布丁资讯专贴（10月3）

	华尔街大投行们对今晚即将公布的美国9月非农数据非常乐观，集体预计了新增人数在20万人以上。彭博调查显示的市场预期中值为21.5万。 对本次非农预期最为乐观的是法国兴业银行(Societe Generale)，该行预计本次非农将新增26万人就业。同时，瑞银集团(UBS)和巴克莱银行(Barclays)均预计本月非农将增加25万人。 法国巴黎银行(BNP)和瑞士信贷(Credit Suisse)对于本次非农的看法则较为谨慎，他们均预计本次非农将增加21.5万人。 美银美林(BofAML)在前瞻中就指出，美国国9月非农就业人数或增长23.5万，上月数据可能会上调。8月仅仅增加了14.2万个工作，明显低于近期趋势水平。8月就业数据经常上调，平均上调幅度为3万。预计9月数据加上8月数据可能的上调，三个月移动增长均值会超过20万。 野村证券(Nomura Securities)则预计，失业率有望进一步跌至至6%，非农就业将增加20万人以为上。 该行表示，8月就业增长意外下行，然而，之后公布的劳动力市场指标显示就业增长正重获势头。初请和续请失业金人数仍接近衰退前水平，因此对本月非农仍较为乐观。 高盛（Goldman Sachs）指出7月汽车工厂的倒闭很大程度上扭曲了8月的耐用品制造业就业人数，预计这在9月将恢复正常。虽然周三的ADP也并不理想，但其制造业就业指标却非常强劲。

	由于担忧QE结束后廉价货币消失引发四季度金融市场动荡，全球投资者开始从股市中撤资。 随着三季度的谢幕，市场突然转向。9月底10月初，全球主要股市都开始明显下跌，无论是德国、法国、日本等发达国家，还是俄罗斯、巴西、印度等新兴市场国家，无不如此（当然，中国A股除外）。 就在两周前，标普500指数突破2000点大关，创下历史新高。当时就有投资者担心，从各种衡量指标上来看，美股都有点太贵了。果然，自9月19日的峰值之后，标普已经累计下跌了近4%。 路透援引欧洲最大的独立投资公司Schroders的基金经理Remi Ajewole的评论称：“过去三年里炒股实在太容易了，但如今却变得越来越难。很不幸，你现在投资的时候不得不系好安全带……你必须接受更大的波动性，我们预计未来六个月将会是个很大的挑战。” 素有恐慌指数支撑的VIX指数也回到了17的水平，较今年的低点反弹了近100%。 市场已经开始对美联储退出长达5年的宽松政策做准备。为金融系统注入大量流动性的QE将在今年10月正式结束，保持了多年的超低利率也将在1年内结束。 近几周，对于美元流动性相对稀缺的预期不断推升美元，美元对欧元、日元、英镑不断创下新高。对于美国消费者来说，这意味着他们的国际购买力提升，但对于金融市场和美国经济来说，这却是一场灾难。 在新一轮的美元牛市中，由于担心海外资产贬值，投资者会将大量的资金撤回美国。而对于美国公司来说，他们的以美元计价的海外利润将会减少，出口产品的竞争力也将受到打击。 汇丰全球资产管理绝对收益部门主管Charles Morris表示：“几乎所有的非美货币都在下滑，只有美元向火箭一样蹿升。” Morris称，自己从上个季度开始为此做准备，他缩减了股市和高收益的企业债持仓，抛售新兴市场债券，大量增持美元资产。他觉得这是“你最先要做的事情”。 路透9月30日公布的一个全球投资经理调查显示，投资者们从今年3月开始就押注债市，以抵御市场的波动。 不过，另外一些投资者认为整体经济前景依然看好，联储加息正是经济增长强劲的体现。而且欧洲央行也将推出更加宽松的货币政策，这对全球的流动性也是很大的推动。

	受法国和意大利经济衰退拖累，欧元区经济增长持续疲软。欧元区9月服务业PMI终值52.4，低于预期及初值52.8，欧元区9月综合PMI终值52.0，降至十个月新低，数据显示，欧元区9月综合产出及新订单增长减弱。 欧元区9月制造业及服务业均表现不佳，制造业产出增长与8月低值持平，新订单增长15个月来首度下滑，服务业活动增速和新业务增长均创6个月新低。 欧元区各国中，法国和意大利的衰退尤为显著。法国制造业产出和服务业活动双双下降，意大利的减速则集中在服务业。 Markit首席经济学家Chris Williamson发表评论称， PMI数据表明三季度欧元区经济增长仍受压制，继二季度GDP零增长后，我们预计三季度欧元区GDP增速仅为0.2%-0.3%； 疲软数据反映出的经济增长减缓将对欧洲央行进一步施压，促使其扩张资产购买计划，即除ABS债券外，也开始购买政府债券。 德国9月服务业PMI终值 55.7，预期55.4，初值55.4。 德国9月综合PMI终值 54.1，初值54。 法国9月服务业PMI终值 48.4，预期49.4，初值49.4。 法国9月综合PMI终值 48.4，初值49.1。 意大利9月服务业PMI 48.8，预期49.6，前值49.8。 意大利9月综合PMI 49.5，前值49.9。 西班牙9月服务业PMI 55.8，预期57.0，前值58.1。 西班牙9月综合PMI55.3，前值56.9。 欧元区不及预期的服务业和综合PMI数据发布后，欧元对美元走低。

	在美联储即将加息的预期下，从股票到债券到大宗商品，许多市场都出现重挫，反而是外汇市场交易员成了最大的受益者之一。 波动率上扬，带动Parker全球外汇经理人指数走高，上季度上扬3.29%，为2004年第四季度以来最大涨幅，当时为上扬4.93%。 该指数追踪14个主要的外汇基金，过去五季以来，共有四季下跌，自2010年以来就未出现年度上涨，当年上涨0.94%。 美联储与其他主要央行的政策分道扬镳，不但带动美元走强，也让汇价波动变大，有利交易员。 此外发生在乌克兰和伊拉克的地缘冲突事件也增加了市场的波动性。交易员们多根据美联储的政策预期押注美元走强。Parker全球外汇经理人指数也和美元指数呈现出越来越高的正相关性。在今年上半年，当全球央行政策方向还一致时这两个指数的相关性较低。 美元指数已连涨11周，创40年最长涨势，本周升破86大关创四年多新高，John Hancock资产管理公司的基金经理Daniel Janis表示，：“我们预计现在还只是美元多年牛市的开端。” 摩根大通资产管理公司(JP Morgan Asset Management)首席投资官Roger Hallam说道：“上季回报率如此丰厚，背后原因是美元表现应该优于其他货币的预期心理。”该公司管理1.7万亿美元。 近六年来，近零基准利率压制了外汇市场的波动性，降低了对冲基金的回报，如今，指数的上涨让人终于可以松一口气了。根据对冲基金研究公司的数据，外汇基金资产规模今年上半年缩水6.4%至184亿美元，而去年的 缩水幅度更是高达20%，曾为全球最大外汇对冲基金的FX Concepts LLC就 此倒闭

	周五强劲的非农数据公布后，美元应声上涨，刷新86.56的4年新高，标普500股指期货也小幅走高，而黄金跌破千二关口、日元跌破109关口接近七年多新低、欧元跌破1.26刷新逾两年新低，美债也遭抛售。

	在出口额创单月最高记录的推动下，8月美国贸易逆差意外收窄，逆差额创七个月新低。8月美国贸易逆差401亿美元，预期逆差408亿美元，7月逆差额下修2亿美元至403亿美元。8月美国出口额增至创纪录的1985亿美元。

	周五，美国劳工部公布数据显示，9月美国非农就业新增24.8万人，失业率降至5.9%，为2008年7月以来最低。彭博市场预期为增加21.5万，预期失业率6.1%。然而，值得注意的是，9月的劳动力参与率也降至62.7%，创下1978年来最低。

	德意志银行全球基本面信用策略主管Jim Reid近日指出，标普500指数与美联储负债表规模呈现高度相关，且前者一般领先后者3个月左右。鉴于美联储将于10月彻底结束扩张资产负债表的QE。而10月往前推3个月就是7月，事实上标普500指数当前的点位水平与7月时的水平基本一致。 可以观察到，过去五年里，美股每次的大牛市都伴随着美联储资产负债表的扩张，而当美联储资产负债表的扩张速度放缓时股市一般也会出现纠结的走势。 最近美国股市对风险事件变得脆弱起来，似乎反映出市场对于QE的依赖已经成瘾，德银预计本月QE结束后市场将面临挑战，有理由看空。 不只是美股最近开始调整，企业债券的市场回调的幅度更大：

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