 | |  | | 看似无休止的下跌实则在创造真正的底部
从五月反弹高点3670点开始计算，上证指数的累计跌幅已经接近两成。面对着似乎无休止下跌，不断创出新低的行情，投资者应该如何理解呢。从市场角度来看，这是投资者对政策救市预期丧失的结果。主要逻辑是，四月底反弹以来，主流观点均认为3000点将是政策底，做多的信心出现一定反弹。但是，随着大盘蓝筹股中国建筑的IPO放行，与及央行超预期的上调准备金率，使得市场的信心开始动摇，3000也许不是政策底。正是由于市场心理向失望方向的转变，造成了本轮行情的急剧下挫。
现在的问题是，情况真的如市场预期的那么悲观吗?我们不妨来看一些数据，今年二月份以来，我国出口数量稳步增长，其中五月份当月出口增速28%，进口增速40%;尽管进口增速有所加快，但是出口情况也明显好于预期。此外，五月CPI增速为7.7%，相对四月份明显回落。通胀压力有所减缓。
同时，中投证券统计表明，01年至08年间美国银行股的估值中枢为13倍的静态PE，与及2倍左右的PB水平。与之对比的是，假如我国08年银行业08年仍保持40%增长(这是可能性)，那么银行板块的动态PE为14.6倍，动态PB为2.56倍。也就是说，A股的估值水平已经和美国银行业的估值中枢相近。事实上，作为新兴国家的银行业，完全有理由享受一定的溢价。
从以上的数据来看，无论宏观经济环境，还是主要板块，情况均不算太坏。对于近期出现的新兴国家危机现象，我国的情况也是相对乐观的。例如，对于越南经常项目持续逆差、低外汇储备等情况，我国并不具备。更重要的是，在对付通胀问题上，我国央行的反应比越南、印度等国更加迅速，较早采取了调控政策，目前无论是利率或者准备金率，均已经处于相对高位。也就是说，我国已经提前化解了部分危机。综合而言，近日市场的表现恶劣，周跌幅已经创新了十年来的记录。对此本栏认为，这是市场情绪宣泄的结果。一方面是对政策救市预期落空的宣泄，另一方面是新兴国家危机论背景下的恐慌渲泄。
可以预期，未来一段时间内大市继续下探的可能性是有的；但是，性质上是属于过度悲观情况下的低估阶段，这与05年的情况是相似的。只要这个低估过程偏离价值中枢太多，那么大市的底部，甚至是大底部将可能出现。
中期内市场格局展望
短期来看，以基金为主的机构投资者仍然持谨慎态度，这在一定程度上影响了蓝筹股的表现;相对而言，私募、游资的态度乐一些，表现为题材股表现较为活跃。具体操作上，投资者在短期内可以围绕通胀、短期内严重超跌的品种。通胀受益的题材主要有高油价背景下的新能源、替代能源(如煤炭)，农产品价格持续上涨的农业板块等。
中期来看，资产注入仍然是最值得关注的主线，尤其是通胀受益、灾后重建受益的行业。从最近的政策与市场来看，资产注入也具备一些诱发因素，如上市公司重大资产重组申报工作指引，早前发改委提到的加快中央企业重组步伐等。同时，长江电力、攀钢钢钒、露天煤业等资产整合的启动，也映射着资产注入大戏有望加速。
具体来看，电力行业的整合值得关注。可以说，长江电力资产注入的启动，为电力行业的资产整合步伐迈开了重要一步。我们知道，电力行业是资产整合规模较大、资产整合预期相对明显的行业。以五大电力集团为例，上市公司的资产只占集团的一小部分，小公司大集团的特征相当明显，如果资产注入后上市公司的规模将迅速提升，对上市公司收益的增厚也将是明显的。 （万隆）
A股08年的预期市盈率已经和美股基本一致
没有悲观预期就没有低的市场估值，也就没有好的买进时机，A股的二次探底正在进行，但向好的经济前景和低企的股票估值，使得目前市场再次出现了买进的好时机。
上周多重利空影响股市。一是尽管5月份CPI同比上涨7.7％，与市场此前估计基本吻合，但由于PPI数据的持续攀升，使得多数投资者相信，此次CPI回落将更多属于阶段性回落，难以形成向下趋势；二是国际原油价格再度上涨，美股受挫，沪深股市同样受到负面影响；三是越南货币危机加重了人们对包括中国在内的发展中国家经济前景的忧虑；四是上周末央行宣布上调存款准备金率1个百分点，大大超出市场预期，表明货币政策从紧的态度没有改变。
尽管目前A股市场弥漫着浓重的看空气氛，但人们却忽略了一个重要因素，A股08年的预期市盈率已经和美股基本一致了，而我们的长期经济增长速度却是美国望尘莫及的。
相关统计显示，尽管目前沪深300静态市盈率为22倍，已回到2006年下半年的水平，即沪综指2000点左右的估值水平，但动态市盈率方面，沪深300指数08年的市盈率水平只有18倍，比美国标普500指数20倍市盈率要低11.1％。即便谨慎认为中国上市公司2008年的盈利预测整体可能下调15%，其2008年的动态市盈率也仅为20倍，也与美股估值水平基本相当。假如我们认同中国长期GDP增长会快于美国的话，毫无疑问，目前中国股市的吸引力非常巨大。
我们还可以从产业资本的态度来看待当前股市。今年年初，H股市场出现了较大规模的内部人回购行为，这往往被认为是市场即将见底或已经见底的信号，表明H股市场已经显著低估。但事实上，目前A、H股的差价已经非常小，大体在28％左右，一些主要公司的股票价格已经出现了倒挂，如中国铁建(601186)、中国中铁(601390)、中国平安(601318)、海螺水泥(600585)、交通银行(601328)等。这说明主要蓝筹类的A股和H股一样，已经能够获得产业资本的青睐，也同样可以说明，A股调整的空间已经不大了。
总体来看，目前A股动态市盈率仅18倍，而深圳B股动态市盈率更是不到10倍，在一个蓬勃发展、币值坚挺、前景向好的市场中，这无疑代表着巨大的机会。显然，我们无法确认股指调整会在哪个点位结束，事实上，这一猜测本身也没有意义。我们知道的只是3000点的A股，以及同时期的B股已经出现了一批非常有价值的股票。所以，现在买进一些具有长期发展前景，未来有望获得巨大升值空间的优质股，无疑是合理和正确的选择。（中证）
中国股市有望重演“V型”奥运定律
距奥运会开幕已不足百天，渐行渐近的奥运会能否成为股市的助推器，把中国股市带出低迷的泥潭?
《投资者报》数据研究部针对此问题，对以往六届奥运会主办国在奥运前后的股市表现进行研究，发现奥运行情规律，那就是：奥运会前一年先涨后跌，而真正的奥运行情，往往在奥运会后的6~12个月出现。
“V型”股市奥运定律
在最近的六届奥运会中，各举办国在奥运会开始前的12个月中其主要股指平均涨幅为8.18%，投资者看好奥运会对举办国经济的拉动作用。
不过，各举办国股指在奥运开幕前6个月左右都存在不同程度的走低，最近六届奥运举办国主要股指在奥运前6个月的平均涨幅为-0.16%。其中，巴塞罗那奥运会西班牙主要股指跌幅为16.24%，1992年西班牙股市走低的主要原因是整个欧盟经济在20世纪90年代初期的衰退。而其他奥运举办国在此期间股指的大幅走低主要有以下几大因素：
1.当时的宏观经济形势令人担忧;
2.投资者认为奥运会对本国经济的拉动作用即将完成，并且有可能出现奥运会后出现经济的“低谷效应”，因此在资本市场提前作出反应；
3.奥运商机出现，市场资金分流，用于对实体的投资。
奥运期间，各国股指表现不一，显示出投资者对奥运经济效应的分歧。
但在奥运会后的6个月，各国股指平均涨幅为19.12%。在奥运会结束后的12个月，各举办国主要股指出现强劲的上涨，平均涨幅高达26.14%。
各国股指在奥运会后呈现越发迅猛的增长态势的原因有两个方面：
1.投资者再次表现出对本国经济增长的信心；
2.奥运期间用于实体投资的资金回流至资本市场。上述两大因素促成奥运会后半年内股指的上涨。
奥运会在各举办国的基础设施建设、体制建设、环境保护等方面的推动作用在奥运会结束后仍将体现出本国经济的强大支撑和拉动，因此，虽然各国GDP增长速度在奥运会后均出现一定程度的减缓，但总体来说各国经济仍保持较快的增长速度。并且，由于资产泡沫在奥运会后的缩减，这种经济增长较奥运会前更为良性和平稳。
中国有望重演“V型”奥运定律
纵观20世纪各奥运会举办国，通过对GDP等综合国力因素的对比，可以发现，举办1964年东京奥运会时的日本、1988年汉城奥运会时的韩国，与现在的中国有着很高的相似性。一般来讲，奥运会举办国在奥运会后GDP增长速度可能出现一定程度的减缓，但日韩两国奥运会后的经济仍能保持快速增长。
1964年东京奥运会后，日本人均GDP仍保持高速增长，GNP(国民生产总值)年均增长率更是由奥运会前的10.1%猛增至16.1%。韩国情形同样如此。
分析表明，奥运前房地产泡沫的快速积累以及奥运后投资萎缩是经常出现的现象。北京奥运会应吸取经验，尽可能控制资产泡沫的形成和积累，并且，合理规划奥运场馆在赛后的利用，保证中国经济在奥运之后能继续平稳增长。
上证指数在过去一年的走势，与其他奥运举办国在奥运前一年极其相似：
自2005年6月下探998点后开始了为期两年多的牛市，至2007年10月16日上涨至6124点，最高涨幅为513.63%。
以北京奥运会开始前1年为时间起点，即2007年8月8日，该日上证指数收盘为4663点，半年后，即2008年2月8日，上证指数收于4599点，微跌1.37%。截至2008年5月27日收盘为3375点，较2007年10月16日最高点下跌44.89%，较2007年8月8日下跌27.62%。
2005年6月启动的牛市始于中国证券市场的股权分置改革，依靠中国经济持续稳定增长的宏观背景，又以奥运经济效应和人民币升值等其他因素为推动力量，中国证券市场开始显现出繁荣景象，同时也伴随着证券资产泡沫的不断积累。泡沫的积累在2007年10月份达到顶峰，这与其他奥运举办国在奥运前资本市场的走高存在相似之处。
上证指数在2007年10月16日创出6124点新高之后，开始了一轮5个多月的下跌。自2007年11月份开始的美国次贷危机引发的全球经济增速减缓是此轮股指大幅下跌的直接动因，但我们也有理由认为，投资者已经对奥运经济效应的即将兑现以及奥运会后的"低谷效应"作出了提前反应，并且，此前积累的大量资产泡沫有必要进行大幅度的挤压。此外，奥运商机的出现导致证券市场资金向实体投资分流也是重要原因之一。上证指数的走势仍与其他奥运举办国奥运前的走势具有很大的相似性。
前文所述，各奥运举办国在奥运结束后其主要股指均出现较为强劲的上涨。中国会不会同样如此呢?或者创造出指数涨幅的新记录呢?我们认为应该取决于以下几个因素：
第一，奥运的市场化运作。
经验表明，奥运会的市场化程度越高，奥运会后的"低谷效应"越不明显。市场化运作会考虑合理规划奥运场馆的赛后利用，避免出现大规模奥运资产闲置。与此相反，由政府主导的非市场化运作将极有导致奥运场馆的赛后闲置，从而对赛后整个经济体产生不利影响。
第二，奥运投资规模。奥运投资规模越大，在奥运会前对举办国的GDP增长的拉动越明显。相对应的是，赛后GDP的增速减缓甚至下滑也越发明显。其中，奥运直接投资，即直接用于奥运比赛场馆建设及相关设施的投资，此类投资占总投资比例越高，可能引发的"低谷效应"越明显。从历史经验来看，奥运会直接投资比重越大，即新建场馆越多，赛后闲置的可能性越大。
第三，经济环境的改善程度。
硬环境方面，中国为北京奥运会进行了大量的基础设施投资，奥运会后中国尤其是北京的基础设施将有较大幅度的改善。与此同时，中国越发加强对环境保护的重视程度，新设立环境保护部即是对此印证，环保成效方面，中国在空气污染控制、水污染控制、湿地保护等诸方面均取得了长足的进步。节能方面，"十一五"规划中也明确提出到2010年中国单位GDP能耗比"十五"期末降低20%左右。为此，中国政府制定出台了一系列针对企业和公民的相关法律法规。随着这些法律法规的逐步落实，中国经济有望步入更为良性的发展轨道。软环境方面，为了奥运会的顺利举行，中国进一步完善了政治体制和经济体制。
此外，国际经济环境、国家宏观经济政策等其他因素也会对奥运会后中国经济能否平稳运行构成重大影响。
举办奥运会，是一国综合国力的体现。对于中国来说，2008年奥运会是全世界认识中国的机会，更是中国促进经济发展、加速大国崛起的历史良机。未来10年乃至更长的时间，中国仍将处于工业化加速发展期。对一个新兴的工业化国家而言，奥运会对举办国的崛起有着明显的多元拉动作用。其中，奥运会对经济发展的加速推动以及由此引发的资本市场良性繁荣，是中国资本市场的历史机遇。
【投资参考】
真正的做空元凶是谁？ 十大权重股的三张脸孔
就在市场人士纷纷指责基金是暴跌元凶，没有稳定市场时，数据却揭示了一个真相，这些批评者很可能错了，真正的做空元凶，并非基金，而是保险、小非以及绝望的散户。
5月5日至6月12日收盘，上证指数跌幅达到19.92%。但“从数据来看，基金没有杀跌，反而是做多的主力。”指南针分析师雷涛认为，市场上的其他机构以及散户却成了“空军”。
谁砸了权重股？
3、4月份的杀跌让基金背负着“伪价值投资”的骂名。似乎是基金为自己正名，在随后到来的5、6月份，基金成为多头的主力。
TOPVIWE数据显示，5月13日至6月10日这20个交易日中，基金交易席位净买入金额达到123亿元，但股指却应声而落16.81%。就是在沪指暴跌7.73%的6月10日，基金仍有高达30.03亿元的净买入。
从影响指数的权重股身上可以看到机构之间的多空战局。
依据6月12日的股价，沪市前十大权重股依次为中国石油、工商银行、建设银行、中国银行、中国石化、中国神华、中国人寿、交通银行、中国平安、招商银行，合计权重为70.31%。
统计5月5日至6月10日交易区间内十大权重股的机构席位交易情况，只有建行和招行是基金净卖出的个股，其余8只全部为净买入。合计十大权重股净买入金额达到了86.67亿元。
其间，基金在两市最大权重股中国石油买入了32.47亿元，但只有15.2亿元的抛盘，净买入金额达到17.27亿元。基金净买入量最大的则为能源类股，在十大权重股中，中国神华受到青睐，买入量高达80.16亿元，卖出量为38.45亿元，净买入47.71亿元。
然而，十大权重股在统计区间内的实际成交却为净卖出31.749亿元。是谁在做空？
在赢富数据中，T字头账户代表保险、证券公司、券商集合理财、信托等其他机构，A字头账户则为通过券商营业部进行交易的的账户，包括大量的散户。
从数据来看，T字头的其他账户和A字头的账户是“空军”。除基金外的其他机构对十大权重股抛出了大单，其中卖出中国石油10.924亿元，但买入量只有0.7391亿元；卖出工商银行11.394亿元，买入量只有1.881亿元。买卖力量悬殊。
于是造成T字头账户净卖出十大权重股30.84亿元。T字头账户中，保险公司是掌握资金量最大的投资机构。光大证券保险行业分析师肖超虎介绍，截至4月份，保险公司用于投资的资金达到了2.06万亿元，其中许多资金流向股市。
而现在保险资金成为一大空头。据一名经常关注赢富数据的人士称，T30002是一保险公司的交易席位。据统计，6月10日之前的30个交易日，该交易席位净卖出中国石油6390万元，净卖出工商银行5947.21亿元。同时该席位对中国中铁卖出交易金额6863.71亿元。
除了保险资金，散户从5月以来也拧成了一股做空的绳子。统计显示，A字头账户在十大权重股中净卖出金额达到了87.579元。
分个股来看，A字头账户对交通银行、中国平安的净卖出量比较大，分别是26.094亿元、21.309亿元。将这两只个股放在一起，它们有个共同点都是解禁不久的大蓝筹。市场判断，它们遭遇大量净卖出很可能是小非所为。
基金做多
本轮大幅下跌是从6月10日开始的，短短三个交易日，沪指跌幅11.18%。
北京某合资基金公司一证券投资基金经理透露了其间的操作方法：“越跌越买。”深圳一大型基金公司基金经理亦表示，5月以来自己做的只是在微微调仓，并没有多大幅度的减仓。
基金经理缘何做多？
“在大跌过程中，会错杀许多优秀的个股，它们估值已经非常低了。”上述北京的基金经理介绍了做多理由。
而上述某基金经理则认为，从5月份以后CPI增速开始掉头向下，他认为今年企业盈利能力虽然会回调，但仍然能保持高速增长。
从个股来看，基金在5月中旬至6月初主要买入了浦发银行、交通银行、兴业银行和建设银行等品种。6月10日大跌当天，基金净买入前五股票是中国铁建、辽宁成大、中国石化，东方电器和中国人寿。
“买入金融股很容易理解，估值已经降到了历史低位。”上述北京的基金经理表示。截至6月6日股价，金融股2008年动态市盈率只有17.92倍。
“不能看市盈率。”华东某券商集合理财产品的投资经理反驳说，应该看市净率。现在的平均市盈率水平已经达到了2005年沪指千点的水平了，但市净率仍然高达4倍，而当时市净率只有1.6倍。他认为在熊市中，市净率是更重要的参考指标。
该人士同时表示，企业盈利能力下降速度会超预期。6月12日，红宝丽发布业绩预告称，半年报净利预减三成，利润增长预期落空加上大盘弱势。“这是通胀带来的直接影响，企业盈利能力下降会在三、四两个季度更明显地表现出来。研究机构肯定要调低企业盈利预期的。”
光大证券策略分析师穆启国介绍，在年初企业2008年盈利预计是增长33%，但现在降到了26%。未来是否还会调低，仍不确定。上述集合理财产品投资经理介绍，5月以来已经减了一些仓位。支持该人士观点的还有深圳一家私募投资机构的肖先生。他称，自己目前空仓，预测许多企业今年可能是负增长。
沪指触摸2900 基金逢低入巨资
3000点整数关口，失守！
4月22日2990.79点前期低点，失守！
市场此前充满期待的双底形态，失守！
虽然目前A股还不能说到了“最危险的时刻”，但伴随连续三个交易日的下跌，多个重要关口的失守，市场恐慌情绪进一步弥漫。“如此下跌何日是个头？”一位老股民看着营业部行情屏幕上一屏一屏的大跌个股哀叹道。
但值得注意的是，在上周二上证指数重挫7.73%时，以基金为代表的机构投资者净流入资金27.17亿元。
CPI难以托起A股
国家统计局公布，5月份CPI同比上涨7.7%，低于4月份8.5%的涨幅，与之前市场预期的数据相符。
由于此次CPI数据并无新意，完全在市场的预期之中，因此昨日A股主要呈现轮跌形态，跌幅居前的是周二和周三跌幅较少的权重股。上证综指盘中更是触摸2900点,创下去年3月19日以来的新低。
与此同时，周二周三跌幅相当惨重的有色金属、房地产等板块则呈现小幅反弹，分别上涨0.89%和1.42%。
基金提前逢低吸纳
纵观自去年10月以来的A股调整行情中，基金始终是抛售做空的重要力量。即使是4月24日A股因为印花税下降而暴涨的当日，基金当日亦大手抛售103.84亿元。
然而，根据大智慧提供的上证所Topview数据，在上证指数重挫7.73%的当日，以基金为代表的机构投资者资金净流入27.17亿元，这样的情况在此前是罕见的。
细看周二资金流向，除准备金率提高的直接受害者银行股板块出现2.742亿元的小幅净流出以外，所有的其它行业均出现了不同程度的资金净流入。显然，面对准备金率上调的利空，基金并未失去信心，反而是逢低吸纳。
A股估值水平已趋合理
对沪深股市12日仍持续跌势。此间专家认为，当前A股估值水平已趋合理，但在外围股市不好、投资者信心不足的情况下，市场依然出现持续下跌。
实际上，不少机构也认为，经过一段时间的调整之后，当前的A股估值水平已趋合理，投资价值开始显现。国泰君安的报告认为，目前A股市场二十几倍的市盈率在快速发展的中国市场已不算高估，部分行业和公司已经开始具备吸引力。
"保存弹药，不要贸然抢反弹。至于仍在手的套牢仓位，也不要再因为恐惧而贸然割肉。投资者要做的就是等待寻底的过程。"一位资深市场人士如此为投资者支招。
近期被市场忽视的利多
虽然市场连续下跌，但近期却出现了一些被忽视的利多消息：1.全国社会保障基金理事会理事长戴相龙前日在天津举行的首届中国股权投资基金年会上说，社保基金会为股票市场稳定发展做出应该做的事情。
2.根据Wind资讯统计，目前沪深300指数的动态市盈率为21.53倍，2008年预测市盈率则为17.67倍。与此对应，2008年的预测利润增速为24.49%，2009年的预测利润增速为21.31%，按照彼得•林奇的PEG估值法，目前的市盈率显然处于低估区域。
3.福星股份、栖霞建设、中国国航、冠城大通、张江高科等一批拟增发个股因为股价暴跌，导致其现价较增发预案价格大幅折让，增发计划“形同虚设”，今年初提出增发预案的中国平安如今增发计划更是不见进一步的踪影。
4.恒生AH股溢价指数昨日报收128.53点，意味着A股较H股的溢价仅为28.53%，这是本轮牛市以来的新低水平，意味着A股与H股价格日益接轨，后者将为前者提供支撑。（张佳）
【板块分析】
银行股引领股市破发潮
在疲弱的市场环境下，股市一再跌跌不休。继4•23后，作为投资者心理底线的3000点再次被击穿，市场信心受到打击。在特殊的3000点位附近，一些大盘蓝筹股迎来破发潮。
分析师指出，这些大多在去年发行上市的蓝筹，当时发行市盈率比较高，股票比较贵，在如今市场不断调整的背景下，跌破发行价也不用大惊小怪，曾经的发行泡沫开始在二级市场上被挤破。
权重股纷纷跌破发行价，无疑将大幅降低市场整体的价格中枢，而发行价也不再成为多头防守底线。
而在弱势市场环境下刚刚发行的中小板股票，有迅速跌破发行价格的情况。分析师解释说中小板由于可对比同类企业少，也存在发行市盈率比较高的情况。
目前A股动态市盈率已经在20倍以下，对H股的溢价也进入30%以内。对投资者来说可能会造成股票便宜了的价格幻觉。
银行股引领蓝筹破发潮
建设银行周三收盘6.4元，跌破了发行价6.45元；中信银行周三收盘5.69元，跌破其2007年初5.80元的发行价；交通银行周三收盘7.79元，也跌破其7.9元的发行价，4月中旬集体破发一幕再次上演；中国石油则已经连续两个交易日在发行价以下运行。周二银行股普遍出现暴跌走势，就连招商银行都出现了2005年牛市以来的首个跌停。
继建设银行、交通银行"破发"后，中国铁建紧随其后。在大盘逼近3000点的特殊时期，大盘蓝筹出现了一轮"破发"的风潮，首先是中国太保，其次是中煤能源，接着便是中海集运、中国石油。在市场整体走弱的形势下，目前来看，新一轮的破发才刚刚开始，投资者要有充分的思想准备。
统计数据显示，银行股成为"破发"或即将"破发"的主力。作为上调存款准备金率直接“受力点”的银行股成为此番暴跌的重灾区，新破发的蓝筹股中银行股就有3只。银河证券分析师张曦表示：“在市场这么低迷的时候，建行、中信、交行等跌破发行价也没有什么好奇怪的。目前的股价反映了短期因素对银行股的短期作用，估值只能体现当时的价值，是短期行为。银行业存款准备金率的提高肯定会对银行有一定的影响，也会给投资人的情绪造成一定的影响。”
宏远证券高级策略分析师唐永刚说，目前破发的银行股等都是在2007年上市的，是牛市中发行的股票，当时的股票发行市盈率都比较高。而现在正遇上二级市场调整，曾经发行价格高的股票就比较容易出现集体跌破发行价，发行市场的泡沫到二级市场上来挤。
新股刚上市就破发
如果说蓝筹破发是因为去年发行市盈率比较高，那么在目前刚发行的股票也迅速破发又该如何解释？
今年5月29日才上市的房地产新股滨江集团，首日涨幅仅19.65%，创下新股发行后最低纪录，之后也是一路下跌，至本周二盘中最低价19.53元，跌破20.31元的发行价，成为新股上市后迅速“破发”的“典范”，还有一些今年上市的新股也濒临“破发”的状态。
新近上市的中小盘个股中，除了滨江集团走势疲软外，威华股份今年5月23日上市，周二大跌9.88%，海亮股份、劲嘉股份、南洋股份等股价高出发行价的幅度都不到10%，大盘继续下跌的话，这些中小盘股难以独善其身。
“一些中小盘企业的发行市盈率也比较高，因为同类可比企业比较少，企业自身追求高的市盈率，发行商也有动力提高发行价格，就容易造成自身发行价格偏高；如果中小企业板再出现几个滨江集团的例子，很可能对中小企业板以后的发行市盈率造成影响。”唐永刚如是说。
尽管“破发”频现，但新股发行仍在进行，中国建筑、陕西天然气等即将进入申购，券商股首发也提上日程，本周还有5家中小盘股发行。“打新”和“炒新”在当前市场环境不再是稳赚的代名词，收益的不确定性越来越高。
引发A股估值思考
2007年6月以来共上市128只新股，“破发”的达到了16只，占比12.5%；徘徊在发行价周围的达到了21只，占比16.41%。一些蓝筹股相继“破发”，引发了人们对其发行市盈率是否偏高的思考。
对此，唐永刚表示：“我们国家实施发行价格市场化以来，发行价格本来就是随行就市的，市场处于牛市的时候，发行市盈率就是要高一些；而市场处于熊市的时候，高的发行市盈率是不能被市场接受的。”
兴业证券策略研究员张忆东认为，从估值角度分析，目前A股估值处于历史偏低水平，估值水平的下降大大强化了整体市场尤其是蓝筹股的吸引力。就中国这样一个持续高速发展的巨大经济体而言，A股目前20倍左右的市盈率相对于世界平均水平16.5倍的市盈率，是一个相对合理的估值水平。此外，部分A股股价已经低于H股股价，这也从一定程度上体现出A股估值的理性回归。
在市场疲弱的情况下，首次发行股票蓝筹股的发行估值一定会受到影响。引发A股价值中枢的调整，对此，唐永刚表示，目前A股市场的动态市盈率已经在20倍以内，中建IPO可能出现两种情况，一种就是以比较低的市盈率发行，随行就市；另一种情况就是延期发行。习惯了高市盈率的投资者可能会对比较低的发行市盈率产生价格幻觉。
钢铁板块：铁矿石谈判 峰回路转
面对国内创下历史纪录的港存铁矿石，有关部门终于出手。国家发改委公布，发改委、交通运输部、铁道部、商务部四部委联合下发了《关于对港存进口铁矿石进行疏港的通知》，《通知》要求钢铁企业、贸易商、港口、铁路积极配合迅速将港存铁矿石外运，并表示对铁矿石长期滞港企业将商请银行慎贷。
随着压港铁矿石问题的解决，中澳铁矿石价格谈判似乎已经进行到最后关头，随着现货市场持续下跌，澳洲矿山原先的谈判优势正在减弱，谈判可能以双方各退半步的方式收场。最终结果可能是双方各退半步：澳洲粉矿价格上涨65%，澳洲块矿冶金性能优于巴西块矿，价格上涨71%;中方默许“两拓”增加现货市场销售量，或出让部分长期合同的运输权。
投资要点：
1、成本降低，拓宽利润空间。一面是钢铁价格不断上涨，一面是铁矿石谈判又现转机，近期的中国钢企春风得意。
2、钢铁央企重组再提速。继宝钢兼并重组韶钢和广钢、武钢联合重组柳钢、山东钢铁集团正式成立后，攀钢集团的整体上市方案又向前迈进一步，钢铁行业资产整合预期强烈。
3、严重超跌，攀钢系谷底盘旋。今日，攀钢钢钒公告称，为保护公司股东的合法利益，交易期间，拟购买资产及其相关业务产生的盈利或亏损等净资产变化由攀长钢享有或承担。
一、涨价受益：多重因素提升钢铁价格
根据国内知名钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的市场数据分析，2008年前4个月，受新一年度国际铁矿石基准价上涨65%及国内钢市库存水平相对偏低等因素的影响，国内钢价呈现爆发式上涨行情。其中建筑钢材、中厚板、冷热板卷等主要品种涨幅较大。
一方面，疏港令的发布，无疑是加重了中国钢铁企业在中澳铁矿石谈判中的筹码，目前，市场上纷纷猜测中澳双方将各退一步，澳矿最终涨价70%左右，远低于之前预期的85%。另一方面，长期以来，国内钢材价格基本上是由钢厂说了算，随着宝钢宣布三季度钢材出厂价格上调200—600元，新一轮钢材涨价即将开始。成本降低、售价上涨，中国钢企的利润空间不断加大，随着上半年业绩预告的不断发布，一度随着大盘而严重超跌的钢铁个股不断坚定着上涨的决心。
在二级市场上，钢铁涨价题材不断升温，投资者要密切关注钢铁行业中占据龙头地位的钢铁企业。由于规模优势和产品结构优势，钢铁龙头的抗风险能力强，钢材产品主要为附加值高的高端产品，议价能力强。而作为国家重点扶持的企业，未来将通过兼并收购不断提高市场占有率，在原材料和产品价格谈判中具有强势地位。这类钢铁上市公司为宝钢股份(600019)、鞍钢股份(000898)和武钢股份(600005)。
二、央企重组：提升钢铁业整体实力的“金手指”
6月11日，为推进湛江钢铁项目进程，广东省发改委、环保局与广州市人民政府签订了《广钢环保搬迁关停钢铁生产能力责任书》，与韶关、河源、梅州、惠州、汕尾、江门、阳江、茂名、肇庆、清远、云浮市人民政府及韶钢签订了《关停和淘汰落后钢铁生产能力责任书》。至此，广东省钢铁企业重组的大致思路已经基本清晰，酝酿中的广东钢铁集团将以湛江钢铁项目为载体，广东方面将韶钢、广钢打包与宝钢集团联合重组，总部注册在广州。
宝钢，作为中国钢铁行业的绝对的龙头企业，再一次率先吹响了钢企重组的号角。而紧随其后的，由唐钢与邯钢牵头组成的河北钢铁集团公司也同时正式挂牌成立。再加上山东钢铁集团和广东钢铁集团的成立，国内的各个钢铁巨头的2008年必将奔波于其他钢厂的整合。
随着鞍钢高调入主攀钢系整体上市，东北钢铁系的实质性重组也有望提上日程，鞍钢、本钢、凌钢三方重组预期更加强烈，投资机会凸显。建立在高成本之上的中国钢铁业，整合、分化、再整合的进程没有结束，更多跨地域、跨产业链、跨所有制的重组机会将不断产生，许多钢铁业上市公司被牵扯进整合重组的浪潮之中。而从央企重组不断升级、不断多样化发展的大趋势看，未来还会有更多钢铁企业加入重组行列，钢铁板块不论从业绩提升还是资产整合的概念来看，都有可能成为二级市场上持续升温的热点。
在具体品种的选择上，建议投资者关注近期央企重组、资产注入预期强烈的钢铁个股，如攀钢钢钒(000629)、柳钢股份(601003)和韶钢松山(000717)。
三、攀钢钢钒击破安全防线“三合一”陡现套利空间
随着股东大会日的逼近，攀钢系旗下上市公司正处于一个微妙的十字路口。
2008年6月10日，攀钢钢钒、攀渝钛业及*ST长钢同时发布公告，三家公司的2008年第一次临时股东大会均定于6月23日召开，届时，云集在攀枝花、重庆、成都三地的股东们将举手表决审议攀钢系整体上市相关事宜。
个人认为，攀钢系潜在的套利空间正在与短期利空博弈，一旦攀钢系“三合一”方案最终获股东大会、证监会审议通过，届时攀钢钢钒低于9.59元/股的可能性“非常小”，因为一旦低于上述价格，鞍钢集团将不得不掏出上百亿现金来收购流通股。所以，如果届时攀钢钢钒股价低于9.59元/股，鞍钢集团很可能进入二级市场上进行托市，因为与数百亿照单全收相比，这样做的成本小得多。相比之下，攀钢系的三只股票中，应该重点关注蕴含多重题材的攀钢钢钒。
【公司报道】
零售商另类投资 百大集团授出地产“高利贷”
股市低迷，上市公司炒股风险加大；银根收紧，房地产开发商融资更难。
在此背景下，百大集团(600865.SH)最近做出了一项不同寻常的“对外投资”，将1亿元现金借给房地产开发商广宇集团(002133.SZ)。
百大集团13日发布公告称，公司与广宇集团、中国工商银行杭州武林支行于6月12日签署了《委托贷款合同》，公司委托工行武林支行贷款1亿元给广宇集团，用于广宇集团流动资金周转。委托贷款期限一年，委托贷款年利率为16%。
广宇集团是杭州当地的房地产开发企业。该公司公告，下属全资子公司杭州南泉房地产公司，以其持有的国有土地使用权作为抵押，从浦发银行(600000.SH)杭州分行获得了三年期的贷款3.5亿元，其控股股东提供了连带保证担保。
而广宇集团此次获得的1亿元委托贷款，年息高达16%，是银行贷款利息的两倍，是由其董事长王鹤鸣以所持有的广宇集团股票质押担保的。贷款合同规定，按日计息，按季结息，到期未付的贷款利息，百大将向广宇集团计收复利。
“对零售行业的上市公司来说，可以占用供应商资金，形成一到三个月的无息负债，大部分企业都会将这笔沉淀下来的资金去做短期投资，比如打新股。”国信证券零售行业首席分析师胡鸿轲对本报记者分析，只要企业合理控制风险，就可以获得高于银行存款利息的收益，对公司来说是必要的。但现在这样的行情，靠打新股赚钱也不容易。
事实上，在前两年的牛市行情中，沪深两市众多零售类上市公司的股东大会对经营层都授出了“炒股”权限。
百大集团2008年第一次临时股东大会已经通过一项决议，授权公司经营层进行3亿元内的短期投资，主要是投向股市打新股或者买基金。因此，向广宇贷款1亿的事项无须另行审议。
“16%的年利率，是公司投资部门与对方协商产生的。”百大集团董事会办公室工作人员透露，“公司还有一些其他短期投资项目，没有达到需要公告的额度。公司也在酝酿长期投资项目，但还没有到需要公告的程度。”
“虽然央行在收紧银根，但对零售行业的公司来说，由于在整个供应链中处于强势地位，资金仍然充沛，只要没有投资太大的商业地产项目，资金链出现问题的可能性不大。”胡鸿轲认为。
而房地产开发商对资金已经如饥似渴，在银根不断收紧的情况下，部分企业更加难以获得银行贷款。
“黑市的贷款利率已经达到月息8%的水平了。”市场人士认为，16%的年利率，虽然是银行贷款利率的两倍以上，但比起月息8%的利率还是低多了。
而对百大集团来说，16%的年息，获得了广宇集团董事长提供的股票质押，风险相对较小。百大集团公告称，广宇集团以其实际控制人王鹤鸣合法持有的广宇集团2683万余股股票(限售流通股，上市流通日为2010年4月27日)设定质押。
公告称，如广宇集团无法按时归还借款，百大集团将处置质押物。由于截至委托贷款到期日质押物仍处于限售期内，公司可能需要通过拍卖等方式变现。同时还存在由于股价下跌，公司出售全部质押物仍无法足额收回借款的风险。
百大集团近年来经历了银泰百货与西子联合对其进行的控股权之争，目前没有在建的大型项目。其2007年年报显示，期末共持有14只新股中签股票，以及一些开放式基金，报告期内卖出申购取得的新股而产生的投资收益总额为1684.78万元。
短期投资给百大带来了相当大的收益。2007年，其当期净利润为7518万元，其中，交易性金融资产对当期利润的贡献为2770万元。
而失去了2007年牛市行情中的投资收益之后，在银根收紧的大背景之下，百大集团这1亿元的委托贷款，16%的年息，同样可以获得不菲的“投资收益”。
中外运、长航大整合 5上市公司暂不涉及
国资委酝酿多时的两大航运央企——中国长江航运集团、中国对外贸易运输集团的整合即将进入实施阶段。
6月12日，长航集团有关人士称：“两家合并的事情差不多了，6月11日两家公司已经去有关部门开了会，不出意外，整合将于下周启动,两大集团将以中外运集团为主导进行合并。”
这一消息没有得到国资委的正式回应。中外运相关人士则表示，两大集团的重组，双方还在沟通，没有确定方案。
据长航集团人士介绍，两家公司重组后，新集团名为“中外运长航集团”，总部设在北京。6月11日在相关会议上还初步确定了新集团的主要领导班子——中外运的一把手赵沪湘为新集团董事长，长航集团的刘锡汉为总裁。
整合四大业务板块
据长航方面人士透露，按照新方案组建的新集团会以干散货和油运、中外运的货代、船代、快递等综合物流业务，以及长航的修造船业务等挑出四大业务单元来进行整合。但根据国资委龙头企业主营业务不超过3个的原则，未来新集团产业整合的力度会非常大，可能会考虑出售部分不相关资产。
整合方案主要分两步走：第一步，两家航运企业进行集团层面合并；第二步，进行产业深度整合。新集团的资产规模和收入规模都将超过中海集团，一跃成为国内航运物流业第二，仅次于中远集团,其中油轮船队规模将成为业内老大。
中信证券航运业分析师纪云涛表示，预计整合会是油运业务单元先行，干散货后行。中外运的海运资产在集团中，借助长航油运上市公司这一平台收购中外运进行整合是最便捷、最节约成本、最易实现的业务整合。
纪云涛表示已经同相关公司沟通过，初步方案是：成立新集团，把两大集团的核心资产划拨到新集团里面，按照业务单元进行整合。
早在2007年11月，外运航运(0368.HK)在香港上市时，赵沪湘就默认与长航方面有过沟通和洽谈。
“两大航运央企的合并将会对中国货运业的整个格局产生一个重大影响。”中国国际货运代理协会副会长李力谋说。
这可能产生的影响也受到了航运巨头马士基的重视。马士基内部人士透露，虽然目前长航只有160万载重吨的石油运力，中外运也只有110万载重吨，两者相加尚抵不上一个中远，但它会很快超越马士基。且随着长航新船的竣工，新公司的运力将达到近800万载重吨。“这(对马士基)将会是威胁。”
不过，这次重组也存在争议的地方。业内专家吴明华指出，未来合并的公司将以干散货和油运为主，而中外运的强项，如货代、船代、快递等综合物流业务，以及长航的修造船等业务，也将作为合并后公司中较大的业务板块。但他表示，目前，这些资产如何进入两大集团的五个上市公司的方案还仍不够具体。
暂不涉及上市公司
据中外运高层此前透露，这次重组暂不涉及两家公司旗下的上市公司。目前，中外运旗下共有3家上市公司，分别是国外运(00598.HK)、外运发展(600270.SH)和中外运航运(00368.HK)；长航集团旗下有两家上市公司，分别是长航凤凰(000520.SZ)和长航油运(600087.SH)。
向两大集团的5家上市公司了解，他们均表示目前还没有收到业务整合的通知。长航凤凰董秘办人士称，目前整合还在集团层面，上市公司一切运营正常，要等统一部署。
武钢股份“资本对冲”平煤集团
武钢股份（600005）公布了一项与平煤集团的双向投资协议：首先是向平顶山煤业集团投资15亿元人民币，成为其二股东；在此基础上，平煤集团再以约15亿元增资武钢股份旗下的全资子公司武钢焦化公司，占增加后总股本的50%。此次投资尚需平煤集团股东会有效决议通过后方可生效。
本次投资15亿元约占武钢股份2007年未经审计的所有者权益合计数（合并报表口径）的5.81%。公司表示，这两项投资的基本动因在于加强对上游煤炭资源的影响力，通过向平煤集团投资，保障武钢股份钢铁主业生产。
成为平煤第二大股东
公告称，武钢股份向平顶山煤业集团增资扩股完成后，占平煤集团11.55%的股权，为第二大股东。大股东仍为河南省煤炭工业管理局，其股权比例从74.41%下降至65.81%。平煤集团各股东同意此次投资行为，并承诺放弃优先认购权。
平煤集团是国内品种最全的炼焦煤和电煤生产基地之一。2007年平煤集团生产原煤3,743万吨、炼焦煤778.58万吨。其产量规模居全国煤炭行业第五位，河南省第一位。
根据会计审计报告，截至2007年12月31日，平煤集团资产总额209亿元、净资产92亿元，2007年营业收入为41亿元、净利润为8687万元。
武钢焦化公司“涅磐”
平煤集团以约15亿元向焦化公司投资之后，该焦化公司将产生三个主要变化：首先是公司更名为“武汉平煤武钢联合焦化有限责任公司”；其次是焦化公司会计报表将纳入平煤集团会计报表合并范围；第三，焦化公司董事会和高管层均发生变化，董事长由平煤选派，而副董事长、总经理则由武钢选派。
公告表示，由于武钢股份目前经营运作的、与焦化公司焦化业务配套的在建工程尚处建设期，为促进焦化公司未来生产设备的完整和生产能力的提高，根据与平煤集团协商的结果，武钢股份拟在接受平煤集团投资焦化公司的同时对焦化公司进行必要整合。
武钢股份拟将在建工程资产投入焦化公司，焦化公司则按照在建工程资产的最终价值增加实收资本。平煤集团按焦化公司净资产最终价值以1：1的比例向焦化公司缴纳出资，目前预计约150,000万元左右。焦化公司本次增资扩股所获得资金全部用来偿还对武钢股份的负债。增资完成后，焦化公司的实收资本为180,000万元，平煤集团和武钢股份各占其50%的出资比例。
焦化公司原为武钢的全资子公司，其主要产品为焦炭、焦炉煤气，其供应的焦炭是高炉炼铁的主要原料之一，为武钢最主要的焦炭供应商。根据审计数据，2007年营业收入67亿元，营业利润3.76亿元，净利润2.17亿元。
本次增资完成后，焦化公司会计报表将不再纳入武钢股份的会计报表合并范围。对此，武钢股份表示，已通过投资参股平煤集团、派驻平煤集团董事等手段增加对平煤集团的影响力，同时亦通过约定增资完成后武钢股份与焦化公司日常交易安排，因此可以确保武钢股份日常生产的正常进行。
此外，武钢股份表示，生产的焦炭在满足武钢股份生产需求的情况下可以对外自行销售。焦化公司向武钢股份供应焦炭按照市场价确定。
加强上游控制力
实际上，武钢股份希望通过对平煤的资本输入达到控制上游煤炭资源的目的。这在当前资源紧张、油价暴涨的前提下，显得很有战略意义。
近年来，随着我国钢铁行业生产规模的不断扩张，国内冶炼精煤的供应日趋紧张。对武钢股份而言，由于与平煤集团同处中南地区，其资源及地域的综合优势较国内其他大型煤矿企业更为明显。
同时，随着平煤集团“以煤为本，相关多元化”等发展战略的实施，未来几年其盈利能力将较目前有一定提高，武钢股份亦可分享其未来成长的收益。
武钢股份表示，煤炭开采行业具有一定的周期性特征，不排除由于下*业整体需求下降导致平煤集团盈利能力波动的风险。平煤集团已实施以煤炭开采为本、煤电、煤焦、煤化相关多元化的整体发展战略，以提高其抵御行业的周期性波动风险的能力。
古井酒店资产装入上市公司
6月11日，两天前被停牌的古井贡（000596.SZ）发布股票异动公告，称经核实，古井集团为了提升公司经营业绩，正在讨论将所拥有的酒店类资产与古井贡酒下属子公司安徽瑞福祥食品有限公司及酒精、饲料业务相关资产进行置换。
公告显示，截至2007年12月31日，瑞福祥与酒精、饲料业务相关资产合计约为3.75亿元，合计净资产约为2.6亿元，2007年度实现净利润约为-827万元。公开资料显示，瑞福祥主要从事面粉、谷朊粉生产。
本次拟置入资产为上海古井假日酒店及其相关物业，其账面资产为2.62亿元，去年度实现净利润555万元。
事实上，无论是瑞福祥还是上海古井假日酒店，其亏损与盈利数额均不大。据古井贡去年年报显示，“王效金”事件后的古井贡已走出阴影，去年实现主营业务收入12亿元，比上年同期增长24.66%；实现利润总额5197万元，比上年同期增长107%，实现净利润3387万元，比上年同期增长154%。因此，此次置换对于公司业绩影响并不大。
值得注意的是，2006年底，古井贡也进行过一次资产置换，古井贡以所持华安证券5.87％股份与古井集团所持的亳州市古井大酒店92.77％的股权进行置换。
当时，此举遭来外界质疑：牛市环境给各家券商带来丰厚的收益，上市公司持有的券商股权也被视为盈利来源之一，古井贡以账面价值转让华安证券，令人费解。
此次上海古井假日酒店也成为古井集团第二家进入上市公司的酒店，因此不难有此推测：古井贡是否有意打造酒店为第二主业？酒店业正是古井集团在白酒之外发展的一个重要的多元化产业，上海古井是其最重要的酒店资产之一。
对于上述问题，古井贡董事长王锋和董秘李彬均给予了否认。李彬承认，此次置换对于公司业绩影响的确不大，但是，置换出去的农产品深加工行业当初进入之时，形势尚好，但目前整个大环境包括农产品价格的上涨，使得加工行业并不景气。“如果现在不换出去，将来亏损更大”。
而对前一次资产置换的质疑，李彬表示当时仅是为了顺利解决华安证券的股权问题，因为那时候华安证券已经开始重组。
在两家酒店先后进入上市公司之后，古井集团手中重要的酒店资产还包括合肥古井假日酒店和以专业酒店管理、品牌输出、物业管理、工程技术咨询等为主要业务的古井酒店管理公司。对于未来是否还会陆续进入上市公司，李彬表示还没有计划。
长虹10亿增资四川虹欧 化解资金难题
6月12日，四川长虹（600839.SH）发布公告称当天召开的公司董事会会议通过了《关于发行分离交易的可转换公司债券的议案》，计划发行分离交易可转债人民币30亿元，即3000万张债券，债券期限为6年。
在去年提交的28亿元A股定向增发方案被否后，四川长虹一直在寻求新的融资方案，因为包括虹欧等离子屏项目在内的很多在建项目都需要新的资金投入，而四川长虹还面临着10亿元短期债券的偿还问题。
根据四川长虹的董事会会议通过的《关于公司符合发行分离交易的可转换公司债券条件的议案》，指出根据《公司法》、《证券法》以及中国证监会发布的《上市公司证券发行管理办法》等有关法律、法规及规范性文件的规定，对照公司的实际经营情况和相关事项进行逐项检查，四川长虹符合现行发行分离交易可转债的条件。
根据其公告，是次分离交易可转债不超过总额的80%向原股东优先配售，原股东优先配售后余额及原股东放弃的部分采用网下对机构投资者配售和通过上海证券交易所系统网上定价发行相结合的方式进行。
对于这次发债成功的可能性，四川长虹有关人士表示，“发债还需要等待6月30日的股东大会审批通过，之后还需要中国证监会的审批，不过审批程序要比增发简单得多，最后通过的可能性也大大增加，发债的具体利率水平及利率确定方式将由公司董事会和主承销商协商确定。”
四川长虹其实备有发债不成功的备选方案，募集资金到位时间与项目进度要求不一致，四川长虹将根据实际情况以其他资金先行投入，募集资金到位后予以置换。
值得注意的是，这次发行后，四川长虹由于利息问题其财务费用将大大增加，可能会因为可转股债导致的公允价值变动而影响到公司的净利润。
其公告还指出，本次发行分离交易可转债募集的资金30亿元，其中10亿元用于PDP显示屏及模组项目，主要是增资四川虹欧显示器件有限公司使其成为四川长虹的控股子公司；5亿元用于数字电视项目；剩余的15亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金，其中偿还银行贷款10亿元。
10亿元增资
10亿元增资虹欧在可转股债计划发行的同时，四川长虹6月12日的董事会会议还通过了向四川虹欧增资10亿元的方案。
据悉，四川长虹本次增资按照目前的汇率折算为美元合14388万美元，其中12548万美元增加四川虹欧注册资本，剩余部分由全体股东共享，增资完成后四川虹欧注册资本由22,500万美元增加至35048万美元，其中四川长虹注册资本出资21548万美元，占四川虹欧注册资本的61.48%。
而四川虹欧的第二大股东四川世纪双虹显示器件有限公司注册资本出资9500万美元，占四川虹欧注册资本的27.11%；美国MP公司通过两个全资子公司Mavericks Investment Holding Ltd.和Cloudbreak Investment Holding Ltd.注册资本合计出资4000万美元，占四川虹欧注册资本的11.41%。
从虹欧得到的最新消息，其等离子屏一期工程的土建已经进入收尾阶段，内部设备安装调试已全面展开，虽然遇到地震和堰塞湖泄洪的部分影响，但10月28日全面投产的目标不变。根据四川君和会计事务所出具的君和审字（2008）第1208号审计报告，截至2008年3月31日，四川虹欧资产总额34.35亿元，负债总额16.69亿元，所有者权益17.66亿元，四川虹欧PDP项目尚处在建设期，未正式开展生产经营，2008年1-3月四川虹欧亏损379.82万元。
要如期投产，这个总投资达到49.6亿元的一期项目还需要最后的投资,这次增资的10亿元就是为了给全面投产提供启动资金。
目前，PDP显示屏及模组项目已进入建设后期阶段，其市场、技术风险已基本释放，已初步具备进行整合的基础和条件，四川长虹本次向虹欧增资，一方面将实现向平板电视产业上游关键器件拓展，进一步提高其盈利能力和收益水平；另一方面可以彻底解决四川长虹与长虹集团后续在PDP显示屏及模组采购业务方面的持续关联交易问题。
按照长虹的规划，在今年10月底一期工程投产后，虹欧等离子屏项目将在2009年初进入二期筹备阶段，2010年二期工程量产，而三期工程将在2009年第四季度开始筹备，到2012年完全投产后其产能将达到600万-800万片进入全球四强，而后两期的投资额还需要至少12亿美元。
此外，四川长虹还将向目前国内最大的机顶盒制造商四川长虹网络科技有限责任公司增资5亿元，其中21815万元用于增加网络公司注册资本，剩余部分由全体股东共享，增资完成后，四川长虹的控股比例将提高到 96.27%。
四川长虹似乎又走了一步险棋，其等离子屏项目投资的前提是2010年全球等离子电视出货量突破3000万台，其中中国市场突破350万台。从目前的情况来看，要完成这一目标并不容易。
中国神华牵手沙索 陕西再建两煤制油项目
就在神华集团宣布第一个煤制油项目进入试运行之际，其与南非沙索集团合作的另两个项目也确认将于2009年完成前期可研工作。
煤制油在中国已日益变得炙手可热，作为全球唯一一家将煤制油技术商业化生产的公司，沙索也于近日将董事会首次搬到北京召开。“这代表我们对于中国项目的决心。”6月13日，沙索集团CEO戴佩德对记者表示。
根据沙索集团与神华集团的合作协议，两个间接煤制油项目分别位于陕西榆林和宁夏宁东煤化工基地，拟建规模均为360万吨，每个项目总投资额为50亿至70亿美元，沙索和神华各占50%的股权。
而由于担心国内对成品油价格进行管制而增加煤油盈利风险，沙索集团总经理李斯陶表示，沙索集团正在与中国发改委部门进行协商，希望到时煤制油产品可以根据国际市场进行定价。
近期，国际原油价格大涨给煤制油提供了巨大的预期利润空间，截至6月13日下午，国际原油仍高于136美元/桶。而根据研究，煤制油的盈亏平衡点是原油价格维持45-50美元。从长期来看，如果不考虑二氧化碳的捕集成本，煤制油的毛利率将至少保持在30％以上。如果国际油价保持100美元/桶，煤制油的毛利率将超过50%。
戴佩德也同意原油价格的上涨给煤制油项目带来更大的机遇，但他也强调不能过分乐观，原油价格波动仍是煤制油产业面临的主要挑战之一。他指出：“沙索在石油价格的预测方面，一般持保守的态度。这个价格大概在85美元。”
与原油价格放开不同，在中国，沙索煤制油产品还将面临国内成品油价格管制问题，对其项目的盈利也是一个挑战。平安证券煤炭分析师陈亮指出，中国国内成品油价格进行管制，会压低煤制油的盈利空间。
对此，沙索集团中国区执行副总裁陈黎明指出：“我们不能脱离中国的大环境来解决我们产品价格问题，按国际市场的价格来销售是我们的期望，但目前问题还没解决，我们会在具体的研究中跟政府具体协商。”
同样，煤制油还要应对煤炭等资源价格上涨的挑战。李斯陶表示，沙索集团跟神华集团有签订过协议，也就是说煤矿也是他们合作链条中或者产业链条中的一部分，实现煤油一体化以减少煤价波动影响。
而大量浪费水资源及二氧化碳管理则一直是业界批评煤制油的重要因素。陈亮表示，匮乏的水资源会对煤制油项目产生巨大的制约。
李斯陶表示，中国两个项目的用水，沙索已请了国内和国际各一家专业水资源论证公司来做调查，同时也已跟宁夏自治区政府和陕西省政府就水供应问题达成了一致的意见，通过水权转让来获得所需的水。而在二氧化碳问题上，沙索集团已与神华集团及发改委对此开展共同研究。
据陈黎明介绍，当前陕西和宁夏两个项目前期可研工作进展顺利，将在明年完成可研报告，沙索公司将在两年内做出最终投资决定，预期将在2016年正式产油。
与沙索公司积极推进中国煤制油项目一样，我国煤制油项目呈雨后春笋之势，就在神华、潞安集团的煤制油项目有条不紊推进的同时，兖矿集团、内蒙古伊泰集团等多家煤炭企业也都高调宣布上马煤制油项目。
陈亮指出，目前神华集团在中国的煤制油产业中最具竞争优势，不但获得了国家240亿元的“煤代油专项资金”支持，其技术准备也最充分。公司不但拥有直接液化技术，还在自主研发间接液化技术，并积极引进沙索成熟的间接液化技术和工程经验。
目前神华煤制油第一条生产线已进入试运行阶段，预计今年9月份正式投产，建成投产后，年用煤量345万吨，可生产各种油品108万吨。预计到2020年，将占替代进口油20%的市场份额。
沙索极为看好中国煤制油市场。李斯陶指出：“煤制油项目对中国的能源安全非常重要，实际上，储量世界第三的中国煤炭如果能全部液化，将相当于沙特一国的石油储量。”
【黑马地带】
上海航空（600591）：三通踏近 航空起飞
对于已经跌至谷底的行情，投资者不适宜盲目斩仓，一旦大盘反弹，往往反应最大的就是严重超跌的个股。例如，航空板块。近期随大盘调整已严重超跌。而航空行业发展良好，有题材的航空企业更是主流资金追捧的对象。随着两岸三通直航的确定，航空板块将迎来新希望！例如上海航空 (600591)，公司是国内唯一一家真正意义上完成整体上市的航空企业，且具备多样题材，建议投资者重点关注。
公司是我国第一家非民航总局直属航空公司，也是我国国内唯一家真正意义上的完成整体上市的航空企业。公司以上海空港为基地，治理结构较好，具有良好的运营效率以及成本控制能力.同时被上海市人民政府列为重点扶持的54家大型企业集团之一和首批现代企业制度试点企业之一。公司以上海为主要航空基地，占据上海大约18%的市场份额。目前，公司已开通了上海到洛杉矶、法兰克福等7条国际和地区全货运航线。在浦东机场拥有年处理能力达30万吨的货站；至2010年，还将在浦东机场新建占地300亩的大型现代化货站，年货物处理能力将达到200万吨。同时，2010年，上货航将在浦东机场新建占地300亩的大型现代化货站，年货物处理能力将达到200万吨，该项目将成为公司重要的利润增长点。
6月13日上午9时许，两会关于两岸周末包机、大陆居民赴台旅游的签字仪式在北京钓鱼台五号楼举行，《海峡两岸包机会谈 纪要》的签定，使得多年来困扰两岸人民交流的瓶颈终于打破。上海航空作为非直属航空公司中的领头羊，又处于台商众多的上海，三通将为其未来经营提升提供有利保障。到2010年举办世博会时，浦东机场的吞吐量可能达到超过6000万人次。公司作为基地航，有望大有作为。此外，更重要的是，近期公司已经正式加入全球三大国际航空联盟之一的星空联盟，这将促使公司迅速实现从国内点到点运输模式向枢纽化运营的实质性转变，进一步推动公司航空枢纽港的建设，发展前景值得期待。
公司投资航联保险经纪有限公司350万元，占其总股份比例为7%；初始投资2666万元参股海国际信托投资公司。在目前金融扩张的大背景下，公司投资金融企业，资产价值有望得到大幅提升。同时近期人民币不断创新高，航空燃油的成本支出将大幅降低，将对业绩带来积极的影响。
二级市场上，由于市场对于航空业前景看好，机构资金纷纷入驻其中，十大流通股股东持股已经达到了流通股的56.68%。目前股价处于严重超跌态势，后期有望启动一轮新的上涨行情，建议投资者密切关注。（国海）
南方航空（600029）两岸实施直航 有望出现反转
6月13日，关于两岸周末包机、大陆居民赴台旅游的签字仪式在北京钓鱼台五号楼举行，海协会会长陈云林和海基会董事长江丙坤代表双方在文本上签字。两岸周末包机直航和大陆游客赴台，将是两会重启协商的第一项任务，也是两会新领导者首次会谈的主要内容，随着两岸正式实施直航，今后"三通"的前景十分广阔。两岸全面"三通"后，庞大的人流、物流将不用再经日本、香港等第三地中转，能降低一半运输费，缩短两天到货时间。而航空业在"三通"的背景之下，带来的利润空间值得期待。
目前,南方航空（600029）持有厦门航空60%的股权,是第一大股东,因而公司具有正宗的三通概念。厦门是两岸直航开通的桥头堡,而厦门航空业绩将大幅提升,公司也将因此受益！
公司是中国三大航空公司之一：目前拥有国内规模最大的航机数量、航线网络及最大的客运市场份额，公司通过重组新疆航和北方航空，形成了大三角结构，扩大并改善了网络结构，巩固了公司在国内航线网络上的优势。据公司公告称:07年净利润同比增长786%，分红情况为10转５。而在去年净利润实现增长近8倍的背景下，08一季度业绩继续高歌猛进，净利润同比增长523％。二级市场上，该股是蓝筹中唯一高送转品种，自调整以来，跌幅远超大盘，累计跌幅超过73%，超跌极为严重。在"三通"的契机下，有望出现反转态势，可密切关注。（梅养和）
粤电力A：投资风电 前途广阔
粤电力A (000539)：公司是广东省最大的独立发电商，区域垄断优势相当突出。去年公司抓住广东省电力供应不足所带来的机遇，参与国家电网"920"项目竞购，成功受让申能股份有限公司1.28%股份；收购云南保山槟榔江水电开发有限公司29%股权。同时，公司不断推进惠来电厂#3-#4机组项目、沙角A电厂三期扩建项目、茂名博贺港发电项目、茂名油页岩矿电联营项目及湛江奥里油电厂二期工程等项目的前期工作，积极发展大容量、高参数先进机组，开拓在资源综合利用和清洁能源领域的发展。公司在新能源领域已经取得了一定的进展，参股30%的广东粤电石碑山风能开发有限公司建设经营的石碑山风电项目（100MW）已开始运转发电。广东石碑山风电场装机容量10万千瓦，是目前我国最大装机容量的风力发电场之一。另外,公司将进行湛江地区风力发电项目的开发、投资、建设、经营和管理，首个项目预计规模为49MW，发展潜力巨大。
公司还积极向电力的上下产业链等相关产业拓展，与粤电集团公司及其下属子公司共同发起成立广东粤电航运公司。航运公司注册资本金2亿元，公司持股30%。投资航运公司，将有利于保障公司下属火电厂燃料的海上运输，进一步加强对燃料运输成本的控制，同时也可拓展公司的投资领域，争取良好收益。另外公司为确保煤炭供应和适应煤炭市场发展需要，与广东省粤电集团共同组建粤电山西能源有限公司。该公司将积极参与山西省及周边地区煤炭资源的投资和开发，为公司电力业务的稳健发展保驾护航。除立足主业，拓展上游产业，公司还继续进军金融业。董事会同意公司对广东粤电财务有限公司增资，并同意公司发起设立阳光保险控股股份有限公司（现已更名为"阳光保险集团股份有限公司"）及以公司原持有的阳光财产保险股份有限公司股份作价认购阳光保险控股股份有限公司股份，符合公司相关的多元化发展战略。
从走势上看，该股近期随大盘连续下行，但下探过程中成交量快速萎缩，显示大资金并未大面积减仓，且日K线连收8阴，技术指标在低位已钝化多日，近两个交易日的星型线组合有明显的企稳意味，反弹随时有望产生，可积极关注。（首证）
信雅达（600571）： 我也是“煤矿老板”
从技术上看，短期大盘也有个技术反弹的要求。从盘面来看，具有题材的股票表现出明显的抗跌性，如受益钢价上涨等多重利好刺激的钢铁板块领涨，以及受到海协，海基两会近日达成两岸包机直航的协定利好影响，三通板块均有不俗表现，盘中都表现出了明显的抗跌性。
另外，受益油煤价格持续上涨的能源板块在近段时间都表现出明显的抗跌性，由于国内经济的快速增长，近两年来我国对能源的消耗量是相当之大的，整体上多数能源大都存在供不应求的局面，在这样的背景下能源股业绩的持续增长和良好发展前景是值得长期看好的，为其股价的稳定也奠定了坚实的基础。因此能源股方面建议投资者可关注抗跌性强的能源股作为避风港，既能回避踏空风险，也能回避大跌的危险。
信雅达（600571）,是一只尚为被市场充分认识的能源股。公司持有上海信雅达恒诚投资公司70%股权，信雅达恒诚自04年底成立以来，主营能源投资，成功收购了位于山西省的王文煤矿与成家庄煤矿，从而进入了矿产资源领域。随着石油、煤炭价格的持续上涨，煤炭业利润一路走高，公司也能从中分享到丰厚的利润。
尽管是能源股，但是信雅达（600571）还具有环保题材。国家颁布了多项有关环保节能的规划、方案。发布《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》打响了节能减排的发令枪。由于环保行业得到了国家政策的大力扶持，未来行业发展前景光明，环保类个股后市有望持续走强。公司投资创立了浙江信雅达环保工程公司、安徽信雅达蓝天环保工程公司和杭州天明环保工程公司，已经成为国内最大的除尘设备出口企业；在国家积极推进节能减排工作的政策支持下，环
二级市场上，信雅达（600571），在能源题材的支撑下,该股近期跌幅明显小于大盘,表现出较强的抗跌性,周五更是触底反弹并逆市走强,主力介入迹象十分明显,可逢低关注。（东海） |  |  |  |  |
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发表于 2008-6-19 07:43
