花旗A股亚洲最糟论警示了什么?

	叶檀：人民币进入“6时代”之后股市会怎样？ 2008年04月11日 07:59:59 　　人民币进入 "6时代"。2008年4月10日，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.9920元。 　　人民币汇率上升对股市不会有太大影响。虽然这说明市场给出中国财富较高的定价，按照常理，中国资产价格应该水涨船高，破七当天，市场热炒的受益行业跃之报端。但显然属于过度炒作，实际上，人民币升值是本轮唱多的长期因素，早已严重透支。本次人民币汇率破七，不过给造纸等行业又一个价格急速窜升的临时理由。人民币汇率破七，是个心理关口，对市场不会有太大影响。 　　重要的象征意义是，人民币汇率破七，是否意味着中国资产价格的定价权回到人民币手中。 　　恐怕不会。破七只是人民币上升过程中的一步，在人民币汇率彻底市场化以前，中国资产的定价权将不会掌握在人民币持有者手中。 　　按理，H股市场是A股市场的影子市场，如周洛华先生所说，A股市场存在双重溢价：第一，H股是典型的融资性市场，购买H股的投资人之所以被认为是理性的，是因为他们将H股都视为获得某公司分红权利的凭证，即便有投资人将H股全部买下，他也不能对该上市公司行使重组和并购的行动，因此，H股就像是A股的影子，不能影响A股，A股估值理应比H股更高；第二，A股市场成为了投资性的市场，大多数公司发行的H股，只占总股本的10％至15％，其他均为A股，所以，任何人要对该公司进行重大资产重组，就非得控制其A股不可，这样A股就应该存在一个相对于H股的收购溢价。 　　用成熟市场的估价体系来看待A股市场有刻意低估A股市场之嫌，而用H股的估值体系则是本末倒置，完全是有意为之。相比而言，H股市场的估值体系更加混乱，比成熟市场更低。原因是H股市场存在货币折价。当美元投资者到中国香港市场投资时，存在汇率风险，他们要求获得货币汇兑风险的差价部分。港币在联系汇率下，作为美元的影子货币，根本不具备为资产价格尤其是大型上市公司上市价格的定价资格。并且，众所周知，由于中国香港市场受美国与内地市场的双重影响，其市场波动常常处于非理性状态。因此，人民币资产在香港市场定价的结果，毫无疑问是定价权的丧失。 　　但是，目前的情形是，美元投资者通过中国香港市场与人民币汇率涨跌掌握了A股的定价权。通过香港市场，美元投资者可以将H股打压到一定低位，既能做多获利，也能通过在纽约与新加坡等地的期指获得做空收益，同时在将来有一天两地市场接轨时，一次性收获人民币资产价格上涨的收益。 　　更关键的是，人民币汇率的市场定价权也掌握在发达国家手中，我国国内市场不发达，导致无法形成利率与汇率的市场定价。按照目前海外市场一年期无本金交割远期外汇人民币兑美元价格来看，在6.3左右，人民币汇率存在较大的上升空间。但这并非定论，很有可能人民币汇率继续推高，这种主导权的丧失使中国资产处处被动。其影响绝对不限于股市，已经渗透中国经济全局。 　　另一个与市场常识不合的现象是，在人民币升值、中国金融机构年报显示业绩大幅增长的同时，金融股的价格却成为本轮股市挤泡的重灾区，这种让人无法理解的现象只能有两种解释，或者是人民币价格面对金融机构彻底失灵，他们所获得的资产应该被大幅低估；或者这些金融机构存在的治理缺陷与中国经济的漏洞已经无法弥补，因此必须在估值上付出代价。 　　这两种解释显然并不通顺。目前国内外大资金仍在低价区进入金融股，同时，按照英国《金融时报》的说法，中国股市不是一个庞氏骗局，"不能将其描述为一个正在破裂的泡沫"。按照2008年的一致收益预期衡量，基准的沪深300指数(CSI300)目前的市盈率为23倍，在合理的范围之内。那么，是什么原因导致A股股价如此大幅下挫呢？显然是因为定价权不由内地投资者所掌握。 　　人民币进入"6时代"是一个征兆，希望预示着中国货币市场、人民币汇率尽快市场化，否则，A股市场就随时会异化为吃人的老虎机。

	水皮：推荐一只包赚不赔的股票 2008年04月11日17:35 　 暴涨必有暴跌，暴跌未必会有暴涨。 为什么？ 因为信心的问题。 人民币升值刀锋的另一面，则是热钱涌入带来的流动性泛滥…… 信心这个东西从爆棚到崩溃可以是一个漫长的过程，也可以是一个顷刻的瞬间，而从崩溃到恢复却一定是一个缓慢的过程，一个心有余悸的过程，一个一步三回头的过程，一朝被蛇咬十年怕井绳就是说的这个道理。 3月22日，水皮出席民生银行(600016)非凡理财的启动仪式，在演讲的时候，水皮说如果一定要在此时此刻让水皮为大家推荐一个包赚不赔的股票的话，那么水皮为大家推荐的不是民生银行，而是工商银行(601398)。 为什么是工商银行？ 因为工商银行不仅代表着金融股板块，更是代表着大家对中国经济的一种价值判断，换句话讲，工商银行实际上在油价高企的时代，已经成为中石油这个定海神针的替代品，如果我们在工商银行身上看不到希望的话，那么中国股市是没有希望的。 那么工商银行能不能给大家带来希望呢？ 其实，工商银行现在看来要提前大盘一周见底。上证指数在4月2日创下3270点的新低，而此前的3月20日，工商银行探底5.30元之后就再没有下跌，当时的指数不多不少正好是3516点。 水皮向大家推荐工商银行一共有两次。一次在2007年初，工商银行4块钱的时候，一次就是现在工商银行在5块钱的时候。4块钱的工商银行，市盈率是28倍，5块钱的工商银行市盈率却只有20倍。一个年增长达到60%的银行，一个A股价格快和H股接轨的银行，20倍的市盈率难道不是低估还可能是高估吗？    什么是价值投资？ 在水皮看来，价格围绕价值波动，高抛低吸就是价值投资，但是绝大部分的投资者的操作其实正好相反，他们信奉的其实是趋势投资，其实是追涨杀跌。股票越是有价值的时候，越不敢买，越是没价值的时候，胆却最大，连证监会的朋友都搞不懂为什么大家6000点在买股票，而在3000多点却在卖股票。道理就是在于绝大多数投资者并不真正在意或是明白手中股票的价值，而是随波逐流，涨的时候，看的更高，跌的时候，看的更低。 价值投资在某种意义上讲和趋势投资正好相反，是一种只输时间不输钱的投资法规。 当然，工商银行能挣钱并不意味着能挣大钱。同样是业绩增长，工商银行的增幅其实在银行股中算低的。2008年一季度，工商银行的业绩增长是50%，而同期招商银行(600036)的整长是140%，激进的投资者会觉得工商银行股价的弹性不足，但是对于信心尚在恢复过程中的投资者而言，工商银行的走势至少在对指数影响上是至关重要的，而在2007年，工商银行曾经到过9块钱，从目前6块钱的价位看，上升空间并不小，工商银行能走多高，大盘就能走多高。 《华夏时报》4月5日的头条文章题目叫"机构布局，A股绝地变盘？"，根据水皮的同事的研究发现，早在3月14日3891点时，地产板块的万科A已经探底回升，这个时间整整提前大盘两周，而工商银行则是提前大盘一周探底回升。始于2005年6月的这轮牛市，一方面有股改的因素，另一方面又有汇改的时间相契合，也可以称之为汇改行情，而房地产和金融又是其中的两大领涨板块。 并非巧合的是，2008年以来，人民币升值的速度越来越快，这一周已经突破了7元的心理关口，如此看来，地产股和银行股此类受汇率上升收益影响最大的板块春江水暖鸭先知不但是正常的，也是必然的，而包括QFII在内的机构提前介入这两块板块不但是合理的，也是正常的。不正常的倒是我们这些被暴跌彻底摧毁了信心的散户，倒霉的也是这些散户，底部割肉交出筹码的也正是散户。 金岩石说，价值投资就是超越生命周期的投资，这话在暴跌之后多少有点悲壮的成分，不过仔细想想，但凡进入股市的投资者又何尝不是一朝入市，终身套牢呢？又有多少人会把钱从股市里拿出来用于消费呢？挣了还想多挣，套牢了就想解套，这辈子就算为国家和社会的直接融资做贡献了。从这个意义上讲，股市越活跃，吸收的民间资金越多，不但提高了直接融资比例，降低上市公司成本，而且对于缓解通货膨胀的压力，也是有积极意义的，不知管理层是否能够明白其中的意义。    水皮：政策救市在等待什么时机？ 水皮杂谈 水皮早就说过政府救不救市的话题是个伪命题，关键在于什么时候救市才能起到事半功倍的作用。 3月30日，在福州海峡都市报举办的报告会上，水皮做了一个小测验，问了大家两个问题，一是认为政府现在会救市的人举手，二是认为现在是反弹的人举手。结果，1000多人的会场，认为政府会救市的只有寥寥数人，而认为上周五是反弹行情的人却黑压压一片。 这个结果说明什么？ 说明大家的心态并不稳定，政府现在的救市措施一定会被大多数投资者视为反弹出逃的良机，救市的最佳时机恐怕当时并不成熟。 那么什么时候时机才算成熟呢？ 判断的标准一个是道琼斯指数的走势，一个是奥运会的周期。 为什么道琼斯指数的走势这么重要呢？因为道琼斯指数在最反对救市的“海归”教条主义者看来恐怕也不得不承认是美国经济的晴雨表，而美国经济的状况现在事实上已经成为中国决策层在执行政策时不得不考虑的，甚至是居于首位的因素。道理很简单，如果美国经济衰退，美元持续走弱，那么油价就不可避免地上升，中国的CPI就很难降下来，通货膨胀的压力就难以消除，中国经济的不确定性就加大，股市下滑本身就会成为必然的趋势，在这种情况下救市只能产生反弹，只会越救越低，在这个意义上道琼斯指数已经成为中国股市的一个先行指标。 那么道琼斯现在是一个什么状况呢？现在是一个双底已经成型的状态。如果说在4月1日之前大家还不能确定的话，那么4月2日那根上涨了391点的大阳线已经明白无误地告诉大家，道琼斯已经开始重新走牛了。 或许很多投资者并不明白，美国经济不正在衰退吗？道指如何就走牛了呢？其实大家不知道，二战之后，美国的经济衰退周期一般不会超过10个月，而道琼斯更是晴雨表的作用，一般会提前半年反映美国经济的状态。换句话讲，2008年1月16日，美联储在开盘前一小时紧急降息救市道指深探11640点的时候，指数的调整已经一步到位，相对14200点的高位，道琼斯这一轮下跌2500点左右，已经接近历次调整的极限。 无独有偶，伴随着道琼斯3月初那根同样是创下历史最大涨幅的大阳线，无论是国际油价还是黄金价格均开始大幅回落，而美元则同步走强。 美国次债、国内宏观、政策导向是影响眼下中国股市的三大不确定因素。其中美国次债又居决定地位，如果美国经济预期向好，中国国内的宏观局面就会乐观，通胀的压力就会减轻，而只有在决策层确定通胀压力减轻之下，才会真正把注意力移到解决股市自身的问题上来。从这个角度讲，你不能不佩服有关方面死扛的魄力。当然，绝大多数的投资者是扛不住的，也正因为此，过去的一周是大家信心崩溃的一周，不少股票的价格开始没有任何支持地自由落体，腰斩再腰斩。股灾的结果是中国股市的市值由32万亿直降22万亿，10万亿市值灰飞烟灭，不仅投资者的财富被蒸发，国有资产同样面临巨额的流失。 至于为什么奥运周期会成为另一个救市的时间窗口，道理水皮已经在年前的杂谈“第二次5·30的概念有多大”中已经谈过。如果我们不能确定奥运期间不会暴跌，那么只有一个办法，在此之前让指数完成暴跌，届时指数处在相对低位，政府救市亦是水到渠成的事，这也是汇丰认为中国政府会在二季度末救市的原因。 印花税改单边并不能改变股市的趋势，但是能安抚民心，稳定情绪，让大家看到诚意和善意，从而恢复对管理层的信心；而在IPO和再融资上作出限制性安排则是为了确保股权分置改革能够顺利进行，完成这次制度革命。不让大小非减持是一种倒退，不足取，但是放任融资和再融资与大小非减持并举则造成供求严重失衡，估值体系崩溃，造成社会危机，不作为无论如何也不能成所谓监管的新思维，对上对下都是交代不过去的。 行情是在绝望中产生的，在犹豫中发展，在欢乐中死亡。此时此刻，投资者所能做的就是坚定对于中国经济的信心，坚定对于中国政府的信心，坚定对于中国资本市场的信心，否则，你还能做什么呢？    水皮：股市危机三个标志 在“《中国资本市场发展报告》暨当前资本市场形势研讨会”上，《华夏时报》总编辑水皮发言称，A股市场到目前为止一直没有摆脱暴涨暴跌的局面，而这一局面比上证指数在998点时危机更大。 人民币升值刀锋的另一面，则是热钱涌入带来的流动性泛滥…… 股市危机具有三个标志：一是大面积的破发，这意味着现行体制下IPO破产，市场融资功能的终结；二是有可能发生A股和H股淡化，“平安是活该，是公司的问题，但是为什么这个公司出问题没有人制止呢？”第三个因素是投资者人口比例，不管是做股票还是做基金的，与2005年或者2001年的时候不可同日而语，现在账户是1.3亿左右，一个账户影响的家庭人口，现在很多人都是投资者，都是想让自己财产性收入多一点的投资，但股市暴涨暴跌，这个不正常。    水皮杂谈：中国股市的系统性风险何在？ 水皮此前已经说过，政府会不会救市是个伪命题，本来是没有什么讨论价值的，否则，温家宝总理也就没有必要整天密切关注这个市场，更没有必要和来访的美国国务卿赖斯一起出席新闻发布会，传达中美两国政府联手稳定金融市场安全的信念。 套用一句话，救市不救市是个态度问题，救得了市还是救不了市是个能力问 题。从国际上来看，金融市场的危机基本上是10年一次，2007年是美国的次贷危机，1997年是东南亚的金融危机，1987年是华尔街的黑色星期一，1977年是拉美的金融危机，1967年是英镑危机，哪一次危机都不是靠市场的能力能够化解的，最终不是当地政府的干预就是国际组织的一致行动才挽救的。 当然，并不是所有的人都赞同政府救市观点的。即便在美国政府救市的问题上，也有人持不同观点，简单点讲，就是美国救得，中国政府也救不得。 一种观点认为，美国政府救市是失败的，道琼斯指数越救越熊，中国政府救市也不会成功。 的确，道琼斯指数从1月22日创出11600点的低点，此间美国政府又是注资又是降息，道琼斯指数却暴涨暴跌，反复震荡，至今还没有走入上升通道，但是，大家有没有想过，如果没有这些措施，道琼斯指数会仅仅下跌17％就止步吗？如果任由道指一路下泻到10000点以下，美国政府刺激经济的努力还有意义吗？如果没有美联储的大力干预，全球的投资者对美国股市还会有信心吗？ 美国政府救市和中国政府的宏观调控效果是一样的，有人看到房价没有大幅回落就认为宏观调控是失败的，但是客观地讲，如果没有宏观调控，现在的房价或许已经飞上了天。 另一种观点则不同，认同美国政府的救市，但是却认为中美没有可比性，中国政府救市不可为。 为什么美国政府可以救市呢？因为美国市场面临的是系统性风险，美国政府已经到了不得不救的地步，是没有办法的事。中国的情况则有所不同，据所谓的有识之士指出，A股的调整不会引发系统性风险，理由居然是现在基金的规模膨胀过快，不少环节存在问题，市场调整正好给基金公司一个缓冲的机会，可以让基金练好内功，目前基金公司现金充裕，规模下来三分之一也不会有问题。 基金是一种特别的机构投资者，实话实说是一个拿真正的投资者的钱去冒险的职业，挣了拿奖金，亏了拍拍屁股走人。基金什么时候能够练好内功，又为什么要练好内功，恐怕连自己都说不清，而以此为理由反对政府救市，说本末倒置是客气的，不客气的话就是脑袋被驴踢了，这种观点能够堂而皇之地被放在网站的头条，实在令人哭笑不得。 大家知道股市是经济的晴雨表，反映的实际上是对经济前景的信心。证监会的负责人在股市大跌后分析认为，应该对中国资本市场有信心，因为一是经济保持高速增长，二是上市公司业绩在提升，三是法律监管水平在提升，但是同时也承认现在最大的问题在于投资者的信心不足。 为什么证监会对股市有信心，而投资者对股市的信心却濒于崩溃呢？ 信息不对称是一方面，政策取向的多变也是一方面，但是更重要的恐怕还是管理层和投资者对于股市现在面临的系统性风险认识存在着较大的差异。 2008年是股改的关键年，大小非解禁是对全流通的重大考验，供求关系出现重大逆转。毫无疑问，在一个供求关系严重失衡的市场，任何所谓的估值都是苍白无力的。上证指数从6124点调整到3500点，动态市盈率从60倍调整到25倍，这个市场就有价值了吗？不一定。如果股票供给远大于市场需求，即便是动态市盈率下降到10倍，这个市场依然没有任何投资价值。因为股价没有最低，只有更低，这就是真正的系统性风险，这种风险在美国是不存在的，只有在中国这样的新兴加转轨的市场才有，在这样的市场预期中，所有的参与者都是输家，散户是输家，机构也是输家，政府当然输得更多，基金连生存的可 能都没有，还练狗屁内功。 特殊的年份，就必须用特殊的政策，更何况中国股市从来就是一个政策市，要不蹈政策市的覆辙，必须首先让全流通平稳过渡，让市场有一个稳定的环境，对未来有一个良好的预期，所谓开源节流就是一个最现实的选择。 如果说化解市场的系统性风险就是救市，那么，这样的救市，首先救的不是投资者，而是管理层。    水皮杂谈：6000亿救市资金从何而来？ 美欧央行联手注资2800亿美元救市的效果是立竿见影的，当天道琼斯指数暴涨416.70点，创下5年以来最大的单日涨幅，K线图上3月11日的大阳线和1月22日的探底中阳线构成的双底形态呼之欲出。 人民币升值刀锋的另一面，则是热钱涌入带来的流动性泛滥…… 这就叫美国式的救市，这就叫美国式的政府干预。 美国式的政府救市拯救的不仅是美国股市，拯救的还是全球股市，欧洲股市全线飘红，亚太股市亦全面暴涨，唯一无法拯救的是中国股市，当天的中国股市跳空高开100点，收盘时不但没有任何上涨，反而下跌了100点。 中国股市的玩笑越开越大。 4000点是被刘纪鹏教授划定的股改生命线，亦是当初“5·30”半夜鸡叫的临界点位，但是4000点如今就只有一个整数点位的意义。 中国政府会救市吗？ 答案是毋庸置疑的，这不仅由资本市场的特性决定，亦是中国这样的国家政府的角色使然。 问题在于救市的时机、方式和措施。 韩志国教授认为管理层已经失去了救市的最好时机，按照韩志国的理解，救市的最好时机在于股市适度回调投资者信心犹存之际，而在万国测评的董事长张长虹看来救市的时机在4000点之下或许才开始成熟，过早的救市只会导致短线的反弹，消耗多头的有生力量。 水皮则认为，即便没有政府救市，任凭股市自由落体，那么在3500点，股市自己也会产生强劲的反弹，而管理层是难以承受这种巨大的市场压力的。 怎么救？ 当全球流动性不是最大的市场出现最大涨幅，而流动性过剩最大的市场却出现暴跌的时候，当中国铁建的A股价格低于H股的时候，再迟钝的人也知道，出问题的决不是中国股市本身或者中国股市的投资者，而是所谓的政策和预期。 政策是党的生命，同样是股市的生命。 印花税不是投资者说了算的，是政策； IPO不是投资者说了算的，是政策； 再融资也不是投资者说了算的，是政策。 在目前所有困扰市场资金供求的种种因素中，投资者自己能把握的，我是说相对确定的，只有一个大小非解禁，而仅此一项涉及的资金需求就差不多是6000亿元。 6000亿，对于2008年的中国股市而言是保证股权分置改革后全流通顺利过渡的增量资金底线。 进入调整状态的中国股市有这么多的增量资金吗？ 难说。 所以，必须调整印花税，必须调整IPO政策，必须调整再融资政策。 印花税如果改单边，可以回流资金1000亿，可以养活一个创业板；而如果一定要在2008年上创业板，那么大盘蓝筹的上市就必须暂停；既然大盘蓝筹IPO都能暂停，再融资就更没有理由公开增发，一定要增发，只能选定向。 如果管理层能在印花税、IPO和再融资的政策上调整到位，那么就能有效地消除大家对于2008年资金面上的巨大的恐惧，为股市的稳定发展创造明确的预期。 中国式救市不需要央行注资，更不需要政府出力，只要不从股市抽血就行。 这样的股市上哪里去找？谁能忍心如此作践呢？ 股权分置改革能够顺利推进到今天，是因为管理层把它当做了一次政治任务在抓落实，现在为了避免这项伟大的制度革命功败垂成，同样需要以讲政治的高度来为股市创造良好的宽松的政策环境。 有信心才会有资金，有资金才会有行情，有行情，广大的投资者才会有“财产性收入”，有财产性收入，更多的群众才能分享中国经济增长的成果。 一个GDP保持10%以上增速的经济体，一个市盈率(动态)26倍的新兴市场，需要救市，本身就是不应该。早救市，找主动，晚救市，找被动。

	6大利空重拳齐出 沪指击穿3300 2008年04月14日 14:45:52 　　在大资金相继入场下，上周终于终结周K线8连阴，但市场趋势并未因此而改变，如众多分析师所言，大盘继续震荡探底。今天沪指低开于3419点，没多久就击穿3400，绝大部分个股下跌，其中地产股跌得最凶。外围方面，美股"晚节不保"，全球市场受累；资金面上，二季度344亿解禁股猛虎下山，基金逢反弹沪市净卖71.8亿；基本面上，CPI仍将高位运行，或引发进一步宏调预期，受此影响，上市公司利润增速骤降，一季报难乐观。本文从各个角度梳理了今日沪指再度暴跌百余点的6大利空。 　　利空一：上周，美股表现不济，反弹局面暂告结束，拖累全球各大主要指数均有所回落。道·琼斯指数上周五收报12325.42点，较前周下跌2.25%；纳斯达克指数收报2290.24点，较前周下跌3.41%；标准普尔500指数收报1332.83点，较前周下跌2.74%；富时100指数收报5895.50点，较前周下跌0.86%；德国DAX指数收报6603.57点，较前周下跌2.36%；巴黎CAC40指数收报4797.93点，较前周下跌2.10%。 　　利空二：一季度，高达9800亿元的解禁，令上证指数在3个月时间里狂泻近1800点，跌幅达34%，此举让市场见识到资金面带来的沉重场面。中国石油(601857)、中国平安(601318)等大盘股的解禁，不仅令自身的股价大跌，更给大盘带来了沉重的冲击。进入二季度，虽然解禁压力较一季度已经大为缓解，但亦然有高达344亿股的解禁股在考验着中国股市的走向。在人气小有恢复的当下，大规模解禁会带来什么？ 　　利空三:虽然银行、保险、券商、房地产、钢铁、有色金属等主流板块在近期的反弹行情中"各领风骚三两天"，并有明显的底部放量，看上去很美，但上海证交所Topview分析系统截至4月8日反弹高点的统计数据显示，基金席位近期对于沪市A股的总体态度依然很坚决：减仓。基金席位近5个交易日(4/1～4/8，下同)净卖出沪市A股71.8亿元。 　　利空四：中金和中信提出，当前应以反通胀为首要目标。哈继铭表示，一季度货币紧缩政策效果正在显现，估计后续货币政策不会有放松的迹象。目前应重点关注CPI走高情况下，对弱势群体的补贴。总的调控思路应该是，保持从紧货币政策抑制通胀，运用财政补贴对抗通胀。诸建芳也认为，目前反通胀是主要矛盾，应通过力保农业供应、短期价格干预等措施，减轻通胀压力。不过抑制通胀的政策也不能使经济增长牺牲过大，特别是去年GDP数据修正后基数有所提高，如果短期经济增速下降过快，风险较大。 　　　利空五：国家统计局昨天上午公布的一项数据震惊了市场。前2月，全国规模以上工业企业利润增速仅为16.5%，远低于去年同期的43.8%，也低于某些机构预计的34%左右的增幅水平。据悉，近期各大券商纷纷开始调低A股各行业利润增速预期，按照高盛中国首席策略师邓体顺的预测，今年A股利润增长将从去年的30%以上回落到15%~20%，从根本上扭转前两年牛市高利润增长的"盛世"。 　　利空六：有传言称，国家即将出台新的针对房地产行业的调控政策，即可能要组织对投资性房产进行清查，并利用税收等杠杆以及相关金融手段(加强按揭等审查的标准，使之更为严格)来对"投资性住房进行系列限制"。受此影响，今日地产板块在泛海建设(000046)、金地集团(600383)跌停的带动下，集体走弱，成为跌得最凶的板块。

	年报解读系列报道之一：上市银行业绩看什么 来源： 金融时报 发布时间： 2008年04月15日 10:51 作者： 刘敏;戴磊    随着建行4月11日发布其2007年年度业绩，国内大型上市银行2007年业绩发布尘埃落定。 　　由于工行、中行、建行和交行四家大型上市银行资产规模和业务类型有相对可比性，我们在分析影响上市银行盈利能力的主要因素、业务结构变化以及所面临的风险状况时，不难发现个中几大看点： 　　看点之一：谁是盈利龙头 　　2007年，在中国经济快速发展、金融平稳运行的大环境下，上市银行保持了快速发展势头，盈利能力持续提升。四家银行共实现净利润2338.34亿元，同比增长49.2%。各行盈利总量与资产规模排名一致，工行第一，然后是建行、中行、交行。从盈利增长速度看，交行第一位，然后是工行、建行、中行。工行因国债利息收入等非计税收益较高以及冲回以前年度所得税18.90亿元，使得净利润增幅高于税前利润增幅，这也是拉大与其他行净利润增幅差距的原因之一。 　　我们知道，衡量银行盈利能力通常以资产回报率和资本回报率　　看点之三：紧缩政策下的业务结构变化 　　2007年，国家实施了一系列宏观调控措施，货币政策逐步从“稳健”转为“从紧”，央行先后6次上调存贷款基准利率，10次上调人民币存款准备金率，公开市场操作净回笼资金8000亿元。同时，资本市场持续活跃，年内新股发行达123只，一方面使银行资金来源结构发生较大变化，另一方面增加了银行头寸波动性。在此环境下，商业银行的业务发展表现出以下特点：一是贷款平稳增长。2007年末，四行贷款余额11.30万亿元，较上年增长14.6%，低于总资产增速2.3个百分点。贷款结构调整的共同特点是大力发展个人贷款和小企业贷款。 　　二是证券投资增长不一。四行证券投资平均增长7.4%，其中建行和交行由于存款增幅高于同业，且于2007年都有新募集资金(交行还发行370亿元次级债)，资金较为充裕，证券投资分别增长15.31%和41.08%；中行可能因压缩美国次按债券因素，证券投资较上年下降9.49%。 　　三是现金及存放中央银行款项大幅增长。由于存款准备金率持续提高，同时为应对头寸波动，2007年末，四行的现金及存放中央银行款项平均增加66.4%。 　　四是客户存款增幅减缓，同业存款大幅攀升。四行客户存款较上年平均增长10.4%，应付银行及非银行金融机构款项较上年平均增长92.8%，其中建行的该项负债增幅高达148.42%，为其资产业务发展提供了成本较低的资金来源。 　　看点之四：应对挑战的战绩如何 　　业绩公告显示，2007年，几家大型上市银行的信贷资产质量持续好转，因持有美国次级按揭贷款债券面临的风险也在可控范围之内。 　　2007年，各行贷款质量持续提高，工行、中行和建行均实现了不良贷款余额和比例的“双下降”，其中建行继续保持贷款质量最好水平，不良贷款率为2.60%。从拨备覆盖率看，建行、工行和中行均已超过100%，交行减值准备对不良贷款比率为95.95%，减值准备对贷款总额比率为1.97%。 　　在业绩公告中，工行披露：2007年末，持有美国次级房贷支持债券面值合计12.26亿美元，且全部为第一留置权贷款支持债券，信用评级均在AA及以上等级。针对这部分资产累计计提减值准备4亿美元，拨备覆盖率(拨备金额/浮亏金额)达到112%，拨备率(拨备金额/面值)达到33%。 　　中行披露，持有的美国次级住房贷款抵押债券的账面价值为49.90亿美元(约合人民币364.54亿元)，占其证券投资总额的2.13%。其中AAA评级占71.23%，AA评级占25.93%，A评级占1.10%。针对这部分债券计提减值准备余额为12.95亿美元(约合人民币94.61亿元)。 　　建行披露，持有美国次级按揭贷款支持债券名义余额10.00亿美元(折合人民币73.04亿元)，账面价值3.70亿美元(折合人民币27.02亿元)，占外币债券投资组合的0.97%；彭博综合信用评级AAA级占比85.95%，AA级占比3.93%，A级占比3.15%。针对这部分债券累计计提减值准备6.30亿美元(折合人民币46.02亿元)。 作比较。2007年，建行以平均资产回报率1.15%和平均资本回报率19.5%，继续保持国内同业领先地位，并且超过了英国《银行家》公布的2006年按一级资本排名前25家银行的0.77%和16.55%的算术平均水平。 　　从每股盈利看，交行利润增长较快，总股本较小，每股盈利0.42元，排第一；然后是建行，每股盈利0.30元；工行每股盈利0.24元；中行每股盈利0.22元。 　　看点之二：四行增收缘由何在 　　分析四家上市银行年报，不难发现其增收缘由主要有以下四点： 　　资产规模较快增长带动利息净收入大幅增长。2007年末，四行总资产合计23.38万亿元，较上年增长16.9%。由于生息资产规模扩大和连续升息因素，各行的利息净收入平均增长34.20%。从分析中我们还可以看出，四家上市银行利息净收入仍是各行经营收入的主要来源，平均占比86.41%。 　　净息差明显提高。受益于中央银行6次加息，以及银行定价能力和主动负债管理水平提高，各行生息资产收益率的提高幅度均大于付息负债成本率的上升，净息差明显提高。其中，建行的净利差和净利息收益率分别达到3.07%和3.18%，远高于其他三行，且增幅第一。四行平均生息资产收益率为4.62%，因各行资产结构略有差异导致的总体生息资产收益率差异程度不大。四行平均付息负债成本率为1.84%，其中建行付息负债成本率最低为1.63%，较上年仅提高4个基点，主要原因，一是存款中活期占比达58.63%高于同业；二是应付银行及非银行金融机构款项占付息负债总额的比例较上年提高5.59个百分点至10.29%，且活期存款占比超过95%，使得该项负债的成本率较上年下降39个基点。 　　手续费及佣金净收入快速增长。 　　2007年国内证券市场持续活跃以及各行积极实施战略转型，手续费及佣金净收入均获快速增长。按业绩公告口径，建行和交行的增幅超过130%；建行收入总额313.13亿元、排第二；工行收入总额343.84亿元、列第一。手续费及佣金净收入在经营收入中占比，中行以15.01%排第一，其后是建行14.19%、工行13.43%、交行11.30%。 　　成本收入比下降。2007年，四行经营费用平均增幅为30.9%，由于各行加强成本管理，成本产出效率获得提升，除中行外，其他三行成本对收入比率均有较大幅度下降。工行和建行分别一次性提取内退人员福利费用125.00亿元、89.98亿元，并计入当期损益，使得该两行员工成本增幅分别达到56.19%和55.18%，剔除该因素影响，工行和建行的员工成本增幅分别为22.00%和27.31%，低于经营收入的增幅。

	地产股年内都别碰？   来源： 成都商报 发布时间： 2008年04月15日 11:26 作者： 毛晋楠 　　万科跌停！招商地产跌停！保利地产跌停！金地集团跌停！中粮地产跌停…… 　　昨日，沪深两市房地产股遭遇重创，整个地产股板块几乎全线跌停，两市地产指数下跌均超过9％！ 　　而在去年1月17日、2月27日、6月4日等几次有名的股市暴跌中，地产指数跌幅也均超过9％！ 　　分析人士指出，4月11日央行公布的3月货币信贷数据显示，货币信贷投放大幅放缓，这是昨日地产股暴跌的直接因素，未来紧缩政策仍将延续，房地产股仍将受到影响。 　　信贷回落直指房地产业 　　申银万国分析师李慧勇认为，央行公布的3月份金融形势月报表明，前期从紧的货币政策效果正在显现，尤其在信贷投放方面。作为企业投资资金的重要来源之一，信贷的控制将降低投资过热的风险。中金则认为，预计货币紧缩还将持续，全年仍可能有一次加息。 　　分析人士指出，从央行的报告来看，房地产行业受到的影响是比较显著的，特别是贷款数据的减少，很可能是房地产行业贷款的减少。 　　分析师调低行业评级 　　随着数据的公布，分析人士也开始下调房地产股的评级，昨日，国都证券发布行业报告，将地产行业评级调低至“中性”。 　　国都证券指出，从一季度各个城市房地产市场运行情况来看，多数大中城市商品房价格出现不同程度的下跌，成交量增速明显放缓，市场观望气氛浓厚。从政策面来看，抑制投资性需求仍将严格执行，二套房贷政策从中央层面不会松动。 　　国都证券认为，期待四五月份的传统销售旺季带动成交量的回暖很难实现，全年销售情况不容过分乐观。投资性购房受到抑制后，目前的房价对于真正的自住性需求还显偏高，加上保障性住房政策的落实预期，都将加重观望氛围。 　　国都证券判断，2008年房地产交易市场为调整年，二季度房地产市场的回暖程度还需进一步观察，短期内不确定性较大。 　　年内不碰地产股 　　在王石抛出房地产业拐点论之后，近期，关于拐点是否来临的争论越发激烈，但是随着任志强、潘石屹等人“声援”拐点论，使得市场对于房地产业的前景担忧起来。 　　分析人士指出，多位业内人士认为拐点来临的观点，值得投资者注意，目前，投资房地产股的风险是非常大的，特别是中小房地产企业，他们在管理、资金、开发能力上都与大型房地产企业相差甚远，在信贷紧缩的背景下，生存能力受到严重威胁，因此，投资者应该主动回避这类公司。 　　对于万科、保利地产、金地集团等业内龙头，虽然实力很强，但也会受到行业调整的影响，投资者也不应盲目抄底，至少在年内，房地产行业不会有很好的投资机会。

	证券经纪人炒股面临全面被禁 发现将会严厉查处 来源： 证券时报 发布时间： 2008年04月15日 06:36 作者： 卢荣 　　本报讯 证券经纪人炒股行为将被全面禁止。昨日记者获悉，针对证券经纪人炒股之风盛行等问题，监管层日前开始在上海等地的证券营业部进行现场检查，一旦发现证券经纪人存在炒股等行为，将严厉处罚相关营业部。 　　市场人士指出，证券经纪人炒股由来已久，根本原因在于证券经纪人的灰色地位。很多证券经纪人一开始都是营业部的大客户，后来营业部发现部分客户还能通过自身的炒股经历吸引新增客户，于是这些客户摇身一变，成了既是营业部客户又是营业部经纪人的“双面人”。 　　某营业部总经理告诉记者，老一批的证券经纪人基本上都是由这种模式演变而来的。很多营业部认为，这种模式不仅能通过利益纽带最牢固地锁定这些客户，同时还发现这也是开发新增客户的有效手段。后来随着市场发展的需要，证券经纪人队伍不断膨胀，但“肥水不流外人田”，这些经纪人的股票账户自然而然地开在自己所处的营业部。这也是导致证券经纪人炒股之风盛行的重要原因。 　　上海某券商经纪人小黄告诉记者，证券经纪人炒股是否违规，主要在于证券经纪人的管理一直处于灰色地带。小黄指出，之前监管层一直没有明确证券经纪人的身份问题。根据证券法的明确规定，证券从业人员不能炒股，如果证券经纪人划归证券公司员工，那么就属于证券从业人员，理应证券经纪炒股就属违规，就应全面禁止。 　　华泰证券经纪人老李告诉记者，证券经纪人炒股在行业内相当普遍，很多经纪人上任前的首要课程就是自己先开户炒股，由于证券经纪人身份一直处于灰色地带，所以很多证券经纪人都是采用实名制开户。 　　针对证券经纪人炒股的问题，某证监局机构处负责人表示，证券经纪人炒股与证券从业人员炒股一样，很容易涉及内幕交易和操纵股价的嫌疑，引发客户投诉和利益纠纷。他告诉记者，他之前处理一个客户投诉，内容就是一个证券经纪人的团队长黄某利用下面的经纪人队伍，并通过经纪人指导客户操作，涉嫌操纵上市公司股价，最后因客户亏损引发投诉。 　　这名监管人士表示，虽然证券经纪人管理办法尚未出台，但证券经纪人要纳入公司员工队伍管理的监管意见却很明确，因此证券经纪人作为证券公司员工就必须遵守“证券从业人员不能炒股”的相关规定。 　　这位监管负责人重申，证券营业部作为证券经纪人的直接管理部门，首先要严格遵守监管层关于证券经纪人管理的有关规定，要将证券经纪人全面纳入公司队伍管理；其次，要全面禁止证券经纪人炒股或者代客理财等违规行为的发生。“如果证券经纪人被查出存在炒股等问题，该营业部将受到包括通报批评、扣分等严厉处罚。”

	评论：股市要切忌“非理性恐慌” 2008年04月15日18:47 [ 来源：新华网 　　 股市要切忌“非理性恐慌” 　　钟 正 　　近一段时间，股指大幅下挫，恐慌情绪在蔓延，这就是近期A股市场的写照。但多方分析后可以得出结论，当前宏观经济基本面良好、上市公司业绩稳步增长、股权分置改革等制度建设初见成效，A股市场中的恐慌应该说是非理性的，重塑市场信心，必须要避免这种非理性恐慌的延续。 　　应该承认，A股市场此番大幅度回调实际上有其内在需求和一定必然性。2006年以来，上证指数最高上涨了5.2倍左右，在技术上有强烈的调整要求。而在股指调整同时，国内遇到投资者担心从紧货币政策会导致宏观经济“硬着陆”，国外又恰逢次贷危机导致美国乃至全球经济发展步伐放缓，欧美等国家和地区股市的轮番下跌。内外因素交织，使得近期A股市场近段时间呈现出“跌跌不休”的格局也就不足为奇了。当然，有充分的数据显示，非理性的恐慌性杀跌在这一过程中也着实扮演了一把“落井下石”的角色。但问题的真实一面是，当前中国资本市场的基本面并没有发生较大变化。 　　第一，无论是近一段时间领导人的表态，还是权威部门发布的数据，都充分说明，中国经济整体发展目前并没有出现任何衰退性信号，政府的宏观调控是为了更有利于中国经济的长远发展，中国经济的战略性空间广阔，更有利于中国消化全球经济的不稳定因素。 　　第二，从上市公司层面来看，刚刚披露的一季报显示，工商银行、招商银行和中信证券等金融蓝筹股的今年一季度增长超出市场预期，已公布一季度业绩公告的上市公司中，70%以上是预增。虽然像2007年那样上市公司整体业绩上涨60%的态势或许不会反复出现，但由于大量上市公司在过去两年通过并购重组增强了发展基础，加之中国上市公司多为国内企业的佼佼者和排头兵，所以在宏观经济基本面没有根本改变的情况下，多数上市公司业绩继续保持稳定增长是值得期待的。 　　第三，经过大幅调整，当前A股市场的风险已得到大幅释放。从估值体系上来讲，近期上证平均静态市盈率为39倍左右，上证50成分股平均静态市盈率为25倍左右。如果把中国经济的高成长性考虑进去，成分股平均动态市盈率在20倍以下，与成熟市场相差无几。A股市场无疑已经具备很高的投资价值。 　　第四，再放眼全球股市，美国次贷危机发生后的最坏时期逐渐过去，前期影响A股市场的外围因素或许还在一定程度上存在，但毕竟是间接和趋缓的。同时人民币升值的趋势在延续，全球资金在较长时间内仍会加紧对中国资产的追逐。 　　风物长宜放眼量。辩证法的法则要求必须用系统的、长远的眼光来看待A股市场，只有这样才能使我们更清楚的认识到当前市场的阶段性被动调整的特征。投资者必须从非理性的恐慌中走出来，通过理性来指导自己的投资行为，否则对个人来讲，将失去良好的买点，对于中国股市来说，则会失去重要的发展机遇。

	24万变七千：“股神”炒股一年祭 　 2008年04月15日16:42 　 南方周末　　 浮沉股海一年间,湖南娄底股民文武感到自己的经历如同梦一场。不同的是,梦境是虚的,而炒股亏损却是实的：一年间,24万元的积蓄和借款缩水到不足7000元,而其月工资仅有千余元。他痛彻心肺地感到：消息不可靠,基本面不可靠,技术分析不可靠,股市更不可靠……伴随从去年下半年开始的股市调整,股票带给投资者的个中滋味复杂而难以一一道尽。讲述了一个股民近一年来的炒股经历,不仅颇有典型性,也能给普通投资者不少启示。 一向低调稳健的社保基金正在买入价值凸显的超跌股票…… 一年前的3月19日，湖南娄底公务员文武杀入沸腾的股市时，并没有料到一年后要面对如此局面。 3月13日，文武用抛掉全部股票换回的8000多元买入了800股时代科技，第二天他又毅然割肉，亏损700元。然后，又以这割肉得来的7500元，买下200股重庆啤酒和100股天地源。到3月18日，文武再割肉，两只股票再亏400多元。这次，他看上了数源科技，以10元的价格买下了700股，但到收盘时，股市再次与他开了玩笑：账户里的资产缩水到6914.88元。 数日之内亏去1000多元，这几乎相当于这个年近四十的公务员一个月的工资，却并没有在其心里激起丝毫波澜。资产不是从8000多元缩水到近7000元，更准确地说，是瞒着妻子，用整整一年的时间，将自己的积蓄以及向朋友借来的24万元变成了6914.88元。 这一切看来如此不可思议。在经过了2007年的大牛市之后，人们通常认为少有人会亏得这样血本无归。不过，对于文武来说，这却是冰冷的事实。戊子鼠年春节，因为朋友上门催债，文武炒股巨亏的事情再也捂不住了。妻子又哭又闹，怀疑他在外面包了“二奶”，这逼得文武最终只能把一年间的股票交易清单打印出来。在痛陈了两个同是公务员的同学方利、水林的亏损惨况后，才勉强把妻子给安抚下来。整整一年间，素来交好的文武、方利和水林整日凑在一起琢磨股票，战绩也是类似的。方利从17万亏成了8000元，水林则不但将2007年上半年炒股赚来的20多万赔光，而且又贴进去30万。 初涉股海 在2007年3月之前，文武和方利从没炒过股。在省城工作的同学水林在2006年率先跳入股海，赶上股改潮，大赚了一笔，回乡省亲时，水林不停地谈起如何看好股市，自己如何在一只股票上赚了10万元。三人曾一起参加了家乡为修建公路而举行的募捐活动，水林当场认捐10000元，因为“只要股票涨一点就有了”，这在贫困县近乎天文数字，令文武、方利齐齐大吃一惊。 其时上证综指还不到3000点，但水林坚称，随着奥运临近，股市必将在奥运之前站上6000点。周围的人们也在传递着类似的信息，随便买哪个股都在涨，文武尝试了一下，发现果真如此，这让他心里痒痒的。 2007年3月16日，星期五，在经历一番思想斗争之后，文武瞒着妻子开了户，往账户里打了6000元。19日，他又凑了3800元，凭着这9800元，开始了炒股生涯。 那时文武一直认为自己是很理智的股民，其实到了现在他也这么认为。比如，凭着自己多年的耳闻目睹，他就相信炒股致胜的法宝有四：一是有内幕消息；二是打到新股；三是别把鸡蛋放到一个篮子里；四是见好就收。 他是这么认识的，也是这么干的。 2007年3月19日这天，文武第一次出手，水林告诉他凤凰光学有利好消息，于是以9.06元的价格买了200股。接着又拿6500元去申购1000股新股湘潭电化。 在3月19日这天，凤凰光学大涨7.79%，以9.41元收盘，最高冲到了9.45元，但是第二天凤凰光学却开始下跌，这让文武心情紧张。3月21日，看到凤凰光学开始上涨，文武赶紧以9.50元的价格抛掉了凤凰光学。这一进一出，扣掉手续费，文武净赚了不到80元。不管怎么样，还是赚钱了。 总结这次小试身手，文武将赚得少的原因归结为本钱少。如果自己多投点钱买2000股，两天就可以赚800元，这相当于自己一个月的工资呢。至于申购新股，凭1000股就想中签，简直就是做梦。21日、22日两天，文武下定决心又往账户里存了9800元，准备3月22日申购金陵饭店3000股。两次申购冻结了19000多元，但连新股的影子都没碰到，还不如在凤凰光学上的收益，这让文武对打新股失去了信心。     消息面不可靠，基本面也不可靠 从那以后，文武开始四处打听消息，消息也从四面八方过来。方利就是在这时也禁不住诱惑进入了股市，两人经常在一起切磋和交流。最初的一个月，文武先后买卖过25只股票，每只股票在手上停留的时间不超过3天，多数股票涨不到1%就抛了，大涨的股票文武似乎从未见过。 这时，文武意识到，好的股票除了有消息之外，还应该有自身的价值，用其所知道的术语来说，就是要看上市公司的基本面。他开始花大量的时间对上市公司所属的行业、生产的产品进行认真研究，最终盯上了中金黄金。中金黄金从事的是利润极高的黄金产业，成长性高，理应大涨。在不断向账户注资后，文武投入的资金已经达到92900元，连带此前一个月炒股赚的钱，4月24日这天，文武抛掉所有股票，花105000元买了2100股中金黄金，平均成本50元。 在此之前，中金黄金和整个大盘一样，处在连绵不断的上涨中。但是，自从文武满仓中金黄金后，大盘依然在涨，几乎所有的股票都在涨，偏偏中金黄金在跌。在忍了一周之后，文武终于无法再忍下去了，从4月30日开始，开始500股500股地割肉，先是44块卖，到5月15日，以42块割掉了最后500股，在中金黄金上亏掉了14000元。 不料从5月16日开始，中金黄金开始拉升，即使是“5•30”和“6•22”也只是让其上升的步伐略微迟滞。9月13日，中金黄金达到最高价159.6元。 就在迷信基本面让文武吃亏的同时，消息面也摆了文武一道。他听到内部消息说ST星源很快就要停牌。5月15日这天，文武马上就以8元的成本买了5200股。果然，ST星源在连涨数日之后，5月22日如期停牌。文武以为这次终于等到了个准消息。谁知停牌近两个月之后，7月11日，ST星源宣布终止定向增发，复牌后连续6个无量跌停，电视也直截了当称之为“垃圾股”，文武天天想割肉都找不到机会。7月20日，他终于“如愿以偿”，以6.2元的价格割肉成功。这一下又让他损失了1万元。 对于文武这样的股民来说，“5•30”带来的影响是异乎寻常的。在6月最初的几天里，他频繁地买股和割肉，6月1日8.2元买的华北制药，他6月6日7.1元就卖了，5月31日花25元买的西藏矿业，不到一周，他就以20元卖了。如果他能坚持，这些股票此后的涨幅都超过了50%。 在6月中旬，文武也曾有过九龙电力这样3个交易日挣3000元的成功，但多数情况下却是高买低卖，而且每只股票在手上停留的时间鲜有超过5天的，从交易清单看，他就像一只惊弓之鸟。    技术分析更不可靠 就在这时，关于有人在“5•30”中因为购买权证而大发横财的消息传到文武的耳朵里。文武决定试试权证。6、7月间，文武先后买过招行CMP1、钢钒GFC1、华菱JTP1国电JTB1、南航JTP1、深发SFC1，仅在招行CMP1上就亏了9000块，其他权证也无一赢利。 在“5•30”之前，方利炒股挣了两万元多，为了方便炒股，方利扔掉了原来的三星手机，花2980元买了个国产的带股票软件的“股灵通”手机。按照他的说法，如果“5•30”推迟一个月来，他就可以买一辆车了。 在“5•30”之后，方利不仅车没了，连之前赚的两万多都赔了。两个人坐下来一交流，发现基本面固然不可靠，就是所谓的内部消息也是扯淡，自己和机构或者炒家非亲非故，真正的消息是不会送到自己门上来的，送上门来的要么就是假消息，要么就是错消息。“痛定思痛”，两人认为，技术分析可能是一个比较好的发现牛股的途径。其时关于流动性过剩和估值过高的声音已经出现，股市也比几年之前规范得多，两人相信也许技术分析的工具可以发挥作用了。 两个对技术分析一窍不通的人开始斥资购买关于技术分析的书籍。 自从买了书之后，文武和方利的生活真正地发生了变化。原先，他们下班之后的业余生活不是打麻将就是打纸牌，赌点小钱，但现在，这种“颓废”的生活方式被他们彻底抛弃了，他们前所未有地勤奋和敬业，因为现在要花精力搞技术分析。白天怕影响不好，每天晚饭之后，他们会相约去办公室，打开电脑，登陆行情，对照书本，共同分析各种数据、曲线和图表。 几天之后，文武和方利开始用技术分析来选股。他们的思路很简单：首先看每日的涨幅排行，排行靠前的就查成交量大小，找到价量同增的就一个个看K线图，看5日、10日均线图。 两人的确有过成功的案例。比如东方钽业，文武就成功地在3个交易日内挣到了每股近3块。另一个则是方利的得意之作。在认真分析了扬农化工的K线图之后，方利发现这只股票3月份已经到了15元，但在11月，指数已经翻番的情况下，还只涨到25元，表明“平台整理很好”，即将进入“主升浪”，12月6日，方利以26元的价格买入500股，一个月后以38.5元的价格卖出。这股后来涨到48元以上。 成功的案例终究是少数。多数情况下，技术分析并不成功。 进入2008年，文武和方利越来越相信是机构在背后操纵才导致自己被套，只有跟着机构才能赚钱，他们在技术分析中开始加入了对资金流的分析，以此判断机构是否还在、有没有出货。文武甚至开始留意各个机构的名字，他现在能一眼就从每只股票成交量前5名的机构中辨认出谁是私募基金、谁是职业炒家。山鹰纸业就是他们根据这个原则选出来的股票，他们买进的时候是8.85元，当时两人一致认为该股“价量配合好、处在上升通道中、多头排列而且有资金流入”，是股评话语中典型的潜力股。但是几天后，却不得不以7.15元割肉。     一年交易500次的“股神” 在文武一年的炒股经历中，八成以上的股票都是和中金黄金一样地与他开玩笑——买什么，什么就跌；抛什么，什么就涨。 碰到这种玩笑的绝不是文武一人。在先前那位许诺捐资10000元修路的水林身上，这种怪圈表现得灵异非常。水林的朋友和同事们体会尤其深刻，甚至有人将水林的股票交易行为视为自己买卖股票的风向标。一个典型的例子是，水林曾经在16元买进海南椰岛看到并无上涨迹象，就在14元割肉。一位同事得悉后，立即在14元附近买进海南椰岛。不久之后，海南椰岛就涨到28元。消息传开，水林迅即获得“股神”称号，很多人要求水林如果抛股一定要提前告诉自己，以便自己买进。 现在文武、方利和水林都以“股神”自称，这一半是自嘲，一半是苦涩。一年间，文武向朋友借了十多万元，其中有的是月息1分借来的。连带自己的积蓄，投入股市的资金总共有24万元之多。到了11月份，时近年底，一些朋友开始催债，文武当时身上已经无钱，不得不向妻子求救。除却从资金账户中提取了7万元用于还债之外，其余17万就这样在涨买跌卖中蒸发了。文武也许还没有仔细分析自己的交易清单，如果他注意到自己一年间超过500次交易、支付了超过3万元的手续费、超过3万元的印花税，他或许才能真正明白钱到哪里去了。 方利的日子也好不到哪里去，文武还常常把自己的股票账户打开给朋友看看，给大家增加一些笑料，而方利则根本不好意思给别人看。至于水林，文武和方利说，他已经不敢回乡省亲了，因为只要一回乡，就有人问他什么时候掏出那认捐的10000元——路快要开修了。（南方周末 稿件中交易内容有账户为证，当事人文武、方利和水林为化名）