布丁资讯专贴（10月31）

孤注一掷！日本央行意外扩大QQE规模至80万亿日元

周五公布的日本央行10月底决议宣布将每年基础货币的货币刺激目标加大至80万亿日元，此前目标60-70万亿日元。意外扩大QQE规模出乎市场预期，日元短线因此大幅下挫。美元对日元上破110大关，日经扩大涨幅至4.5%。

日本央行表示，货币政策正在显现预期效果， 通胀预期存在相当的不确定性。将以开放的方式执行QQE；将日本债券购买规模每年增加30万亿日元；继续QQE直至通胀稳定在2%；延长国债持有时间至约7-10年。央行将检查上下行风险，适当时将调整政策；部分由于价格下滑带来的下行压力，通缩心理的扭转有可能推迟；油价下跌可能施压短期通胀。将ETFs追踪“JPX-日经400指数”纳入购买范围。

日本央行同时下调今年GDP预期。下调2014年GDP增速预期至0.5%，7月预期为1.0%。2015年GDP增速预期为1.5%，此前为1.5%。下调2016年GDP增速预期为1.2%，此前为1.3%。下调2014/15财年核心CPI增长预估至1.2%，此前预估为1.3%。2015财年核心通胀率下调至1.7%，此前为1.9%。

日本央行表示，对GDP及CPI的预期已把今日的宽松决议考虑在内。 日本央行对CPI的展望扣除了上调消费税的影响。

日本GDP变化图：



日本CPI及核心CPI：






市场分析认为，日本央行已经”孤注一掷“。

摩根大通高级分析师Masamichi Adachi表示，”通胀未能达到日本央行的预期。油价持续低位以及通胀难以提升意味着日本央行内部对于两年内完成通胀目标的信心已经降低。“

RAKUTEN SECURITIES资深市场分析师MASAYUKI DOSHIDA称，”市场乐于见到这一意外举措。很多人期待央行宽松政策，有些人抱有很高的期望。现在日元随之走软，股市上扬。货币政策宽松，所以金融、银行和证券、以及房地产类股将进一步受益。市场此前担心日本经济的状况，尤其未来还将上调一次消费税。日本财务省(MOF)和央行希望上调消费税，这样可以帮助他们实施。“

《华尔街日报》认为日本央行推出新的大规模宽松货币政策，震惊市场，央行观察人士无一预料到这一举措，显示出日本央行行长黑田东彦对颠覆预期、产生意外效应的依赖；而5比4的投票结果表明委员会内部存在巨大分歧，意味着黑田对未来货币政策走向控制乏力。

此外，路透称，日本GPIF委员会批准将日股配比上调至25%，日债配比下调至35%

日本央行今日大幅下调2014年GDP增速预期，调降幅度高达50%。同时，该行还下调了2014/2015财年CPI增速预期。

日本央行将2014年GDP增速预期为0.5%，7月预期为1.0%。

2015年GDP增速预期调整为1.5%，此前为1.5%。

2016年GDP增速预期调整为1.2%，此前为1.3%。

该行称，日本经济增长可能将持续高于潜在增速。预计日本潜在增长率为0.5%甚至更低。

日本央行宣布，将2015财年核心通胀预期下调至1.7%，此前为1.9%。

下调2014/15财年核心CPI增长预期至1.2%，此前为1.3%。

日本央行表示，通胀预期存在相当的不确定性。预计物价仍存在持续下行风险，称CPI暂时可能保持在当前水平，之后或将逐渐抬升，不过，中长期通胀预期仍在上升。大宗商品价格下跌为物价带来压力。

对于未来的货币政策，日本央行称将审视风险，在合适时机调整政策。货币政策正在显现预期效果。

金管局总裁陈德霖、财政司司长曾俊华、财经事务及库务局局长陈家强(从左到右)。图片来源中国新闻网

据香港经济日报报道，市场担忧沪港通因香港局势而延期，据悉，香港财政司司长曾俊华、财经事务及库务局局长陈家强及金管局总裁陈德霖三大财金官员，下周中将出访北京。虽这只是每年定期拜访，业界仍期待得到更多沪港通消息。


下周二至四晤“一行三会”

三人此行将与央行、中银监、中证监及中保监(即“一行三会”)等金融部委会面，令人关注到时会否有相关消息公布。

消息指，三大财金官员上京属每年定期的礼节性拜访，但有业界人士关注，官员访京时话题围绕着两地金融合作，虽坦言对此行能否带来实际宣布，预期不高，但也期望得到更多清晰指引。财库局、金管局发言人对出访消息不作回应。

有政府中人表示，此行属例行出访，而非为了香港局势、沪港通延期等突发事件而特别安排，不过坦言双方会面是互动交流，内容可以很阔。据了解访京为期三天，由下周二至四(11月4日至6日)。

三大财金官员共同访京，多年来都会在深秋举行。据了解，过程与内地多个重要监管部门包括人民银行、发改委、中银监、中证监及中保监等官员会面，而对话内容多包括宏观政策，提供机会予两地官员作经济及金融上的交流。

港交所周日公布沪港通未获批后，市场疑惑究竟属延期或是搁置？正期盼监管机构短期可有进一步的披露。

香港证券业协会主席陈立德就指出，两地券商完成系统投资，中港交易所、证监会都已表态准备大致完成，沪港通开通主要等待领导人公布，希望至少可在11月内公布开通日子，以解市场焦急情绪。

沪港通虽然未有如期10月开通，但中证监、上交所仍在继续相关工作。中证监副主席姚刚昨出席论坛时表示，沪港通各项准备工作已到最后阶段。

上交所明测试“港股通”

上交所就在过去两天通知内地券商，于本周六(11月1日)进行“港股通”(南下买卖港股)测试。港交所发言人表示，测试只涉南下买卖系统，港交所会配合上交所安排，但由于不涉及“沪股通”(北上买卖A股)，香港券商本周不会参与测试，又指目前仍未有开通时间表。

据早前两地交易所通告，两地券商及交易所将在沪港通前的周末，进行“全网测试”，让各方准备就绪。

署理财政司司长陈家强昨天表示，现时没有沪港通开通时间可公布，但每一个环节的细节，相关单位都会继续筹备，希望早日开通。香港局势令市场投资者对香港长期金融市场的稳定，或许开始问一些问题，会否因而信心受损，值得关注。

Pierre Andurand

石油界知名基金经理Pierre Andurand认为美国轻质原油可能最低将跌至每桶50美元。

据路透社报道，Andurand周三在石油与货币会议(Oil & Money)期间接受采访时表示，未来美国基准油价走势将动荡，假设不再出现供应中断的情况，他认为美国轻质原油最低将跌至50美元/桶。

同时，他指出布伦特原油价格亦将下跌。他称，“波动将主要出现在近月油价上，不仅是前三个月，还包括前六个月左右的油价。”

Andurand曾是对冲基金BlueGold的联合创始人之一，在2008年油价大涨及随后2008-2009年油价崩跌期间，该基金的回报率均录得纪录高位。但因2011年录得亏损，其联合创始人最终分道扬镳。目前Andurand以自己的名字经营一家规模较小的对冲基金，去年回报率超过25%，2014年迄今回报率略微上涨。

Andurand认为，石油输出国组织(OPEC)不太可能削减产量，尽管当前供需趋势暗示明年市场供应过剩量可能将为每日200万桶。

他提到，“实际上由沙特阿拉伯、科威特和阿联酋撑起来的OPEC可能将承担责任，明年将每日减产200万桶，2016年再减产100万桶，2017年再减产100万桶。如果真是这样，油价将上涨，美国石油产量持续上升，效率将大幅增加。而现实情况是，美国石油生产不得不放缓，除非其他石油生产大国需要更多次供应中断。”

Andurand补充道，“供应增长一直高于预期，过去三年左右的油价稳定期确实是个意外，供应中断掩盖了页岩油生产的事实。油市将处于熊市.我认为在油价上涨前，将有一段时间下跌。”他拒绝透露他的基金目前是否作空油市。

国际油价本月继续下跌，而一向健谈的沙特阿拉伯石油部长阿里·纳伊米（Ali al-Naimi）却度假去了。

据华尔街日报援引知情人士称，纳伊米是为了远离高层矛盾才选择消失的，自9月底以来就一直在度假中，直到最近几天才返回办公室。

纳伊米的消失是一个非常不寻常的信号，显示神秘的沙特王国高层之间出现意见分歧，也让该国如何应对油价下跌的不确定性增加。

以往油价剧烈波动时，市场交易人士通常会关注沙特高层的讲话，因为沙特作为中东OPEC组织最大产油国，日均产量超过1000万桶原油。今年79岁的纳伊米自1995年上任石油部长以来，被视为“沙特的发言人”。

过去几个月以来，石油价格下跌了20%以上。目前布伦特原油价格与夏季每桶115美元的高价相比下跌了30美元，无论是根据传统观念、过去采取的应对措施以及沙特的正常动机，沙特阿拉伯应该降低产量，以遏制油价下跌，现在许多人不知道沙特在打什么主意。

有分析认为沙特持续不减产是为了不想看到上世纪80年代的情景重演——当时的石油减产使得他的国家损失了不少全球市场份额。现在因美国页岩油气产业蓬勃发展，但目前成本较中东国家来说还较高，沙特可能为压制美国石油行业而选择放任油价下跌。

在过去的石油价格冲击中，纳伊米或沙特石油及矿物最高委员会都会向外传递出该王国清晰的态度和意图。比如2012年因阿拉伯动乱和伊朗遭受制裁，油价出现飙升，沙特就立刻发布公告表示将增产以稳定市场。

但是今年夏天当油价下跌时，沙特表现出并不担心的态度。

今年9月11日纳伊米在科威特发表讲话称，“价格总是会上下波动的，这是正常情况”。而他的顾问Ibrahim al-Muhanna在9月30日讲话称，美国页岩油的价格下限是90美元/桶——布伦特原油在本月早些时候跌破了这个价位。

自上述科威特的讲话以来纳伊米至今都没有过公开发言，且沙特石油及矿物最高委员会最近几个月也都没有发表过任何关于油价的声明。

“如果没有官方声明，证明沙特政府内部没有达成一致，”法国能源咨询公司合伙人Lavoisier Conseil表示。

就在上周有沙特官员泄露称沙特9月石油供给减少了30万桶/日，有人猜测沙特实际上已经开始减产。但事实上沙特的9月的总产量是升高了的，只是有部分石油没用供应市场，而是进入了仓库。咨询公司Oil Movements的数据还显示，沙特的石油出口量非常稳定。

华尔街日报评论称，实际上沙特官方知道Oil Movements的数据基本上是正确的，而且上述泄露数据的官员是事先计划好的只泄露供应数据，而不是出口数据，以此测试市场的反应。

“很遗憾，这就是政治。”Conseil评论道。

9月时在被问及对油价跌破100美元是否担忧时，纳伊米回应称,“你有看过我担心吗?”

结果这惹火了阿瓦里德（Alwaleed bin Talal al-Saud），他随即在推特（Twitter）向沙国所有部长发出公开信，表示对纳米的言论感到“震惊”。

阿瓦里德是沙特已故国王法赫德的侄子，被誉为“沙特的比尔·盖茨”，是除美国人以外世界上最富有的人。他身家204亿美元，在2014年《福布斯》全球富豪排行榜上排名第30名。

阿瓦里德强调，沙国今年90％财政预算依赖石油收益，因此轻视油价走跌的影响，是“不可能不被注意的灾难”。

根据德意志银行的估算，布伦特原油价格需要维持在93美元/桶才能平衡沙特今年的财政预算。

不过也有不少分析师认为中东石油大国们拥有大量现金储备因应财政所需，因此能承受短期石油收益下降之苦。沙特现在最担心的是美国新兴页岩油企试图挑战自己在能源产业中的地位

“削减产量将会使美国页岩油企业进一步扩张，同时减少沙特的收入，”高盛分析师本周一的一份报告中写道，“OPEC将不会再首先扮演生产调节者的角色......美国页岩油将被寄希望与成为这一角色。”

周四，金融稳定委员会（Financial Stability Board，FSB）报告显示，2013年中国影子银行继续快速增长，资产规模同比增长超37%，较2012年42%的增幅有下降，总额接近3万亿美元，排名世界第三，仅次于美国和英国。

据路透社报道，FSB报告显示，2013年，不包括银行、养老基金、保险公司等传统金融机构的“其他金融中介机构”资产规模同比增长超37%，接近3万亿美元；增幅37%比2012年的增幅42%下行并不多。

新兴经济体中，中国影子银行规模和增速都受到特别关注。2013年，中国非银行金融中介机构资产规模增幅仅次于阿根廷。影子银行资产增长，对中国GDP绝对和相对值都有影响。

中国社科院研究显示，中国影子银行资产规模可能达到4.39万亿美元（27万亿元），相当于传统银行业规模的1/5。这比FSB报告中给出的影子银行规模还要高。

目前，中国政府考虑出台新规，对管理不规范、风险较高的借贷行为进行监管，以及试图让更多影子银行系统中的资金投入到实体经济，而非从事投机活动。

今年8月，中国银监会公布草案，旨在对融资活动加强监管，该草案针对的机构包括证券公司、信托公司，针对的产品涉及委托贷款、理财产品。

不过，中国政府不想完全遏制影子银行生长。9月，中国央行副行长表示，影子银行对急需资金领域的好处是不可否认的。

2013年全球非银行金融中介机构资产规模增加了5万亿美元，达到75万亿美元。根据广义影子银行（非银行融资）统计口径，2013年中国影子银行规模占全球影子银行总规模的4%，为2007年时候的四倍。欧盟和美国占比各为25%，英国占比为12%，日本为5%。

不过，若根据FSB的狭义影子银行口径，2013年中国影子银行占比在全球排第三，仅次于美国和英国。FSB定义下，剔除了不属于影子银行范畴的融资，此类融资风险较小。这种口径下，2013年全球影子银行资产规模增长2.4%，达到35万亿美元。

FSB是一个监控全球金融系统的国际组织，拥有24个会员，包括G20的全部国家。

自6月中旬以来的短短几个月，国际原油价格最高下跌了29%，原因很多：美国经济增长缓慢，欧洲和中国的需求疲软，中东局势动荡威胁该地区原油供应，但这个威胁非但没有成为现实，部分中东国家产量反而大幅增长。

Paramount Options Inc. 总裁Ray Carbone表示，在经历了三个半月的下跌之后，跌幅加深的转折点发生在10月1日。华尔街见闻曾提及，沙特当时调降了针对大客户的原油售价。此举表明全球最大的原油出口国更乐于捍卫自己的市场份额，而非减产挺价。

自供应稳步上升、需求仍疲软之后，OPEC成员国之间爆发的价格战令外界质疑新油田的投资前景。

OPEC秘书长Abdalla el-Badri 否认了成员国价格战的存在，“我们的国家追随着市场，人们根据市场价格销售产品。”

就在今年早些时候，投资者们还关注利比亚、伊拉克和乌克兰发生的武装冲突，这些事件可能影响到原油价格，BRG Brokerage公司总裁Jeff Grossman如此介绍。不过，市场当时担忧的原油供应被打断并未发生。

这令一些人措手不及，因为他们仍然担忧的某些类似的地缘政治风险事件从来没有真正发生。也许从来不应该到达100美元。

事实上，中东国家的原油产出不仅没有下降，反而是在增加。利比亚的原油产出自6月以来迅猛增长了三倍，约90万桶／天，一位熟悉情况的官员表示。战争并没有令伊拉克停产，当前该国的产出在每天310万桶。

OPEC石油总产出甚至在9月份触及11个月以来的最高水平，达每天3090万桶。

巴克莱在28日在本月内第二次削减了原油价格预期，援引的论据是全球供应盈余。该行称布伦特油价将在2015年为平均每桶93美元，WTI平均油价为85美元，此前分别为96美元和89美元。

继美银、巴克莱、德银、花旗本月下调油价预期后，以看多石油闻名业内的高盛本周也在转向，预计明年第二季度布伦特原油跌至80美元/桶，较当前水平再跌10%。

美国三季度GDP增速达到3.5%，超过了市场预期的3.0%。这一惊喜除了贸易的推动，还有一个重要因素——政府开支。

美国三季度的政府开支环比增长了4.6%，其对GDP 的贡献跳升至0.83%。其中国防开支增加了300亿美元，这是自2008年来最大增幅。

金融博客Zerohedge调侃到：简而言之，美国经济得感谢恐怖组织ISIS以及重新启动的反恐战争。



另外值得注意的是，美联储在昨天公布利率决议之前就已经拿到了这个数据，本次会议上美联储结束了六年的QE，并在言辞中透露出略微鹰派的论调。

为应对卢布贬值，俄罗斯央行今日宣布加息150个基点至9.50%，远远超过预期的50基点。美元/卢布大跌。



昨日市场就曾猜测俄央行会加息，加上俄央行不断干预汇市，卢布兑美元昨日一度上扬2.8%，创近四年最大涨幅。

尽管俄罗斯央行祭出加息的利器，但是分析认为，这还不够。法国农业信贷银行高级新兴市场策略师Guillaume Tresca认为，卢布下跌的压力可能有所缓解，但只有放松流动性才能真正解决问题。

俄罗斯央行还预计，2015年一季度前俄罗斯的通胀水平都维持在8%以上。10月27日的通胀率为8.4%。其称，如果外部条件改善，CPI增速放缓，俄罗斯央行准备好开始施行宽松政策。

本次利率决议俄罗斯央行并未宣布汇率自由浮动。

欧盟统计局今日公布数据显示，欧元区10月通胀初值为0.4%， 符合预期，较 9月的0.3%略微上涨。欧元区失业率仍居高不下，维持在11.3%。

尽管市场普遍认为上个月欧元区CPI上涨0.3%是相对积极的，但欧元区10月核心通胀率却意外跌至0.7%。

ING经济学家Martin van Vliet对此评论称：“10月核心通胀率将令欧元区面临通缩风险的忧虑增加，持续施压欧洲央行采取进一步刺激措施。”

欧元区经济复苏今年步履蹒跚，意大利则干脆陷入经济衰退。而龙头国家德国则在二季度也发生经济增速萎缩。其余成员国也在经济衰退阴影中挣扎。

这使得过去一年欧元区通胀率持续下滑，更是远低于欧央行设定的2%目标增速。

较低的通胀率令欧元区成员国债务负担增加。这也从另外一个方面增加了欧央行推出进一步行动的压力。

实际上，欧洲央行已经在10月初宣布了购债措施。但目前看来，包括更早之前的负利率等多项措施并未令欧元区经济状况改善。而市场预期，欧洲央行下一步的行动可能是推出QE和购买主权国债。

实时新闻报道：

欧元区10月CPI初值年率+0.4%，预期+0.4%，前值+0.3%。

欧元区10月核心CPI初值年率+0.7%，预期+0.8%，前值+0.8%。

欧元区9月失业率11.5%，预期11.5%，前值11.5%。



由于欧洲经济复苏疲弱，欧元区仍难以摆脱通缩风险。欧洲央行的目标通胀率为2%，