买计划虽然会有一定效果，但也有诸多问题。 与美、英两国购买国债不同，欧央行要购买的是有抵押的私人债务。理论而言，欧央行的这一举动可以直接令私人借贷市场受惠，而不像美国和英国要通过压低国债利率间接影响私人借贷市场。然而从实际操作上而言，欧央行的资产购买计划面对两大难题。 首先，欧央行无法决定短期内买多少资产，因为不知道市场上愿意买给它多少。虽然欧央行行长德拉吉的讲话中称ABS和抵押债券购买总规模可达到一万亿，但如果实际操作中，欧央行只能买到几百亿或者一两千的相关资产，对市场的作用就有限。 另一方面，欧央行不愿意承担过高的信贷风险，对要购买的ABS和抵押债券有一定信贷评级要求，但随着欧洲经济疲弱，能符合要求的债务也越来越少， 这样越需要借钱的企业越缺乏融资渠道，不需借钱的企业和国家越容易融资。 赵子仪认为，欧洲经济未来的走向还取决于全球经济的复苏情况与欧元汇率。如果全球经济上行强劲而欧元汇率继续下跌，欧洲经济便会迎来复苏。虽然今年欧元下跌，但世界经济走向不明朗，尤其是中国经济数据非常糟糕，加上俄罗斯乌克兰紧张局势，令欧洲经济复苏更蒙上阴影。 赵子仪说，世界对中国经济走向变得非常敏感，因为过去六七年中国对世界经济增长的贡献逐渐超过美国。 目前中国占全世界GDP比重达到10%，十年前这个数字只有3%，虽然中国经济增长速度已从10年前平均11%降到目前7.5%， 中国对全球经济增长的贡献却是10年前的一倍以上，相反美国对世界经济增长的贡献不到二十年前的一半。 以往是美国经济上行便会带动世界经济转好，而目前的情况却是世界经济的低迷很有可能拖累美国的经济，近来美国经济数据由好变差也印证了这一点。因此，赵子仪认为，目前这种经济环境下美国会进一步推迟加息，特别是在美元汇率大幅上升，大宗商品较高大幅下跌的背景下明年中期加息可能性越来越小。 赵子仪认为，欧元短期有可能会反弹，而今年下跌空间也不是很大，因为每个人都在卖空欧元，且欧洲央行今后三个月不会采取很多新措施，市场缺乏进一步沽空借口。而若欧元区货币政策宽松执行得不好的话，欧元反而会有上升压力。另外他也继续看好欧洲国债。目前德国十年国债息率跌至0.9%，几乎要追上日本0.52%的水平。 赵子仪说，由于每一次欧洲央行采取措施不到位，今后加息可能性越来越小，现在市场预期今后十年欧元区利率平均为1%，而德国国债风险基本是0。 如果像日本过去20年那样欧洲央行无法加息，目前德国债利息可能还是太高，还有下行空间。当然欧债投资收益潜力更高的还在那些国债利息比较高但政府又愿意进行经济改革的国家。

	路透社报道称，当前，美国原油期货和现货市场出现背离：原油现货表现强劲。而期货价格逐步下挫，WTI主力合约甚至跌破了90美元/桶，为五年来罕见景象。 在纽约和伦敦原油期货市场，大型基金和投机者已相当看空原油期货前景，因为中国和欧洲的需求看起来正愈加疲软，而伊拉克和利比亚的出口量则稳步攀升，美元也处于强势区间。 自6月中旬以来，WTI油价累计下挫17%，上周四甚至跌至每桶88.18美元。布伦特原油自6月来已下跌逾20%，而6月时曾升至九个月高位115.71美元。高盛预计，布伦特原油期货中期底部在每桶90美元。 现货市场则是另一番景象。在美国德克萨斯州第一大城市休斯顿和加拿大能源中心Calgary，业内长久预期的市场崩溃并未在这两个现货原油交易中心出现。相反，从加拿大到墨西哥湾区的现货原油价差持稳，甚至在炼厂需求强劲的时候还比期货价格高一些。 这在很大程度上都要归结于美国炼厂。今年以来，他们大幅扩张产能，且程度远超预期。炼厂今年的原油消耗速度是十几年来最快的——美国大量廉价的页岩油和创纪录的燃料油出口使得精炼业务非常有利可图，刺激着炼厂大量吸收国内原油并开足马力进行油品精炼。这支撑了美国本地现货油价，迫使国外竞争者削减产能，令国际油价受到冲击。 最近，投机资金正争相了结头寸。来自美国交易场所的数据显示，自6月以来，美国原油期货投机者们已将创纪录的净多头头寸削减近半。 其中的一些资金可能属于空头回补。华尔街见闻9月初曾提及，当时原油期货市场转为远月合约高于近月合约的期货升水结构，交易商趁机大肆囤油，进行无风险套利。 无风险套利模式，假定当时的原油价格为90美元/桶，三月后的期货价格为100美元/桶。那么： 如果三个月后(或者执行时间内)原油价格远低于100美元/盎司的话，投资者可以回补空单并锁定盈利。 如果三个月后(或者执行时间内)价格升破了100美元/盎司的话，投资者需要做的就是将实物原油冲销即可。 这也正是为何交易商会选择大规模囤油。伦敦石油咨询机构Energy Aspects当时预计，约有5000万桶石油采用海上浮式储存，为五年以来的最高水平，它们散布在南非萨尔达尼亚湾至亚洲之间。 现货和期货市场分歧是很正常的现象。期货交易者更倾向于将目光聚焦在更为宏观的供应风险，比如OPEC成员国伊拉克政局不稳；而现货交易商则对地缘政治风险事件反应不那么敏感，但一条原油运输管道的开通或者安全则牵动着他们的神经。 如今的原油期货和现货市场背离正如分析师们所说：只有沙特或OPEC整体削减产出才会去除市场多余的产能。 北达科他州出产的贝肯原油（Bakken crude）价格约比WTI基准油价低4.40美元/桶，与一年前的10美元的价差相比，它明显出现了大幅上升。路易安纳州轻质原油则从3月开始就与WTI的价差保持在3美元左右。通常在冬季会价格大跌的加拿大Western Canada Select重质油当前甚至处于14个月高位。 与此同时，WTI原油价格与布伦特油价的价差则于上周五（10月3日）收窄至1.5美元，为2010年以来的最小差距。 一位高级原油交易员表示： 北海原油肯定过剩了。但是，程度赶不上美国。

	本周二（10月7日）日本央行宣布维持大规模货币刺激举措不变，并调低工业产出的评估，因并无加大刺激的措辞，导致日元出现上涨。 日本央行一致通过保持透过购买国债和风险资产，以每年60-70万亿日元的规模增加基础货币的承诺，此举符合此前市场普遍预期。 但日本央行决议声明中，下调对工业产出的评估，称已看到产出出现疲软，工业产出一直显示出疲态，产出疲软的部分原因是库存调整。 政策方面，决议声明称，日本央行决策委员会一致同意维持货币政策不变。 通胀方面，决议声明重申日本CPI升幅将维持一段时间在1.25%，但审议委员白井早由里不同意对通胀预期的描述，而建议改为“越来越多的数据表明近期通胀预期持平”。白井早由里还称，通胀预期处在长期升势中。 商业信心与消费税方面，决议声明称，商业信心一直处在有利水平，但受上调消费税拖累，企业信心的改善已经暂停；但称上调消费税的影响料将逐渐消散。 一如往常，日本央行决议继续以8:1的投票结果否决委员木内登英的提议。他最近两年来一直建议淡化央行的物价目标。 自去年4月推出大规模刺激措施以来，日本央行一直维持政策不变。当时日央行承诺通过积极购买资产实现将基础货币翻倍，以在约两年的时间里实现2%的通胀目标。 日内稍早，日本央行行长黑田东彦在参加国会会议上对议员们称必要时将加大刺激，这使美元兑日元短线一度快速走升。 而日本央行决议声明的表现，令美元兑日元跌逾20点至时段新低108.50，在决议公布前几分钟，日本首相安倍晋三及经济财政部长甘利明的讲话也提振日元，安倍称，疲软日元损及小企业及家庭，疲软日元并非日本能源价格上涨的唯一因素。同时甘利明指出，政府正在试图将日元贬值对企业的损害降至最低；受此影响，美元兑日元自109.10一线开始下跌。 明治安田生命保险公司(Meiji Yasuda Life Insurance)首席经济师Yuichi Kodama表示：“日银目前不必采取行动，日元自然会创造通胀压力，日元弱势让日银松了一口气。”