弹簧-2

	中国商场“求生”艰难倒闭潮隐现 2014-06-20 10:31:56 　　坏消息传来，位于北京望京商业中心的华堂商场已于近期停业，将改造成写字楼准备出售或出租，售价也不算高———4 .8万/平方米。与之相去不远的大钟寺中坤广场同样“身先”陷入经营不善的火海之中，去年年底就着手将主要业态从零售商业调整为写字楼。 　　频频告急的还有济南百盛百货、常州百盛百货、沈阳尚泰百货、广州摩登百货新塘店、新光百货南海店，都与今年先后宣布“关闭”。 　　或许，中国零售商业的寒冬已经超出大家的预期。而根据德勤与中国连锁经营协会的报告，截至2011年底，中国已开业购物中心总量为2812家，但到2015年，这一数字预计将达到4000家。接下来，中国列队等候面市的商业地产项目会把这个泡沫继续吹大，还是直接来个倒春寒？ 　　商场转成写字楼 　　首都时代广场、百骏明光百货、大钟寺中坤广场、望京华堂商场……北京一家又一家老牌购物中心从鼎盛走向衰退，纷纷将商场改造成写字楼准备出售或出租，“从一路下滑的租金收益判断，倒闭潮的到来只是时间的问题。”昭邑零售商业咨询公司总经理刘晖告诉南都记者，很多人以为住宅房产的情况看起来很糟糕，实际上，早在去年，长春等二、三线城市的商铺售价已经从一万多元腰斩到8千来元。 　　危机继续蔓延。北京五环以内许多购物商场的人气正逐渐变得稀少，市场萧条，使租户无法再继续承担昂贵租金。“这项目(大钟寺中坤广场)做得辛苦，”中坤集团总裁焦青对记者坦言，中坤广场总投资近60亿元，四栋楼共43万平米的物业，中坤自持80%以上，先后经历了SA R S、内部招商团队调整、电商冲击等各种挑战，已出现部分亏损的小商铺拖欠租金的现象，中坤为了补贴租户，也对租金进行了打折。现在的策略是将近40万平米的物业从零售业态为主调整为以办公楼业态为主。 　　这是中国购物中心建设“一哄而上”现隐忧的部分信号。北京商场改写字楼，中坤广场并非首家，也并非最后一家。在此之前，首都时代广场、位于北京东三环燕莎桥西北角的都汇天地也确定向写字楼方向调整。到了近期，身陷亏损泥潭的望京华堂商场也借“租约到期”之机，宣布停业改造，且给改造后的写字楼定了个相对较低的售价———4.8万/平方米。 　　“通常情况下，商业综合体项目包涵了酒店公寓、写字楼、商场、住宅几大板块，理想情况下，卖掉的物业可以还掉银行70%的贷款，剩下30%的贷款靠租金来维持，滚动发展。倘若，卖掉的物业仅还银行50%的贷款，商场运营的租金连贷款利息都还不了，就会很麻烦。”刘晖进一步分析。 　　“泡沫”吹大 　　根据德勤与中国连锁经营协会的报告，截至2011年底，中国已开业购物中心总量为2812家，但到2015年，这一数字预计将达到4000家。 　　这里头，“除了新建的购物中心以外，还有不少由传统百货改建而成的购物中心。”重庆零售商协会秘书长李运杨说，过去，购物中心往往只是采取零售、餐饮和娱乐等几种业态简单叠加，但这种模式在目前市场走低和电商冲击的情况下已经陈旧不堪。 　　因为，“这种转型只是缓兵之计。”《财富品质》研究院院长周婷给南都记者进一步分析，百货业最致命的问题是没有意识到消费在升级。你会发现，更多的人去商场不是为了购物，而是为了吃饭，为了聚会。 　　自然，国内购物中心空置率高企的问题接踵而来。高纬环球研究部数据显示，目前，中国一线城市购物中心平均空置率接近10%；二线城市中，重庆、沈阳、青岛及厦门几个城市由于部分项目招商未达到市场预期，购物中心空置率达15%~20%。 　　在商业地产“泡沫”吹大的严峻背景下，中国商业地产联盟秘书长王永平认为，“对于开发商来说，将经营不善的商铺改做写字楼，可以快速回笼资金，这是一个明智的选择。” 　　当然，“商业改办公”首先得看当年拿地的土地性质是否包含办公用途，如果没有办公用途，商场是不能随意改成写字楼的。亚太商业不动产学院院长朱凌波提出警示，商场的公共空间较大，改成办公楼后出现一定的新增面积，需要重新分割空间，如果规划不允许新加面积，就会出现巨大的面积浪费。另外，与众多租户协商退租，也是一个非常耗费时间和人力的工作。 　　更为灼人的是，“办公楼的市场需求并没有大家想象中大，尤其是新《公司法》出台后，允许将居民住宅登记为住所(经营场所)，很多企业都选择在别墅办公。”刘晖说。 　　关闭潮隐现 　　现在，广州正佳广场、维多利广场等购物中心已在研究用大型旅游娱乐设施，或是大品牌旗舰店来压阵，以取代营业不断下滑的百货主力店。 　　德勤发表的《中国零售力量2013》指出，从2012年零售行业上市公司年报数据来看，其营业收入和净利润同比分别增长了12.2%和-7.7%，营业收入增速明显回落，净利润多年来首次出现负增长。从企业运营角度来看，全国百家大型零售企业零售总额同比增长率也降到六年来最低水平，增长仅为10 .8%。 　　于是，百货公司也是频频告急。今年以来，济南百盛百货、常州百盛百货、沈阳尚泰百货、广州摩登百货新塘店、新光百货南海店已先后宣布“关闭”。 　　“虽然，百货业源源不断的现金流足以使其持续经营下去，在如今的行业寒冬中，百盛2年关了6家店，实际上就是给了行业一个信号，如果百货撑不住是一定要关门的，这是零售业中的一个铁律！”刘晖一语中的。

	海口港：打造新丝路面向东南亚的航运中心 2014-06-23 12:48:41 　　海口港的17和18号泊位是两个万吨泊位，常年保持着繁忙状态。从这里，机电产品、化肥等货物源源不断运往东盟国家。海口港已经成为中国面向东南亚贸易的重要窗口。 　　位于海南岛北部的海口港，北隔琼州海峡与雷州半岛相望，是海南对外联系的重要门户，作为主要口岸，海口港分别承担了海南省超过99%的货运量和逾四成的客运量。 　　从宋代起，海口“神应港”就成为南海航运的必经口岸，“帆樯之聚，森如立竹”的说法形象地描述了当时海南岛四周港口商船云集的景象。从此之后，无论是南洋商贾还是华侨的祖先，海口成为他们重要的进出海港口。 　　进入现代，海口港从只有一条海口至香港的外贸航线，发展到现在与越南、马来西亚等数十个国家和地区有贸易运输往来。目前，海口港包括秀英、马村、新海三个港区，其中秀英港区是目前的主体港区，占整个海口港吞吐量60%以上，承担着大部分的散杂货、轮渡运输以及全部的集装箱业务。 　　2012年，海口港集装箱码头今年吞吐量已突破了百万标准箱，创下历史新高，来自湛江、广西等地港口的船舶纷纷在海口港中转，海口港现已成为环北部湾地区的中转枢纽港及集装箱中转中心。 　　受多种因素的影响，现在外贸部分在整个海口港中所占的比重还较小。“随着建设21世纪海上丝绸之路战略的提出和对东盟外贸的开展，海口港积极加快港口建设，优化资源配置，外贸发展的潜力很大、前景广阔。”海南港航控股有限公司投资部首席规划师胡向雷说。 　　据胡向雷介绍，海口港正在积极推动新港区建设，完善功能，提高吞吐能力。“秀英港区未来将逐步转型发展成为国际邮轮母港和游艇帆船基地，汽车轮渡业务将逐步转移至新海港区，而作为未来的主体港区的马村港区将有序承接散杂货和集装箱业务，并将建设成为环北部湾集装箱中心枢纽港和面向东南亚的区域物流中心。” 　　除了港口建设，海口港还积极布局、开辟航线。“海口港已经在环北部湾很多地方开辟了集装箱支线，未来还计划在东南亚一些港口开辟支线，这些‘海上公共巴士’——集装箱班轮将固定线路上的港口货物进行集并、运输，进一步推动了海口港航运枢纽中心的建设。”胡向雷说。

	大盘发出罕见信号 2014-06-23 11:59:03 　　本周是6月行情的尾声，还有五个多交易日，A股的月线、季线、半年线等将同时收官。若不出意外，A年有史以来关于上半年振幅的一项新纪录或将诞生！ 　　上周我们指出，沪指已连续5个月K线实体高低点差在1%左右。而目前有新统计显示，上半年沪指在1974至2177点之间、不足10.3%的振幅区间内震荡，若未来5个交易日不跌破1873点，则有望刷新2012年上半年16.21%的振幅记录，创下A年24年来的新纪录！而历史中，上半年的平均振幅却高达64.92%，说当前为“僵尸”行情或不为过！ 　　显然，未来或将继续围绕月线实体的中轴，展开空间有限的反复震荡，直到真正的质变来临。那么这个质变将如何产生呢？我们认为，随着股市改革推进、朝向注册制过渡，以及市场化改革的深入、长期资本渗透入场等，当这种推动合力的逐渐积累至临界点，行情也将完成由量变向质变的转换。前途是光明的，但未来数个月内，股指仍将面临“磨”的主基调。 　　经验表明，这种“磨底”的过程，其最典型特征就是磨掉市场信心、剿灭投资者幻想的过程，同时也将为未来的上涨提供低位的廉价筹码。反映在走势上，一是波动幅度的大幅降低，甚至史上最低，行情的极端沉闷消耗掉大部分投资者的信心及耐心；二是股指无方向的来回摔打，连阳与连阴反复更替。其并非方向选择，而是，每当投资者寄望突破追涨则遭受回杀、每当因恐惧而杀跌割肉则迎来快速反抽，等等。这无疑是一个艰难的过程。 　　但投资者不宜掉入主力精心设置的圈套中，而是对整体大势有清晰的预期，避免追涨杀跌。同时坚持打游击战、持久战，关键则在于紧跟主线、精心个股，辅以策略防护，进而从容地低吸高抛应对。我们注意到，无论指数如何折腾，但“政策利好刺激+产业资本运作”的炒作主模式并未改变，因此投资者只要紧跟最热的热点、紧跟产业资本“强庄”步伐，就能踏准行情节奏。即使短期被套，但此类主线股极强的反弹修复力，震荡之后即快速恢复上涨。

	券商最新评级：周一布局10股待惊人收益 2014-06-23 11:08:45 　　北大医药：集团医疗服务战略布局清晰 业务稳步推进 　　一、北大医疗产业集团业务布局整个方正集团做医药和医疗业务已经超过十年，方正集团的医疗业务放在北大医疗产业集团层面，北大医疗集团目前的产业布局主要有六个板块： 　　1。北京大学国际医院：医院产权属于方正集团，身份是北京大学第九附属医院，目前正在为今年12月5日开业做准备，首开床位592张，总体量1800张床位，逐步开放。 　　2。北大医疗产业园：目前已竣工16万平，预计今年10月份开园，基本商业模式是招租一些做医药研发、医疗器械和医疗耗材的企业，甚至一些民营的医疗机构，并且通过一些条件的设立，发现可以供投资参股控股的商业机会。比如与红杉共投的北大康复医院就是在去年还未开园建设时谈妥的项目。 　　3。北大医疗产业控股：目前控股结构中有北大医疗康复医院、湖南株洲凯德心血管专科医院(三级，湖南省唯一)、吴阶平泌尿外科中心(宁夏、武汉、株洲已经开始进行)。同时控股结构中也包括下一步将收购兼并一些医疗机构，并做一定程度上的清理、孵化。 　　4。北大医疗产业基金：按照100亿在募集，目前已经完成了三分之一的募集。 　　5。方正药品研究院：与北大医学部合作。 　　6。北大医药：集团唯一的医药板块上市公司平台。 　　二、北大医疗集团的业务战略规划 　　三、一体医疗状况 　　四、公司打造全产业链布局，未来市值空间大，值得长期关注，维持增持评级。 　　公司打造从医药到医疗的全产业链布局，虽然短期估值较高，但集团具有成为中国领军医疗集团的潜力，北大医药作为集团医院资产证券化平台，未来市值空间巨大，值得长期关注。我们预测14-16年EPS0.08元、0.10元、0.13元，同比增长-35%、18%、27%，对应预测市盈率175倍、148倍、116倍；若考虑一体医疗并购，且2014年仅第四季度并表，我们预测14-16年EPS0.09元、0.21元、0.27元，同比增长-28%、121%、31%，对应预测市盈率163倍、70倍、55倍；维持增持评级。 　　新南洋：昂立教育资产注入终获通过 A股教育第一股诞生 　　投资要点 　　昂立科技资产注入喜获通过。公司公告发行股份购买昂立科技100%股权获证监会无条件通过，公司二次上会成功。公司重组获行业主管部门教育部认可，并历经5个月成功完成民非转企改制，成为A股历史上第一家教育培训资产。 　　昂立科技资产注入获批，拉开了教育培训行业借力A股市场做大做强的序幕。 　　A股唯一、真正教育资产。昂立注入后，公司成为A股唯一真正教育资产，拥有教师、学生、教研、教室等核心教育元素，专注K12教育培训，运营少儿、中学生培训、智立方等事业部，并有新课程、高学网等在线教育平台。公司是教育事业单位改革范例，是首家实现民非转企改制的教育培训机构，享受非营利向营利性政策放开迸发的制度红利，A股唯一。教育信息化是教改的一部分。 　　K12教育培训市场空间广阔，未来将迎黄金十年。根据IDC数据，2014年K12教育培训市场规模为2200亿，CR(5)<4%，行业空间广阔且集中度有待提升。 　　85-90年作为最近一波人口高峰支撑了05-10年中国大学生出国留学热；当前已步入结婚生育期，同时伴随二胎政策放开，K12教育培训市场将迎黄金十年。 　　“小公司+高成长+激励机制改善”助推公司长期发展。第一，公司规模较小，处于成长初级阶段，未来有望通过内部业务集聚(K12教育培训、国际教育、在线教育)、外延扩张实现中长期稳定高速增长。第二，公司作为上海交大旗下主要上市平台，有望借机整合校内教育资产，实现教育资产证券化。第三，公司作为第一家在A股上市的教育培训公司，有望借力资本并购实现外延扩张。第四，作为校办企业转制公司，目前经营效率显著低于行业平均水平，上市后激励机制改善有望推动经营效率提升。我们预判公司将迎5-10年成长期。 　　教育不同于商品，辩证看待K12在线教育。在线教育渐成市场热点，K12领域的在线教育模式需以O2O模式推进。教育不同于商品，K12教育涉及“成人过程”中的性格完善、能力养成等众多特殊元素，需要“关注、互动、社交”等过程，并非在线可完全颠覆。O2O融合是值得借鉴的一体化教学模式，Offline教学过程中不足的部分借力Online补充(Online比重逐步增大)，直到用户习惯及教学模式完善起来。O2O融合的核心是如何影响组织教学的老师，即老师如何有效利用各种系统，高效、专业、智能的备课、讲课，并做到学生的个性化学习管理。老师主导新模式，适应新教学方式，进而影响学生，老师和学生需求是K12在线教育的基本出发点，而大前提是要有老师和学生。我们看好拥有教育资产的新南洋和能切入教师资源的全通教育。 　　调整盈利预测，维持增持。我们认为，公司是A股史上第一家教育培训资产，打开教育培训行业借力A股市场做大整合的空间。公司处于爆发成长的初期阶段，未来有望借助“自营+加盟”模式实现外延扩张。公司具备完善的在线教学系统，能同线下教学形成良性互动，通过教育信息化手段实现教学效果的实质提升。公司激励机制理顺后有望推动内在经营效率提升。我们调整盈利预测为，假设资产收购及配套融资结束，2014-2016年EPS为0.29元、0.46元、0.70元，当前股价对应PE为75倍、48倍、31倍。维持增持。 　　澳洋顺昌：LED再造主业金属物流上台阶 　　LED业务正逢其时，再造主业。作为公司重点发展的第二主业，LED业务进展顺利，截止到5月底，已经投产MOCVD设备15台，预计6月底可达产18台。预计3季度全部到货，4季度30台全部投产达产，2015年将形成180万片、蓝绿芯片115亿粒的生产能力。公司预计达产后年销售收入7.2亿元，年税后利润16,861.94万元。公司因此跨入国内LED芯片生产企业第一梯队。根据公司发展战略，在时机成熟时，公司将通过增加产能、寻求收购同业或者向产业链上下游延伸等方式，把LED业务做大做强。 　　金属物流配送：稳定增长，高邮项目是新增亮点。1、传统金属配送行业稳定发展，铝板加工需求上升，有利提升毛利率。2、做大委托物流配送业务，委托业务以上海基地为主，不承担原材料价格波动，有利于稳定盈利，近些年委托规模在不断增加。3、围绕金属配送主体，延展产业横向发展。高邮项目计划年加工配送金属材料规模20万吨，热镀锌年产能为16万吨；预计将有可能在今年3季度投产，2014年难贡献利润，有望盈亏平衡，2015年将成为利润增长点。 　　小额贷款业务：稳健经营，维持规模。除自有资金3亿元外，充分利用政策允许的融资额度，向银行拆入资金余额1.5亿元，未来的增量资金来源主要是利润分红后的滚存收益。若要做大做强，需要自有资金规模的扩张，公司未来经营主要以加强风险控制与客户管理，维持目前的良好表现态势。期末贷款余额维持5-6亿元的规模，每年贡献归母净利润约3100万元。 　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2014-2016年的最新股本摊薄EPS分别为0.28、0.52和0.60元，对应动态市盈率(股价9.21元)分别为32、17和15倍。由于LED业务2015年完全达产，基于2015年盈利，分部估值分别给予LED业务和金属物流配送25倍PE、小额贷款10倍PE，综合估值为11.95元/股(对应2015EPS为23倍PE)，仍有30%预期涨幅。同时考虑LED行业的景气将持续，以及公司做大做强该业务的战略等，我们首次给予公司“买入”投资评级。 　　股价催化剂：LED业务超预期，芯片价格继续涨；公司适时规模扩张；所得税率获得优惠。 　　风险因素：LED芯片价格下滑；钢材铝材价格短期剧烈波动；宏观经济不确定性等。 　　广汽集团：自主品牌竞争力不断增强，菲亚特双品牌运作 　　自主品牌产品力优秀， 营销服务模式独特， 竞争力不断增强。 公司自主品牌定位为中高端乘用车，自 2010 年 9 月第一款自主品牌乘用车传祺正式下线后， 公司不断加大研发投入， 努力提升产品力，使得其品质达到了与合资品牌相近的水平，2013 年 J.D. Power 亚太公司发布的中国新车质量研究 (IQS) 报告评分中， 传祺以 97 分的表现优于行业平均水平。此外， 从传祺得到军队公务用车的青睐，也能看出产品的优秀品质。在渠道建设方面，公司自主品牌一直推行集群网络营销服务模式， 即以4S 店为基础，鼓励 4S 店在下一级市场建立二级网络—卫星店(建设成本不到 4S 店的 1/10)，而卫星店可以只做服务也可以卖车，这样做实现了以小投入来迅速扩张网络的目的。 凭借优秀的产品力和独特的营销模式，公司三年来销量实现了大跨越，第一个完整年度 2011 年传祺销量仅为 1.7 万辆，2012 年翻倍达到 3.3 万辆，2013 年暴涨到 8.5 万辆，并实现利润 3 个亿。目前受限于产能(12 万辆)，公司 2014 年目标是销售 11.5 万辆，随着 10 月份产能开始逐渐释放，15 年公司目标是销售20 万辆。今年前 5 月，公司传祺共销售 4.17 万辆，同比增长 55%，随着下半年 GA3S、GA5S 以及 GA6 (或明年初)的上市，我们预计 2014年有望实现公司制定的销售目标。 　　日系品牌短期难以恢复到“钓鱼岛”事件影响之前的水平。今年以来，日系乘用车表现一般，没有延续去年下半年的恢复态势，前 5 月市场份额下滑至 14.9%。受政治因素影响，我们预计日系品牌短期难以恢复到之前的水平。 前 5 月集团的日系合资公司表现不一。 广汽三菱前 5 月销量大涨，随着下半年产能的释放，全年有望保持 50%以上的增长；广汽丰田由于致炫的上市贡献增量，前 5 月销量同比增长 32%，新上市的雷凌下半年将贡献一定的增量，我们预计全年销量增长 20%以上；广汽本田今年以来表现较差，销量同比小幅下降，主要是由于去年 9 月第九代雅阁换代上市后暂无低配车型，使得雅阁前 5 月销量同比大幅下滑37%，2 月底两款低配车型正式上市，从单月销量看，5 月恢复较为明显，我们预计下半年雅阁将逐渐放量，此外凌派的畅销贡献一定增量，再加上四季度将有一款 A 级 SUV 缤智上市，预计全年增速在 10%左右。 　　菲亚特开始蓄力， 双品牌运作， 未来在集团的地位将越来越重要。目前， 刚成立 4 年的合营子公司广汽菲亚特已有的品牌菲亚特规模较小，产能利用率不高，理论产能在 14 万辆，但 2013 年仅销售 4.84 万辆， 2014 年前 5 月销量达到 2.69 万辆，同比大涨 76%，预计全年可实现 50%以上增长，规模达到 7 万辆以上，产能利用率将逐渐提升。目前制约菲亚特发展的一个关键因素是营销渠道，随着营销渠道的本土化变革和不断下沉，再加上新车型的推出，预计菲亚特的品牌影响力将增强，产品需求将快速打开。另一品牌 JEEP 的工厂昨日正式奠基，预计 2016 年一季度竣工投产。按目前计划，将有 3 款车型国产，两款在广州工厂投产，另一款在长沙工厂投产。JEEP 作为世界第一大专业 SUV 品牌，其优秀的品质不言而喻，预计国产车型将得到热捧。菲亚特在轿车方面的实力再加上 JEEP 在 SUV 领域的地位，双品牌运作，将促使广汽菲亚特在集团的地位不断得到提升。 　　新能源汽车积极推进， 2015 年后逐步推出。 集团制定了 《广汽集团节能与新能源发展规划 (2014-2020) 》 ， 今后将以混合动力、插电式车型为重点，纯电动车型为主要战略趋向，着力突破关键与平台技术，分布实现产业化。今年北美车展期间展出三台新能源车型，包括传祺 GA 四驱混合动力版、 传祺 GS5 纯电动车和广汽E-JET 增程式电动概念车，不过目前均没有市场化，2015 年后有望逐步推出。其中，传祺 E-JET 将出演 《变形金刚 4》 ，此外 GS5和 GA5 也将出演，传祺能够获得好莱坞认可，说明其品质足够优秀，这将使得传祺在全世界得到宣传。此外，集团还将与比亚迪合作，双方将共同投资 30 亿元在广州从化合资建设新能源客车项目，初期规划产能 5000-10000 辆，未来扩展到 4 万辆。 　　盈利预测与投资建议。集团未来将形成自主品牌、菲亚特和日系品牌三足鼎立的格局。自主品牌打造方面，从产品力、营销力、品牌力三管齐下，目前产品力已接近合资品牌，营销力正逐渐加强，而品牌力稍显薄弱，未来将重点培育品牌价值。合资品牌方面，日系车受政治因素影响，在一段时间内很难有突出的表现，未来看点主要在欧美系菲亚特的快速成长。我们维持 2014、15年的盈利预测、新增 16 年预测，预计公司 2014、15、16 年 EPS分别为：0.68 元、0.90 和 1.14 元，按当前价格(6 月 19 日收盘价 7.38 元)算，2014、15 年 PE 分别为 11、8 和 6，估值较低，但鉴于目前以及未来一段时间内盈利主体日系车的一般表现， 仍维持“增持”评级。 　　风险提示：中日关系紧张；新车上市延期；JEEP 工厂建设周期不达预期；限购城市的增加导致自主品牌需求低迷。(山西证券) 　　珠江钢琴：股权激励助推业绩增长 　　发布激励计划。本激励计划授予激励对象956万份股票期权，占本计划签署时公司股本总额的1%。激励对象包括上市公司董事、高级管理人员以及董事会认为需要以此方式激励的其他人员共计535人。股票期权整个计划有效期为5年，授予的激励对象在可行权日内开始分3年匀速行权。行权价格为7.79元。激励对象为公司董事、高级管理人员的，其在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的25%；在离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。其持有的本公司股票在买入后6个月内卖出，或者在卖出后6个月内又买入，由此所得收益归本公司所有。 　　激励条件要求业绩持续增长。三次行权条件分别为，行权前一财务年度，净利润增长率不低于15.5%、16%、16.5%，净资产收益率不低于14%、14%、14%，营业利润占利润总额比例(扣除因政府土地收储形成的非经常性损益影响)不低于96.12%、96.12%、96.12%，且三个指标均不低于同行业平均水平。行权当年度实施的现金分红比例不低于25%、25%、25%。从2013年及过去几年经营业绩来看，我们认为行权要求难度中等，对于受激励人员具有激励果效。 　　拓展业务，寻找新利润增长点。公司目前钢琴市场占有率国内超过35%，国外超过25%，在保障市场占有率的同时公司积极延伸拓展相关产业链领域，如与意大利威斯康国际公司进行合作成立的广州艾茉森电子有限公司、建设产能为10万架的增城数码乐器产业基地(年内建成)、设立艺术培训基地、成立音乐制品公司、投资广告公司以及设立小额贷款公司等，不断寻求新的快速利润增长点。 　　投资建议。2014年1季度公司实现营业收入3.8亿元，同比增长6.3%，实现归属于母公司所有者净利润5044万元，同比增长-19.3%，实现每股收益0.05元，低于市场预期。股权激励的推出将有利于公司管理层上下形成合力，激发内部动力，增强企业凝聚力，提升营运管理效率，从而顺应公司长期发展战略，实现竞争力的提升。我们看好公司产业链不断延伸的发展策略，未来有望实现业绩的持续增长。给与公司未来三年EPS分别为0.22,0.25和0.30元，给与公司“审慎推荐”投资评级。(华鑫证券) 　　三爱富：HFO-1234yf前景值得期待 　　拟募集不超过15亿元加码氟化工，华谊集团仍为控股股东。此次发行调整主要是基于13年权益分派实施后进行的调整，公司拟募集资金不超过15亿元主要用于加码氟化工业务及少部分用于补充流动资金，改善资产负债率水平。按照此前预案计划，华谊集团计划以现金认购不低于总量的32.02%，发行若成功后仍将为公司控股股东。公司所背靠的华谊集团是国内规模庞大的化学品制造商，产品覆盖甲醇、聚氯乙烯、烧碱、醋酸、载重子午胎、丙烯酸及酯、氟产品和化工涂料等，业务覆盖从化工技术研发、工程设计到施工建设一体化领域，具有较强综合性能力。 　　产品品级提升，将增强公司市场竞争力。根据此前募集资金规划，约5.9亿元用于年产3500吨氟橡胶和3500吨聚全氟乙丙烯项目，主要是在公司原有产品基础上增加其中高端品级和档次以提高规模效应和市场竞争力；另外5.8亿元用于年产1万吨六氟丙烯，15万吨副产盐酸，100吨四氟乙烷亚硫酸钾，以及200吨醋酸丁酯产品技术改造项目。六氟丙烯主要用于生产F-46、F-26、F-246，HFC-227ea和HFO-1234yf等产品。此次募投的万吨六氟丙烯产能主要用于解决中昊公司HFO-1234yf二期装置投产后所需原料市场供应缺口问题，保证原料供应稳定性。 　　HFO-1234yf未来发展前景值得期待。HFO-1234yf是新型制冷剂，具优异环境参数，欧洲、美国市场市场分别由杜邦和霍尼韦尔占据主导地位。随着欧盟对于新型制冷剂的最终认可等因素作用下，我们预计未来市场将朝更新换代方向转型，利于HFO-1234yf的市场推广。公司通过合作掌握该项产品技术，未来该产品市场发展前景值得期待。 　　首次给予“审慎推荐”投资评级。公司所处的行业整体产能仍供过于求，加之行业步入淡季，预计市场回暖复苏仍需时间。公司拟通过非公开发行加码氟化工高端产品业务预计未来将增强公司在该领域的规模效应和市场竞争力，其中新型制冷剂HFO-1234yf未来的市场前景值得期待。考虑到定增摊薄影响，我们预测公司2014-2016年EPS为0.13,0.19和0.28元，对应动态PE分别为95、66和45倍，我们首次给予公司 “审慎推荐”投资评级。 　　风险提示： 1。行业政策风险； 2。行业景气度下降风险；3。原材价格剧烈波动风险。(华鑫证券) 　　众业达：业绩临近拐点，稳健成长中孕育新变化 　　(1) 电气分销业务渠道扩张已近稳定，大量前期投入开始转化利润，业绩悄然临近拐点。公司2010-2013年收入增长达到58%，而净利润增长仅25%，由于所处电气分销行业销售利润率较为平稳，分析其利润增长低于收入增长主要是因为公司上市3年多来利用募集资金加速渠道扩张，费用侵蚀利润所致。公司上市前仅有29家子公司和60个办事处，截止2013年底已拥有47家子公司和90多个办事处，我们认为公司渠道目前已基本覆盖全国，从广度和深度拓展了业务，大量前期投入开始转化利润，综合预判其业绩已然临近拐点。 　　(2) 公司不仅仅是一家电气分销公司，同时是重要的系统集成与成套制造商。公司主业除了电气分销以外，还有相当体量的系统集成与成套制造业务。利用上游元器件供货便利和对下游行业常年理解的积累，公司目前已经为石油钻井、风力发电、船舶制造三大领域提供电气柜、自动控制系统、水冷却系统、船舶驾控台等大量集成化产品，随着销售放量毛利率逐年提升已经达到22%，近3年收入复合增速高达47%，2013年实现销售收入6.19亿元，我们保守估算利润贡献至少达到6000万元，占总利润比例近三分之一。未来随着公司集成制造能力的不断提升，以及下游不仅仅对于简单元器件供应服务有持续需求，更是有强烈的系统集成与成套供应非标设备需求，我们预计今后公司制造业收入占比将进一步扩大，从而顺应分销行业发展趋势，与分销业务相互促进构筑强大的市场竞争力。 　　(3) 我们认为公司最重要的亮点，在于以常年电气分销龙头身份开始谋求新业务布局。作为分销收入早已远远甩开竞争对手且保持连年增长的龙头公司，常年广泛渗透于电力、建筑、石油石化、新能源、工业自动化控制等众多下游行业，多年来深刻理解各大行业，拥有资本平台和上游供货便利强大优势，公司存在极大的产业链向下延伸潜力，系统集成与成套制造随时有望通过自身实力和资本扩张突破广阔新兴领域。随着分销业务布局已经完成并进入收获期，我们预计公司将用最大的精力对未来发展进行新一轮梳理与定位，寻找新业务成长机会已成为公司管理层当前的核心任务，我们看好公司坐拥雄厚资源，搭配优秀而稳健的经营管理能力，有望藉新业务布局开启新一轮高速成长期。 　　(4) 分销电商或大有可为，期待实质突破。公司所处电气分销行业市场空间广阔，粗略估算超过2000亿元，仅ABB、施耐德在华业务就达到1000亿元。由于中低压电气和工控产品下游市场分布极其广泛，最上游制造商均接受专业分销为主要销售模式，并且下游对于选型、安装调试、物流、售后等有很高的服务要求，因此整体分销行业在优胜劣汰方面马太效应十分显着，国外已经基本由兰格赛、索能达完成了行业垄断，而公司作为国内龙头，所占市场份额仍然不足3%，成长空间巨大，而借助电商等非传统分销手段已经渐成各行业趋势，通过大量节省中间过程成本，我们认为分销行业也正面临电商化趋势。公司目前已经建成“电气分销网”尝试电商业务拓展，但据实际体验专业化程度还非常低，而公司传统分销规模庞大，上下游市场影响力均遥遥领先对手，未来有望通过打造专业团队，做强做大电商业务，快速扩大市场份额，我们看好这一趋势并认为公司最具潜力。 　　投资建议： 　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计2014-2015年EPS各是0.92元、1.12元，对应当前PE15.23倍、12.51倍。公司已经不仅仅是一家电气分销公司，实际利润贡献中1/3以上来自成套和集成制造业，且制造业务连续3年复合增速达到47%，进一步扩张条件充分潜力巨大。而作为最优秀的电气分销商，龙头地位稳固优势强大，经过3年多销售网点扩张后分销业务正进入新一轮收获期，业绩临近拐点，同时更为重要的是新业务布局成为管理层当前核心要务，我们认为公司已经具备充分的实力和潜力构建新的成长，看好公司稳健发展中孕育的新变化，综合评价，我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济下行导致下游需求下滑；新业务拓展低于预期。(国海证券) 　　超图软件：从基础平台软件向行业应用的进发 　　估值与评级：首次覆盖给予“增持”评级，目标价25元。我们认为公司凭借在GIS 平台软件扎实的技术和销售渠道积累，有望通过内生与外延相结合的方式在国土、房产、数字城市、数字城管等领域加强GIS 行业应用软件的竞争力，带动公司业绩的快速增长，预计公司2014-16 年净利润分别为0.71/0.91/1.16 亿元，对应EPS 分别为0.58/0.74/0.95 元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价25 元，对应2014 年动态PE 43 倍，与行业平均水平相当。 　　GIS 行业应用有望借内生和外延方式快速增长，空间远超平台软件。从市场空间来看，GIS 行业应用软件的市场远超通用GIS 平台软件，我们估计2013 年GIS 平台软件销售规模在5 亿元左右，而GIS 行业应用及开发服务市场规模近百亿，后者市场空间是前者的15 倍以上。我们估计参与GIS 应用软件及开发服务市场的厂商至少上千家，未来竞争格局有望逐步集中化，公司有望凭借在GIS 平台软件领域积累的技术实力和销售渠道实现市占率的提升，在更大的市场空间下实现业绩的提升。 　　智慧城市及国产化进程将为公司带来更好的发展机遇。智慧城市的推进将为GIS 应用深化带来机遇，我们认为公司有望通过内生与外延相结合的方式在国土、房产、数字城市、数字城管(包括地下管网)等领域深扎下去，成为细分行业应用的领先者，进入远超GIS 平台软件的应用级市场。此外，公司作为国内基础软件领域的优秀代表，有望在国产化软件推进进程中率先受益。 　　风险提示：下游需求不达预期，将对公司净利造成影响。(国泰君安) 　　全通教育：从“商业模式设计”到“商业模式验证” 　　在线教育平台“全课网”试运营顺利：公司正在积极推进其新产品 “全课网”， “全课网”目前处于试点阶段，注册暂时仅对试点学校开放。 　　“全课网” 是以学生自主学习任务单为主线，同步课堂资源，提供教师微课程制作，在线作业和评测等一系列教学应用工具， 并实现教师个性化教学和学生自主学习的在线教育平台。 公司目标是让其成为中小学校园首选的教学应用平台， 最大满足教师、学生、教研室、教学管理者等各方需求。 　　公司 K12 教育认知清晰，“全课网”市场想象空间巨大：公司对 K12 教育阶段有深度理解，采取与成人在线教育不同的自上而下模式，从教师和课堂切入，把握整个教育生态链上游。 在多媒体， 信息化下当前教学形式也正在发生巨大变化，在线教育整体市场空间巨大。 　　先发用户渠道优势和强大推广能力为公司产品护航： 公司传统业务具有深厚用户基础，目前公司共有 370 多万付费用户，100 万老师用户，服务7000-8000 所学校。 同时公司运营团队强大，管理智能化，并拥有高达 800名的庞大的到校服务团队，可以提供多样化的服务支持。 　　众多优势下， “全课网”目标是 3-5 年内成为国内老师最喜欢用，使用团队最多，频率最高的教学平台，基于这个平台公司会辐射至众多学生群体，最大实现市场价值。 　　商业模式升级，战略规划清晰，新产品 2015 年或开始贡献业绩：从 B2B到 B2B2C，公司商业模式在不断升级，但其“节约教师工作每一秒”的核心理念并未发生改变。公司战略规划清晰，未来 3 年目标是 1、做好传统基础业务，这也是公司业绩和转型的保证；2、夯实原有的同运营商合作的渠道，增加用户规模，提高 Arpu 值；3、“全课网”今年的发展以活跃用户数作为目标，2015 年进行部分收费，2016-2017 年将“全课网”打造为学习首选的教育信息化工具，未来以全课网在校园市场份额作为公司发展目标。公司顺应行业趋势，在巨大市场空间下，我们看好公司战略、管理层和运营团队，我们认为公司未来价值空间巨大。 　　投资评级与估值： 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为0.59/0.71/0.91 元，对应 PE 分别为 91/75.1/58.9 倍，公司目前市值仅48 亿，教育产业未来空间巨大，公司商业模式独特，我们乐观看待公司在互联网教育产业的积极试水，给予公司“买入”评级。 　　股价表现的催化剂：新业务拓展超预期(方正证券) 　　隆鑫通用：低速电动汽车山东标准先行出台 　　山东省汽车行业协会于6 月12 日发布了小型电动车行业标准，就企业准入条件、行业技术标准、行业保险方案，并于7 月1 日正式实施，作为政府正式出台阶梯管理政策和办法的过渡性方案。 　　近年来，山东省小型电动车产业呈现快速壮大的良好态势。时风、唐骏等一批骨干企业的产品通过了国家汽车检测机构的检测，可靠性、安全性有了显着的提高。据山东汽车行业协会统计，全省小型电动车整车及关键零部件项目投资已超过150 亿元；产销快速增长，累计出口近3 万辆，2014 年1-5 月生产71424 辆，同比增长47.28%，山东省在发展小型电动车产业上走在了全国的前列；山东省政府连续三年集中采购小型电动车总计1383 辆，作为省内公安、交通、安监、财政基层部门公务用车，支持了产业发展。 　　6 月16 日，中国电动汽车百人会关于“微型短途电动汽车有序发展和规范管理”课题在北京启动。课题研究组计划在6 个月内开展各项调研任务，完成微型电动车报告及相关管理办法，为该类车的行业管理提供决策参考。目前，在政府层面对微型电动车问题已达成高度共识，即：有序发展、疏堵结合、分阶段实施。 　　上述两个方面的信息，对公司构成利好，公司5 月14 日组织的投资机构山东现场调研会，给我们留下深刻印象，我们强烈看好公司在低速电动车领域的投资。 　　暂不考虑新业务，我们预测，公司2014-2016 年EPS 分别为0.83元、0.97 元、1.15 元。2014 年的合理PE 为15-20 倍，公司合理估值区间为13.05-17.40 元，给予公司“买入”的评级。 　　风险提示：如果宏观经济大幅走低，将抑制公司业务的成长空间。(东北证券)

	送给炒新者的行前宝典     参与新股炒作，首先要深入研究新股，发掘潜力新股炒作点。新股上市是否具备炒作潜力，该新股是否具有炒作点非常重要，根据历史经验，具有下面这些特征的新股，上市初期遭遇炒作的可能性较大。 1. 属于前主热点或近期炒作热点的新股容易被炒作。主力选择这类新股炒作，可借势此前热炒题材余威，便于拉升，同时容易获得投资者认可跟风，只要上市定位不高得离谱，很容易激发市场的炒作热情。 2. “第一”加“唯一”，公司主营业务特色突出的个股容易被炒作。主营业务新奇特的新股很容易得到主力青睐，原因是市场无可比性，股价炒得高市场也认同。 3. 基本面较好的、业绩增长较高的新股也会被炒作。炒新就是炒潜力，业绩高增长意味着可承受更高股价，上涨潜力更大。 4. 小盘加低价发行，是炒新资金趋之若鹜的宝物。10元以下的发行新股，股价即使翻倍后仍处于中价股的范畴，不会遭遇高处不胜寒的尴尬，主力炒新后容易出手，所以特别容易受到资金追捧，如果还能适时配上送股消息等，更可能成为中线牛股。 5. 具有地域特色，公司地点比较特殊的股也容易被炒。深圳、杭州、成都、新疆、宁夏、成渝等地新股上市初期容易遭到爆炒，不过近年来北京新股上市初期也越来越容易受市场青睐，而山东新股更容易出现中线牛股。     新股上市初期炒作往往具有暴利，当然操作不好风险也较大，因此对投资者炒作水平和操作纪律要求较高，掌握专门的炒新技术是非常必要的，同时了解现在新股上市首日的交易规则也比较重要，对于优质小盘成长新股来说，投资者只要在上市首日抢到，短线就可以坐着数钱了。

	报告称4成富豪海外置业 人均投资600万 　　过去的一年，中国人海外购房可谓疯狂，在美国、英国、澳大利亚等国家的中国房地产买家迅速成为当地房产市场的新客户群，被称为“中国购房团”。 　　《中国经济周刊》 记者 胡维佳 | 北京报道 　　近日，多家媒体报道“中国去年930万人移民”，并称“中国发生大规模海外移民潮”。此消息被众多网站转载，引起公众高度关注，并引发网友“中国财富大量转移国外”的担忧与质疑。 　　6月19日，《人民日报》在采访中国社科院相关专家后作出澄清，称对相关数据核实后发现，“事实上，过去3年我国平均每年海外移民约19万人，我国海外移民占总人口的比例在世界上处于低位。”但对于“中国财富是否因投资移民大量转移国外”的质疑，并未给出解释。 　　中国富豪2.8万亿资产转至海外，占当年GDP的3% 　　就在移民问题受到广泛关注的同时，6月6日，胡润研究院与汇加顾问集团在上海联合发布《2014汇加顾问·胡润中国投资移民白皮书》，这份白皮书称，受访富豪可接受的投资移民成本平均在500万元人民币。 　　据了解，这份白皮书所调查富豪平均财富水平为4200万元，然而对于中国移民中“投资移民”的数量，白皮书并未给出明确回答。 　　公开资料显示，加拿大、美国在中国家庭选择投资移民目的国中排名前两位。《中国经济周刊》记者查阅相关资料发现，从2012年12月至2013年10月，已有1.58万中国人申请加拿大投资移民。而美国移民和公民服务局数据显示，2013年第一季度，美国在全球批准了1943个移民家庭进入美国，其中82%的移民家庭来自中国。 　　10年前，投资移民美国还几乎无人问津，而如今“EB-5”却成为炙手可热的移民项目。所谓“EB-5”，即投资50万美元到美国政府批准的区域，并间接创造10个就业机会，可获“有条件绿卡”，两年内满足移民局设立的一系列条件，就可以转为“无条件绿卡”，即“正式”绿卡。“EB-5”因申请条件相对宽松，一直以来，都是最受中国人欢迎的投资移民项目之一。 　　近年来，中国投资移民美国的人数迅速增长，2010年获有条件绿卡的人数只有772人，2011年递增为2408人，2012年增长为6124人，两年的增长率分别为3.1倍和2.5倍。 　　与此相对应的，是不断增长的移民投资资金，若按50万美元的最低投资限额计算，3年来因“EB-5”投资移民项目转移至美国的资金分别为3.8亿美元、12.0亿美元、30.6亿美元。三年的移民总资金为46.4亿美元。但事实上，业内人士表示，50万美元办完所有移民投资手续，“很难打得住”。 　　美、加两国之外，澳大利亚、新西兰是中国人另外两个“传统”的投资移民国家。今年2月，中国与全球化智库《国际人才蓝皮书：中国国际移民报告(2014)》显示，澳大利亚六成投资移民来自中国；而在新西兰，华裔已成为第二大少数民族，获得新西兰永久居留签证的华裔移民中，39.4%为获得商务、技术签证的投资移民。 　　大量投资移民带走了大量资金。根据波士顿咨询集团的调查，2011年，个人可投资资产超过600万元的中国人在中国拥有约33万亿元的资产，其中2.8万亿的资产已经转移至海外，约占中国2011年GDP的3%。大量的资金转移，造成了中国资金的净流出。 　　四成富豪海外置业， 　　平均投入600万元人民币 　　伴随着移民数的增加，“中国购房团”开始在世界各国闻名。 　　2012年，各国的房地产开发商已经开始纷纷到中国“淘金”，这一年的北京秋季房展会被外界称为“移民展会”，包括美国、加拿大、澳大利亚等在内的20余个国家和地区的140余家参展商带着公寓、高档别墅、土地投资项目来京，价格在人民币50万元到1.5亿元不等，其中不少项目都打出“投资移民”的标签，招揽顾客。 　　《2014汇加顾问·胡润中国投资移民白皮书》显示，中国富豪移民投资的项目主要是海外置业，在富豪海外投资项目中占最大比重，超过四成。其中，海外置业七成为了自住，三分之一为投资，平均投入600万元人民币。洛杉矶、旧金山和温哥华是富豪最青睐的海外置业城市，近四成富豪选择独栋别墅，近一半选择学区房。 　　记者查阅相关资料发现，中国顾客已成为海外主要房产市场的重要买家。在网上搜索关键词“海外购房”，立刻就能查到包括买房网、华商移民等在内的众多海外购房“一站式平台”。 　　华商移民工作人员吉先生对《中国经济周刊》记者介绍说，花50万欧元在欧洲国家购置房产就可以投资移民，“例如近期在葡萄牙买房的中国客户很多，因为这里相较欧洲其他国家移民政策更加明确，50万欧元能在葡萄牙首都里斯本市区买一套80平米左右的公寓房，每年在这里住7天，6年后就能入籍，不像西班牙，要求每年要在当地生活半年，10年后才能入籍。” 　　《国际人才蓝皮书：中国国际移民报告(2014)》显示，不仅在葡萄牙，加拿大多伦多、英国伦敦等海外置业热门城市中，境外买家当中有20%～40%来自中国。过去的一年，中国人海外购房可谓疯狂，在美国、英国、澳大利亚等国家的中国房地产买家迅速成为当地房产市场的新客户群，被称为“中国购房团”。

	《投资者报》记者 罗雪峰 　　在冲击IPO道路上被“中止审查”后的大连银行，似乎仍未走出大连实德案的阴影。其分别在上海联合产权交易所（简称上产所）与北京金融资产交易所（简称北金所）挂牌的上亿股权项目，至今无人问津。而且，继2012年大连实德违约产生约20亿元不良贷款后，该行2013年资产质量持续承压，不良率飙升1%。 　　作为曾经的IPO预备役成员，此次IPO再度重启后，会否重新考虑上市计划？对于不良贷款大幅攀升，大连银行未来又将采取哪些措施？对于股东的频繁抛售，大连银行又有何解释？《投资者报》记者于6月11日多次拨打大连银行董秘办公室电话，一直无人接听。最后又拨打大连银行的服务电话，得到了dalianyinhang@bankofdl.com的客服邮箱。但截至发稿，尽管《投资者报》记者对大连银行董秘信箱sutao@bankofdl.com和客服信箱均发送了采访函，大连银行仍然无法对上述问题给出合理解释。不得已，记者只能根据相关公开数据和信息进行分析，并采访第三方进行研判。 　　股东数量超标26倍 　　6月19日，是大连银行4000万股权在上产所挂牌的期满日。然而，《投资者报》记者登陆上产所网站，在快速项目信息查询中输入“大连银行”，仍能看到转让标的名称为“大连银行股份有限公司4000万股权”的项目信息，项目编号Q312SH1014306，挂牌价格为1.72亿元，挂牌起始日期2012年8月14日，挂牌期满日期2014年6月19日。也就是说，这个项目虽然已经到期，但还没有最终成交。 　　无独有偶，登陆北金所网站，在项目查询中输入关键字“大连银行”，也有一条编号为CF13CG000109的项目转让信息，与上产所不同的是，该项目名称为“大连银行股份有限公司部分股权转让招商”，项目发布起止日期为2013年5月29日至2014年6月30日，但对于转让方、股权数量、挂牌价格等信息均未详述。尽管北金所显示该项目的点击次数为12977次，但显然这个项目也还没有最终成交。 　　《投资者报》记者查阅公开资料发现，大连银行大规模股权转让自2010年9月就已经出现，当时大连银行某股东通过大连产权交易所挂牌转让了6440万股大连银行股权。此后的几年时间里，超过1000名自然人股东通过产权交易所转让自己持有的大连银行股份。 　　“大连银行短期内A股上市几乎无望。仅仅是股权结构过于分散这一难题就无法解决。”一资深业内人士告诉《投资者报》记者，按照目前《公司法》和《证券法》的规定，IPO前公司的股东人数须在200人以下。而随着大连银行IPO中止审查，大连银行的股权转让也开始遇冷，股东总数相比2010年甚至不减反增，越清理越多，目前仍是IPO上市标准的26倍。 　　《投资者报》记者对比2010年与2013年大连银行年报发现，相比2010年，大连银行的股东总数去年反而有所增加。据2013年大连银行年报显示，截至2013年报告期末，大连银行股东总数5201户，其中机构股东70户，自然人股东5131户。 　　而翻阅大连银行2010年公开披露的年报可以发现，2010年报告期末大连银行股东总数5200户，其中机构股东69户。两相对比，自然人股东数量没有变化，但机构股东反而多了一位。 　　“股东数量多、自然人股东持股分散问题往往需要很长时间才能解决。这就好比拆迁，牵涉到太多的利益分配，很难达到平衡。”上述资深业内人士告诉《投资者报》记者，大连银行前身是由大连市国有股份、中资法人股份及个人股份共同组成的地方性股份制商业银行。历史因素造成了截至目前仍有5000多户自然人股东，内部员工持股人数较多，股权结构分散。从股东角度来讲，手握拟上市银行的股权让自然人股东不愿放弃暴富期待，而从银行本身来说，严重超标的股东人数成为上市的一大阻碍。这两种利益间的博弈，需要时间来解决。 　　去年不良率飙升1% 　　2012年初，大连实德董事长“失踪”，随后有媒体报出“大连银行涉及大连实德的最大两笔债务接近20亿元，且均已逾期并形成不良”。据该媒体分析，受大连实德案拖累，当年近7亿元利润被侵蚀。《投资者报》记者查阅大连银行2012年年报，当年大连银行营业外支出7.69亿元，实现净利润17.5亿元，仅比2011年的17.22亿元略有上升。其中营业外支出被上述媒体认为是与大连银行转让不良贷款有关。 　　进一步查阅2013年大连银行年报，《投资者报》记者发现大连银行2013年不良贷款率仍在激增，似乎仍未能走出大连实德案的阴影。 　　据大连银行2013年年报显示，截至2013年报告期末，大连银行不良贷款余额23.38亿元，新增不良贷款14.23亿元，增加150%。不良贷款率为1.96%，较上年末0.9%上升1.06个百分点。远高于同业1%的平均水平。 　　此外，大连银行的资本充足率也在逐年下降。据2013年年报显示，按旧资本口径，大连银行2011年末、2012年末、2013年末的资本充足率分别为11.57%、11.23%、10.81%。 　　而按新资本口径，截至2013年末，大连银行资本充足率为9.20%，核心一级资本充足率和一级资本充足率为7.49%。与其他城商行相比，大连银行的资本充足率水平目前也处于同业较低水平。 　　此外，相比于资本净额，加权风险资本的余额增幅则更为明显。按照旧资本口径，大连银行2011年~2013年的加权风险资产的余额分别是1096亿元、1295亿元、1552亿元，加权风险资产的同比增速在2012年和2013年分别为18.16%和19.87%，超过资本净额的增速。■

	权重股“分红季”如何不伤指数 2014-06-24 05:58:54 　　上周五，A股第二大权重股工商银行因为股价除息出现大幅波动，进而连累上证综指一度急挫，或影响到了其他二级市场投资者的利益 　　高分红率，一向被视作上市公司经营稳健以及治理结构完善的重要标志。然而上周五，A股第二大权重股工商银行因为高派息率因素，导致股价在除息日出现大幅波动，进而拖累上证综指一度急挫。 　　市场惊诧之余，将矛头指向了权重股除权除息导致市场短期波动，影响其他二级市场投资者的利益问题。 　　业内专家认为，理论上上市公司分红派息会导致股价的短时下跌，尤其当高分红率的权重股除息时，股价波动对指数都会造成明显影响。从实际发生的情况看，这种影响主要还是发生在心理层面。统计历史数据也发现，那些具备高分红率或者低股息支付率的公司，往往在除权除息之后的一段时间，股价有着较好表现。但有关方面应重视这个问题， 有效消除对其他二级市场投资者造成的无论是心理还是实际的影响。 　　大象除息摔倒股指 　　上周五早盘，上证综指低开后出人意料地急速下挫，情形似有利空消息突然降临。不过随后指数就被拉起，全天呈现修复性回升趋势。而这莫名一跳，让不少市场人士均感到摸不着头脑。在消息面并未出现明显利空的情况下，大家最终找到了导致市场异常波动的源头——工商银行。 　　资料显示，上周五正是工行高比例派息的除息日，每股价值的摊薄导致其走势一反温和的常态，开盘即遭遇一轮猛跌，最大跌幅超过2%。 　　“上证综指开盘后那段时间的走势基本就复制了工行，可见沪市第二大权重股对指数的影响有多大。”某市场人士感叹。 　　我们不难将此影响进行量化分析。以20日收盘价，沪市A股、B股总市值为14.77万亿元，工商银行A股总市值为9128.67亿元，市值占比为6.18%；工商银行每股价格3.45元，按照10派2.62元计算，派息率为7.59%。那么，如果工行此次派息完成，股价自动回落至同样估值，理论上对上证综指的影响应该是2023.73点(19日收盘价)×6.18%×7.59%=9.49点。 　　这也意味着，假设其他市场因素不变，工行此次高分红派息，将导致上证综指直接下跌9.49点。 　　“这也好理解，分红派息就相当于给股东提出来一部分现金，股票市值自然要下来。只是因为权重股对于大盘的影响更为显著，大家才对此特别关注。”申万研究所高级数量分析师夏祥全表示。 　　会否侵害其他投资者利益 　　上周“工行除息”现象，可以说一下子激起了市场对于权重股高分红率的担忧：现有股东是得到了分红收益，但与此同时，造成的市场波动是否会侵害其他二级市场投资者利益呢？ 　　“此忧虑不无道理。”一位分析师说，在目前管理层鼓励上市公司加大分红力度的背景下，个别权重股大比例除息的确有可能引发扰动。 　　理论上除息或除权后股价应该下行，但很多公司股价的实际走势并非如此。比如本月5日除权的中国石油 ，当天股价还小幅上涨了0.1%。即便是上周五起初大跌的工商银行，当天最终也是收复了下跌失地，以平盘报收。 　　“这可以从投资者的交易习惯上去解释。高分红率的公司大多经营稳健，投资者如果长期看好这家公司，会觉得跌了是买入机会，这就造成了很多除权股当天就被填权的现象。”夏祥全表示。 　　研究机构对此也是做过很多统计。结果显示，高比例分红对于公司股价的影响总体是中性偏正面的。 　　“根据我们的统计结果，相比那些分红比例低或者不分红的公司，高分红率以及低股息支付率的公司，往往在除权除息后有着更优异的表现。”夏祥全说。 　　另外，分析人士也指出，高分红率权重股对于沪深大盘的影响相对有限，其主要影响还是体现在对沪深300指数上。 　　上海中期分析师陶勤英表示，从近期期指升贴水水平来看，由于分红因素，当月合约基本处于贴水沪深300现货指数的状态，IF1407合约从上周五的升水现货指数变成了较大幅度的贴水，截至收盘IF1407贴水沪深300指数超过10个点，虽然贴水幅度较大，但仍处于分红的影响范围内，根据分红因素对该合约的影响测算，该合约仍有一定的贴水空间。结合目前行情来看，贴水扩大不是悲观情绪的反映。 　　寻找消除对指数影响办法 　　一家工商银行除息，就可以对大盘造成如此大的影响，而每年6-8月为年报分红实施的集中期，根据东方证券分析师谭瑾的统计，沪深300成份股中有277家上市公司公布了2013年度分红预案，但截至6月11日，只有111家公司公布了除权除息日。 　　“今年整体分红时间偏晚，且除了中石油与工行，其他大部分权重股的分红计划均未实施。”有券商人士指出。 　　面对即将来到的权重股分红集中实施期，这一新趋势是否会成为A股新的风险点呢？有专业人士建议，交易所应寻找适当的办法，消除权重股除权除息对指数的影响 ，还整个市场一个公平的交易环境。

	532家企业完成IPO预披露 2014-06-24 04:50:22 　　对于首发企业预披露的最新情况，证监会官方微博 23日公布，截至23日，证监会首发正式受理企业共674家。其中，已预披露企业 532家，包括已过会企业35家，中止审核企业13家。对于尚未预披露的142家企业(包括中止审核的39家企业)，如在6月底前未完成预披露，证监会将终止其审核，不再排队。今后，证监会新受理的企业一经受理即要进行预披露。从7月1日开始，受理待审企业和预披露企业的数量将会一致。 　　证监会表示，根据现行规定，企业一经证监会正式受理即要进行预披露。预披露时间比过去提前，目的是督促发行人和中介机构在申报时就认真负责履行信息披露责任，加强社会监督。招股说明书预先披露后，发行人相关信息及财务数据不得随意更改。审核中如发现发行人申请材料中记载的信息自相矛盾、或就同一事实前后存在不同表述且有实质性差异的，将中止审核，并在12个月内不再受理相关保荐代表人推荐的发行申请。安排上发审会前，预披露企业还要经过反馈会、见面会、初审会等若干环节，预披露企业不会马上安排上发审会审核。

	网下中签率创出新低 巨资打新机构叫苦 2014-06-24 05:36:31 　　网下冻结资金1449.66亿元，获配新股市值仅4.31亿元，综合5只新股的网下中签率来看，除公募社保和年金保险两类优先配售对象，其余非优先配售对象网下平均中签率仅为0.138%，网下中签率创历史新低！ 　　时隔4个月，首次公开发行(IPO)重燃市场打新热情，受发行制度微调影响，5只已公布配售结果新股的网下打新中签率创历史新低，且全部低于网上中签率。 　　网下配售僧多粥少 　　按此前的机构测算，只要网下打新中签率达到0.5%，上市后股价涨幅达30%，就能覆盖年化5%的打新资金融资成本，而5只新股的配售结果显然令机构投资者大跌眼镜。 　　从5只新股配售结果公告来看，除公募社保和年金保险等优先配售对象，其余非优先配售对象的获配比例平均值仅为0.14%，其中，联明股份、飞天诚信和龙大肉食3只新股非优先配售对象获配比例更是低于0.1%。 　　统计显示，2012年登陆中小板的浙江世宝获配比例极低，网下中签率为0.14%，奇低的重要原因是监管层此前对新股发行制度的微调。 　　根据3月份的监管政策，为了满足中小投资者的认购需求，增加网下向网上的回拨力度，网上有效认购额度超过150倍的，网下配售仅需保留配售总额的10%，而这次5只新股网上申购均触及150倍的回拨机制。 　　证券时报记者统计新股配售结果公告发现，5只新股网上初步有效申购倍数最高的联明股份达515倍，最低的龙大肉食也有273倍。 　　网下申购中签机构家数只设下限的规定，即“公开发行股票数量在4亿股(含)以下的，有效报价投资者的数量不少于10家；公开发行股票数量在4亿股以上的，有效报价投资者的数量不少于20家”，让僧多粥少的局面从网上蔓延至网下，从网下配售结果看，新股获配入围账户都在150个以上，联明股份则多达432个。 　　“新股定价公式化，报价是以机构为单位，而非以产品为单位，并按照比例配售，导致这次打新成了平均主义大锅饭，入围几率很高，但中签率却大幅下降。”一家参与打新的券商自营投资经理告诉记者。 　　打新机构叫苦不已 　　“没想到网下配售比例能低到这个程度，按这个中签结果估计，即使新股定价普遍较低，上市后涨幅较大，机构也不一定能赚到钱。”一位机构人士如此感叹，从中证协备案、准备资料，到筹集资金，前后忙了一周多，最后却不一定有钱赚。 　　根据规定，网下申购需要在T日9:30~15:00缴款，T+2日网下配售结果公告后，同时退回多余款项，而根据中国证券登记结算有限责任公司规定，资金冻结期间利息将用于缴纳证券投资者保护基金。 　　以海通证券自营账户为例，已成功获配龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信和联明股份4只新股，根据海通的有效申购数量，需要动用资金近11亿元，但最终获配新股市值仅为98万元。 　　若以5%的年化资金成本以及3日资金使用期限计算，海通证券自营账户获配4只新股对应市值需有46%的涨幅方能覆盖融资成本。事实上，储备巨量资金打新的不止海通一家，不少公募基金如华夏基金、嘉实基金等机构本想借助优先配售权以博取打新收益，但结果或许不尽如人意。 　　与此同时，网上申购虽然获得了90%的新股配售，但从已公布配售结果5只新股网上中签率来看，也创下多年来的最低值。5只新股平均网上中签率仅为0.79%，低于年初48只新股的平均网下中签率1.75% 　　“与成熟市场将90%以上份额配售给机构相比，这5只新股将90%配售给了以散户为主的网上申购。”华东一家券商资深保代说，如果因此浇灭机构投资者打新热情，这恐怕是市场始料未及的。