布丁资讯专贴（1月20日）

	今日，加拿大将加入负利率俱乐部？ 周三，加拿大央行面临一个重大的抉择问题：是否要把本已低位的利率进一步下调？ 加拿大央行的问题在于：如果降息有可能令该国经济摆脱目前所面临的诸多风险，但此举也可能令已经大幅贬值的加元更加疲软，这究竟值不值得？ 随着国际油价持续大跌，商品货币加元表现惨淡，其兑美元汇率周一跌至1.4580，创近十三年新低。 摩根大通分析师Daniel Hui表示，加元需要进一步贬值，以避免更多油井关闭。加拿大基准油价加西重油（WCS)现在仅比成本价20美元/桶高出一美元。一旦油价进一步下跌，该国更多油井可能被迫关闭，能源开采活动和能源出口可能减少，高杠杆公司可能发生潜在亏损。最糟糕的情形是，财务风险可能由于溢出效应而传染到整个加拿大商业领域。 不过，如果加元持续贬值，那可能会起到类似减震器的作用——该国原油生产商的成本以加元计价，而他们对外出口的石油收入则以美元计价。加元贬值会使得以加元计算的价格高于边际生产成本。 加拿大央行可以选择进一步降息，以此进一步施压加元，从而使得一些“僵尸”企业维持生产，减缓失业人数增加。然而，加元进一步走低可能造成一些负面的“连锁效应”，比如消费者开支也随之减少，因为该国很多蔬菜和水果等食品依赖进口。 很明显，降息是把双刃剑，加拿大央行因此正处于左右为难的境地。 去年，加拿大央行两度下调利率至0.5%，以帮助抵御油价大跌带来的影响。最初的降息举动出人意料，让市场惊讶不已。这一次，经济学家们对于该行是否于周三扣下降息的扳机分化为立场鲜明的两派。 Bank of Montreal首席经济学家Douglas Porter认为加拿大央行将于本周降息。而Royal Bank of Canada副首席经济学家Paul Ferley则持相反观点。 巴克莱认为，加拿大央行今年至少需要降息50个基点。因为基准油价WCS从上次该行发布货币政策报告至今已经跌去了一半，而这只是部分抵消了加元贬值8%造成的负面影响。为了完全抵消其对GDP带来的负面影响，降息是必要的。 至少降息50个基点意味着加拿大银行间隔夜拆借利率将降至零。而这一结论的前提假设是：油价不会进一步下跌……

	欧洲央行利率决议公布在即 德拉吉或将继续“打太极” 去年12月，欧洲央行行长德拉吉推出的刺激举措让市场大失所望。本周四他将再次宣布利率决议，市场人士认为，这一次最有可能的结果将是保持货币政策不变。 彭博对经济学家的调查显示，61%的人认为欧洲央行今年会进一步放松货币政策。在这些人中，45%的人认为欧洲央行加码宽松的时点是在今年3月，34%的人认为可能是6月。 以下是彭博访问的分析师对欧洲央行周四是否会采取行动的预期： 高盛(Dirk Schumacher)： 欧洲央行会保持存款利率-0.3%不变，当前购债计划也不做变动。可能会宣布将购债计划延期到2017年9月，6月2日的会议最有可能宣布进一步的措施。 二季度的油价表现，可能会让加码宽松的讨论升温。 摩根大通(Greg Fuzesi)： 欧洲央行会保持政策不变，但货币政策仍将会对中期通胀前景的变化保持高度敏感。今年6月可能会再次降低存款利率10个基点，并延长购债计划。 通胀前景将是促使欧洲央行加码宽松的关键因素，如果经济增长状况恶化，欧洲央行可能会在3月宣布更多举措。 美银美林(Gilles Moec)： 德拉吉届时的言论将会很鸽派，以驳斥关于欧洲央行的观点被管理委员会鹰派把持的说法。他还有可能呼应欧洲央行执委Yves Mersch的观点，称理论上利率下限已被触及。 春季结束之际欧洲央行会出台更多举动，最早可能在3月。12月欧洲央行会议纪要显示，存量利率下调有可能，但是下调的程度将很有限，因此量化宽松（QE）将是未来加码宽松的关注焦点。 如果市场持续错配、实体经济数据开始下滑，3月会议可能会加码宽松。 花旗集团 (Giada Giani, Guillaume Menuet)： 尽管欧元区通胀面临下滑的风险，本周会议也不会出台任何政策。 进一步的行动可能很快到来，3月很有可能，不过这不是花旗预测的重点。加码宽松可能会包括扩大QE，存款利率下调的可能性也在上升。 油价下滑以及核心通胀疲软将会导致通胀目标更加难以达到，会促使欧洲央行加码宽松。 巴克莱(Philippe Gudin, Antonio Garcia Pascual)： 欧洲央行不会行动，可能会等待几个月，以便观察12月行动的影响。 随着通缩压力加剧，2016年欧洲央行将会进一步放松政策，但6月之前不太可能。欧洲央行最早可能会在3月做半年度评估时宣布对QE作出变动。 如果欧元实际有效汇率升值或者通胀预期大幅下滑，将会促使欧洲央行行动。 摩根士丹利(Elga Bartsch团队)： 欧洲央行可能只会重申倾向于宽松，并承认经济增长和通胀前景自12月初以来出现风险，特别是受油价下滑影响。 欧洲央行今年可能采取额外措施，最早可能会在3月，6月或者7月采取进一步行动更有可能。 通胀下行的风险将会重新引燃关于欧洲央行3月采取行动的讨论，欧洲央行采取超过市场预期的行动的日子已经走远了。

	卡尼“鸽声嘹亮” 英镑大跌近百点 随着油价跌至逾十二年新低、工资增长乏力，英国央行显然不急于追随美联储将利率从历史低位调升。 将新年的首次演讲用以强调全球经济风险和持续存在的通胀拖累因素，英国央行行长卡尼（Mark Carney）暗示，英国距离加息尚有一段距离。 “现在还不是加息的时候，”卡尼今日在伦敦的一次演讲中表示。“世界经济疲软，英国增速也在放缓。由于油价崩盘，通胀率出现了进一步的下滑，并且可能会在更长的时间里维持相当低的水平。” 卡尼指出，他用以下三个核心指标来判断何时开始收紧货币政策：核心通胀率、国内成本压力以及经济增长动能的前景。要想英国的通胀率回归到央行的目标水平，需要以上每个指标取得“叠加性的进展”。 “鉴于外部通缩压力之大，国内成本增长尚不能奠定通胀坚实上涨的基准，”卡尼表示。“货币政策委员会（MPC）必须对低通胀可能会给工资谈判带来又一次影响保持警惕，这种影响很可能会通过通胀预期传递。” 英国国家统计局今日公布的数据显示，英国12月CPI环比上升0.1%，创2015年1月来最高水平，但仍然远低于英国央行2%的目标水平。而且，英国2015全年CPI持平，创1950年有可比记录以来最低值，2014全年CPI增长1.5%。 本周一，布油跌近5%，破28美元关口，盘中触及27.76美元/桶，刷新十二年新低。MPC最新成员Gertjan Vlieghe当天表示，物价上涨压力的缺乏确保了我们会有耐性。 对于12月核心CPI同比增长1.4%创11个月新高，卡尼解释称，近期英镑的疲软可能抵消了核心通胀的下行压力。 在上周四的议息会议上，MPC 以8:1和9:0的投票同意维持0.5%的关键利率不变和维持3750亿英镑的资产购买规模不变。仅有委员麦卡弗蒂认为国内支出增长有上行风险，支持加息25个基点至0.75%。 卡尼今日偏鸽派的讲话过后，英镑大跌近百点，从1.4300跌至1.4209，创2009年3月以来最低：