布丁资讯专贴（11月17）

	美联储10月会议纪要或稍显鸽派 但法巴说别怕 北京时间本周四(19日)凌晨3点整，美联储将公布10月27~28日FOMC会议纪要，有望为市场提供更多首次加息时间的信息。 法国巴黎银行(BNPP)表示，本次会议纪要可能会表明两件事：1.美国的经济进展与美联储的预期一致，2.国外和金融市场的风险因素已经消退。 法巴表示，因10月末FOMC举行会议时，美国已经历两次较差的非农就业数据，货币政策委员们可能强调货币政策收紧的计划依然完好，只要就业环境不出现进一步恶化的迹象。 当然，因为本月初公布的10月非农数据异常强劲，且前值得到上修，所以法巴认为，本次FOMC会议纪要里传达出的官员口吻可能会较最近几次官员讲话稍显鸽派，但法巴认为本次会议纪要将不会降低市场对12月加息的预期。 法巴认为美联储会讨论加息节奏的沟通策略问题，并释放出已准备好12月加息的信号。 “纪要不大可能改变市场对于其加息时间的看法，”布朗兄弟哈里曼(BBH)本周一（16日）也表示，美联储将确认，经济增长略高于趋势增长率，意味着劳动力市场闲置被进一步吸收。 美国11月初公布的非农就业数据强化了美联储可能近10年来首次升息的预期，如果本周二的CPI数据能显示物价稳定上涨，这一预期可能会进一步增强。 不过，虽然近期多数美国数据相对乐观，但10月零售销售的增长不及预期，暗示消费者支出放缓可能降低第四季经济增长强劲提速的预期。 11月以来已经有多位美联储官员表态支持年内加息，包括h旧金山联储主席威廉姆斯、美联储副主席费希尔、波士顿联储主席罗森格伦等。

	随着日本经济再次陷入衰退，通胀再度陷入低迷，人们不经怀疑，为什么QE没能提振日本经济？ 日本经济在三季度萎缩0.8%，二季度萎缩0.7%，陷入衰退。这是日本20年来第7次陷入衰退。 Japan Macro Advisors经济学家Takuji Okubo向彭博表示：“随着劳动力人口的快速萎缩，日本经济的潜在增长率已经接近零。零增长或者小幅的负增长对日本来说已经没什么大不了的。” 苏格兰皇家银行（RBS）分析师Alberto Gallo表示，短期性的工具无法解决日本的结构性问题。日本经济的问题始于上世纪80年代，当时，日本公司每年新增的债务达到GDP的14%。1995年，日本公司债务达到GDP的130%。 此后，日本公司进行了长达20年的去杠杆、低通胀、近零利率和低债券收益率。在安倍的治理下，日本央行加大了货币宽松，于2013年4月推出了QQE计划，并在2014年10月扩大了该计划规模。 然而，日本面临着诸多结构化问题，如人口老化、公司投资意愿不强、广泛的通缩心态等。 日本的经验表示，QE也存在限制，并可能带来一系列副作用。这些副作用包括疲软的增长、二级市场流动性降低、央行资产持有量上升等。 也就是说，日本央行并不能用QE解决日本的结构化问题。然而，日本依然全力QE，并计划在2018年前一直维持这样的局面。 Gallo指出，QE将给日本带来国债二级市场的流动性减弱、资产泡沫和上升的不平等。

	人民币加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权(SDR)货币篮子几成定局，不过入篮之后人民币要真正成为储备货币仍有很长的路要走。 马来西亚银行高级外汇分析师Fiona Lim认为，将人民币纳入SDR将让国际投资和资产分配更加理性，有助于提升金融系统稳定性。 不过在宏观经济研究机构Capital Economics看来，将人民币纳入SDR不会直接增加市场对人民币资产的需求，IMF对人民币作为储备资产的背书也不太可能改变资产管理经理的投资决定。 该机构认为，IMF上周五表示支持人民币加入SDR，但从目前外界评论来看，对SDR的决策存在较大误解： SDR是IMF内部使用的记账单位，其价值根据篮子内部货币（当前是美元、欧元、日元和英镑）的加权平均计算。 IMF成员国如果支付手段趋紧，则可以将SDR售予其他成员国以换取篮子内的货币。这样来看，SDR是一种补充储备资产，让成员国能够通过它获得储备货币。在正常情况下，一种货币不会仅仅因为被纳入了SDR而出现需求的上升。 此外，关于加入这一货币篮子就意味着获得储备货币地位的说法，也存在误解。按照这种逻辑，尽管澳元和加拿大元各自占有国际储备1.9%的份额，也依然不能被视作储备资产。 Capital Economics解释称，决定各国央行是否有意愿考虑将一种货币当成储备资产的因素在于，他们是否有信心在需要的任何时候，都能将这种资产向具有足够深度且流动性良好的市场卖出。人民币纳入SDR意味着IMF承认人民币和中国金融市场满足这个条件，但是各国央行也有各自的判断。 英国《金融时报》也评论称，人民币加入SDR并不能保证储备资产管理者会用它来保护自身资产，储备地位还需要继续争取。 评论还称， 中国加入SDR体系并不意味着国际储备货币地位就会从美元变成人民币，只不过是为整个体系提供补充储备资产的负担从成熟经济体向新兴经济体转移。这让中国承担起管理未来风险的部分责任，而不是继续享受这一风险转移体系带来的益处。 IMF于1969年设立SDR，初衷是避免国际储备资产与发达国家赤字绑定，但是到1970年代，IMF发现SDR配额并未像最初设想的那样得以使用，发达国家以牺牲整个体系的风险吸收能力为代价，以SDR支撑国内赤字。SDR用于风险转移的目的起到了相反的作用，IMF因而对SDR使用的监管设立了严格的标准。

	华尔街机构开始倾向于认为，欧洲央行和美联储巨大的货币政策分歧将进一步压低欧元对美元汇率，使欧元和美元出现13年来从未有过的平价。继高盛之后，野村的分析师也做出了欧元兑美元近期将跌至1.0的预测。 野村证券的货币研究董事总经理Jens Nordvig认为，欧元与美元平价的条件可能终于到位。欧洲央行在试探负利率政策界限时不会采取激进的行动，但这种慎重的持续宽松将对未来欧元汇率施加下行压力。另一方面，美联储收紧货币速度会极慢，到明年年中可能才会有第二次加息。 Nordvig在报告中指出，欧洲央行和美联储的货币政策分歧很可能持续到明年，“有理由相信，欧元与美元今后几个月内会达到平价，如果避险情绪未能支撑欧元汇率，哪怕只是暂时支持，可能欧元对美元汇率还会跌得更快。” 彭博新闻社报道提到，本月12日，Nordvig在报告中预计，欧元与美元可能明年年中实现平价，但近期的价格动向意味着，平价可能提前出现。 具体来说，欧元越来越多地充当用了融资货币，交易员借入欧元用来做多另一种收益高的货币，一旦市场失去风险偏好，比如股市下跌，这种套利交易就会瓦解。Nordvig指出，和美元相比，欧元的避险地位开始下降。如下图所示，近期标普500略有回落未能支持欧元汇价，欧元对美元汇率也在走低。 Nordvig认为，资本从新兴市场回流到欧元区的势头已不像今年二三季度那么强劲。当前大量欧洲国家主权债券的收益率为负值，这将进一步抑制资本流入欧元区。 另一华尔街机构高盛重申看多美元的预期。 在远超预期的10月美国非农就业数据本月初公布后，高盛发布报告认为，美联储年内加息前景已明确，欧美两大央行的货币政策分歧将推动美元对欧元上涨，到今年年底以前，欧元兑美元会跌至1.0，未来12个月内可能跌至0.95。 今年年初美元大涨之际，曾有14家银行预测欧元与美元平价，到上月底只剩高盛一家。今年2月大涨后，美元一直处于箱体震荡，直到10月美国非农就业报告公布后，才重新上触今年3月创下的高点。

	谢谢布丁 分析。 这些分析很独到