布丁资讯专贴（10月16）

	市场悲观过头了？冷静后需要正能量 周三美国意外疲软的零售销售和PPI数据引发了全球股市的重挫。投资者担忧通胀走低正在成为一种病毒，在发达国家之间蔓延。在市场一片恐慌的情绪下，投资者可能需要保持清醒的头脑——毕竟经济和市场行为从来不是完全吻合的。 经济疲软和股市下跌并没有一定的因果关系，然而对于欧元区和日本经济三重衰退的担忧，以及大宗商品周期结束的恐慌还是让投资者极度悲观。 过去几年，包括欧洲央行和澳洲联储在内的一些发达经济体决策者曾经尝试加息。不过市场最终证明他们的选择不合时宜。对于央行的依赖使得美联储QE即将结束之际市场的波动和不安更为明显。IMF调降全球经济增长的预期，进一步加剧了市场的抛售。 然而从另一方来看，市场的情绪可能因为从众心理而受到了影响。IMF在预测世界经济前景上面一向不靠谱，因此仅仅因为IMF的评估就认定经济前景黑暗显然有些武断。 此外，股市和大宗商品价格的走低也不能反应经济的实际情况。包括农产品和原油价格的走低很大程度上是因为市场供大于求的结果，并且原油价格的下跌是有可能帮助刺激消费并提振经济的。 最为关键的一点是，第三季度全球GDP和PMI综合表现来看依然保持稳健。除了欧元区之外，其他国家核心指标也暗示经济情况尚可。尤其从美国数据来看的话，全球第一家经济体的复苏令人振奋。 从上述三个角度来看的话，对于全球经济和市场前景过度悲观缺乏真正的基本面支撑。市场真正的问题可能在于发达国家经济决策者对于市场波动率加大应对不足。从2014年以来，多个市场的波动性已经明显回升。如果政策可以多向安抚市场波动方面考虑的话，急涨急跌的过山车行情可能就不会那么具有破坏力。

	花旗预计，若油价创四年新低，燃料和其他大宗商品成本明显回落，对全球经济的影响相当于提供了1.1万亿美元的刺激措施。 昨日伦敦市场交投最活跃的布伦特原油期货合约收报每桶83.78美元，较过去三年均价低20%以上。花旗基于当前产出预计，这相当于购买石油的成本一天节省了18亿美元。购买其他大宗商品的成本也大幅减少，一年里节省的成本将达到1.1万亿美元，消费者和企业就会将省下的资金用于消费支出，进而促进经济增长。 有赖于页岩开采技术革命，美国与加拿大去年合计产油量创至少1965年以来新高。满足全球四成石油需求的石油输出国组织欧佩克（OPEC）并未表现减产的迹象，而全球经济增长又在放缓，原油价格因此大跌。彭博统计的分析师预测结果显示，明年全球经济将反弹，增速会达到2.98%，那是2010年以来最高水平。 花旗驻纽约的全球大宗商品研究负责人Ed Morse昨日表示，油价下跌也会导致大宗商品整体跌价，先是天然气，然后也会包括铜、钢和农产品。所有的大宗商品某种程度上都对能源敏感。 国际能源署（IEA）本月14日的报告认为：“对大多数经济体来说，油价下跌会减少经营企业和支持经济增长的成本。在宏观经济形势脆弱的环境下，油价走低提供了某种缓冲。” 花旗的欧洲能源研究负责人Seth Kleinman指出，宏观经济分析一直认为，油价上涨是一种财富转移，财富从利用杠杆消费的美国消费者手中，流入喜欢储蓄的中东国家。所以，这种转移最终会极大降低货币的周转率，正负影响相抵以后看还是拖累因素。现在价格回落逆转了这种局面。

	彭博社新闻社15日下午报道，美联储主席耶伦上周末在一个闭门会议上表示，尽管全球经济放缓、金融市场动荡，她仍对美国经济持续复苏有信心。该报道发布后，美股跌幅快速收窄，道指较盘中最低位回升近300点。 据彭博新闻社援引之情人士称，耶伦上周末在参加非盈利组织G30会议时表示，美国经济已步入正轨，有望实现3%的增速。随着失业率进一步下滑，通胀率最终将回升到美联储2%的目标水平。 美联储发言人Michelle Smith拒绝对本次会议发表评论。G30会议时间与国际货币基金组织和世界银行年度会议时间接近。G30是非盈利国际组织，包括私人部门、公共部门、学术界的顶级资深人士。前欧央行行长特里谢任主席，前美联储主席沃克尔任名誉主席。 该报道于美国东部时间14:26分发布，随后，美股跌幅快速收窄。美股昨日开盘即大跌，道指盘中一度跌去近460点，创三年来最大单日跌幅。标普盘中最大跌幅近3%。至收盘时，道指下跌170点，标普跌0.8%。 耶伦最新闭门会议评论与美联储9月会议时官员们的经济预测大体一致。9月美联储经济预测显示，美国经济在明年增速为2.6%~3%，通胀在2016年达到1.7%~2%。耶伦在9月17日新闻发布会上表示，预计美国经济温和扩张。 2009年6月金融危机结束以来，美国经济平均每年增速为2.2%，今年8月基于PCE的通胀率为1.5%，今年9月非农失业率降至5.9%。

	美国股市遭遇3年来最惨痛的一个交易日，标普500指数跌幅一度达到3%，道指盘中一度暴跌460点。美国股市遭遇崩盘的背后究竟是哪些因素在作祟？ 纽交所的交易厅主管Rich Barry表示，总结下来，华尔街的交易员们在第一时间讨论的话题有以下七个： 1. 周三公布的美国零售销售数据“奇差无比”，该数据在美股开盘前一小时也就是北京时间晚间08:30公布，数据显示：9月零售销售环比下降0.3%，预期增长0.1%，前值则增长0.6%。 企业雇佣需求的增长并未提振销售，暗示持续性的购买需求难以保持。疲弱的零售数据可能导致第三季度美国GDP数据下修。 2. 另外一项数据也不容乐观，美国9月PPI数据环比下降0.1%，预期增长0.1%，为2013年8月以来首次出现下跌。这一数据又引发了市场对通缩的恐慌。 3. 第三个令人失望的数据是，美国10月纽约联储制造业指数6.17，预期20.25，前值27.54。远远低于预期的数据也加剧了市场的悲观情绪。 4. 有一则新闻也对美国股市造成了一定影响，美国制药公司AbbVie表示，可能会重新斟酌收购爱尔兰生物科技公司Shire的决定，这意味着这一起价值540亿美元的收购有可能泡汤。 5. 另外，埃博拉病情的持续蔓延也是市场关心的话题，目前美国已经出现第三例埃博拉病例，也已经出现第二例医护人员受传染的案例，而且更糟糕的是，这位医护人员近期乘坐过飞机。 6. 出现在大洋彼岸的崩盘无疑也对已经很脆弱的股市造成了影响，希腊股市出现9%的崩盘式暴跌。 7. 此外，恐怖组织伊斯兰国（ISIS）的威胁仍然存在。 这七大因素或许不是影响市场的全部要点，但基本上涵盖了各方面的原因，包括了经济放缓、企业利润下滑、价格下降、地缘政治风险以及不可预知的埃博拉疫情等。

	昨日美股惊现抛售，道指盘中跌去460点，标普被抹去全年涨幅。全球市场大恐慌的同时，全球央行也走到了十字路口。 知名金融博客Of Two Minds的博主Charles Hugh-Smith认为，以前还没有那些看似无所不能的金融界上帝实际上只有那么少的权力。现在很多文章都提到，美联储要终结QE，欧洲和日本两地区央行的宽松又越来越明显地有局限。 过去六年，央行购买债券、向金融系统注入流动性的成效越来越小，央行面临质疑。如今面对股市大跌，央行会怎么做？Hugh-Smith预计，可能选择以下三种做法之一： 1、承认央行权力有限。这样做可以迫使政府解决那些过去六年靠央行大宽松避免的问题。 2、开始大规模购买资产。由于借贷和宽松都失去信誉，央行别无选择，唯有如此才能支持资产价格，保证健康的经济体颜面不失。 3、推出新一轮QE，这只会让本已失去信誉的央行及其政策更加失信。 因此，Hugh-Smith认为，最适合央行的应该第二条路，即要支持市场就大规模买资产。为何央行只有以上三条路可走？Hugh-Smith解释，央行手中的武器无非三样： 1、向银行提供低成本的贷款，希望银行用这些资金向家庭和企业放贷。这些新增贷款会让央行增加的流动性注入实体经济。 2、购买债券，压低利率，购买住房抵押贷款证券，支持房产市场。 3、向流动性吃紧的关键金融机构和银行无限量提供流动性，成为这些机构的终极救助方。 所以，央行实质上是提供了抵御金融危机的缓冲。短期贷款到期的时候，贷款方可能耗尽资金，有了央行的短期流动性，他们可以免于倒闭破产。在信贷吃紧的环境下，对违约的恐慌会推升利率，扼杀正常的贷款操作，如果能压低利率，就有助于缓和信贷紧张。 可是，过去六年，央行已经从短期缓冲的供应者摇身变为政府、经济和资产市场的救世主。而这就是央行政策限制没能如预期发挥作用的原因。那些政策原本就是在危机期间充当短期缓冲的，并非用于长期支持政府借款、金融业、股市、债市和房地产市场。 Hugh-Smith指出，那些传统的分析师都预计，在央行像过去一样提供缓冲后，全球经济就会迅速复苏。可他们错了，如今既有负债过多、杠杆、风险和缺乏透明度这类金融化的结构性的问题，又有几乎毫无监管和不当的激励措施，它们已经给全球经济造成了严重破坏。

	投资者对世界经济放缓的担忧昨夜进一步升温，拉响了全球金融市场的“防空警报”，美国国债收益率伴随着股市双双暴跌，整个市场哀鸿片野，部分多头已经缴械投降。 美国十年期国债收益率是衡量美国经济健康程度的关键标尺，自美联储去年5月开始提及缩减货币刺激措施以来，昨日首次跌至2%以下，并伴随着天价成交量。据ICAP数据共有9240亿美元的美国国债成交，创下历史记录。 美国国债是传统避险资产，当投资者们对通胀或经济增长前景信心不足时，往往会将资产转移配置债券。 掀起惊涛骇浪的不止债券市场，全球股市昨夜也集体出现暴跌。富时Eurofirst 300指数狂泻3.2%，创2011年末以来最大单日跌幅。美国标普500一度跌幅也达到3%至1820点，创6个月新低，抹平全年涨幅，不过最终有所反弹收盘于跌0.8%。 外汇市场中，美元指数盘中大跌1.67%，创下15个月最大日内跌幅，欧元、日元等非美货币集体对美元出现了1%以上涨幅，这样大的幅度在外汇市场中并不常见。 商品方面，黄金价格一度大涨20美元至1248美元/盎司。国际原油价格在日内几经震荡，但盘后美国库存上周大增1020万桶的状况则又予以其致命一击，WTI原油价格的80美元关口命悬一线，目前价格处在5年多来低位。 欧洲通缩、新兴市场增速不断下降加之油价大跌，全球投资者开始重新评估世界经济增长前景。昨日中、美、欧这三个世界最大经济体又齐齐公布较差的经济数据，这引爆了投资者的避险情绪，导致昨夜市场出现大幅波动。 昨日公布的中国9月CPI年率升幅回落至1.6%，创56个月新低；欧元区最大经济体德国的9月CPI确认仅增长0.8%；而美国的9月PPI环比下降0.1%，为2013年8月份以来首次下降；同时段公布的10月纽约联储制造业指数和9月零售销售增长也双双大幅不及预期。 较差的美国数据公布后，瑞信(Credit Suisse)将美国三季度GDP同比增幅预期由原先3.3%下调到3.0%，另一家机构高盛(Gold Sachs)也基于同样的理由将美国三季度GDP增幅预期下调到3.2%。 昨夜的美国数据不佳还促使交易员们减少对美联储2015年加息的押注。 昨日媒体报道称，美联储主席耶伦上周末在华盛顿的一次闭门会议上表示对美国经济增长的可持续性抱有信心。消息公布后，美国国债涨幅和股市跌幅均收窄。期货价格显示交易员们押注美联储将在2015年12月份加息，9月 份加息可能降至37%。基准10年期国债收益率2013年6月份以来首次跌 破2%，尽管美联储预计本月将结束债券购买计划。 摩根大通资产管理(JPMorgan Asset Management)的固定收益投资组合经理Iain Stealey表示：“美联储的量化宽松(QE)正在终结，全球增长与通胀预期正在下降，所以人们希望持有无风险资产，这意味着‘买美国国债’。”美国国债收益率呈现出了自2009年信贷危机最严重时以来的最大单日波幅。 “看到此等行情让我们感到震惊，”GMP证券的固定收益策略总监Adrian Miller表示，“10年期美国国债收益率达到如此水平，回到美联储谈论退出QE之前的情形，真令人大跌眼镜。如果你还拥抱风险的话，你将无处可藏。”