布丁资讯专贴（8月11）

	安倍经济学地基松动：日元贬值未能拉动日本出口 尽管推行了近两年的安倍经济学终于让日本的通胀水平有了起色，但却未能如愿推动日本出口增长。而且货币贬值导致的成本大增更是挤压了家庭消费能力，并让日本遭遇史上最大贸易赤字。如果企业未能如期加薪，安倍经济学将会陷入困境。 在安倍推出的超级宽松政策不到两年时间内，日元对美元贬值了16%，超过了10年通缩期间的贬值幅度。 彭博援引高盛日本首席经济学家Naohiko Baba表示：“日本央行预计日元走低将会刺激出口，同时产生溢出效应，促进国内生产力增长和整体经济扩张。但这条路没有走通。” 看看冷冰冰的数据吧：今年一季度，日本的燃油进口比两年前同期增长了1.56万亿日元，而总出口仅比2年前增长了1.28万亿日元。工业产出比两年前水平还要低，在过去十年中制造业裁员总数高达100万。 当安倍2012年12月上台时，日元在过去五年中升值34%，为了削减成本和工资，制造业纷纷转移至海外，导致国内需求不振，通胀水平持续下降，国内通缩已经维持了超过10年。 安倍在2013年新年讲话中表示：“日本眼下最重要的任务是从通缩和强势日元中摆脱出来，只有这样经济才可能复苏。” 安倍开出的药方是安倍经济学，即通过宽松的货币和财政政策为经济注入活力，然后逐步让企业来带动经济增长。在任命黑田东彦作为日本央行行长后，他从去年4月开始推出了史无前例的货币宽松政策。 安倍经济学确实产生了一定效果，在推出的几个月后，日本的通胀就开始上升。根据彭博经济学家的预计，日本今年的核心CPI将会自1992年来首次超过1%。截至今年3月，日本的名义GDP已经实现连续六个季度增长，为20年来最长的连涨。 但安倍经济学却未能促进出口。日元自2012年9月开始贬值，但今年6月的对外出口却比那时减少了2.5%。 黑田东彦今年8月8日表示，虽然 “出口额并没有如预期那样增加”，但企业利润却在上升，且投资的意愿也在加强。 出口没有增加的重要原因之一，就是企业的产业转移。在日元升值期间许多企业都将工厂搬至了海外，削弱了日元贬值对出口的推动作用。比如本田在北美的产能就超过了日本本土，去年该公司从美国出口的汽车比从日本出口的还要多。 摩根大通日本首席经济学家Massaki Kanno表示：“由于制造业结构的调整，日元走低的正面影响还不是很明显。” 与此同时，随着日元的贬值，日本企业从国外采购能源、食品的成本更高，从而推高了日本的进口。2011年福岛核危机导致核电站的关闭更是加剧了这一趋势。最后的结果就是，日本的贸易赤字创新高，一月的贸易逆差增加至2.8万亿日元。 食品、能源、电力等成本的升高也挤压了日本家庭的收入，抑制了消费需求，进而对经济产生负面影响。今年6月，日本的食品价格增长了5.1%，而电费则比福岛核危机时上涨了30%。 虽然安倍晋三不断呼吁企业加薪，而且黑田东彦预计劳动力短缺会促使企业提高薪酬，但人们的实际薪酬却已经收到了购买力下降的冲击。 据彭博，野村证券金融技术和市场首席研究员Tetsuya Inoue评论称，如果人们的工资没有如预期那样增长，日元贬值导致的通胀将让央行困境。 Inoue表示：“如果日元进一步贬值，成本驱动的通胀会继续走高。经济将需要进一步刺激，而央行则不得不将宽松的立场一致保持下去。”

	香港特区政府财政司司长曾俊华发表网志表示，香港上半年的经济数据并不理想，整体增长放缓。他担心外围环境风险因素多，若香港本地政局不稳，或引发完美的金融经济风暴(多个经济危机因素同时起作用，导致产生一场巨大无比的金融风暴)。 “里里外外、各种复杂交错的风险因素已经不容易应付，如果再加上本地政局不稳，可能引发一场完美的金融经济风暴，后果不堪设想。现正在处于政制发展路上的关键时刻，能否迈步前进，还是原地踏歩，对实体经济、金融市场会有举足轻重的影响。” 今年以来，中国央行与多个国家签署人民币相关协议，加速布局国际离岸人民币交易。而香港占有53%的全球人民币离岸市场份额。 中国央行货币政策司副司长郭建伟曾呼吁香港珍惜人民币离岸市场优势：“这块蛋糕在不断成长，香港吃不吃看自己。” 财政部副部长王保安也说，人民币离岸市场是一个开放竞争的市场，并非香港独有，香港要巩固和发展人民币离岸中心地位，更关键要看特区政府，靠自身发展，不能单靠中央。 在这份网志中，曾俊华还表示，整体而言，香港二季度经济同比增长较一季度缓慢，环比更出现收缩。展望今年余下时间，如果一切正常，欧美可望温和复苏，内地增长平稳，货物出口有望进一步改善。但由于上半年的经济表现较预期差，所以要下调2014年的全年经济增长预测。

	上周五，《俄罗斯之声》援引俄罗斯央行新闻处消息称，已和中国人民银行就本币互换协议达成一致。 俄罗斯央行称，现在正进行正式的审批程序。在谈到可能的计划规模和计划的启动日期时，俄罗斯央行指出，详细规定将取决于对这一工具的需求。 协议扩大了俄罗斯卢布和人民币在贸易结算中使用的机会。俄罗斯央行也指出，该协议将成为确保国际金融稳定的额外工具，也有机会在紧急情况下吸引流动性资金。 货币互换是外汇交易，这意味着同时以不同的起息日买卖一定数量的一种货币以兑换另一种货币。是外汇市场最常用的工具之一。 当前，有75%的中俄跨境贸易结算使用美元支付。

	欧元区整体经济复苏趋于停滞的问题越来越明显，正蔓延到核心国家。本周二公布的数据可能显示，德国二季度GDP增速会比西班牙还低，这将是五年多来首次出现。 彭博调查的预测中值数据显示，今年第二季度，德国GDP增长将下滑0.1%，这是2012年以来首次增长收缩。另有调查显示，另一欧元区核心国家法国当季仅增长0.1%。 已公布GDP数据的欧元区第三大经济体意大利二季度增长下降0.2%，降幅高于一季度的0.1%，宣告了2008年以来第三次陷入经济衰退。西班牙倒比这几大欧元区经济体略强点，二季度GDP增长0.6%。 欧洲央行预计今年欧元区经济增长1%。而德国的经济增长下滑凸显了欧元区经济复苏有多脆弱。欧洲央行行长德拉吉此前称经济只是微弱复苏，而且发展不均衡。 曾任意大利央行行长的德拉吉认为，欧元区经济复苏的关键问题在于结构改革不够。他点名批评意大利，说意大利缺乏结构性改革，投资受抑制，出现经济衰退只能怪自己。 德国商业银行经济学家Ralph Solveen预计，本周公布的数据可能体现出，欧元区的问题在向北部国家蔓延。疲弱的复苏必然会使欧洲央行的决策者更有理由推出进一步的宽松措施。 摩根大通的分析师则是在报告中指出， 全球经济前景最大的担忧也许是欧元区。德拉吉注意到西班牙和葡萄牙完成了结构改革的多数工作，所以比那些改革滞后的国家——法国和意大利表现更好。 而德国二季度经济下滑可能只是短期现象。今年一季度，德国GDP增长0.8%，增速创三年新高。德国经济部此前表示，国内工厂订单和工业增长预期下滑部分源于暖冬的天气因素扭曲了数据。 但德国央行行长魏德曼曾警告，德国必须调整，否则可能失去欧洲经济发动机的地位。

	下周，金融市场将迎来大量重要金融数据。德国、法国、欧元区将公布二季度GDP，英国将公布季度通胀报告和至6月三个月ILO失业率，日本将公布二季度GDP初值、月度经济报告，美国重要数据有7月工业产出月率、7月PPI、7月零售销售月率等。 首先来看欧元区，欧元区二季度经济表现尚不清晰。一季度欧元区GDP增速只有0.2%。在近期各成员国疲软经济数据陆续公布后，二季度欧元区经济回升的希望也在变淡。疲弱的工业产出数据显示，“引擎”德国也增长乏力。二季度欧元区GDP或会让人失望。 不过，这一数据并不会过度影响欧洲央行的政策制定。欧洲央行行长德拉吉并不重视疲软的经济数据，他认为假期等特定因素会导致该数据波动。相比之下，政策制定者更关注二季度PMI数据，该数据显示欧元区经济增速为0.4%。 欧元区还将公布7月通胀率终值。此前公布的初值显示，欧元区7月通胀率年化增长0.4%，环比6月的0.5%回落，创2009年来最低。欧洲央行降息以及实施存款负利率之后，欧洲央行预计通胀率将在未来几个月重回上升通道。不过，上周公布的数据显示，欧元区7月调和消费者物价指数初值年率增长0.4%，较前值增长0.5%进一步下滑，欧元区通缩风险正在加剧。 其次的亮点在英国。北京时间周三下午，英国将公布至6月三个月ILO失业率，英国央行将公布备受关注的季度通胀报告。投资者可借此观察英国央行如何判断英国最新经济和通胀情况，这将影响到英国央行对加息和QE政策的决定。 英国国家统计局官方数据显示，至5月三个月ILO失业率已降至6.5%，至6月三个月ILO失业率或进一步下降，甚至是6.2%。然而， 政策制定者并不会愿意让当前经济复苏中断，如果加息，工资增长乏力将意味着家庭要负担更高的借贷成本，可能导致复苏停滞。 接下来是日本，日本本周可重点关注央行月度经济报告、二季度实际GDP修正值。 日本经济在今年前三个月增长1.6%，但调查数据显示，4月初消费税上调之后，二季度日本经济增长率大为放缓，甚至可能下降。 另外，本周，美国7月工业产出月率和零售销售月率也将公布。二季度，美国GDP年化增速0.4%，如果本周公布的经济数据向好，或意味着美国经济在三季度继续保持增长。美国7月PMI数据显示，制造业或将为三季度GDP提供重要支撑。 最后，中国将在周三公布7月规模以上工业增加值年率、7月社会消费品零售总额年率、1-7月城镇固定资产投资年率等重磅数据，中国经济是否继续显示企稳迹象，敬请期待。 8月11日 （周一，北京时间，下同） 13:00日本央行将公布月度经济报告，日本政府将公布家庭消费者信心指数。 20:15加拿大新屋开工。 8月12日 （周二） 07:50 日本7月国内企业商品物价指数 17:00 德国8月ZEW经济景气指数 8月13日 （周三） 07:50 日本第二季度实际GDP修正值、日本央行会议纪要 10:00 7月规模以上工业增加值年率、7月社会消费品零售总额年率、中国1-7月城镇固定资产投资 14:00 德国7月CPI终值年率 16:30 英国至6月三个月ILO失业率 17:00 欧元区6月工业产出月率 20:30 美国7月零售销售月率 8月14日 （周四） 13:30 法国二季度GDP初值 14:00 德国二季度季调后GDP初值 16:00 欧洲央行公布月度报告 17:00 欧元区7月调和消费者物价指数终值、欧元区第二季度GDP初值 8月15日 （周五） 16:30 英国二季度GDP修正值 20:30 美国7月PPI月率、8月纽约联储制造业指数 21:00 美国6月国际资本净流入 21:15 美国7月工业产出月率 21:55 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值