花旗A股亚洲最糟论警示了什么?

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	基金2008年二季报已经全部披露完毕，记者发现，基金在悄然做多。一季度曾经大幅减仓的部分基金公司在二季度大幅增仓，7家基金公司平均加仓幅度超过15%。 在仓位控制上，则出现严重分化。 　　低仓位基金悄然抄底 　　二季度以来，除了债券型基金和货币型基金，其他各类型基金净值均继续下跌，140只开放式基金仓位下降4个百分点。对于一季度大力降低股票仓位的基金来说，低仓位基金“手中有粮，心中不慌”，开始低位抄底。 　　Wind统计，二季度140只开放式基金净值下降15.2%，封闭式基金净值下降19.76%。其中，股票型基金和混合型基金净值增长率分别为-20.2%和-18.3%。 　　另据中信证券统计，有7家基金公司二季度加仓超过15个百分点，平均加仓超过15.78个百分点。资产管理规模最小的新世纪仓位净变动幅度最大，高达27.26个百分点，而巨田和宝盈分别净加仓18.74和19.88个百分点。 　　其中，大中型基金公司仓位变动相当惊人，在一季度仓位大幅下降的博时基金，在二季度仓位净上升10.87个百分点；南方基金仓位也上升10.63个百分点；华宝兴业和申万巴黎的仓位则分别上升10.52和10.97个百分点。 　　事实上，上述加仓的基金公司在一季度仓位就降至相对低位，7家基金公司一季度末平均仓位约65%，其中一季度仓位最高的南方基金也只有70.3%。 　　但是，值得注意的是，处于同一基金公司旗下不同风格的不同基金，二季度采取不同的仓位策略。以南方基金公司为例，除了保本型基金南方避险增值仓位降低30.88个百分点，南方绩优成长仓位下降23.35个百分点；但南方稳健成长和“成长贰号”却在大幅增仓，仓位分别增加18.62和14.72个百分点。 　　基金二季度低位加仓的结论，在本月也得到了部分验证。据国都证券测算本月前两周基金仓位结果显示，加仓幅度超过10%的基金有南方盛元、中银策略、兴业社会、宝盈资源、德盛安心，满仓基金有东方精选、中邮优选、宝盈资源、海富通优势。 　　基金仓位分化明显 　　虽然有多只基金公司在二季度大幅加仓，但仍有部分基金公司在坚持一季度策略，致使基金整体仓位比例差距进一步拉大。 　　截至二季度末，排行高仓位前列的光大宝德信和中邮基金个性极为鲜明。这两家基金公司均保持着较高的股票仓位比例，鲜有改变，甚至部分满仓操作，光大宝德信二季度依然坚定看好金融保险，重仓股持股集中度较高。 　　“从不同的基金公司来看，宝盈、南方、博时、华宝兴业等公司处于增仓过程。”中信证券严高剑表示，华夏、易方达、银华和友邦等公司处于大幅减仓的过程。 　　对此，银河证券马永谙认为，高仓位的管理人仍然在减仓止损，而低仓位的管理人则已经开始低位布局，这种格局也正好能解释二季度的市场跌宕起伏而不是单边向下的原因。 　　对前五家大基金公司而言，华夏仓位降至最小。根据银河证券统计，华夏约57%，南方76.15%，嘉实72.23%,博时64.35%，易方达62.97%，而华夏在二季度股票仓位净下降11.25%。华夏大盘精选仓位下降23.82%，华夏回报和“回报贰号”仓位分别下降30.54%和15.28%。

	为了巩固此前推出的一系列救市措施的成果，美国证监会（SEC）正考虑进一步扩大旨在防止大型金融股大幅下跌的“限空令”。也就是说，在不久的将来，美国可能全面限制对所有上市股票的卖空行为。 　　在“两房”股价持续暴跌并引发市场恐慌的背景下，美国证监会本月15日宣布，紧急发布一项限制股市卖空的禁令，在从本周开始的30天内，禁止投资人对房利美、房地美和雷曼等19只在美国上市的金融股进行所谓的“裸卖空”交易，即事先不借入股票即进行卖空。 　　“限空令”发布后，其对股市特别是金融股的利好效应立马显现。在24日大跌之前，金融股持续大涨。而相关统计也显示，近期针对金融股的卖空活动锐减。 　　不过，随着时间的推移和更多利空消息出台，政府推出的救市措施和证监会的“限空令”激发的市场热情似乎在逐渐消退。在24日的股市暴跌中，“两房”和其他“限空令”重点关照的金融股普遍跌幅居前，房利美和房地美都下跌了近20%，雷曼和美林也都下跌超过10%。标普500金融股指数更是出现8年来最大跌幅。 　　眼见“限空令”的成果就要付诸东流，SEC主席考克斯24日赶紧抛出了又一“杀手锏”。当天在国会作证时，考克斯称，SEC准备将目前的“限空令”扩展至整个证券市场。 　　考克斯透露，当局已经开始制订有关限制对所有股票卖空行为的规则，他将很快能提出一份这方面的提案。 　　除了全面推行“限空令”，考克斯表示，证监会还在考虑强制投资人披露做空头寸。他还向国会透露，当局也在考虑，是否要恢复所谓“提价交易”规则（uptick rule）。按照该规则，除非在卖空交易前的交易价格低于卖空交易被执行的价格，否则证券不能被卖空，也就是说卖空者不能随心所欲向下挂价不断卖空。 　　事实上，美国之前一直实行“提价交易”的规则，只是到去年7月才宣布取消这一规则。一些批评人士认为，取消“提价做空”加剧了股市波动，并多次呼吁当局重新恢复这一制度。

	在“维稳”的大旗下 谁在搅局A股？ 2008年08月12日07:36 　 上海证券报　　 沪深股市此番深幅下沉的背后，有国际热钱逆向而行的影子。国际热钱不仅仅是挑战中国社会“维稳”的负面力量，而且还在争夺控制中国经济和金融市场的主导权，还在争夺中国人的财富命运控制权。鉴于国际热钱有流动快速、规模巨大和破坏性大的特点，我们就得另谋不与热钱“玩”即另起炉灶的策略。 多个债主登门讨债，当地政府成立专案调查组，其他两名股东已被警方控制…… 在“维稳”的大旗下，国内的投资者原来相信，北京奥运期间A股即使不涨，也不会暴跌。所以，A股在奥运会开幕前后连着深度急跌，不能不让国内利益相关者大为吃惊。 国内中小散户和基金深度被套，国有金融机构被严格要求“维稳”，国内主力机构无论是基金还是解禁股的持有者，从讲维持稳定的政治高度看，不会在此时抛售。广大散户，人数庞大但单个资金量还是持仓量都不大，更何况在“处置效应”即卖盈持亏这种投资心理作用下更不会主动杀跌。 谁在搅局A股？如果我们转身过来，隐隐约约总能发现海外资金即前期为监管者格外注意的所谓各路热钱形迹可疑的影子。 国人所看到的一幅图画是：一直通过各种路径压人民币升值的美国政府，突然间打压石油价格，国际油价从150美元附近直泻至116美元关口，下探至三个月来低点，同时美元持续走强，热钱撤离而人民币升值势头减缓，热钱先做空中国楼市，现在正加大压力做空沪深股市，结果是巨额热钱撤离中国，回流美国迅速拉升美股。纽约股市大幅走高,三大指数涨幅全部超过2%，其中道指上涨超过300点。与此同时，沪深股市8日和11日分别下跌4.47%和5.21%创下了此轮下调新低。 有人测算，包括投资楼市在内，潜伏在中国境内约有1.4万亿美元的热钱本金及收益。如果1万亿美元本金在未来短期内集中离境，就相当于中国短期内增加了以7万亿元人民币计的股票、楼房等资本品的供应，股票、楼价和中国企业的资产价格（包括大小非价格）将下跌，对沪深两市的压力巨大。近期中国特别是深圳地区楼市出现的熊市迹象，就与热钱的撤离有密切关系，这与11年前热钱在香港回归前炒高当地楼市和股市后撤离，再反过来炒作很有共同之处。 因此，当前很有必要出台更为严厉的限制热钱离境措施，如果姑息热钱自由流动，热钱势必会在奥运期间继续打压楼市和股市，进而造成通货紧缩，迫使大小非股票低位抛售，进而制造更为严重的事态，然后热钱以各种名义再进入楼市和股市，以比现在更低的价格购买中国资产。或许，2010年前后有可能再次吹起资产大泡沫，然后高价卖给中国国内投资者。 笔者估计，从现在开始到美国大选的三个多月时间，将是石油价格在震荡中逐步向下的过程，美元将在危机进一步扩散到欧洲后出现“虚拟”即相对升值，美国地产市场在美国政府的大力扶持下可能起死回生，美股将出现一定程度的反弹行情。这样的国际宏观经济背景为热钱撤离中国提供了很好的背景。 因此，笔者认同部分分析人士的判断，上周五和昨天的A股大跌，是国际垄断资本在搅局中国经济。热钱不仅仅是挑战中国的社会“维稳”的负面力量，而且还在争夺控制中国经济和金融市场的主导权，是在争夺中国人的财富命运控制权。 鉴于热钱的流动快速、规模巨大和破坏性大的特点，我们就得另谋不与热钱“玩”即另起炉灶的策略： 一是迅速弥补热钱撤离后流动性不足的风险。笔者认为，“流动性泛滥”是个伪命题，“流动性泛滥”是在过去的外汇管理体制下央行被动结汇的结果。一旦热钱撤离，流动性泛滥就有可能转变为流动性紧缺。当前中国经济就处于这种似滥实紧的状态，即流动性停滞于金融体系，但实体经济得不到流动性的滋养。面对国际垄断资本的挑战，将货币政策从紧转为“灵活”，方向正确，但力度还可加大，以迅速弥补热钱撤离后流动性不足的风险，防止经济出现衰退拐点； 二是打破人民币升值预期。打破国际垄断资本操控人民币远期汇率的办法，是开设人民币远期合约，可以通过主动贬值，为企业进一步赢得生存空间。 三是扩大商业银行对企业贷款额度。在目前扩大5％至10％信贷额度的基础上，视热钱撤离的情况，及时扩大信贷规模，满足国内企业正常发展需要，防止外资通过投资股权高额固定回报等形式控制国内企业自主权。 当然，为国家经济和金融安全考虑，决策层还可以出台更为严格的外汇管理条例，防止热钱大规模进出。在情况危急时，甚至可以参考亚洲金融危机后反经济疲软的积极货币政策：松动银根，热钱撤离多少，就向经济体补充多少，确保国内经济正常充足的流动性，防止股市、楼市再出现大波动，从而将搅局热钱的效应消弭于无形，真正发挥宏观政策维持经济社会稳定的作用。

	救市必须对症下药 智囊四大救市方案曝光 　　在国民经济增长10%以上、上市公司中报业绩增三成的情况下，中国股市却在9个多月内暴跌62.7%、市值损失18万亿、静态平均市盈率降到18倍以下、40多只新股"破发"、三分之二股票跌破2245点水准、投资者财富普遍打三折……任何有良知的人都会认为这是供求严重失衡导致的--"人为股灾"。 　　然而，当股灾一路蔓延至4000点、3000点、2500点，市场一次又一次呼吁救市时，管理层却一直态度暧昧，以从紧货币政策、雪灾、次贷危机、地震、石油暴涨、前两年涨幅过大等理由来为中国股市不正常暴跌作搪塞，唯独不承认前两年扩容15倍和大小非减持中的失误这两个最本质的暴跌原因，仅以舆论"维稳"试图安抚人心。直至奥运期间的再度连续暴跌，跌幅超过60%，上周末证监会新闻发言人才在回应市场七大问题时，开始正视这两大症结。于是就有了本周三市场五大救市利好传闻刺激下引发7.63%的长阳，表明随着股市跌幅的加深，管理层救市的可能性越来越大。 　　现在市场关注的焦点是：管理层将在什么时候、以什么样的方案、什么样的力度来救市，以便甄别救市的不同效果，防止再度受骗上当。而作为管理层，不能再以一般的方案来敷衍，而必须在出台救市方案前充分征求市场意见，对救市方案的效果进行科学的论证和预判，对症下药，才能起到事半功倍的效果。 　　方案之一：暂缓大盘股发行上市，对大小非减持引入二次发售机制。这虽然比"4·24"救市时推出的大宗交易机制又前进了一步，但仍然是仅推迟减持时间而不改变供求关系的治标不治本的救市，至多只能形成一次冲击2700-2800点的反弹。 　　方案之二：在第一种方案基础上，再加上融资融券、印花税减半、引进中长线机构投资者。但其利好力度依然有限，至多能冲击3000点，因为市场并不缺钱，缺的是做多的信心。 　　方案之三：在前两种方案基础上，对新老划断后上市新股的大小非解禁期重新界定为3-5年。并且今后发行的新股，除了有大非存在，小非一律缩股，与新股同时流通，不再加剧新的历史遗留问题。那么，有可能产生涨1000点的中级反弹行情（即3200-3300点）。 　　方案之四：在前三种方案基础上，再推出平准基金。从证监会人士周四关于"平准基金短期难推"的表态中可以认为，平准基金正在酝酿之中，中期有可能推出，抑或当股指跌破2245点直奔2000点、跌幅高达三分之二时，有可能推出。若此，反弹有可能冲向3500点以上。因为只有当政府平准基金入市，才会切身感受到高速扩容和大小非减持之痛，才会真正下决心向股市有违"三公"的种种问题开刀，中国股市才有可能健康稳定地发展，广大投资者的利益才能切实得到保障。 　　当举世瞩目的北京奥运取得圆满成功并获得高度评价、世界普遍看好奥运后的中国经济和中国股市时，人们有理由相信：功成名就、信心满满的中国政府和管理层定然不会任凭股市继续在危机中越陷越深、不能自拔，并引发金融动荡、伤害实体经济，以实质性举措出手救市应在情理之中。从这个意义上看，奥运期间股市持续暴跌，甚至奥运后再跌，也不是什么坏事，对症下药的有效救市方案只能靠下跌来换取。(华东师范大学 李志林（忠言）博士 )

	"消息人士透露证监会将从市场供应入手拯救A股"。 　　刘芳:来关心一下今天的股市，沪深股市今天又收跌了，各自有超过2%。那么主要一方面市场还是说预期中央将会推出很多救市的政策，但是现在这个预期又有所回温了，那么再加上上市公司公布出来的业绩普遍不如预期的理想，所以都给市场构成了压力。 　　刘芳:一起来看一看沪指在今天是收盘报2350点，下跌了63点，跌幅是2.62%，成交额313亿元人民币。深成指数今天收报7887点，下跌了178点，跌幅是2.21%，成交额148亿元人民币。而沪深300指数今天收报2331点，下跌了69点，跌幅有2.88%，成交额222亿元人民币。 　　刘芳:而在香港股市方面，今天受到外围股市下跌的拖累，恒指今天低开了255点，最终收报21056点，下跌了48点，跌幅0.23%，成交额479亿港元。恒生国企指数今天收盘报11406点，上升了82点，升幅是0.73%。而亚太区其他的股市方面，今天也都是普遍下挫的，包括像是日本股市下跌了0.78%，而韩国股市下跌了0.79%，澳大利亚的股市下跌了有0.15%。 　　刘芳:中国的A股其实从今年算起来下跌的幅度已经有高达55%，也是今年以来全球表现最差的一个股市，现在有不愿意透露姓名的消息人士就透露说中国证监会下一步的一个动作就是希望从市场供应或者说企业融资入手希望可以给股市带来进一步的支持。中国证监会现在考虑已可转换债券的方式让企业来进行融资，这样的话，企业要融资的话，就不一定需要直接发股，希望这样可以降低市场上的供应，给股市带来一定的支撑。

	日前，央行和银监会联合下发《关于金融促进节约集约用地的通知》，要求各金融机构严格商业性房地产信贷管理。专家昨天在接受《每日经济新闻》采访时认为，央行银监会出台此政策，是政府减少在房地产损失，规避银行风险的紧急调控。 　　规避风险紧急调控 　　中国指数研究院总经理陈晟昨天在接受采访时说，目前房地产信贷市场出现一些漏洞和问题，政策出台是对各大商业银行房产信贷的紧急调控。 　　《通知》要求，严格商业性房地产信贷管理，金融机构禁止向房地产开发企业发放专门用于缴交土地出让价款的贷款。陈晟说，规定银行不能筹措资金买地，是因为银行参与房企购地，增加了银行连带风险，央行和银监会出台此政策是规避风险。 　　此外，该政策严格农村集体建设用地项目贷款管理。对利用农村集体土地开发商业性房地产的，不得发放任何形式的贷款；对购买农村集体土地上建设住房的城镇居民，不得发放住房贷款。 　　对此，陈晟认为，现在对小产权房，还没有完全定论，小产权房过热，各地农村商业银行信贷过多，会加大银行的风险，央行和银监会出台这一规定一是不让开发商得利；同时，也是规避各地农村商业银行信贷风险。 　　而《通知》强调，节约集约用地项目优先予以金融支持。陈晟认为，这是央行和银监会贯彻中央的宏观调控政策，保持有保有压。 　　保护银行牺牲房地产 　　招商银行研究发展中心研究董事王琼昨天表示，该通知的出台，说明政府在要求银行收缩房贷资金，对于房地产市场来讲肯定是不好的消息。 　　王琼说，目前房价处在非常危险境地，政府收缩资金是迫不得已。房价下跌是全社会供给出现问题，政府现在能做的只能是减少损失，保护银行。 　　“现在经济下行，银行如果出了问题，对经济会造成很大的影响，在银行和房企之间，政府最终选择了保护银行，牺牲房地产。”王琼说。 　　他说，现在全世界的房地产都出现了倒闭的情况，但是中国没有，连小房企倒闭的现象都没有，但是随着该政策出台，以后，国内房地产倒闭的会越来越多。 　　陈晟告诉记者，这政策出台，对全国各地房企的影响很大，以后在城市分布比较广泛房地产企业融资机会相对大一些，而单个项目融资的房地产企业以后融资会越来越难。“该政策出台，使得房地产企业融资门槛越来越高，”陈晟说，“以后不管大城市，还是中小城市，他们的房地产的中小企业会越来越多的出现并购和转让，而且这种趋势会越来越明显。” 　　房企融资新变化 　　北京天鸿房地产开发有限责任公司战略研究部主管朱珍华昨天在接受采访时说，目前房贷规模占银行资产的15%到20%，但目前房地产企业最大的问题还不是银行紧缩信贷，而是他们销售的原因。房地产处在调整期，对资金回流的压力相当大。现在销售停滞，房地产的资金出问题。而银行从风险控制方面紧缩信贷也是有一定道理的。 　　朱珍华说，房地产开发商银行信贷卡得紧，使得今年房地产商融资有一个新的变化，就是开发商的融资渠道，从银行转向了理财、信托、基金、公司债，这个比例较以往提高了10%。“也可以说，银行拒绝房地产，但是信托和基金不拒绝，现在大量的开发商看到了这种趋势。”他说。 　　他认为，此政策出台，另一方面也促进了房地产金融领域发展，是一种好现象。 每日经济新闻

	昨天，天一证券5名高管因涉嫌非法吸收公众存款罪，被（浙江）宁波市海曙区人民检察院提起公诉。 　　自2000年1月1日开始，前身为宁波证券公司的天一证券有限责任公司，以“保本付息”为诱饵，向客户承诺“保证资产本金不受损失获取的最低受益”，非法吸收公众存款38亿元。 　　胡志成等5人就是该公司的主要负责人。 　　据悉，这是我省目前最大的非法吸收公众存款案。 　　然而，被告不服。一年多以来，他们一直辩称自己无罪：“这个结果不应该由我们来承担！” 　　证券公司“抢”了银行“生意” 　　2000年以前，当时的宁波证券公司（以下简称宁波证券）开展了以“保本付息”为形式的委托理财业务。 　　按规定，“保本付息”这一业务只有中国人民银行批准的金融机构才能开展，例如银行、邮政储蓄、信用合作社。证券公司无权向客户作出这一承诺。 　　为了规避证监部门的监管，宁波证券与客户签了3份合同：主合同、补充协议和承诺书。在主合同中，找不出一点瑕疵。而在补充协议和承诺书中，就有了一些值得推敲的“细节”。 　　“乙方（宁波证券）向甲方（客户）借款××万……年利率为8%。”而这一利率大大超过了银行1%至2%的年利率。 　　“向客户保证资产本金不受损失获取的最低受益的承诺。”简单的说，就是以股票形式作担保、质押，保证委托人不会亏损。 　　为了规范“保本付息”这项业务，公司于1999年3月出台了《宁波证券有限公司资产管理暂行办法》，并在补充说明中进一步明确了公司委托理财业务的运行：“《暂行办法》规定的方式外，允许采用向客户承诺固定收益率的方式。” 　　当时承诺的最高利益率也是8%。 　　证券公司扮演两种角色 　　2001年3月，公司正式变更为天一证券有限责任公司（以下简称天一证券），原有的资产委托业务和业务政策被承接延续下来。委托理财业务规模也进一步扩大，公司向客户承诺的最高利益率上升至10%。 　　这一举动引来了不少投资者。“利息这么高，比存银行划算多了。横竖不会亏！”许多投资者都抱着这一心态。 　　实质上，该公司正是利用高利益率来吸引客户投资，转而将这笔钱投入股市，再用炒股获益的钱去支付高额利率。 　　然而，2002年，中国股市逐步走入熊市，天一证券遭受了前所未有的冲击。投入股市的钱赚不回来，别说按合同所写的给客户高回报，就连公司保本也是个大难题。 　　为了解决资金紧缺问题，天一证券开始在账外开展三方监管业务。打的幌子仍是“保本付息”。 　　三方监管的实质其实就是委托理财，两者的区别在于：三方监管在双方进行委托理财的同时，有第三方介入充当监管人的角色。 　　这下，许多投资者安心了：“有第三方在一旁监督管理，还怕他耍诈不成？” 　　而实际上，所谓的第三方就是天一证券的子公司。从头到尾，都是天一证券在表演着两种角色，唱着双簧。满心期待高回报的投资者们，始终被蒙在鼓里。 　　利用这一招，天一证券成功度过了危机时刻。 　　做心脏手术的钱也赔了进去 　　但10%的利率实在是太高了。股市如海，漂泊不定，从来无常胜将军。承诺客户“绝不亏本”，就意味着股市出现风险导致亏损时，天一证券需要自己贴钱进去。 　　2004年，中国股市全线飘绿，形势惨淡。天一证券不可避免地出现亏损，再度出现资金周转不灵。同年9月30日，中国证监会加大了对证券公司委托理财业务的监管力度。天一证券的理财金额日渐压缩。 　　此时的天一证券，面临着生死存亡的考验。 　　由于资金严重短缺，天一证券只能与部分客户签订委托理财合同，来缓解到期理财本金的兑付问题。同时，为了解决资金来源，公司在2004年到2006年间，继续大量开展三方监管。业务量的剧增又帮助天一证券熬过了一关。 　　然而，低迷的股市仍然压迫着公司高管的神经。向客户承诺的诺言急需兑现。一个个资金大洞摆在眼前。 　　他们想到了“滚雪球”的办法：吸收后来者的存款，以支付先前客户的利率。为了弥补之前的漏洞，公司只能不断地吸收公众存款。慢慢的，雪球越滚越大，天一证券陷入了恶性循环。 　　2006年7月，公司终于不堪重负，成立行政清理工作组，向公安机关报案，以倒闭告终。而这时，账户中显示的吸收存款已高达38.1516亿元。 　　天一证券向公众展示了一块诱人的大蛋糕，付出越多，能得到的蛋糕也越大。公司一倒闭，直接的后果是投资者们的钱收不回来。有些人自身存款不多，为了赚取更多的钱，鼓动亲戚朋友将钱都投到自己名下。一个账户下，往往吸收了几十个人的存款。这类投资者，被称为“拖拉机户”。而这样的户头为数不少。 　　一名叫沈琳（化名）的投资者就是典型的“拖拉机户”。她的账户下，写着47个人的名字。这些人中，少的投了10万元，多的投入了50万元。 　　而林先生，可以说是其中最不幸的一位投资者。年过40的他，心脏一直不好。2005年初，终于存够了10多万元，准备做心脏搭桥手术。医生说，手术可以缓缓，先把身子养好一些再做。他从朋友处得知了天一证券“保本付息”一事，二话不说就把10多万元的手术钱全投了进去。 　　满怀期望的他，以为在做手术前能拿回本钱外，还能多赚点钱用作今后的生活费。岂料，天一证券的业务越来越差，后期吸收的资金远远不够填补之前的漏洞。林先生的投资不能兑现，手术也迟迟不能实施。 　　两年后，在有关部门的努力下，林先生做手术的钱才终于有了着落。 　　非法存款笔笔清晰 　　2006年7月，公安机关即对天一证券事件立案。历时一年多，公安机关查清了案情。38亿元中的每一笔资金均明细清晰。今年2月28日，案件移送至检察院审查起诉。 　　检察院方面称，2000年至2006年7月间，宁波证券、天一证券以《国债委托管理协议》、《资产委托管理协议》、《股票质押借款协议》、《证券投资合作协议书》等多种形式，与省内外众多单位和个人签订合同，开展委托理财业务及三方监管业务。 　　通过上述形式，天一证券与省内外573名个人和73家机构共签订合同1056份，累计非法吸收公众存款38.1516亿元。其中，通过委托理财吸收资金30.6767亿元，通过三方监管吸收7.4749亿元。 　　检方认定：天一证券有限责任公司未经中国人民银行批准，在明知不具有吸收公众存款资格的情况下，以开展委托理财和三方监管业务为名，采取保本付息的方式向社会不特定单位和个人吸收资金381516万元，严重扰乱了国家金融秩序。5名被告属单位实施非法吸收公众存款罪中直接负责人员，应当以非法吸收公众存款罪追究其刑事责任。 　　昨天，宁波市海曙区检察院对天一证券5名高管依法提起公诉。 　　“保本付息” 　　证券业的潜规则？ 　　但时至今日，被告仍然对检察院的起诉表示不服。他们认为，向客户承诺“保本付息”这一形式，在证券业中已然成为一种潜规则。以这一形式吸收存款的大有人在，他们不该为此付出如此巨大的代价。 　　为此，记者采访了证券业资深人士。“潜规则这一说法肯定是不存在的。”该人士说，“保本付息，只有中国人民银行批准的金融机构才能进行，证券公司是不能涉足的。更别说证券业普遍存在潜规则这一说法了。” 　　如此看来，潜规则一说，只能是某些人为开脱个人罪名的借口。也有人指出，即使真的如他们所说，证券业存在这一潜规则，难道他们就可以借此逃脱法律的责任？ 　　2005年，新疆德隆非法吸收公众存款120亿元，唐万新等7人被依法判决。此案成为我国最大的一起非法吸收公众存款案。 　　2008年8月，嘉兴南湖法院对两证券营业部非法吸存4个多亿作出判决。两名证券营业部负责人分别获刑4年、3年6个月。（新华网浙江频道-今日早报海检 陈翔） (来源：新华网浙江频道)

	22行业最有预见性分析师  时间：2008年09月15日 05:23:52 理财周报研究员 江勋/文 　　市场不仅淘汰了股票，更淘汰了声音。 　　到现在我们不得不承认，市场上大部分的声音是失效的，或者说微效。总是要历经艰险，人们才会相信，真理确乎是掌握在很少人手中，当大多数人都说对了的时候，常常意味着盲从，那就是泡沫。 　　谁是说的最准确的人？ 　　扬弃"最佳分析师" 　　每年《新财富》杂志都会评选出一批年度最佳分析师前三名。这些最佳分析师背后带动的资金，有时候不是你所能想象的。但同时，事情也就不是你所想像的那么简单。 　　比如同是最佳分析师得出的判断却相去甚远，其中只有一个人才可能正确。最佳指导不了财富，只有准确才能指导财富。我们这一期的分析告诉你，这些最佳分析师之中，真有些戏剧性的差别。 　　还有一个问题是，该由谁来评选最佳分析师？历届的分析师评选权握在基金手中，这是一个利益博弈的过程，因此，这应该是属于基金的最佳分析师。那么有属于普通投资者的分析师吗？这是一个富有挑战性的想法，也许以后理财周报会以某种形式去憧憬它、体现它。 　　但不管谁的分析师，归根到底都是市场的。只有市场才是检验真理的唯一标准。为此，我们推出的最准确分析师遴选，其依据主要就是历史。选取2007年以来的种种观测点，譬如投资策略、市场预测、股票推荐、重要事件研判等等，一一加以印证，应该是一种客观的力量了。历史告诉我们的，必将告诉未来。 　　总而言之，我们要扬弃"最佳分析师"，找到最准确分析师。 　　也扬弃"分析师" 　　本期报纸上市，必将为众多业内人士关注，包括大量分析师。有必要在此说明，每一个分析师的作品都有其独有逻辑和价值，而我们的评选可能否认的是一个结果，或者程度，完全不代表对分析师思想的懈怠。 　　相反，我们认为读者应该抛弃"分析师"，回到文本，甚至抛弃文本，回到思想和逻辑。分析师们在研究市场，而我们可以研究分析师的研究，这是砥砺、领会并超越的大好路子。本期主题未必能淋漓尽致的展现。 　　我们确实能从不同分析师的研究报告中，读到不同的智慧，比如房地产行业中信证券王德勇团队，从空头到多头，我们能看到一个资深分析师9年经验浓重的痕迹，而中金的国际视野最终取胜告诉我们，中国此轮经济确实非比过往，许多研究方法论需要创新。 　　此外，最难能可贵的是实求是的精神，这是运输行业平安证券分析师郑武应该被尊敬的原因。 　　中国有多少分析师？当数以千计。如此多的分析师中，要选择出22个，当真如大海捞针，理财周报团队无法在一周五天的时间内，将如此浩瀚的人才及其作品资源库搜罗一尽。所以，我们的遴选范畴，主要圈定在2007年两个最佳榜单上的分析师。在行业上，因为版面原因，我们不得不忍痛割爱，将纺织服装、文化传播等非核心板块抠除，以腾出更多一点的空间对权重行业分析师做更详尽的点评。 　　事实上，即便如此，这个过程也是异常庞杂的，单单是搜集各分析师研究报告就花费了团队两昼夜，在此，应感谢理想在线论坛的资源支持。 　　最后，感谢团队中艰辛付出的每一个人，灯火有情，交相辉映。 　　"最大空头"谢国忠终究胜利 中金策略一骑绝尘 　　中金公司哈继铭是最早提醒投资者关注中国股市可能爆发5.30危机的分析师 　　理财周报记者 张伟湘 黄莹颖/文 　　两年市场，一年熊市。从世界最牛市场到世界最熊市场，A股不是一般人们可解的谜语。 　　不能说，有一个人完整的预言了所有宏观经济的悲喜，但是总有一个人说得更准确，市场挑选的结果是谢国忠和中金公司策略团队。 　　哈继铭最早发出预警"5.30" 　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭是最早提醒投资者关注中国股市可能爆发5.30危机的分析师，早在5月初，他就预测,短期内CPI受食品价格影响将保持高位,要到当年10月方能见顶回落。在CPI影响下，市场必须很谨慎。 　　而在去年10月，股市最高峰时，安信证券首席经济学家高善文在英国《金融时报》上提出，从长期的角度看问题，目前的市场估值水平是无法维持的，并很可能在未来某个时候通过股价剧烈下跌的方式来完成修复，现在的问题是，股票市场的泡沫还在进一步吹大，在短期内，市场估值水平进一步抬升的过程似乎还没有结束。事实上，中国股市正是在今年1月再次回抽确认涨幅后才急剧下滑，进入熊市。 　　多头金岩石 　　在市场点位的预测上，2007年牛市上半场，国金证券首席经济学家金岩石的预测较准确，他在2007年2月就预测，2006年是机构大举入市推动的牛市，是买方牛市，而2007年的牛市点位至少可以达到3100点，而在2008年，股市可以达到5000点。实际上，5000点的目标在2007年8月就已达到。 　　而在牛市下半场，市场与期盼的走势严重背离，除了空口外，几乎没有一个多头能准确预测市场。当股市步入下跌通道后，预测相对较准的则是自2007年初一直看空的财经评论员候宁，其预测的3000点、2800点乃至2300点目标一个接一个达到。而年初部分评论员预测的1万点高位简直成了空中楼阁。 　　谢国忠一语成谶 　　股市的下跌，最重要的一个原因是市场中存在泡沫。最早预测泡沫存在的是独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠，他在去年4月就表示，过了2500点后，中国的股市就进入了泡沫的时代，但进入了泡沫的时代的话它能够维持很久的。在资金比较充足的情况下，在经济周期还是朝好走的情况下，一般的说来泡沫是不会破的。所以他觉得中国股市上升的趋势还没改变的。 　　事实上，泡沫的真正破裂恰是在1年后，至少在今年1月，以基金、券商为主的机构投机者还积极加仓股市。 　　在去年，通胀一直是保证市场资金供应、推动投资者入市的重要因素。而在通胀问题上，预测较准确的是原北京大学中国经济研究中心主任，现任世界银行首席经济学家林毅夫，他认为，由于燃料和能源价格飞涨，低收入国家面临的主要宏观经济和货币政策问题是输入性通货膨胀及其对经济增长产生的影响。他的最新预测是油价3年后才会真正下降。 　　去年8月后，中国股市因美国次贷危机全面爆发而与世界紧密联系。在预测次贷危机的时，不得不再次提到谢国忠，同年8月初，谢国忠就预言，正在破灭中的美国次级抵押贷款泡沫，暗示着目前的全球流动性泡沫很可能会2008年破灭，并以华尔街衍生品市场的崩溃为开端。 　　银河证券首席经济学家左小蕾去年8月初对此的预测也比较准确，她认为，一旦信贷担保证券等信用支持市场遭到次级债风险的影响，次级债风险向股市等金融资本市场的传导就是迟早的问题。美国次级贷款市场的风险正有不断向更为一般的信贷市场乃至整个金融市场蔓延的迹象。 　　谁是最佳策略团队？ 　　就具体的分析师策略团队来说，参照"5.30"印花税、"10.16"大盘高点等时间点，去对照在这时间点之前策略分析师们的研究报告，理财周报记者发现，中金公司的策略研究团队，其判断颇为精准。 　　2007年5月21日此时离著名的"5.30"印花税上调尚有9天，但是市场对于股市继续上升仍抱有极大期望。 　　但当天中金公司邱劲策略研究团队，发布研究报告-《股市泡沫加速扩张》，矛头直指A股股市泡沫。文中提出虽然"从居民开户数、估值水平以及利率水平来看，当前国内股市都不及1990年泡沫顶点的台湾和日本股市"，但是中国国内股市泡沫扩张的现象将进一步恶化，其支持的理由"通胀速度在未来将持续上升。" 　　事实上后来的股指在经历"5.30"后，仍然惯性攀爬了近5个月，但在去年6月到10月16日期间，市场的交易量已经大大缩水了。同期，申国万银策略研究团队也认为，"股市泡沫开始累积"。 　　中金预警全程 　　2007年10月16日，股市在经历近两年的暴涨后，终于在6124.04倒地。实际上，在此前近半年的时间里，各种迹象已经表明市场面临最后晚餐的风险。 　　2007年10月8日，中金策略研究团队发布研究报告提出，"股市由结构性泡沫演化为整体性高估值"，市场仍然在依靠投资者的信心在支撑，而政策的变化将极有可能摧毁投资者脆弱的信心。并且进一步建议投资者"当前高风险下提高投资组合的防御性"，唯一遗憾的是市场后来的发展比中金预想的更槽糕。 　　而此时包括诸多策略研究团队，仍然沉迷于"5.30"股指继续攀升的假象之中。9月24日时，一著名机构的策略研究团队，认为国内储蓄水平仍高企，坚持提出"A股牛市仍将继续"。 　　2008年1月28日，此时股指已经下滑到4400点左右，如果仅仅从幅度来说，市场似乎已经接近触底反弹的节点。 　　中金策略研究团队当日发布的研究报告却称，"难以改变我们前期强调的股市风险已经急剧上升的事实"，"再次提醒投资者应该降低自己的投资回报预期，控制好股票的仓位"。 　　中金认为，在当前宏观层面面临诸多不确定的情况下，抢反弹只能是短线操作，切不可贪婪。国内宏观调控政策和信贷紧缩的措施短期不会改变，市场关于国内高通胀和经济增长是否会大幅降低的讨论还会继续；未来一段时间，股市整体表现不会太好。