布丁资讯专贴（7月18日）

	彭博社近期援引欧盟、欧洲央行和IMF组成的“三驾马车”在近期递交给德国国会议员的一份报告里指出，鉴于希腊的国有企业私有化进程缓慢，希腊债务可持续性所面临的不确定性已经增加。 这份报告指出： 较第二次审查时相比，希腊经济的下行风险已经显著增加，尤其是考虑到该国私有化进程十分缓慢。此外，希腊在履行国际义务方面的显著推迟也将加剧该国经济的流动性问题。 三驾马车还称，希腊经济的疲软和欧元区经济的衰退使得希腊经济和财政的复苏前景变得十分黯淡，这成为了希腊难以为其天然气垄断企业找到买家的主要原因。 希腊总理萨马拉斯目前正计划向2.5万名公共部门雇员发出可能解雇的通知，该计划是希腊获得国际贷款人下一笔贷款的条件之一。目前该计划遭到了希腊工会的反对，希腊工会于7月16日举行了一项年内第三大规模的大罢工。 该报告还指出： 基于希腊继续大力推进私有化项目的假设，预计希腊公共债务占GDP之比将于今年在175.6%见顶，且将在2021年时降至120%下方。希腊仍需要在公共管理政策上做出意义深远的变动，并改善企业环境、能源和司法环境。坚定的执行私有化进程将使希腊经济大受裨益。 这份报告是基于三驾马车驻希腊工作组于6月4日-19日和7月1日-7日时的两次调查基础之上的。该报告还称，希腊的进展“通常比较缓慢”，但私有化项目仍“大致位于正轨之上”。

	根据FT报道，投资者正从六月美国垃圾债市场重挫和创纪录撤资的伤痛中走出来，大举回归这个美国债市中风险最高的公司债品种。 过去一周中，垃圾债的平均收益率（和价格变化相反）下降了60个基点，又逼近6%的位置，这是衡量此类债券价格的重要心理关口。在早前跟踪垃圾债的共同基金和ETF出现巨额赎回并导致了大量抛售垃圾债之后，此次大涨其走势出现了剧烈的反弹。 自从美联储主席伯南克发出信号表示美联储有可能终止债券购买计划以后，垃圾债出现了大量的赎回，因债券购买计划一直以来使利率保持超低，并使投资者愿意承担更多信用风险来购买高收益债券。 分析师表示，投资者是受了最近走高的收益率吸引，尚不能确定这种买入行为是否能持续。“对收益渴求的投资者再次愿意冲入龙卷风，只为一点点的超额收益，”FridsonVision的首席执行官Fridson表示，“然而，上一次垃圾债暴跌的记忆仍然清晰，下一次可能是更可怕的恐慌。” 根据巴克莱的数据，垃圾债的收益率目前在6.11%，而高评级债券的收益率为3.26%。垃圾债今年以来的回报率为3.2%。 垃圾债市的复苏还能从新债券发行中体现。在六月底和七月初垃圾债发行量出现枯竭，而目前发行复苏，过去几天内有两家美国公司发行了数十亿美元的垃圾债。 过去一周垃圾债收益率的大幅下降令人怀疑投资者是否忽视了其中的风险。Fridson认为这是刀口舔血，“一旦政策制定者再次拉响可能加息的警报，投资者将随时准备好平仓。” 目前，闲散资金正回归垃圾债券市场。7月3日至10日的一周美国垃圾债基金录得1230万美元的净流入，这是在之前四周出现高达91亿美元的基金赎回后，连续两周录得净流入。尽管资金量不大，这也显示了投资者对垃圾债市场风险情绪的改善。

	德国财长朔伊布勒周三前往希腊进行访问，并为希腊带去一项向希腊中小型企业提供1亿欧元贷款的计划。尽管有人猜测减免希腊债务可能会在此次访问议程之中。但彭博社援引德国官员的话称，希腊不会再得到债务减免。 自2008年以来，希腊经济的衰退幅度已经超过了25%，彭博社援引德国政府官员的话称，朔伊布勒将带去一项为希腊中小型企业提供1亿欧元贷款的计划，这些贷款将由德国国有银行---德国复兴信贷银行来提供。 这位官员还表示： 希腊政府曾表示希望国际债权人能够减免其3180亿欧元债务中的一部分债务，且德国总理默克尔将在9月份迎来大选。有鉴于此，朔伊布勒是不会向希腊做出更多让步的。他此行目的更多的是向希腊政府表达鼓励和支持。 默克尔经济顾问委员会委员Lars Feld表示： “希腊不会得到债务减免了”，任何关于减免债务的话题“都是猜测”，“人们当然希望进行债务减免，尤其是希腊人，他们正在面临着一些艰难的决定。” 朔伊布勒此次访问希腊期间将会见希腊总理萨马拉斯、财长斯托纳拉斯、发展与竞争部长Kostis Hatzidakis以及德国-希腊贸易办公室的成员。此外，朔伊布勒将同斯托纳拉斯在北京时间21:45举行新闻发布会。 斯托纳拉斯在7月13日接受采访时曾称，一旦希腊实现初级预算盈余，希腊的欧洲伙伴们就会考虑削减希腊的债务。 但上述第一个德国官员表示，朔伊布勒的目的是为了表达对希腊政府执行已承诺的经济计划的信心。

	欧元区 5月未季调经常帐余额增加95 亿欧元，预期增加130亿欧元，前值增加153亿欧元 欧元区 5月季调后经常帐余额增加196 亿欧元，预期增加200亿欧元，前值增加238亿欧元 数据公布后，欧元暂时止跌： 道琼斯分析称，欧元区采取的紧缩措施强迫该地区政府削减公共开支预算，这限制了居民工资增长，使得该地区对进口商品的需求下降。同时，该地区的出口商也努力控制价格上涨，使出口的商品具备更强的竞争力。 比如：意大利5月份经常账户盈余为8.52亿欧元，而去年同期则为12亿欧元赤字，这种转变的原因在于该国贸易盈余增加。 一个国家或地区的经常账户包括商品、服务的进口和出口，以及其它经常性转移。它是反应投资者和贸易伙伴长期信心的关键指标。 据华尔街见闻周二报道： 欧盟统计局周二数据显示，欧元区5月份经季调贸易顺差146亿欧元，预期顺差162亿欧元。 值得注意的是，欧元区5月份进口和出口均下降，暗示该地区经济将延续连续7个季度收缩的趋势，这是战后该地区所经历的最长收缩期。 欧元区5月份经季节调整后的出口比4月份下降2.3%，进口下降2.2%。其中德国进口下降1%，法国下降2%，西班牙下降4%，意大利下降6%。而欧元区出口连续两个月急剧下降。

	人称美联储通讯社的Jon Hilsenrath认为伯南克本次国会证词上再次强调就算失业率下降到6.5%这个门槛之下，美联储也不急于加息。但美联储面临沟通挑战，摩根士丹利首席美国经济学家、前美联储货币事务部主管Vincent Reinhart说：你很难做到：在大楼的一侧涂上数字，然后解释说这数字可能没有你想要的那么多意义。 另外，Hilsenrath认为，虽然伯南克想要中立其观点，但他看起来像在更多地强调经济阻力以及低通胀，这可能会让美联储将QE维持更长时间——比美联储上个月暗示的时间要长。 下面看下Jon Hilsenrath的原文： 周三，美联储主席伯南克在谈及何时加息问题时，淡化了失业率在这个问题上的影响比重。 这是最新一个体现美联储面临沟通挑战的例子，一直以来，美联储都面临向困惑的公众解释QE的沟通挑战。 自从去年12月以来，美联储一直称在失业率下降至6.5%以下之前，不会上调短期利率。目前，短期利率接近零。 然而，伯南克还曾暗示，就算失业率下降到6.5%这个门槛之下，短期利率也将长时间内保持在零附近。 虽然这一观点伯南克在更早之前就提到过，但在昨天的国会作证上，伯南克对这点做了新的强调。 本次国会作证分两次进行，这可能是伯南克最后一次在国会作证，明年1月，伯南克将结束美联储主席的任期。 伯南克称，如果非常低的通胀水平和失业率下降同时发生，那么美联储可能不急于上调短期利率。 此外，失业率可能持续下降的原因之一是人们正在离开劳动力大军，也就是说他们不再寻找工作，从而也就不能算作失业人群。 针对这种情况，伯南克说，美联储可能会将失业率下降视为经济活力的误导性指标，并且，美联储可能会在失业率下降到6.5%以下之后，继续维持低利率。 伯南克在国会作证上说： 劳动力市场有若干问题。失业是其中一个问题，但长期失业和不充分就业也能反映出劳动力市场疲软。所谓不充分就业，我指的是人们要么是工作的时长比他们想要的短，要么是做的工作远低于他们的技能水平。 伯南克还说： 失业达到6.5%不会自动导致联邦基金利率目标上升。 大多数经济学家认为失业率在2015年之前不会下降到6.5%，所以很有可能美联储在一段时期内都无须面对上述局面。 一些经济学家称美联储可能会给市场带来新的困惑，因为投资者对伯南克周三的国会证词泰然处之，股市在当天改变不大，10年期美国国债收益率下降至2.493%。 摩根士丹利首席美国经济学家、前美联储货币事务部主管Vincent Reinhart说： 你很难做到：在大楼的一侧涂上数字，然后解释说这数字可能没有你想要的那么多意义。 目前，对美联储而言，如何处理大家耳熟能详的“6.5%的失业率”这一说法可能是个棘手的问题。6月19日的新闻发布会上，伯南克称美联储可能会放弃6.5%这数字，并使用一个更低的数字。 美联储官员认为他们有关未来利率的指引对目前的经济产生了巨大的影响。 举例说明，如果投资者预期短期利率在1年或两年内保持低水平，那么他们很有可能会保持长期利率下降，这将有利于刺激眼下的借贷、开支和投资。 周三国会作证上，伯南克还重申了其有关850亿美元购债计划的观点，伯南克说，如果经济像预期一般回升，且通胀水平朝2%目标迈进的话，美联储可能在未来数月考虑缩减购债计划。 在这点上，伯南克还是试图给美联储一些回旋的余地： 由于资产购买依赖于经济和金融发展，所以不可能预设其过程。 尽管伯南克想要对两种可能性表达公平的观点，但他看起来像在更多强调经济阻力以及低通胀，这可能让美联储将QE维持更长时间——比美联储上个月暗示的时间要长。 伯南克说： 收紧的联邦财政政策有可能会在未来几个季度限制经济增长，其限制程度可能比我们目前预期的还要强。另外，经济复苏仍然保持在温和的速度上，经济仍然容易受到意外的冲击，这其中包括可能的全球经济增长低于预期的情况。 现在，伯南克已经临近结束其美联储主席的任期。一些议员礼貌性地表扬了伯南克在美联储所做的领导工作，但伯南克还是时不时受来自于议员的批评。 议员Bill Huizenga暗示伯南克的政策对华尔街帮助更多，但对主街[指美国民众]帮助更少，伯南克对此表达了反对意见： 我们的目标是主街，我们目标是就业，我们的目标是低通胀，而且我认为我们——虽然没有获取我们想要的全盘成功——获得了一些成功。 周三发布的美联储褐皮书显示，美国经济活动在全国范围内有所改进，虽然有些地区的雇主在雇佣全职人员时还是有所顾忌。美联储下一次政策会议将在7月30日至31日召开。

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