布丁资讯专贴（1月16）

	瑞士央行“变脸”你需要知道的一切 都在这里！ 昨晚，瑞士央行突然变脸，宣布降息并放弃欧元/瑞郎1.20底线。随后，市场发生剧烈波动。瑞郎对欧元一度大涨40%，瑞士、欧洲股市暴跌。 那么问题来了，“瑞士央行变脸”报道哪家强？华尔街见闻说，关于“瑞士央行变脸”你需要知道的一切，只用看本文就行了！ 政策内容 【瑞士央行震撼全球市场：放弃欧元对瑞郎1.20汇率下限】 维持了三年之久的欧元和瑞郎亦步亦趋走势在今天意外打破，瑞士央行宣布放弃维持欧元对瑞郎1.20汇率下限，瑞郎瞬间大幅上扬。瑞士央行在去年12月还强调准备购买无限量外汇以捍卫欧元/瑞郎的1.20底线。 市场影响 【瑞士宣布放弃1.20干预水平 瑞郎一度暴涨30%】 瑞士央行降息并宣布放弃欧元/瑞郎1.20底线后，欧元/美元直线暴跌，盘中击穿1.17关口。欧元/瑞郎大跌13.5%，美元/瑞郎一度大跌近30%。瑞士股市SMI指数一度大跌9%。黄金大涨，一度突破1250美元。 【瑞士央行"变脸"震撼市场 欧洲股市全线下挫】 周四瑞士央行意外放弃已经维持多年的欧元对瑞郎1.20汇率下限引发了资本市场大地震。除了影响最为直接的瑞郎暴涨，欧洲股市也受到影响而全线下挫。 【瑞士央行变脸 外汇交易员惨遭“大屠杀”】 瑞士央行意外宣布放弃欧元兑瑞郎1.20汇率下限，爆仓的交易员炮轰央行无信用。法国巴黎银行固定收益部门高级分析师Patric Jacq惊呼遭遇“大屠杀”，IG FRANCE首席分析师Alexander Baradez说，这是央行的“极端暴力”行为。 【笑看瑞士央行“大屠杀” 50亿欧元看跌期权成“大赢家”】 当瑞士央行周四意外宣布放弃欧元兑瑞郎1.20汇率下限，外汇市场哀鸿遍野，分析师们说“这就是一场大屠杀”，但也有一批“大赢家”笑看这一切：那些拥有欧元兑瑞郎卖出期权的交易员们。 【瑞士央行变脸 投行傻眼 对冲基金崩溃】 在瑞士央行昨晚宣布放弃瑞郎汇率上限后，伦敦各大交易所陷入混乱。德银、瑞银以及高盛等银行争先恐后的处理客户交易订单。德银的Autobahn平台昨日一度暂停报价，德银电子交易因此受到影响。资管公司deVere Group外汇部主管James Stanton表示，这是外汇市场数年来最大的意外。 【万万没想到！瑞士出口商遭遇汇率“海啸”】 今日，瑞士央行行动导致瑞郎暴涨，受此影响，Swatch和历峰集团股价暴跌。瑞士SMI股指下跌10%，造成1270亿瑞郎市值蒸发。Swatch首席执行官Nick Hayek表示：“我无语了。今天瑞士央行的行动对出口产业和旅游业而言是一个海啸，最后将波及整个国家。” 【瑞士央行开启全球市场动荡 黄金闪耀全场】 2015年开局跌宕起伏，让黄金重拾上行动力。黄金周四大涨31.7美元，创四个月新高。金价本周已累计涨50美元，有望创一年来最大单周涨幅。昨天瑞士央行意外“突袭”，连同之前市场担忧全球增长引发的避险情绪，共同推动了此轮黄金上涨。 【史上最大亏损：一天600亿瑞郎 瑞士央行自酿苦果】 花旗分析师估计，若以欧元/瑞郎1.03、美元/瑞郎0.88的汇率计算，昨日瑞士央行放弃瑞郎对欧元的汇率下限使其储备货币损失600亿瑞士法郎。花旗指出，维持汇率下限瑞士央行每日消耗20亿瑞郎，今后几年的成本高于放弃下限的损失。 【为什么说A股投资者应关心瑞士央行“变脸”】 2014年新财富策略第一，兴业证券首席策略师张亿东指出，瑞士央行变脸引发全球市场避险潮，首推A股的黄金、白银等贵金属资源股，原油、化工、铜可以开始布局做多，人民币作为新兴市场避险货币有望上涨。国际方面，推荐做空欧元，做多黄金。 市场解读 【一张图看懂瑞郎为何与欧元脱钩】 兴业证券首席宏观分析师王涵认为，2014年三季度瑞士金融项目转为净流出，目前瑞士整体国际收支正大幅走弱，正是本次瑞士央行宣布放弃欧元/瑞郎汇率下线的最根本原因。全球增长疲软弱需求的格局下，继续维持瑞郎与欧元挂钩，对出口的拉动作用已减弱。 【瑞士央行为何突然变脸？】 瑞士央行今天意外放弃汇率下限，这很可能意味着欧版QE公布在即。市场人士预测届时可能有大量避险资金涌入瑞士，瑞士央行将无力接盘，与其被迫放弃汇率下限不如先发制人，提前放弃自己维护汇率下限的承诺。 官方表态 【瑞士央行行长乔丹：必须出其不意】 瑞士央行周四意外放弃欧元对瑞郎1.20下限，引发汇市及股市出现大幅波动。行长乔丹在随后的新闻发布会上表示鉴于全球市场的发展，维持欧元/瑞郎下限不再有意义。他同时表示，尽管这对于市场可能是一个意外消息，但是央行必须给市场出其不意。短期的痛苦将带来长期的受益。 【瑞士政府：央行放弃汇率下限对出口和旅游构成挑战】 周四瑞士央行意外放弃欧元对瑞郎下限后，瑞士政府表示，央行放弃汇率下限的举措对于出口商和旅游业而言是个挑战。瑞士央行将继续支持价格稳定。 网友妙评 【万万没想到！瑞郎一秒钟教你做人！】 去年12月还信誓旦旦不惜一切代价维护欧元瑞郎1.20下限的瑞士央行今天用行动告诉市场什么叫做万万没想到。外汇投资者遭遇大屠杀，一夜暴富者高呼幸运，更多人则对央行的言而无信感到无奈和愤怒。如果A股教你做人需要4小时，瑞郎则只需要一秒钟。

	暴跌的油价对消费者来说可能是好消息，但对通胀数据来说无疑是糟糕的。 长期受困通缩的日本突然间成为发达国家中通胀率最高的国家。欧元区和瑞士通胀率在近期跌入负值。英国距离通缩也不远了，12月通胀率创十五年新低。而今晚公布的数据可能会显示，美国也将加入“全球通缩俱乐部”。 北京时间今晚21:30，美国劳工统计局将公布12月CPI数据。市场预期美国12月CPI将环比下降0.4%，创2008年12月以来最大降幅。 《华尔街日报》指出，这意味着12月CPI同比仅增0.64%，创2009年以来新低。 市场还预期，剔除了食物和能源价格影响的核心CPI环比增长0.1%，同比增长1.7%。 能源价格的大幅下跌成为12月CPI下降的主要原因。 法兴银行分析师Brian Jones在给客户的一份报告中写道： 预测显示12月季调后汽油价格下跌12%，反映到CPI上可能是能源成本下降5.4%，拖累12月CPI数据约0.5百分点。 （一季度汽油价格将把CPI拖得更低） Jones还补充道，“显著降低的汽油价格将会给整个冬季的CPI带来下行压力。”因此，12月可能不是CPI下降的唯一一个月份，甚至更大的环比降幅可能会随之而来。 美联储2%的通胀目标不仅未能实现，反而渐行渐远了。不过，美联储主席耶伦在上月FOMC会议后的新闻发布会上表示，能源价格暂时性的下跌不应推迟加息的进程。 但市场预期通胀低迷为持续更长时间： 美国通胀保值债券（TIPS）隐含的未来十年通胀预期仅1.6%，三十年期通胀预期也仅1.8%，低于美联储希望的2%的水平。 美国劳工部周四公布的数据显示，2014年12月PPI环比下跌0.3%，创2011年10月以来最大的降幅。此前彭博新闻社对75位经济学家的调查中值为下跌0.4%，11月PPI环比为下跌0.2%。

	莫斯科居民在银行门口排队换外汇的场景还历历在目，现在，瑞士居民也在银行门前排起长队，将瑞郎换成欧元，享受瑞郎上涨的福利。 在瑞士央行宣布放弃瑞郎1.20汇率上限后，几分钟内，瑞郎兑欧元上涨30%。 瑞士居民Vanessa在日内瓦的外汇兑换点门口向法新社表示：“我今早听到消息好开心！！！” 她的高兴不无道理。Vanessa在瑞士工作，而在欧元区生活。因此，她以欧元计价的收入有所上涨，而支出却没有大的变化。在瑞士，有28万人和Vanessa一样，在瑞士工作，在法国、德国、意大利生活。 Vanessa表示，她计划将所有的瑞郎储蓄换作欧元。其它两地奔波的人们表示，他们不会立刻买入大量欧元。 银行职员Doina Bancila向法新社表示：“对于我们这种住在法国，在瑞士工作的人来说，这真是太棒了！” 我不想恐慌性的购买欧元。我会等到下周或者之后，看局势如何发展。 许多瑞士人也正摩拳擦掌，等待瑞郎上涨。他们憧憬前往海外度假，购买他国的房地产。 基金经理Charles Gutowski表示，“这意味着更便宜的欧元区旅行。如果你想在法国置业，这是一件好事。” 不过，瑞郎上涨对瑞士企业来说就不那么美好了。昨日，华尔街见闻网站提到，Swatch首席执行官Nick Hayek表示： 我无语了。今天瑞士央行的行动对出口产业和旅游业而言是一个海啸，最后将波及整个国家。

	中国将在1月20日公布2014年四季度的GDP数据，分析师警告，如果数据不及预期，大宗商品可能会遭遇新一轮的暴跌潮。 “铜价一直是中国经济的晴雨表，铜价近日的暴跌让我们有理由相信中国的经济增速不仅是在放缓，而且是在超预期地放缓。”IG公司市场策略分析师Evan Lucas在一份纪要中提到。 他说，如果下周二的数据糟糕，那就等着商品市场新一轮溃败吧。 本周三铜价暴跌成为市场关注的焦点。当天亚市早盘铜价断崖式下跌，最高跌幅达到8.7%，触及5353.25美元/吨，刷新2009年7月以来新低。稍早前世界银行下调了全球经济的预期。 中国在大宗商品市场扮演着重要的角色，这个世界第二大经济体是全球多种能源和金属的最大消费国，其中也包括铜。 “我们认为，铜价近期承受着如此大的压力意味着，要么是（中国）需求显著放缓，要么是其影子银行系统出现了问题，要么就是两个因素同时显现。” 美银美林中国股市策略师崔伟周三在给客户的报告中写到。 按照彭博的预期，中国四季度GDP同比增速将从三季度的7.3%滑落至7.2%，这一水平仅仅高于2009年一季度，当时因受到金融危机的冲击，中国经济增速降至6.6%。 法国农业信贷银行的高级经济学家和策略师Dariusz Kowalczyk认为，如果中国经济下滑的速度超过预期，可能引发市场对商品需求愈加低迷的担忧，市场会做出反应。 但即便是数据符合预期，商品市场可能也会出现抛售。Kowalczyk称，中国经济增速降至5年新低对商品市场来说也不是什么好消息。

	中国核电建设以一种超预期的方式加速推进。 15日，习 近 平就我国核工业创建60周年作出重要指示，他强调，核工业是高科技战略产业，是国家安全重要基石，要坚持安全发展、创新发展，坚持和平利用核能，全面提升核工业的核心竞争力。 国务院总理李克强也作出批示指出，要全面提升核工业竞争优势，推动核电装备“走出去”，确保核安全万无一失，把我国建成核工业强国。 “在核电重启的窗口期，习李用一种远超预期的方式为核电站台，还有比这更牛逼的出场阵势么？”华泰证券策略分析师徐彪提到。 他认为，推进核电发展，自上而下的决心毋庸置疑，APEC会议上中美之间达成协议2030碳排放见顶且非石化能源占比到20%，意味着核电新能源建设必须上台阶。他说： 如何落实？第一步是盛大出场仪式，60周年大会前后，习李齐出手。第二步是未来几个月逐渐明朗的十三五规划，大概率会超预期。（别再抱着每年6到8座的老黄历刻舟求剑，醒醒！）第三步，大规模走出去。 核电大干快上背后的战略是什么？ 1，任何一个有抱负的大国，都会希望能源安全握在自己手里，都会希望在全球能源蛋糕中分一杯羹。自然禀赋决定石化能源与我们无缘，未来能让我们在全球能源格局中占据高地的唯一出路是跨越式发展核能。 2，一个猜想，大国崛起离不开核武装力量大发展，据某专家说军民两便的做法是发展快堆。也可以向日本学习，发展钚发电的同时，还能增加核武器原材料准备。日本目前采用钚发电，所产生的核废料经过处理浓缩之后，可以用来制造核武器。 中国目前需要投入更多核电项目，还有一个重要的原因是应对当下严重的大气污染问题。“现在，为解决大气污染和应对气候变暖的问题，大力发展核电。” 原能源部部长黄毅诚曾表示。 按照《核电中长期发展规划（2011~2020年）》的要求，在2015年前，中国在运核电装机达到4000万千瓦，在建1800万千瓦；到2020年前，中国在运核电装机达到5800万千瓦，在建3000万千瓦。 《第一财经日报》援引多位国内核电企业内部人士表示，要想完成《规划》的目标，2015将是中国核电项目投入建设的关键一年，中国需要在今年新建大约9台核电机组。 国家能源局核电司司长刘宝华去年12月介绍，目前中国运行核电机组21台，装机容量1902万千瓦，在建的核电机组有27台，装机容量2953万千瓦，在世界上在建机组数排第一位。

	瑞士央行昨晚出乎市场意料宣布取消瑞士法郎挂钩欧元的汇率下限，瑞士法郎对欧元汇率一度暴涨41%。花旗分析师估计，若以欧元兑瑞士法郎1.03、美元兑瑞士法郎0.88的汇率计算，瑞士央行的储备货币损失了600亿瑞士法郎（约合683亿美元）。 瑞士的基础货币自2011年以来持续大幅攀升。也是从2011年起，瑞士央行不断增发货币，并以本币买入欧元。独立宏观经济机构Capital Economics的下图展示了瑞士央行、美联储和英国央行各自基础货币与GDP之比。如图所示，高高在上的那条线代表瑞士的基础货币比例。 援引市场人士分析称，瑞士央行预计欧洲央行将公布全面QE可能导致大量避险资金涌入瑞士，届时瑞士方面无力吸纳大量欧元维持本币汇率稳定，与其被迫放弃瑞士法郎的汇率下限不如先发制人，所以决定主动放弃有关汇率下限的承诺。 花旗分析师则是指出，瑞士法郎对欧元的汇率下限需要瑞士央行每日消耗20亿瑞士法郎，这种做法今后几年无法持续，其成本高于眼下放弃下限产生的几百亿瑞士法郎损失。 去年瑞士法郎对美元汇率跌约14%，瑞士央行已表示，担心主要央行的货币政策分歧。本月因市场预计欧洲央行近期可能启动包括购买主权债券的全面QE，欧元汇率大跌。瑞士央行成为市场上唯一的欧元对瑞士法郎汇率“多头”。 花旗预计，瑞士央行今后可能增加恢复瑞士法郎与欧元汇率挂钩的可能性，以此创造双向市场交易。除非明确表示“永远不”与欧元挂钩，否则瑞士央行可能让挂钩的猜测始终成为一种可能出现的情形。

	事件：瑞士央行周四宣布，取消1欧元兑1.20瑞士法郎的汇率下限，并同时宣布将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%；将活期存款利率降至-0.75%。消息发布后，瑞郎瞬时暴涨。欧元兑瑞郎从1.20直线下降至1.02附近；美元兑瑞郎盘中暴跌逾25%，最低逼近0.74关口。 海外市场因此大震荡，瑞士股市大跌，欧洲三大股市大涨，大宗商品上演大幅波动的过山车，贵金属反弹并显露强势。 点评： 第一部分：为什么瑞郎脱钩？为什么瑞郎脱钩能搅动了一池春水？ ——瑞郎一直是全球主要的避险货币，2011年9月与欧元挂钩。在2008-2014年间，美元兑瑞郎和Comex黄金的相关系数高达-0.78，因此，瑞郎和黄金一样是一种避险资产。此前，在2011年欧债危机爆发时，瑞郎大幅升值。后来在2011年9月初，瑞士央行担忧出口受影响而主动贬值，并设定欧元兑瑞郎的汇率下限在1.2：1。一旦跌破（瑞郎升值），央行入场买入“热钱”进行干预。 ——为什么如今瑞郎要脱钩欧元？为什么还要降息？从2014年下半年开始，随着美国经济复苏的确定性走强，而欧元区面临通缩困境，瑞郎跟着欧元一起兑美元贬值。一般来说，一国货币的走弱有助于出口和提升经济。为什么瑞士央行反而采取了和2011年9月不同的策略，让瑞郎快速升值？ 因为，瑞士央行冲销干预规模大增，导致其外汇储备巨幅上升。我们发现，瑞士的外汇储备在欧债危机期间大幅上升，当时欧元兑瑞郎走成直线，这意味着在欧债危机期间大量外汇流入瑞士央行的口袋。如果下阶段面临欧元的新一轮贬值，如果到时瑞郎依旧和欧元绑定，那么瑞郎一定会再经历一段被迫在外汇市场上干预热钱的冲销操作，进而导致外汇储备再度上升。与其如此，还不如一次“意外的”快速升值，从而打开货币政策空间。 因此，我们可以看到，在一次性升值的同时，为了防止外资流入，瑞士央行还下调利率到-0.75%。这表明瑞士央行根本不愿意给人造成一种印象：即希望持续汇率升值。于是，升值和降息这么一个矛盾的政策组合就这么诞生了。 结论：瑞郎与欧元脱钩的举动表明，1月22日欧央行会议上推出QE可能是铁板钉钉的事情，而且大概率会超预期。 第二部分：瑞郎脱钩搅动了一池春水，大乱、大放，哪些趋势可以持续荡漾？ ——首先，瑞士股市的下跌，可能是一次性冲击，是由于股票投资者兑现收益而引起的抛售，难以持续套利。1月15日，瑞士股市SMI指数收盘大跌8.67%，这一降幅创下自1989年以来的单日最高降幅。这次大跌可能因为国外股票投资者在受益于瑞郎升值后选择直接抛售股票以兑现汇率升值带来的“意外之财”，瞬间赚取“无风险利润”。举个例子，瑞士股市收盘下跌8.67%，而兑美元升值近14%，因此以美元计价的投资者依旧有5%的盈利空间，所以抛售在所难免。 ——其次，美元兑欧元升值，我们判断这不是一次性的，而是欧元区QE最直接受益的交易，仍有套利空间。考虑到当前全球投资者仍有美国加息的预期，以及美国经济仍然明显强于欧元区，因此，不论是从短期的避险情绪，还是从欧洲QE的角度，美元都会继续对欧元升值。 ——第三，美国的长久期国债，也是欧元区QE最直接受益的交易，仍有套利空间。理由同美元兑欧元升值一样。 ——第四，黄金反弹，继续看好。黄金反弹也不是一次性的冲击，短期受益于全球货币体系动荡的避险情绪，之后受益于欧元区QE。由于黄金没有基本面的束缚，因此，从反弹的安全性是强于基本金属和原油的。 ——第五，欧洲股市反弹短期有望继续。周四瑞郎与欧元脱钩的消息后，欧洲三大股指随之大涨，收盘在2%的涨幅，甚至更高，验证了QE预期的升温。后续还将继续受益于欧元区QE预期，以及QE推出之后对欧元区经济改善的影响。相比较而言，具有较强出口竞争力、大力推动工业4.0的德国的股市可能最受益。 ——第六，新兴市场以及资源和资源股的反弹，也许一波三折，会将最终受益于欧美的新一轮“大乱”、“大放”。周四瑞郎与欧元脱钩的消息后，黄金、白银以及其他基本金属均大幅上涨，但是，到收盘就产生了显著分化，没有经济基本面束缚的贵金属持续强势，而基本金属、原油则回到起点甚至反而下跌，反映了市场的避险情绪。但是，我们认为，此次瑞郎脱钩所带来的“大乱”，恰恰预示着欧美新一轮的“大放”。（1）当前欧元区QE的预期增强。（2）对于美国经济的悲观情绪也在升温，美国今年不加息的可能性在提升。之前美国的强势复苏，美国提前加息的预期提升，从而使新兴市场笼罩着资本外逃的担忧。但是，美国最新公布的首申人数和PPI数据来看，是否能保持强劲复苏受到质疑；另外，美股大幅下跌体现了市场对美国经济的信心受到打击。特别是美国30年国债收益率维持低位也表明市场对美国中长期经济发展态度悲观，这些因素都制约了美国加息的脚步。 第三部分：在A股依然维持“单边扩容”的上涨趋势下，可布局一些资源股 ——欧版QE来袭，大乱大治之下的流动性宽松将再度灌溉全球资本市场，也许在1个季度内我们将看到“小一号的2010年10月资源股反弹行情”。 ——首先，人民币作为新兴市场中的避险货币，且人民币资产近期的赚钱效应良好，也可能会“受益”于全球性宽松下的热钱流入。因此我们看好Ａ股在欧洲QE下的上涨机会。 ——资源股中我们首推黄金、白银等贵重金属标的，另外基于安全边际选股审慎布局原油、油气设备、化工产品、铜等相关的投资机会。 （1）瑞郎突然脱钩带来的避险情绪提升，黄金、白银将因避险属性受到全球投资者青睐。昨夜美股受经济数据影响暴跌，而黄金、白银股逆势上涨，验证了我们的上述观点。在当前国际宏观环境和市场避险情绪的共振下，黄金、白银有清晰的投资逻辑和较为确定的投资机会。 （2） 当前可以开始布局原油、油气设备、化工产品、铜等相关的投资机会，它们的反弹会一波三折，短期更多是一个缺乏基本面支撑的短线博弈的过程，但是，此次可能会从小级别反弹演化为大级别的反弹机会，可以立足于安全边际来选股，反弹的里程碑包括欧版QE的正式推出、美国4月份的议息会议等。考虑到瑞郎脱钩、升值，但是，瑞郎在美元指数中的比重小于欧元，因此，美元指数还会有个惯性向上，直到欧元区QE推出之后，欧元反弹，那时美元指数大概率会阶段性见顶，或在1季度末。 （3）此外中游下游成本受益的先进制造业企业，考虑到中国资本“走出去”战略，现在仍然是中线布局的机会。