布丁资讯专贴（12月29）

	希腊总统提名未获通过 欧元区危机再临 时隔两年半之后，希腊再次成为欧元区的火药桶。在刚刚结束的希腊第三轮总统选举投票中，总理提名的候选人未能获得180张足额票数，抵制财政紧缩的希腊左派很可能上台，欧元区或再掀危机。 希腊总理萨马拉斯支持的候选人Dimas仅获得168张支持票，132张反对加弃权票。希腊国会必须在10天内解散，接下来30天举行全国大选。 抵制财政紧缩的希腊左派Syriza很可能上台，而如果Syriza上台，其要求希腊放弃财政紧缩和改革、撕毁希腊与“三驾马车”（IMF、欧盟委员会以及欧洲央行）之间谅解备忘录的施政观点将使欧洲不复从前。希腊或将面临退出欧元区的风险。 反对党Syriza领袖Alexis Tsipras在投票后向媒体表示，希腊人民决定结束紧缩政策，援助备忘录很快将成为过去。今天是民主制度“历史性的一天”。 据彭博，纽约大学经济学教授Nicholas Economides表示：“Syriza可能会威胁不再偿还欧盟的欠款，还可能大幅提高工资、养老金，增加公务员数量。这些举措都将让希腊不容于欧元区。” 希腊总理萨马拉斯称，在总统选举中政府已经竭尽全力，少数议员将国家拖累到需要重新大选的地步。希腊人民不会放任国家重回危机。他将请求总统解散议会，将力争大选在1月25日举行，新民主党将赢得大选。 希腊副总理Venizelos称，希腊现在被拖至不稳定的局势中，距离摆脱救助和危机仅一步之遥。 希腊ATG指数跌11%。希腊雅典证交所综合指数跌10%。 欧洲股市跌幅也进一步扩大。斯托克600指数跌0.8%。意大利FTSE MIB指数跌2.9%。西班牙IBEX指数跌2.4%。 德国10年期债券收益率降至创纪录的0.563%。希腊10年期国债收益率升至9%以上。

	随着美国就业市场进一步好转，通胀水平成为市场关注的焦点。 不幸的是，几乎很难确切地知道人们的通胀预期究竟是多少，且不同的人对通胀是有不同的理解的。 那么通胀预期是如何判断的呢？ 康涅狄格大学法学院副教授James Kwakz在其博客中表示，有三种主要的途径去判断通胀预期，分别是通胀指数化债券（如TIPS）和通胀互换所隐含的通胀预期，以及调查得出的通胀预期。 1. 通货膨胀指数化债券（Inflation-indexed bonds），如美国的通胀保值债券（TIPS），与消费者价格指数（CPI）挂钩。 TIPS所隐含的通胀预期=同期限普通国债收益率—通胀保值债券的收益率 例如，5年期美国国债收益率为4%，5年期TIPS收益率为2%，那么未来五年的通胀预期就是2%。 2. 通胀互换。一方根据一定名义的本金（例如100美元）支付固定的利率，而对方则向其支付与某个通胀指标（如CPI）挂钩的浮动利率。而通胀互换利率即指这个固定的利率。 例如，在一份名义本金为100美元的通胀互换合约中，A向B支付2.5%的固定利率；互换到期时，B向A支付CPI在合约期间（CPI变化—固定利率）乘以本金即可。如果CPI增速高于2.5%，B需向A支付差价。 双方签订的合约表明，A认为合约期限内通胀会大于等于2.5%，而B则认为通胀预期将小于等于2.5%，这意味着双方的通胀预期约在2.5%。 3. 通过调查，例如密歇根大学通胀预期： 密歇根大学上周公布了1年期和5年期通胀预期。其中，1年期通胀预期为2.8%，低于初值的2.9%，创四年新低。5年期通胀预期为2.8%，低于初值的2.9%，不过高于上月的2.6%，上月5年期通胀预期创下2002年9月来新低。

	所有投资者都希望能够提前把握到市场的方向和主旋律，然而诸多不确定因素注定没有人可以成为“先知”。对于2015年， 彼得森学院国际经济高级研究员Justin Wolfers表示，从劳动力市场到原油市场，有以下六个因素不可忽视。 劳动力市场的复苏到底可不可靠？ 美国最新失业率已经跌至5.8%，并且这一趋势依然有延续的迹象，按照目前的下降水平，2015年可能会达到经济学范畴中的“充分就业”状态。 然而尽管表面数据靓丽，劳动参与率低下的问题难以回避。通常而言，如果经济转好的话，理应有更多的人回归劳动力市场。此外，目前一些被统计为就业人口的人群依然处于兼职工作之中，并在寻求全职的工作。这意味着失业率的“成色”并不理想。 在失业率下行的情况下，通胀水平也未见回升。虽然在克林顿时代，美国失业率水平在4%以下也未带来通胀走高，但是就业市场来年如何发展的确存在诸多可能。 美联储会将2%的通胀率视为目标，亦或者通胀顶部区间？ 美联储官方一直表示愿意见到通胀回升至2%以上水平，因为过去几年的通胀一直处于低位。但是实际情况是在目前通胀水平下，美联储就开始考虑加息，并且在他们的预估中，通胀未来几年也难以突破2%。这不得不让人怀疑，美联储已经将2%作为了通胀上限。 经济增速多快才算健康水平？ 许多市场评论人员认为每年经济增速(GDP增速)3%是一个比较理想的水平，而2000年以来，美国平均增速仅有1.9%。考虑到过去几个季度的GDP表现，经济复苏迹象似乎十分明显。但是人口因素是不能忽略的一个关键点。事实上，过去GDP增速2%的意义可能和现在增速3%可能意义相等。 在全球经济放缓的情况下，美国可以逆势而上么？ 很显然，2014年对于美国经济来说是“鹤立鸡群”的一年。无论是日本、欧洲这些发达经济体，还是中国这样的新兴市场龙头都在今年遭遇挫折。在美元明显升值的情况下，美国的出口很有可能受到打击。在全球其国家的拖累下，美国的复苏韧性有待观察。 低油价的影响到底如何？ 传统而言，油价下跌的作用和减税类似，消费者可以有更多的资金来购物，最终对刺激经济有利。不过在页岩油繁荣之后，美国已经兼具石油消费国和石油出口国两个角色。因此低油价可能也会对美国原油公司造成打击。如果油价继续下跌，所带来的不确定性就将更难以预料。 前国防部长，拉姆斯菲尔德所谓的未知的未知数(unknown unknowns)究竟是什么？ 从历史来看，一些突如其来的坏消息通常会让经济饱受挫折。几乎没人能够预料到今年油价会出现如此的大跌，而过去欧洲危机以及日本海啸带来的金融恐慌也如出一辙。 我很希望可以给市场带来一些有前瞻性的预测，但是老实说，我们根本无法预计明年经济到底会如何发展。 因此，我建议所有投资者：抱最好的希望,做最坏的准备。

	据路透社报道，德国政府五人智库(wisemen)负责人Christoph Schmidt周日表示，欧洲央行(ECB)眼下没有理由启动购买主权公债的计划。 欧洲央行总裁德拉吉已经为进一步行动打开大门。他表示，ECB将在明年初就是否采取新行动做出决定，而且主权公债购买计划的启动也无需得到管委会的一致同意。 德国反对购买主权公债，许多政界人士认为，此举将削弱法国等国家实施结构性改革的政治意愿。欧元区若要实现长期经济成长，结构性改革是必要条件。 “欧洲央行已经出台了许多帮助经济成长的措施...我们认为现在没有理由购买主权公债。”Schmidt对德国周日世界报表示。 他称无法排除通缩的风险。“不过问题在于，ECB是否需要预先应对物价下滑这一尚未预期会发生的情况，我们认为眼下没有这个必要。”他说。 “如果真有必要，欧洲央行可以透过购买主权公债来对通缩做出迅速回应。”他补充道。 “欧洲央行越是活跃...法国和意大利放弃必要改革的可能性就越大。”Schmidt表示。 此外，欧洲央行管委兼德国央行行长魏德曼周日表示，明年德国经济增长可能好于预期，而且欧洲的状况并不如人们那么糟糕。魏德曼重申了他对欧洲央行购买主权债的反对。 “由于油价位于低位，相当于给我们了一次经济刺激方案，我们为什么还要加上货币政策呢？”魏德曼说道。他还称，来自金融市场的压力不应该左右欧洲央行购买主权债的决定。 “我被最近讨论的很激烈的一个问题激怒了：你们最终什么时候购买主权债？”魏德曼说道。

	安倍经济学正在失去全球投资者的青睐。 继去年创纪录高的资金流入日本股市后，全球投资者今年几乎没有增持任何日股。今年流入日股的资金降至8980亿日元，相较于去年大降94%，创2008年金融危机以来新低。单是去年4月一个月流入的资金就达到了今年全年的近三倍。 彭博社称，这些数据清楚地显示，自日本首相安倍晋三今年4月上调销售税致使日本经济陷入衰退后，全球投资者就不再对安倍经济学抱有幻想了。从三井住友信托银行到MV Financial的基金经理都表示，要把投资者引回来，安倍需要做的不仅仅是短期的刺激， 更要按照其初始计划开启结构性改革，结束日本经济近二十年来的不景气。 三井住友信讬银行市场策略师Ayako Sera告诉彭博社： 我们需要看到一个不依赖货币刺激的增长框架。即便不能实现增长，至少有一个增加生产力的措施。就现在来看，这些都没有实现，因此我想要让股市继续上涨，让外资继续青睐日股很难。 东京证交所的数据显示，截至12月19日，今年日本以外投资者买入日股的金额连去年的15.1万亿日元的十分之一都不到。通常代表养老基金交易的信托银行继去年减持了4万亿日元后，今年买入了2.7万亿日元的日股，而个人投资者已是连续第四年成为净卖方。 资管规模达5亿美元的MV Financial投资策略和研究部门主管Katrina Lamb在电话中告诉彭博社： 日本的Facebook在哪里？日本的Google在哪里？日企失去了其全球领导者的地位。日本重新部分地夺回这些的机会是存在的，但需要深刻的变革，而变革并不是日本擅长的东西。 2013年，国际投资者对于日本更加乐观，流入日股的资金创下纪录，当时安倍晋三推出了包含了货币刺激、财政刺激和结构性改革这“三支箭”的经济复兴计划，也即所谓的“安倍经济学”。东证指数去年大涨51%，使得日股成为发达国家中表现最好的市场。