花旗A股亚洲最糟论警示了什么?

	股市头上的三座大山—高估值、宏观经济环境、大小非减持 xx网博客上有篇文章《富海评论：当前市场需要唱空者！——兼与程程商榷》作为一介草民也能达到别人与之商榷的地步，心中窃喜（修为还是不够，呵呵）。该文针对的是笔者《五月红色 谁人渲染》一文中谈到的几个观点，这里借机将以往谨慎看空的理由再简单梳理一下。 高估值一直是中国股市的特点，这是市场封闭以及金融资本占据主导作用时的产物。随着中国的对外开放，有限制的资本流动（无论是合法或者非法），过去我们谈的两个市场正在向一个全球化的市场转变。市场的一体化进程势必带来估值的相对一体化，也就是说，国际成熟资本市场的估值将在很大程度上影响到A股市场的估值。过去在我们看来具有投资价值的30倍市盈率或许已经被20倍市盈率所替代，一些周期性行业甚至会出现个位市盈率的估值。当然一些针对行业特点的估值手段也会被普遍运用，如银行股的市净率以及息税前收入等。中国股市与境外股市一样，可以存在几十倍、甚至上百倍市盈率的股票，但是作为基石的大盘蓝筹股的估值（即便考虑高增长的因素）也不会超出国际标准太多，维持在比香港同一公司股票价格水平高20%左右应当是正常的。如果拿这样的标准来衡量，中国股市目前的估值水平是否有些高呢？市场对于估值体系的修正无非是两种方式，一种是以空间换时间，例如今年前4个月的暴跌；一种是以时间换空间，在稳定现有价格的基础上，希望随着企业业绩的增长逐步达到一种平衡，目前政府采取救市措施就是希望市场以这样的方式运行。 再谈谈宏观经济环境。人民币升值预期可以带来热钱，但是一旦这种预期逐渐减弱，热钱的效应将不再存在，甚至出现较大规模的资金外流。由于美国经济出现衰退迹象，流动性紧张已经冲击到所有境外企业，因此兑现必要的利润以缓解危机成为了这些企业的首选，特别是那些已经在国内获利丰厚的投资。可以确定的是，投资收益的回流已经大规模地发生了，经常项目顺差下降非常清晰地反映热钱总体上是非常有策略地撤离而不是涌进。此外，人民币对于世界主要货币的升值从今年刚刚开始（以往是欧洲替代了美国对华进口的衰减），许多出口型企业面临着出口退税减少/取消、人民币升值带来的收入减少/成本上升、出口增速减缓、资金紧缩等多种打击，这些的业绩甚至生存都出现了比较大的问题。 通货膨胀目前进入到一个相对严重的阶段，主要体现在生活产品价格上涨带来劳动力价格攀升，几乎导致所有企业成本短期内上升的压力。这对于未来经济的影响是深远的，不是简单几个政策或者短时期内可以解决的，需要相当长的时间去消化。笔者《通货膨胀下的政策走向》一文比较清晰地说明了通货膨胀产生原因及对策，基本上与当前政府采取的各项应对吻合。通货膨胀如果不能有效控制，不仅对经济，而且对社会稳定都会有不利的影响。不管怎样，可以确定的是，由于内外部经济环境的变化，上市公司业绩将无法再现前两年的高增长（参见《奥运前的市场攻略》中对上市公司持续增长能力的分析），否则国资委主任也不会苦口婆心地要各大央企做好过两年紧日子的打算。 最后再说一下大小非减持的问题。这里要探究一下大小非减持的动力何在？作为控股股东的部分大非（包括有战略目的的投资者），为了保持控股的地位，除非在情况危急时，通常不会通过减持股份影响其权利，尤其是那些没有掌控绝对控股权的上市公司。但是需要注意的是，部分在境外上市的公司，部分大非存在利用境内股票外价差套利的可能（如高价卖出A股同时低价买入境外股），目前尚未有对此的专门规定（个人以为这应当严格禁止，希望有关部门防患于未然提前出台有关规定）。作为不控股的大小非其减持的动机就简单许多，只需要对比其机会成本。特别是当紧缩政策持续时，这种减持的冲动会更加强烈。衡量其机会成本的标准很简单，那就是比较上市公司的收益率与长期国债的收益率或者一年期贷款利率，计算下来也就是15-20市盈率左右。如果不考虑上市公司业绩高速增长的因素，大小非高于这个水平减持就是相对合理的。显然，对比许多公司现有的价格，大小非太有减持的冲动了，甚至不惜违规操作，如宏达股份。 笔者为什么要对比金融资本与以大小非为代表的产业资本的规模，就是要投资者知晓那种资本未来会在资本市场上占据一定的主导权。比较下来的结果，显然是产业资本占据了绝对优势。证监会有关的措施只不过是延缓了产业资本释放的速度，再加上印花税良好的政策，因而短期内金融资本尚可支撑一定的反弹。中期而言，市场势必向产业资本的估值标准靠拢；长期来看，市场一定会与成熟资本市场估值水平在某种程度上接轨。从这个角度上来看，一部分低估值、主营业务高增长的公司可以纳入投资者的视野，以这个估值水平为标准选择股票或者抛售股票应当是相对理性的判断。 以金融股为首的大盘蓝筹股显然受到了笔者所称三座大山的压力，近期开始了调整，二、三线股的普涨行情也会随之告一段落。目前的几大利好以及传言都无法从根本上改变三座大山的现实，几乎所有的机构都对反弹到5000点之上、行情延续到奥运之后不抱希望。在一个明显操作空间和时间有限的反弹行情中，谨慎仍是第一选择。 程程 二〇〇八年五月六日

	政府权责错位后的血腥恶果 [原创 2008-05-06 16:10:58]    基于双方自愿基础上的交易行为是社会福利最大化的根源，这一点是人类文明至今繁荣昌盛的奥秘所在。政府的作用，就是保障社会中的个人权利不受任何人或者组织的侵犯，同时维持公正和社会秩序。如果政府认为它比社会成员本人更有资格判断何种行为对他有利，那么政府显然走得过头了，祸患肯定无穷。新《劳动合同法》出台之后，就有分析人士猜测，今后类似山西黑砖窑的奴工现象将层出不穷。因为新法抬高了企业用工成本，在民工荒的今天，劳动密集型工厂要么关门，要么就是用工黑社会化，雇佣奴工和童工维持生产。在政府监管乏力的现实条件下，后一种可能性很大！    这不幸被言中。《南方都市报》近期报道了东莞触目惊心的童工现象：四五年来，四川凉山彝族自治州大量儿童被工头诱骗到珠三角地区的工厂做童工，通过三条贩童黑路，经过小工头、大工头、黑中介和工厂的四重盘剥，他们劳动收入的2/3被压榨干净。工作的环境也十分恶劣，几天才能吃顿饱饭，逃走面临死亡威胁，而其中漂亮一些的女孩子，则经常遭到强奸。这些童工中有不少人最初怀着对城市的无限期望（甚至是带着他们家人的期望）离开家乡的，但事实上，从他们踏出家门的那一刻起，他们便开始了悲苦的生涯。为了节约成本，在等工的日子里，工头每天只给他们10元生活费，除去房租，他们能够用来维持温饱的就只剩下5元；为了达到利益的最大化，在用工的时候，工头每天强迫他们工作12到15个小时。弱小的身板在苦苦支撑，有些童工想要逃跑，但前路已被工头封死。在利益驱动下，工头们甚至用死亡进行威胁，告诫他们逃跑就要付出代价——这是令人发指的犯罪行为！    值得注意的是，拐卖凉山童工现象在1998年就开始了，而且媒体曾经予以曝光，但无论政府还是公众对此都一直持淡漠的态度。更搞笑的是，据悉新《劳动合同法》能尽快通过，就是因为山西黑砖窑事件曝光后，人大立法人士义愤填膺的结果。逼迫童工劳动和奴隶工行为是赤裸裸的刑事犯罪行为，应将现代奴隶主和童工贩子绳之以法！但现实是，对于山西黑砖窑事件，无论政府官员和人大立法人士却有意无意的往劳动保护上生拉硬扯，这完全是大事化小、小事化了。雇佣童工和奴隶工与劳动保护是性质完全不同的两回事！我们完全有理由怀疑此间人士的道德操守和动机。    在劳动保护的旗帜下，官员们有了干预劳动市场自由契约的权力，而道学先生也欣欣然满足了一路高呼的道德诉求。至于因此而被解聘在家的临时工之类的弱势群体，估计不在这些人的视野范围之内。至于现在曝光的东莞凉山童工悲惨境遇，很可能又一次被道学先生和官员们以“缺乏劳动保护”为由轻描淡写一笔带过，全不管这些悲惨童工被蹂躏的事实。孩子没有自我保护能力，是不能构成自愿交易前提的，而山西黑砖窑的奴工更是连行动自由都没有，遑论和雇主讨价还价的权利！政府要做的，不是干预劳资双方的自由交易，而恰恰是应该制止和打击这类剥夺他人自愿交易权利的犯罪行为。无情的事实是，无论政府还是公众似乎更有兴趣干预劳动市场的自由交易行为，限制资方缔约权利。媒体和公众也基于阴暗的仇富心态，更喜欢将眼睛死死盯在类似于首富张茵的玖龙纸业“血汗工厂”这样的事件上，而对童工和奴工现象，却一般也只是看客心态，殊少实际打击行为，否则童工和奴工这类丑恶现象也不会猖獗至今，犯罪分子也不会至今逍遥法外！    政府权责错位导致的恶果现在已经暴露无疑：一方面企业纷纷解聘临时工，同时减少招聘人数，整个社会就业岗位急剧缩水；而另一方面，对于童工和奴工现象，通常都是以“加强劳动保护”名义一笔轻轻带过，浑不管背后的血腥事实。从某种意义上说，两者是互为因果相互促进的，我们离“和谐社会”还有很长的路要走！                                                 安邦咨询公司分析师 徐斌

	外管局：将小部分外储用于投资股票 一季外储增1530亿 2008年05月07日 12:54:53 　　中国外管局：中国将小部分外汇储备用于投资股票 　　中国国家外汇管理局(简称外管局)副局长王小奕周二称，中国庞大的外汇储备中只有一小部分用于投资股票。但他拒绝透露目前可供外管局进行此类投资的资金规模。 　　他表示，实施多样化的外汇储备所占比重并不大，只是很小的一部分﹔对外管局而言，谨慎是投资过程中的主要因素。 据中国的《财经》杂志上周报导，外管局获许将中国约5%的外汇储备用于投资债券以外的其它产品，其中包括投资股票。该报导未提及消息来源。截至3月底，中国的外汇储备规模达1.68万亿美元，位居世界首位。 　　王小奕还称，中国第一季度外汇储备增加了1530亿美元，投机资金流入只在其中起了很小的作用。 　 财华社

	上海徐家汇爆出楼盘黑幕 政府官员购房可打五折 2008年05月07日10:11 来源：四川在线-天府早报 　　上海楼盘黑幕：官员购房打五折 　　在寸土寸金的上海市徐家汇，有6幢灰色高楼在繁华的肇嘉浜路一侧排开，名为“帝景苑”。帝景苑售罄数年后，由股东纠纷引发的举报显示了灰色高楼中的另一道景观———约400户业主中，50余户曾获得一成以上的购房折扣，其中22名买家所获折扣高达三至五成。 折扣买家，多出自房地、规划、工商、公安等政府部门；部分银行职员和国企高管，亦有分羹。 　　记者所获这份经过查证的房价折扣表，所依据文件包括帝景苑商品房销售合同、房屋登记及户籍资料。 　　当年手握土地大权的“上海第一处”朱文锦，于2004年10月以妻女之名，在此买入一套157.89平方米的住房，合同价357.45万元，无银行按揭。有股东方人士称，朱家未付房款。 　　购买获三折以上优惠者的名单，还包括徐汇区前副区长的家属，一位前市委领导秘书以及上海公安部门分局领导之子。数位银行职员也获得30%-50%的折扣。 　　业内人士称，1999年后，随着上海房地产业逐步走出低谷，开发商以低价卖房方式打点官员之风渐盛，至上海社保案发后，此风才大为收敛。 （上海商报） (责任编辑：张宬)

	A股或呈区域震荡走势 可能回补3296-3461点缺口 2008年05月08日07:04 作者：民族证券 徐一钉 　　 北京时间5月6日晚间，美国股市道指、纳指和标准普尔指数分别上涨了0.40%、0.78%和0.77%。随后的周三，上证综指下跌154点，跌幅为4.13%，深证成指下跌723点，跌幅为5.28%；香港H股指数下跌532点，跌幅为3.64%。 香港H股与隔夜美国股市相背离的走势，反映出昨日A股、H股的下跌原因并非是受国际市场的影响，而是来自于投资者对于即将公布的4月份各项经济数据的担心。 　　4月24日至今的八个交易日，沪深两市累计成交了27048.84亿元，A股市场累计换手为35.62%，但5月7日上证综指收盘时的3579.15点与4月24日收盘时的3583.03点相比，甚至还下跌了4个点，这透视出A股市场的技术性反弹比市场预期的要弱。我们认为，短期内上证综指将回补4月24日留下的3296-3461点的向上跳空缺口。 　　截至5月7日收盘时，全部A股、沪深300成分股的2008年动态市盈率分别为25.20倍和22.88倍，均处于合理的估值范围内。因此，A股市场能否继续上涨将取决于投资者对后市的信心。而2008年上市公司业绩同比增长的实际情况，将影响各类投资者对A股市场的信心。目前来看，人民币持续升值、劳动力成本上升、原材料价格不断攀升等因素，正在逐渐影响上市公司的业绩。一方面，对成品油、电力等价格的控制造成一些企业出现政策性亏损；另一方面，多数A股上市公司转嫁产品成本的能力并不强。因此我们认为，包括基金在内的各类投资者，前期对A股市场仍旧持十分谨慎的态度，主要原因还是出于对2008年上市公司业绩的担忧。 　　大盘自6124点开始调整至今，A股流通市值曾在7.5万亿-8万亿元这一区域构成强支撑，2月1日和25日，两次触及A股流通市值的这一区域都引发了技术性反弹，但A股流通市值跌破7.5万亿元后，7.5万亿-8万亿元已经成为反弹的强阻。5月5日，在触及8万亿的A股流通市值后出现了回调，说明目前A股市场的增量资金很有限，而本次反弹的推动力主要来自于A股市场的存量资金。而前期下跌中，3600-3850点曾堆积了一批筹码，同时4120-4690点更是上档密集成交区。目前A股市场资金相对不足，因此上证综指反弹暂时止步于3800点整数关前。 　　一轮有力度的反弹需要有明确的市场主线，但2990点反弹以来，A股市场热点十分凌乱。除券商股外，其他板块的反弹均缺乏持续性。上证综指最大反弹幅度为26.62%，但累计反弹超过50%的个股并不多，说明本次反弹属于个股普遍反弹行情。当各板块轮流反弹过后，意味着A股市场的反弹可能也要“休息”一下。目前影响机构投资者心态的主要原因是A股市场缺乏新亮点的刺激，这就使得挖掘“被市场忽视的洼地”的难度加大，个股或板块只能在各自合理的估值区间内“中规中矩”地反弹。我们认为，在国内金融数据、经济数据出现积极变化，或预期出现积极变化前，A股市场将呈现区域震荡整理的走势，短期主要波动的区域可能在3300-3800点。

	散户众生图：很苦很茫然 2008年05月08日 12:40:44 　　股市就是一个万人坑，不幸的是站在这个万人坑边缘的多数都是赌徒，凭着赌徒的心理很难躲避被埋葬的命运。 　　40岁的罗文不喜欢别人说他在炒股，即使是对话中偶尔用错了词语，他也会不厌其烦地纠正："我不炒股，只是理财。"但是毫无疑问，罗文是极少数在股市赚到钱的散户之一，12年以来他投资在股票和基金上的资金已经翻了5番。"一没经验，二没知识，硬着头皮杀进股市凭借的仅仅是一颗贪婪的心，股市上的绝大多数散户都具备了这样的共同特点，如果你是这样，你就应该想想，凭什么你能赚到钱？"罗文说。 　　罗文是80年代中国最早下海的一批人，也是较早进入股市的散户。在罗文身边所有做生意的朋友中，罗文是总体算下来唯一一个在股市获利的。罗文认为，能做到这一点不是因为自己深谙什么经济学原理或者有着什么灵通的消息，而是自己对待股市有一颗相对健康的心。 　　"炒股的绝大多数都是输家，赢家只有如索罗斯那么几个，而投资，每个人都可能成为赢家，投机与投资这两者有着天壤之别。"1996年进入股市的罗文总结自己在股市走过了四个阶段：第一阶段，盲目购买；第二阶段，学习分析；第三阶段，打听消息；第四阶段，静心投资。前三个阶段中，罗文与绝大多数股民一样，角色始终是个"抽屉"，如今走到第四阶段，他开始稳健地获利了。"如果你等着股市挣来的钱买米下锅，那么你一定是最不适合买股票的人。"罗文说。 　　"股市就是一个万人坑，不幸的是站在这个万人坑边缘的多数都是赌徒，凭着赌徒的心理很难躲避被埋葬的命运。"问起应该如何投资，罗文的说法在绝大多数股民眼里是唱高调："做老实人，投资好的股票。"罗文知道，这样的说法会被绝大多数人耻笑为"站着说话不腰疼"，至少到现在，中国股市上，更多的人仍然在没有目标地忙碌着。 　　"股市到了最后阶段，(酒会上)所有客人都簇拥在我周围，但这一次是他们都来告诉我应该买哪只股票，甚至是牙医也会给我推荐三五只股票。当然这些股票仍在上涨。但当邻居们都来告诉我应该买哪只股票并希望我听从他们意见的时候，征兆已经很明确--股市已经达到高点并且是到了该下跌的时候了。"彼得·林奇的"鸡尾酒会"理论中如此描述。 　　股民众生相："每天都盯着大盘发呆" 　　盲目之苦 　　2008年3月20日，干燥了半年的北京终于下雨了。"外面太冷了，简直没法出门！""说傍晚还有中雨呢，谁带伞了，今天回家可费劲了"吃过午饭后，这一天的天气成了办公室里最热门的话题。30多岁的小韩没有参加，而且一向视皮肤如生命的她开始抽烟了。 　　这是一家在嘉里中心里办公的小公司，小韩是公司的会计。下午1点，小韩没有参加办公室的"餐后八卦例会"，而是独自怅然地坐在窗边看着阴霾的天空下长安街人来人往，手里的笔在纸上有意无意的反复画着两个字--"解脱"。 　　"唉，皱纹多了。"看了一会儿，小韩突然对着玻璃上的倒影自怜自哀起来，她猛地回过头，把桌子上的半盒"寿百年"攒成一团，用力地扔进渍纸篓，从手边抽出一张白纸，迅速写下了后几天的日程表： 　　"下午，请年假，办理手续，短信和MSN每个股友'我不玩了'；21日上午，到交易所转出全部资金，注销资金账户；21日下午，到北京站买火车票；22日关闭手机，自己掏钱带母亲和大姐扬州豪华游。" 　　一个半小时以前，她终于把手里的7500股万科A股全部清仓，一大家子凑的18万元经过了股市里的一番兜转平安地回到了每一个家庭成员的手中。小韩叫韩秀芬，今年38岁，是家里的老小，大姐秀英是退休工人，二姐秀霞零散做点兼职，三姐秀玉在郊区经营着一家不太景气的中老年服装店。这18万元，几乎集合了所有家庭成员的存款。 　　小韩很在意现在的准白领身份，半年以前她每天的日程表中，工作以外的时间被朋友聚会、美容、听音乐会和各种健身操课占得满满的。无论是邻居的评价还是自我感觉，都让她有一种脱胎换骨的满足。 　　2000年，小韩原来就职的北京良乡一家油品厂倒闭。30岁的她失业在家作了半年职业主妇，也尝试了白手起家，推着自行车在良乡大街上卖了1年的辣椒酱菜。可是1年下来，钱没赚多少，人却晒得面如碳色，满脸雀斑。侄子当时跟她开玩笑，说她"活像个偏远农村进京务工人员家属"。 　　2003年，小韩自学并取得了大专文凭和中级会计职称，找到了现在的工作。每天同事们在一起讨论的话题也从原来环境的家长里短升格为如何投资理财，小韩也在这样的环境熏陶下购买了2万元基金。2006年，在基金上小有收获的她开始"基优则股"，2万元买了6000股龙头股份(600630行情,股吧)(13.56,-0.12,-0.88%,吧)，并从此扔下了手里的高级会计教科书，开始研究股市。 　　小韩绝对是股市中的学术派，从最初级的入门教程《股票基本知识》、《股票数据分析》，到《彼得林奇的成功投资》、《股票承销发行与上市》，各种股市热门书籍都逐一阅读，甚至亚当·斯密的《国民财富论》也摆上了书桌。 　　"那时看股票书看得几乎走火入魔，甚至觉得自己之前读了那么多会计的书都是在浪费时间。"2006年下半年是这一波大牛市的开始，那时候大字不识的老太太只要一脚踏进股市，也能换来满心欢喜。有媒体形容，深沪股市进入了遍地股神的时代。股市容易赚钱的现象，当时令几乎所有草根股民不断放大投机的尺度，更令"傻钱"加速流入股市，有的甚至因此透支炒股。一时之间，很多人自信满满，似乎自己真的是"股神"了，而新股民赚钱老股民亏的现象也时有发生。 　　"当时只有一个念头--我学成了！钱不能自己赚，我要给家里人帮点忙。"韩秀芬在这轮股市淘金潮中也未能免俗，自信心随着大盘节节攀升而不断膨胀。 　　2007年3月，上证指数一如韩秀芬"预计和分析"的，历史性地突破了3000点。韩秀芬开始分别到三个姐姐家游说，完全出于善心地主动帮助大家买股票理财。事实上，这几番谈话根本算不上游说。三个姐姐对这个家里近几年扶摇直上的老小早已刮目相看，加上"股市好赚钱"的神话在身边早已流传开来，韩秀芬很快就成了全家人的投资顾问。 　　7月，"5.30"的打击刚刚结束。韩秀芬小心谨慎地收集情报和分析了两个个月后，决定下手，当时选定的是万科A股，股价是20元左右。当时有朋友劝过她，说万科1年内股价翻了两番多，这样的高价有点危险了。可是韩秀芬仍然固执地坚持了自己的判断。 　　7月9日，小韩替一家以10万元购入了5000股万科A股。此后3个月间，一家人如同其他股民一样搭上了淘金快车，家庭聚会中，韩秀芬听遍了各种溢美之词。 　　上证指数已经在6000点以上的高位徘徊了快一个月了，韩秀芬知道在这样高的点位上，不是期待着大盘每一天都创造史无前例的新高度，就是一蹶不振。一个月以来，她神经也十分反常，经常一躺在床上就是满眼红绿相间的图形。她更愿意相信前者。 　　这一天是本周休市前最后一天，这一天的股市并不好，上证以低于前日100点跳空低开，并且一路下滑。两周内第二次触碰了股民们敏感的6000点心理底线，上一次跌到了5700点。韩秀芬姐妹4人购买的万科A股却在一如既往的上涨着，这一天的最高价超过了每股40元，小韩将售价标到了40.7元决定全部卖出，可是到这一天闭市仍然没有售出。 　　"还会涨的。"小韩这样叨念着突然接到了二姐的电话，"今天咱家的股票翻了一倍了，咱那股票你卖了吗？""你急什么？还涨呢，这才到哪，你不懂你就别瞎问了！"小韩在电话里口气有点不耐烦，放下电话她自己在办公室愣了许久，两天后股价会到哪儿，自己也不知道。 　　整个周末，小韩的心情像没了线的风筝，她拨遍了电话本上每一个股友的电话，仿佛从他们嘴里能知道周一股市的命运。周一，小韩带着忐忑的心情上班，股市也一如她所担心的开始了新的下跌，万科A当天跌幅达到9.3%，并在这个价位停留了一周。 　　"不能卖，现在不能卖，再回40我就卖。"小韩还清楚地记得刚刚跟二姐说过的大话，拿着全家10多万元血汗钱的她这个时候真希望谁能打电话来询问甚至训斥自己。可是3个姐姐对这个家里的小妹妹疼爱备至，同样每天看到股价下跌的她们不约而同，没有一个人打电话来催促或者埋怨老四。一个月后，万科A的价格一路狂跌到了每股26元，小韩也就是那个时候开始抽烟的。 　　韩秀芬不爱赌博，甚至姐妹们打麻将都不太喜欢参加。可是这一次她决定拼了。1月11日，大盘连续3周小幅度上扬，万科A也回升到了31元每股，韩秀芬把手里余下的8万元全部补仓。可是不会赌的她赌输了。 　　1月14日开始，大盘再次跳水，5500点，5000点，4500点，4000点。韩秀芬的精神一天比一天紧张，开始失眠。月底，小韩患了急性肠胃炎，住院期间每天都反复嘱咐来探视的母亲带当天的报纸看股市。 　　1月31日，眼看快到春节了，77岁的老母亲知道小女儿的症结所在，她把所有的女儿都叫到了病床前。从家人接触股票到现在，老太太第一次发表意见，要求几个女儿要么停止炒股，要么分开炒，停止集资。全家人很快达成了一致，二姐、三姐和韩秀芬自己待回本后彻底清仓撤出股市，大姐抛掉万科后，继续留1万元在股票当作消遣。 　　3月26日晚，韩秀芬一家才从扬州旅游归 基民能忍则忍来，疲惫的她仍然坚持着把运动服和运动鞋洗得里外一新。她给今后的生活定了两个计划：健身和去皱。 　　股民众生相："她比我赔得还多呢" 　　盲从之困 　　2008年4月18日，大盘在优雅地拉出一条阴线后轻描淡写地击穿了3200点，陈姨脸上冷峻的神情好像黏在锅里的一团糖色，浓浓的化也化不开，呵斥丈夫的声音却是一声比一声高。陈姨一人在朝阳区驼房营乡临街的马路上开了一个小卖部，14平米的临时房屋内集卖场、居室、厨房于一身，屋内一边货架上铅笔、橡皮、香烟、电池、火腿肠等物品一应俱全，另一边放了一个巨大无比的双人床。 　　陈姨一家算是来北京比较早的"北漂"，因为地处城乡结合部且挨着小学，一家人的生意做得有声有色。"虽然现在暂时租不起房子，总比在老家种地强。"陈姨不忙的时候都坐在自家门口，和过往的相邻有一搭无一搭地闲磕，银盆大脸上总是一副不知疲倦的笑容。 　　通过几个月的观察，陈姨发现隔壁的王大姐天天对着电脑捣鼓，原来王大姐是在卖股票。王大姐大方地对陈姨讲解起关于股票的最基本知识。屏幕上红绿变化的数字、形态各异的折线，让王大姐俨然成为高科技的代表。"最开始我也是听我们老乡说起股票的，于是扔了3000快进去，没过几个月就变1万了。喏喏，你看！"王大姐的一席话仿佛让害羞的胜利女神撩开了面纱，陈姨即将收获她那迷人的微笑。 　　作为回报，王大姐经常告诉一些从老乡那里听来的抑或是只在"家里人"中传播的"内部消息"：XX股票下周肯定涨，中海油要发行原始股了，能弄到的话起码20倍的利润。种种消息不一而足，听得陈姨脸上的大褶子都展平了。就在两家人都陷入对一种超出寻常的财富增长方式的癫狂时，最冷静的莫过于陈姨的丈夫，他在背人的时候悄悄地和自己婆娘说，"世界上哪会有这种事儿"。家里大事小事一把抓的陈姨毫不留情地嘲笑丈夫是没见过世面的土包子，并在这件事情上永久收回了丈夫的话语权。 　　2008年，大盘从6000点狂跌到3000点，随着一挫而下的还有陈姨的心情。最开始的时候王大姐的内部消息几乎是百试百灵，眼见着自己的3000块在一个月内就变成了5000，照这个速度发展下去陈姨开始计划在这条街上再投资一个冷饮店，并且给远在老家的侄女打电话，让她过来帮自己经营这个冷饮店。上阵还靠父子兵，老家的侄女在2个月后赶到了北京，看到的却是陈姨一张并不怎么热情的脸。 　　人生好像马拉松跑道，大家人挤人地一味往前跑。虽然貌似有个共同的目标，但是这目标却是由别人反射出来的，并不一定是你真正需要。投身股市，很多人都不知道我想做什么?自己有什么能力做什么?人家炒股自己也炒，人家搏命自己亦搏。这样没有目标就加入跑到的人在股市中岂是少数。 　　"奥运会赶紧开吧！"这现在是陈姨最期盼的事情，因为听说奥运会一开股票就会大涨，到时候怎么都能赚个盆满钵满。这倒不是陈姨贪心，因为她又怀孕了，眼看着家里还要添张等着吃饭的嘴，心里都快愁死了。"她比我赔的得还多呢"成了陈姨的口头禅，当初王大姐的英明神武也不再提起。 　　股民众生相：" 一不留神发了" 　　忙碌之乐 　　董科长是个老北京了，祖祖辈辈都生活在这里，工作单位是处于北京周边的燕山石化公司。十多年前，燕化还是一副老牌国有企业的样子，大家不仅工资差不了多少，就连穿戴都一样--冬天一水单位发的黄绿相间的羽绒服。董科长和妻子住在单位的宿舍里，早晨踩着自行车穿过泥泞去上班。 　　1995年某天，单位里布置任务，动员干部职工买股票，每个科室还有不少的任务量，基本上按人头分配。原来燕山石化厂要扩大生产，缺乏资本金，要发行股票筹集资金，现在动员全体职工都去买，为厂里分忧解难。于是任务层层压下来，董科长所在科的指标是5000股，他和另外一个副科长老陈两人回来传达，却招来一阵鼓噪：刚结婚不久的小张红着脸小声地央求他，彩礼钱还是借的呢；快退休的王大姐干脆"装死"，怎么问都不吱声，一副死猪不怕开水烫的架势；30出头的小马问题更多，股票是什么玩意，从来没听说过，是不是和国库券一样，以后又不还本结果大家你看我，我看你，不愿认购的理由都非常充分合理，两个领导一筹莫展，只好各认购2500股，每股1元，共5000元。 　　谁知第二天，副科长老陈愁眉苦脸地找董科长，原来昨天回家把认购股票一事向老婆汇报，马上招来一顿痛骂，老陈还想解释一番："领导要带头"，才开口又被老婆嘲讽一番。 　　老陈家里的财权早已旁落，只好找董科长商量。董科长耳根子软，马上说，你那一份我买下吧。不久，上面发下股票，拿回家，想到一大堆白花花的银子换来的几张不黄不白的纸，董科长心里怪不是滋味。好在他豁达，不停地劝自己，单位还能骗职工？ 　　到了1996年底，燕山石化公司的股票在深证挂牌上市了，董科长想着自己手里的这堆纸终于有了名分，好像姨太太忽然当家成了正牌太太似的。又过了一段时间以后，忽然有多批陌生人先后来到燕化厂区，开出高价收购燕化高新职工股，原本1元的股价开始上扬，1.2元、1.5元、2元、3元、4元终于，有人开出了16元的高价，原来，燕化高新上市后不久，股价就达到了28元，1997年5月更达到了31元的高价。 　　董科长单位的人此时开始赞叹他有眼光、有胆略，也有人说董科长天庭饱满地阔方圆，一看就是发财的命.董科长听了自然高兴，脸上也呈露踌躇满志的神色，只是见了老陈有点尴尬，且把得意之态收敛起来。从此，董科长算是在股市里正式练起了游泳，原来那份仕途之心也慢慢地淡了。又过了几年，燕山搞机构改革，要减员增效，一些人闹死闹活准备保住现有位置，董科长一声不吭就主动让贤，自己去人事处办了内退。 　　退休之后的董科长对股票更加爱得真切。2007年底，股市大跌，身边所有人都被每天大盘上的绿线烦得焦头烂额，只有董科长落得清闲。早在两年以前他就把大部分资金撤出，股市里只留了1万元。 　　董科长给自己的游戏规则是在股市只存1万元，无论是买进还是补仓，都不超过这个数字。每天早晨7点起床，到公园溜早，9点半交易所开门，董科长肯定准时坐定。小买小卖，出入跟一天打麻将下来差不多。 　　董科长的妻子还在上班，每天董科长负责操持晚饭。当天股市是涨是跌，妻子下班回家在饭桌上一眼就能看出来。如果当天股市涨了，晚饭肯定又有水果又有汤，如果当天是下跌，则两菜一饭，别无它物。 　　2008年，奥运会在北京召开是举国上下的头等大事，董科长家里也发生了几件重量级的事件：一是董科长的儿子要结婚了，老两口给小两口在东四环内买了房子，连装修带电器一共一百多万；二是在8月份之前董科长两口计划周游12国，最近连旅行社都联系好了。董科长合计着，6月份走，8月份回来正好看奥运会；第三是他开始进军基金领域了。 　　股民悲观冷漠 　　近期大盘持续下跌，与过去持续暴涨相同，这次股市出现持续的无理由下跌，股民们喜忧参半。喜：一些绩优股跌出了空间；忧：股票被套，解套遥遥无期。(张涵) 　 数字商业时代

	逼退“中国平安”的股市必将再度崩溃！ 2008-05-08 23:33:59 2008年1月4日，正当市场人士为赵丹阳的“赤子”基金清盘议论纷纷之际，笔者曾撰文《逼退“赤子”的中国股市只能迎来崩溃》，指出了当时股市因盲目乐观而面临的巨大危险，并进而在1月14、15两连续两日断言了股市将要演绎“血色浪漫”的事实。 如今，四个月过去了，那些坚信牛市并嘲笑赵丹阳的人早已变成了“救市革命”的主力，因而催生出全球证券史上最大的一个笑话，即中国有一个需要政府拯救的“黄金大牛市”！而且，在需要拯救的巨大压力下，祈求稳定的中央政府也的确出台了一些“救市政策”，搁置了平安保险的再融资计划，限制了股改承诺的“大小非”减持，降低了高企的印花税…… 然而，在现时的“救市论”者眼里，唤牛没理讲，救市无极限！得寸进尺的心态让他们步步紧逼，得陇望蜀，甚至到了企图让全中国人为股市投机者买单的地步。而其动辄打出的“压力牌”，便是此前暴涨时他们从不担心的“货币战争”，乃至攻击谩骂和侮辱“反救市论”者为“汉奸”、“特务”、“卖国贼”，仿佛那些人都是抗日战争时期的“狗腿子”、“黑狗子”，似乎那些人都是文革动乱中的刘少奇、王光美。 在这些人眼里，警示风险成为原罪，耿心直言成为罪恶，而独立思考也成了“不可饶恕”的罪责。 不是么？谢国忠被媒体封了一个“独立经济学家”却因其“独立预测”而被人诬为“主张股市崩溃”，而我作为一个彻底独立于任何机构、不拿政府一分工资保险、不拿公私机构一个“卢布”、“美元”的“财经观察员”（央视《对话》因找不到任何可封的“正式身份”不得不给笔者封的“头衔”），竟也会因为“和基金老总”吃顿饭而被某些别有用心的人在网上肆意攻击，仿佛笔者的朋友只能是被套的“小散”一般！ 事实上，不单笔者，谢国忠、许小年、马明哲甚至胡舒立等人也因其“海外背景”而广受抨击，而可笑的是，有人为了抨击我，竟还撰文封我为“海归派代表人”，而按上述文革式“讲出身”、“论背景”的逻辑，笔者还有众多朋友和师兄弟在政府各部门、各企业任要职，甚至还有位一起答辩的社会学同门师姐是现任国务委员刘延东女士，如此，是不是也意味着我还是“国务院的托儿”？ 也太高抬我的“海外背景”或“官方地位”了吧！由此可见，有些人为了遮掩自己此前的忽悠，为了打击意见不同的“异己”，已经到了何等利令智昏甚至不惜指鹿为马的癫狂地步。 当然，更可笑的对比在于，与此同时，对于动辄猛烈唱衰美国经济和股市的罗杰斯、索罗斯、巴菲特乃至格林斯潘，却没有人攻击其为“美奸”、“卖美贼”或者“美国的敌人”，甚至还有为其高唱赞歌，言其“智慧”，赞其“精明”，继而把他们的投资言论奉为圭皋，仿佛只要看好中国股市二级市场的走势，就一定是“中国人民的朋友”。 而3000点反弹以来，这些小丑式的表演更是达到了登峰造极的地步，一涨便看到了“救”来的“大牛市”，以至于看到“硬起飞”式的的非理性暴涨便三呼万岁，一跌便“嗅到”了中国平安“圈钱”的讯息，以至于根本没得到证实便迫不及待地断其为“巧合”了的“现实”，进而“逼”得中国平安董事会在今晚匆忙发表声明，表示其“在现阶段（公告之日起至少6个月内）不考虑递交公开增发A股股票的申请。” 是的，“救市论”者胜利了，中国平安让步了，因为倒霉的平安保险集团自上次多少有点贪心的再融资被市场口诛笔伐之后，便背上了一个巨大的黑锅。网上打着“水皮”旗号的“讨马檄文”被转载得满世界都是，股民眼里的“中国平安”已俨然成为“不安”的代名词。但是，与法与理，这对中国平安公平么？此前，当笔者在数篇文章中抨击“中国远洋”、“中国神华”巨额圈钱的时候，那些后来竭力埋汰中国平安的言论在哪里？ 但历史在中国便是如此演绎的，中国平安终于不堪起负，妥协了！从此，或许没有企业敢再提融资的事，甚至没有人敢为当初承诺的“大小非”说句公理，剩下的，便只有像今日中国联通这样业绩平平的公司肆意在“题材”和“市梦率”的光辉下上演“疯牛戏”了！ 多么威猛！多么喜人！然而，这样的市场真能“牛”起来么？一个容不得真话、言而无信的中国证券市场又能有什么希望！ 对此，我想即便是那些“救市论”者及其拥护者，其对市场演绎的终局也心知肚明，更遑论市场中还有千千万万有良知和睿智的明白人了！事实证明而且还将证明，一个逼退了赵丹阳的疯狂股市必将迎来崩溃，而一个逼退了平安正常融资的中国股市不仅不会走牛，而且还必将再度迎来崩溃之旅。 为什么？不是因为平安融资便毁了市场，而是因为财大气粗的平安的退却，恰恰是一个中国股市步入大熊的典型标志！ 妥协吧，扯谎吧，造势吧，媚俗吧，且看一个失去了实业资本支持的的资本型股市到底能不能牛起来！且看这个制造了众多国际笑话的疯狂股市还到底能不能“救”出一头“黄金大牛”。

	美林副董事长:中国散户非常有钱 买卖股票急需减少风险 2008年05月09日 12:02:02 　　上海市人民政府、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会联合于2008年5月9-10日在上海举办首届"陆家嘴(600663)论坛"。论坛围绕"世界格局中的中国金融"这一主题，就全球金融市场面临的新挑战、中国金融改革的深化、中国金融市场与世界的互利互动等主题进行了深入讨论，共同交流促进金融业发展的国际经验和对全球金融市场的深刻见解。9日上午9时正式开幕。美林集团副董事长威廉·麦克唐纳发表了演讲，其谈到中国证券投资急需减少风险。 　　===美林副董事长演讲主要内容=== 　　各位女士们，先生们，早上好。我非常荣幸能够出席这个会议，我非常荣幸能够作为在华盛顿当中第一批获得中国签证的银行家，我在1959年在华盛顿拿到了签证。我从那时回到美国，就坚信中国人民肯定会让中国成为世界上最伟大的经济体。我之所以有这样的概念，是因为我在中国人身上看到了活力、看到了爱国热情，以及勤奋的工作精神，这是世界上任何其他地方都无法比拟的。因此我热爱中国。其中一个高潮是在1979年，我当时担任芝加哥第一财务首席执行官，当时在北京举行了董事会。我们是一个非常资本主义的银行，但是我们的董事都入住钓鱼台国宾馆，可以说充分感受到了中国人民的热情。 　　现在世界的金融界领袖看中国，我们看到什么呢？一个就是市场的规模以及潜力是巨大的，13亿人口，是世界上第二大经济体，这是由于世界银行最近出版了一个报告，发现中国的国内生产总值已经超过了日本，这是按照购买力平价所计算的。因为我们认为购买力平价是一个更好的指标来衡量经济规模，而不是运用汇率。而且GDP增长年均接近10%，自1979年改革开放以来一直如此，而且和其他的所谓新兴市场国家不一样，中国是大举投资基础设施。可以说这一段已经基本完成了，还会有一些项目。 　　还有一点恐怕大家没有充分地注意到，就是中国的私人经济蓬勃增长。大家可能还会回想起中国的计划经济，但是如今中国的私人经济蓬勃发展，它充分显示出了中国人民的勤劳以及工作的态度，可以说中国一直就是充分发挥了人民的勤劳精神。在国际市场当中中国也是发挥了越来越大的作用。 　　有的时候大家好像是过分地关注目前中国在世界经济当中的情况，总是强调它过高的储蓄率，它的出口以及固定资产投资。中国储蓄率非常高，而且它也是有很大的经常项目的盈余，对不起我刚才说走嘴了，说了中国经常项目的亏损，因为我主要是在想美国。目前中国是世界上外汇储备最高的国家，中国是对外汇储备进行保守型的管理，而且我觉得管理得很好。中国的市场也是消费在不断的增长，目前中国已经成为世界上第二大汽车消费国。 　　在这里想谈的是不仅仅是中国的对外储蓄以及它的外汇储备，我主要想讲一讲国内储蓄的重要性，以及我们到底应该采取什么行动能够把国内的储蓄变成能够用到最好。我以前是一个商业银行的行长，我们知道银行尽管对公司融资当中很有作用，但是他们还是相当的短视，就算它能够来延期给长期的贷款，但是它的贷款都是要以储蓄为基础的。所以说这是比较短视的。因为它主要在投资方面要考虑的是花多长时间才可以让投资收回成本，然后是能够有很好的成本，这样才能够决定借贷的期限，因此我们就要能够满足一些储蓄者的想法。储蓄者也是希望让他们的储蓄能够变成一种长期的工具。为什么呢？ 　　一个是中国都很爱孩子，也是非常热爱教育。我刚刚有了一个孙子，我现在有了13个孙子、孙女，其中有10个都是男孩子。我非常热爱我的孙子和孙女，但是我现在有了一个孙子，我就要想再过17年，我要让我的投资到期，这样就有钱让他读大学了。事实上他是可以和发行商的想法一致，他们也是希望有相应的期限满足他们金融的需求，因此我们需要既能满足发行商的要求，也要能满足储蓄者的要求，使它能够有足够的灵活性，找到资金的来源。并且在使用资金的时候能够符合他们本身的需求，正是因为这个原因我觉得中国目前的高储蓄率常常是被外国人所忽视，没有人认识到它的重要性。 　　今天世界好像过分关注中国对外储蓄的水平以及外汇储备的水平，如果我们看一下国内的储蓄水平，就发现我们有必要把投资者和储蓄者很好地联系在一起。在这方面恐怕储蓄者要比证券发行者更加需要帮助，他们需要知道怎么样去投资。 　　那么证券的这种发行商应该有相当成熟的金融投资理念，而且也有投资银行和商业银行，愿意收他们的钱，给他们提供咨询建议到底如何来用钱，所以说在某种程度上我们不需要依赖政府或者一个金融体系，来保护这些证券的发行商，而需要用政府来保护这些需要用自己的储蓄来投资的储蓄者。 　　中国国内的储蓄市场有一些优势，有一些不足之处。在很多发达国家市场上，证券的主要购买者是机构投资者，但是中国机构投资者几乎看不见，机构投资者包括年金，还有保险公司的基金，那么在中国主要是散户，中国的散户有的非常有钱，根据美林2006年的报告，根据这份报告中国有35万户被认为是富裕的家庭、富裕的个人。那么这个定义就是说他除了自己的居住场所之外还有一百万的投资或者是资产。这个是在亚洲国家当中的比例也是相当高的。 　　对于这些富裕人群来说，他们必须要有足够的成熟度来知道自己应该往什么地方投，投多少钱。但是问题是，这些人他们现在没有足够的知识来了解到底哪些工具是可以帮助他们进行投资的。这个我想是中国目前金融市场的一个问题。 　　同时，如果只在中国的交易所投资股票，只有为数不多的选择，要么是买，要么是卖。因为这样的情况毫无疑问中国的股票市场波动非常厉害。因此如果所有人都知道购买这个股票是件好事的话，所有的聪明人都会来买这支股票，那么这支股票就会上涨得非常厉害。在其他的一些市场上可以通过购买期货的方式来对自己的风险进行一种保护，或者是一种保险。所以说一种可能性就是这个证券的产品有可能价格上涨非常厉害，同时跌下来也很惨，这样对于机构投资者，这样的风险也是相当大的，因为市场波动太厉害了，对于散户来说更是如此了，风险之大不是他们所能控制的。 　　减少风险或者说给自己的风险保险的这些做法，我想这可能是中国现在所急需的，要有这样的措施，而外资的金融机构在这方面可以给中国予以帮助，可以帮助人们更好地管理自己的个人财富，能够让他们提高风险防范的能力。而且我想这些外资的金融机构也非常乐意这么做。我认为我们在今天早上的讨论小组里面的这些人，他们来自于不同的外资金融机构，我们希望能够尽可能早的来帮助中国解决这样的问题，而不是把这个问题一拖再拖。因为这个问题越严重的话可能解决起来花的时间越长，耽误的时间越多。我们想帮助国内的这些投资者更好地利用更加复杂、更加成熟的工具。我想中国金融市场的平稳良好的发展，不仅仅对于中国本身是有利的，对于整个区域或者整个世界经济来说也是一件好事。 　　我就先说这么，接下来把话筒还给我们的主持人菲思女士。