布丁资讯专贴（1月17）

	德意志银行周五表示，在缩减大宗商品业务后，该行将不再参与黄金和白银的定价制定过程。德意志银行是参与全球黄金定盘价制定的五家银行之一。不过该行在一份声明中表示，仍将继续其贵金属业务。 目前参与全球黄金定盘价的五家银行为巴克莱、德意志银行、加拿大丰业银行、汇丰、法国兴业银行。如果德意志银行退出，且没有新银行顶替，那么参与全球黄金定盘价的银行将只剩下四家。 据路透，一位接近该行的消息人士表示，德意志银行正在寻求将定盘价席位出售给伦敦金银市场协会(LBMA)的另一位会员。 德意志银行退出黄金定盘价操作可能与黄金价格操纵有关。此前，很多交易商和经济学家认为参与定盘价的银行代表手中的信息可能给其带来贵金属交易上的不正当优势。近几个月，彭博、华尔街日报、金融时报等媒体先后报道英国、德国的监管机构纷纷开始调查黄金基准价格操纵。 自1919年开始，五家银行的代表每个工作日会在伦敦举行两次秘密会议制定黄金定盘价（如今的会议方式已经改成电话沟通）。该价格为市场的交易者买入或卖出黄金提供标准，被广泛地应用于生产商、消费者和央行作为中间价。 华尔街见闻曾详细介绍过“伦敦定盘价”操纵黄金价格的隐秘路线图，并指出由于定价过程极易被操纵，老掉牙的黄金定盘价应该改改了。 纽约大学副教授Rosa Abrantes-Metz就建议称，两种金属都是高度流动性的商品，所以它们的基准价格可以很容易地通过实际交易来设定。为了保证公正性，整个定价过程应该由一家拥有正规管理架构、无利益冲突的独立机构来监控。

	去年12月，美联储全新的隔夜逆回购工具进行了最大规模的测试，以下是来自瑞信经济学家的点评： 和预期一样，年终因素导致了美联储逆回购工具的大规模使用，年终前后几天的使用量都高于之前测试的规模。我们认为，美联储需要在其严控下进行一些大规模测试，才能获得充足的信心，保证该工具能满足政策制定者和市场的需求。年终的结果看起来已经带来了这样的结果。 （红柱代表参与者数量，黑线代表使用量，蓝线代表美联储设定的固定利率） 该工具看起来和希望的一样有效，因为参与者数量增加，同时资金利率向该固定利率靠拢。因为该工具的单个参与者使用量还限制在相对较小的30亿美元，而且合格的参与者名单中仍缺少部分关键的提供融资的市场参与者（最明显的就是规模较大的联邦房屋贷款银行（Federal Home Loan Banks）），所以该工具的测试规模仍不足以大得令一般抵押品在季度末前后关键的几天以美联储设定的利率交易。因为从去年年终以后，该工具的使用量仍维持在较高的水平，所以尽管当前美国短期国债供应紧张，并存在伴随的资金利率下行压力，但美联储设定的3个基点固定利率看起来仍能起到相当有效的利率下限效果。 该工具的一个关键因素是其范围更广的交易对手名单，其中包括大量的货币基金。根据Crane Data LCC的月末持仓数据，在12月31日的操作中，货币基金占了1980亿美元使用量的1390亿美元。在102个合格参与者中有74家是货币基金，除了20家其它都使用了该工具。 （红线代表一般抵押品回购利率减去美联储设定的逆回购工具固定利率，灰线代表该工具的使用量） （红柱代表货币市场基金的使用量，灰柱代表非货币市场基金的使用量） 至今，美联储已经调整过利率，单个参与者最大供应额，而且最近还调整了操作的时间安排。在我们讨论下调超额准备金利率（IOER）的可能性时，我们表示美联储可能会通过引入下午的操作安排来吸纳过量的现金，进而整固这个逆回购工具的安排，否则下午的时候诸如房屋贷款银行这样的贷款者可能会面对负利率。从今天的操作（37家参与者进行了467亿美元的逆回购）开始，测试已经推后了1个半小时，即12:45pm-1:15pm。 正如我们过去所讨论的，逆回购工具最为直接的潜在用处将会发生在下调IOER的时候。如果下调IOER，该工具将可以被用于保护货币市场的政策运转，避免利率被压低至负值。 然而，因为美联储已经开始缩减QE，进一步宽松的门槛已经升高了。如果引入诸如下调IOER这样的创新政策，同时继续降低资产购买规模，美联储的公信力很可能受到冲击。现实地说，现在的门槛很可能是，经济活动明显下滑，加上有足够的证据证明QE本身的高成本。最终，逆回购工具将很可能在政策的实施中被赋予重任，但暂时来说，看起来更现实的是，在美联储未来决定是时候开始收紧货币条件（加息）时，逆回购工具的使命才会开始。 按照瑞银的分析，看起来美联储的全新逆回购工具是用于紧缩货币政策的，尽管其本身并不具有这样的属性。而毫无疑问的是，如果逆回购工具的使用量大幅放大，作为交易商的大型投行的资产负债表将会大幅缩减，因为美联储抢走了其对称账本的回购业务。

	美国2013年12月新屋开工总数年化99.9万户，好于市场预期的98.5万户。但12月新屋开工数较上月出现较大幅度回落，环比下跌9.8%，跌幅为2013年4月以来最大。美国2013年12月营建许可总数98.6万户，坏于市场预期的101.4万户，环比下跌3%。 美国12月新屋开工总数年化99.9万户，预期98.5万户，前值由109.1万户修正至110.7万户。 美国12月新屋开工年化月率-9.8%，预期-9.1%，前值由+22.7%修正至+23.1%。 美国12月营建许可总数98.6万户，预期101.4万户，前值由100.7万户修正至101.7万户。 此前，2013年11月新屋开工数创逾5年半新高。今日公布的数据显示，12月新屋开工数出现较大幅度回落，环比下跌9.8%，跌幅为2013年4月以来最大。其中，独栋房屋开工数跌至61万户，为2013年7月以来最低。 营建许可是更能反映住宅建设情况的指标。美国12月营建许可总数98.6万户，12月环比下跌3%。12月营建许可总数不及市场预期，与预期之差为2013年6月以来最大

	摩根大通表示，市场担忧中国借贷成本上升，以及日元贬值对亚洲经济造成负面影响，亚洲货币或将延续跌势。 摩根大通的分析师在昨天的报告中写到： 人们非常担心中国政府紧缩流动性的强硬姿态会加剧经济下行的风险。 2013年12月，中国货币市场利率跃升至6个月以来新高，就在六个月之前，中国曾发生银行间货币流动性危机，市场称之为“钱荒”。日元在过去的一年里贬值了15%，疲弱的日元帮助日本企业从来自台湾和韩国的竞争者那里抢走了不少市场份额，日本政府似乎并没有停止这场货币投机的意思。 由于担忧美联储加速退出QE，菲律宾比索触及2010年以来的低点；马来西亚林吉特近两日跌幅创12月以来最大；韩元自12月创出5年新高以来，已经下跌了1.3%。 美联储在1月份将债券规模削减100亿美元至750亿美元的规模，减少了新兴市场国家的资本流入。自去年5月22日美联储首次表示将考虑缩减QE规模以来，MSCI新兴市场股票指数已经下跌了16%。 据来自中国银行间同业拆借中心的数据显示，七天回购利率涨至4.98%，创1月2号以来新高，12月的人民币新增贷款跌至一年以来低点，与此同时，来自人民银行的数据显示货币供给增速也在下滑。 海通证券表示，货币市场流动性紧张的局面短期内或难以缓解。出于对债务违约的担忧，中国政府决心整治影子银行和降低金融机构对银行间融资市场的依赖。 前日本央行董事会成员Nobuyuki Nakahara在接受彭博采访时表示，由于日本政府想要通过货币宽松来对冲将于今年4月份上调消费税的影响，日元会贬值至115日元兑1美元。 14号，世界银行上调了全球经济的增长预期至3.2%。与此同时，下调了中国以及其他新兴经济体的增长预期。 来自瑞信的数据显示，12月的时候，外国投资者持有45%的以林吉特计价的债务，这使得马来西亚对于外资的流出非常敏感。 摩根大通还建议进一步减持菲律宾比索，菲律宾的利率实在是太低了；同时投资者压在韩元升值的筹码也不要太大，认为日元贬值会使得韩元升值的逻辑并不是那么合理。

	据欧盟金融服务执委Michel Barnier的计划草案，欧盟可能在2018年开始禁止大型银行的自营交易业务。 据欧盟委员会文件显示，监管机构在2018年前也必须衡量某些银行是否应将他们的交易活动分割为不同的资产化单位。 文件显示，如果该银行被监管机构认定是“系统重要性金融机构”，或超越特定的财务门槛，则将被禁止自营交易。欧盟的这项蓝图还包含促进证券金融市场市场透明性的措施，如回购协定（repos）相关内容。 这项禁令草案被称作美国沃尔克规则(Volcker rule)的“狭窄定义”版本。这项协议仍需要欧洲议会和各国政府的正式核准才会生效。尽管法规在颁布后2年半才会实施，但部分个别法律条文过渡期较长。 Michel Barnier希望在2014最后一年任期内推动此草案通过，他认为这是欧盟对抗“大而不能倒”的银行们的关键步骤。 根据Barnier的草案将可能有29家银行面临被禁，并且监管机构将有权把更小规模的银行加入禁令范围中。即使没有被认定为“系统重要性金融机构”但只要资产规模连续3年超过300亿欧元、或者连续3年交易行为金额超700亿欧元或超自身资产10%以上的银行也将面临交易禁令。 受限银行将被禁止投资对冲基金或投资赞助对冲基金的机构，以防止这些银行绕开监管。