花旗A股亚洲最糟论警示了什么?

	今日A股暴跌近200点的8大理由 2008年04月09日15:00　 　　暴跌理由一：本周新股上市将抽离市场资金 　　一个多月真空后 紫金矿业等四新股重启IPO ‖ 打新股到了退役时？ 　　暴跌理由二：央行连续回笼资金让投资者震撼 　　一季度央行净回笼资金1.06万亿元 ‖ 资金面没有想像那么“美” 　　暴跌理由三：对未来调控政策的担忧导致银行股回调 　　央行例会透露不加息信号 从紧或松动 ‖ “两防”艰巨 从紧基调未变 　　暴跌理由四：专家推测股指期货进入择时阶段 投资者信心不足 　　股指期货怎么影响大盘 ‖ 价格发现功能再度显现 ‖ 进入择时阶段 　　暴跌理由五：暴跌阴霾困扰机构 基金忠告权重股反弹到位 　　权重还是小盘? 基金押注一季报 ‖ 权重股重挫 引发市场恐慌 　　暴跌理由六：成交量再度萎缩 主力做多信心不足 　　益邦投资：大盘缩量调整 ‖ 大盘“震来荡去” 反复考验市场信心 　　暴跌理由七：多头自身的能量在“车轮战”渐次被消耗 　　车轮战消耗大盘反弹动能 ‖ 两市反弹暂告段落 ‖ 市场分歧明显 　　暴跌理由八：技术上有震荡整理的需求  清洗浮筹在即 　　北京首放：大震荡清洗浮筹在即 ‖ 识别庄家洗盘还是出逃 　　===详细剖析=== 　　理由一：北方万盛认为继前期持续停发后，本周再有两只新股发行，对于情绪悲观的投资者来说无疑具有极强的吸引力，将从二级市场抽离大量资金。 　　理由二：2008年1、3月份央票到期数量均超过5000亿，二季度到期数量下降至3000亿左右的水平。不过值得一提的是，截至3月20日，4月份回购到期数量高达5000亿，对此央行可能将通过上调准备金率的方式予以对冲。 　　理由三：渤海投资认为，今天银行股的如此疲软走势,因为银行股的一季度业绩仍有不俗的预期,但如此的疲软走势可能隐含着机构资金对未来调控政策的担忧,所以,这将抑制大盘的反弹空间. 　　理由四：湘财祈年期货首席经济学家刘仲元在昨日上海举行的第五届中国衍生品工具高峰会上演讲时公开表示，不赞成“股指期货对股市行情涨跌有影响”的观点，他同时推测，股指期货今年9月份可望正式交易。但投资者显然对此信心不足. 　　理由五：一季度宏观数据的不乐观，让机构投资者将最后的稻草放在上市公司一季报上，不少基金公司投研人士开始“密切关注上市公司即将开始公布的一季度盈利情况”。而一些基金公司则根据已经出台的上市公司一季度业绩预告判断，市场风格面临转换. 　　理由六：虽然经过近期的持续大跌，部分个股已经出现了投资价值，但即将公布的3月份宏观经济数据仍可能高企，通胀压力依然较大，而市场信心的恢复需要时间，预计4月股市将在持续波动中试探反弹高度. 　　理由七：热点轮动的作战策略渐次演变为“车轮战”，结果未消耗空方的实力，反而使得多头自身的能量在“车轮战”渐次被消耗，如此就使得多头并未达到作战目的。这其实也是昨日A股市场冲高回落的原因. 　　理由八：由于随着市场连续反弹，积累的解套盘和获利盘回吐压力增大，市场短线展开大震荡的可能性增大.

	==洗盘还是暴跌== 　　这只是洗盘，是短线买入的机会？ 　　提要：大盘为什么会走出如此大幅的下跌，后市将会怎么走？我们初步的判断是：这只是一次洗盘，大盘将很快就重返上升趋势。今天的大幅下跌应该是短线买入的机会。     今天的行情大出所有投资者的意料之外。大市在消息面相当平静的情况下，走出了单边大幅下跌的行情。尤其是下午二点钟以后，上证指数更是走出了一段加速下跌的行情。最后，上证指数几乎是以全天最低点3413点报收，下跌了198点，跌幅是5.5%，深成指数全天下跌了513点，跌幅是3.78%。其中，房地产板块、奥运板块、电力板块是下跌的重灾区。     大盘为什么会走出如此大幅的下跌，其性质是什么，后市将会怎么走？         我们初步的判断是：这只是一次洗盘，大盘将很快就重返上升趋势。今天的大幅下跌应该是短线买入的机会。         一、今天大盘走出了单边、大幅下跌的行情         今天消息面基本上比较平静，主要有：     其一、证监会连发文件规范券商。     其二、3月CPI可能略低于2月。     其三、外汇局将松梆QFII，进出更自由。     其四、新基金进入建仓期，千亿资金可望入市。     消息面方面应该是没有很大的利好消息或利空消息，而且主要是力度不大的利好消息。     但是，大盘早上就反复震荡下跌，下午一点开始加速下跌，两点钟后，更是进一步加速大幅下跌。最后，上证指数几乎以全天最低点3413点报收，下跌了198点，跌幅是5.5%，深成指数全天下跌了513点，跌幅是3.78%。     其中，房地产板块、奥运板块、电力板块是下跌的重灾区。房地产板块指数下跌了7.06%，奥运板块指数下跌了6.55%，电力板块下跌了6.44%。     二、为什么今天大盘会走出这样大幅的下跌     我们认为，今天大盘走出这样大幅下跌的主要原因是：     其一、这几天大盘反弹的幅度比较大。从上证指数看，大市从3271点上升到昨天最高点3656点，上升了近四百点，上升幅度近百分之十二，而深成指数更是上升了近百分之十五。而上升的主热点券商板块、有色金属板块上升幅度更是高达24%、18%。     这就使大盘在短期内积累了大量的获利盘和解套盘，使大市产生了相当大的回调压力。     其二、由于大盘持续、大幅的下跌，使市场心态受到很大的打击，投资者的信心严重不足，逢高减磅的思想非常严重。     所以，在大盘有相当幅度的反弹后，一旦市场产生疲软的迹象后，大量的获利盘、解套盘就蜂拥而至，从而引发了今天的大幅单边下跌。     三、大盘将很快就重返上升趋势，今天的下跌应该是短线买入的机会     我们估计，大盘将在一两天内将重返上升趋势。因为，大盘的气氛已经不再是前几天的极端悲观情绪，今天的大幅下跌与市场基本站稳的新情况并不相符。所以，今天这种下跌是不可能持续的。     估计，新的上升趋势将有可能攻击3750点。     而今天这种非理性的、与目前市场气氛并不相符的下跌，正是投资者短线买入的机会。投资者可以关注奥运板块、钢铁板块等今天下跌幅度比较大的个股。(广州万隆)

	谢国忠：A股熊市已定 3年内蓝领工资将涨50% [原创 2008-04-08 10:04:57]    中国正身处全球化进程中，美国次贷危机的蔓延究竟会通过什么样的传导机制影响中国？股指大幅下跌是否与此相关？这场由美国市场引发的经济震荡过程，对于属于新兴发展中国家的中国来说，是不是同时带来挑战与机遇？物价上涨和股市低迷又会走向何方？     记者专访玫瑰石顾问公司董事、前摩根士丹利明星经济学家谢国忠，探讨次贷危机的传导机制及中国在其中面临的机遇。   　     ■ 观点     次贷危机通过资金和贸易影响中国     次贷危机的影响注定深远。     全球化背景下，来自美国金融市场的地震冲击波持续发酵。     著名经济学家谢国忠在接受本报记者采访时说，美国信贷收缩也将给许多发达国家的经济带来巨大冲击；作为新兴发展中国家的中国，将凭借多年积累下的数额巨大的外汇储备，具有相当高对冲风险的能力，并从中寻找到新的发展机遇。     美投行资金收缩对中印影响大     “次贷危机的传导机制通过两方面体现，一是资金，二是国际贸易。”谢国忠说，就资金来看，股市资金流影响很大，因为全球资金通过股市这个纽带连通。就新兴市场而言，谢国忠认为，现在美国投行资金规模收缩对中印两国影响最大。     不过，谢国忠也认为，对于中国A股来说，不能只怪国际影响，A股有自己的周期，且屡次是在暴涨后许多人套现，然后股指再下跌，和国外不尽相同。     应防止热钱牵制货币政策影响中国经济     热钱被谢国忠认为是次贷危机影响中国的另外一个“导管”，热钱通过牵制货币政策而影响中国经济。     “我认为热钱问题近期被夸大了，因为热钱进入主要目的是炒股炒房，如果股市、楼市都不向好，热钱就不会再进入。”他说，很多热钱进来并非为了赚取息差，因为这将使他们冒巨大风险。谢国忠表示，关于热钱的另外一个问题是虚报出口价值，对此政府也应加大管制力度。     发达国家经济增长面临严重问题     国际贸易成为传导次贷危机影响的直接渠道。     谢国忠表示，金融危机引起信贷规模收缩，由于投资消费都有赖于信贷，因此，信贷规模收缩必定导致经济衰退。在他看来，美国经济萎缩很可能超过乐观估计的1%以下，且今年出现负增长可能性很大，这将对世界经济产生很大影响。      ■ 对话     关于次贷影响     出口不会大拖经济后腿     广州日报：对于新兴经济体来说，次贷危机影响如何？     谢国忠：这次对发展中国家也有影响，但情况没那么严重。去年，发展中国家经济增长平均约7.9%，我认为今年很可能会增长6.5%到6.7%，其中最重要的原因是这些国家外汇储备高，发展中国家有两条腿走路，一条是投资，一条是出口，部分国家出口确受影响，但考虑到资源价格继续走高，很多资源出口国会收入不错；资金充足就可以继续投资，大幅进行基础设施建设。     广州日报：具体到中国来说呢？     谢国忠：对中国来说，出口很重要。由于欧元升值，对欧洲出口还有上升空间，对美国和日本将不乐观。虽然今年出口形势不乐观，但我认为仍会持平，因为中国对这些国家大多出口廉价必需品，民众在收缩开支时，不会最先砍掉便宜的东西。     未来，我认为总体出口不会有高速增长，但也不会大幅下降，并将在欧洲有所增加；同时，由于中国许多大企业产品销售目的地主要是发展中国家，因此在发展中国家还会有大幅增加，出口虽不会像过去那样对经济增长起很大作用，但也不会大拖中国经济后腿。     关于中国机遇     中国面临一个巨大调整     广州日报：美国经济衰退究竟会持续多久？     谢国忠：衰退是个技术性定义，维持经济6个月负增长叫衰退，但是经济只增长1%难道不是衰退？1%左右的经济增长率将导致就业下降，消化就业问题将是长期而痛苦的过程，上世纪80年代，美国曾有几年面临如此局面，我想这次也会持续几年。     实际上，美国经济在目前状况下就应有大衰退，但他们自认金融体系将因无法承受衰退而全面崩溃，因而采取了两步走办法。     在美国经济可能多年不向好的情况下，中国希望依靠美国作为一个经济增长大动力的时期已不复存在，中国要走自己的道路，建设自己的增长体系。     广州日报：在你看来，中国应该如何建立自己的增长体系？     谢国忠：对内实行城市化战略，对外加强与发展中国家的互动，用两条腿走路，中国将走得很远。中国不缺钱，现在面临的主要问题是，其一，如何使宏观经济结构在市场上走得更远，放开价格平稳度过通胀；其二，经济如何再上一个台阶。     广州日报：中国的机遇在哪里？     谢国忠：很多人认为，中国目前面临的困难是股市要跌、楼市要倒，没那么简单，这不是根本问题，中国的根本问题是需要一个大调整。中国近几十年来经历过几次大的政策调整，改革开放政策的实行、加入WTO都属其中，这些调整最终将中国经济引向今天的繁荣。     我想，就中国经济增长而言，今后对政策调整的核心是两件事：一是城市化定位。怎么把城市化策略搞好，让大量农村人口永久向城市转移并居住；二是中国在与其他发展中国家互动过程中，如何帮助像华为这样的中国企业扩大市场，帮助发展中国家完成资本积累，发展经济，使他们有机会购买中国的产品，和发展中国家形成良性互动。     如果中国抓住这个机会，下个10年中国必将走得很远，这也是这轮危机中中国的机遇。    关于物价上涨     今年工资会大幅上升     广州日报：目前，中国物价上涨压力较大，你怎么看工资上涨预期？     谢国忠：今年工资会大幅上升，我认为不必刻意压制。     中国经济增速多年保持而工资一直未涨，因此我认为这轮上涨是补涨概念。预计2008年至2010年，蓝领工人工资可能上涨超过50%。不过，因生产力增加不足，工资补涨会引起通货膨胀。     不过，物价上涨过程也是财富重新分配的过程，一来出口品涨价，西方消费者将给中国工人涨工资；另外，中国很多商品以前价格高，蓝领工人生活成本受很大影响，蓝领工人工资上涨，他们制造的产品的价格也同时上涨，也是在重新分配财富。利益的重新分配将有益于中国稳定。     广州日报：那你怎么看待由工资上涨可能引发的连锁反应？     谢国忠：至于劳动力成本上涨可能引发的通货膨胀，可以顺其自然。     在这当中最重要的事情是稳定，事关稳定最核心的问题是居民存款，怎么预防居民储蓄被用于抢购和囤积等，我想可以实行通胀补贴。如果怕热钱为获取补贴进入国内，可以将补贴存款期确定为1年以上，让大量资金流向长线存款就可解决。另外，就是领取退休金、享受低保人群，以及学生的问题，中国目前财政状况非常好，可以通过补贴方式稳定这部分人群。     目前，物价上涨过快局面已经形成。只要做好调整保持利率为正，物价上涨并不可怕，终将回落。     关于股市走势     内地股市熊市已经定局     广州日报：谈回股市，这一轮内地的股市从6000多点掉下来，何时是底？     谢国忠：我想，这一次，股市跌透了才会再有行情。另外，我想说，北京奥运会前的这一波是行情，而非大牛市的回归。一般而言，经济周期向下，通胀向上，是熊市的两个最重要的依据。内地股市熊市已成定局，这一轮熊市从去年10月最后一批人入市开始，牛市不会太快回来。     广州日报：根据你的估计，这轮熊市将持续多久？     谢国忠：我们的牛市熊市有周期，牛市一般2年至3年，熊市亦然。现在中国经济基础比过去好很多，这轮熊市我想至少会持续约两年。     广州日报：能否再预测下，下一轮牛市的来临是在什么时候？     谢国忠：经济开始起飞前就是牛市来临前。经济高速增长，通胀低，利息低，是牛市来临前兆；经济增速放慢、通胀高、货币收紧则是熊市的基础。     举例来说，中国这一轮经济起飞的来临是2004年，牛市稍晚来临主因是楼市旺盛吸引大批资金，而并非一些观点认为的是由于股改迎来大牛市的繁荣。本轮熊市有个复杂因素，就是美国金融危机有消化过程，这将给我们造成影响。因此，如果希望牛市再来临有一个重要方法，就是重大的政策调整，至少海外如此认为。     1999年，中国宣布加入世贸组织，那意味着外资进入，资产升值；这一次，可能要等到中国宣布超大城市等战略时，香港牛市才会到来，A股牛市也会随之到来。

	保尔森访华为何不再逼人民币大幅度升值 保尔森访华来去匆匆，中国方面接待隆重，但谈了什么似乎严格保密。媒体猜测两国所谈的问题无非重复过去的贸易和人民币汇率等议题，大多数媒体甚至猜测，中国可能在保尔森访华期间送上人民币破7的厚礼。但是，媒体又一次猜错，人民币现在也没有破7。 非常有趣，虽然华盛顿的政客们仍然在大谈人民币必需大幅度升值，甚至有人预测人民币未来会与美元1.1，但是，保尔森访华前后却拒绝谈人民币汇率问题，在媒体的一再追问下，他也只说：只有当人民币汇率自由浮动时，我才会感到高兴。 显然，受次贷危机困扰的美国决策层已经开始改变他们逼人民币大幅度升值的态度。事实上，在美元大幅度贬值，美国金融机构流动性紧缺时，若人民币再大幅度地升值，等于是向美国经济出血的伤口上撒盐。为什么这样说？因为人民币大幅度升值必然引起美元指数的大幅度贬值，同时动摇大多数过多储备美元的国家的信心，使资金大量从美国流出。因此，现在让人民币大幅度升值非但不是对保尔森访华的厚礼，相反却是给美国政府制造难题。 今年是美国的选举年，美国的消费者与投资者都拥有投票权。如果美国政府继续逼人民币大幅度升值，中国必以出口商品大涨价来应对，最终殃及的是美国广大美国消费者，因此会严重打压普通美国人的消费信心。因此，无论是什么政党都会因为中国商品涨价而失去选票。这也是为什么保尔森不再大谈特谈提人民币汇率的原因。 更让美国政府提心吊胆的是，中国官方手中有1.5万亿美元的外汇储备（其中绝大部分是美国债券）。巨额外汇储备既是中国政府要面对的麻烦（外储在不断贬值），又是美国政府的潜在风险（中国拿外储买了高额的美国国债，会不会大量抛售）。现在中国有相当多的人主张大幅度地抛售美元，包括过去一些主张大量购买美国国债的央行官员——如余永定等人。中国会不会在美元贬值的过程中落井下石，大规模地抛售美国国债，这是保尔森最担心的。因此，他此次访华最重要的目标是建立高层互信，将中国可能大量抛售美国国债的变数降至最低。 由此可以推论，就目前形势而言，中美以及欧洲日本都不希望看到美元继续大跌。而中国不落井下石之前提是必需得到美国遵守强势美元承诺的承诺。而保尔森访华似乎给了中国这个承诺。保尔森访华的最终目的是强化与中国在经济、金融互信协调等战略利益上的合作。这不仅是经济使命，也是政治使命。从温家宝总理要求美国放宽对华出口限制、减少贸易和投资壁垒的谈话中来看，中国可能接受了美国的要求——不大幅度地减持美国债券。而中国之所以态度温和肯定是得到了保尔森的承诺：不再压人民币大幅度升值，同时尽量避免美元继续大幅度贬值（以刺激中国的激进派官员）。

	王红玲：中国股市要提防“谢国忠们” 2008年04月10日08:20 　 每日经济新闻　王红玲　 围绕着“救不救市”的争论，今年4月2日，《每日经济新闻》评论员叶檀女士在所发表的《不救市理论是在保卫大资本利益》一文中就明确指出，不救市理论的持有人，实际上是在为大资本、外资和部门利益张目，他们事实上已经成为外资、国有大资本的代言者。 同样是近两百点大阴线，这次却有大不同之处…… 事实也正是如此。在热帖《中国股市十大乱象》中被挖掘出来的代表性人物谢国忠先生就是典型的海外资本的代言人。根据介绍，谢国忠先生有着鲜明的海外背景：1995年应聘新加坡麦格里银行；1997年加入摩根士丹利，担任“亚太区首席经济学家”一职，2006年10月离开摩根士丹利等。到2007年5月谢复出，自称“帮一些身边志趣相投的朋友做一些投资”。 当然，有海外背景并不是一件坏事，但令人遗憾的是，谢国忠先生并没有利用这种背景更好地为祖国的经济建设服务，相反却是利用自己的海外背景来为海外资本代言。 在时下“救不救市”的争论中，谢国忠先生是不救市的代表人物。今年以来，他不仅竭力主张 “不救市”，而且还积极唱空中国股市，甚至到了4月3日，在中国股市已大幅下跌了近50%的情况下，谢国忠先生还坚持认为 “A股还是被高估了100%要熊两年”。一方面用市场的名义，牵制管理层不要救市，另一方面又竭力恐吓投资者。 谢国忠先生这样做的目的是显而易见的。因为不救市套死的是中小股民与基民，而竭力恐吓投资者，也无非是想让投资者抛掉手上的筹码。于是我们看到，就在谢国忠先生声嘶力竭地唱空中国股市的同时，QFII率先吹响了A股抄底的 “集结号”。仅4月2日这一天，被视为QFII投资“标杆”营业部的中金公司上海陆家嘴环路证券营业部大手建仓31.7亿元，所涉股票无一例外均为蓝筹股。谢国忠先生唱空A股为外资机构建仓服务的目的昭然若揭。 当然，我们也没有必要把今年以来中国股市这场危机的责任归咎到谢国忠及谢国忠们的头上。虽然谢国忠们的言论有可能影响市场，影响到管理层的决策，但目前还不至于能够决定股市的命运与生死。但尽管如此，中国股市尤其是股市的管理者务必要对“谢国忠们”保持警惕。否则，“大谢国忠”梁锦松让中投公司吞下苦果的一幕，就难免会在中国股市里上演，届时中国股市所付出的代价将远远超过中投公司。

	证券分析师：我也看不懂现在的行情！ 2008年04月10日07:07 　 “新一轮的调整范围将在3000点—4000点之间。”这是证券分析师小李对市场的最新看法。而在两个多月前，他的判断是，上证综指的极限波动区间在4300点—7300点之间。 同样是近两百点大阴线，这次却有大不同之处…… 落差如此巨大，深度套牢的股民揶揄道：“沪综指很绿很暴跌，分析师很傻很天真！” 听了这样的说法，已有四年证券分析经验的小李有一丝尴尬，但他强调，这种情况是市场的普遍现象——从年初各大机构的策略报告来看，几乎没有一家券商看到了4000点以下，但在四月初，上证综指却跌至了3271点。 对于股民的揶揄，小李表示并不会感到十分“上火”。“对于入行不久的分析师来说，可能会为此感到焦虑，觉得对不起投资者。但事实上，这样的事情并非首次发生。我做分析师的几年中，几乎每年都会发生。”不过，他的语速明显加快，声音提高了几度，手中的杯子在不停地旋转，透露出心中还是有几分不自在。 2005年末，券商分析师对2006年的点位预测都在1500点上下，但实际情况是，2006年上证综指的最高点达到了2698.90点；2006年末，大多数券商分析师对2007年的点位预测都远低于4000点，而实际最高点达到了6124.04点。 “很多人都自认为可以战胜这个市场，但实际上只有不到十分之一的人能够真正把握市场。”小李说，“我们处在证券市场中，研究能力不会比别人差，但都很难超越市场的平均水平。这是客观事实。” 在他看来，做策略分析其实并不复杂，套路也大同小异：一是看大的宏观背景；二是看上市公司的资质；三是看市场的资金供求关系、投资者的投资心理；四是看市场整体估值水平。 或许正是这种套路上的雷同，使得分析师们对2008年的市场走势作出了集体误判。 年初，大家都做出了较为乐观的判断，就是因为有着较为一致的观点——中国牛市的基础并未消失。 说起年初对市场的判断，小李如数家珍。“从宏观来看，几乎没有人会否认中国经济的内在增长动力依旧强大，并且经济增长的质量有可能更好。上市公司方面，从2007年的情况看，利润增长主要来自主营收入、期间费用和投资收益，预期2008年上述三项的贡献均将大幅削弱，但全年净利润增长仍可能达到30%左右，这是可以大致匡算出来的。此外，2008年的资本流入可能加速，导致资金供给充裕。这样的分析逻辑虽非无懈可击，但也还算严密。” 对于估值判断，小李所在的券商也做了相对保守的估计，即剧烈的上升阶段已经过去，将转入缓慢上升，但尚未进入下降周期。如果保守的估值定在25倍PE，并以25%的业绩增长为因子计算，则刚好对应于4300点的水平。而且，经过2007年底的一轮调整，大家的态度相对谨慎起来，所以大家的基调基本上都是“踏遍青山牛未老，巨幅震荡免不了”。 然而，上述看似稳妥的分析结果，却在不到两个月之内被市场击得粉碎。 “虽然对股市的宽幅调整已经有所预期，但并没有想到风暴会来得如此剧烈。这也一度让我们不知所措。”至今仍让小李感到困惑的是，2008年年初至3月中，上证综指跌幅超过20%，30多个风格指数和行业指数中，仅农林牧渔板块1个行业指数获得正收益。 带着不解，小李不断进行反思。 他认为，目前看来，主要问题可能在于对外围经济的发展及其影响估计不足，对国内经济形势以及估值的判断有误。 外围经济方面，次贷危机负面影响从金融领域蔓延到实体经济，从美国扩散到全球。欧美经济增长预期普遍下调，美国经济的衰退迹象则已开始显现。而外围经济放缓影响中国出口，也影响了中国经济增长预期。从国内经济来看，去年4季度以来，经济过热在宏观数据中体现得日益明显，其核心表现是通胀。进一步紧缩政策的出台已经难以避免，这对A股市场形成极大的压制。 资金流方面，2008年全年大小非解禁金额合计达16199亿元，高于2007年的9184亿元。如果考虑所有的限售股份，2008年全部限售股份解禁市值达到30111亿元，而在2007年为23112亿元。2、3月份迎来2008年第一个限售股解禁高峰，在信心不足的环境下，流动性的短期紧缩对市场形成较大的杀伤力。 虽然对市场的问题作出了一定解释，但指数以后究竟如何走向，小李承认自己仍是身在此山中，没有明确思路，“现在很多分析师已经开始忌讳谈论指数。” 而对于他的新结论“沪综指短期内在3000—4000点之间震荡”，有人问他：这个预测的准确率有多高？A股估值究竟会不会回归到2007年初的15倍PE以下？小李的回答是：“这个问题我无法回答！分析师不是神仙，也有看不懂市场的时候！毕竟这个市场还不能称之为真正的‘市场’，很多市场之外的影响因素根本无法预期。” 难道没有更好的分析方法吗？小李表示，“更好的方法也可能会有，但创新是要冒风险的。这有点像集体负责制，最后的结果是集体不负责。大家似乎有一种默契，这样可以心安理得地享受这种状态。况且，目前也不能下结论说，前面的分析思路就一定是不好。” 那么，股民还应该相信券商的研究报告吗？“书中自有黄金屋”，小李顿了顿，若有所思地说，“但，尽信书不如无书！”

	两大基金席位的七次失误 2008年04月10日12:11　 　　上证指数经历了5.30调整之后，在蓝筹的带领下一举冲上6124点见顶，随后一波三折下跌到最底3271点。在这段过程中，有很多基金的操作手法及其折射的投资理念，值得检讨。相比于散户，基金席位无论在大势的判断，还是个股的研究，包括传统技术的分析应该都具有先进的能力，然而这次大盘调整中，某些基金席位行为怪异乃至洋相百出，我们根据上交所授权的指南针赢富数据，以传统金融学、及金融行为学来指导，从大盘和个股入手，对某些基金席位的操作行为进行实证分析，得出给中小投资者的教育意义。 　　第一：案例分析 　　我们随机从基金席位里面找出两家基金席位，分别是和0104和0026，根据上交所授权的指南针赢富数据，分别对他们操作武钢股份、双良股份做了研究，下面是我们对这两个案例的研究。 　　案例一：基金席位0104在武钢股份的操作情况——“低卖高买两面挨耳光”　　 　　图片清晰显示：基金席位0104在武钢股份上面的操作基本属于高买低卖，截至08年4月3日，该基金从5.30以来在武钢股份上面的投资已经亏损23.97%。具体分析如下： 　　（一）在5.30的大跌中，上交所授权的指南针赢富数据显示在最后大跌的两天中有明显的资金流入该股，而基金席位0104的操作是卖出；在6月中旬二次回调中，总体资金买入而0104只是没有卖出；而在最后的几日下探中基金席位加大卖出力度。 　　（二）在大盘上冲6124点的最后一浪中，基金席位在该浪启动初期迟迟没有跟上而到最后武钢接近顶部的时候才大举买入。 　　（三）在大盘B浪反弹中基金席位再度加仓，到了该股大幅下跌、消息面利空频出的钢铁板块甚久之后才迟迟反应杀跌而去。 该基金可谓“低卖高买两面挨耳光”。我们基于传统金融学和金融行为学对0104在武钢的上述操作手法进行分析： 　　1、在5.30的反弹中卖出属于经过及基金席位决策分析的合理的卖出行为；而在大盘6月中旬二次回调，上交所授权的指南针赢富数据显示有资金明显流入时，该基金席位没有做出大量买入行为，该公司在一定程度上有可能有和其他机构博弈的想法，或许是基金席位分析认为该公司没有买入价值，也可能属于行为金融学中的“认知和行为偏差”导致的“后悔厌恶”，在相对低位大力卖出后为了避免“后悔”不愿高价买回。大盘稳住下跌后，而短期该股走势疲软，基金席位“过度自信”先前卖出的操作加大卖出力度，这解释了基金席位5.30低位买卖背后可能的行为金融学内容。 　　2、上冲6124点的这波行情启动之后，该0104席位在该股大涨了70%以后才大举买入，最后买到阶段高点。而根据统计，这个阶段某些基金已经开始大举卖出。0104和其他基金席位相反操作用行为金融学来解释可能是这个原因：经过统计，该基金席位在本轮行情启动前确实大举抛出钢铁股，这和公司分析决策有关，然而市场证明了公司的决策分析“失误”，在低位大量卖出后，如果不考虑基金席位整个决策流程时间长短的情况下（因为30个交易日如果要更正完全可以完成），那么这种行为金融学中“后悔厌恶”；而在最终承认决策失误后出现了“报复性”买入，但正中其他机构下怀。 　　3、后市下跌中，由于整个操作过程的不理性和对于基金实力的“过度自信”，导致本轮下跌采取了越跌越买摊平成本；后市大盘反弹武钢表现强劲在一定程度上“证明”了基金操作的“正确性”又一次大量买入。 　　4、由于消息面的利空，强势钢铁也开始回落，而基金席位没有在第一时间采取卖出，可能有以下几点原因：（1）如果现在卖出便再一次承认操作失误，于是产生犹豫。（2）连续的下跌和资金的流出导致该股再度下跌，“理性”认为，确实应该卖出了，于是在低位出现了杀跌卖出行为，多次卖到反弹前的低位。 　　可见，该基金席位在武钢股份上面的操作出现了一定程度的非理性操作，行为金融学部分解释了基金席位0104在武钢股份上面失败操作的缘由。 案例二：基金席位0026在双良股份（600481）的操作——“似为游资作嫁衣裳”　　 　　图片清晰显示：双良股份（600481），在07年4月初成交量呈现脉冲放量，民间游资介入明显，且经过统计，控盘主力在“江阴虹桥北路证券营业部”。不过，我们首先用传统金融学来分析，0027席位多次买入该股的时机，均属于技术上的卖点；从公司基本面看，双良股份（600481）06年每股收益0.3071元，07年3季度报每股收益0.1685元，从30倍的市盈率来看，不支持在16元附近，14元附近买入且根据当时的大盘情况，即使该股有很好的成长性，也不属于估值相对安全的个股。     　　图片显示，在07年4月之前该股在低位确实有主力资金介入，根据上交所授权的指南针赢富数据显示，该游资主力在“江阴虹桥北路证券营业部”，该席位在此股上具有连续交易性，且从资金上看属于该股的控盘主力。该席位在低位买进后开始对倒拉抬，随后在高位开始出货，整个操作流程显而易见，而如果基金席位0026是在考虑一定基本面之后在该股中进行的博弈操作，那么我们认为，在本轮博弈中该基金席位4次都“失误”。原因何在？具体分析如下： 　　1、 博弈对象属于民间游资、是该“江阴虹桥北路证券营业部”席位，而数据明显显示该席位在16元高位后开始减仓卖出且力度很大，表示该控盘主力撤退、打压了股价。 　　2、 大盘情况显示1月3日、7日之后的形势不乐观，且该股遭遇多重压力区，包括前期高点的密集成交区，技术上的调整压力。 　　3、 后面3次的交易中虽然能看出“江阴虹桥北路证券营业部”还有一定的买入动作但是都是属于“高位卖出后低位回补”或“低位买进高位卖出”，上交所授权的指南针赢富数据显示基金席位0026正好慢人一拍，0026三次买入该股皆为阶段高点。    那么为什么这家基金席位在一只个股上连续4次操作都让普通投资者疑惑不解呢？我们通过传统金融学和金融行为学来解释他们这样操作的原因： 　　（一）基金席位研究分析能力有可能不足。从传统金融学来讲，在0026买进该股的4个时段，传统金融学均不支持买进，而该基金偏偏买进。 　　（二）是否是为了掩护某些“秘密”帐户。但这类操作不但是完全不允许的，而且我们通过基金席位当天买进时的主席位统计，观察主要卖出席位，并没有发现异常，主卖席位关联度很低。 　　（三）从金融行为学来讲，基金席位的交易行为类似噪声交易和后悔与认知上的不协调。 　　噪声交易指不根据基本面分析买卖股票。该基金席位首次介入该股时我们看不出具体的原因，基本面上也不支持在16元附近的买入，所以可能是简单的投机心理发现该股连续上扬涨势诱人后介入该股，忽略了基本面的考虑。而在后面几次的操作中，第一次的交易失败后可能由于“过分自信”而相信低位补仓可以摊平成本，等待股价上涨后出局。于是有了二次买进的想法，但是由于首次买入的失败心理产生阴影，且处于噪声交易，已经不考虑个股的基本面，于是出现了行为金融学中典型的“追涨杀跌”行为而非越跌越买。当个股下跌时，不敢介入，而当个股上涨时才介入。最后由于“非理性因素”和对个股上涨后对未来可能走势的“过度反应”，导致每次介入都在上涨的阶段高点。 　　综合上面两个案例，我们发现，某些正规基金席位一些令人费解的操作可能大多由于自身并不理性，而金融行为学的理论能部分地加以解释。所以我们认为，这两个案例反映出了目前很多基金席位可能存在的不理性的问题。   第二：给投资者的教育意义 　　通过案例我们得知，并非所有的基金席位所有的操作都是理性的，那么，从这几个案例中，我们认为，有以下几点教育意义值得投资者关注： 　　（一）投资者自身素质要加强提高，对于基金从业人员素质，更是要不断提高，因为他们手中的资金是来自他人的。不科学、不理性的投资决策造成的后果由其他人来承担。 　　（二）即便券基跑赢散户，投资者也不必迷信基金。更不必崇拜机构。投资者要善于规避金融行为学中所指点的、投资者的几个缺点，如“后悔厌恶”、 “过度自信”等。 　　（三）投资者特别是中小投资者要善于使用博弈论的观点，在自己作出操作行为的时候要充分考虑到其他投资者会作出什么行为；顺势而为有时就是顺他们而为。跟踪和分析其行为，不可避免地是中小机构及中小投资者的一项研究任务。

	揭密史上最强的金牌分析师：力推1股腰斩1股 发表于 2008年4月11日 07:31:30          　　张明芳，2007年医药行业金牌分析师第一名。 　　其在今年1月2日发布的2008年医药行业的投资策略报告中，给予天坛生物(600161)强烈推荐的评级，并给出了65元的目标价。天坛生物在张明芳的医药组合中排在第一位，足见其对该股的重视程度。 　　然而，天坛生物在2008年的表现却是非常糟糕，周四已暴跌至23.1元，年内跌幅高达51.57%，远远跑输大盘，同时也远远超过医药类公司的平均跌幅。51.57%的跌幅，也让天坛生物跻身2008年20大熊股的行列。 　　事件回顾:力推之后竟然改口 　　张明芳在2006年仅仅是医药行业金牌分析师第三名，而到了2007年，张明芳连升两级，成为行业第一名。 　　荣登第一名后，业内自然想知道，张明芳的金口会点中哪些金股。 　　张明芳在年度策略报告中乐观地称，随着行业巨变和医改的到来，医药行业迎来黄金投资时期，并“强烈推荐”6家公司，“推荐”2家公司。其中，张明芳最看重天坛生物，她把该股列在推荐的8家公司之首，重视程度可见一斑。她推荐的依据是，2008年公司将实现整体上市。 　　天坛生物在2008年1月就大跌了15.93%。随后，在张明芳1月28日发布的医药行业2月投资策略中，依然力推天坛生物，并将该股列为2月主推的4只医药品种之一。虽然2月该股勉强上涨3.89%，但是3月却暴跌42.39%，导致整个一季度的跌幅接近50%，随着4月的进一步下跌，目前天坛生物的跌幅已超过50%。 　　然而，在天坛生物的暴跌过程中，张明芳再未出过报告，直到3月20日天坛生物公布年报，张明芳才又出了一篇关于天坛生物的报告，依然是“强烈推荐”，但是张明芳却在报告中改口称，短期内公司的整体上市难以实现，建议投资者在进程明朗后择机介入。然而，张明芳金口易改，股价却是无情下跌。 　　张明芳:我不敢下调天坛评级 　　根据张明芳的报告对投资评级的定义，“强烈推荐”的评级，是预计未来6个月内的涨幅超过20%，然而张明芳推荐的公司，跌幅几乎都超过20%，甚至在4个月内的跌幅超过50%，这究竟是什么原因？ 　　昨日，记者电话采访了张明芳本人。 　　记者：您强烈推荐的天坛生物，年初到现在跌得很厉害，是什么原因？ 　　张明芳：天坛生物我们不敢调低评级。它的改制已经完成了或者说是接近完成了，不是没有完成。它的方案已经报过国资委了，而且是报过几次，只是说可能因为技术条件还不合适等原因暂时给否掉了。 　　记者：你对于天士力(600535)这只股也反复“强烈推荐”，并明确给出35元的目标价。但是天士力却跌到17元以下，这是什么原因？ 　张明芳：我们给出35元的估值，主要是针对它2009年业绩做的预测。而且估值高跟当时整个市场环境也有关系，2月份我们发布这些报告的时候，大盘还在5000点的位置。 　　记者：但是您在年度投资报告中推荐的几只个股，现在走势并不是很好。 　　张明芳：这是有原因的。一是整个市场的投资方向，像现在大部分可能都在做短期投资，追逐投机收益；二是系统性风险还是存在的，大盘跌得这么厉害，系统性风险规避不了。 　　记者：您最近推荐的股票和1月份发布的年度投资报告相比，基本上没有多大的变化。 　　张明芳：是。我们分析师的职责就是做中长期的研究，关注的是它较长时期内的一个发展。我们主要把握的是一个大方向，注重价值投资的股票不是投机品种。 　　记者：那么对于整个医药行业在2008年的发展前景或者说是行业景气，你觉得怎么样呢？ 　　张明芳：我是比较乐观的。还是我在年度投资报告中提到的那些因素，会使整个行业发展比较好，尤其是龙头上市公司。在大盘没有严重的系统性风险这个前提下，医药行业还是有投资价值的。 　　业内人士：感觉她像在赌消息 　　“从推荐天坛生物的逻辑来看，张似乎更像是在赌整体上市的消息，一旦整体上市落空，股价的暴跌自然随之而来。”对于张明芳的辩解，业内人士并不认可。 　　而记者发现，张明芳力推的另一只“金股”——东阿阿胶(000423)，张明芳也是在强调公司的权证发行时间，她在2月投资策略报告中预计当月权证就可以上市，并将该股纳入当月主推的4只品种，然而已经到了4月，东阿阿胶的认股权证计划仍未出台。今年东阿阿胶的跌幅也很大。 　　作为金牌分析师第一名，张明芳更多考虑的是公司自身价值以外的因素，而不是公司的内生增长动力，这种逻辑显得并不严谨。 　　业内人士指出，分析一家公司的投资价值，绝不能赌整体上市或是根据大盘环境的变化因素，作为有影响力的分析师，其对上市公司的投资评级更应该谨慎。另外，分析师应该对于上市公司的基本面变化予以及时跟踪，一旦与预期有变，应该及时调整其投资评级，否则，一味建议投资者买入，风险也将非常之大。 大家猜：周五是涨是跌明天还将再跌200点听出租车司机讲炒股2只股即将井喷飙涨私募内部交流信息曝光

	保险“双熊”金牌分析师不保险 2008年04月11日 08:06:02 　　"金牌分析师褪去神光"系列报道之五 　　平安证券分析师邵子钦，对于保险行业的研究，一直在业内保持了良好口碑，获得了2007年金牌分析师第一名。 　　她在去年11月发布的2008年保险业投资策略研究报告里指出，保险行业处在上升周期，其投资业务明显受益于加息周期，短期垄断格局难打破。当时，她给予中国平安、中国人寿"强烈推荐"的投资评级。然而，自去年10月起，保险双熊一路下跌，今年的最大跌幅已经超过50％。暴跌不改"强烈推荐" 　　平安证券分析师邵子钦，对于保险行业的研究，一直在业内保持了良好口碑，她在去年11月发布的2008年保险业投资策略研究报告里指出，保险行业处在上升周期，并给予中国平安、中国人寿 "强烈推荐"的投资评级， 　　由于中国平安、中国人寿今年的最大跌幅已经超过50％，导致股民朋友的账面损失惨重，但在今年的保险业研究报告里，邵子钦仍然是看好保险行业，并对平安和人寿这两大熊股，依然维持"强烈推荐"评级。 　　保险行业历来就是靠投资赚取主要利润的行业，从今年的情况来看，投资风险可谓是越来越大，保险公司盈利是不是像它们的股价一样也跟着一路下滑呢？带着疑问，记者电话采访了邵子钦。评级不可能降低 　　记者：去年11月份您在行业年度研究报告中指出，保险行业处在上升周期，但是今年以来的下跌幅度超过50％，对此您怎么看？ 　　邵子钦：保险股今年大幅下跌，处于恐慌状态，主要还是受投资回报率影响和平安再融资事件冲击，但我们看重公司的内涵价值，这些影响都是短暂的，并且上市公司基本面良好，我们的看法还是比较乐观。 　　记者：中国平安、中国人寿，今年更是跌到了一季度的最低价48元和26元，这个价格是今年的底部了吗？ 　　邵子钦：从基本面评估，是到底了。 　　记者：保险股跌得这么凶，今年你们会对保险股降低评级吗？ 　　邵子钦：我们依然维持"强烈推荐 "的评级，评价不可能降低了，现在的股价已经是很便宜了。香港股市中，平安收于64.05港元，人寿报收于29.55港元元，按现在最新汇率计算，A股与H股的价格非常接近。今年盈利还会增长 　　记者：今年A股市场大幅下跌，增加了保险公司的投资风险，那么保险公司今年怎么赚钱呢？ 　　邵子钦：保险公司并不完全靠股市赚钱，保险公司的利润主要是在固定投资回报里面，并且保险公司投资回报率与债券收益率密切相关，因为债券在公司可投资资产中占有60%以上的份额。所以，股票投资只是投资回报当中的一部分，不是主要的收入来源，虽然股票投资近两年有超高回报，但是这种回报是不可复制的。 　　记者：今年保险公司的盈利能力比去年好吗？ 　　邵子钦：保险公司的业务拓展能力在提升，业务规模不断增长、资本市场投资回报率大幅提升、综合业务开拓初见成效，我们预测，今年保险公司的盈利情况比去年应该略有上升。 　　不过，也有分析人士对此持不同看法，固定收益产品的利润毕竟太低，二级市场才是保险公司的主战场，今年A股的一路下跌，很可能会影响到保险双熊的业绩，目前虽然港股的股价支持A股上涨，但如果一季度业绩出现下降，保险双熊完全可能再度创出新低。

	证监会发密令稳定券商维护A股 可能为救市手段 2008年04月11日08:49 [ 来源：每日经济新闻 　　 证监会发密令要求券商维护A股稳定 或为救市手段    作者：孙凝 　 　　股市忽涨忽跌间，证监会昨天下发一份仅限于券商内部传阅的文件。 　　有分析人士指出，在“该不该救市”的争论仍热度不减之际，真正的“救市”行动已悄然展开。 　　昨天，《每日经济新闻》从四川、浙江、北京等地券商及其营业部了解到，证监会发布的最新“红头文件”核心内容是要求所有券商和营业部必须保证近期市场各项工作的稳定。 　　分析人士认为，文件虽然并没有直接说出“力保资本市场稳定”的原话，但在如此敏感时点发出的这一文件明显带有政府暗中“救市”的意味。连日来，指数的震荡以及消息面的真空令市场恐慌加剧，就在投资者“绝望”之余，这无疑相当于又看到了新的希望。由于券商被要求对该文件保密，投资者只能从市场角度判断其力度。 　　这是今年第三次发文 　　“蓦然回首，那人却在灯火阑珊处”。说的也许就是昨天的市场。4月10日早上9点，证券分析师小张来到位于北京北三环的单位打开了电脑。此前一天沪指5.5%的暴跌并没有令他愁眉苦脸??大盘的下跌早就让人审美疲劳了。“今天会不会再破一次3200呢”？他想，这轮抄底资金太可疑了，看似筑底又在打压，背后意图值得玩味。 　　惯例的早会完毕，进入一天的工作当中。做宏观分析的小张有点心不在焉，早上10点16分，眼看着大盘直坠70点迫近3340点，近乎麻木的他仍没有什么反应。看看重点关注的几大指标股，似乎都没什么大动静，公布业绩上升了50%的工商银行也就小幅上涨，对其他银行股毫无带动，业绩上涨一倍的中信证券停牌了，但是券商股也没有大响动，“到底是真涨还是假涨啊”。不过，小张的直觉告诉他，市场中似乎弥漫着什么看不见的信息，似乎有一种山雨欲来前的蓄势，难道，真是像有些专家所说的市场要破3000点？还要熊几年？ 　　中午时分，离开座位打算休息一会的小张踱到公司告示栏处，看到里面贴了一张公告，让同事们注意看内部网。回来打开网页之后，小张果然发现有一份“红头文件”。就在小张看到文件之后不久，部门领导又把大家都召集起来开了个简短会议，“证监会要求全国各证监局和各营业部做好近期的各项稳定工作、投资者风险教育工作以及应急机制的建立”。 　　领导严肃的话语令小张感触犹深，“这是今年第三次发相关文件，第一次是指数跌下4000点，第二次是3月中旬，指数跌下3500，现在这次可是措辞最严厉，领导最关注的一次，可以和5-30那次发的文件重要度相提并论，看来管理层还是非常关注指数的涨跌，或者也意味着，对于市场不会弃之不理”。 　　似乎为了配合管理层的“救市”意图。4月10日尾盘，在农业、地产、煤炭等板块的带领下，沪指尾盘猛升57点。有券商分析认为，4月9日的下跌很可能成为市场的“最后一跌”，反弹将在悄无声息中展开。 　　“要高度重视维护稳定” 　　4月10日下午，记者拿到了这份仅限券商内部传阅的“红头文件”。在这份2000多字的文件中，开头就提到了今年是我国改革开放30周年，也是奥运之年，“证券公司作为资本市场的重要中介服务机构，在促进市场健康发展，维护市场和社会稳定等方面起着重要作用。”证监会要求各大证券公司要高度重视维护稳定、保障运营安全工作。并要求公司的主要领导要作为总负责人，亲自挂帅，各分支机构也要统一管理，确保上下一心，职责明确。文件要求个证券公司要密切关注市场变化，建立健全应急机制。文件还要求证券公司要深入开展投资者教育，为投资者提供更多更好的专业服务。“尤其是对中小投资者、新入市投资者的身份、财产与收入状况、金融证券知识背景、投资操作经验和风险偏好，引导投资者从风险承担能力等自身实际出发，审慎投资。”证券公司在进行产品和业务推介时，应当耐心介绍、清楚说明不同产品和业务的区别，使投资者充分了解不同产品和业务的风险特征，审慎引导投资者合理配置资产。对于权证等高风险产品，更应充分说明其风险特征和交易结算规则的差异，对持有权证的客户建立备案制度，及时提示操作中的关键事项。 　　“奥运”行情是业界共识 　　“奥运行情是业界的共识”，民族证券策略分析师马佳颖十分肯定的告诉记者，“目前一切因素都在向好的方向转变”，马佳颖表示，从大小非解禁的力度看，今年二季度的大小非总量不足一季度的一半多，而一季度公告解禁大小非的数量只占总量的10%左右，这意味着二季度的解禁量会更小。此前市场号称曾有保险资金在内的2000亿资金抄底，不过从目前市场情况看，这部分资金“兴风作浪”的作用比较大。“这部分资金应该只是大资金的先头部队，目前大蓝筹主要掌握在散户手中，不排除先头部队再次砸出底部，洗出更多筹码，完成筑底行情。” 　　另有行业策略分析师则认为，此前市场均预计4000点是牛熊分界线，一般市场将会在这个界限之下再下跌10%-20%，也就是说3200点才是机构的心里点位，那么目前的市场已经具备了抄底的客观因素，剩下的只能看管理层意图。 　　该分析人士表示，近期市场蓝筹股的下跌远大于其他股票的下跌，而上涨又滞后于其他股票，包括沪指下跌大于深成指，都表明蓝筹股正在遭受“刻意打压”，“正是因为机构率先知晓了管理层意图，因此才会出现如此反常的走势，反复压制蓝筹股，谋得更多筹码。”