布丁资讯专贴（10月24）

	预算案硝烟弥漫 法意联手反抗德国 周五欧洲欧盟峰会进入第二天，欧元区领导人继续讨论如何避免经济停滞以及对抗通缩风险。德国一贯坚持的紧缩立场再次成为焦点，以法国和意大利为首的国家希望可以放宽财政预算。 欧洲央行的决定意味着类似美国全面QE目前并不在欧洲的讨论范围之内，因此留给欧洲的选择权并不多。芬兰财长Alex Stubb表示，欧洲央行行长徳拉吉将在第二天的会议上向欧元区领导人陈述如何找到经济增长及金融稳定之间的平衡点。 欧元区经济增长已经连续第二个季度陷入停滞，包括美国和国际货币基金组织在内的国际社会都对该地区的前景表示担忧。法国和意大利希望可以开放金融危机时采取的财政预算限制，但是德国依然坚持其一贯的紧缩预算。 意大利总理伦齐认为，在当前形势下，欧洲必须"为增长投资"，而不是"仅着眼于采取强硬的节俭措施"。 迄今的紧缩措施并没有解决问题。法国总统弗奥朗德对此表示赞同。他补充说："到处都存在着不确定性。美国的经济陷于瘫痪，欧洲还没有找到恢复经济增长的方法，我也在为促进增长而奋斗。" 欧元区领导人们认为如果不扩大投资的话，欧元区经济很难有所进展。但是法国和意大利如果希望可以扩大财政预算的话，欧洲第二和第三大经济体必须承诺做出更多的财政改革。 主持欧元区财长会议的Dijsselbloem表示，“改革是核心议题。法国和意大利对于改革雄心勃勃，但是他们的行动才是关键。” 欧盟委员会最晚将于下周三决定是否拒绝法国的2015年预算案。但是分析人士认为，即便法国的新预算案碰了钉子，法国也较难出现实质性的变革。 明年将加入欧元区的立陶宛总统Dalia Grybauskaite表示，“紧缩政策应该保留，但是投资也应该加大。” 投资者一直希望欧洲央行可以采取全面QE措施，但是行长徳拉吉面临诸多阻力，其中德国的阻扰最为明显。

	筹建亚洲基础设施投资银行（下文简称“亚投行”）备忘录24日在北京正式签署，亚投行筹建工作迈出关键一步，中国将成最大股东。 据新华社，包括中国、印度和新加坡等在内的21个首批意向创始成员国的财长和授权代表今天上午在北京人民大会堂签约，共同决定成立亚投行，标志着这一中国倡议设立的亚洲区域新多边开发机构的筹建工作将进入新阶段，未来亚投行总部将设于北京。 正式签署《筹建亚投行备忘录》的国家包括中国、蒙古、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦、斯里兰卡、巴基斯坦、尼泊尔、孟加拉国、阿曼、科威特、卡塔尔和以及除印尼之外的东盟所有成员国 筹建亚投行系中国国家主席习 近 平、国务院总理李克强2013年10月访问东南亚时先后提出的倡议，旨在以此满足亚洲地区基础设施融资的巨大需求。 《筹建亚投行备忘录》显示，亚投行的法定资本为1000亿美元，初始认缴资本目标为500亿美元左右，实缴资本为认缴资本的20%。 中国财政部部长楼继伟表示， 目前各意向创始成员同意将以国内生产总值衡量的经济权重作为各国股份分配的基础，因此，中国将持有最大股份。此前中国对外表示可出资到５０％，是表明中国对亚投行的强有力支持。但中国在亚投行并不刻意寻求“一股独大”，也不一定非要占到５０％，随着亚投行成员的增多，中国的占股比例会相应下降。 楼继伟在致辞中称，亚投行各成员国对筹建亚投行均有以下共识：亚投行是支持亚洲国家基础设施建设，促进本地区互联互通，推动区域经济发展的正确选择。 在回答中方媒体关于下一阶段，亚投行是否还将接受新成员的提问时，楼继伟说，亚投行是按照“先域内、后域外”的原则和步骤进行筹建磋商的。今天签署亚投行备忘录的国家都是亚洲域内国家，这些国家是亚投行首批意向创始成员，接下来将参与亚投行章程（法律协定）的谈判。其他国家如果认同备忘录内容并经现有意向创始成员同意后，也可成为意向创始成员并参与亚投行章程的谈判。 楼继伟说，各国将于2015年内完成亚投行章程签署和生效等相关工作，使亚投行于2015年底前正式成立。签署亚投行章程的国家都将是亚投行创始成员。因此，未来亚投行的成员并不仅限于签署备忘录的这些国家。 他还表示，亚投行是一个开放、包容的机构，所有致力于亚洲区域和全球经济发展的国家和经济体均可申请亚投行的成员资格。随着筹建进程的推进，今后还会有更多的国家和经济体加入亚投行。 香港文汇报报道称，备忘录内容主要包括亚投行的目的和使命、成员构成、股权分配、组织结构、治理框架等。而亚投行总部选址和行长人选等重要事项，预计有待备忘录签署后进一步商定。目前，北京是亚投行总部的首选地址。 此外，中金公司前董事长金立群正式离职，作为亚投行中方筹建工作组组长，金立群未来将出任亚投行高管。

	欧元区的压力已经够大：经济不振，债台高筑，失业率攀升，央行面临来自四面八方的批评。而偏偏是这家央行又向欧元区的130家大型银行施压，考验它们的抗压能力。周日中午将是真相大白的时刻。媒体已在猜测哪些考生可能不及格，周一金融市场会有多大的波动，回顾过去几天的新闻，可以大致判断有40%的欧元区银行存在问题！ 10月22日（周三）：至少11家银行未能通过欧洲央行压力测试 Efe援引不愿透露姓名的人士称，初步结果显示，三家希腊银行，三家意大利银行，和两家奥地利银行未能通过测试。此外，一家塞浦路斯银行，一家比利时银行和一家葡萄牙银行也未能过关。不过具体有多少家银行未通过测试还有待最终结果的公布。 欧洲央行对此迅速做出回应称一切都要等周日揭晓。但欧洲央行也并未否定该消息。 10月22日（周三）：欧元区11家银行未通过测评？欧洲央行出面辟谣 此前多篇不同相关报道发布，称共有11家银行未通过评测，1家银行涉险过关。 欧洲央行随即表示，在银行资产质量评估和压力测试结果于10月26日正式公布前，任何有关哪家银行通过或未通过评测的媒体报导都“纯属猜测”。 欧洲央行在一份声明中说道：“最终评测结果尚未通告银行，最后结果要等到10月26日欧洲央行管委会拍板定案后，才会公布。” 随后仅仅过了一天就爆出欧洲最大银行——德意志银行涉险过关的消息。 10月23日（周四）：欧洲央行压力测试---德银危险！ Bankhaus Lampe和Bankhaus Metzler的分析师认为，根据德意志银行2013年的帐目，该行第二季度发行股票融资85亿欧元（108亿美元）可能足以弥补此次压力测试发现的资本缺口。德意志银行是欧洲最大的银行。 “但如果不包括今年筹集的资本，不排除德意志银行通不过压力测试的可能性，”Bankhaus Metzler分析师Guido Hoymann周三在电话中表示。“如果没有这些资金，可以想象他们处于或刚刚低于达标门槛。” 同日，全球最大债市基金——太平洋投资管理公司(PIMCO)的全球银行业专家Philippe Bodereau认为，将有18家银行不能通过。 10月23日（周四）：PIMCO：18家银行料无法通过欧洲央行的压力测试 PIMCO的全球银行业专家Philippe Bodereau周三接受采访时称，有18家银行无法过关。这些银行可能包括一些德国和奥地利的合作银行和公共银行，以及表现欠佳的南欧地区银行。 Bodereau并表示，北欧以及南欧的大型银行应该能轻松过关，但预计接近三分之一的银行是勉强及格，这些银行中可能有很多中型银行。 看过了前面的报道，我们可以看出130家受测试的银行中，有12~18家可能不通过，更重要的是有三分之一的大银行只能勉强通过，这样加起来就是超过52家银行的状况是令人担忧的，意味着40%~44%的欧洲银行要么无法通过测试，要么刚刚过及格线。 这场声势浩大的压力测试需要追溯到半年多前。今年3月，欧洲央行宣布，从当日起到今年8月底将对128家银行的数万亿欧元资产进行详尽审查，促使银行剔除不良贷款、更新抵押品的估值及调整资本。如果某家银行在资产质量审查中表现不合格，该银行将会被资本重组或者被迫倒闭。 欧洲银行监管局(EBA)也与ECB齐头并进，根据该局于今年4月29日公布的模拟情景测试内容，该机构将评量欧盟28国的124家银行在假设的重大冲击情境下，是否仍有足够资本应对，测试情境主要包括：失业率跳升、经济萎缩、股市重挫以及房价平均暴跌20%，时间框架为三年。对于未能通过压力测试的银行，将给予一段时间通过向投资人筹资、取消分红或出售资产，以填补资本缺口。 前者是欧洲当局在金融危机后创立的银行业管理机构，ECB在压力测试完成后将11月4日正式接过欧洲银行体系单一监管机构(SingleRegulator)职能。

	四中全会是过去一个月的头条新闻，以至于昨天会议结束后发布公告后，立刻就有各类分析扑面而来。正如华尔街见闻所总结的，从众多分析中，我们大体可以知道，四中全会给出了“依法治国的路线图”。这也让苦于寻找兴奋点的分析师和财经媒体恨不得用多个感叹号表达其重要性，比如下面这篇研报： 毫无疑问，法制体系的建设对于经济和市场有着“保障护航”的重要性，用市场比较熟悉的措辞，那就是“长期制度红利”，因此昨日公告公布后，绝大部分研报都聚焦于“远见卓识”。但相信有许多人和我们一样，对于四中全会对市场的短期影响同样关心，如果从短期影响看，四中全会公告告诉我们什么呢？ 国企与土地改革在哪里？ 遗憾的是，此次四中全会公告并未涉及到经济部分，尤其是国企改革与土地改革这些此前市场热切期盼的领域。 华泰证券策略分析师徐彪认为： “会前预期较高的土地改革，并未出现在公告里，可能是分歧较大难产，也可能简单蕴含在“全面深化改革”几个字中。总之，无从判断。” 国金证券在研报中称“之前市场预期过高”，并且认为： “市场在热情高涨的时候，显然愿意相信对其有利的事情而不管逻辑成立与否。就像一个人上来就主动买醉，旁边的人再叫也都没用，只不过遗憾的是酒总归要醒的。” 经济目标不见了？ 此前也有多种分析认为本次会议可能会明确何为“经济新常态”，尤其是众人关心的明年经济目标究竟定在那里。此次公告对此也无只字片语。当然，善于字斟句酌的分析师们还是有办法领悟更多，徐彪在读完公告后得出的结论是“在党中央明确调整之前，依然是要将经济增速维持在中高速区间的。大胆猜测：明年的增速目标，不会定在7以下。” 他的逻辑是： 四中全会的时点很敏感，如果不出意外的话，12月初就会召开中央经济工作会议。中国共产党党章告诉我们，全国代表大会是最高权力机关，中央全会的效力次之，接下来才是政治局会议，政治局常委会排行老幺。毫无疑问，中央经济会议会尊重四中全会上达成的一致意见。而大家最关心的2015年经济增长目标，就有可能从公告里找到讯息，尤其是这一段话：“既要有抓住和用好重要战略机遇期推进改革发展的战略定力，又要敏锐把握国内外环境的变化，以钉钉子精神，继续做好保持经济持续健康发展工作。” “既要。。。。又要”这两句话告诉我们，目前依然处于战略机遇期，但是，国内外环境的变化，可能会很剧烈。剧烈到什么程度呢？剧烈到你不用想那么远，把眼前的工作先做好。风暴来临的时候，自然知道该怎么调整应对。跟钉钉子一样，敲完一锤算一锤，不要想着下一锤而放弃或者影响这一锤。 对于公告的资本市场影响，平安证券用一句话总结就是： 法治是长期制度红利，但难以提升短期风险偏好。 希望在前方！ 当然，希望总是要有的，万一实现了呢？对于市场而言，此前的三中全会给出了很好的先例。在三中全会公布会议《公告》后，市场一度大跌应对。直到此后《决定》全文的公布，众多的改革措施的出现让市场走出一波上涨行情。 按照惯例，3天之内中央将公布《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，华尔街见闻在昨日曾提到，新华社称，法治领域一系列实打实的改革举措都会在《决定》中一一呈现。 当然，任何事到了分析师那里都需要数字量化，申万估计会是2万字以上的篇幅，国金证券用量化的态度告诉我们《决定》的扩展空间有多大： 《三中公告》高度浓缩：5000 余字《公告》与 2.1 万字《决定》的干货文字比例为 1：7—1：10，例如《公告》中“法治部分”与“权利监督部分”仅为110-160 字，《决定》中扩展为 1200-1300 字）； 《四中公告》浓缩度弱于三中：其每段干货约为 430-530 字，因此《决定》的扩展比例可能有限、而目标体系任务部分、以及立法部分的扩展空间可能较多。） 最后，让我们看一下此前几次重大会议后，市场是如何反应的：

	因欧元下跌和对欧洲陷入通缩险境的担忧增加，本月美国投资者大规模赎回投入欧洲股票相关ETF的资金，继8月以后撤资规模再创记录。 据金融数据供应商Markit分析，本月以来，美国上市的欧洲股票ETF资金流出将近30亿美元，刷新了8月22亿美元的最高纪录。Markit的分析师Simon Colvin称，欧洲就没有真正的经济增长。 ETF全称交易型开放式指数基金，通常追踪多种证券，交易ETF是对冲基金和散户根据经济前景变化迅速定向建仓的便利方式。本月IMF警告，欧元区有40%的可能性陷入经济衰退。从本月10日起，上述欧洲股票ETF的资金外流规模回升，此前一周全球股市大跌。上周金融市场持续动荡。 虽然英国并非欧元区成员国，但以英国证券为核心的ETF未能幸免，本月也有接近7亿美元创纪录的资金流出。近几个月全球投资者都在赎回投入欧洲股票基金的资金。基金数据供应商EPFR的数据显示，这类基金上周流出资金达到创纪录的57亿美元。 不过，在尚有方法对冲欧元下跌的影响时，美国投资者并未彻底放弃欧洲市场，Markit的数据显示，本月美国上市的外汇对冲欧洲ETF迎来资金流入3.26亿美元。Markit认为：“这说明投资者仍热衷于增持欧元区的风险敞口。”

	布丁 , 欧洲银行测试如何了，有最新消息？？