中国民众“五一”出行多为短途 人口流动南方更活跃
在家憋了3个多月的人们，终于迎来“五一”小长假。
百度地图全国总体迁徙规模指数曲线显示，“五一”假期首日，中国人口迁徙曲较此前数月出现大幅抬升。
官方数据显示，5月1日，全国接待国内游客总人数达2319.7万人次，实现国内旅游收入约97.7亿元人民币。
相对于疫情以来一直较低的人口流动，5月1日当天的流动确实可以算做一个“小井喷”了。
东莞成迁入最热门城市
百度地图5月1日迁徙大数据斑点图显示，人口流动南方比北方更活跃。全国人口迁入地较明显集中在珠三角、长三角以及中部成渝城市群和西北部的西安。
具体看，当日中国热门迁入城市的前三名是广东省东莞市、深圳市和四川省成都市。5月1日，排在前10位的迁入城市中，广东省占据半席。
数据显示，在东莞迁入人口总量中，深圳市占了44.12%，其次是广州市、惠州市。东莞迁入人口数量排名前10位的城市全部为广东省内城市，这也契合了疫情下今年“五一”假期民众出行以短途旅行为主的特征。
成都最爱出城玩
全国热门迁出城市中，热点迁出地与热点迁入地基本重合，珠三角、长三角以及中部成渝城市群也都是人口热门迁出城市。
在人口迁出城市中，四川成都拔得头筹。
5月1日数据，当天成都市迁出人口数量占全国迁出人口总量的3.42%；深圳市和广州市则分别以3.41%和3.25%分居第二和第三位。
作为迁出最热门城市，成都迁出人口都去了哪儿？
数据显示，5月1日，每10个成都迁出人口就有一个去了眉山市，其次是德阳市、绵阳市等成都周边城市。排在前10名的目的地，除了重庆市，其他均为四川省内城市。
虽然南方迁出热度远高于北方，但在北方城市中，北京的迁出热度也颇值得关注。4月29日，北京市宣布自4月30日起，公共卫生应急级别由一级降至二级，国内低风险地区进京出差、返京人员，不再要求居家隔离观察14天。
据去哪儿网数据，在政策发布后的半小时内，机票搜索量迅速攀升，北京出发的机票较上一时段暴涨15倍，度假、酒店等其他旅游产品搜索量也上涨3倍。
民众多为短途出行
中国交通运输部表示，今年“五一”小长假，预计全国营业性客运量将会环比前期明显增长，超过1.17亿人次。在出行区域方面，客流将以省内短途自驾出行为主；跨地区人口流动量比去年减少，日均为1100万人次左右，旅游客流也将以省内短途出行为主。铁路、道路、民航等预计日均发送旅客约为去年同期的三分之一。
系列数据显示，虽然中国民众出行兴致提高，但对疫情还存在担忧，“安全”依然是人们目前出行最重要考虑因素。整体看，“旅游热度”的恢复还需要一段时间。
（文章来源：中国新闻网）
券商“炒股”集体滑铁卢？17家一季度自营收入腰斩 海通、广发、国君“输”最惨 中信建投、红塔证券成赢家
此前，随着自营业务连续蝉联券商营收第一大业务，股票“炒”的好不好，已经成为各大券商核心能力。
一季度，在疫情和外围股市暴跌双重影响下，A股出现大幅波动，给各大券商自营业务带来艰难考验，最终大部分券商表现不尽人意。
证券业协会数据显示，券商一季度整体自营收入同比下滑43%，不少券商自营业务纷纷“折戟”，甚至出现亏损，导致一季度净利润大幅下滑。
37家上市券商中，仅有8家券商自营收入同比增加，29家券商自营收入同比下滑。其中，多达17家券商自营业务收入下滑幅度超过50%，10家下滑超过80%，财通证券自营业务甚至出现亏损。
就头部券商来看，自营收入分化显著。其中，国泰君安、海通证券和广发证券一季度自营遭遇滑铁卢；中信证券、华泰证券、中信建投证券和中国银河等自营逆势增长，使得一季度的业绩表现亮眼。
17家券商一季度自营腰斩，甚至有券商出现亏损
2019年，各大券商度过了完美的一年，尤其是自营业务“赚嗨了”。数据显示，2019年证券行业的证券投资收益(含公允价值变动)为1221.60亿元，占比33.89%，为证券行业占比第一大的业务。
不过，紧随而来的一季度，券商的自营投资就遭遇巨大考验。
整体来看，2020年一季度券商全行业的证券投资收益为291.92亿元，去年一季度为514.05亿元，同比大幅下滑43.21%%，自营收入在券商总营收中占比下降至30%以内，被代理买卖证券业务(含席位租赁)，即传统的经纪业务收入反超。
据券商中国记者统计，37家上市券商中，仅有8家券商自营收入同比增加(自营收入=投资收益+公允价值变动—对联营企业和合营企业的投资收益)，29家券商自营收入同比下滑。
其中，多达17家券商自营业务收入下滑幅度超过50%，出现腰斩；10家下滑超过80%，财通证券的自营业务甚至出现亏损，可谓惨烈。
不过，也有券商自营异军突起。其中，红塔证券逆势大增139.07%，自营收入达到9亿元，使得其一季度归母净利润增长135.77%至4.84亿元。
37家上市券商中，有9家2020年一季度自营收入超过10亿元，比去年少了6家。其中，中信证券自营稳居行业第一，高达57.24亿元，华泰和中信建投分列第二和第三位，分别为25亿元和18.82亿元。多达23家券商一季度自营收入低于5亿元，有6家券商低于1亿元。
一季度自营业务的“折戟”，也导致多家券商净利润同比大幅下滑，甚至有券商亏损。
其中，兴业证券一季度自营业务收入仅有2.77亿元，同比下滑86.50%，导致一季度净利润仅2.71亿元，同比下滑72.83%；中原证券一季度自营下滑75.29%，仅有0.84亿元，拖累了一季度的业绩，归母净利润出现亏损0.67亿元。
此外，国盛金控一季度则亏损1.23亿元，主要是旗下国盛证券的自营业务形成的公允价值变动收益同比下降导致，其一季度自营就亏了1.16亿元。
头部券商分化显著，国君海通广发遭遇滑铁卢
就头部券商来看，一季度自营业务收入则分化显著。
其中，国泰君安、海通证券和广发证券三家头部券商一季度的自营业务出现大幅下滑，这也意味在这三家券商在权益市场的投资风格较为激进。
国泰君安一季报显示，投资收益14.07亿元(同比-10.11%)，公允价值变动收益-13.23亿元(同比-272.67%)，自营业务合计收入仅0.8亿，较去年同期下滑96.49%。金融资产的浮亏部导致国泰君安的一季度业绩下滑明显，归母净利润仅为18.26亿元，同比下滑39.25%。
海通证券一季度则显示，自营业务收入12.54 亿元同比下滑74.07%，占营收比由去年同期 47.11%大幅下滑至17.95%。自营业务收入的大幅下滑，明显拖累了一季度的业绩，导致一季度净利润仅22.83亿元，同比下滑39.35%。
另一家自营业务大幅下滑的头部券商广发证券，一季度自营收入11.48 亿元，同比大幅下降 67.15%，使得广发证券一季度的归母净利润下滑至20.71亿元，同比下降29.07%。
中银证券分析，截至期末，广发证券金融投资规模2162.08亿元，规模较年初增加11.8%。若后期市场回暖，自营业务有望边际改善。
不过，也有头部券商的自营投资逆势增长。其中，中信证券自营业务收入56.94亿元，同比增长11.91%，表现远胜行业水平。
华泰证券一季度自营收入为25亿元，同比增长13.41%，这也使得华泰一季度的净利润升至28.88亿元，同比增长3.9%。
华泰证券高管此前在业绩发布会上表示，2019年公司自营收益的增幅与其他一些券商相仿，但公司权益类自营比例偏低，公司自营业务实现增长主要缘于，在交易端公司加杠杆和扩大交易性金融资产规模。这或是其一季度自营增长的重要原因。
中信建投一季度则实现投资收益16.34亿元，同比增加140%，使得一季度的归母净利润达到19.51亿元，同比大增31%；中国银河证券一季度则实现投资收入14.44亿元，同比大增1245.45%，主要原因为自营收入大幅增长。
据光大证券研报显示，中国银河自营投资逐步向多策略并行的投资模式转型。其中，权益类自营投资开展多量化投资策略，固定收益类自营扩大债券规模，加大了中低风险量化对冲策略规模。显然，量化投资策略让中国银河的自营收入在一季度远远跑赢行业。
在自营方面的表现，令头部券商的业绩拉开了差距，“炒股”能力越来越考验券商的核心竞争力。
（文章来源：券商中国）
日本政坛炸了锅：保守派要求中国还物资，亲华派撸袖上阵与之舌战 怀莲影视2020-04-23 19:41
据环球时报报道，连日来，日本政坛可谓是"炸了锅"。由于日本疫情越来越严重，日本政府和各个当地政府所储备的物资已经愈发不足。一时间，日本各保守派人士开始呼吁政府向中国索取此前献出的防疫物资。同时，针对日本各党派在疫情期间向中国捐赠物资的数量进行勘查，以防有人"拿着日本宝贵的物资去讨好中国"。但是，保守派的所作所为则激怒了日本朝野的亲华派，至目前为止，他们已经撸袖上阵与之舌战。新闻媒体，推特都已经沦为战场，据理力争的亲华派人士在舆论上，已经占据了上风。就像吉村洋文说的那样，中国不欠我们什么。
4月17日，日本自民党保守派议员冈下昌平在推特上质问大阪府，连连表示：大阪给中国送去防护服，大阪的医务工作者却穿着雨衣……在资源枯竭、沦落到这般田地之前为什么不储备好口罩和补给呢？而在评论区底下，自民党保守派众议院议员宗清皇一也附和道：因为捐赠给中国所以现在没有了？大阪府需要站出来解释说明一下呢。我听说在医院，现在医疗资源真的短缺。从这里看出，这两个人坚定的认为，在这次爆发的疫情中，日本没有占中国任何的便宜，相反的，日本还一直向中国捐赠物资，搞得现在日本自己都不够用了。
可是，这样的说法遭到了亲华派人士，大阪府知事吉村洋文的驳斥。吉村洋文对冈下昌平表示，大阪府现在每个月需要医用口罩30万只，每月所需防护服数量为60万套。疫情期间，大阪府向中国捐赠了1万套防护服，而中国回赠了7万只医用口罩给大阪府。考虑到大阪府向中国捐赠物资时，大阪府还未发现新冠肺炎患者。而当中国回赠时，大阪府则已经出现了众多个例。所以，这二者之间没有因果关系，作为国会议员，"你们这波操作真令人难为情"。而对于"附和"冈下昌平的宗清皇一，亲华派的吉村洋文更是讽刺道，中国疫情期间，大阪府只是向大阪府"建交城市"上海市和江苏省各捐了5000套防护服，但是日本疫情期间，这个城市向大阪府各自捐赠了2万只口罩（上海市）和5万只口罩（江苏省）。现在，大阪府的医疗工作者正在使用着。
另外一边，亲华派的吉村洋文还向保守派议员宗清皇一发问道，贵党向东京都知事请求，请求要送去（中国）10多万套防护服这件事，你也有必要出来解释一下吧？吉村洋文所说的10多万套防护服，指的是保守派领袖之一的自民党干事长二阶俊博在与东京都知事小池百合子会面时，"要求"东京都"额外"向中国捐赠5～10万套防护服。而这样的说辞也引来了大阪府亲华派市长松井一郎的支持，对于吉村洋文舌战保守派的行为，松井一郎也提供了"火力援助"。
不过有趣的是，至目前为止，各方虽然都将中国挂在嘴边不放，但实际上都未谴责对方"太大方"。相反的，这样的舌战已经演变为"政治立场"上的冲突。或者说，这是日本特色的"内讧"。和中国"对事不对人"所不同，日本人更追求"对人不对事"，不管你做什么，我都要想办法整整你。所以，这场激战与其说是保守派与亲华派"互掐"，倒不如说是各党之间的内斗。
年存10W+的年轻人都是怎么攒钱的？大城市安家成本要多少？大数据告诉你
青年人这个基数庞大又活力四射的群体往往最能反映时代的脉搏。当下，其实越来越多年轻人的消费观和金钱观开始转向警惕消费主义、好好存钱。
年存10W+的年轻人都是怎么攒钱的？在衣食住行中，“住”依然是青年人最主要且最受关注的消费行为。对他们来说，在不同城市安家的成本到底是多少？
五四青年节之际，21君在此分享一篇大数据报告。
年存10W+的年轻人都是怎么攒钱的
在知乎上，有一个提问：疫情结束后会爆发消费狂潮吗？
网友“恒星时”介绍了自己作为一个00后的心路历程。
他表示疫情教会了他两件事：
1、原来不点外卖自己下厨，能省下这么多钱！
2、现在买不起N95流下的泪，都是当初爆买steam打折游戏和包包时脑子里进的水！
实际上，越来越多年轻人的消费观和金钱观开始转向警惕消费主义、好好存钱。
知乎上“你们是怎么存钱的？”“存钱有瘾吗？”等提问总浏览量超过6200万。点开高赞回答，你能看到一群与消费主义背道而驰的年轻人，他们展现出了对存钱的热爱以及堪称硬核的储蓄执行力。
(这些知乎er不仅是爱存钱，还对存钱这件事有着近乎偏执的热爱和推崇。)
爱存钱的年轻人比你想象的多
《2019-90后单身人群白皮书》的调查显示，90后真实的存款情况呈现出两极分化的情况。确实有3成90后处于零存款状态。
但同时，也有3成90后有3-10万元存款，2成90后受访者的存款达到10万元以上。也就是说，默默存钱的年轻人还是大多数。
95后阿峰是一个游戏氪金玩家、追星男孩、汉服业余爱好者，但这些爱好并不妨碍他工作以来一直恪守的存钱习惯。在某一线城市工作仅1年，阿锋不声不响地让存款余额达到了五位数。
“我要求自己每个月至少能存下1000元钱。每当发工资，我就会马上把钱存入定期。”为了存钱，阿锋每个月给自己的生活预算是4000元，其中包括2000元的房租。
当年轻人与高消费、高负债、零存款的形象为伍的时候，有越来越多像阿锋这样的90后、95后，正在用实实在在的银行卡余额驳斥这样的刻板印象。
根据富达国际2019年的一项调查，48%的年轻一代(18-34岁)已经开始储蓄，这一数字较2018年增长了4个百分点。而在已经开始储蓄的年轻人群体中，54%的受访者在30岁之前就开始默默存钱了。
虽然追求及时行乐已成为许多人的消费信条，但阿锋认为，充足的储蓄是潜在大额支出的最好预案。“我现在没有什么一定非花不可的消费欲望，但是我考虑到未来可能会想要旅行，可能会生病，这些都是要花钱的。”(这次疫情的发生，实实在在地印证了阿峰未雨绸缪的想法是多么机智。)
为了更好地激励自己存钱，阿锋还加入了一个豆瓣的“丧心病狂攒钱小组”。
在这里，似乎随随便便就能找到一把存款10万+的90后。每天讨论的话题都是这样的画风：“30岁目标存款该有多少”“突然失业，你能舒适生活多久”“理财使我快乐，冲啊”……
组内还发起了2020年攒钱目标的FLAG大会。在有效的600多条回应中，5-10万的攒钱目标所占的比例最高，几乎占到了回应人数的1/3。其次则是立志要攒到3-5万、1-3万的年轻组员们，各超过了20%的比例。
这些目标并不是随便制定的。组员们甚至会把目标拆分到具体每个月要存多少钱，包括如何通过分配现金储蓄和理财资金来更好地达到目标。
年轻人的钱到底是怎么存下来的
根据统计局数据，2018年北京市全口径城镇单位就业人员的月平均工资为7855元。扣除房租、衣食交通等日常消费，靠着工资实现大几万的存款指标看起来太难了。
毕业后在北京工作了三四年，王文的存款达到6位数。王文供职于一家互联网创业公司，每个月都会记账。
(王文从2019年开始使用记账App，帮助自己更好的管理消费支出。)
不过，王文也表示，光靠合理支出并不能攒出可观的数字。在过去一年，他平均每个月能存下1万元，但其中只有2-3千元来自于省吃俭用。
在主业之外，王文还是个画手和线上作者，这两个身份帮助他凑出了剩下70%的存款。
翻遍精于存钱的网友们在各大平台的分享可见，大家的致富方法论和王文大体相似，总结起来无非是“节流”和“开源”四个大字。
“节流”主要得靠抠到生活的每一个细节。所以，记录和分享日常消费支出也是豆瓣丧心病狂攒钱小组的一大话题。
为了拯救自己不堪一击的自制力，存钱er们除了使用各种记账工具，还强推了365天存钱法、53周存钱法等等。这种方法已成为了存钱党们心照不宣的江湖秘籍。
而要快速实现资本的原始积累，更多年轻人选择了开展副业，像王文一样成为身兼数职的斜杠青年。
做代购、做代理、专业薅羊毛以出售优惠券以及开网店成为年轻人提及最多的高频词。除此之外，兼职家教、文案和写稿也是一种比较受欢迎的副业手段。
许多组员也往往不只拥有一项副业，而是各处开花，寻思着多渠道赚钱的门道。
拼命存钱背后是未来的花钱压力
克制消费、制定预算、利用业余休息时间继续工作……越来越多年轻人是真的在认真攒钱。那么，他们拼命攒钱究竟是为了什么？
即使没有疫情这只黑天鹅，王文也时常会考虑来自生活的任何不确定性：“我可能什么时候就自由职业了，所以我需要存一点钱，至少能让我在一年时间里没有实质的经济压力。存钱的意义可能就是为了让我不会因为钱而被迫放弃我喜欢的生活方式。”
前段时间，年轻人想提前退休的话题冲上了微博热搜。《2019中国养老前景调查报告》显示，作为独生子女出生的年轻一代基本不寄希望于“养儿防老”，相较35岁以上的人群，更倾向于选择储蓄和收益型基金作为自己的未来的退休收入来源。
同时，奔三的90后正在面临更多、更加现实的经济压力。在90后目前面临的支出压力中，为父母提供舒适生活、为子女提供良好教育和创业占据了前三项。
从工作到结婚生子、赡养父母甚至未来养育子女的人生节点接踵而至，似乎只有好好储蓄能够保障生活这档连续剧正常有序地保持播放进度。成年人的世界没有容易二字。这句话随着年岁增长，也从年轻人的自我调侃变成了一种真实的心酸和担当。
(年轻人存钱开始不仅仅考虑自己。)
每个拼命攒钱的年轻人似乎都在这个时候，把储蓄当做了增加安全感的砝码。对于难于掌控未来生活的年轻人来说，这样的砝码越多越好，越重越好。
疫情似乎成为不少年轻人的人生快进按钮，让存钱这一习惯以及理财意识更早地成为了我们必须思考的事情。
每个勤俭节约努力存钱的年轻人，归根结底，他们积蓄的不仅仅是金钱，还是随时应对不确定未来的底气，和能够改变生活中不满的勇气。
(应受访者要求，阿锋、王文为化名)
青年人在大城市安家的成本是多少？
青年人这个基数庞大又活力四射的群体往往最能反映时代的脉搏。衣食住行中，“住”依然是青年人最主要且最受关注的消费行为。
对他们来说，在不同城市安家的成本到底是多少？
想要住得安心，各个城市对应的收入门槛是怎样的？
通过对青年人居住消费的分析，大数据让我们得以窥视中国青年的家居生活。
日前，DT财经联合链家发布《2020中国青年居住消费趋势报告》(以下简称《报告》)。该报告基于链家平台数据和CBNData消费大数据，以18-35岁青年为主要研究对象，围绕“家”这一生活最基础的单位展开研究，总结了青年人购房、租房和居家消费的趋势。该报告数据覆盖了北京、上海、广州、深圳、天津、大连、南京、武汉、苏州、杭州、成都、重庆等12座主要城市。
95后购房占比大幅提升
京深两城置业门槛最高
报告显示，随着90后奔往而立之年、95后步入社会，年轻人的购房需求逐年增长，在购房者中的占比也越来越高。《报告》发现，过去3年，购房者中95后的比例大幅上升，大多数城市购房群体年轻化趋势明显。
但是，对于青年人来说，在北京、上海、深圳置业仍是件不太容易的事，2019年北上深青年购房者的平均年龄都超过了30岁。
北京和深圳是全国置业门槛最高的两个城市，深圳青年的平均购房面积在一众主要城市中垫底。想要在北上深安心购房，对家庭年收入的要求也远高于其他城市。购入上海一居室是在北上深置业的最低门槛，家庭收入应达到34.4万元，基本可以体验安心购房的感受。
而在二线城市中，南京和杭州的居住成本相对更高，其购房家庭收入门槛甚至要高于广州。
8成租房青年选择合租
一线城市中广州居住成本最低
可能是因为整租与合租之间存在较大的成本差，在城市中靠租房解决居住问题的青年人，绝大部分会选择合租。而不管在几线城市，整租都是一种奢侈的居住方式，居住成本是合租的3倍。所以，在租房的青年人中，有8成选择了合租。
随着年龄与资历的增长，青年群体的整租比例也开始变高，85后中选择整租的比例比00后中选择整租的比例高出了7.5个百分点；只有不到2成的00后租房周期在2年以上，90后中这个比例是3成，80后中则达到4成。租房周期变长意味着生活的稳定性变高。
《报告》假设，当月租金少于收入的30%时，青年人的幸福感更高，就算是拥有了“租房自由”，也可以说是在这一城市实现租房自由的收入门槛。
数据显示，北京、深圳和上海的整租一居室租房费用不超30%所需要的收入要求分别为1.77万元、1.46万元和1.34万元；类似推算，杭州的整租收入超过了广州，同样需要月入过万。
如果选择合租，在北京能够“自由”合租单间的收入为8990元/月，仅为整租一居室的一半，深圳、上海和广州合租单间的收入门槛分别为8530元、6824元以及5696元。可以说，月入5700元就能跨入一线城市合租自由的门槛。
从购房与租房的数据来看，广州是居住成本最低的一线城市，不管是青年人安心购房所要求的家庭收入门槛，还是房租收入比，相对来说对青年人都更加友好。而青年人正在用行动为城市的居住幸福感投票。南京、重庆、成都、武汉等热门二线城市的购房年轻化趋势最为明显。
青年人居家生活三大特点：
懒系、健康、实用
《报告》还根据青年人在到家服务、家用电器、家居用品和家装家饰几大品类的消费趋势，总结了青年人在居家生活方式上的三大特点：懒系生活、健康升级、实用简约。
《报告》引用的饿了么数据表明，青年人越来越追求快捷便利的生活体验，厨房生鲜、商店超市、鲜花绿植、医药健康等非餐即时配送服务受到更多青年人追捧，促进了懒系生活方式的盛行。从青年人的线上消费来看，扫地机器人、烘干机等懒人电器的消费增长也十分迅速。
而提升个人护理、居家环境、饮食生活等生活品质的家电数码品类增长也十分迅速，表现出青年人对于个人健康和家庭环境的重视。
《报告》还发现，随着年龄增长，青年消费者对于精致生活的追求，将会从居家环境氛围的打造，逐渐变得更加实用，消费投入的重点也会从关爱个人逐渐偏移/扩展至家庭生活。
此外，家装家饰、家居用品的风格，代表了青年对家的想象。从青年人在电商平台上的搜索量和线上消费规模来看，过半青年人选择了北欧风。北欧风的家装家居风格具有简约实用的特点，其广受欢迎也体现了青年人对于简约实用的广泛推崇。
结语
不管是报复性存钱还是报复性挣钱再消费，希望年轻一代都能在2020搞定自己的现金流，从容不迫地“战疫”，有条不紊地生活。
（文章来源：21世纪经济报道）
在线展会推动中拉经贸合作
为期15天的中国—拉美(墨西哥)国际贸易数字展览会日前闭幕，墨西哥、巴西、智利、哥斯达黎加、阿根廷等11个国家、超过4.5万人次在线参展。参展嘉宾表示，数字展会通过新颖的在线形式拉近了买卖双方的距离，为打破当前新冠肺炎疫情给企业带来的困境提供了机遇。这场大规模的在线国际展览会，将为拉中经贸合作注入新活力。
超过2000家企业、3万多件商品亮相此次数字展会。参展商品涵盖医疗器械、建材五金、办公用品、家居家具、电子消费品等类别。展会期间买卖双方举行视频会议近400场，贸易成交金额达700多万美元，意向成交金额4600万美元以上。墨西哥外贸委员会亚太区委员会副主席奥古斯丁·里奇指出，数字化平台尤其能为中小企业降低运营成本、开拓更大市场。
在中墨数字贸易周的消费电子专场，中国设计生产的新款咖啡机吸引了墨西哥采购商的注意力。买卖双方通过在线论坛交流和精准询盘，最终达成合作意向。墨西哥企业家卡米洛·布兰登高度评价数字展会的创新性，认为展会“为行业带来了新机遇”；在纺织服饰专场，中国企业与来自哥伦比亚、哥斯达黎加等国的买家进行一对一视频洽谈，加深了解彼此需求，促进合作。
“中国拥有庞大的互联网用户群、良好的商业环境、优质的产品和服务以及安全高效的物流配送系统；墨西哥电商市场也具备巨大的增长潜力。墨中两国企业在该领域合作具有非常光明的前景。”Winbridge商业集团首席执行官福力慧分析称：“数字贸易能降低物流和人力成本，助力拉中经贸合作提质升级。”
美洲开发银行驻墨西哥代表托马斯·博尔穆德斯称，数字展会为拉中企业合作挖掘新机遇，为实现两地贸易往来和物资供应提供新契机。墨中商业科技商会主席阿玛波拉·格里哈尔瓦则指出，通过信息化手段推动商贸流通是大势所趋。墨西哥借鉴中国相关经验，推动相关基础设施建设，减少南北数字贸易鸿沟，将给更多家庭带来福祉。
展会网站还专门设置了“防疫物资展区”，以满足拉美和加勒比地区对防疫与医疗用品的需求。墨西哥外交部副部长玛莎·德尔加多表示：“相信墨中两国的友好关系不仅能促进国际抗疫合作，也将为保障全球产业链供应链稳定、促进全球经济金融稳定作贡献。”
“数字展会将全球公司通过数字平台联系在一起，为进一步激发世界经济活力打下坚实基础。”德尔加多认为，“中国着眼未来，积极应对疫情带来的巨大挑战，将会对全球经济复苏产生深远影响。”
（文章来源：人民日报）
2020年(中国农历庚子年)，对于全球来说都是灾难与变革的一年。蔓延于全世界、造成人心惶惶的新冠肺炎疫情；10天之内熔断4次的美国股市；过去被称为“黑金”、而今价格一度变成负数的石油……这些出人意料的突发事件，甚至让久经沙场、现年90岁的沃伦·巴菲特，都不得不由衷地感慨，他自己一辈子都没见过这样的行情，他因此调侃自己还太过“年轻”了。
就是在这样的大背景下，一年一度的巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司(下称“伯克希尔”)的股东大会，于5月2日通过网络直播的方式与投资者见面了。面对着如此失控的2020年，投资者心中各种各样的疑问层出不穷。对于伯克希尔投资决策的疑问，对于未来市场的看法等，都是本次股东大会投资者们和其它各界人士所关心的问题。此时此刻，投资者对于巴菲特所奉行的价值投资理论，更是产生了极大的疑惑。
在1973-2020年长达47年的伯克希尔股东大会中，巴菲特从其第一次出席股东大会起，就每次不厌其烦地跟广大投资者，宣扬他从其恩师——本杰明·格雷厄姆那里学来并加以改善的“价值投资”理论。巴菲特称，价值投资不光光是在合适的价格和合适的时机购买合适的公司，而且，还必须长期持有其股票。巴菲特有一句经典名言，那就是：“如果你没有做好持有这只股票十年的想法，那你就不应该持有其一分钟。”
但是，就在2020年的股东大会上，巴菲特却表示自己清仓了今年年初还曾非常看好的航空股。巴菲特在股东大会上是这么表示的：“我在评估航空公司股票时，犯了一个可以理解的错误。” 由于新冠肺炎疫情导致几乎全球范围内的旅行停止，航空公司的股票价格急剧下跌，伯克希尔公司年初购买的航空公司的股票几乎都是腰斩，损失惨重。此时，他没有选择持守，而是及时斩仓出局。他说：“事实证明，我对这项业务的看法是错误的，这不是我购买的四家航空公司中优秀的CEO们的错。请相信我，现在，作为一家航空公司的CEO，可不是什么好差事。”“我不知道从现在起3到4年后，航空旅行需求是否会恢复到去年的水平……飞机太多了。”
尽管巴菲特的解释看上去理由十分充分，但是，这种紧急“割肉”的做法，似乎背离了价值投资理论，让众多信奉巴菲特价值投资的粉丝们，感到了前所未有的失望和失落，在新冠肺炎疫情面前，这位被诸多投资人奉若神明的“股神”，仿佛也失去了魔力。“价值投资已死”，“股神投机割肉”等多方面的言论，也接踵而至。难道巴菲特所信奉和推崇备至的价值投资理论，真的已经失去了魅力吗？价值投资理论过时了吗？
要搞清楚这个问题，必须首先了解一下“价值投资”理论的概念。这一理论，最早可以追溯到20世纪的30年代。一般认为，这项理论是由哥伦比亚大学的教授本杰明·格雷厄姆先生创立的。同时期，还有彼得·林奇、菲利普·费雪也提出和践行类似理论。后来，经过沃伦·巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司长期而反复的实践，得以发扬而光大。到了20世纪70、80年代，价值投资理论开始在美国受到推崇。近五年来，价值投资理论才在我国得到传扬。2015年5月2日，我在巴菲特家乡——美国内布拉加斯奥马哈出席伯克希尔50周年股东大会时，我在209会议室会见巴菲特时，到场的中国人才20多位。而2019年出席伯克希尔股东大会的中国人竟有一万多人。我还被第一财经频道请去上海，在直播现场分享《巴菲特投资之道》。
价值投资理论的重点是，透过企业基本面的分析，寻找优质低价股，购买后长期持守。这些基本面包括：高股息收益率、低市盈率、低股价/账面比率等。用大白话概括一下就是，投资就投资于那些其股价被严重低估了的优质股票。价值投资理论创立人格雷厄姆有时打出这样的比方，价值投资就是拿40美分的本钱，购买到价值一美元的股票或产品。
该种理论之所以被称为“价值投资”理论，那是因为该理论创立人和遵循者认为：股票的价格会围绕着“内在价值”进行上下波动，而这个内在价值又可以通过一定的方法予以测定；长期来看，股票的价格，有向“内在价值”回归的趋势；当股票的价格低于其内在价值时，就出现了可以进行投资的机会，把握住了机会，就可以取得较好的回报。
我们完全可以猜想，作为价值投资理论的忠实践行者和推崇者，沃伦·巴菲特购买航空公司的股票，自然是遵循了价值投资理论的！也就是说，购买之时，巴菲特一定判断其价格被严重低估了，其价值一定远远高于其价格。他也一定打算长期持守，就像他对待运通卡、可口可乐和《华盛顿邮报》等股票一样。
那么，在尚未持满一年，巴菲特为什么就彻底地清仓了全部航空业股票呢？
在2020年股东大会上，巴菲特表示：“大流行病已使航空业发生了非常重大的变化。我不羡慕任何担任航空公司CEO的人。航空公司的业务发生了重大变化。对我来说，未来的前景不那么明朗了，对航空公司来说，世界已经变了。我祝他们一切顺利，但这是我们直接拥有的将会受到损害的业务之一。” 这也就是说，因疫情的影响，整个航空业的情势和环境发生了根本性的变化。
巴菲特说：“我现在要比20年前更愿意为好的行业和好的管理多支付一些钱。我原本倾向于单独地看统计数据。而现在我越来越看重的，却是那些无形的东西。” 由此我们可以了解到，巴菲特清仓航空股，是对整个航空业不看好。
而且，巴菲特还认为，因为本次疫情的影响，整个航空业的业务模式已经发生了根本性的变化。这一点也是促使巴菲特清仓航空股的重要原因之一。巴菲特在其对于价值投资的理解中，一而再再而三地提到，在投资时，要投资自己了解的、看得懂的企业，然后，当价格合理时才出手购买。他把看得懂企业放在价格合理之前。换句话说，即使价格再合理，而他却看不懂企业，他也不会投资。由此可以判断，巴菲特之所以清空航空业股票，另一个重要的原因是，由于疫情的影响，他不再了解航空业务。
在2020年股东大会上，投资者发现，同样被巴菲特称为犯了错误的石油领域里的投资——西方石油公司，却没有遭受巴菲特的清仓，甚至连减持都没有做。在被投资者问及关于他对西方石油的投资时，巴菲特表示：“如果您是西方石油公司的股东，或是任何一家石油公司的股东，那么，您都和我一起在油价的走势方面犯了错儿。在当时的油价水平上，这笔投资具有吸引力。但在油价处于每桶20美元的价格时，这笔投资行不通，而当油价降到每桶-40美元时，当然就更加行不通了。这种超低水平的油价使它行不通。这就是为什么未来几年的石油产量还将继续下降的原因，因为所开采石油不赚钱。”
虽然巴菲特表示他在油价走势方面犯了错儿，但是，他却没有选择去出售任何西方石油公司的股份，反而在38美元/股时还不断地进行买入，而且，他还于今年4月16日，接受了西方石油公司因资金困难不能分红而是分股的决议。这种做法无疑表示，虽然巴菲特不看好油价未来的走势，但是，对于西方石油这家公司，巴菲特却依然认为是一笔可行的投资。虽然在石油价格上巴菲特表示悲观，但是，对他来说，石油企业模式却并没有发生本质的变化。
本杰明·格雷厄姆在其代表作《证券分析》中指出：“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作就是投机。” 格雷厄姆在这里所说的“投资”，就是我们所称的“价值投资”。由此我们可以得出另一个结论，因为巴菲特对西方石油的投资，是较有保障的“优先股”，符合格雷厄姆所言的“本金的安全和满意回报有保证的操作”。
以上分析，可以帮助我们认识到，巴菲特并没有改变其长期坚持的“价值投资”理论，而是在纠正其在投资过程中所犯的错误；他没有改变其投资方向，而是在因应时势的变化作出策略上的调整；他也没有放弃长期持守的理念，而是对少数不该长期持守的股票及时“收手”。
最后，数据会说话！巴菲特旗下的伯克希尔公司，尽管今年第一季度净亏损497.5亿美元，其A股每股亏损30653美元，但是，最近20年的复合收益率为21.70%；最近40年的复合收益率为22.03%；最近45年的复合收益率为20.5%。不敢说古往今来，单说自价值投资理论创立至今，还有第二种投资理论(如趋势投资理论)，结出过沃伦·巴菲特、菲利普·费雪、彼得·林奇、本杰明·格雷厄姆这些应用价值投资理论的人所结出过的硕果吗？没有！因此，伯克希尔·哈撒韦公司用其长期以来的投资回报，证明了价值投资理论的正确性。
所以，看价值投资理论，不要在意眼前，而要着眼长远；不要计较一城一池的得失，而要重视整个战役和整个战争的胜利；不要只见树木，更要看见整片森林。这样，我们就知道价值投资的有效性、正确性和长期性，也知道它适合于各种环境，也同样适合于中国市场。
(陈九霖，北京约瑟投资有限公司董事长)
每年5月第一个周六是巴菲特股东大会举办的时间，也是全球价值投资者的狂欢。每年全球都有3万人甚至4万多人从世界各地远赴巴菲特故乡奥马哈去朝圣，聆听巴菲特和芒格的真知灼见。过去4年里我也是4次到奥马哈参加巴菲特股东大会现场，感受价值投资的魅力。投资方法有很多种，但是实践证明从长期来看，价值投资是取得长期投资胜利的法宝。
股神巴菲特之所以能够被称为股神，除了他的投资业绩取得了长期的优异业绩，另外也和他的人格和性格有关。巴菲特一直是开放的心态，从来不吝于分享他的投资策略。很有意思的一件事，就是巴菲特的哥们儿亚马逊的董事长——贝佐斯跟他说：你的投资策略讲了很多年，每年发布的股东大会也都有几万人来参加，但是为什么只有你成了世界首富，其他人没有成功？巴菲特很幽默的回答说“因为没有人愿意慢慢成为首富”，可以说是一语道破天机。
大多数投资者都是希望一夜暴富，至少是急功近利的，而做投资很多时候就是要做长期研究。只有这样才能够抓住好的标的，然后重仓持有，从而获得好的回报。巴菲特高达4000亿美元的管理资产中股票仓位大概是6成也就是2000多亿美元，这么多资金其实重仓股也就是15只左右，这15只就配了2000多亿美元，仅仅苹果股票就占了1/3的仓位，可以说巴菲特对于看好的股票是非常重仓的。
实际上大多数的投资大师都有这样理念，因为人的一生遇到确定性的好机会其实不多，巴菲特曾经打过个比方，他说如果你一生只能做20次投资，做完就不能再做了，这时候你还会不会随便投资？会不会听个消息就去投资？他把做投资比喻成一门生意，既然是一门生意，一定是深入的研究之后再去投。
另外投资大师索罗斯曾经也说过这样的名言。当年索罗斯的成名之战就是阻击英镑，他先是大量的收购英镑，然后再大量的抛售，造成英镑汇率崩溃。然后索罗斯的交易员就问他，我们是不是要把所有的钱都押上？索罗斯说什么叫所有的钱，我们是要把所有能够借到的钱都压上，因为这样的机会一生只有一次。索罗斯在这种绝佳时机，动用了一切可以动用的资金来进行投资，最后创造了赚取暴利的神话。
索罗斯的投资风格和巴菲特不一样，更多是发现一些投资市场漏洞，然后用他犀利的眼光以及资金优势从而获得好的回报。索罗斯发动了1997年的亚洲金融风暴，颠覆了很多政权。所以喜欢索罗斯的人夸他爱冒险，而不喜欢索罗斯的人认为他是邪恶的，甚至很多国家的政府都非常恨他做的事。但索罗斯也是非常成功的投资大师，虽然我们没办法去学习，因为他的投资方法是无法学到的，即使学会了你的资金也无法支撑。
但巴菲特的价值投资，大到上千亿美元投资，小到几千块钱的投资其实都可以用价值投资理念。价值投资的本质其实就是买入核心资产，尽量以相对便宜的价格买入，也就是说有安全边际的价格买入。这听起来并不高深，但是知易行难，真正要落实在实际投资中，是需要非常好的心态的。
08年发生全球金融危机的时候，巴菲特当时甚至是一己之力拯救全球金融市场。当时在大跌过程中买了50亿美元的高盛，50亿美元的GE，还买了美国银行。但是他买了之后市场还在恐慌性下跌，他抄底的股票也被腰斩。所以巴菲特说过一句：如果你不能眼睁睁的看着自己看好的股票跌一半而面不改色的话，你就不适合股票投资。
巴菲特认为真正好的公司不应该过于关注它价格的波动，因为你买的是公司而不是它的价格，价格仅仅是符号而已。所以在这一轮市场暴跌的时候，很多人为股神巴菲特揪心，因为在前段时间跌得最惨的时候，伯尔希克哈撒韦资产缩水了近1000亿美元。作为美国金融市场最大的多头，市场暴跌的时候必然会净值回撤，但是这并不能否定价值投资的魅力。
股神巴菲特实际上过去几年一直在提示风险，从2016年我第一次参加股东大会到现在，每年巴菲特都会说“我们考虑进行大量地收购”。但是我们看到伯尔希克账上有1200亿美元左右的现金一直是买国债，而没有去出手，就是因为在过去4年牛市的时候，他看好的标价格太高了。所以没有进行大量的收购，他要等到有合适的价格才会去买入。
前段时间巴菲特接受了媒体的专访，回答记者问题的时候其实已经透露出来他的一些想法。比如说关于美联储这次降息降到零利率，他说超低利率甚至负利率不会让他感到害怕，但会让他感到困惑。所以美联储一直避免实施负利率就是担心金融市场会因此而出现更大的恐慌，因为美联储被誉为世界的央行，如果它实施负利率将会动摇全球金融市场定价的基础。
之前巴菲特抛掉了一部分航空股和银行股，他这么做的原因是因为这次疫情对于航空业的冲击超过了他的想象，当市场变化的时候也是要随机应变的，而不能墨守成规。这次疫情在海外扩散的严重程度超出了大部分人的想象，现在美国的情况更加堪忧，已经有110万人确诊，死亡人数超过6万人，但一些州甚至还在游行抗议居家隔离的政策，要求民主和自由，这些可能都是我们匪夷所思的。所以美国的疫情何时能够控制住确实现在无法预计。这可能是巴菲特抛售航空股的原因。
但巴菲特同时也表示所有疫情、冲击都会过去，人类的进步是不可思议的，世界就是这样运转。过去100年全球经济在不断增长，现在也是一样，所以他对于未来依然是非常有信心的。他就是做多美国，做多一些优质公司才能够创造投资神话。所以对未来的信心是非常重要的。
对于苹果公司的投资是大家比较关注的，因为苹果现在占了巴菲特将近30%的仓位。巴菲特配置苹果其实不是因为苹果是科技龙头，最主要的原因是苹果已经成为消费龙头白马股，账上有上千亿美元的现金。苹果公司的竞争优势已经是非常明显，所以巴菲特说苹果是一家伟大的公司，具有令人不可思议的商业模式。
巴菲特之前用的手机一直是翻盖的三星手机，但是最近他终于被苹果的CEO库克说服换了一部苹果iPhone 11， 但是他也只是把它当做电话来用，并不会用上面的APP。巴菲特讲过一件非常有意思的事儿，他说上一次和库克见面的时候，库克非常耐心的花了几个小时试图把他使用手机的水平提升到两岁儿童的平均水平，但没能成功。巴菲特确实但对于手机、电脑这些新的这些科技并不擅长，当他走出去的时候向库克说了一句：顺便问一下什么叫应用程序来的？等于库克给他讲了几个小时白讲了。
所以巴菲特投资于苹果，并不是说他对于技术上有了新的能力圈。他一直强调做投资要在能力圈范围内来做。为什么他会投资苹果，实际上是因为手下的基金经理，他提拔的格雷格阿贝尔、阿吉特贾恩都属于比较年轻的一代，能理解这些新的科技。所以买苹果应该是和最亲近的建议有关。
巴菲特最近买了少量的亚马逊，在前几年开巴菲特股东大会的时候，每次都有投资者问他：你和贝佐斯是哥们，一经常一起打高尔夫球，但是你为什么不买亚马逊？
其实过去10年，巴菲特和芒格因为固守它们的传统价值投资模式，而错过了亚马逊、雅虎和谷歌，这样的科技龙头股，所以感到非常遗憾，但是巴菲特一直强调要在自己的能力圈范围内来进行投资。能力圈以外的钱他是不赚的。可能正是因为他这种固执的坚守，才让他躲过了多次的泡沫，多次的股灾。
01年的时候全球科技股泡沫，当时巴菲特没有参与，所以躲过了当时科技股泡沫破裂的风险，但是也让他错过了随后这20年科技大发展。现在巴菲特对价值投资我认为是与时俱进的，并且他不排斥通过其他基金经理来扩大他的能力，所以他投资于苹果投资于亚马逊，恰恰说明了巴菲的思想是开放的心态。既然科技改变未来，既然科技股有这样的机会，他乐意让他的经理来进行配置，我觉得这一点也值得我们学习。
巴菲特在2月份的时候曾经写过给投资者的信，我当时第一时间给大家做了分享和解读。在这封信中巴菲特对他的一些观点进行了详细的阐述，让大家受益匪浅。每年大家拿到巴菲特致股东的信都会如获至宝，去看一下他最新的观点。无论你是做价值投资还是做别的投资，都要去关注巴菲特。
价值投资的不仅是在股票市场，实际上他在任何市场都是有价值的。比如说在黄金市场，在商品市场，在房地产市场，我们都要秉承的价值投资理念。特别我们回到国内房地产市场，现在在严格调控之下，房住不炒，闭着眼睛躺着赚钱的时代已经结束，以后买房也要坚持价值投资，去学习研究一些好的地段，有增长空间的一些房产，而不能盲目投资。
在巴菲特致股东的信中，他幽默的将收购比喻作结婚。大部分婚姻是美满的，但有些让他悔不当初，就是说他的每一笔收购也不是说一定都是成功的。当然婚姻都是从美好的婚礼开始，可是后来现实就和婚前的期待大相径庭了，有的婚姻比婚前双方希望的更美满，还有的很快会让双方的幻想破灭。
他在心中列出了三个标准，不断寻求收购符合三个标准的新企业。首先，他们的净有形资本必须取得良好回报，也就是巴菲特一直看重的净资产回报率；其次他们必须由能干而诚实的管理者管理；最后他们必须以合理的价格买到。这几年巴菲特的一直没有出手，就是因为他看好的拥有良好前景的企业股票价格已经高入云霄。
对于投资者担心的巴菲特和芒格退休之后如何保持伯克希尔的繁荣的问题，巴菲特说他们持有的股份不会在退休之后抛掉，即使百年之后也不会抛掉。同时他选的接班人也是非常有能力的接班人，这次股东大会的看点就是芒格已经96岁高龄不再参加了，线上直播由副董事长阿贝尔代替参加。
之前巴菲特一直没有指明继承人是谁，但在2018年1月份他提拔了两位年轻人，就是阿贝尔和贾恩。这次由阿贝尔陪同巴菲特进行直播，可能也就意味着阿贝尔更有可能成为继承人。
巴菲特在信中列举了很多的案例，包括他讲到的企业要保持一定的现金，而不能全部分红，因为他认为企业如果有好的投资项目可以实现，就没必要把利润全部分掉，可以用来回购公司股份，也可以进行再投资，因为复利增长的是惊人的。
保留一定的盈余对企业的发展来说是必要的，所以我们看到在这次全球发生疫情之后，像汇丰银行这些经常高比例分红的银行也宣布了暂停分红，实际上也是为了保存实力度过疫情。虽然对短期的股价形成负面影响，遭到了一些投资者的抛售，但是站在企业角度来看，保留一定盈余来渡过危机是有必要的。
之前芒格在接受媒体采访的时候，就明确的讲到在风暴中的人们一定要谨慎，我们现在要做的，就是活着度过疫情。这次疫情改变了很多东西，但是我在知识星球的价值投资圈讲过，价值投资的魅力不会改变，坚持做好公司的股东，坚持价值投资理念，我们就可以应对任何市场的波动。
巴菲特股东大会2万字实录：股神PPT演讲首秀和36个问答
北京时间2020年5月3日凌晨，一年一度的投资圈盛宴——“股神”沃伦·巴菲特(Warren Buffett)旗下伯克希尔·哈撒韦公司的第55届股东大会首次在线上拉开帷幕。 年近九旬的巴菲特首次与伯克希尔·哈撒韦公司非保险业务副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)搭档，一起向全球投资人阐述对投资的一些思考和感悟。
在四个多小时的直播中，巴菲特在1个小时45分钟的“单口相声”后，与阿贝尔共同回答了30多个股东提问。这位即将年满90岁的老人精神矍铄、妙语连珠，涉及新冠疫情、美国经济、大型收购、巨额现金、抛售航空股、回购股票等话题，为全球投资者奉献了一场精彩的投资盛宴。
以下为澎湃新闻记者整理的全程实录，全文超过2万字：
巴菲特：今年的股东大会，查理·芒格不到现场来开会是最好的选择。目前，查理每天通过Zoom软件和不同的人开会，对新的生活方式非常适应，因此，我可以和大家保证的是，查理的状态非常良好，他明年便会回来继续和我继续搭档参与股东大会。希望到明年的时候，一切都会恢复正常。
阿吉特·吉恩是公司负责保险业务的副董事长，目前在纽约工作，他觉得在当前环境下，从纽约到奥马哈来开会并不合适。格雷格·阿贝尔是公司另一位副董事长，负责公司除保险业务以外的其它所有业务，在过去两年，格雷格管理着近12万名员工以及1500亿美元的行业资产，同时，对于格雷格今天能够到奥马哈来开会，我表示特别感谢。如果没有吉恩和格雷格的帮助，伯克希尔未必能发展到目前的阶段。
今天的会议，主要分为四个部分。首先，是我通过PPT来进行自我独白，从我21岁至今，我从来没有使用PPT进行演讲的经验，希望今天我能够通过学到的新技能，完成会议的第一部分。其次，我将对伯克希尔第一季度的营收进行总结，并就其中一两个要点给大家详细阐述。再次，会用15-20分钟来进行伯克希尔的正式股东会。最后，便是由贝基·奎克把征集整合的一些问题，与我和格雷格进行问答。
在过去的两个月内，相信每个人都想知道，当前美国的卫生情况到底如何，未来经济又将走向何方，以及未来几个月甚至几年内情况会如何演化。
在健康方面，我个人非常感谢福奇博士提供给我们的相关信息，他给大家直截了当地讲事实，包括他知道哪些以及他不知道哪些，把非常复杂的事实很直接的告诉大家，福奇博士提供的这些信息非常重要。同时，我的朋友比尔·盖茨先生也一直在告诉我目前出现的一些情况。
当疫情来临，去年爆满的会场今年变成了几万个空位，当时应该没有任何一个人可以预料到今年会发生这么严重的疫情，并给一开始并没有对疫情做好准备的全国人，在行为和心理方面带来巨大的影响。不论是从健康还是经济的角度，目前都没有人知道疫情会到底带来什么样的后果，尤其是在经济角度方面，不确定性因素众多。而且，健康与经济是会相互影响和制约的，因此疫情对各方面带来的影响势必超过预期。
同时，虽然本次疫情的知名度还不高，不如1918年的西班牙流感知名，但当前疫情的波及范围很广、传染性特别强。有报道指出，在疫情开始后的4个月内，奥马哈有974例死亡病例，占到奥马哈当时总人口的十分之一以上，因此美国全国的死亡病例数量恐怕也不会少。而且，目前我们并不知道，有症状和无症状的感染者，到底共有多少人。
此外，疫情对经济带来的广泛的影响具体有哪些，我们并不完全清楚。如果把相关行业的经济列车完全拉下轨道，经济会被完全转向，并制造出很大的焦虑和不安，这样的实验是前所未有的。同时，这些严重的问题带来的可能性很多，我们现在不能完全知道答案。
不过，我现在想谈的，是这个国家经济的未来是什么。虽然疫情对经济带来非常广泛的影响，同时给人们制造了很大的焦虑，但未来美国的经济不会停止前进。过去美国已经面临过很多类似今天的严重问题，如第二次世界大战、古巴导弹危机、911事件以及2008年金融危机，因此美国当前同样可以直面并战胜类似的问题。
回顾历史，如果大家能够选择一个时间和地点出生，相信大家绝对会选择在今天出生在美国。从美国开国至今已有超过200年的历史，仍然有很多人希望成为美国人。同时，让人惊讶的是，虽然美国有许多活着的人比较老，但是我们的国家当前是非常年轻的，比如虽然我和芒格的年纪比较大，但我们的副董事长格雷格·阿贝尔就是一个年轻人，美国取得了很多伟大、在历史上闪闪发光的成就。
根据估算，1790年，我们(美国)只有390万的人口，而且有近60万的黑奴，但230年后，即便是最乐观的人，也不会想到我们国家每天都有2.8亿辆车子在繁忙的道路上穿梭，同时可以随时飞出4万千里，而且，拥有完善的医疗系统、可供欣赏的娱乐节目以及互联网。230年间的变化，超出了人们的想象。此外，我们国家的财富也得到了很大的积累，虽然这个过程中伴随着通货膨胀，但这一时期，通货膨胀的情况并不强势。
但是目前，我们相当于碰到了一段崎岖的道路，而且情况比较严峻。不过，从美国诞生之后到现在，也存在一些动荡。比如美国南北战争发生的时候，总统需要作出一个决定，而会有大约6%的人口尤其是18-60岁的男性会在南北战争中死亡，国家很大一部分主要就业人口消失不见。把当时的伤亡情况按照当前的人口比例换算，大家可以想到对我们的国家造成多么大的打击。
同时，我们国家还会面临另外类型的危机。在1929年时，股票市场在大萧条间崩溃，虽然在当年的9月3日，道琼斯指数的闭市位置是381.17点，加之彼时汽车工业开始兴起、家用电器也开始普及，看起来现代化行业在迎头赶上，但之后的两个月，道琼斯平均指数降低近一半，短时间内股票价值大幅蒸发。值得注意的是，很多美国人在两年内，股票价值约蒸发83%，同时失业情况严重。1929年多因素造成的大萧条，导致4000多家银行破产，而人们的储蓄大多都在银行，随着银行破产人们的储蓄也随即丢失。
不过，1934年1月1日，联邦存款保险公司这个重要的机构成立，这是大萧条后能出现的最好事情，可以说世界因此也发生了改变。联邦存款保险公司给银行提供了保险，这给人们带来了保障。
在此之后，我们也经历了第二次世界大战，随后接受了凯恩斯主义等等，我们国家超过200年的历史中，变化是非常大的，会让我们感到叹为观止。1930年代，大家努力工作却不知道会不会有繁荣，而美国的奇迹却在不断发生。而在1954年，股票点位从280点涨到400点，重现了1929年的奇迹，我们又达到了一个高峰。及至今天，我们看到道琼斯指数在24000点附近。所以，你要相信，美国是可以发生奇迹的。
美国是非常强壮的，所以绝对不要在美国身上下错赌注。美国接受过很多试炼，虽然我们现在仍然没有达到完美的境界，但我们的国家一直在变得更好，而且未来也会如此。黑奴获得解放，随后，女性也开始得到解放，我们的社会不断变得比以前更好。
明天的市场会怎么样，我不觉得任何人会知道，但我知道美国人在长期内一直是勇往直前的。正如我们不知道2001年9月10日是怎么样，现在我们也不知道会有新的病毒出现，但如果你打算做空美国，那么你在下注是要非常注意，因为市场任何事情都会发生。而我是一直相信美国的，虽然市场不是每一天都朝着我希望的形势发展，但我抓住了美国财富增长的尾巴。
几年前，Sam Numm倡议建立一个机构，希望努力减少防止核灾难的发生，这样可以避免数以百万计的美国人死亡，后来他一直担心大的流行瘟疫。过去两个月内，我们对大瘟疫开始有所了解。2019年的10月份，美国霍普金斯大学发了一份希望全球做好对于大流行瘟疫准备工作的报告，从报告中可以看到，美国算是对疫情准备得比较好的国家。
需要注意的是，不管多大的数字，乘以零后结果还是零，所以，如果一件事情不对，或许会有很多事情同时出错，伯克希尔总是会做最坏的准备，所以，这个时候，借钱投资不能说是合情合理的。
当下，美国的资源远未枯竭，长期还会生成好的结果。尤其是股本，虽然短期内不一定很好，但30年国库券的收益率只有30%，而且收益还需要交税，在通胀率只有2%的背景下，我们的股本是否会比国库券的收益更好，值得关注。只要你有投资存在，并且投资不是赌博，那么便可以期待成功甚至得到很多回报。
在买卖股票的时候，自己必须看到价格高低间可能存在的微妙差异，比如疫情发生前后，股票价格是完全不一样的。在股票市场中，必须在心理上有正确的思维，我希望每一个人买股票的时候，都有一个你买的并不是股票，而是买这个公司营业一部分的思维。
我现在要告诉大家的是，在下注美国时，希望能够相信美国，虽然我并不知道在以后的几个月、几年甚至几十年后会有怎样的结果，但我希望大家能够相信我刚才的观点，用乐观的态度进行跨行业、全面性的平衡购买。
伯克希尔一季度的业绩已经尘埃落定，虽然在某一段时间内，这些数字可能还会进行平衡，但我们目前的运作收益的确比以前低得多，同时在疫情影响下，公司某些业务正在关闭。巴菲特表示，伯克希尔并非不会犯任何错误，此外，美国的经济当前也有一些关闭的趋势。
具体来看，此前均处于上涨的趋势中的保险级铁道业务，都发生了一些变化，此外，公司还有一些其它业务有了下滑的趋势。不过，可以明确的是，伯克希尔在管理别人的钱时，绝对不会冒险。截至今年一季度结束，伯克希尔有将近1250亿美元的现金及国库券余额，公司一直保持相当高的现金储备。
今年1月份，没有人预料到疫情的暴发，同时带来的影响力已经使得美联储觉得要采取更大的措施来应对市场的变化。现任美联储主席鲍威尔将来可能会载入史册，因为在3月中旬时，他吸取了2008-2009年的经验教训，不论代价是什么，美联储采取了利率方面的行动。因此，伯克希尔也应该顺势而为，对目前的情况做好应对的准备，因此我们留下将近150亿美元的现金作为储备。
在4月份的时候，我们觉得股票市场收益会下降，市场可能会改变既定的目标价格。我在对其他公司估价时，犯了一个错误，尤其体现在航空业方面。此前，四大航空公司(美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空)经营良好且CEO都非常棒，因此我们买了这些公司的股票。但在疫情影响下，人们被告知不能再飞行和旅行，航空公司受到巨大影响。同时，航空业务未来会发展趋势如何，不确定性很高，与两个月之前想比，世界正在进行重大的改变。虽然目前伯克希尔并没有100%持有这些航空公司的股票，但其发展对公司还是会有影响，因此未来伯克希尔会继续关注航空公司发生的变化。
我们现在可以准备接受提问。贝基·奎克(CNBC主播)已经从股东当中选择了问题提上来，我们现在准备好回答你们的问题。贝基，你现在开始提问吧。
提问1:伯克希尔能否披露投资的四个航空公司是哪些具体公司？
沃伦·巴菲特：美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空公司，大概占有美国旅客飞行数的80%，同时，除了西南航空外，其他三大航空公司还有很多国际航线，可以说，他们的业务和领导者都非常棒。不过，由于疫情影响，四大航空公司面临的情况发生了很大的变化。据我了解，他们需要关闭很大一部分业务，因此损失巨大。
我不确认美国人是否会改变固有的生活习惯，但我自己的确有很长时间没有理发，同时在7周后，我才再次戴上领带。
我们也可能买其他航空公司的股票，但目前伯克希尔主要买了这四家航空公司。我们的确犯了错误，现在想要把此前投入的资金拿回来。同时，我们要卖的不是一部分，而是全部卖掉。如果我们的想法改变，不会一半一半地做，会一下子进行到底，可能卖的时候，卖价比收购价低很多，但航空公司的股票总是以大额的交易进行，所以我们把整个卖掉了。
提问2:您建议投资者现在买入股票，但伯克希尔留存了大量的现金，是否意味着尽管现在是股票投资者买入的好时机，但您却并不想大量买入？
沃伦·巴菲特：现在会发生的一些情况，虽然我并不希望它发生，但它的确存在。如保险业中，当飓风来临时，也会有巨大的地震发生，因此我们要为一连串可能发生的事情做准备。
我认为现在是购入股票的好时点，但并不意味着人们今天、明天、下周或下个月便要买股票，购入时点需要根据投资者自有特点选择，做任何事情都需要根据对自己的了解进一步行动。同时，在相当长的一段时间内，投资者需要在财务与心理两方面，都需要做好应对疫情影响的长期准备。
因此，我的建议是，不要在意今天是否是购买股票的好时机，要关注两年、二十年甚至三十年后，目标股票会值多少钱。
提问3:您刚刚提到，4月时伯克希尔大概有3000多亿美元在股本上，能否介绍一下具体情况？
沃伦·巴菲特：相关数字是伯克希尔提交的，也是我们研究得到的结果，同时公司进行交易的数字还有更大的情况。
提问4:上一次经济危机时，您支持了八种不同的投资，对于相关八大股票都有极大的信心，同时获得了很多的价值。现在利息非常低，那么，过去两个月，您对于借款的投资为什么没有做出任何举动？
沃伦·巴菲特：我现在还没有看到非常有趣以及吸引人的股票，美联储做出了正确、快速的决定，因为很多公司需要钱来处理财务，因此可以看到，过去5周内，很多公司的财务变化巨大，包括一些大型公司也开始进行大额借款。
有时候，虽然借钱不是坏事，如一些边缘性的公司利润较少，但伯克希尔不需要那么多钱。同时，如果相关公司的利润不够，伯克希尔是不会向他们投资的。
在2008、2009年的时，我们投资了8家公司，并不是我们故意要告诉市场伯克希尔做了什么，而是因为那时候我们觉得投资相关公司是非常好的抉择，虽然时机不够理想，但我们还是找到了几个理想的投资标的。
格雷格·阿贝尔：您刚刚的点评，讲到了美联储的警告，利息发生变化的时候，我们注意到，我们是否能够开始采取行动。人们在困难的时间，看着自己的资产负债表，他们决定要做一些什么，但事实上这些公司并不见得可以吸引我们，特别是在2月23日之后，伯克希尔的能源公司就是非常重要的结果，我们在能源公司的时候投资了40亿，那个时候还有好多短期的责任没有到期的情况下，我们增加了资金。我们那个时候觉得资金的部署是有必要的，对于太平洋地区，伯克希尔的持股人来讲都是非常吸引人的。
巴菲特：现在是你借钱的大好时光，但不见得每个人都愿意借钱，对于整个国家来讲，这个时候是借钱最好的时机。不见得是伯克希尔要做的时机，但对于很多人来讲现在是借钱的大好时机，我们的钱要用在刀口上。
提问5:现在有些人开始兑现，在疫情中资金进行不同流转，伯克希尔是怎么样的情况？
巴菲特：我们现在也开始发一些资金给某些需要的公司，当然我们不会无限制地开始资助这些公司。现在较一年或是六个月之前，有着极大的变化。如刚才讲的航空公司，因为现在亏损太大，我们基本上就把钱抽了出来。同时，假设我们已经组成了公司，但如果这个公司没有希望，我们也不会继续再投资，如公司在1965年时投资了纺织业，之后我们发觉做的一些决定并不是极好的，我们就会想卖掉它们。我们并不是处在做拯救其他公司的位置，如果拯救其他公司要花太多的钱，我们是不会这么做的。所以，在增加我们市场上的一些份额上面来讲，也许会发生，公司也许不见得随时都需要钱，但是市场的份额是我们比较关注的。
伯克希尔拥有许多可以产生现金的业务，我们有非常多的资金，有充足的资金来支持未来我们想要达到的目标。很多人要兑现他原有的资产或者是卖一些股票，但我们的业务中目前并没有这样的一些需求，伯克希尔绝对不会到必须借钱过日子的境地。
简单地来讲，我们并不是需要很多现金，但如果我们需要钱的话，我们也是有的。我们不买报纸公司或者是一些其他的商业机构，这是我们的习惯。我们希望自己的定位是能想做什么就做什么，当然不见得所有的事情都会在我们的理想中发生。
1929年是一个比较例外的一年，而在1955年或是在1954年年底，我们觉得任何事情都可能会发生。所以，我们一直在准备就绪状态。有时候很多人会打电话给我们，不过，即便这些公司打电话来，我们也不需要买这些公司，因为这些公司并不见得是多好的，而且我们也可以在其他地方进行借贷。
阿贝尔：在新冠肺炎疫情影响下，伯克希尔在看持有的不同公司时，首先关注的是管理层和员工的去留，我们会确定员工都是健康、安全的，公司能否保持持续的运作。之后我们会继续观察客户在当前业务情况下的需求是什么，我们可以提供哪些业务的调整来满足客户的需求。
提问6:伯克希尔公司有近39万名公司成员，哪一些公司的运作没有被疫情影响到？如果受到疫情波及，这些员工还能够被持续雇佣吗？
巴菲特：我们资助了不同的行业，有几个行业有可能雇员会减少，但不会很多。我们没有在旅馆业里，但是旅游和休闲的行业，可能会发生巨大的变化。五年之后，伯克希尔会雇佣相当多的人，但是病毒也可能会有更大的增长，对我们的制造业造成很多影响，他们的需求可能会很大程度上降低，这样的情况下可能会有裁员的情况发生。
阿贝尔：疫情期间，我们的行业要为此做出调整，有些可能调整得比我们更为厉害。伯克希尔的能源公司，用电的消耗量降低了10%，实际上对我们的生意并没有非常大的影响。但长期看，我们的业务会继续增长，因此即便现在在危机时间，我们行业受到的影响也不大。
现在，糖果、珠宝行业等有些商店会关门，我们会根据环境做出相应的调整，尤其是在就业方面。不过，关门的商店将来还会重新开门，因此我们还会雇更多员工回来。长期来讲，伯克希尔的雇员与现在相比，会有更大的增长。
巴菲特：整体看，我们还是会成长的。我们有很多季节性的员工，比如复活节期间是巧克力的售卖期，但是现在售卖期已经过去，很多专门为复活节特殊制作的产品，卖不出去业没有办法运出去。面对这些情况，阿贝尔做了很多这面的事情，还有很多经理在做类似的事情，在这个非常特殊的时期。未来，我们会雇更多的员工，或将超过39.5万以上。
提问7:我是一个长期的股票持有者，我以前也参加过公司年会，4月17日查理曾讲到，伯克希尔拥有的一些小公司在疫情过后不会重新开，您能不能讲一下伯克希尔麾下哪些公司会受到影响？
巴菲特：伯克希尔下面有97个不同的商业组织，我们以前一直从事这些方面的经营。不过，过去2、3个月发生的事情，未来可能会进一步加剧，一些行业会进一步衰退，也许是这些行业中消费者改变消费习惯，不再使用他们的产品，还有一些行业，以前就有过问题，现在他们的问题更大。比如说报纸行业，我们现在增加了更多报业的投资，而且帮助他们偿还债务，但是现在报业在疫情之前，他们的广告、销售量、发行量都已经在下降。疫情加剧了这个情况，汽车行业也是一样，疫情对汽车行业的影响很深，汽车商不会在报纸上做广告，所以，现在有些行业的问题情况，被疫情进一步加强了。
疫情改变了整个世界，人们会看到这些变化，如果现在一个商业中心的老板，他的租户现在不愿意再支付租金，商业中心的供货商情况也出现很大的改变，很多人在其中受到影响，有的人在家里远程工作，而这种情况也许以后两年还会继续持续，需要做调整适应这种新的方式。
阿贝尔：我们经营的几个行业，本身从事的业务就会受到挑战。在受疫情影响，经济发生危机的情况下，这方面的问题会更为突出，一些生意如餐馆设备会受到影响，但是其它行业可能会受到正面的影响。所以，我们要从整体来考虑这些问题。
提问8:伯克希尔长期的政策，不会是一直亏损的无底洞，芒格早先曾提及，在疫情之后封城解除之后，伯克希尔下属的一些小公司是不是不会重新开放业务，这是不是会影响伯克希尔长期的政策？
巴菲特：伯克希尔长期的政策会是30年以上，我们的年度报告里也有讲过，不同的公司有它们各自的运营模式。当然，我们有可能会把这些公司卖给其他人，但不管怎么样，我们不会继续保持这些公司，这不是一个新的政策。
我们对航空业就是这么做的，某种程度上，如果我们拥有所有的航空公司，现在对我们来讲会是一个非常困难的决定，是继续坚持承担他们运营的这些损失，来继续保持这些股票，看航空公司能够坚持多久。或者，目前飞机可能太多了，随着制造业下降以及需求的下降，航空公司提供的座位太多了，这种情况下，需要我们根据自己的业务运营的情况来做决定。所以，我们做出的经营性的决定是非常非常困难的，我们的政府目前提供了第一波对航空公司的补助，航空公司也在非常主动地进行融资，这方面我印象深刻，至少两家航空公司增加了他们的股本。航空公司如果想要业务继续进行，当然需要政府的帮助，同时自身内部也要做出调整，以适应运营资金的需要。对于投资者来说，这是不是合情合理，我们要拭目以待。
提问9:对于卡斯伯公司的行业业务放缓，你们有何回应？
阿贝尔：我们这个公司有很大一部分业务是航空航天，受到了比较大的影响。不过，国防工业方面还是非常好的，而且表现非常强劲。同时可以发现，别人对他们订购的飞机是更长期的，我们也会不断地对这方面做出调整，现在我们和波音公司每周会有一次的会，根据他们的订单量，我们做出相应的调整。
巴菲特：一两天前，他们刚刚得到了250亿美元资金，在一年之前，他们当时现金的定位是很好的，但是我了解到，空客也有同样的问题，而且空客也不知道他们的将来会如何，我也不知道他们的未来会如何。所以，我们肯定是会有飞机的，而且这些飞机会飞行，但真正的问题是，你们是不是需要这么多的飞机，同时飞机的制造和交货会影响到很多人的工作。
当然，这不仅会影响到波音，当你的需求枯竭了，影响就上升到整个链条上面，随着航空公司需求枯竭，飞机制造的需求也会枯竭。所以，你可以看到由于波音不用这么多的飞机了，现在通用公司生产的发动机也会受到影响，而美国在这个行业中的发展非常强，涉及很多就业机会。我们会祝福他们，也会祝福我们自己，但这不在我们的控制范围之内。
提问10:GEICO(美国汽车保险公司，伯克希尔全资子公司)是不是因为现在很多人不开车，而给了他们不开车的信用额度呢？
巴菲特：汽车保险公司开始在他们保单上面进行改变，我们计划提交25亿的成果。当然，每个人都还是想开车的，只是开车的里程数更低了，随着开车里程数的降低，我们能够节省投保人的保费，现在很多客户都能够拿到两个月或更长时间的折扣。此外，我们还面临竞争对手的竞争，因此我们会给投保人较长的支付期限，只要他们不取消保单。
提问11:现在疫情对我们保险公司的影响如何，有很多保险公司的报告中已经开始出现损失。我们看到赔钱的情况并没有那么严重，现在，在保人、在保公司在这次疫情中的遭遇跟伯克希尔承保的情况有什么样的变化？
巴菲特：这中间已经存在一些投诉或诉讼的状况，以后的一些诉讼可能会非常大，因为诉讼的一些结果是非常大的成本开支。汽车保险业是我们现在保险业务的一个比较大的部分，所以，在诉讼得出来结果之后才可以看到更明显的结果。我们在想这些商业上平行的灾害或者是风险，有些人会在所谓发生变故的时候才要买的这些保险、保单上面的保险条约，但是在我们保单上面的语言来讲，并没有保到业务在进行中断的时候或者是发生变化时候的一些保险，但是其他的一些保险政策，当然我不能够以偏概全来告诉你都是一样的，但是这中间涵盖的保区在业务耽误或者中断的时候，也许会发生这种情况，疫情就是其中的情况之一。标准语言在我们的保单上，如果说您在业务耽误了之后或者是得到了您今天实际资产上面的损害，才能够进行支付，当然你可以买更多的一些支付。
大疫情是否能够投保这些事情，这跟我们的汽车保险上面的一些政策是不一样的，也许我们会有理赔或者是提速的一些情况，我们的公司跟其他的公司也许还是不太一样的，或者是再投保的情况，也许会有更多重的平行的担保，但是有些业务的中断并不是包含在内的。
有一年在我们公布年度报告之中，也有这种情况，我们有一个化学工厂，邻居发生了火灾，我们的工厂也被波及了，也遭受到损害。我们在卖任何汽车零件，结果今天因为汽车行业罢工，我们的汽车零件行业也波及了，但是不是也会有这种业务中断的保险的损失呢？不会的。
现有的状况，中间争议的部分还是很多的，这是毫无疑问的。有些保险公司会付很多保单上额外的费用，但我们已经有储备了，我们还是在比较传统、保守的区域进行保险业务。我们不会告诉我们的经理人哪一个数字必须在今年一定要得到，他们会自己评估损失，建立自己的业务，再把社会上的通胀或是其它的因素考虑在里头。伯克希尔有时候在做评估的时候还是非常正确的，我没有任何疑惑。
提问12:我是十年的持股人，伯克希尔是不是以后也有大疫情的保险呢？
巴菲特：我们保的行业非常多，曾经有一天也会有人来找我们，说我必须保一个什么险，这个险大概有100亿的保险额度。我们听上来要保100亿的资产，我们可能不会接受这样的保险，但如果有人需要，我们会承保一些大疫情保单，如果价钱合适，我们也会承保的。
我们没有不情愿做的事情，会给你一个保险的报价。当然如果说是一个非常非常毫无限制的一些投保可能，我们是不会给你承担保单的。所以，要根据投保支付的保额的价值以及投保的范围来决定。
所以，一些不寻常的投保，不管它的范围有多大或是金额有多大，这些是我们不会保险的范围，比较可疑的东西我们是不会做的。但如果有正确的价值，我们会开始进行这些大疫情的承保。
提问13:我从阿拉斯加来，标普500现在是不是面临一个很好的投资情况？在现在市场下滑的阶段是不是比较好的投资阶段？沃伦，你是不是在这种情况，有些公司需要资金的时候，跟他们能够开始溢价，取得一些更多的情况。现在的情况不见得有这么多而且这么长的时机可以找到，伯克希尔公司是不是可以在沃伦跟查理不在的时候也可以这么做呢？
阿贝尔：如果没有沃伦跟查理，我没有看到伯克希尔会有文化上的转变，最大的一个部分就是我们有商业上的睿智，能够在经济上做出更加理想的部署，而且可以立即做出反应。不论查理和沃伦在不在，我们都做同样的工作，我们的团队非常有才智，而且伯克希尔的这些管理团队所有的经理人都有这样一些能力。
巴菲特：他讲的是对的，我们的经理人如果没有这样的能力，我们是不会保留他的，我们有三个非常有价值的经理人，他们在寻找我们的资金以及寻找我们的投资对象上来讲，都是非常数一数二的佼佼者。对于伯克希尔公司来讲，有了他们三个人，在寻找资金上面会继续有更好的表现，不管我跟查理在不在，他们都能够做得么好。
提问14:伯克希尔现在有没有美联储或是国家开始保护你们脱离困境，接受他们的一些补助？
巴菲特：航空公司有这样的情况，我们有在航空公司投资，但我讲的这些问题是，我们没有任何全额拥有的之类公司，格雷格，我们有没有任何的公司接受了政府的救助？
阿贝尔：没有。我们现在所有的这些业务之中都没有，我们都了解伯克希尔的每一个公司是什么样子，今天讲到政府补助项目我们是没有的，我们全额拥有的公司没有参与。
提问15:有很多持股人特别是持有B股的人，在比较小的子公司里面而被封城的情况影响到。今天因为有了这样的情况，他们也许可以达到能够符合借款的标准，你会不会继续使用这样的一些借款，保持原来的员工呢？
巴菲特：据我所知，我们并没有任何的公司已经开始在使用政府的补助的基金，我不能讲具体哪个公司，但是我可以保证，我觉得他们有很好的将来，但是我不想现在讲一下我们目录上的每一个公司怎么样，因为有些我也不知道答案。我们在以前就已经决定了，如果疫情还在继续，而我们的报纸如果能够让他们独立经营，可能会有更好的生存的机会，或者其他的公司可能能在管理方面做得更好，我们会让位给他们。
我不会把我所有的钱放在任何一个公司，这也是我坚持为什么买指数基金的原因，尽管这个公司我可能跟它很亲密，但我也不会把我全部的钱放在一个公司里面。因为在这个世界上，你经常会得到一些惊喜，你可能觉得这个公司运营得很不错，但是没有我们预想的运营得很好。相反一些公司我们觉得做得不好，但是他们做得会比我们意想的要好。
提问16:请阿贝尔讲一下PPP政府贷款。
阿贝尔：我们并不知道我们下属的任何企业现在有接手政府这样的贷款，我和这些公司的对话中，我也不知道有任何公司在申请。他们在疫情之后，这些公司都应对的不错，不论是中等级别或者是更小一点规模的公司，他们都处在比较坚实的基础和非常强劲的地位里面。
疫情之后，可能最终用户的行为会有变化，公司的消费者人群可能会有变化，或者是人们的消费习惯上产生变化。但首要需要考虑的，是挺过这个疫情期间。而在疫情期间，我们下属的公司基本都处在比较强劲的位置。
巴菲特：我们不知道疫情会持续多久，没有人知道。但是病毒在某种程度上面，可能在扩充的过程之中传染力会下降，也许它会慢慢地消失，在秋天再次回来。即便秋天过后，病毒又回来了，这也是由病毒决定的，病毒将来能够决定我们的行为。虽为我们现在做了很多非常明智的事情，我但是有太多的未知因素。
从经济来讲，存在这么多未知因素的情况之下，我们需要不断地保持对我们的经济情况进行衡量。现在，只能说在今后的几个月里，不能确定会发生什么事情，今后6个月你会做什么，或者是一年之内你会做什么，谁都不知道。
提问17:您刚才讲到你还是鼓励对标普500基金进行投资，过去我听到这些基金经理们说积极性的投资已过时了，长期的状况可能会进入被动投资。今后十年，您对投资者有什么样的建议？
巴菲特：我还没有改变我的遗嘱，我的遗孀会拥有95%的指数基金。这方面对于很多人来讲，给别人做标普500基金做咨询的人并不一定能够赚到很多咨询的钱。美国的投资已经过时，我严重不同意，因为在标普500基金上面做投资，我觉得没有理由、没有原因说不能够在这上面做投资或者是停止在这上面做投资。
另一方面，它们收的费用可能比较高，然后它们可能会挑选某些不同的基金。基金经理会说服你，他们可能能做出很好的投资回报率，但是要收你们很多费用来参加他们的基金，就像历史的数据证明，他们在这上面收费非常高。所以，各个行业在跟他们进行交易的时候，要付给这些销售代表很高的佣金，也就是卖这些基金赚的钱比经营管理赚的钱要多。
提问18:我作为持股人，在过去5到15年投资标普基金，目前我觉得伯克希尔的表现是低于标普500的表现，疫情之前也是在标普的表现之下。现在我是不是应该卖你们的股票呢？
巴菲特：我相信这个事实，我建议大家买标普500的股票。伯克希尔的股票和任何一个单独的投资比起来都是毫不逊色的，我们赚来的回报也是合情合理的，但我不能够保证你，我们一定会比标普500做的业绩更好，但我和我的家庭成员所持有的股份在伯克希尔里面，所以我非常关心长期伯克希尔的经营效果和表现。我会努力让它的表现好于标普500指数。
阿贝尔：我同意你的讲话，我希望我们的团队、经营伯克希尔的人，是尽最大的努力做经营管理的工作，我们不能给你保证一定会有最好的收益，但我们的努力一定是最大的努力。
巴菲特：我们不知道将来会发生什么事情，但我现在能够跟你说的是，比起3700多亿，管理500万是更容易的。大的联邦性的机构可能会比我们基金的规模更大，但在某种情况下，管理这么大的基金，对我们来讲更困难。
阿贝尔：我们刚才讲到了能源公司，它们的购价是在不断变化的，今后十年，在基本的基建和构架方面，工作前景非常好。
巴菲特：我们自己在能源业上面所处的地位比其他所有人都好，过去20年的数据来看，一般公开的公司做这方面的事情是很困难的。我们在这方面的工作是非常遵循逻辑的，而且我们的构造非常合理，因此我们管理得很好。而在保险业方面，有没有人能够比伯克希尔做得更好，所以我们会继续在这个行业里努力。
提问19:您今天讲公司是不是要投资部署一些资金，而查理并没有这么做。沃伦先生，在讲到未来管理的时候，您可不可以提一下吉恩？
巴菲特：吉恩是我们最棒的一个人才，而且他跟我们已经工作了好几年了。他对于保险业真的懂得非常多，是独一无二的人才，但是他现在不是在资产分配方面工作。所以，保险公司给了我们更多的支持，他是我们非常非常重要的一个人才上的大的支柱。在我们的资产配置上面来讲，他们做的工作是不一样的。我们不是自动地到任何一个位置做任何一个工作，是需要看不同的才能。我的健康很不错，查理的健康也是非常理想的。
提问20:我们讲到资产配置的问题，您刚刚讲大概46%在2019年的时候进行了分配，您是不是可以跟我们再讲一下在资本开支降低或者是折价的情况，到底哪些能在投资股本上得到更多的吸引力？我们持股人在做了伯克希尔的投资之后，应该怎么想？
阿贝尔：我们看一下伯克希尔的能源公司，我们真的要考虑的是也许有不同配套的情况，哪些能够维持现在的资产，比如十年、二十年甚至三十年之后，或者是会非常有效地能够保持我们现在的业务，而且是在折旧的情况之下，还能够再继续得到我们现在的这些利润。我非常高兴，今天已经有的这些资产，在取得了伯克希尔能源公司之后，我们的折旧现在是非常非常适当的，我们也可以维持我们现有的一些资产，我们原来的投资现在还是得到了很适当的回报。
但是您要开始保持您现在的资产，资产的计算上我们也花了很多时间。我跟沃伦讲到它的重要性，所谓增加的一些资金，也许我们还要再去找更多的一些机会。比如服务上面，还有可再生能源的投资等等，必须有真正资金的取得，才能驱动我们能源的商业。在这两个情况之下，在折旧以及增加资产的情况，我们在配置、实施的情况下，我们叫增加性的资产的开销。
巴菲特：多少钱呢？大概是400亿。
阿贝尔：所以，在工作上可能会有这么多的需要。400亿在工作需求上的资金，在以后9年到10年是有所需求的，大约一半是在维持我们现有的资产上面，这些是慢慢逐渐增长的。我现在讲的是我们现有的一些项目在进行之中，必须要维持的成本。另外还有300亿将是我们业务以后增加的机会，当然还有变电站在2020年已经开始了，我们在2008年买到的这家公司，我们投资的一些资产已经开始得到回报了，这就是我们的机会。
巴菲特：我们在“播种”上面做了很多工作，您听到的虽然不是能够超级获利的公司，但在经过一段时间之内，总是会增资的。它的独特性，也就是我们在配置我们资本的时候，有的时候要花比较长的时间，但是也会得到相应的报偿，能源就是这样一个行业。这些工作也许会支持20年，或者是有更长的支持性。
提问21:我现在是持股人，西方石油公司在维持价值链，你们觉得西方石油公司的情况到底现在做怎样的考虑？
巴菲特：原油生产未来几年会显著下降，因为需求大幅下降，20美元一桶油价是让油企没办法进行下去的，钻井活动都会下降。不知道未来油价是不是会显著增长。产油企业的未来无法预测。如果油价一直处于低位，将会有大量的不良能源贷款，而将无法想象股权持有者会遭遇什么。
如果你是西方石油股东或任何一家石油生产公司的股东，在油价走向方面你和我都犯了一个错误。在当时的油价上(这项投资)具有吸引力，但显然在每桶20美元时不是，在每桶负37美元时更加不是。这就是为什么石油产量在未来几年会下降，因为开采赚不到钱。
没人知道油价会走往何处，17美元、25美元都有可能。现有的一些状况，比如说额外多的石油要存储在哪里，或者这些需求量是不是会增加，另外沙特以及俄罗斯会做什么样的事情，这都是你不能够理解，也不能够预测的。或者说现在存储的地点到底在哪里，当然我们还会有石油在开采时候上下起伏的状况，还是会发生的。
提问22:您有没有长期对石油股本投资的方向？
巴菲特：我想这中间会有非常巨大的资金，而且他们会举债，这将影响到银行或者是金融界，当然不会完完全全摧毁它们，这中间有大量的金钱在投资之中。现在再买油，等于是在油价上涨时候进行下注，石油的价格当然是有风险的，这些风险也在由这些产油的公司中开始发生，这些价格如果获胜，可能这中间有些不好的，比如能源公司、石油公司倒闭，这些股本的持有人会发生什么样的情况，也由此可见了。
提问23:您可不可以告诉我们当前投资的合同，您刚才讲60亿，我们的责任又变成10亿以下，之后又看到指标指数到了27亿，之后又变成50亿，这些问题到底是什么样的状况？
巴菲特：2004-2006年的状况，我们曾签署了大概48到50个合约，最短的是6年，最长的是20年。那时的价值大概是48亿，这是我们那个时候希望得到的结果，我们也同意的结果。他们在那个时候，我们卖的时候，在当时到期的时候，我们有很少的例外，我们交易的条件是没有抵押品，我们得到了48亿。我们一开始正常的价值是在300亿到350亿，道琼斯和日本的股票市场都是跑到了0，有些是完全满了。我们现在有140亿，我们这方面还没有付出很多红利。如果所有的都归零，140亿归零，或者是我们把所有的东西都卖出了，资产负债表上我们觉得它成不了我们的一个负担，目前为止我们还不错，不是非常多的钱。
目前为止，我们的潜力是什么呢？如果价格上升，我们可能会非常有利。如果它下降，对我们有所影响，但还是不错。目前来讲即便发生了什么样子的问题，还没有给我们造成大的问题，我们目前为止还没有到期。但是有些可能到2023年到期，也许有20%—25%是在今年晚些时候到期。
所以，你问这些问题可能不太知道我们的底线在什么地方，我们中间到底有什么样的责任，合同履行的时候具体的条件他们可能不是很了解，但是我们在合同的履行方面还是做得不错的。最重要的是有一两个非常小的意外之后，我们从来没有同意我们要为这个合同放抵押品。我们当时做交易的时候，我们我从来不会让我们进入这个位置，在任何时候我们可能有很多负债的可能性，或者是我们要负担的责任，我们都不会这样做。
提问24::目前为止你们现在看到的情况有没有一种传言，说你们公司会被分拆开，如果现在有250亿的红利，你们能不能够继续保持目前伯克希尔的结构？如果不能够承担这个责任，你应该给我们讲得清楚，你们对我们股票持有人应该持有的是什么样的责任？
巴菲特：如果我们要卖伯克希尔下面的一个分公司，我们公司一级就会产生很多税，就会分摊到我们的股票持有人身上，这中间可能会做一些修改，能做其他一些变动。但从公司来讲，你要做出售相关公司的决策，肯定会在税收上面出现更复杂的问题。如果我们想把伯克希尔拆开，税就会成为其中一个重要因素。
尽管我所有拥有的伯克希尔的每一股，我将来都会捐献给慈善，我会告诉每一个人，对于所有的股票持有人，如果要分拆的话，也许是一个好的结果，但是你要承担很大的税收方面的费用，要承担不光税收费用，还有其它费用。如果财富的税收方面有变化的话，也许有这样的情况，但是我的计划，经过很久考虑，这样不仅能够保证我们的资本，我积攒下来的所有伯克希尔资本也能够继续保持在我们的家庭。
阿贝尔：在我们做资本部署的时候，我们现在可以对我们的股票持有人不产生直接的影响和后果，我们在做这些资本转移的时候，目前的构架下也不受任何影响。
提问25:欧洲、日本和这边的股票都在下降，伯克希尔的保险公司因为保单的人都先把钱付进来，你在保单事先付钱的情况下，你在这边的收益还是负数的话，会造成什么样的影响？如果利率降到了0以下，对这个保险业会是什么样的影响呢？
巴菲特：负面的影响已很长时间了，我们必须持有相当的股权，在过去十年发生的情况是非常令人惊奇的，在这个时间我曾经有过错判。我们有的资金有很大一部分部署在国库券上，从长期来讲是很糟糕的投资，收益很少。如果在世界各国利率都变成负的，而且是很长时间，我必须要亲眼所见才能相信这个事情会发生。如果你有负利率，同时还能够有更多的钱，能创造出更多的生产力，我们觉得这会是在经济上面最有趣的一个问题。
现在的利率是零或者是负的，我们现在做的很多事情我们都不能预期到将来的后果是什么，但是这些事情肯定是会有后果的，现在的后果可能是被人为地压制到在更远的时间才能显示出来，但是这些问题最后会应该达到均衡的答案。
提问26:伯克希尔是非常大的公司，净值也很高，你也做了很多资本密集型的产业投资，比如说铁路，你所有的资产募集这方面的投资有多大的风险？尤其是借债到期的时候怎么办？从税收的负担角度来讲，你们怎么考虑对这些密集资本公司的投资？
巴菲特：税收的税率更有可能提高，政府想对企业施加更多的影响，一般是是通过税收。在能源业包括公用事业的投资，本身就是需要有更多的资本投资，资本密集型的这些公司，从性质来讲，它们总是需要这样做的。而一些低资本的行业，不需要那么多资本，也能够创造出很多营收和价值，我们也非常喜欢他们，但是这些公司不需要我们注入极多的资本还是可以运行得不错。
所以，哪些公司如果是不需要注入极大的一些资本还是能够继续赚钱，这就是我们想要的。我们的保险就是在用这样一些资产，保险业务其实不需要再注入更多的一些资金，但是我们可以用保险公司取得的这些利润再进行投资。所以，保险公司在我们刚刚讲的这些行业中是非常适合的。
阿贝尔：我们希望进入不需要太多资本注入的公司来进行投资，但也需要考虑到通货膨胀，如果我们进入了通货膨胀，可能没有很好的保护，但是有的时候还是能够取回或者是在环境改变之后，再收取回来。当然，必须要有真正理想的投资回报率，我们才会进行投资。
巴菲特：我觉得我们投资铁道是对的，我们已投资了很多资本在里面。我的观点是，这是一个非常坚实的业务，我们买的时候已经扩展了非常大，它会赚取更多金钱。如果没有发生通货膨胀，还会赚更多的钱。同时，很多能源上面的项目也是如此。
提问27:现在前所未有的一些情况已影响经济状况，是不是美国政府已开始对它所有的补给资源突然就不做了？或者是它开始不做这些补助了？比如现在国库券上面会不会发生止赎的情况？
巴菲特：应该不会，美国的政府以及人民都是非常聪明的，我对我们自己的货币是有绝对信心的，所谓的债务是在自己的货币上面，很多国家也有自己的问题，而且未来也有相应的问题。
如果今天要对我们政府的信用进行下调，对我来讲这不是很有道理的事。哪个政府会比我们现在的美国政府还要强大呢？因此，不要担心政府会对你失去信用的情况，政府虽然是负债，但它还是不会不付给你这些债券的利息。
提问28:请谈下伯克希尔回购的情况？
巴菲特：回购的情况得到了一些不同的反应，很多回购的情况其实是非常简单的，回购是非常简单的事，就是分配现金的方法。
比如你、我、阿贝尔，三个人决定要买一个汽车经销商，我们现在每一个人放下一百万的投资，我们三个人相处得不错，业务也进展得不错。今天有一个人说我现在把赚来的钱想花掉，另外两个人想说我现在还是要把赚的钱放在业务之中让它继续成长，我们三个人就开始讨论了。我们不会说每个人都拿100%红利或者是股息，我们也不会冻结某一个想离开我们这个合伙机构的人。我们就发生了回购的状况，这个人想把他的股息花掉的人，于是这两个人就说“好，我们把你的股份给回购过来。”当然他们留在这个业务里面的钱及跟另外一个股东买回来的钱，如果称它为“股息”或者是什么，都可以。回购就是这样，你就把这部分钱向今天想出售他股份的钱进行购买。就是这样子。
我2006年开始放弃自己持有的股份，得到我股份的等于他在回购我们的股票，这些上必须花一些钱，而且他们非常高兴能够回购。比如在伯克希尔公司，还有更多的资本，即使我进行了回购了，等于我回购的资本还在公司里面，这些需要现金的人可以把这个钱抽掉出去，我不会强迫任何人，或者我的妹妹，或者其他的股东必须把钱抽出去，也许他们不需要这个钱，还需要再投资，把这些钱保留在公司的持股里头。所以，公司的位置其实不会改变，我们公司有足够的资本，我们还是要继续的成长。
不过，会不会继续回购公司股票也要视情况而定。如果你今天回购的价格比它现在的现值低，这是一个合理的回购，这是我们今天要遵循的一个规则，不要认为今天这个公司在进行回购，就发生了所谓的风险或者灾难，并不是这样，我们能够保持原有的资本，还可以以更低的成本买到现有的股票，你要买大概100亿、50亿都是可能的情况，这些是让你觉得很放心的一种回购。我们进行回购的时候，那是一个非常智慧的举措，我们还会持续这么做。
阿贝尔：我们的回购可以增加股份的数量，这是没有错的事情。在另外一方面来看，我们喜欢的一些公司，完完全全照顾到所有要求的标准，而且他们的公司还是非常坚持，如果发觉它的业务、它的股票、市值的价值比他们真正的价值低，你不去买这些股票，简直就是错误的举措
巴菲特：这些政治性是很多人在讲的，当然，如果你今天是政客，你就可以讲到政治的不正确，我们伯克希尔不是在考虑政治的正确与否，我们喜欢投资很多公司，这些公司如果是价值敏感，合乎我们需要的，我们还是会做的。
提问29:我是一个长期持股人，而且我考虑以后要退休了，但我发觉这些股份的价值，A股跟B股到底是有什么不同？我希望把这些钱放在以后我的退休基金之中，如果说我把某些股票卖掉，可能会有所谓现金增值上面的赋税。如果我卖了一些A股，中间可能要付20多万的钱。如果是B股，可能不需要卖那么多股份，可能就不需要付那么多税务。
巴菲特：在卖A股和B股之间，做退休基金的只有上面可能会不同。如果是把A股转换成B股的情况，这只是我们曾讲过的一些事情。如果是以赠与的方式，我们那个时候也是很多人A股转换成B股，对很多人来说是非常有益的。你不是把A股拆分成很多B股来进行赠送，A股转换成B股是我们常看到的事情。我在14年之中也进行了一些捐赠，也是从A股转换成B股进行的活动。以前我们曾经还把B股进行了拆分，让B能够更好地进行管理，A股当然在投票的权益上有更多的加权，但是没有什么错误。
所以，A股跟B股的比较是绝对不能够放在同一个天平上进行衡量的，从A股转换成B股，在一段时间被对待的结果是不一样的。虽然A股可能有更多投票权，但是他们在买卖上面是同样对待的。如果你想得到更多的现金，你有很多A股，你就把A卖出去。很多人是这样做，把A股转换成B股，就可以给自己发一些现金。
提问30:您讲过，因为你现在非常好地工作的话，由于疫情对负债有很大压力，将来这方面可能会有爆炸。你怎么能够确定在银行投资的时候，确定这些银行家是真正可以做好银行家职责、角色的人呢？
巴菲特：2008年的政策，导致银行牵扯非常多的行业，在目前这种情况下，美国的银行系统不是问题。因为疫情，政府的人员自愿要把城市、经济关闭起来，这不是任何人的错，这些是人力不可抗的。
银行需要有监管，使得银行有良好举动和行为，银行目前应该是处在非常良好的位置。我们给银行这么多投资，而且在某些年里，我们是追加了投资，而这些银行发展的非常好，把他们的资产负债表做得很漂亮。
但银行这样的机构，要运营起来是用别人的钱，如果这个事情变得非常严重，即便是很强壮的银行也会受到很大的压力，除非政府在后面给他们做后盾。所以，目前为止我没有在银行业看到很大的问题。总体来讲，银行体制目前不是很大的问题。
提问31:我在3月份没有买伯克希尔，当时的价格下降了30%。
巴菲特：和1、2月份相比，3月份我们在非常短的时间下跌了30%，但伯克希尔的股票价值并没有多少变化，是市值会发生变化。和3个月、6个月、9个月之前比，现在是更应该买伯克希尔，但是我们要看将来怎么样。
阿贝尔：我们目前的这个处理方法对我们的股票持有人来讲是好事，而且我们对这个市场目前的看法也没有变化。
巴菲特：当然和我们的价值比起来，一年之前和现在相比有些股票价值下降了，比如航空业。我当时在航空业做了投资决定，现在伯克希尔的股票的确是比过去降低了，但对我来讲，不觉得我们有大的变化。
提问32:关于在信用卡这个行业里边，这么多年信用卡收的利率越来越高，但目前来讲政府的利率又这么低，从这个角度来讲，信用卡将来会不会降低他们的利息呢？
巴菲特：这些都会影响到伯克希尔·哈撒韦公司购买的银行股票，包括美国运通，当然对信用卡公司来讲，这也是一个竞争，因为这方面亏损的可能性会降低。对于这些信用卡，我们伯克希尔本身的兴趣并不是太大，但是我们知道，使用信用卡，可以把它做可以使用的另外一个来源。比如，有一位女士到我这边，她有了一定的钱，并不是有很多的钱，她说我拿这些钱要怎么办？我说还你的信用卡。她欠了某一个数目，我不知道她欠了多少钱的利息，银行收18%，我都不知道怎么能够有18%的利息，我都没有这么高的收益。如果我有任何钱，我都会保持任何信用卡的债务，我会把它马上付清，因为利率这么高。之后，她谈到她的女儿，她有一千或者两千美元，这一两千美元我怎么做？我跟她说让她把钱借给你，如果你愿意多付8%的利率给银行信用卡的债务，你干吗不把这个利息付给你女儿？
我鼓励所有人，如果你有钱，把信用卡的债务降下来，即便是12%，也不应该付给信用卡公司，把信用卡的债务完全还掉。有的人希望建立自己的信用，愿意不断地付信用卡的利息。
阿贝尔：我有三个小孩，他们用信用卡很小心。很多人用很多信用卡，尤其进入电子世界、网上商务，他们都使用信用卡付钱，因为你现在必须使用信用卡做交易才行。风险增加了，但对很多人来讲，这是很方便的事情。
巴菲特：我会有困难，如果我借钱付了12%的利息，我觉得这不是一件好事，就是伯克希尔也不会付这么多。
提问33:关于政府做出工资税保护的这个政策，您是怎么看的？
巴菲特：这是一个非常好的主意，照顾到不能够照顾自己的失业人群，这是非常好的情况。每个人都有各自的情况，照顾到这些失业的尤其是在疫情中受到伤害的人们是一件好事。
现在没有人知道疫情会持续多长时间，现在有几百万人担心，他们疫情之前并不需要担心，也没有做什么错事，但现在他们都失业了，被暂时遣散，因此我甚至要褒奖一下政府。
提问34:我是伯克希尔股票的持有人，现在已经开始进行新的工作，比如在社区以及医疗界工作，这些人我们要怎么照顾他们？怎么才能支持他们在这些医疗界服务的人？
巴菲特：任何情况来讲，一些比较贫苦的或是经济劣势的人，他们已遭受到比较痛苦的情况。有的人必须要工作24小时，他们需要辛勤地付出心血以及为大家工作，我们要怎么帮助这些人呢？这个国家曾经做了很多善事，但我们是一个比较富有的国家，做这一类工作的人们，他们的贡献比我们其他一些人更大，当然我们在做其他一些工作的人也是有所贡献的。
大部分从事医疗工作的人员我们都了解，在正常的一些情况，人均GDP是6万美元，而且还可以过得不错，养两个小孩应该绰绰有余，但每一个人都不应该被丢在后面，我们现在不是在讲这个家庭已非常有钱了，或者是五年、六年之后，可能会选一个最好的、最有才智的人来经营这个事业，或者是我们是比较好的公民，或者是哪些人最会做生意。你要看到他现在的这些技能以及在市场上是不是真正能贡献给社会的一些技能，我们不能以18世纪的一些方式来进行衡量，我们已朝着这个方向走了，一开始有了所谓社会保险的制度，这个国家已经做了一些改善，我们的国家已变得非常非常得富有了，很多事情已从最底层增加了至少20%。我希望我现在是在20%的人群，但我不希望我是50或60年前的社会最底层。我们现在的社会，跟百年之前想比现在的情况还是比较理想的，而且我们现在的标准也设立得更高。
阿贝尔：我今天特别提出来一个非常有趣的话题，在家里教导小孩子读书的人，我们那时常常讲到，我们很尊敬老师，但是我们对老师的照顾是不够的。很多人讲以前我们都不知道老师有多辛苦，今天在家里如果有一个8岁的小孩，对母亲来讲意味着面临很多的挑战。所以，这些老师们是值得尊敬的。我们员工里面在家里教导小孩的这段时间，我们要怎么样让我们的小孩更安全，不要让他们超出界限进行危险活动等等。另外还有我们一些工作人员在提供食物或者是在供应一些东西，我要对这些人员予以致敬，希望在长期情况下，我们能够好好地谢谢他们，给他们更多的敬意。好多种类的一些职业都是值得我们尊敬、感激的。
提问35:很多媒体还有我们国家也对资本家进行批评，我们的系统对资本主义如何评价？
巴菲特：你今天如果让这个市场完全不被掌握，它是非常惨痛的。我们的国家的市场系统以及它的这些功能在全世界各地还是一直在进行改善，而且有非常积极改善。市场系统是非常棒的，而且在各个方面我们也都觉得非常好，但绝对要由政府在进行领导。我们已经营造了这样一个架构，如果今天要完完全全摧毁它，在这个行业里面讲是非常惨痛的战争。
对于现有的一些系统，我不想再有一些资本上的改变，或者是提出更多不适合现在制度的一些资本主义，我们国家或者我们的社会还是以资本理论为重的，有很多思维已提出来，如果我们还是在过着以前的原始生活，以你现在的技能来讲会发生什么样的状况。再倒回去看，我们后来发展了无线电视或者是付款机制，1941年时道琼斯指数只有400多点，今天有了怎么样的变化，没有一个人可以判断，即便是体育场人数的座位也增加了很多。因为我们市场一些制度而发生了这样一些改进及变化，这是一些非常公平的情况。我自己掌管的这些金钱，也不是我当初可想到的。市场一些制度，今天的胜者能怎么样都可以无阻前进的方式，今天我们努力地工作或者是仔细地构思，都可以得到这样的结果，当然这中间还有一些随机发生的情况，包括现在的一些状况，我们可以把最好的一些制度在我们的市场制度中保留，确定每一个人都能参与今天繁荣的一些机制。
阿贝尔：把最好的部分给保留住，这是我们的想法。讲到现有的状况、环境，即使我们现在有疫情发生，我们只要适当地开始进行管理，有时候这个状况其实还是最好的一些机会，这个系统就会走上正轨的。中间有些不完美或者是有瑕疵，可我们现在的市场制度还是一个最好的、最适当的，当然也需要一些微调。
提问36:请谈一下格雷厄姆(巴菲特的恩师)。
巴菲特：格雷厄姆是我认识的最聪明的人之一，但他并不是有超高的智慧。格雷厄姆教授喜欢做的一件事是每天做一件非常有创造力的、非常慷慨的但有些人看起来是非常愚蠢的事情，他说他做“愚蠢”的事情是做得非常好的。我认识很多人，他们都具有高智慧，如果智商考试的时候可能是属于最高的3%群体。但如果他进行判断的话，可能就不足为道了。我情愿选一个比较努力而不是智商特别高，但在做决策的时候常常出乱子的人。
有些时候我们会碰到不高兴但是惊讶的事发生，美国对现在的状况怎么样进行反应，有各个方面的可能性。但是我今天要做一个结论，对每个人来讲努力做好事情都不是难事。希望明年我们可以填满这个体育场，再见。
A股新一轮制度改革 将带来更多长期红利
2020年已经过去三分之一。对全球投资者而言，这都是一个极其动荡不凡的开局。
年初以来，A股市场3658只非ST股票只有1320只上涨，占比三分之一；其中还不乏新股因上市红利而带来的溢价。大洋彼岸，近九十岁高龄的巴菲特一季度亏掉了一个中国人寿，让所有“信徒”百味杂陈。
股市是国民经济的晴雨表。虽然这是一句烂大街的话，但的确为全世界所通用。对A股而言，年初至今的表现体现了新冠疫情对经济的负面影响。由于疫情，A股交出了史上最差的一季报，非金融石油石化上市公司一季度净利润整体下降了42%，且“失血”严重——同期经营现金流净流出超5400亿元，同比多流出约3700亿元。全靠筹资现金流大幅攀升至1.1万亿元，才让许多公司勉强维持了资金链不断。
但在实体经济最艰难的时刻，资本市场改革步伐从未停止。节前有两个重磅消息：一是创业板注册制改革公开征求意见；二是证监会、国家发改委联合发文，推进基础设施领域不动产投资信托基金。两者侧重不同、领域不同，但归根结底都是贯彻4月9日中央提出的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，深化市场化改革，提高资源配置效率，完善股市基础制度建设。
从历史经验来看，制度性改革是调动市场活力、促进经济发展最好的推手之一。A股市场涨幅最高、历时最久的一次红利就是股权分置改革催化的。创业板注册制改革在经济最困难的时刻开启，将增量与存量市场改革同步推进，为拟上市公司创造更加多元包容的上市条件，同时简化部分流程便利融资交易，坚持以信息披露为核心，完善退市指标加快出清步伐，其核心在于让投资者投票、让市场决定谁上谁下、优胜劣汰。注册制改革必然会推进至中小板、主板，最终通过制度变革，让A股真正变成一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”。
然而投资者也应清醒认识到，改革不可能一蹴而就，且最终是以结果为导向的。即使现在复盘股改，也要看到从2004年1月国务院明确提出股权分置改革，到沪指2005年6月见底998点，期间市场经历了长达一年半的痛苦磨底。
二季度以来国内复工复产加快，“五一”假期全国旅游、商场消费复苏，对经济恢复都是好兆头；但放眼海外，疫情仍在部分地区呈现蔓延势头，在全球一体化的今天，国内经济完全恢复正常，尤其是出口企业完全复苏仍有待时日。企业面临的不确定性依然存在，这从半年报预告就可以一窥端倪——在527家发布了半年报预告的上市公司中，多达156家公司宣布业绩预告类型为“不确定”，占比罕见达到29.60%。
在经济的至暗时刻与市场制度改革角力的今天，投资者也面临着和上市公司业绩一样多“不确定”的局面。长期而言，中国资本市场会因本轮全面深化改革带来的红利为理性投资者带来丰厚回报。但短期而言，面对不确定性，我们仍应该参考老巴的人生智慧：2008年的经验显示，“我们一开始不会看到问题的全貌”。在不确定的时候，不盲听盲从，就是最好的选择。
（文章来源：每日经济新闻）
资金涌出新兴市场 中国稳定器作用日显
新兴市场在今年3月遭遇天量赎回后，尽管全球央行扩表，4月流动性风险下降，但衰退担忧仍在、贸易摩擦言论再起，让机构对新兴市场仍持谨慎态度。
根据渣打旗舰新兴市场资本流动报告，截至4月22日，新兴市场本地债券市场(主动和ETF)见证了102亿美元的巨幅资金流出。“这超出了2017年以来的资金总流入，2月开始外资基金在新兴市场的仓位就极具防御性，3月基金大幅低配巴西、墨西哥债券，但增加了对人民币债券的配置。”渣打外汇、宏观策略师张蒙对第一财经记者称，虽然全球央行年初至今扩表18%，但资金仍更青睐发达市场，近期新兴市场本地债市的资金流动技术指标仍位于负区间。
值得一提的是，中国市场在一季度被外资称为“稳定器”。一季度A股相对强劲的表现缓解了标普道琼斯新兴市场指数的跌幅(-24.61%)，标普新兴市场除中国外指数跌幅则高达32.8%。3月对冲基金一度抛售人民币债券、北向资金也大幅流出近1000亿元后，4月北上资金回流超500亿元，日渐发挥“稳定器”作用。
新兴市场资金外流压力不减
2月20日前后，全球市场开始见顶，各界对于疫情的恐慌加剧，标普500指数一路从3394点附近大跌至2191点触底。当时，美国高收益债(HY)与10年期美国国债(无风险资产)息差从1月1日的325个基点(bp)扩大至3月23 日的近1100bp。
也就在同日，美联储启动了史无前例的一系列救市措施，事态有所缓和。除了无限度购买债券，并将购债范围扩大到高收益债，美联储还与全球多家央行启动了美元互换额度，并在3月31日晚间宣布启动针对外国央行的回购工具，即FIMA Repo Facility(海外和国际货币机构临时回购协议机制)。简言之，拥有大量美国国债的外国中央银行，可通过质押从美联储获得美元，以缓解“美元荒”。美元指数应声回落到100以下。
在央行大幅扩表的支撑下，4月以来，全球市场暴力反弹，但目前可谓已经和基本面逐步脱节。
“4月美股创下1987年来最大月度涨幅，相较于2月的高点，目前已收复近60%的跌幅，很多国家的股市也出现大幅反弹，G20国家正在推进财政刺激计划，力度是大衰退和二次世界大战以来最大的，央行也在推进无限期QE。”PsyQuation首席执行官贝尔曼(Michael Berman)对记者称，但是市场和央行刺激之间的相关性已经减弱。
当前，新兴市场仍面临不小的压力。“央行货币宽松规模巨大，当前流动性冲击的尾部风险已经化解，但是资金仍然更青睐发达市场。经历了3月的天量赎回潮，当前海外资金对新兴市场重新买入幅度仍非常有限，这也主要因为全球衰退担忧加剧，以及基金仓位配置更偏防御性(投资组合的beta控制在较低位，且现金比例较高以应对赎回风险)。”张蒙称，虽然全球央行扩表在中期利好新兴市场，但是全球经济重启的不确定性攀升，机构投资者仍不太可能青睐新兴市场。
截至4月22日，新兴市场本地债券市场遭遇102亿美元的天量资金流出，基金现金比例从2月的4%上升到了3月的7%，整体基金的资产规模因大幅赎回已萎缩了25%。
“目前的情况类似于2013~1014年，当时全球资产负债表扩张了12%(目前18%)，但是资金还是更多流入了发达市场。2013年，投资者大部分预期新兴市场经济体可能会放缓，因此下调了配置敞口。新兴市场实际GDP在当时从5.59%下降至4.79%。”张蒙称。
中国或成“稳定器”
疫情、经济挑战以及贸易摩擦的风险仍是新兴市场面临的最大挑战。
美国4日新增确诊24534例，累计确诊病例超121万，累计死亡数达69925例，尽管新增病例连续两天下降，但尚未走出自3月底来反复的高位日增区间。总病例数位列第二的西班牙4日新增1179例确诊，累计248301例，死亡25428例，但现有确诊数仅为71240，自4月25日高点已连续9日回落，初步见到疫情拐点。
新兴国家疫情确诊病例则呈现持续高速增长。俄罗斯4日新增10102例，单日新增确诊病例连续第三天过万，累计确诊155370例，超过法国，位列全球第6；巴西超过伊朗位列全球总确诊数的第9名，达到108620例，死亡高达7367例。
此外，五一假日期间的贸易摩擦言论也引发市场巨震。北京时间5日，美元指数再度升破100大关。“4月的平静期过后，亚洲市场5月将迎来新一轮波动，这主要因为地缘政治紧张局势冒头，海外疫情仍未见顶。”德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩称。
当前，各界开始关注“二次探底”的风险，这类风险在历次危机或熊市中都颇为常见。
荷兰资管机构荷宝全球基本面股票主管费德丽(Fabiana Fedeli)认为，从基本面看，新兴市场的经济增速和盈利下调幅度都要好于发达市场。当前发达市场(-62%)的盈利向下修正幅度远大于新兴市场(-38%)。此外差异也体现在2020年GDP增速预测上。大多数经济学家预计新兴市场仍将有小幅增长(约1%)，而发达市场GDP整体可能将下滑近3%，所有主要发达国家GDP均可能呈负数增长。
“即使出现二次探底，当市场复苏的时候，也不会是全体复苏，对新兴市场而言，需要有区别性地进行投资。”费德丽称。
机构普遍认为，对新兴市场切忌等量齐观，如看好东亚市场不意味着所有新兴市场都将迅速恢复。上述荷兰资管机构荷宝担心以下国家：政策反应速度极慢的国家(如巴西和墨西哥)，国情特殊导致疫情难以控制的国家(如印度)，财政上捉襟见肘的国家(如南非)。
渣打的研究也显示，此次大多数财政刺激措施都来自主要的发达经济体，而新兴经济体更加谨慎，这反映了这些经济体对财政空间缺乏的担忧。未来的关键在于，新兴经济体是否有足够的财政空间支持更多政策出台，判断的标准在于，各国在不危害市场准入和债务可持续性的前提下、增加支出和减税的能力。研究结果发现，韩国、泰国、秘鲁、菲律宾的财政空间较为充足，但是阿根廷、加纳、巴基斯坦、埃及和南非等则捉襟见肘。
业界同时预计，尽管中国企业面临较大的外需放缓压力，但内需的反弹仍将持续。且就央行而言，人民币汇率政策整体仍将以稳为主。
一方面，汇率的稳定有助于维持资金流入的稳定，周浩认为尽管人民币波动率会在5月加剧，但整体仍不会出现大幅快速贬值的情况。“4月的平静期过后，亚洲市场5月将迎来新一轮波动。3月时人民币的相对稳定有助稳定亚太汇市的预期，但5月后人民币可能会小幅走弱，不过这更可能是有管理的小幅贬值，央行仍倾向于以‘稳’为主，这有助于发挥人民币‘冲击吸收器’的角色。”周浩称。
另就人民币债券而言，当前外资已经重新回流。据中央国债登记结算公司公布的数据，3月境外机构仍然小幅增持62亿元人民币债券，尽管较2月的657亿元环比大降，但仍为连续第16个月净增。
从A股来看，4月以来，受中国境内疫情得到有效控制等因素影响，北上资金大幅净流入超500亿元，逆转了3月流出近1000亿的态势。“在3月的全球剧烈波动，中国股、债市场虽然一度出现资金外流，但是整体仍十分稳定。也因为中国资产和海外的相关性较低，因此对投资组合起到了很好的分散风险作用，预计外资在中长期仍将增配中国市场。”瀚亚投资管理(上海)基金经理齐晧接受第一财经采访时称。
（文章来源：第一财经日报）