布丁资讯专贴（3月19日）

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印度央行年内第二次降息 称进一步宽松空间有限

印度央行今年来第二次降低利率，以刺激投资，并提振经济增长速度。在这个月结束的财政年度，印度经济增长率约为5%，为10年来最低。同时，印度央行也表示，进一步的货币宽松政策空间有限。

印度央行将政策回购利率从7.75%降低到7.5%，保持银行现金储备率不变，这和市场预期一致。

尽管如此，最近印度整体通胀上升，导致消费者食品通胀指数上升，经常项目逆差创下新高，这限制了印度央行采取更积极的货币宽松政策的空间。

印度利率变化：

                               
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印度10年来GDP增长速度：

                               
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印度通胀指数：

                               
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印度财政部长Palaniappan Chidambaram上周呼吁降低借贷成本，此前6年他的财政目标一直专注于减少财政赤字，以缓解价格上涨的压力。根据德意志银行的分析，印度已经没有进一步降息的空间，除非接近11%的消费者通胀指数和创记录新高的经常项目赤字下降。

2013年,印度是唯一借贷成本下降的亚洲经济体。按照昨天的孟买收盘价，2022年6月到期的印度国债收益率从8.15%下降到7.88%，2012年末时的印度国债收益率是8.1%。今年卢比对美元汇率上涨了1.5%，印度BSE Sensitive股票指数下跌了0.7%。

印度央行在公告中称，由于政策立场是强调增长的风险，进一步的货币宽松政策的空间仍然非常有限。

自从去年9月份以来，Chidambaram带头进行政策变化，限制燃料补贴，加速公路、铁路和港口项目的建设。在3月15的采访中，他表示印度正在审查海外的直接投资，有可能取消或者减缓其中的一些项目。

塞浦路斯放弃对2万欧元以下存款征税 总统称议会将否决救助

当地时间周二，塞浦路斯推出了一项修订后的存款税草案：

存款低于2万欧元不征税，2万-10万欧元的存款征税6.75%，10万欧元以上的征税9.9%。

之前的方案是：

10万欧元以下征税6.75%，10万欧元以上征税9.9%。

收取“存款税”是塞浦路斯接受100亿欧元救助款的一个附加条件。根据这个附加条件，对所有塞浦路斯境内银行的个人存款都要收取一次性“存款税”。

但塞浦路斯总统表示，议会将否决救助方案。

以下内容来自华尔街见闻实时新闻（更多更新请点击链接）：

18:30

塞浦路斯央行行长：预计在市场信心回暖时存款将重返塞浦路斯，欧洲央行希望10万欧元以下储户受到保护，不会立即停止向银行提供紧急贷款。

18:30

据MNI通讯社，塞浦路斯总统表示，该国议会将否决救助计划。

18:25

IMF总裁拉加德：塞浦路斯的债务可持续性非常重要，ESM可以作为欧洲系统重要性银行的后盾；问题银行需要资本重组或者关闭。

18:18

道琼斯引述消息人士称，塞浦路斯新的存款税草案跟58亿欧元的收入目标差距是3亿欧元。

18:08

塞浦路斯央行官员：在新的银行存款税草案下，预计塞浦路斯达不到58亿欧元的收入目标。

17:51

俄罗斯驻欧盟大使：俄罗斯对塞浦路斯的处境表示关切，塞浦路斯的决定可能在欧盟引发多米诺效应。

17:51

塞浦路斯央行行长：如果议会批准存款税提案，存款资金将在之后的数日内至少外流10%。

17:27

塞浦路斯草案：低于2万欧元的存款将被免税，2-10万欧元存款将被征税6.75%，10万欧元以上的存款将被征税9.9%。

16:55

德国基民盟和基社盟明天将就塞浦路斯的问题召开特别党团会议。

16:52

塞浦路斯国防部长表示，今天议会可能会开始讨论，但可能不会表决，政府正在制定B计划。

15:28

塞浦路斯证券交易所宣布周二、周三暂停交易。

14:38

德国财长朔伊布勒：塞浦路斯政府希望实施自救，如果不对存款征税，其他选项包括由债券持有人和银行股东承担成本。

13:54

塞浦路斯政府发言人：

议会似乎不会批准对银行存款征税的措施，政府正寻求其他途径来转移本该由银行储户承担的经济负担；

塞浦路斯总统已于欧洲时间周一深夜与德国总理通电话，将于周二再度通气；

塞浦路斯总统可能在周二与俄罗斯总统普京通电话。

辜朝明：单靠货币宽松救不了日本

野村证券辜朝明：

“安倍经济”——包含货币宽松、财政刺激以及结构性改革三个核心——自推出以来确实狠狠地刺激了市场一把：日元对主要货币的汇率持续贬值，日本的股市不断走高。

在三个核心中，市场对于货币宽松寄予厚望，希望日本央行推行的激进货币政策能将日本从通货紧缩的恶性循环中解救出来。

但近期市场的繁荣真的仅仅是由此引起的么？市场是否夸大了货币宽松的真实效用？

从日本经济发展的历史来看，引起通货紧缩和经济疲软的最主要原因是疲弱的私营部门资金需求。1990年日本资产泡沫的破裂给私营部门留下了一个烂摊子，自此之后，全国的私营部门不得不长期处于偿还债务的恶性循环。尽管2005年之后债务窟窿已经被完全堵上，资产负债表也已经保持平衡，但经历过那个时代的日本私营部门开始对债务充满厌恶，因此即便日本长期维持接近0的低利率，他们仍然愿意增加存款而非通过杠杆（即借贷）来进行再投资。

在目前的0利率状况下，日本私营部门存款占GDP比例依然高达9%，高于美国的7%、英国的4%和西班牙的8%。这些数据表明，这些经济体都在致力于保持其私营部门资产负债的平衡而非追求利润的最大化（即不再利用留存资金再投资）。

尽管修复资产负债的失衡理所当然，但假如所有人都在同个时点做这件事情，那就将引发所谓的“资产负债表衰退”，从而进入通货紧缩的恶性循环。比如在大萧条时期，私营部门债务最小化的倾向导致美国减少了46%的GDP和30%的货币供应，1990年日本资产泡沫破裂时也是相似的情况。这也是为什么即使日本央行从1995年开始就维持接近0的低利率并推出量化宽松政策但依然无法取得预期成效的原因。

在私营部门不得不把注意力集中在修复资产负债失衡的时期，保持GDP和货币供应不出现收缩的方法只有一种，那就是政府介入——政府向银行借那些本该是私营部门借的钱并投入私营部门。

也正是因为采用了这个方法，才让日本在私营部门去杠杆化（即前文所说的修复资产负债失衡）和商业地产价值锐减87%的情况下依然能够确保GDP增速和货币供应保持在泡沫未破裂时期的水平。

因此，我们并不该将太多成果归功于日本央行的货币宽松，因为正是“安倍经济”中的后两个核心——财政刺激和结构性改革解决了贷款难的问题。

但为了让经济自我维持，私营部门必须取代公共部门成为最终需求的主要来源，“安倍经济”中财政刺激希望通过减免投资税收来促进贷款和投资，并改变15年来对于债务的厌恶情绪，进而从根本上解决这一问题。

第三个核心，结构性改革也是必要的，因为日本已经是一个成熟经济体。要让这样一个经济体持续保持增长，不断放松监管、开拓市场是必要的，安倍重启加入“泛太平洋战略经济伙伴关系协定*”的谈判就是一个信号。结构性改革直接关系到工业，因此对于宏观经济意义重大。

总而言之，“安倍经济”的三个核心相辅相成才推动了近期的市场繁荣。市场过分强调了日本央行的贡献，但要摆脱“资产负债表衰退”，后两者不可或缺。





泛太平洋战略经济伙伴关系协定*：泛太平洋战略经济伙伴关系协定是由亚太经济合作会议成员国中的新西兰、新加坡、智利和文莱等四国发起，从2002年开始酝酿的一组多边关系的自由贸易协定，旨在促进亚太地区的贸易自由化。协定中最为核心的内容是关税减免，即成员国90%的货物关税立刻免除，所有产品关税将在12年内免除，该协议的重要目标之一就是建立自由贸易区。

德国投资者信心意外升至三年高点

德国投资者信心意外升至三年高点，这表明作为欧洲最大经济体，德国经济将重返增长。

欧洲经济研究中心（ZEW）称，德国3月ZEW经济景气指数上升0.3点至48.5点，这是自2010年4月以来的最高水平。彭博社此前预期，3月读数将降至48.1。

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从去年12月至今年3月，德国投资者信心已连续四个月改善。在经过此前三个月的大幅上扬过后，3月经济景气指数已稳定在一个相当好的水平。

德国央行预计，继去年第四季度收缩0.6%之后，德国经济一季度将实现扩张。

不过，意大利政局和塞浦路斯救助的不确定性仍有可能重燃新一轮危机。这可能也是本月投资者信心未大幅增强的原因。

法兴资深经济学家Anatoli Annenkov说：“我仍然认为德国第一季度经济表现靓丽，但我对第二季度要更谨慎一些。意大利选举和塞浦路斯问题进展均有可能侵蚀信心。”

周二数据还显示，德国3月ZEW经济现况指数为13.6，预期6.0，前值5.2。

ZEW主席Clemens Fuest说：“金融市场专家们坚持他们的预测：德国经济局面在未来几个月有望继续改善。和以往一样，欧债危机仍是最大风险。过去几周以来，这一现实已重新引起关注。”

同时公布的数据还显示，3月欧元区经济信心恶化。欧元区3月ZEW景气指数下滑9点，至33.4点；现况指数基本持平上月，为-76.1（下滑0.5点）。

投资者等待塞浦路斯议会投票结果 欧股开盘跌0.3%

市场等待塞浦路斯议会对避免国家破产的救助协议投票结果，欧洲股市开盘下跌0.3%，资金选择避险令美元指数维持在83附近，黄金维持在1600美元以上，与增长相关的大宗商品方面延续下跌，布油跌0.3%，铜下跌0.4%。

截止16:45分欧洲Stoxx 600指数下跌0.3%，德国DAX30指数跌0.6%，英国富时100指数跌0.2%，法国CAC40指数跌0.5%，西班牙IBEX35指数跌0.3%，意大利40指数跌0.3%。

塞浦路斯当局迫于民众反对征收存款税的压力，把对欧元集团的救助协议投票推迟到了周二举行，当地银行关门时间则持续至到周四。

塞浦路斯政府发言人称议会似乎可能不会批准对银行存款征税的措施，如果不满足的这个救助前提将导致当地银行业整体破产。

塞浦路斯危机重燃欧洲危机导致资金寻求避险，10年期美国国债收益率降至1.967%，日本10年期国债收益率交易在0.595%附近。

黄金在昨天的上涨后今天盘整，目前交易在每盎司1,604.40美元附近，离两周以来高点仅差0.1%。

                               
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欧元兑美元下跌0.15%交易在1.2937附近，周一欧元一度跌至1.2882的三周以来最低点。

美元指数则延续上涨，目前交易在82.97附近，周一美元指数则一度逼近83.166的7个月高点。

美元对日元上涨0.16%，目前交易在95.36附近，澳元对美元下跌0.3，交易在1.0373，3月澳联储会议纪要显示央行仍然有降息空间。

亚太市场从昨天的大跌中企稳，不包括日本的亚太基准指数MSCI上涨0.4%，韩国Kospi指数上涨0.5%。

在昨天大跌2.7%创10个月来最大单日跌幅后，日经225指数今天上涨2%，周三日本市场因公共假期将关闭。

大宗商品方面与增长相关的产品依然下跌，布伦特石油下0.35%，交易在每桶 109.15美元。美国WTI原油下跌0.09%，为每桶94,03美元。铜下跌0.4%，交易在每磅3.414美元。

亚洲股市普遍收涨 日经指数大涨逾2% 恒指延续跌势

3月19日亚洲股市：

08:00 日经指数开盘涨1.51%，报12404.92点。韩国股市涨0.52%。

09:00 台湾加权指数开盘涨0.41%。

09:30 香港恒生指数开盘涨0.25%，上证指数开盘涨0.22%，深证成指开盘涨0.24%。

13:30 台湾股市周二收盘上涨0.35%。

14:00 日经225指数周二收高2.03%，报12468.23点。周二韩国股市收涨0.5%。

15:00 沪指收盘报2257.43点，升17.41点或0.78%，成交额755.1亿元。深成指收盘报9034.04点，升35.02点或0.39%，成交额685.6亿元。

16:00 恒指收盘报22041.86点，跌41.50点或0.19%，成交额683.22亿港元，最高见22218.85点，最低见22030.66点。

除恒指以外，亚洲股市周二普遍有所回升，日经指数收涨超过2%，成为领涨亚洲股市的指数。

黑田东彦为首的日本央行候任领导层预计将于明天正式接管日本央行大权，市场普遍期待日本央行将尽快推出进一步宽松措施，日元汇率预期也一再下降。周二日元下跌：

                               
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周二早间，日本韩股市开盘上涨，日经指数开涨1.5%，随后扩大涨幅至1.8%左右：

                               
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日本央行白川方明据此表示，风险厌恶情绪的消退是日本股市最近有所上涨的一个因素。

关于国内房地产市场调控措施，由于涉及多部门协商和会签，“北京版”调控细则的出台时间或在3月底前后。北京曾于此前召开多部门会议，就房地产调控做出部署。知情人士透露，按此前提出的“量价齐稳”调控目标，今年北京将对政策执行环节进行强化，并可能针对二手房交易环节，出台相关调控政策。

此外，可能会影响股市走向的国内重要消息还包括：李克强召开国务院常务会议重点研究推进政府职能转变事项；美国新财长今起访华将磋商人民币汇率等问题；蒋洁敏将出任国资委主任新任命很快公布；广东支持前海加快开发开放若干意见即将出台；国家能源局：页岩气产业政策已拟定待审批后发布。

国际方面，塞浦路斯所引发的不确定性仍然存在。塞浦路斯议会将推迟原定于周一举行的对银行救助计划的投票，预计推迟至周二进行。这份计划中包括颇受争议的向储户增收存款税等条款。

经过了塞浦路斯议会的修改，新的存款税征收计划提议暂定为：低于2万欧元存款免征存款税，向存款在2-10万欧元的储户征收3%的存款税，向存款在10-50万欧元的储户征收10%的存款税，向存款50万欧元以上的储户征收15%的存款税。

方案修正之前的版本是：对于存款在10万欧元以下的储户征收6.75%的存款税，向存款在10万欧元以上的储户征收9.9%的存款税，并将公司税由10%提升至12.5%。

而欧元集团会议之后，各国财长表示塞浦路斯可以修改征收存款税方案的一些细节，但是仍然必须坚持征收税款总额不变。

收塞浦路斯不确定性影响，昨天全球市场都经历了剧烈震荡，美国股市终止长达两周的持续上涨。

避险情绪推升黄金价格重回1600美元上方：

悲剧的铸成：塞浦路斯的老百姓是如何被牺牲的

我们看了英国媒体FT版本的财长会议报道，接下来看一下路透的内幕报道，以对塞浦路斯乃至欧洲当前局势有个更好的理解：

上周四，当刚刚当选塞浦路斯总统仅三周的Nicos Anastasiades前往布鲁塞尔参加其首个欧洲会议时，其他欧洲国家的领导人看起来足够的友善。就在峰会前数小时，他在一个接风宴上碰到了德国总理默克尔和其他领导人。据在场人士向路透表示，默克尔向他的当选表示祝贺，Anastasiades则想要确认塞浦路斯将得到公平的救助。

而在48小时候，当精疲力尽的官员们最终在周六凌晨宣布协议时，塞浦路斯获得的是截然相反的结果。

难以避免的伤害

据知情人士透露，塞浦路斯普通储户遭重创是没人想要看到却最终难以避免的结果。

默克尔政府和欧盟官员决心要让储户承担损失。而Anastasiades决定对最富裕储户的税率最高不能超过10%。结果就是塞国的小储户被迫承担高达6.75%的税率。

尽管欧元区领导人们都参加了峰会，但他们并未参与最关键的决定。相反，这一责任落到了财长们的肩上。

在会议开始的时候，塞浦路斯代表团看起来低估了默克尔和其他领导人迫使塞浦路斯储户承担损失的决心。据政府人士透露，德国财长朔伊布勒前往布鲁塞尔的时候身负来自柏林的坚决指示“没有自救，就没有救助”。这意味着，除非储户承担损失，否则就不会有协议，德国也不会为塞浦路斯救助出一分钱。

欧洲官员们设定了58亿欧元的数字，储户必须承担这一金额的损失并且不容谈判。而他们并未确定的是，其中多少来自于未被保险的大额储户，多少来自于普通储户。

在塞浦路斯央行网站上至今还挂着对最高10万欧元的银行存款保险的承诺。在塞浦路斯，大约有300亿欧元的保险范围内的存款。同时，作为离岸金融中心，塞浦路斯有大量的外国人的大额存款，尤其是数量庞大的俄罗斯人，大额的未保险存款有380亿欧元。

据三位消息人士，欧洲央行执委Joerg Asmussen和欧元区财长代表Thomas Wieser此前已准备了方案只对未保险存款征税。但当这一方案交给Anastasiades时，后者激烈反对任何要求未保险储户承担超过10%税率的方案。他的限制意味着未保险储户承担的成本不超过38亿欧元，这意味着小储户必须要弥补剩下的20亿欧元。

小储户的被牺牲

会议气氛非常紧张，朔伊布勒、荷兰财长Dijsselbloem和三驾马车的谈判代表多次中断谈判以单独与塞浦路斯代表沟通。其他部长则在走廊里无所事事的拿着手机玩游戏。

最终，在周六凌晨，Dijsselbloem提议未保险储户承担12.5%税率，这将使得小储户只承担3.5%的税率。然而Anastasiades却愤而离席。直到被告知如果离开，塞浦路斯将不得不违约和关闭银行时，Anastasiades才回到会场。

最终他同意了税收方案，但坚持对未保险储户的税率不能超过9.9%。累趴下的官员们做了计算，保险范围内的小储户们将不得不承担6.75%的税率。协议就此达成。

一位参会的欧盟高级官员表示当他认识到这一结果时，他感到恶心。

然而，局势并未因此好转，希腊媒体Kathimerini报道：

Anastasiades周一晚与欧盟经济与货币事务委员Olli Rehn通电话，告知后者他无法得到议会足够支持来通过存款税方案。

据Mega TV，Anastasiades向Rehn和德国议员Brok表示：“我此前警告你们无法得到议会足够支持通过这一方案时，你们都不听。带我向默克尔问好。”

据CYBC，随着关键党派DIKO转向反对立场，Anastasiades无法获得足够的支持票。

                               
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周一晚间，欧元区财长在电话会议讨论了塞浦路斯救助问题后发表了一份声明。声明敦促塞浦路斯政府让富人承担更多的“存款税”。

欧元区财长提出，对那些在银行中存款超过10万欧元的储户收取更多的“存款税”，并减轻小储户的负担。

不过，BBC说，欧元区财长并没有说小储户就可以免“存款税”。

由于担心出现储户挤兑现象，塞浦路斯各银行到本周四前都将关闭。早些时候，塞浦路斯议会发言人称，议会原定周一对存款税计划的表决推迟至周二当地时间18:00 。

大错铸成

多位欧盟官员批评Anastasiades为了保护富裕的外国储户而伤害本国小储户的做法，他试图保护塞浦路斯离岸金融天堂的地位，甚至不惜惩罚普通人民。

面对压力，Anastasiades的政府在周一忙于寻找减轻小储户痛苦的方式，但伤害已经造成，且不仅仅是对塞浦路斯。

一位欧元区国家的官员向路透表示：“保护储户的精神被完全无视了。储户遭打击已不再是假设了。塞浦路斯政府急于保护其银行模式，这将是一个灾难性的政治错误。”

塞浦路斯股市5年暴跌98%

为什么塞浦路斯政府不得不选择狠宰储户，拯救其银行业呢？可能因为其它地方都没有钱可“抢”了。

塞浦路斯的银行几乎没有什么负债，而股票市场几乎被清零了（前者说明没有减记空间，后者说明不能融资圈钱）。

如下图所示，塞浦路斯股票交易所综合指数过去5年暴跌了约98%（塞浦路斯交易所上市的股票包括银行、旅业、公用事业和零售业）。

                               
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