布丁资讯 专贴 （12月17）

	世纪决议：美联储加息0.25个百分点 暗示2016年四次加息 北京时间本周四（17日）凌晨，美联储一如预期宣布从当地时间12月17日开始将联邦基金利率提高0.25个百分点，新的联邦基金目标利率将维持在0.25%至0.50%的区间。 美联储声明中表示，此次加息之后货币政策仍然保持宽松，实际利率路径将取决于经济前景和数据，美联储对加息节奏的判断依旧是“渐进的”（gradual adjustments）。 点阵图显示美联储预期2016年底利率可能达到1.375%，这意味着按25基点/次的加息速度，美联储明年可能加息四次，部分分析师认为美联储本次加息显得“鹰派。” 这是美联储2006年6月来的首次加息，也意味着，全球最大的经济体正式进入加息周期: 声明细节 最新的美联储官员对未来利率路径预期“点阵图”显示，两名官员预计不应在2015年加息。 此外，美联储预期2016年底利率可能达到1.375%，按每次25基点的节奏计算，意味着美联储明年可能加息四次。官员们的预期中值还显示，至2017年底，利率将达到2.375%，2018年底达到3.25%，这两个预测较9月的 2.625%，3.375%有所下降 ： 相比9月点阵图，本次官员们持极端鹰派立场的人数下降，对2016年利率预测中值仍为1.1375未变。 荷兰合作银行经济学家Rob Carnell对此表示，“美联储维持2016年的利率路径预期不变，耶伦这样很难让本次决议显得‘相当鸽派’。” 布朗兄弟哈里曼的首席策略师Marc Chandler认为，美联储这次属于“鹰派加息”。因为点阵图显示2016年会加息四次。并且没有人再认为不该加息了。这很重要。这强调了美联储决定之果断，之前有三位委员认为不该加息。 美联储认为，就业市场闲置问题自2015年稍早“明显地消退”。维持长期失业率预期在4.9%不变。对通胀率回升至2%保持合理的信心。同时认为经济温和扩张，住房市场得到改善。 美联储在经济预测中还下调了对失业率和通胀的预期，上调了对明年经济增长的预期： 下调2016年失业率预期至4.7%，9月料为4.8%；维持长期失业率预期在4.9%不变。 下调2016年PCE通胀率预期至1.6%，9月料为1.7%；PCE通胀率料在2018年回升至2%的目标。 上调2016年GDP预期至增长2.4%，9月料增2.3%。 尽管通胀预期被下调，但彭博援引Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas称， “我认为本次决议中值得注意的一个内容是，FOMC委员会对通胀上升拥有信心。” 最后，对于市场关心美联储会否缩减庞大的资产负债表一事，美联储在本次声明中新加入了一段话，称将维到期证券滚动再投资政策直至联邦基金利率水平的正常化取得顺利进展，隔夜逆回购只会受到国债SOMA估值的限制。美联储认为持有大量长期证券，将有助于维持市场宽松的金融环境。 市场反应 美联储宣布加息25个基点后，全球金融市场巨震。 美元指数在97.6~98.5之间大幅震荡，黄金短线在1078~1062美元/盎司震荡。银价上涨，报14.3~13.99美元/盎司区间震荡。标普500指数则一路上扬，大涨1.2%。 此外，加息决议公布后，利率期货市场显示美联储下次加息可能性超过50%的月份是3月： 美国最大银行——富国银行（Wells Fargo）在美联储利率决议发布后立刻跟进，宣布将其保持了7年未变的最优贷款利率由3.25%上调至3.5%。最优贷款利率指一家银行对其资信最佳客户的贷款利率。 半小时后，即北京时间3:30，美联储主席耶伦将新闻发布会，市场期待从她口中获取未来货币政策走向的线索。 包括耶伦在内的很多美联储官员此前一再使用“渐进”这个词来形容预期中的加息步伐，但决策者显然也十分谨慎，避免就加息步伐做出任何承诺，比如以2004-2006年的刻板节奏来收紧政策。应密切关注美联储声明中，就未来哪些因素将推动其继续加息给出的政策指引。 关于美联储下次行动时间，高盛、摩根士丹利等华尔街主流机构认为，第二次升息最早也只会在3月进行，甚至美联储会等到6月，1、2月就加息的可能性微乎其微。

	上周中国推出包含多种货币的新人民币汇率指数，人民币汇率单周跌幅创新高，有关中国酝酿让人民币明年贬值、与美元真正脱钩的猜测越来越多。若猜测不假，除了美联储启动加息会掀起汇率大波动，其他亚洲地区又将面临一重压力——货币贬值。 上周五。中国发布包含13种货币的CFETS人民币汇率指数，当天离岸和在岸人民币对美元汇率均创四年新低。当周在岸人民币汇率的周跌幅为今年8月汇改以来最大。 彭博新闻社报道称，1997-1998年亚洲金融危机期间，在其他亚洲货币崩盘时，人民币充当了“防火墙”，因为那时人民币还和美元挂钩，随着美元上涨而动。如今美联储启动十年来首次加息周期，新兴市场要面对新一轮汇率波动洗礼，人民币这道“防火墙”却将不复存在。这让其他亚洲货币的发行国家地区更为紧张，特别是那些有经常项目赤字需要融资的货币所在国，或者在美元升值时有偿还美元债务压力的国家。 下图可见上世纪90年代亚洲金融危机期间人民币（橙）、泰铢（白）、印尼卢比（蓝）、马来西亚林吉特（紫）对美元汇率走势。如图所示，在后三种货币汇率大幅波动之时，人民币汇率始终保持稳定。 汇丰驻香港的亚洲经济研究联合主管Frederic Neumann也持有上述看法。他认为，人民币要和美元脱钩，这给其他亚洲地区的经济体拉响警报。和上世纪90年代末不同，当时中国保持人民币对美元汇率稳定，给其他亚洲地区的央行提供了喘息的空间，若是人民币波动加大，可能导致未来几年亚洲货币的汇率大起大落。 对于中国发布CFETS人民币汇率指数、强调人民币汇率的货币篮子，国内评论员认为，这体现出政策有意引导市场转变对人民币的看法，不再视其为与美元挂钩的货币。对于中国强调人民币，一些西方分析人士认为，这是中国央行在酝酿让人民币逐步贬值，日后美联储加息推升美元汇率时人民币未必要随之升值。 文章提到，凯投宏观首席中国经济学家Mark Williams指出，虽然中国央行以往说过将人民币与一篮子货币挂钩，实际上人民币还是持续与美元挂钩，但这次不一样了。此次CFETS人民币指数宣布的时机很重要，正好处在可能推动美元走强的美联储或将加息时。如果在美元走强的背景下人民币持续走弱，不应自动解读为贬值。

	美联储今日加息25个基点，让此前担心美国通缩风险和美元强势的美国经济悲观派预测落空。市场人士指，在美国以外地区普遍大宽松、全球经济增长疲软和低通胀的环境下，美联储加息后可能再度面临2005年时的困惑，即联储提升了短期利率，长期利率还稳步下行。 今日凌晨，美联储如市场预期宣布将联邦基金利率提高25个基点至0.25%-0.50%，表示加息节奏仍是渐进，预期到明年年底利率可能升到1.375%，若按每次加息25个基点的速度，美联储明年可能加息四次。 美国私人银行布朗兄弟·哈里曼（Brown Brothers Harriman）的全球外汇策略主管Marc Chandler评论指出，此前一些投资者和观察家对美联储加息主要有两大担忧： 美联储喜欢参考的核心PCE平减指数目前为1.3%，远低于联储2%的通胀目标。未来油价再迎抛售会施加通缩压力，高收益债券市场也会出现抛压。 美国经济增长不愠不火，今年增长并未提速，下半年增速看来还低于上半年。在美元走强和国外经济低迷的背景下，加息会影响国内经济。 Chandler用以下彭博图表展示了一年来1个月、3个月、6个月和12个月期限美国国债的收益率走势。如图所示，短期国债收益率升势明显。Chandler认为，这体现了两大变化，一是在美国两党就债务上限达成一致后，美国财政部开始抛售更多的短期国债，短期债收益率走高反映出供应充裕；二是体现了美债收益率上行的压力，在市场预期美联储加息时，短端曲线上扬的压力更大。 今年10月月中以来，12个月美国国债的收益率由20个基点升至68个基点，一周前还一度达到76个基点。Chandler预计，该期限国债的收益率还会上涨。而6个月美国国债收益率上周大涨近57基点，其上涨原因可能包括供需因素或者说真正强劲的需求、监管需要、其他风险市场的资金寻求避险。 Chandler认为，伴随美联储加息靴子真正落地，联储可能面临所谓的格林斯潘难题。它是前美联储主席格林斯潘十年前提出的问题：央行加息后长期收益率基本未受影响。2005年初，格林斯潘领导的美联储就曾陷入这种困惑，当时联储上调了短期利率，美国的长期利率还稳步走低。 格林斯潘的继任者伯南克对此解释说，这是因为一些亚洲国家和产油国储蓄很多，可以吸收美国国债。Chandler预计，这次美联储开始收紧货币后又可能面临长期收益率较低的问题，因为美国以外的大国和地区还在实行超常规宽松，油价尚处低位，全球增长疲软，通胀较低。

	加息了就意味着下一个经济风暴快来了 2 到 3 年时间吧