“布丁”财经资讯专贴（9月18）

	美联储继续玩加息猜谜游戏 这对市场不是好事 随着一纸9月不加息的声明，美联储还在玩加息的猜谜游戏。 这场猜谜游戏对金融市场来说可不是好事。英国《金融时报》称，加息的靴子迟迟不落地，此前就引发了市场动荡，比中国股灾和人民币大幅贬值造成的影响还要大。随着美联储继续寻找最佳加息时机，该行现在的重要任务就是比以往更好地管理市场的加息预期。 上述文章还称，尽管美联储意图和想法不可避免地不透明，且美联储的决策主要依赖于美国经济数据，但是，由于诸多不确定性的存在，市场将很自然地发现，他们很难预测美联储的下一步行动，也就无法据此作出更加精准或是更贴近未来市场走向的交易策略。 投资者可能将延续此前对于加息不确定的焦躁不安。今晨提及，市场波动可能延续至秋末。Wedbush Securities股票交易部门负责人Ian Winer表示，这又将使几周前影响市场的幽灵再度出现，可以想象，更多人将采取保护措施，这可能推高VIX指数。 事实上，连美联储自己都无法准确预测未来决策走向。美联储主席耶伦昨日在新闻发布会上明确表示了多种不确定性： 每次FOMC会议都有行动的可能，但也无法完全排除维持零利率的可能性； 美联储要捍卫通胀目标，希望通胀率回到2%，但这并不是一个上限； 首次加息时间没有加息路径重要，预计加息路径将是循序渐进的。而利率路径可能比预期的更加陡峭或平缓； 实际政策行动取决于经济如何发展，但经济如何发展相当不确定。全球经济有很多不确定性；国外前景看起来已经变得更不确定，需要密切关注国外局势；需要等待更多证据，美联储希望更多一点时间评估经济状况。 《纽约时报》文章称，美联储声明可能加深投资者对全球经济的担忧，并引发新的疑问：美联储是否有足够的能力对全球性经济疲弱作出恰当的反应。 “问题在于：美联储引入了更大的指标，那就是关注全球性经济问题，”瑞银新兴市场首席投资官Jorge O. Mariscal表示，“市场可能会说，美联储究竟知道哪些我们所不知道的？” 就在在美联储宣布按兵不动之后，原本市场预期应当上涨的标普500指数反而走低了，周四收盘跌了0.26%。 英国《金融时报》文章认为，原本可以避免的错误让不确定性加剧了。耶伦先前“很不明智地”将自己限定在了加息日程表里：她曾建议在“今年晚些时候”加息。这很难做到：人们无法在完全依赖经济数据的同时又限定实现时间，因为经济数据可能不会在限定时期内向着人们预期的方向发展。一旦经济走向悖离预期，就不得不放弃一些东西，这样做的结果就是信誉受损。这也正是英国央行为何引入前瞻指引作为政策工具的原因。英国央行明确地放弃了“时间指引（time-contingent guidance）”，而以“经济情况指引（state-contingent guidance）”取而代之。 该文章还称，另外一个问题在于，尽管耶伦对于美联储如何进行沟通本身就是一种形式的政策工具这一点非常赞赏，但是，市场并没有很好地理解令FOMC作出决策的经济数据的状况。美联储的政策应对机制并不明晰。随着9月17日的议息会议已经过去，美联储官员们有机会来解决这个问题。 不过，美联储的最新决策帮助扫清了一些不确定性。除了9月不会加息之外，现在，人们知道不仅要关注美国经济数据，还要观察包括中国在内的国际经济形势的变化，以此来猜测美联储将作出何种反应。此前，市场主要侧重于审视美国经济数据和劳动力市场。 美联储主席耶伦昨日明确表示，要盯着中国。她称，中国和新兴市场是美联储的关注重点。市场认为，如果中国经济增速持续放缓，并继续向全球输出通缩，那么，美联储可能将继续维持零利率。

	北京时间周五凌晨美联储宣布9月暂不加息，全球经济学家围绕加息话题的争论仍在持续。 许多经济学家都认为美联储此次表态明显偏鸽派，更让他们感到诧异的是国际环境变化竟然成了美联储重要的考量因素。另外从美国国内来看，尽管就业数据改善，但通胀过低可能仍然是美联储决定延迟加息的因素。 以下是部分经济学家的观点汇总： 美联储的第三使命：全球金融稳定 瑞银Mark Haefele： 美联储的第三个使命似乎是全球金融稳定。美联储没有进行9年来首次加息，并表示国际经济和金融的脆弱可能拖累美国的经济活动。这样一来，美联储在加息上的迟疑与市场条件有了关联，而且美联储在避免时机还不成熟的加息或导致经济增长受阻。 瑞信Dana Saporta 强劲的就业数据持续表明美联储目前的货币政策过于宽松，但美联储不得不考虑全球经济环境。事实上，现在的问题不再是“美联储什么时候让利率正常化？”而是“美联储今年会加息吗？”我们不认为美联储现在在担心滞后于通胀。但金融稳定恐怕仍然是一个考虑，未来资产泡沫或将上升，政策上要为市场紧急状况随时待命。 三菱银行 Chris Rupkey 这是迄今为止历史上最偏向谨慎、风险管理驱动的美联储。他们还没做完，他们只是不想在继续宽松。格林斯潘和伯克南不想停止对抗通胀，耶伦不愿停止对抗失业率。美国劳动力市场没有让他们满意。美联储的政策也因国际因素维持现状。 美联储担忧低通胀 MV Financial， Katrina Lamb 美联储并不急于加息说明美国经济远没有过热，因此，美联储决定不加息合情合理。而且考虑到近期国际环境的变化，美联储给自己更多空间重新评估12月以前的市场环境。 Economist Intelligence Unit, Joseph Lake 尽管劳动力市场增长强劲，但通胀水平仍然偏低，让美联储选择等待更长时间，而不必担心经济过热。 欧央行或被迫扩大宽松 Oxford Economics，Ben May 美联储维持利率不变后，欧元兑美元上涨，显示欧元区货币宽松并不能保证弱势欧元。如果美联储继续保持鸽派，为了维持弱势欧元提振经济，欧央行可能不得不增加每月购买债券的规模，或者释放QE将延迟到明年9月以后的信号。 10月 or 12月 美国制造商协会，Chad Moutray 美联储显然需要更多时间评估就业和薪资数据。市场目前普遍关注12月会议，并认为年内会加息。10月会议由可能加息，但是概率较低。 Northern Trust, Carl Tannenbaum 此次会议之前，有很多推测表明他们正在为加息做准备，但这次声明中几乎没有看到什么要加息的意思。我认为10月加息不可能。 美银美林， Michael Hanson 全球市场动荡受到美联储关注，而且显然这成为一个主要因素。但我不认为美联储会推迟加息很久，10月和12月会议上加息都有可能。

	在全球投资者密切关注的会议上，美联储在宣布9月不加息的同时，罕见地表示要紧盯中国。 美联储主席耶伦昨日称，中国和新兴市场是美联储的关注重点。长期以来，预计中国经济增速会随着时间的推移而有所放缓，问题是：是否中国存在更急速放缓的风险。 英国《金融时报》文章称，由于明显的外交原因，中国从未在此类会议上被提及。但美联储尽可能明确地表示，中国经济增速放缓、股灾等是导致暂不加息决定的因素之一，这在未来还会施加影响。 关于这一点，美联储是这样说的：“最近的全球经济和金融市场发展可能在某种程度上抑制了经济活动，并可能在短期内进一步施压通胀。”耶伦也称，8月份金融市场在一定程度上体现出了中国风险，重要的新兴市场都受到负面影响。 美国金融市场也反映出中国对美国加息造成的影响力。美国联邦基金利率期货表明，今年年底前加息的概率已经跌破了50%，较年初的95%大幅下滑。这在很大程度上是受到中国金融市场大幅动荡的冲击影响，其他还包括中国政府救市、引导人民币贬值和经济减速。 在美联储宣布按兵不动之后，原本市场预期应当上涨的标普500指数反而走低了，周四收盘跌了0.26%。《金融时报》称，这可能是因为美联储对国际局势的坦率态度引发了市场的担心：美联储可能无法掌控自己的命运。现在，美联储不仅依赖美国经济数据，而且还依赖于世界其他经济体的变化。如果中国经济增速持续放缓，并继续向全球输出通缩，那么，美联储可能将继续维持零利率。 其实，从某种角度看，中国已经提前帮助美联储加了息。华尔街见闻提及，中国央行在8月中旬引导人民币大幅贬值，这使得美元对人民币相对升值。美元升值将打压美国出口、令进口变得更廉价。与此同时，美国企业的海外利润将降低，美国非美元方面的劳动力成本大幅增加。这就令美元升值达到和加息一样的效果。 事实上，关注中国的全球主要央行不仅是美联储，还有英国央行。华尔街见闻提及，英国央行行长卡尼本周三表示，未来，如果中国经济增速放缓的影响扩大至全球，那么英国通胀可能在低位徘徊更久。而影响英国央行加息的重要考量因素之一就是通胀。 卡尼还称，如果中国经济增速放缓至3%，那么将拖累全球经济0.3个百分点，拖累英国经济0.1个百分点。

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