布丁资讯专贴（8月19）

	俄产原油一年来首次跌破100美元 俄罗斯抗衡西方压力又增 面对西方最严厉经济制裁，俄罗斯大量资本外流，近日国产原油大跌又雪上加霜，半数预算收入来自能源产业的俄罗斯政府财政压力陡增。 昨日俄罗斯乌拉尔原油连跌第八个交易日，一年来首次跌破每桶100美元。今年俄罗斯卷入乌克兰危机使国内军事开支增加，油价要达到每桶114美元才能实现政府预算平衡。 上月欧美宣布的最新一轮制裁直指金融、国防和能源三大俄罗斯关键经济领域。俄罗斯企业已成为首批受害者。上周俄最大石油生产商、国企Rosneft（俄油）向政府请求约420亿美元的融资支持。 但制裁的影响还不仅于此，过去几个月俄罗斯产油量下降的问题将因此恶化，俄方新的石油项目将被迫延缓实施。 因全球经济疲软导致原油需求疲弱，同时页岩革命推动美国产油量创新高，尽管近来乌克兰和中东地区地缘政治危机升级，全球油价依然下跌。 本周一，乌拉尔原油在波罗的海的成交价不到每桶98美元，为2013年5月以来最低。分析师认为，油价下跌会严重打压俄罗斯股市和本币卢布。卢布目前已经接近纪录低点。 昨日俄罗斯央行宣布放宽卢布波动区间，并大幅减少外汇市场干预力度。如卢布在9卢布波动区间内波动，俄罗斯央行就不会采取任何干预。 乌克兰危机爆发后西方的制裁导致俄罗斯大量资本外逃。俄罗斯央行7月9日公布数据显示，今年外逃资本已有450亿美元，规模几乎等于俄罗斯4%的GDP。在这种形势下，俄罗斯政府可能只有让卢布贬值。 英国《卫报》据欧洲统计局数据等来源制作的下图显示，去年俄罗斯出口额最高的商品是石油，达到1737亿美元，比出口额排名第二的天然气高一倍多。俄罗斯主要进口工程和运输类商品，去年进口额1544亿美元。

	在今日公布的会议纪要中，澳大利亚央行（澳央行）警告经济前景有“很大不确定性”，重申此前立场，称保持低利率是“最审慎的做法”。会议纪要公布后。澳元对美元刷新日内新高。 澳央行目前维持利率在历史低位的2.5%。会议纪要显示，澳央行仍认为澳元汇率偏高，对经济均衡增长提供的支持不够。当前宽松的货币政策能支持需求。 澳央行预计，第二季度GDP增速可能放缓至更温和的水平，潜在通胀率料与目标水平保持一致，产出增长近期可能更疲软，金融形势在今年内明显宽松，住房建筑料将保持强劲，资源出口将强劲增长。 澳央行认为，经济增长前景面临很大程度的不确定性，劳动力需求出现回暖迹象，仍需一段时间才能看到失业率下降。 本月公布的澳大利亚失业率回升至6.4%，创十二年新高。会议纪要并未显示澳央行对此作何反应。 因澳央行此前强调，如经济不能维持增长势头，就可能考虑降息。在澳央行降息的预期影响下，澳元今年6月底以来未满两个月贬值1.8%。 由于矿业投资大幅减少，上周澳央行下调了经济成长和通货膨胀的预期。这使市场对澳联储降息的预期升温。

	据彭博新闻社报道，光伏产业正面临着迫在眉睫的全球性太阳能面板短缺，这将一举扭转全球产能过剩引发的长达两年的产业萎靡。 此前，太阳能面板供给过剩推动价格持续走低，令太阳能发电变得更具竞争力，并吸引投资者进入太阳能发电市场。不过，这也令很多商家陷入破产倒闭困境，投资资金在产业大门外犹豫不决地徘徊。 不过，这种局势目前将发生逆转。彭博新闻社报道称，预计太阳能面板需求今年将增加29%左右，该行业将迎来2006年以来的第一个缺口。 能源咨询公司美国IHS太阳能产业分析师Stefan de Haan对彭博新闻社表示： 电池和模块组件过剩的情况已不复存在。现在已经没有大规模产能过剩了。 挪威光伏面板制造商 REC Solar ASA高级副总裁Luc Grare表示，如果只考虑那些“具有重要意义的、生产活跃的大型工厂”，市场供需“几乎不相上下”。 据彭博新能源财经网站报道，即将到来的供应短缺显示太阳能产业正迅速扩张。该行业今年的全球光电装机量可能多达52吉瓦(gigawatts)，明年的装机量可能为61吉瓦，较五年前的需求量超过7倍。而2013年的装机量总计为40吉瓦。 据Stefan de Haan预计，剔除过时或已被废弃的生产线，行业产能约为59吉瓦。而据彭博新能源财经预测，目前太阳能面板产业约有70吉瓦的产能。这其中包含了大量无利可图的老旧设施。供需平衡要比上述数字还要紧张。 一些企业正进一步扩张生产。Canadian Solar首席执行官Shawn Qu认为，太阳能产业是周期性行业，目前正接近行业拐点。他的企业也在扩产。位于美国加州的San Jose太阳能面板工厂正开足马力满负荷生产。7月，该公司还宣布将设立新的生产工厂，预计新工厂将于2017年投入使用。

	德国经济二季度意外萎缩后，德国央行在8月月报中表示，地缘政治紧张局势可能妨碍德国下半年经济复苏。这是迄今为止德国央行对经济发出的最严重警告。（更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)   德国央行在8月月报中称，今年年中对经济不利的国际新闻频出，使德国经济前景笼罩在其阴影之下。从当前的经济数据来看，下半年经济增长动能走强的预期存疑。 彭博社报道，这是迄今为止德国央行发出的对经济最严重警告。德国央行过去认为，二季度经济疲软将是暂时的。其并暗示两个月前发布的经济预估可能太过乐观。 “有迹象显示，在经历二季度增长停滞后，欧元区有望延续去年以来的经济复苏，但很难达到一季度的增速。部分欧元区成员国的经济增长动能弱于预期。同时，因乌克兰和其他地区的冲突导致的东欧地缘政治紧张格局也令德国企业信心承受更大压力。” 6月份，德国央行预计今明两年德国经济增速分别为1.9%和2%。其将在12月份公布最新的预估。 德国央行在报告中称，欧盟对俄罗斯的严厉制裁，及俄罗斯的反制裁不可能不影响德国出口。同时，投资者信心也从高水平滑落。

	摩根士丹利分析师将货币政策与骑自行车进行类比：单独骑车比一群人一起骑车阻力大；若某国央行早于主要央行加息，可能令该国货币走强、影响经济。美欧日三大央行鸽派立场增加了其它央行提前加息难度，是近来英国等国央行态度转鸽的原因。 本周，全球央行年会将在Jackson Hole举行，届时美联储主席耶伦、欧央行行长德拉吉等政策制定者将纷纷发表讲话。据彭博新闻社报道，摩根士丹利分析师Joachim Fels和Manoj Pradhan对此进行了前瞻，在报告中将央行货币政策与一群人骑自行车进行了类比： 人们更倾向于集体骑车，因为风的阻力最多可减少40%；若单独骑车，阻力会比较大。对于货币政策上想要“单飞”的央行也是类似，甚至会面临更大的困难。若某国央行比其它国家提早加息，或表明提早加息意愿，通常会令该国汇率上涨，这对经济起到负面作用。 自行车运动中，通常人数最多、最强大的小团体领导大部队。全球货币政策方面，超宽松货币政策基调是由美国、欧洲、日本三大央行主导的，其它央行跟随。 当前，美联储主席耶伦对加息持谨慎态度，称劳动力市场疲软，因此利率应维持在低位，欧洲央行行长德拉吉和日本央行行长黑田东彦则表示为对抗持续低通胀，可能于年底前推出更多刺激措施。 美欧日三大央行的鸽派立场增加了其它央行提前加息的难度： 几个月前，英国央行行长卡尼表示或早于预期加息，但他上周立场有所改变，称由于工资增幅疲软和外部威胁，不会急于加息。 新西兰央行加息速度也慢于应有的加息速度。 最近，瑞典、韩国、墨西哥、以色列央行均宣布降息，加拿大和澳大利亚央行比以往更为鸽派。 摩根士丹利分析师认为，如果经济增速或通胀增长快于预期，三大央行可能会扭转政策立场。不过，目前看三大央行中最可能提早加息的是美联储。

	2014年，中国银行业巨头遭遇了十多年来最疲软的利润增长。由于盈利对贷款增长过于依赖，中资银行需要不断扩充资本，而作为再融资渠道之一，出售股票将带来昂贵的股息支出，使银行盈利面临进一步下降的风险。 据彭博新闻社，中国工商银行和中国农业银行各自计划出售800亿人民币优先股，中国银行则表示将再融资1000亿人民币。这些银行尚未公布证券将于何时发售。 2013年，中国工商银行收益的75%来自净利息收入，即其回收贷款利息与支付存款利息的差额。与美国和欧洲的大银行比起来，中国银行业更依赖贷款增长，这种吸收存款、发放贷款的运作模式意味着银行需要不断补充资本。 出售优先股显然是再融资的新渠道之一。在中国遵循的巴塞尔资本协定III框架下，银行一级资本充足率的最低标准为7.5%，到2014年底 ，大银行的一级资本充足率应达到7.9%。德意志银行分析师Tracy Yu和Hans Fan在此前一份研究报告中表示， 假定其优先股全数发行，我们预计中国工商银行的一级资本比率将在2014年底增长60个基点至11.70%。 而东北证券驻上海分析师唐亚云在接受彭博新闻社采访时表示，银行优先股的收益率或被定为8%-9%，这样一来，中国五大银行——中国工商银行、中国银行、中国农业银行、中国建设银行和交通银行，将因此承担昂贵的股息分红，给银行净利润增长造成额外负担。 此前，中国五大银行的股票已经受到坏账率上升和经济萎靡的限制，其交易在全球银行业中市盈率估值最低。截至6月底，中国银行业不良贷款占未偿贷款比重已升至1.08%，达2011年一季度以来最高水平，进一步减弱了投资者对五大银行股票的偏好。 辉立证券驻上海分析师陈星宇对彭博新闻社表示， “这是个恶性循环。” “优先股是一种再融资的新方式，但代价昂贵，也并不会改变许多投资者对中国银行股的悲观看法。中国银行业盈利状况及资产质量的恶化将持续至少三年。”

	昨天华尔街见闻据《爱尔兰时报》报道总结索罗斯投资风格和特点的文章提到，有一个类似动物直觉的因素在影响索罗斯决策：背痛。他儿子透露，他背部痉挛就是提前警告的信号。 一般来说，谁也不能将投资成功归功于天佑神助似的疼痛示警。但这种轶闻也可以从另一个角度解读。那就是，在看重策略、过程、指标的投资领域，真正优秀的投资者和常人到底差距在哪里。简单地说，为什么千千万万的专业人士没成为又一个索罗斯？ 中国有句老话，工欲善其事，必先利其器。索罗斯的投资过程无疑是成功的，他是唯一一位为投资者赚取了400亿美元收益的对冲基金经理。他的基金也是成立以来全球最大的基金。 然而，对索罗斯和他的量子基金而言，过程这个“器”也只是成功的部分因素。回顾索罗斯的投资特点可以发现，平庸的业绩和非凡的成就之间，还差了直觉。当然，运气也有一定影响。 投资顾问机构Ritholtz Wealth Management的投资顾问Joshua Brown认为，索罗斯持久赢得高回报这个事实也证明了，大多数人不会拥有索罗斯那样的直觉，或者说没有很靠谱地善用自己的直觉。 过程会有助于获取好的业绩，运气也有帮助，但关键是该出手时就出手，而且一击必中。不少人觉得自己可以像索罗斯那样成功。有些人对自己那套投资过程很有信心，甚至可以说迷恋那套“术”。Brown今年就碰到过这么一件事。 今年年初，有位基金经理向他展示了自己公司的投资过程，那是根据19种不同的技术分析标准制定的一套交易方案。 那位年轻的经理对本公司的方式满怀热情，可他连那19种变量在衡量回报和风险的方面有多少效果这么基本的问题都没法回答。 任何风险和回报方面的细节都没有，那位经理就一味依赖“过程”这个法宝。当问到假如投资持续大幅亏损有什么对策，那位经理回答：“我们以过程为本，如果有大问题，我们可以全力干预，竭尽所能。” Brown觉得，那位经理的说辞听起来显然滑稽。更滑稽的是，他的公司管理50多亿美元资金，大部分客户都是专业人士。 以上只是个有点极端的例子。事实上，有时决定成败的只是一种莫名的直觉，或者说像索罗斯那样背部突然痉挛的痛感。 Brown认为，面对猎物、机遇，这种直觉没什么指标衡量得了，也不是高学历、名门出身、强大的背景和多年经验所能给予。它是类似动物本能的感觉，也是无法预知的。

	英国央行行长卡尼周末说，英国央行可能在家庭收入恢复上升之前就加息。 他接受《星期日泰晤士报》采访时说，他不会等实际工资增速转为正值后，再选择上调基准利率。 “我们必须对实际工资在上调借贷成本之前就出现实质性增长有信心……我们没必要等到它实际发生再加息。” 卡尼同时表示，央行官员一致认为加息将是有限度且逐步的，这么做将有助缓解英国家庭的偿债压力。 自2009年3月以来英国央行把利率降至0.5%创纪录低水平。目前市场普遍预期英国央行将成为主要发达国家中首个加息的央行。IMF预期今年英国今年经济增速为G7国家中最快。 上周英国央行下调了工资增速展望，宣布在制定货币政策时更多倾向收入水平。 卡尼领导下的英国央行，已经把与失业率挂钩的利率前瞻指引，转变为与闲置产能和工资挂钩。 英国统计局最新数据显示，二季度工资年化下跌0.2%，为2009年来首次下跌。

	尽管销售额下降、价格走弱加大了这些贷款恶化的风险，但中国的银行近月开始加大给开发商贷款的力度。 前7个月，中国房地产部分指标明显恶化：除房屋新开工面积降幅收窄之外，商品房销售面积和销售额均较前6个月降幅明显扩大，且商品房待售面积有所增加。潜在买家预期价格将进一步下跌。尽管房地产市场表现疲弱，今年上半年银行对开放商的贷款增长26.9%，至3.1万亿人民币。 银行加大贷款很大程度上是面临着来自政府支撑房地产的压力。 整体房地产相关的贷款，包括个人抵押贷款，在6月底达到16.2万亿元人民币，占到本币贷款的20.8%，高于在3月底的20.6%。 英国《金融时报》援引分析师表示，贷款的增加反映出中国努力降低房地产市场放缓带来的影响，避免开发商破产。 上海宏观经济研究公司莫尼塔集团经济学家彭振威向英国《金融时报》表示， 房地产行业整体下滑，但稳增长政策仍然有效。央行不断使用“窗口指导”来刺激房地产信贷增长。我预计房地产相关债券将在第三季度进一步增加。 此前，华尔街见闻网站提到，江苏新城地产股份有限公司发行了20亿元5年期债券，最终确定票面利率为8.90%，该债券评级为AA级。该公司还表示，此次发行债券所筹集的资金将用于偿还银行贷款和补充银行资本。 中国银监会在5月底说，房地产对整个银行体系的风险可控，但承诺对特定地区的风险将保持警惕，加强其“黑名单”制度，防范向高风险借款人发放贷款。 事实上，自2010年以来，银行一直通过资产负债表外的渠道向房地产等行业注入流动性。当时，监管机构不鼓励银行向房地产业直接贷款。而这正推动了非银金融的发展。 大约五分之一的银行贷款直接进入房地产行业。这一数字事实上低估了银行系统对房地产崩盘的脆弱程度。土地和房地产被用作抵押物，数万亿人民币的相关贷款流入了其它部门。而钢铁、有色金属和水泥等行业也与房地产市场密切相关。 因此，分析师预计政府可能会继续推出政策，支持房地产市场。 在47个城市实施过限购政策的城市中，有34个已经放宽或取消限购。此前，华尔街见闻网站提到，一份看似某银行《住房金融业务部业务通知单》的文件流传于网络, 文件内容直指上海放松购房限贷政策。这份文件，让业内人士直呼“一线城市限贷也开始松动了”。