布丁资讯专贴（11月30）

	超级周来袭：可能比美联储加息更重要的一天 下周四（12月3日），金融市场将迎来“可能比美联储加息更重要的一天”。当天，欧洲央行将召开货币政策会议，届时料宣布加码宽松。可能的选项包括：进一步下调存款利率、扩大资产购买规模（即QE2），以及差别存款机制利率、扩大债券购买范围等。 经济学家们认为，继欧洲央行上月明确表明宽松意图后，本月已不大可能临阵退缩。 自10月22日的上次会议以来，欧洲央行行长德拉吉已多次表示，将在12月重新审视货币政策宽松的程度；如有必要，QE将实施至2016年9月甚至更晚时候。欧洲央行10月会议也纪要显示，央行内部认为通胀存在巨大下行风险，且部分官员担忧存在通缩风险。欧元区10月CPI同比增速为0.1%。 若果真扩大刺激，这将意味着欧洲央行和美联储政策进一步分道扬镳。美联储或于12月加息，开启紧缩周期。 降息+推出QE2？ 路透社本周的最新调查显示，欧洲央行下周宣布进一步宽松的可能性高达80%。经济学家们的共识预期是，欧洲央行将把存款利率从-0.20%下调至-0.30%。同时在QE项目方面，将把每月购债规模从当前的600亿欧元上调至750亿欧元，或是延长购债期限至2016年9月之后，或是二者同时推出。 综合此前报道，欧洲央行的储备箱中，可用的政策工具包括： 1. 进一步下调存款利率 如前所述，路透的共识预期是，存款利率下调10个基点至-0.3%。但现在，包括花旗、法国巴黎银行、荷兰银行等多家投行均预期，欧洲央行降息幅度将达20个基点。 本月稍早，路透也曾援引四名欧洲央行管委会成员称，欧洲央行内部正在就12月下调存款利率达成共识，并且部分委员认为降息幅度应该大于市场预期的10个基点。 2. 扩大QE规模（QE2） 同样如前所述，欧洲央行可能把每月购债规模从当前的600亿欧元上调至750亿欧元，或是延长购债期限至2016年9月之后，或是二者同时推出。 3. 差别存款机制利率（即分级利率） 欧洲央行官员可能在下周会议上实施“分级利率”政策，相当于对囤积现金超过一定数额的银行处以“罚金”。报道称，欧洲央行考虑推出“两级存款利率”，对于手中持有过多现金的银行，将实施绝对值更大的负利率。 4. 扩大债券购买范围等 这包括：购买市政债券，甚至购买可能没有任何回报的重新打包后的不良贷款（但目前还不太可能实施这个激进举措）。 做空欧元将成为下一个大趋势？ 欧美货币政策分化预期，引发市场强烈看空欧元。自从德拉吉上月会议的言论以来，欧元/美元已累计下跌约6%。但高盛、野村等金融机构依旧坚定看空。 高盛认为，做多美元兑欧元是2016年的“顶级交易”之一。其还预测，圣诞节前欧元/美元有机会实现平价。具体走势预测为：欧央行会议时欧元兑美元达到1.05；年底前达到平价；欧元兑美元一年期目标为0.95%；在2017年年底前，美元兑欧元有望升值20%。 野村分析师也做出了欧元/美元近期将跌至1.0的预测。 BMO全球资产管理的首席经济学家和宏观政策主管Steven Bell预测，“明年欧元会跌破美元平价。” 另据华尔街见闻网此前报道，在外汇市场交易中，德拉吉的影响力已超过耶伦，成为交易员们最关注的对象： 根据巴克莱的统计，外汇交易员们在操作欧元/美元时，如今更看重德拉吉的表态，而不是耶伦。 在巴克莱近期进行的一份调查中，约一半受访者表示，欧洲央行的政策是驱动欧元/美元在本季度里表现的最关键因素。这一比例较9月调查的30%有明显上升，也取代了“美联储政策”选项，成为交易员们最关注的焦点。 欧洲债市、股市或迎来上涨 欧洲债市和股市料因欧洲央行加码宽松走高。瑞信认为，欧美货币政策分化对债市的影响才刚刚开始，未来美债和德债收益率将出现更显著的分化。 此前彭博对分析师的调查也显示，市场预计2年期美债收益率将在2016年中走高至1.32%，而德债在明年第二季度会跌至-0.23%。 高盛认为，受政策分化影响，欧股未来表现强于美股： 欧央行下月或下调存款利率10个基点，将QE延长至2017年三季度末。历史上看，欧美央行政策偏离，将使欧元走低，欧股表现强于美股。特别地，美联储首次加息12个月后，欧股相对美股的表现会更加强劲……欧元走弱将是欧股强于美股的最强催化剂。 几家欢喜几家愁，瑞士、中国等受冲击 对于12月欧央行决议，瑞士央行“十分紧张”。随着欧洲央行利率决议临近，已经使出浑身解数来压低瑞郎的瑞士央行正在面临新的挑战。据华尔街见闻网站报道： 作为以出口为导向的经济体，瑞士一直以来就对瑞郎对欧元估值过高持谨慎态度。但是尽管他们已经将官方存款利率下调至历史低位-0.75%，但是随着欧洲央行继续降息和扩大QE规模的前景越来越明朗，瑞士央行正面临被迫进一步降息或者祭出非传统措施的局面。 根据彭博此前的调查，63%的经济学家称，如果欧洲央行扩大当前的QE计划，瑞士央行将直接干预汇市阻止瑞郎升值；42%的人认为，瑞士央行的干预手段将是进一步下调利率。 欧洲央行将于12月3日决定政策，瑞士央行将于一周后进行季度政策评估。但多数分析师认为，瑞士央行进一步采取行动的空间已经有限。 受冲击的不止是瑞士。如果欧洲央行扩大宽松，也将直接冲击亚洲出口。彭博数据显示，今年亚洲所有货币均对美元贬值，除了马来西亚林吉特之外，所有货币也都对欧元升值，让欧洲汽车和电子产品制造商获得出口的比较优势。 除欧洲央行外，日本央行也很有可能进一步宽松。麦格理认为，在欧洲央行、日本央行相继宽松，而美联储收紧政策的情况下，人民币唯有加入贬值大军： 如果欧洲央行和日本央行避免进一步刺激，中国央行可能会继续尝试不可能的“兼得鱼与熊掌”——既刺激国内流动性又维持汇率稳定。但是如果欧日央行扩大宽松，同时美元大涨，中国央行除了加入贬值大军外别无选择。这一点尤其成立，因为最新的通胀数据显示，中国可能已经陷入流动性陷阱。 摩根士丹利预计，到2016年底，韩元兑美元将较当前水平贬值12%至1300，人民币兑美元将贬值7.5%至6.91，新加坡元将下跌5.5%至1.49，与此同时欧元将跌至与美元平价。

	作为电力改革文件的重要组成部分，发改委、能源局今日印发电改核心配套文件，包括输配电价改革、电力市场建设、电力交易机构组建和规范运行、有序放开发用电计划、售电侧改革、加强和规范燃煤自备电厂监督管理等新电改6个配套文件。 要点包括：将逐步扩大输配电价改革试点范围；将组建相对独立的电力交易机构；将建立优先购电、优先发电制度；符合市场准入条件的电力用户可以直接与发电公司交易；探索在全国建立统一的电力期货、衍生品市场；将在部分地区取消销售电价和上网电价的政府定价。 输配电价改革方面，主要措施包括逐步扩大输配电价改革试点范围。在深圳市、内蒙古西部率先开展输配电价改革试点的基础上，将安徽、湖北、宁夏、云南、贵州省（区）列入先期输配电价改革试点范围，按“准许成本加合理收益”原则核定电网企业准许总收入和输配电价。开展输配电价测算工作。 电力市场建设方面，组建相对独立的电力交易机构。搭建电力市场交易技术支持系统。建立优先购电、优先发电制度。建立相对稳定的中长期交易机制。完善跨省跨区电力交易机制。建立有效竞争的现货交易机制。建立辅助服务交易机制。形成促进可再生能源利用的市场机制。建立市场风险防范机制。 放开发用电计划方面，通过直接交易、电力市场等市场化交易方式逐步放开发用电计划。同时建立优先购电制度，通过发电机组共同承担、加强需求侧管理、实施有序用电、加强老少边穷地区电力供应保障，来保障优先购电制度的推行。建立优先发电制度，通过留足计划空间、加强电力外送和消纳、统一预测出力、组织实施替代，同时实现优先发电可交易四项措施，来保障优先发电制度的推行。 售电侧改革方面，逐步放开售电业务，鼓励越来越多的市场主体参与售电市场。优先开放能效高、排放低、节水型的发电企业，以及单位能耗、环保排放符合国家标准、产业政策的用户参与交易。整合互联网、分布式发电、智能电网等新兴技术，促进电力生产者和消费者互动，向用户提供智能综合能源服务，提高服务质量和水平。建立规范的购售电交易机制，在改进政府定价机制、放开发电侧和售电侧两端后，对电网输配等自然垄断环节和市场其他主体严格监管。 其中售电侧开放最受关注，也被认为是本轮电改的最大红利。据估算，售电侧市场开放后的总收入为万亿级别。中国经营报援引知情人士透露，已进入全国电改试点的深圳、内蒙古、贵州、云南等省份，已开始计划放开售电许可。 方正证券认为，本轮改革将首先向高效、优质、清洁的发电企业放开售电侧，与此同时，地方小电网公司输配售一体化，改革后拥有较强的竞争力。

	作为往年最让美国消费者兴奋的日子，美国“黑色星期五”今年开局不利。 来自全球最大的零售、购物中心客流量统计数据供应商ShopperTrak的数据显示，在感恩节后第一天的“黑色星期五”，全美实体店零售销售额同比下滑了10%，至104亿美元。此外，感恩节当天的零售销售同样比去年同期跌去了10%，至18亿美元。 消费是美国整体GDP中比重最高的部门，而零售销售又占了消费大约四成的比重，因此，作为全美购物季大幕拉开的标志，“黑色星期五”开局惨淡可不是好兆头。 每年感恩节后的第一天被称为“黑色星期五”，这是美国的圣诞节大采购日。在这一天，很多商家会开展力度很大的打折促销。因为美国商场以红色笔记赤字，以黑色笔记盈利，因此，商家们为了讨彩头，将这一天称为黑色星期五。 美联社分析称，上述数据下滑的主要原因是电商抢占了实体店的市场份额。很多美国消费者通过智能手机、平板电脑和PC去寻找商品优惠信息。 另外，很多零售商在感恩节之前就已经开始提供优惠折扣，使得黑色星期五的影响力下降。 Adobe公司的数据报告显示，在感恩节当日，全美在线购物总额超过11亿美元，同比增幅高达22%，高于较此前18%的增幅预期。 IHS消费经济负责人Chris Christopher表示，在进入今年秋季时，许多零售商都出现了库存过高的现象，因此这些零售商在11月初就开始提供大幅折扣：“折扣早在万圣节时就已经开始。” ShopperTrak首席营收官Kevin Kearns表示，在感恩节和黑色星期五，美国实体零售店客流量比去年同期要少，“消费者提前研究了心仪的商品，并有针对性地前往不同商店，到店时就已经有明确的购物意图了。” 听上去很耳熟对吗？因为全球已经在本月目睹这一幕在中国发生了，在线零售商对传统实体店面零售发起激烈竞争的事情并不是美国独有的。11月11日当天，天猫“双11”全球狂欢节交易额达630亿元，超过了斯洛伐克去年一年的GDP总量。这一切，仅仅用了11小时50分钟。 总体来看，美国零售销售情况近几个月的表现不尽如人意。本月中旬公布的数据显示，美国10月零售销售环比增长0.1%，不及预期的0.3%，同比增速为金融危机以来次低。9月的零售销售增长更是接近停滞，环比仅微增0.1%。如果不计算汽车销售，则零售销售环比为下降0.3%，跌幅为年内最大。

	尽管产能过剩已经持续了相当一段时间，相关行业仍在继续生产。产能降不下去。 法兴分析师姚炜认为，中国需要产能重组，削减吸收了大量资源和资本的过剩产能。产能重组是解决当前中国经济最紧迫问题—资本错配的关键。资本的低效配置带来了不良资产规模上升，生产率下滑。 在经济持续下行的压力下，国务院年内多次明确提出调节过剩产能，推进资本重组。经济下行的具体表现包括：GDP破七，年中股灾，出口大幅下滑，人民币贬值等。 姚炜称，产能重组是个缓慢而痛苦的残酷过程，包括约170万人的裁员。 她预计，产能重组从煤炭、采矿、金属冶炼行业开始。 三个行业国企目前负债规模为5万亿元人民币，员工总数为860万。如果以削减国企20%的产能为目标，全行业预计10%的过剩产能，那么可能产生约1万亿的不良贷款，170万员工面临失业风险，相当于银行贷款总规模的2%和城市劳动力的0.3%。 财政扶持方面，财政扶持额度将由减缓失业人员压力和削减债务的成本决定，预计财政扶持规模为3250亿元，分五年完成的话每年需要750亿元。 如果在产能重组在煤炭、采矿、金属冶炼行业实施效果良好，预计会推向其他产能过剩部门。全部改造成本预计在1万亿元，推进节奏将依据社会稳定度，财政规模和金融体系吸收不良资产的能力而调整。 姚炜认为，尽管政策部门和社会目前都对产能重组的失业前景尤为敏感，过剩产能可能缓慢出清，但毫无疑问，推进产能重组将是中国经济关键的跨越。中国宏观经济前景可能由此发生重大转变。

	据《华尔街日报》，彭博创始人、原纽约市长布隆伯格和前财政部长鲍尔森、盖特纳等多位前美国政要组成的工作组，正牵头推动人民币在华尔街的交易。该工作组希望为人民币在美国的交易和清算建立一个框架。 布隆伯格将担任该工作组的主席。继2008年金融危机之后，美国政府两位著名的官员——前财政部长鲍尔森和盖特纳再度联手，他们将担任该工作组的联席主席，而前美国证券交易委员会主席夏皮罗将担任副主席。 此外，花旗集团、摩根大通、高盛和中国工商银行等许多中美大银行以及美国商会也已加入了该工作小组。 该工作组称，人民币交易和清算服务引入美国，将降低美国国内公司从中国进口商品和服务的成本。而且，此举还将为迫切想要​为上述企业提供基于人民币的对冲和其他交易服务的美国金融机构创造商机。 此举对中国来说，无疑是一个非常好的消息，意味着人民币向国际化又踏出了一步。IMF执行董事会将在今日（30日）决定，是否将人民币纳入SDR篮子。而华尔街见闻此前曾报道，IMF工作人员称，人民币符合“可自由使用”货币的要求，建议纳入SDR。人民币加入SDR似乎已“板上钉钉”，将进一步推动人民币国际化进程，有助于提升中国金融话语权。

	谢谢布丁