布丁资讯专贴（12月23）

	离岸人民币流动性告急！借入成本狂飙至历史最高 年末之际，香港离岸人民币市场流动性骤然紧张！ 周三（23日），由于香港市场人民币供应量减少，借入人民币的需求大幅增加，香港市场借入人民币的成本跳升至历史新高。 香港银行间市场同业隔夜拆息利率（HKBOR）狂飙304个基点，至9.4525%，为该利率2013年6月问世以来的最高水平，较上一交易日上涨47.3%。这也是近三个月以来的最大单日涨幅。 香港银行间市场同业一周拆息利率（HKIOR）攀升223个基点，至8.28%。美元/离岸人民币明天次日远期点数暴涨至70点，较昨日飙升176%。 “这主要是季节性因素在步入年末时发挥作用，对离岸人民币现金的需求也在增加，”就职于香港永隆银行（Wing Lung Bank Ltd.）的Terry Siu对彭博新闻社表示，“这种现象通常在香港人民币资金池收窄、投资者看空人民币前景时出现。” 据彭博新闻社，自11月中旬传出消息称中国央行叫停通过债券回购从大陆借贷以来，香港的人民币市场银行同业拆借利率持续高于平均水平。此外，中国央行8月11日意外引导人民币大幅贬值也促使一些投资者减持人民币资产。 来自香港金管局的数据显示，今年前10个月，香港人民币存款减少1493亿元，且9月减少量创下历史最高纪录。不过，金管局总裁陈德霖上个月透露，香港人民币供应量的紧张态势在11月有所缓和。 彭博社对分析师展开的调查结果显示，在岸人民币对美元汇率将在2016年年底前下跌1.9%，至6.6水平。今年以来，离岸人民币已累计下挫4.8%，可能创下该资产品种自2010年上市交易以来的最大年度跌幅。 流动性紧张状况同样也在大陆出现。周三，上海银行间同业拆放利率（shibor）持续上涨，隔夜shibor上涨2.8个基点，至1.9%，为10月23日以来最高点。 周三早盘，美元/离岸人民币一度上涨至87.51点，年初至今该数据平均水平为8.82点。 在岸人民币兑美元中间价连续第3个交易日上调，日内调升15个点至6.4731。 北京时间11:30，在岸人民币兑美元上涨0.03%至6.4768，离岸人民币兑美元下跌0.01%至6.5348，境内外价差为580点。 本周五（12月25日），香港将因圣诞假期休市。

	今年阿根廷、阿塞拜疆等多个新兴市场国家的央行纷纷放弃本币与美元挂钩，在人民币贬值、美联储加息的背景下，新兴市场掀起货币贬值大潮。这让人担心1997年的亚洲货币危机卷土重来。 彭博新闻社报道称，在大宗商品价格走低、中国经济增长放缓和美国利率走高之时，发展中国家不得不调整汇率政策，今年至少有四家央行宣布取消本币与美元挂钩，另有六种货币紧盯美元的程度下降。 报道评价，今年是新兴市场货币的贬值年，这一年以越南盾贬值开局，以阿根廷和阿塞拜疆本月先后放弃汇率管制收尾，后两国的货币对美元汇率一年来大跌约30%。彭博下图可见，包括人民币在内，今年多种新兴市场货币承受贬值或者与美元脱钩的压力。其中哈萨克斯坦坚戈的贬值幅度接近45%，安哥拉宽扎、阿根廷比索和阿塞拜疆马纳特的跌幅均超过25%。 对于今年新兴市场货币纷纷脱钩美元的形势，德国商业银行驻伦敦新兴市场研究主管Simon Quijano-Evans解释说，这是因为新兴市场的决策者发现出口竞争力削弱，而且维系固定汇率需要消耗太多外储，盯住美元持续得越久，消耗外储越多。这种大批货币脱钩的现象让人想起1997年亚洲货币危机。 上述彭博报道还提到一个和上世纪90年代亚洲危机前相似的地方：当年同样面对的是人民币贬值和美联储启动加息周期的环境。那样的环境触发了当时东南亚货币竞争性贬值，当地银行与企业随之倒闭，整个地区大多陷入经济衰退。 今年8月11日，中国央行意外宣布新汇改措施，创造了逾千点的史上最大人民币中间价降幅，引发人民币明显贬值，当天离岸人民币汇率大跌2.7%，创11年来单日跌幅新高。在人民币大幅贬值之后，此前已持续八周贬值的新兴市场货币面临更大的贬值压力。 中国央行公布上述汇改举措后，华尔街见闻当时文章称，曾准确预测1997年亚洲金融危机的前摩根士丹利货币研究主管Stephen Jen警告，人民币贬值有掀起新一轮竞争性货币宽松的风险，未来九个月，新兴市场货币可能因此平均贬值30%-50%。 在中国央行大幅下调人民币中间价一周后，越南央行年内第三次采取让本币贬值的措施，拓宽货币交易区间；哈萨克斯坦随后宣布让汇率转为自由浮动，当天本币坚戈爆贬30%；次月斯里兰卡放宽汇率管制；此后一个月，埃及决定年内第三次主动让本币贬值；本月南苏丹、阿根廷和阿塞拜疆先后宣布取消汇率管制。 但新兴市场并非前途一片黯淡，明年这类市场的资产可能走出低谷。高盛上月预计，“2016年可能是新兴市场资产见底并重新找回上涨动力之年”，新兴市场有经济增长改善和回报更高的前景，但回报不会像本世纪初那么高。 IMF新近发布的研究论文认为，在上周美联储启动加息后，新兴市场经济体最糟糕的日子或许已结束，部分这类经济体甚至可以看到资金流入。

	周二，全美房地产经纪人协会（NAR）公布的数据显示，美国成屋销售总数继10月环比下跌3.4之后，11月成屋销售总数年化476万户，环比大跌10.5%，创2010年7月以来最大单月降幅，预期仅为环比下跌0.4%。

	周二，国际货币基金组织（IMF）在最新研究论文中表示，历史数据显示，新兴市场资金外流在美联储加息前一个季度达到最大。上周美联储开启十年来首次加息，新兴市场经济体最糟糕的日子或许已经过去。IMF认为，部分新兴市场经济体甚至可以看到资金流入的情形。 IMF经济学家Swarnali Ahmed公布了最新的研究论文。Ahmed研究了从1982年到2006年美联储五个加息周期的情况。数据显示，投资者通常在加息前一个季度将资金最大幅度地撤出发展中经济体，以应对可能的政策变化，资金撤出规模相当于新兴市场经济总量的3.5%。 美联储上周开启了十年来首次加息，这表明新兴市场资金外流最糟糕的时期或许已经过去了。IMF认为，部分新兴市场经济体甚至可以看到资金流入的情形。 据彭博社报道，国际金融研究所（IIF）跟踪的数据显示，今年三季度，新兴市场出现了2008年以来最大的季度资金外逃，2015年全年资金流入量也可能创下2008年以来最低。 Ahmed在报告中给出了对新兴市场的建议。他认为，新兴市场国家应基于本国情况来实行自己的货币政策，不应只是跟随美联储的步伐。此外，Ahmed认为，新兴市场国家应该减少财政赤字、增加财政盈余。新兴市场国家对资本限制越少，将会越快得到恢复。 IMF的这份报告，与上月高盛研究报告的结果吻合。高盛新兴市场研究主管Kamakshya Trivedi此前表示，2016年可能是新兴市场资产见底并重新找回上涨动力的一年。高盛预计，新兴市场2016年经济增速为4.9%，高于预估中今年的4.4%。尽管这一增速低于长期趋势，但经济增长的改善有助于提振投资者信心，尤其是在当前预期普遍较为悲观的背景下。 不过，看空新兴市场的群体依然不在少数。此前，瑞银全球策略团队在2016年展望中表示，如果说有什么资产类别是瑞银看空的，那就是新兴市场。瑞银认为，新兴市场将进入一个新的、危险时期。

	2015年即将划上句号，继2014年对美元贬值12%之后，欧元年内再贬10%。然而除了第一季的暴跌，欧元年内并无太多下挫。多家投行认为，欧洲央行打压欧元的行动已经接近尾声，明年欧元甚至有可能在美联储加息的背景下出现升值。 彭博调查显示，分析师们的中值预期认为2016年欧元对美元可能会贬值4%。不过汇丰、澳洲国民银行和Banco Santander SA预计欧元贬值空间有限，2016年还有上涨的可能性。 汇丰全球货币策略主管David Bloom认为，欧央行行长德拉吉已经成功完成了打压欧元的“任务”，现在是时候看到汇价回到公允价值的时候了。他预计欧元对美元来年有望反弹至1.20水平。Bloom此前成功预测了欧元在12月欧洲央行决议降息之后的反弹行情。 澳洲国民银行策略师Gavin Friend表示，欧洲央行和美联储在货币政策上的分道扬镳令欧元走低，但是目前水平对于欧央行来说已经可以“满意”。因此他预计未来12个月内欧元对满意可能会小幅下跌至1.07，目前欧元交投于1.09一线。 Banco Santander SA货币策略师Stuart Bennett也表示，目前水平来看，欧元十分便宜。尽管不能排除德拉吉继续打压欧元的可能性，但是从常规的角度去考虑，现在没有理由刻意压制欧元。 作为欧元的最大对手盘，美元的起伏显然也对明年的欧元前景有明显的影响。 挪威最大资管公司DNB近日加入看空阵营，称其并不看好美联储加息后的美元走势。这家管理着600亿美元资产的公司表示，正在调整资产组合，因其预测明年美元走弱，而新兴市场及大宗商品将复苏。 DNB投资经理Per-Erling Mikkelsen称，投资者正处在特殊的历史情况。“通常情况下，美联储加息的环境是经济加速增长、企业盈利前景乐观。但是本轮加息美联储面临的是低增长的经济前景，投资者难免紧张。” 当然，欧洲降息而美联储加息的大环境之下，看好美元的依然是大多数。 高盛和美银美林的分析师认为欧美两大央行会出现更多的分歧，欧元对美元明年有望实现平价。花旗G10外汇策略全球主管Steven Englander则预计，基于这种政策分歧的交易会“慢慢发挥作用”，如果美国的薪资和价格涨幅足够，美元会更强势，给其他发达国家货币和新兴市场货币对美元施加下行压力。

	布丁  Merry Christmas