布丁资讯专贴（11月10）

	做多美元 对冲基金美元多仓两周涨一倍 美国商品期货交易委员会（CFTC）近日公布的数据显示，对冲基金继续增加美元多头仓位，美元多仓升至277亿美元，是两周前多仓的两倍还多。若未来欧央行和日本央行进一步宽松，做多美元的情绪或进一步升温。 美国商品期货交易委员会（CFTC）近日公布的数据显示，对冲基金继续增加美元多头仓位，美元多仓升至277亿美元，而两周前是131亿美元。这意味着在两周的时间里，对冲基金做多美元的仓位增加了一倍还多。 这或许只是一个开始。若未来欧央行和日本央行进一步宽松，对冲基金等投资者做多美元的情绪或进一步升温。周一，路透社援引四名欧洲央行管委会成员称，欧洲央行内部正在就12月会议下调存款利率达成共识，并且部分委员认为降息幅度应该大于市场预期的10个基点。欧央行认为此举有望令欧元进一步贬值并提振欧元区通胀。 高盛策略分析师表示，人们应该记得在3月欧央行宣布QE的时候，欧元净空仓达到300亿美元。与那时的数字相比较，美元还会有继续走高的空间。 值得注意的是，CFTC的这一数据统计的是截至上周二的情况。此后，英国央行宣布了鸽派的货币政策声明、美联储主席耶伦重申12月FOMC会议上加息是可能的选项。 周一，欧元兑美元处于六个月低位附近。上周五，由于美国非农就业报告强劲，美联储加息预期升温，美元大涨，欧元大跌。

	周一，美联储公布的数据显示，美国10月就业市场状况指数（LMCI）为1.6，不及预期的1.9，9月LMCI数值从0修正为1.3，表明10月劳动力市场较9月进一步改善。美联储曾表示该指标比非农更好地反映出劳动力市场的真实状况。 美国10月就业市场状况指数（LMCI）为1.6，不及预期的1.9，9月LMCI数值从0修正为1.3。最新LMCI报告表明，10月美国劳动力市场较9月有进一步改善。 去年，美国劳动力市场保持在较好态势。不过今年4月，LMCI一度跌至-1.9，创出三年来最低。近几个月，LMCI指数逐渐好转，表明劳动力市场再度回暖。这与10月美国非农数据传递的信号是一致的。 上周五，美国劳工部数据显示，美国10月非农就业报告极其亮眼。10月新增就业人口27.1万人，大幅超过预期的增加18.2万人，9月数值下修至增加13.7万人；失业率5.0%，创2008年以来新低，预期5.0%，9月为5.1%；平均每小时工资环比增长0.4%，预期为增长0.2%，9月为持平；平均每小时工资同比增长2.5%，预期增长2.3%。 LMCI就业市场状况指数揭示了美联储对美国就业情况的解读，在每月非农报告后的周一公布。该指数对市场了解美联储对劳动力市场的看法极其重要。美联储曾表示该指标比非农更好地反映出劳动力市场的真实状况。 就业市场状况指数包含了19个就业相关指标，包括失业率这样的重要指标，以及就业计划调查这样的小指标。该指数的推出，是为了提供一个更全面的劳动力市场参考指标。 数据公布后，巴克莱表示，LMCI把劳动力市场的19个指标，用动态因子模型浓缩为一个单一指标，这个指标是FOMC委员会用于评估整体劳动力市场状况的。可以通过LMCI指标的变化，并结合整体商业周期，来理解劳动力市场健康状况。 由于劳动力市场表现强劲，市场对美联储于12月会议上加息的预期显著增强。

	波士顿联储主席罗森格伦（Eric Rosengren）认为，美国经济数据令人鼓舞，这令美联储考虑最快在下个月加息是合适的。 周一，罗森格伦在罗得岛州的朴茨茅斯发表讲话称，“只要经济和预期一样持续改善，所有未来的委员会会议－包括12月的会议－都可以是适当的加息时机。” 罗森格伦称，美国10月失业率降至5.0%，接近他个人预期的4.8%的长期失业率。“很明显，我们看到了劳动力市场持续改善，以及剩余劳动力市场松弛的进一步缓解。”他强调近期的数据“是积极的，反映了美国经济的真正改善。” 他在接受记者采访时表示，“我个人实际上偏向渐进的利率政策，这样我们不会等得太久，以至于到最后不得不突然收紧。”他补充道，“如果我们等得太久，我认为，只会增加我们犯更多错误的可能性。” 罗森格伦同时警告称，一旦利率上调，美联储应该谨慎前行，以检测一些新的政策工具的有效性，并观察政策如何影响实体经济。 他还指出，美国国内需求将有助于抵消美元的强势和美国贸易伙伴的弱势，正是这两个因素令通胀持续低于美联储2%目标。 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在10月政策会议声明中重申，在等待劳动力市场的“一些进一步改善”，以及对于中期通胀将上升到2%的目标有更多的信心。同时，政策声明中也明确提及，下一次会议可能是适当的加息时点。 上周五公布的数据显示，美国10月非农就业人口大增27.1万人，轻松超过预期的18.2万人，创下该数据的年内最佳表现。同时公布的美国10月失业率5.0%，创2008年以来新低，低于9月的5.1%。 罗森格伦是定于本周发表讲话的众位美联储官员之一。芝加哥联储主席Charles Evans将于周二的专题研讨会上讨论美国政府债券问题，而纽约联储主席杜德利（William Dudley）以及圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）将于周四发表对美国货币政策的观点。 美联储联邦公开市场委员会将于12月15-16日在华盛顿召开政策会议，届时将决定是否自2006年以来首次提高联邦基金基准利率。

	路透援引四名欧洲央行管委会成员称，欧洲央行内部正在就12月会议下调存款利率达成共识，并且部分委员认为降息幅度应该大于市场预期的10个基点。该举措有望令欧元进一步贬值并提振欧元区通胀。 管委会目前讨论的焦点在于降息幅度，一位管委会成员要求大刀阔斧的降息(big)。“短期来看，存款利率没有底部，可以明显的下调。”(20-50个基点，甚至是70个基点) 消息人士称，欧洲央行内部正在研究大约20种操作方式，大多和购债(延长)规模和品种相关。管委们在和成员国19家央行行长沟通后，将在未来几周弥合彼此之间的分歧，并在12月的利率决议上宣布最终结果。 欧元隔夜拆借平均利率显示，市场目前预期，欧洲央行在12月降息10个基点的概率为60%。 在10月22日央行决议后的新闻发布会上，欧洲央行行长德拉吉已经暗示了进一步降息的可能，并明确欧央行将在12月重新审视货币政策宽松的程度。德拉吉当时强调，一些委员暗示要采取行动。欧央行12月份必须重新审视货币政策宽松的程度，并且欧洲央行已经讨论了下调存款利率(可能及后果)。目前央行的立场不是等待情况再看，而是工作与评估。 在今年一季度宣布欧版QE之后，欧元区通胀一度有回升迹象，但是随着宽松效果的弱化，近期数据再度呈现滑落迹象。9月欧元区CPI初值同比萎缩0.1%， 剔除了能源与食品价格影响的核心CPI同比增长0.9%，较上月有所下滑。这显示油价下跌抵消了其他商品和服务涨价的影响，令欧洲央行在刺激通胀上继续面临挑战。 欧洲央行行长德拉吉10月表示，欧洲央行已经准备好动用所有可用工具，以应对欧元区经济增长前景面临风险仍偏下行的现状——欧洲央行可以调整量化宽松的规模、期限和构成。

	浦发银行周二晚间公告称，截止11月10日，富德生命人寿保险股份有限公司通过集中竞价系统继续买入公司股份累计已达27.98亿股，占公司普通股A股总股本的15.00%。之前9月11日和8月28日的数据显示，富德生命人寿拥有浦发10%和5%的股份。 此前，截止9月11日，富德生命人寿通过集中竞价交易系统继续购买公司普通股A股累计已达1,865,347,198股，占公司普通股A股总股本的10%。更早之前，截止8月28日，富德生命人寿通过多个账户以大宗交易和集中竞价交易系统共购买公司普通股A股累计达934,490,327股，占公司普通股A股总股本的5.0097%。 富德生命人寿表示，此次买入的目的是出亍对浦发银行未来发展前景看好，同时其在未来12个月内将根据证券市场整体状况并结合公司的发展及其股票价格情况等因素，决定是否继续增持浦发银行股份。 在混业经营的形势下，险资重点投资领域不仅限于地产行业，金融巨头升级为金控集团的戏码屡屡上演。 前海人寿与一致行动人钜盛华在7月接连两次举牌万科，耗资约160亿元取得万科10%股份，一举跃升为万科第二大股东。 更早之前，去年以来安邦保险集团通过子公司各类账户资金频频增持银行股和地产股，如金地集团、金融街、招商银行、民生银行等，据公开统计，目前其持股总市值已超1400亿元。 2013年安邦保险连续增持民生银行，并于2014年11月-2015年1月连续12次增持民生银行，持民生银行A股比例从5%增至22.51%，安邦保险副总裁姚大峰因此成功进入民生银行董事会。 而据招商银行日前发布的第九届董事会第三十五次会议决议公告，安邦财险董事长张峰增补为招行第九届董事会非执行董事。在2013年尝试进入招商银行董事会被否决后，此次安邦得以如愿进入招商银行董事会。

	美国经济复苏到头了吗？高盛认为未必。 美国经济走出衰退已经76个月，美国经济的扩张周期是1900年来的第五长，同时也是平均周期的两倍。而所谓的“二次衰退”并没有出现。欧债危机、中国经济放缓都没能阻止美国经济复苏。 高盛周一发布报告表示，美国经济还将复苏一段时间。在对14个经济体、355个扩张周期研究后，高盛经济学家Zach Pandl表示，美国经济扩张周期有60%的可能长达10年。 他的研究表明，经济扩张的周期在1950年后有所增长。1950年前，经济扩张平均周期仅为3年。1950年以来，美国平均的扩张周期为5年，而其研究的14个经济体的平均扩张周期为8年。 当然也有极端例子。在过去的65年间，有30%的经济扩张仅仅持续1-2年，而另外30%的经济扩张持续超过20年。例如在战争后，日本和西欧的重建令当地经济连续20多年扩张。 高盛表示，即便美联储开启加息周期，历史数据表明，明年经济陷入衰退的可能性只有10%-15%。Pandl表示：“虽然美国经济存在一些风险，特别是海外风险，但我们预计经济扩张将走到尽头。” 华尔街见闻网站此前提到，两个月前，高盛还在担心美联储推迟到明年夏天加息的概率可能会增加。然而10月非农报告公布后，高盛的疑虑打消了，不仅更加确信美联储会在12月加息，而且还开始担心美国经济最早可能从明年年底就进入过热阶段。 美国10月非农就业人口增加27.1万人，预期增加18.2万人，前值下修至增加13.7万人。该数据为年内最佳表现。同期公布的美国10月失业率5.0%，创2008年以来新低，预期5.0%，前值5.1%。 高盛表示： 上周五的非农报告打消了此前对于劳动力市场复苏大幅放缓的担忧。尽管10月27.1万的新增就业得益于零售贸易、服务业等行业的反弹等因素，就业增速趋势仍然接近20万，远高于我们认为维持失业率稳定所需要的8.5万。住户调查显示，失业率微降，U6失业率（包括了希望找全职的兼职）在9月下降0.3个百分点的情况下，10月再降0.2个百分点至9.8%。我们将U6失业率视为更广泛劳动力市场的闲置程度的“代表”，现在它只比我们预估的结构性失业率高1个百分点了。 好于预期的数据，加之耶伦坚定不移的表态，增加了我们对于FOMC将在12月上调联邦基金利率的信心，接近于零的利率正好实施了约7年。没有什么是100%确定的，但是要想阻止美联储从下月会议上开启货币政策正常化，很可能需要经济数据意外大幅恶化或者市场以实际行动来劝阻。排除了这些意外，未来一个月的数据最有可能影响的是首次加息之后的加息路径设计，而非12月加息本身。 现在收紧货币政策是一个好的时机吗？ 我们仍然认同美联储理事Brainard以及其他人提出的“风险管理”方式。主要原因在于，金融市场的收紧程度似乎超过了当前经济环境应有的程度，美元升值可能会加剧这种收紧。尽管如此，继续等待加息时机已经不再那么具有吸引力了，因为关乎经济前景的风险已经明显减少，现在我们对于经济的基本观点是，加息无需等待更久。尤其是，劳动力市场的持续改善（U6失业率在过去12个月中大降1.7个百分点是最好的证明）显示出，美国经济可能自2016年末或2017年初就会进入过热阶段，除非经济增速从现在开始就放缓。 此外，我们预计核心通胀率和均衡联邦基金利率将在未来几年逐渐回升。将这些因素代入泰勒规则，哪怕是代入以U6数据替代整体失业率的泰勒规则，并假设短期联邦基金利率继续低迷， 得出的结论也会是美联储应该开启货币政策正常化了。 总而言之，我们现在预计12月计息是个相当不错的选择。

	美元升值，加上欧洲央行的宽松政策和美联储暗示12月加息，可能令9万亿美元的套利交易崩溃。 当美联储在2008年将利率降至零以后，美元开始泛滥。由于美元是世界储备货币，所以无论在哪个国家（只有少数几个例外），你都可以借到美元。 如果你能以0.25%的利率借入美元...并把这些钱投入任何可以产收益率的资产...你就发了... 一家香港的对冲基金可以支付25万美元的利息，借入一亿美元，并把这些钱买入收益率高达11%的巴西货币雷亚尔...即可锁定975万美元的回报。 这还只是金融市场方面的事。就经济方面而言，无论是中央政府还是地方政府都可以在全球范围内借入美元，为各种基建和市政项目融资。 简而言之，美国政府实际上是在发美元，然而全世界都领会了，并以创纪录的速度借入美元。今天，全世界的套利交易规模（指借入美元购买其他资产）超过了9万亿美元（比法国和巴西的经济规模总合还大）。 只要美元汇率稳定，这么做就没问题。然而自去年夏天起，美元突破了压制多年的楔形上沿。 为什么这个很重要？ 因为一旦美元开始猛烈上涨，全球美元套利交易就会开始崩溃。原油、大宗商品和新兴市场股市自美元上涨进程开启后就开始大跌并非巧合。 下图将美元的走势倒了过来，再加上巴西股市（蓝线）走势，一般大宗商品（红线）走势和原油（绿线）。如图所示，一旦美元开始上涨，就像触发风险资产内爆一样。 这一过程尚未结束，绝对还没有。如任何一个经历过墨西哥比索危机或者亚洲金融危机的投资者会告诉你那样，一旦套利交易崩溃，将会有极端的波动。 实际上，美元突破下跌楔形就预示着长达数年的牛市已经开启。 8月人民币贬值（又一个美元牛市的牺牲品）引发的市场大跌只是个开始。 一旦美元真的开始加速上涨，我们将看到一场大崩盘。