布丁资讯专贴（3月18）

	中国2月新建商品房价格跌幅创纪录 (图：中国房价同比增幅变动) 路透社根据国家统计局公布的数据测算，二月，中国70个大中城市新建住宅销售价格同比下跌5.7%。这是现行《住宅销售价格统计调查方案》自2011年1月开始实施以来的最大降幅，且为连续第六个月下跌。 从环比看，二月新建住宅销售价格较上月跌0.4%，连续第十个月下滑，但跌幅持平上月。 国家统计局今日公布的数据显示，二月份，全国70个大中城市中，新建商品房价格环比下降城市66个，比一月增加两个；房价同比下降城市仍为69个。其中，北京、上海、广州三个城市新建商品住宅价格环比降幅扩大，深圳房价增幅放缓。 二手房方面，与一月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有61个，上涨的城市有5个，持平的城市有4个。环比价格变动中，最高涨幅为0.3%，最低为下降1.2%。与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有69个，上涨的城市有1个。二月份，同比价格变动中，最高涨幅为1.0%，最低为下降14.2%。 国家统计局城市司高级统计师刘建伟解读称，二月环比销量是春节因素回落较多，预计三月份销售回升， 2月份适逢春节假期，房地产进入销售淡季。从成交量看，70个大中城市新建商品住宅2月份销量比上月减少近10万套。值得注意的是，尽管一、二线城市2月份新建商品住宅成交量回落较多，但部分三线城市在春节期间迎来了返乡置业潮，成交量回落较少，个别城市成交量甚至有所放大。从近几年的季节变化规律看，3月份总体销量将会比2月份明显回升。 易居房地产研究院对统计局公布的数据进行分析发现，70个城市中，有6个城市的新房房价已经跌回五年前，有26个城市的二手房价也跌回五年前。 易居房地产研究院认为，从房价的定基增幅曲线来看，二手房房价总体态势是增长的。其中，深圳、广州和贵阳等城市的二手房价增幅总体偏大， 在2011年1月定基增幅为3.3%，这意味着相比2010年全年的水平，2011年1 月份二手住宅价格上涨了3.3%。随后该曲线总体上小幅上升，但到了2011年下半年则保持略微下滑态势，这和新建商品住宅定基增幅曲线的走势基本一致。 从2013年1月份开始，该曲线上升态势就比较明显。在2014年4月份达到了7.5%的水平。随后受市场降温的影响，该曲线有所下行，到了2014年 12月份则为2.7%。其含义是，2014年年末二手住宅价格相比2010年全年涨幅为2.7%。 中国2月70个大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）中： 环比价格下降的城市有66个（前值64个），上涨的城市有2个（前值2个），持平的城市2个（前值为4个）。最高涨幅为0.2%，最低为下降1.3%。 同比价格下降的城市有69个（前值69个），持平的城市有1个（前值为上涨1个）。最高涨幅为0.0%，最低为下降10.8%。 一线城市新建商品住宅价格变动如下： 北京环比-0.3%（前值-0.1%）；同比-4.5%（前值-4.0%）。 上海环比-0.1%（前值+0.0%）；同比-5.5%（前值-4.9%）。 广州环比-0.2%（前值+0.0%），同比-6.1%（前值-5.4%）。 深圳环比+0.2%（前值+0.3%），同比-1.4%（前值-1.4%）。 中国国家统计局今日公布的详细数据如下： 一、新建商品住宅（不含保障性住房）价格变动情况 （一）与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有66个，上涨的城市有2个，持平的城市有2个。环比价格变动中，最高涨幅为0.2%，最低为下降1.3%。 （二）与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有69个，持平的城市有1个。2月份，同比价格变动中，最高为持平，最低为下降10.8%。 二、二手住宅价格变动情况 （一）与上月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有61个，上涨的城市有5个，持平的城市有4个。环比价格变动中，最高涨幅为0.3%，最低为下降1.2%。 （二）与去年同月相比，70个大中城市中，价格下降的城市有69个，上涨的城市有1个。2月份，同比价格变动中，最高涨幅为1.0%，最低为下降14.2%。

	美联储3月FOMC会议在即，欧元空头还能继续狂欢吗？ 作为一种主要货币，欧元在过去三个月中暴跌15%，无疑是震撼市场之举。 现在整个市场所关心的，无非两个字：“耐心”。若FOMC声明如投资者预期地去掉了“耐心”这一措辞，那么美联储最早可能会从今年6月开始加息。加息提升美元吸引力，利好美元，利空欧元。 不过，研究公司Rareview Macro创始人Neil Azous更专注于如果”耐心”继续留在FOMC声明上将会带来的影响，尤其是在做空欧元盛行的背景下。 Azous 在CNBC上写道： 大部分新增的欧元/美元空单都是在1.06-1.08之间开立。因此，如果“耐心”留在了FOMC声明上，市场会视此为鸽派信号，在这里做空就会很可怜，尽管由于欧洲央行在实施QE，这不会改变欧元/美元的中期趋势，欧元短期有反弹的风险。 如果你是做空欧元的话，今晚可能会是一个漫长而不悦的晚上。 BK Asset Management外汇策略部董事总经理Boris Schlossberg持类似观点： 短期来看，欧元反弹的概率很大，就因为现在市场是如此不可思议地看空欧元。 他补充道，“我认为在实现平价之前，我们要先看到欧元反弹至1.07。” 欧元/美元以1.21开启2015年，在过去的不到三个月里，欧元对美元一度跌破1.05。在过去的12个月中，欧元下跌超过23%。 德意志银行分析师Robin Winkler 和George Saravelos在上周的报告中重申了“欧元供过于求”的观点，并全面下调了对欧元汇价的预测： 我们继续预计，欧元会全面疲软。过去六个月中，欧洲资本外流更甚于我们最初的预期，因此我们将下调欧元/美元预测。现在我们预计，欧元对美元在今年年底跌至1.00，在2017年跌至新一轮贬值周期的低点0.85。 上周五，高盛也全面下调了对欧元/美元的预测。Robin Brooks带领的高盛外汇策略师们预计，欧元对美元将在未来六个月里实现平价，此前预计平价在2016年底才会到来。高盛预计2017年年底，欧元对美元汇率仅0.80，创历史新低。

	耐心——Patient一词今晚将成为全球数以亿计金融市场参与者们目光的焦点。 美联储当地时间周三、北京时间周四凌晨2：00将宣布最新的货币政策及经济展望。到2:30美联储主席耶伦（Janet Yellen）还将举行每季度一次的新闻发布会。 有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Jon Hilsenrath近日撰文指出，美联储周三将删除前瞻指引中“耐心”措辞，在利率决策上拥有更大灵活度。而市场普遍预计美联储失去“耐心”将为2015年中期或三季度加息铺路。 但值得注意的是，根据历史情况来看即使美联储本次失去了“耐心”，简单的预判美国股市、债市、黄金下跌和美元上涨也未必可靠。 年度最重要的会议 美联储主席耶伦本次会后将举行新闻发布会这点值得投资者关注。 平时想要一睹耶伦的风采并不容易，因为主席参加的美联储新闻发布会一年只有四次。这些会议通常发生在季度末，每一次带有新闻发布会的利率声明，往往被外界认为是美联储启动一些新动作的时间窗口。 这一点在过去不断得到印证，例如2013年12月的会议上美联储宣布开始削减QE购债量、2014年12月的会议上美联储首次表示对加息将保持“耐心”。 美联储精准的“时间线” 而本次会议又尤为引人关注，因为此时距离耶伦宣布彻底退出QE，并强调保持低利率“相当长时间”措辞已经过去了5个月；距离耶伦引入“耐心”措辞已经过去了3个月。从历史经验来看，如今可能接近改变措辞的时候了。 关键词：5个月、3个月 上次美联储在低利率的背景下采取类似行动是在2003~04年的格林斯潘时代。2003年8月，格林斯潘开始引入保证低利率“相当长一段时间”这个关键词；5个月后的2004年1月，美联储放弃了“相当长一段时期”的措辞，并且也是表示将在升息前保持“耐心”。随后，美联储在5月份时又放弃了“耐心”的字眼，并在6月份最终将利率由1%提升至1.25%。 关键词：5个月、4个月 可以看到两次引入“相当长时间”到启用“耐心”的时间长度是一致的，但距离放弃“耐心”，如今比十年前还差一个月。不过考虑到如今的情况是，3月之后的政策窗口期要等到6月，因耶伦数次强调前瞻指引的重要性，所以6月才改变口吻的话则加息至少需要等到9月。 鸽派联储官员成为"珍稀动物" 临近加息一事，美联储的高级官员们近期已经在释放信号： 旧金山联储主席威廉姆斯（John Williams）上月曾表示，薪资上涨快于预期以及就业市场“非常强劲”，美国央行开始加息的时间点“越来越近”。他称，加息可能让一些投资者陷入困境，但这不应该阻碍美联储在必要时收紧政策。 威廉姆斯表示，就业市场的表现正在好转。尽管低油价和美元的强势会压低通胀率，但这一切都只是暂时的。低油价和强势美元带来的影响将会逐渐减弱，强劲的就业市场和强劲的经济表现将会主导未来。他认为美国个人薪资将增长3%~3.5%，通胀率将会重新回到2%。 里士满联储主席莱克（Jeffrey Lacker）更是直接点出了具体加息时点，“目前而言，在我看来6月份加息是具有吸引力的选项，”他周二在北卡罗来纳州罗利发表讲话后对记者表示，“从现在到6月份的数据可能会让我改主意，但是那必须是出人意料的数据。” 事实上，随后公布的2月的非农就业数据的确“出人意料”：2月非农就业增加29.5万人，大超市场预期23.5万，且失业率降至5.5%，本来让市场担忧的冬季严寒丝毫没能撼动就业市场的强劲势头。 上述两位联储主席在今年的FOMC会议中都拥有投票权，而威廉姆斯更是相对鸽派的一位，他本次讲话向鹰派的转变值得注意。事实上，美联储今年具有投票权的委员中，坚定的鸽派只剩芝加哥联储主席Charles Evans一人，他称美联储应该等到2016年再加息。 看似“鸽派”的主席和副主席 在此前彭博给出的联邦货币政策委员会（FOMC）委员鹰鸽分布表中，美联储主席耶伦和副主席费希尔都属于鸽派阵营，但事实上他们最近的态度已经有所转变。 美联储副主席费希尔（Stanley Fischer）2月底时表示，虽然经济形势可能说明其他加息时机有道理，但美联储最有可能在6月份或9月份加息。 “我并不认为有强调6月份而不强调9月份，”费希尔在纽约的货币政策论坛上表示。他还说，根据美联储官员和投资者的看法判断，”这两个月的可能性最大。” 而美联储主席耶伦2月底在美国国会发表了一份看似鸽派的证词，令市场为之疯狂，但是其中有一段话特别值得投资者注意： 如果经济条件与委员会（FOMC）预计的一样持续改善，委员会将在某个时点开始考虑，随着每次会议的进行，开始在目标范围内升息。在此之前，委员会将改变前瞻指引的内容...改变内容（改变美联储将对升息保持耐心的承诺）之时也是委员会判断经济改善已到达阈值之时，随后美联储可能在任何一次会议上作出加息决定。 这段话与高盛预计的本次美联储可能修改的决议内容非常相似，高盛预期修改后的内容如下： ......如果经济形势如委员会预期的那样继续改善，委员会将有理由坚信通胀将在中期向2%的目标迈进，届时美联储可能在随后任何一次会议上作出加息决定...... 布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)外汇策略全球主管Marc Chandler在看过耶伦上述国会证词后曾表示，认为年中不会升息的人考虑到的是通胀较低，但耶伦的讲话暗示通胀不是什么大障碍，耶伦注意到了能源价格下跌对通胀的影响，并预计通胀中期内依然会向着2%的目标前进。 Chandler还提到，耶伦提到的利率“目标”被很多投资者忽视，后金融危机时代里，美联储并未提到过利率的目标，而只是一个0~0.25%范围，首次升息可能将这个范围提升至0.25%~0.5%，很多参与联邦基金利率期货交易的人似乎没将这点纳入考量。 根据联邦基金利率期货构成的FedWatch数据可以看出，截止3月18日交易员们还是不看好6月加息，首个可能性超过50%的月份是9月： 美联储失去“耐心”会给市场带来何种影响 德意志银行(Deutsche Bank)首席美国经济学家Joseph LaVorgna曾指出，美联储可能在6月加息，但之前需要在3月会议上修改前瞻指引。 而修改前瞻指引的关键点就在于“耐心”的去留。一旦美联储失去耐心，从理论上说，全球将出现资金成本上升的压力，市场普遍预计美国股市、债市、黄金可能下跌，而美元则可能上涨。 国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德(Christine Lagarde)周二警告说，一旦美联储考虑加息，市场可能重演2013年美联储考虑逐渐缩减量化宽松计划时的一幕，当时全球股市普遍下跌，利率全线上升。而世界最大对冲基金公司——桥水公司（Bridgewater）创建者达里奥（Ray Dalio）更表示，若美联储加息过快，恐重演1937年戏码，造成市场崩盘。 但回顾美国上一轮自低位开始加息时的场景可以发现，情况可能未必如此。自2004年中开始到2006年中的两年加息周期里，美国联邦基金利率自1%逐步升至5.25%，但期间美国十年期国债收益率仅上升了不到1个百分点，美元指数几乎走平，黄金价格则从不到400美元/盎司飙升至了600美元/盎司，而美国标普500股指则上涨了13%。 值得注意的是，上一次加息周期中美国的通胀率比较高，一度接近5%，所以不难理解各种资产出现上述走势。而如今在全球通胀极低的情况下，美联储加息对金融市场的影响变得更加扑朔迷离，简单的预判美国股市、债市、黄金下跌和美元上涨可能存在一定风险。 除了“耐心”你还需要关注的 美联储有无“耐心”固然重要，但除了这点，你还需要关注两点： 1.美联储对通胀等经济数据的看法 美联储在最近几次经济预期中下调了对失业率和通胀率的预期。去年12月的声明中，美联储的共识观点是：美国失业率将在今年四季度前降至5.2%至5.3%，以个人消费支出物价指数（PCE）衡量的通胀率在1.0%至1.6%之间。 此外，今年开年以来，除了就业以外的美国经济数据表现普遍不佳，美国经济惊喜指数——反映了经济数据和经济学家们对该数据的预期之间的偏离程度，已经跌至至少是2000年来最差，美联储本次会议若再次下调经济增长预期也不会令市场感到意外。 摩根大通(JP Morgan Chase)经济学家Michael Feroli就表示，美联储可能下修就业增速和通胀水平。 2.耶伦对强势美元的看法 部分美元多头对于今晚美联储决议最为忧心的一大猜测就是：美联储依然在声明中保留“耐心”一词，并且对美元大涨对于经济的负面影响发出警告。 有分析指出，美元大涨正在抑制美国出口并降低输入型通胀，可能引起美国官方的高度警惕。此外，近期诸多美国大型跨国企业也对美元升值发出抱怨声，这可能也会令美联储在货币政策的选择上承受一定压力。投资者届时需要密切关注耶伦对强势美元的看法。 白宫经济顾问委员会主席Jason Furman上周二曾表示，美元走强会阻碍美国经济增长。当日稍早美元兑欧元一度刷新12年来的高点。但Furman作出上述评论后，美元汇率应声下滑。

	短短几天时间，英国、法国、意大利甚至德国都争相表态要加入中国主导的亚洲基础设施投资银行(简称亚投行)。美国坐不住了，白宫呼吁各国在加入亚投行时要三思而行。 据路透社，美国财长杰克·卢（Jack Lew）周二（3月17日）在国会表示： 我希望任何国家在最后承诺加入这一组织时，能够确保其有适当的治理方式。 他警告称，中国以及其它正在崛起的国家正在挑战美国在全球金融机构的领导地位。此外，他还敦促国会尽快批准搁浅中的IMF改革计划。 欧洲参与亚投行，表明他们迫切希望与经济发展迅速的中国结伴。中国已经成为全球第二大经济体。目前，欧洲和美国之间的贸易谈判也不顺利。 美国一直在游说其他盟友不要加入亚投行，也曾公开批评亚投行将削弱世界银行和亚洲开发银行的作用。 然而，上述这些国家身为美国的盟友，却一致决定加入中国主导的经济势力拓展计划，无疑让美国在外交方面遭到打击，其遏制中国飞速上升的经济和外交影响力的努力也遭遇挫折。 美国国会阻拦国际货币基金组织(IMF)的投票权改革，不愿让中国等新兴经济强国在国际经济治理中掌握更大的话语权。 近期，英国、德国、法国、意大利纷纷表示愿意以“始创国”身份加入亚投行。卢森堡财政部已证实，该国将申请成为亚投行创始成员。瑞士也在考虑加入。日本、澳大利亚和韩国目前仍未加入该机构。澳洲总理艾伯特近日称，近期将就是否加入做出最终决定。韩国此前表示，仍在和中国及其他国家讨论加入亚投行的可能性。日本不太可能加入亚投行，但亚洲开发银行总裁中尾武彦对《日经亚洲评论》表示，两家机构正进行讨论并可能展开合作。 申请亚投行创始成员国资格的截止日期为3月31日。 中国在今年早些时候表示，已有26个国家成为该机构的创始成员，大多来自亚洲和中东。中国计划在年底前敲定协议条款。 中国外交部发言人洪磊对哪些国家已经提交申请不予置评，同时重申该行将是“开放、包容、透明和负责”的。 曾提及，美国对亚投行未来的作用和发展走向抱有极大疑心，直接质疑其在环境标准、公平竞争及贷款规则方面的透明度与有效性。 不过，美方质疑亚投行标准的策略遭到一些观察人士的批评，他们称美国政府应当更加接受亚投行，或者让现有机构提供替代选项。 华盛顿全球发展中心的Scott Morris对路透社表示， 很多国家显然认为：我们需要通过一些多边发展银行为基础设施建设筹集更多资金。美国从中阻挠，结果现在发现自己越来越孤立。

	路透社援引一名希腊政府官员周二（3月17日）称，总理齐普拉斯将于4月8日出访俄罗斯会见普京。这比原计划的行程提前了一个月，此举或显示希腊可能因债务问题转向俄罗斯求援。 希腊政府曾表示，齐普拉斯原计划在5月份访问俄罗斯参加每年一度的“胜利日”阅兵仪式，然而现在他将提前一个月前往莫斯科与俄罗斯总统普京会面。 希腊媒体表示，前往莫斯科访问是与希腊目前面临的经济危机有关，因为该国还没有收到欧盟与国际货币基金组织总值2400亿欧元救助计划中最新一轮救助，原因是布鲁塞尔方面坚持要首先批准希腊的改革方案。 而本周五希腊又有超过20亿欧元的债务需要偿还。其债权人已表示，除非希腊政府实施上个月同意的一系列包括养老金和销售税改革在内的经济改革措施，否则不会给希腊发放救助项目余下的资金。 包括希腊国防部长Panos Kammenos在内的多名官员曾表示，表示如果希腊不能就债务协议与欧元区达成一致，希腊可能转向俄罗斯或中国寻求帮助。事实上早在今年2月份，普京与齐普拉斯就曾通过电话讨论乌克兰问题。 希腊与欧元区“各奔东西” 俄罗斯财政部长安顿-谢鲁阿诺夫（Anton Siluanov）曾在1月末表示，俄罗斯将考虑对债务负担沉重的希腊提供财政援助。 安顿谢鲁阿诺夫当时表示，希腊还没有要求俄罗斯提供援助，不过只要希腊提出要求，不排除两国之间达成一个协议的可能性。 在此之前，希腊左翼政府表达过与欧盟希望扩大对俄罗斯制裁的呼吁划清界限的立场，称“没有与我国会商”，已显示希腊可能转向俄罗斯寻求帮助。 至于中国，希腊报纸《Kathimerini》在3月10日援引消息人士报道称，中国将参与希腊下一次国债标售。中国在上一次希腊国债招标中买入1亿欧元国库券。 希德口水战升级 希腊左翼联盟政府拒绝实施艰苦的经济改革，并向欧盟大吐苦水称用绳索套住了希腊的脖子，不让希腊融资。 据路透社报道，希腊国防部长Panos Kammenos在3月14日发表的《德国画报》专访中表示，希腊不需要第三轮援助，而是需要“像1953年伦敦债务会议中，德国所得到的那种债务减计。 希腊财长之前威胁称，若欧元区各国拒绝其债务和改革计划，希腊可能就此事举行公投或提前选举。 希腊国防部长Panos Kammenos也表示， 如果欧盟停止对希腊的救助，希腊将向包括叙利亚圣战组织在内的移民发放出入欧盟申根区所需的文件，用移民浪潮打击欧盟。而移民中可能会有恐怖分子。 而德国和欧元区其他国家则坚持如果希腊想要得到进一步的援助，那么改革是必要的，战争赔款更是不可理喻的事情。 德国副总理兼经济部长Sigmar Gabriel断然回绝希腊战争赔款的要求，称还款可能性是“零”。 德国财长朔伊布勒(Wolfgang Schaeuble)3月12日称，不能排除希腊意外退出欧元区的可能性。 不过并不能排除希腊此举是再一次向德国施压。 根据《华尔街日报》的最新报道，希腊总理齐普拉斯预计将与德国总理默克尔下周一在柏林展开会晤。 一位希腊高级官员表示，默克尔于一个电话会议中提出了这个要求，齐普拉斯已经接受了她的邀请。 默克尔发言人Steffen Seibert确认了这一点，称总理将于下周一下午在总理府会见齐普拉斯。 本周晚些时候预计齐普拉斯也将在布鲁塞尔会见欧盟各国首脑。 希俄同盟？ 希腊反复以俄罗斯作为筹码威胁欧盟，而在欧盟与俄罗斯因为乌克兰问题闹得不可开交的情况下，有任何成员国公然叛逃到对方阵营，无论如何都会使欧盟的凝聚力和号召力大打折扣。 有评论认为，如果希腊成为俄罗斯的盟友，在极端的情况下，俄罗斯甚至可以在希腊建立军事基地，而在北约的势力范围内出现这样的情况是不可想象的。

	周二，有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath预计，美联储周三将删除前瞻指引中“耐心”措辞，在利率决策上拥有更大灵活度。然而这可能引发市场波动，因为投资者已习惯了清晰的利率指引。 过去数年，美联储都向公众承诺将维持低利率。Hilsenrath预计，周三美联储将在FOMC声明中删除“耐心”措辞，撤销给公众利率将维持在低位的承诺，这将增强不确定性。 去掉“耐心”措辞，除了预示美联储将在今年晚些时候加息外，还表明美联储努力摆脱声明中措辞对行动的束缚。美联储官员们本身并不确定何时加息，但希望有更多的灵活性来应对新的信息和经济发展形势。 Hilsenrath指出，过去10多年，美联储很多时候都设法控制市场预期，口头干预短期利率方向。例如，2003年时，当时的美联储主席格林斯潘承诺维持1%的利率相当长时间；此后，在2004~2006年，美联储表示将审慎地加息；2008年12月起，美联储承诺将利率维持在低位相当长时间。 口头干预成为美联储影响借贷成本的重要工具。美联储希望通过承诺低利率，来压低长期利率，以宽松借贷环境，进而提升通胀、推动就业。此外，美联储希望增强其对货币政策思考的透明度。 然而，随着经济不断好转，美联储官员们希望，经济对低利率的依赖度能够降低。此外，官员们希望在决策透明度和灵活度上，能有一个很好的平衡。例如，许多官员们认为，2004~2006年间美联储表示将审慎地加息是错误的，因为它限制了美联储行动。 Hilsenrath指出，此前，美联储暗示想要在3月会议上撤销对利率明确的前瞻指引，也就是说，修改“对货币政策恢复正常化应有耐心”措辞。随着经济逐渐转好，美联储加息时点在临近。 Hilsenrath列举了美联储官员们对明确的前瞻指引的态度： 美联储主席耶伦在12月会议上称，美联储可能不太会像以往那样，在每次会议上都给出明确的下步行动。 美联储“二号人物”——副主席Stanley Fischer表示，美联储不想给市场意外，但同时没有必要把每个将要采取的行动都汇报给公众。 不过，在实践中，更为模糊的指引也给美联储一定挑战。Hilsenrath评价道，尽管过去美联储试图回避把每个将要采取的行动都汇报给公众，但他们发现，最终采取的行动还是“可预料到的”。例如，去年缩减QE是取决于经济数据的，而美国一季度经济并不好，美联储依旧缩减了QE规模。去年12月，美联储将前瞻指引中“相当长时间”措辞改为“耐心”，耶伦称这意味着未来两次会议上不会加息。 Hilsenrath预计，如果美联储在3月会议上不去掉“耐心”措辞，那么意味着4月和6月会议都不会加息，然而一些官员们称6月加息是一个选项。所以3月会议上，美联储去掉“耐心”措辞概率很大。 前美联储官员、哈佛大学教授Jeremy Stein表示，美联储进退两难。尽管美联储称其行动将难以预测，但市场将会推测美联储行动步伐。为了避免令市场不安，美联储有动机按照投资者预期行事。 前美联储副主席、布鲁金斯学会研究员Donald Kohn表示，哪怕美联储删除“耐心”措辞，投资者仍可从声明、美联储官员预测中获取众多线索，展望美联储未来行动。预计美联储还会保持“利率低于长期正常水平相当长时间”措辞。人们并非转向了一个完全没有指引的时代。 然而，如果删除“耐心”措辞，Hilsenrath认为将对投资者构成考验。理论上讲，利率走势不明，意味着人们难以估计资金成本，这可能会导致市场出现更大的波动性。不过，现阶段市场波动性指标传递的信号并不相同： 美股波动性指数VIX相对平稳，今年VIX均值约17，虽然高于去年14的均值，但远低于2009~2014年间平均水平21。该指数越高，证明波动性越大。 去年晚些时候以来，10年期美债收益率在1.6%~2.3%的区间波动，波动性也不大。 不过，短期利率和货币市场波动性很高。美银美林利率波动性指数MOVE处于2013年夏天水平，而那时恰逢美联储表态可能结束QE，当时引发市场波动。对此，德银首席经济学家Torsten Slok表示，利率波动性指数增加，将使其它资产类别也跟着波动。

	谢谢布丁 分析，今晚有好戏看了