布丁资讯专贴（9月29）

	央行宣布：人民币对欧元可直接交易 央行今日发布新闻稿宣布，在银行间外汇市场人民币对欧元可直接交易。人民币国际化再下一城。 央行提到，此举有利于形成人民币对欧元直接汇率，降低经济主体汇兑成本，促进人民币与欧元在双边贸易和投资中的使用，有利于加强中欧金融合作，支持中欧之间不断发展的经济金融关系。 随后，农业银行表示，已在海外市场完成首笔人民币对欧元直接交易。 6月18日，央行启动了人民币对英镑的直接交易。 新闻稿原文如下： 经中国人民银行授权，中国外汇交易中心宣布在银行间外汇市场开展人民币对欧元直接交易。在遵循市场原则的基础上开展人民币对欧元直接交易，这是中欧共同推动双边经贸关系进一步向前发展的重要举措。 开展人民币对欧元直接交易，有利于形成人民币对欧元直接汇率，降低经济主体汇兑成本，促进人民币与欧元在双边贸易和投资中的使用，有利于加强中欧金融合作，支持中欧之间不断发展的经济金融关系。中国人民银行对此予以积极支持。

	欧洲央行周四公布购买数千亿欧元私人部门资产的计划，但关于资产支持证券（ABS）的一些核心问题估计将在相当一段时间中依然没有答案。 欧洲央行将在周四公布购买资产支持证券（ABS）和担保债券（Covered Bonds），欧洲央行行长德拉吉希望以此复活经济，并推高通胀。分析师预期欧元区9月通胀将跌至5年新低。 但是英国《金融时报》认为，本次欧洲央行会议肯定无法解决关于资产支撑证券一个核心问题，即欧洲央行愿意购买多高风险的ABS。 面对通缩威胁，欧洲央行准备祭出大规模货币刺激，从现在开始到2016年年末，欧洲央行资产负债表最高将扩大1万亿欧元。最新的私人资产购买计划是此前TLTRO廉价贷款方案的延续。 现在的关键问题是，欧洲央行是否会购买那一部分风险较高的资产支持证券。资产支持证券（ABS）按不同信用质量区分各系列证券。按照风险由低到高，基本分为高级(Senior)、夹层(Mezzanine)，和低级/ 次顺位( Junior /Subordinated)三系列。 欧洲央行能否购买风险较高的夹层(Mezzanine)，事实上取决于欧洲各国政府。新一届欧盟委员会还没有组建完毕，欧元区财长不可能在10月底之前讨论这个问题。而从目前德国和法国的立场，均不支持购买高风险的ABS。 欧洲央行行长德拉吉本月初说过，欧洲央行将购买最安全级别的资产支持证券，即高级(Senior)层。德拉吉还表示，只有在政府同意担保损失的前提下，欧洲央行才会购买夹层(Mezzanine)。 据华尔街见闻网此前报道，全球金融危机导致欧元区ABS市场大幅缩水，在欧洲央行公布资产支持证券购买计划之前，新的ABS交易利差缩小，主权财富基金以及其他国家的央行均避免购买欧元区的ABS资产。 野村证券ABS策略主管David Covey告诉英国《金融时报》，“欧洲央行的回归，将重新赋予给欧洲ABS市场合法性。” 据金融业游说团体欧洲金融市场协会（ Association for Financial Markets in Europe）估计，目前欧洲的ABS市场规模为6624亿欧元，银行在资产负债表中这部分证券估计为7268亿欧元。银行通常使用这类高等级债券作为抵押品，换取欧洲央行的廉价贷款。现在的问题是，欧洲央行能否购入留在银行手中的ABS。 德拉吉相信欧洲央行进入这个市场，能引发大规模ABS新发放交易。但是分析师认为除非欧洲央行表态购买高风险的那部分资产，否则很能引发一轮发放热潮。 David Covey说：“如果欧洲央行只买高级(Senior)层，这只能在资金层面帮助银行，而无法起到资本层面的效果。绝大部分的资本释放，将来自购买夹层ABS。”

	对于欧元区是否会经历三重衰退，经济学家看法不一。由于数据并未进入明确的通缩定义，并且欧洲股市表现强劲，因此大多数人相信欧洲不会步日本后尘。但是高盛近期却表示，一些欧元区经济体已经在经历日本式经济停滞(Stagnation)，股市表现可能令人失望。 高盛表示： 早在三年之前，我们就曾经警告过一些全球主要的经济体可能会面临长时间的经济停滞。当时德国、加拿大、法国、意大利、新西兰和葡萄牙在正在经历停滞；而奥地利、澳大利亚。比利时、日本甚至是美国则在观察名单上。 进入2014年之后，全球经济增长出现了明显的变化。包括美国、欧元区、日本和中国在内的主要经济体都下调了GDP增长预期。 时至今日，我们认为新西兰已经成功摆脱了停滞泥潭，美国、英国和日本的状况也有所好转，但是欧元区第一大经济体德国依然增长乏力。在全球发达经济体中，大约有三分之二正在进入经济停滞，而其中大部分出现在西欧国家，比如西班牙、意大利、葡萄牙、比利时和法国。 过去10年以来，欧元区的平均GDP增长仅有0.8%，过去5年的平均增长率则为0.7%。与之相对应的，日本在1992-2003年间的平均GDP增长率则为0.9%。更为关键的是，意大利这样的主要经济体的增长更为低迷。 那些经历经济停滞的欧元区国家的经济增长不仅低于本国二战后平均增长水平，同时和经济规模相当的发展中国家相比也相形见绌。 而从投资角度而言，根据历史统计来看，在那些经历经济停滞的国家，股市的收益率都相对较低，债市的表现则会比较理想。欧元区国家过去几年平均的股市收益率为-1.4%，远低于8%的平均水平；而债市市盈率则为3.7%，高于平均水平3%。 虽然全球化使得风险资产的联动性更为显著，但是股市疲软还是经济停滞较为明显的现象之一。因此对于那些考虑买入欧元区国家股票的投资者而言，可能需要三思而后行。

	援引彭博的采访内容介绍了一位代称CIS的超级日本股市交易者。他去年一年交易额高达1.7万亿日元，炒股收入60亿日元，过去十年几乎是从无到有，炒股赚了160多亿日元。 不少人都会赞叹CIS出众的表现，而纽约一家投资管理公司Zor Capital LLC.的创始人兼首席投资官Frank Zorrilla认为，除了惊人的数字，CIS给大家更多的启发体现在以下几方面： CIS的朋友Kenji Uemura说：“自控很重要，必须保住自己的资产。那就是你能和市场低迷绝缘的原因，也是生财的武器。”     · 启示：这是交易者应该遵循的经典规则。要长期立于不败之地，就要先活下来，所以有时不得不承受少数损失，留得青山在，明日再战。在大熊市，要保存实力，保持斗志，等到市场转好以后全力以赴。 CIS发现自己玩博彩游戏有天赋。他说，15岁的时候玩弹珠机一个月就可以赢40万日元。能赢是因为自己掌握了两个秘诀，一是找到哪部机器最有可能派奖，二是能在充斥烟味和嘈杂噪音的弹珠机游乐室一次坚持玩13个小时，因为必须一口气连续玩几千次游戏才能利用概率押中。     · 启示：要了解并发掘自身优势，找准优势以后多次尝试。如果是日内交易者，就要知道，想一年到头有所斩获就得做大量交易。 在股市中，CIS说自己每十次押注会错四次。对此他的诀窍是，迅速抛掉押错的股票，让押对的股票放手一搏。对他来说，一次漂亮的止损操作几乎称得上交易过程中最精彩的部分。     · 启示：对交易新手来说，反正对错几率都是五五开，关键不是对股票做了多少研究，也不是花了多少时间研究电脑程序，而是要在自己出了错、有麻烦的时候接受事实。风险管理才是王道。 游戏让CIS学到了一条宝贵的教训：到时候就得斩仓跑路。他说：“我是很有自信的玩家。但是，就和现实世界一样，你的敌手越多，你的机会就越差。跑路可什么损失都没有。”     · 启示：股市一周五天开市，这不代表五天都能让交易者赚到钱。很多时候留在场外对交易者反而最有利。 一位朋友给了CIS这样一条建议：忘掉基本面。到现在为止，CIS没有订阅日经新闻和其他日本报纸，没有详细阅读上市公司的财报，也没有分析央行声明字里行间的意思，没有花大量时间观察移动均线和其他通常与技术面有关的价格图表模型。     · 启示：摒除噪音，分清哪些方式真正管用，哪些是重点。要弄明白哪些是个人日程里的重要事项，光读书了解人生不同阶段的目标是没用的，要根据自己的工作，研究现在哪些做法管用。 CIS反复强调，如果说一定得教孩子什么炒股的基本准则，那就是：“买那些别人在买的股票，卖掉别人在抛的股票。”     · 启示：这话并非CIS首创，史上最成功的一位基金经理Paul Tudor Jones也说过类似的话。投资股市制胜的方式有千千万，这就是其中的一种，就这么简单。 很多人觉得，好方法应该是复杂精密的。可那些让投资策略复杂难解的做法都是宣传手段，是为了让它更适合推销。真正管用的倒不需要花招。 加州圣塔克拉拉大学的行为金融学教授Hersh Shefrin认为，CIS说的这个准则听起来很简单，其实意义深远。因为在押注市场逆转时，人类有一种赌徒谬论的错误心态。它可能表现为，明知道股市在涨，可即使是最高明的投资者也可能倾向于抛售。反之，股市跌的时候他们也更喜欢买入。     · 启示：Paul Tudor Jones也有类似的看法。他说，顺应潮流/趋势是真正表现良好的系统。它成功的基本前提是，形成趋势的时候市场会有明显表现，如果之前一直窄幅交易的市场突然波动幅度扩大，那么市场就是发出明确的信号，告诉你市场准备好朝着幅度扩大的那种波动方向——下跌或是上涨方向行动了。 如今资金多了，CIS别无选择，只好持仓时间久一些，因为仓位每次变动都涉及大规模的资金流入流出，会影响市场价格。     · 启示：任何一位不但希望累积财富也有志于跑赢大盘的基金经理都会认识到，交易的资金越多，业绩就越难以超越大盘。交易资金的规模是影响基金经理业绩的最大障碍。

	尽管欧洲央行向市场注入流动性，但欧元区经济似乎依然不见起色，德国面临的压力与日俱增，市场希望德国利用自身健康的预算状况提振共同投资，刺激需求并提振经济增长。 但德国总理默克尔给出的答案依然是：“不”。他在上周会见法国总统瓦尔斯时，坚定地说出了这个“不”字。 路透社分析，如果默克尔的否定是最终答案，而非迫使欧元区成员国进行更多改革措施的策略，这可能打消欧洲央行行长德拉吉通过三方谈判提振欧洲经济的前景。也可能将欧元区推回另一次衰退，加剧失业情况和政治激进主义的发展。 国际货币基金组织（IMF）、欧洲央行、欧盟委员会、美国和欧元区成员国都恳求德国使用经济学家所说的“财政空间”（fiscal space），通过减税和投资老化的道路、铁路、能源和电信网络来刺激经济。 德国官员私下里承认，公共和私人领域都存在投资缺口。德国经济产出中，用于公共投资的比例仅1.6%，不及法国或瑞典的一半，甚至低于希腊。 不过德国政府决定要坚持预算平衡的策略，比预期提前实现预算盈余，即便已经有迹象显示德国经济将追随法国和意大利陷入停滞不前。 路透分析，德国坚持勒紧裤腰带主要有政治、文化和经济三层面的原因。 1. 德国决定通过实现财政目标，达到自1969年以来首个预算平衡来为欧元区树立榜样。欧元区的信誉取决于各国政府履行承诺。 2.德国的“财政空间”不如外界所理解的那么大，因为德国存在人口老龄化、人口下降的问题，需要通过预算盈余来满足未来养老金和医疗保险开支。 3. 欧元区经济问题很大程度上是供应，而非需求问题。通过劳动力市场、法律体系、养老金和社会福利的结构性改革，来提升竞争力是实现可持续经济复苏的唯一途径。通过负债来实现更多公共开支会减轻各国政府作出上述调整的压力。 德国财长朔伊布勒9月9日在国会提交2015年预算案时坚决的说：“我们绝不允许自己抱着幻想，认为我们可以使用越来越多公共资金和更高的赤字来解决自身的问题。” 而德国总理默克尔有强大的政治动力来坚持承诺。预算平衡已经写进了她所在的基民盟（SPD）联合条约里。任何对承诺的背离都将加大德国反欧元联盟右翼政党的支持率。 我们可以想象德国通过财政刺激，换取法国和意大利实施改革。前欧盟委员会经济与货币事务专员Olli Rehn就呼吁通过类似的协议避免欧元区陷入通缩。他去年10月份在政策研究期刊Europe's World上发表文章称： “如果德国能提振国内需求和投资，而法国和意大利能进行劳动力市场、企业环境和养老金体系改革，以支持其经济和工业竞争力，这将帮整个欧元区一个大忙。” 他认为，德国的财政刺激措施同样可能拉低欧元实际汇率，令南欧成员国的出口更有竞争力。 德国劳工部副部长、社民党成员Joerg Asmussen本月与欧洲央行执委会委员Benoit Coeure签署联合协议，敦促德国使用“可调用的预算空间”支持投资，并为工人薪资减税。 德国官员担心，法国总统奥朗德的政治立场过于软弱，难以推行艰难的劳动法案和社会福利改革，也难以大刀阔斧削减公共支出。此前法航（Air France）飞行员罢工迫使该航空公司放弃了成立欧洲境内廉价航空公司的计划。 而德国人对意大利总理伦齐修改劳动法、调整司法体系并精简行政机构的信心仅比法国人高出一点。 路透社评论，如果德国不能加大投资、法国不愿冒进行大幅改革的风险，那么提振欧洲经济的重担只有落在欧洲央行身上了。 即便德拉吉能克服德国的重重阻拦，开启印钞机买各国国债，但正如他上周对欧盟立法者所说，若各国不实施结构性改革，仅凭货币政策无法对经济产生实质影响。