“布丁”财经资讯专贴（9月21）

预计欧洲央行扩大QE 高盛看跌欧元

高盛预计，欧洲央行或计划进一步扩大刺激措施，欧元可能兑美元下跌至多10美分。高盛预计，欧洲央行将维持量化宽松规模在每月600亿美元，直至2016年年底，这较之前维持QE规模至2016年9月的计划有所延期。此外，高盛预计整个QE项目将于2017年中旬彻底结束。

高盛首席外汇策略师Robin Brooks向彭博新闻社表示：“这代表了一个对原项目规模实质性的扩大，并将对欧元产生影响。取决于欧洲央行扩大QE规模可信度有多高，我们预计欧元兑美元将下跌6美分-10美分。”

截至北京时间下午12：25，欧元上涨0.2%，至1欧元兑1.1320美元。上周五，欧元大跌1.2%，创下8月26日以来最大单日跌幅。

根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至9月15日，对冲基金和其他基金经理连续第三周提高欧元的净空头头寸，从81231手合约提升至84202手合约。



欧洲央行执委会委员Benoit Coeure表示，美国和欧洲的政策轨迹将保持“非常不同”。Coeure和执委会委员Peter Praet将于周一发表讲话。周三，欧洲央行行长德拉吉将于布鲁塞尔参加欧洲国会的听证会。

上周，美联储维持近零利率不变，不过，美联储主席耶轮表示，多数美联储官员依然预计于今年加息。澳新银行资深外汇策略师Sam Tuck表示，Coeure的表态显示欧洲央行已经准备好采取更多的行动。在这种基本面下，欧元-美元将继续承压。

在欧洲央行实施QE 2的观点近期浮出水面之际，欧洲央行首席经济学家普雷特也重申，一旦经济动荡，欧洲央行将“迅速且果断”的修正购债计划。

普雷特接受瑞士《新苏黎世报》采访时称，在新兴市场震荡加剧之际，欧洲央行随时准备修正或扩大一万亿欧元规模的量化宽松政策。

“一旦有必要，强调我们会迅速和果断很重要，”普雷特说称，“虽然全球经济风险已明显增加，但是目前时机还没有到来。我们已经下修经济预期，万一形势需要，我们希望做好行动的准备。”

普雷特认为，欧洲央行扩张性货币政策帮助欧洲避免陷入恐慌，也否认了欧洲央行导致瑞郎面临压力。

“欧洲央行在危机期间负担起了责任，协助降低了金融市场的不确定性，甚至可以说是避免一场恐慌，”他称。“因此，欧洲央行帮助降低了瑞郎所面临的压力。”

本月稍早，欧洲央行调降增长及通胀预估，并警告称中国因素可能会再次引发麻烦。同时欧洲央行行长德拉吉也称，将尽一切努力提振欧元区经济，并不惜动用一切可用工具。

在欧元区经济增长预期下调，并面临再度陷入通缩困境的情况下，欧央行在欧元区经济领域扮演了更大角色。摩根大通策略师Nandini Ramakrishnan称，如果中国经济持续减速，大宗商品价格继续走低，那么欧央行达到通胀预期的概率可能降低，届时扩大QE很可能成为备选项目。

市场对美联储的加息预期也发生变化，11月份和12月份加息的预期概率急剧下降。在美联储加息落地之前，欧洲央行可能延续QE政策，以持续刺激经济。“如果中国经济增速放缓趋势恶化，欧央行就有可能在FOMC宣布加息之前推出QE 2。”瑞银Michael Michaelides如此表示。

尽管扩张性货币政策有其风险，普雷特称欧洲央行相信其宽松政策合适，部分原因是欧洲央行认为“投机性泡沫“不会很快浮现。他称：“当前威胁金融稳定的风险有限。”

针对本月初欧洲央行下调经济和通胀预期，普雷特认为欧洲央行于2015年初所做的经济预估并未过度乐观。“9月调降经济预估的幅度并不大，且多与新兴市场修正有关，”

普雷特还表示，“欧元区经济复苏的态势不变。”他称，欧元区出现令人振奋的迹象，尤其是在西班牙、爱尔兰和葡萄牙等国。意大利的改革开始得太晚，但它目前也走在正确的道路上。尽管希腊情势仍旧艰难，但他乐观地认为新计划在朝着正确的方向迈进。

如果说美联储上周的决定让市场感到意外的话，那就是连投资者也没有料到耶伦会如此偏鸽派。

当然，在上周会议前就表示“美联储应该考虑的是宽松”的高盛是不会感到意外的。当被问及“从本周的FOMC会议上获知的最重要的事情是什么”时，高盛首席经济学家Jan Hatzius在最新的研报中表示，“主要是，FOMC证实了我们已知的东西。”

此前一直将12月加息作为基本情形的Hatzius现在认为，2016年或者说2016年夏季加息的可能性正在增加。

不过，Hatzius表示，最新的声明还是有超出预期的地方，尽管幅度小于6月的声明：

9月声明比我们预期的更加鸽派，尤其是有关于全球经济增长的看法。尽管FOMC对经济和联邦基金利率变化轨迹的预期都与我们相符，但是有部分委员（可能包括耶伦）似乎将2016年加息速度预期从100个基点下调至了75个基点。整体而言，我们认为美联储传递的基本信息仍然没有改变，而本次会议的意外远比6月时要小，当时我们把加息预期从9月推迟到了12月。

那么9月会议过后，高盛现在预计美联储会何时加息呢？

问：10月加息还有可能吗？

答：不太可能。我们相信耶伦自6月会议以来的底线是12月加息，从在此期间传递的信息来看耶伦如果在此之前行动会是很反常的做法。而且，在下月会议前，只有一个月的经济数据可以观察。 最后，10月会议后没有既定的新闻发布会，同时也没有新的经济预期摘要（SEP）。如果决定加息的话，美联储需要召开临时的新闻发布会，因为提前宣布有新闻发布会会让市场认为美联储决定在当次会议上加息。我们认为，这些因素对于希望首次加息越平淡越好的FOMC来说似乎都过于突然和过于引人注目了。

问：什么因素可能触发加息被推迟至2016年？

答：尽管我们预期，加息要求的就业、通胀和金融环境条件会在12月得到满足，但是其中每一项都存在让人失望的可能。任何一项不能达到目标将导致12月加息动摇，而超过一项不达标就几乎可以确定加息将推迟至2016年。就经济增长和就业数据而言，直到九月初之前都十分稳固，但九月迄今的经济数据比较疲软。9月纽约联储和费城联储制造业指数平均值跌至2011年以来的最低位，同时消费者信心也在显著减退。这些都是可能随时会反弹的波动性非常大的指标，但是我们至少可以部分地认为，近期金融市场环境趋近和全球经济前景恶化对于美国经济的拖累可能大于预期。

最后，我们对于金融环境的基本预期是，需要宽松，但是不确定性仍像过去那么大。至少到目前为止，金融市场对于FOMC决策的回应——尤其是股市遭遇大幅抛售——很可能让FOMC委员们大失所望。

实际上，高盛认为，如果真要加息的话，明年夏季更有可能：

问：你们认为加息的合适日程是什么时候？

答：我们自己的答案一直是2016年。实际上，我们自己的观点与芝加哥联储主席Charles Evans很相似，原本呼吁明年初加息的Evans近期改为支持明年中加息。尽管使用多种形式的泰勒规则都可以为今年12月加息找到理由，但是我们有两个很好的理由支持加息应该被推迟。

首先，在通胀脱离目标如此之远以及我们如此长久地实施零利率的背景下，加息过早的风险远大于加息太晚的风险。其次，我们发现金融环境出现了可观规模的收紧。就这点而言，我们的金融状况指数泰勒法则（“GSFCI Taylor rule”）显示，美联储应该试图放宽而非收紧金融环境。我们自己强烈支持的最优政策是耐心等到2016年再加息。

自6月持续大跌以来，沪指已从5178点高位跌至年初的3000点水平，回撤逾40%。广发证券调研显示，越来越多的投资者开始认为，A股已经进入“价值区间”，但同时又担心市场仍会有“最后一跌”，举棋不定。

如今，市场确实存在筑底反弹的迹象。A股持续缩量，上周五成交量已跌至5000亿以下。美联储加息、场外配资清理等阶段性利空出尽，市场下跌动能已经衰竭。大部分分析师都认可市场情绪已经短线企稳，有几位大佬开始旗帜鲜明看多。

不过市场疑虑仍存。目前上证综指的动态市盈率为13倍，深成指28倍，创业板60倍。除了蓝筹，中小成长股的估值依然不低。按照新财富第一、兴业证券首席策略分析师张忆东的说法，估值“相对尴尬”。即便是高呼“婴儿底”的李大霄，也主要是看多大盘蓝筹股。

人们甚至已经找到了“最后一跌”可能的导火索，比如接下来发布的三季报明显低于预期。对此，广发证券策略分析师陈杰指出，如今业绩已经不是市场的主导因素，预计季报不会对市场形成冲击：

从前期暴跌的经验来看，两次大幅下跌都是政策面变化带来的流动性预期逆转，业绩波动并没有对市场趋势产生明显影响。6月以来A股市场一共发生了两次暴跌，跌幅分别高达31%和27%。而这两次下跌的导火索都是政策面的变化——第一次下跌源自监管部门加强对场外配资清理，导致投资者对股市流动性的预期大幅恶化；第二次下跌源自美元兑人民币中间价上调，导致投资者对总体流动性的预期大幅恶化（担心人民币持续贬值会带来资本外流，并倒逼央行加息）。而在这两次下跌过程中，恰逢上市公司中报发布季，受益于成本端的改善和股市投资收益，大部分上市公司的中报盈利增速是超预期回升的，但这完全没能抵挡住市场下跌的趋势；且再往前回溯，2014年下半年A股盈利在持续下滑的过程中，也并没有对股市的大幅上涨形成压制。目前大家已普遍预期三季报会比较差，但财务数据的恶化并没有什么渠道能够传导到流动性的恶化，再加上大家近期观察到“保增长”政策加码之后，已开始预期今年四季度盈利又会再次出现改善。因此等到下个月三季报实际发布时，即使很差应该也并不会给市场带来什么冲击。

还有人认为，美联储加息时间的最终确认也将对A股形成冲击。广发证券对此同样进行了批驳：

不管美联储最终什么时候加息，市场对加息的预期早已形成。对国内投资者来说，美国未来的加息是确定性事件，而美国加息对中国国内流动性的影响才是不确定事件。近期美国股市也比较疲弱，但是观察一下海外媒体对他们股市下跌原因分析，总觉得很别扭——比如当美联储对加息的声明偏“鹰派”时，股市会下跌，媒体把下跌原因归结为“加息已经越来越近了”；而当美联储对加息的声明偏“鸽派”时，股市也会下跌，而媒体又会把下跌原因归结为“不加息说明基本面还很差”（比如本周五美国股市在美联储“鸽派”声明之后就明显下跌）。因此看来，无论是美联储怎么表态，股市都是“跌定了”，大家只不过是在事后给下跌找出一些牵强的理由而已。我们认为不管美联储是今年底加息还是明年加息，加息已经成为一个确定性事件，这是造成美国股市近期持续疲弱的根本原因。而美国加息对中国股市的影响却是并不确定的，因为这取决于对中国国内流动性环境的影响。

一种悲观的观点认为，在人民币有贬值压力的环境下，美联储的加息会导致套利资金加速从中国流向美国。但我们在比较一些海外案例的时候发现，一些国家在本币相对美元贬值的环境下，国内利率水平也明显低于美国，但却并没有发生资本大量外流造成流动性紧张的局面（比如日本、德国等 ），我们认为这是因为影响国际资金流动的因素除了利差、汇差，还有资产收益率的差，而风险资产的收益率与利率是呈反向关系的（利率越低，风险资产的收益率反而越高），因此低利率环境可能导致一些保守的套利资金流出，但却可能吸引更多的高风险偏好资金流入。我们倾向于认为，在疲弱的基本面环境和较低的通胀压力下，中国的低利率环境会相比美国持续更长时间，流动性环境也会相对更加宽松，这对于中国的风险资产来说并不一定是坏事。

第三种观点认为，8月至年底的万亿限售股解禁会对A股形成巨大抛压，广发证券则指出这种说法有些言过其实：

今年8月至12月，确实有万亿规模的限售股解禁，但其中真正有抛售压力的是针对机构的定增配售解禁，这一块只占总解禁规模的一半。根据我们的统计，今年8月到12月，一共有1.1万亿元的限售股解禁规模，但在这其中，我们认为真正有抛压的是针对那些投资机构的定增解禁，这一块的总规模为5877亿元，比大家所想象的抛压还是要少很多。

总的来说，广发证券对于当前的市场仍持乐观态度，“最后一跌”的可能性不大。这与兴业张忆东的观点不谋而合。张忆东表示，他此前认为，A股还有“最后一跌”，然后在2500点后暴力反弹。这也是很多人的“理想状态”。但在证监会调整清理配资政策后，A股在当前相对尴尬估值水平下震荡反弹的可能性更大。

谢谢布丁 。
布丁  你有买股票吗？

今天亚洲股市在美国股市恐吓下, 全线尽墨!!!

windowssam 发表于 2015-9-21 17:58
谢谢布丁 。
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买了点

mai 发表于 2015-9-21 18:06
今天亚洲股市在美国股市恐吓下, 全线尽墨!!!

恒指跌了

跟我一样，我也买了些A股。你买的是那些？