布丁资讯专贴（7月16）

	达到GDP增长目标又能怎样？比硬着陆更可怕的在后头 经济数据和市场情绪都在高唱着中国经济回暖，然而，回暖之后迎接中国经济的可能不是春天，而是更深不可测的黑洞。从某种程度上来说，软着陆甚至比硬着陆更可怕。北大教授佩蒂斯认为，”让经济实现软着陆，与其说是政府成功地适应了经济调整，不如说是中国明知道有些改革必须做但没有能力去实施。 今天中国央行公布社会融资规模报告显示，6月中国M2同比增长14.7%，不仅超出预期，还与去年8月创纪录的最高增速齐平。同期社会融资规模达到1.97万亿元，但增量部分大多来自于表外信贷增长。 野村证券认为，强劲的货币和信贷数据对于短期内的经济增长有积极的推动作用，然而，表外信贷的强劲增长也引发了长期的担忧。如果6月是社会总融资规模新一轮大幅增长的开始，且主要动力是影子金融部门，那么长期看来经济出现更急剧放缓的风险就增加了。 野村证券仍然预计二季度中国GDP增长与一季度一样，为7.4%。同时，野村还预计中国政府在第三季度还会进一步采取宽松措施，这可能会加速GDP下半年的反弹，预计第三季度增长7.5%，第四季度增长7.6%。 北京大学教授佩蒂斯（Michael Pettis）在最新的文章中提出了对中国经济的看法，他认为中国有两个选择： 一是经受住新增信贷急速下滑的代价。这必然会带来的后果是经济增长大幅放缓，然而经济增长也会更为健康。 二是允许信贷高速增长，以避免经济增长进一步下滑，但如果大部分新增的信贷变成了不良贷款，那么情况就会失控，经济增长也将崩溃 换言之，佩蒂斯认为中国的选择不是“硬着陆还是软着陆”，而是“长期着陆还是短期着陆（软着陆）”： “长期着陆”意味着经济增长将急速放缓，但在控制范围内，失业率可以保持在合理水平，但GDP增速会降到3%，甚至更低。“短期着陆（软着陆）”则意味着，6-7%的GDP增速还将保持几年，但随后经济增长就会崩塌式暴降，失业率也会飙升。 在佩蒂斯看来，所谓的软着陆，只是经济出现非常严重收缩和不稳定的前奏。“让经济实现软着陆，与其说是政府成功地适应了经济调整，不如说是中国明知道有些改革必须做但没有能力去实施。” 从某种意义上来讲，软着陆甚至比硬着陆更可怕。 明天上午，中国二季度GDP数据即将公布，市场目前普遍对数据持乐观态度，整个经济形势似乎也一片向好。然而，按照佩蒂斯的观点来看，中国经济增长回暖的代价的确是“不可承受之重”。

	耶伦国会证词称一旦劳动力市场进一步改善，美联储可能比预期更早加息。这透露美联储决策层有向鹰派转向的迹象。 耶伦昨天告诉美国参议院金融委员会： “尽管经济继续改善，但是复苏还没有完成。” “如果劳动力市场改善速度继续高于FOMC委员会预期，使得美联储能更快的完成其双重经济目标，那么联邦基金利率目标上调的时间点可能比当前设想的提前。” 巴克莱认为这表明耶伦证词暗含强硬立场。耶伦的证词支撑了该行观点，即如果劳动力市场改善步伐持续快于联邦公开市场委员会(FOMC)的预期，就存在首次升息可能会早于2015年6月。 耶伦在被问及首次加息的时间点时，她说“几乎所有”FOMC官员预期首次加息会在2015年某个时候，目前对于2015年年底联邦基金利率的预期中位数值为“1%左右”。 高盛首席经济学家Jan Hatzius认为这个说法明显比5月份时明显偏向鹰派，当时耶伦说：“在基线假设中，大多数委员认为在2015或者2016年将开始货币政策正常化。” Jan Hatzius称目前高盛的最基础的假设是，FOMC委员对于何时首次加息至少出现了某些鹰派转向，耶伦试图用本次听证传递一些有趣的信息。 市场对这一鹰派迅速做出反应，耶伦的证词推动隔夜美元资产上涨，黄金大跌。 周二美元指数升0.24%，至80.382，美元对日元上涨0.15%，报101.67，接近日内高位。 黄金则在耶伦讲话期间急跌20美元接近1290关口，黄金本周前两个交易日累计下跌约3.5%，创9个月来最大两日跌幅。 美联储的双重目标是保持就业最大化和价格稳定。自2008年12月以来美联储决策层FOMC委员会把基准利率，联邦基金利率维持在“0-0.25%”。 美国失业率过去1年中下跌近1.5个百分点，6月份为6.1%。耶伦说今年上半年劳动力市场表明，某种程度上“强于2013年。” 耶伦同时表示目前美联储正关注工资通胀，称目前的工资增速明显低于通胀上升水平。

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