布丁资讯专贴（6月3）

	美国5月ISM制造业指数55.4 创年内新高 美国5月ISM制造业指数55.4，创年内新高，略不及预期的55.5，4月数值为54.9。其中，新订单指数和生产指数创5个月新高，就业指数回落。美国5月制造业增长加速，为连续第四个月加速扩张。 分项数据中，新订单指数由上月的55.1攀升至56.9，生产指数由55.7攀升至61，均创5个月新高，推助ISM制造业指数超过4月。不过，就业指数回落，由54.7降至52.8；供应商配送指数由55.9降至53.2。 今日公布的ISM数据几经周折，经历了两次修改，最初数据为53.2，然后修正至56，二次修正后为55.4。美国供应管理学会制造业商业调查委员会主席Bradley J. Holcomb称，软件计算出错，将上月季调因子用于本月，故修改了5月ISM制造业指数。5月ISM制造业指数表明，寒冬过后，美国经济复苏并稳步增长，但部分地区反映原材料价格和供应短缺方面令人担心。 ISM制造业指数对美股的影响颇为明显。美东时间上午10点，大幅不及预期的ISM制造业指数公布后，美股跌幅加剧。美东时间上午约11点半，美国供应管理协会称数据公布错误，将数据大幅上修，美股反弹。受修改后ISM制造业指数提振，道指和标普500指数均创历史新高和历史收盘新高。 以下为初始数据播报和当时市场反应。 周一，美国供应管理协会公布的数据显示，美国5月ISM制造业指数53.2，大幅不及预期的55.5，创三个月新低。美国5月制造业增长变缓。其中，就业指数、新订单指数和生产指数滑落，物价支付指数上涨。 根据华尔街见闻网站实时新闻： 美国5月ISM制造业指数53.2，预期55.5，前值54.9。 物价支付指数60.0，预期57.0，前值56.5。 新订单指数53.3，前值55.1。 就业指数51.9，预期55.0，前值54.7。 周一，美国5月ISM制造业指数53.2，大幅不及预期的55.5，也远低于前值的54.9，创三个月新低。美国制造业连续第12个月实现扩张，但5月制造业增长变缓。扩张收缩分水岭为50。 分项数据中，就业指数由54.7大幅下滑至51.9；新订单指数由55.1下滑至53.3，创四个月新低；生产指数由55.7回落至55.2，创三个月新低；物价支付指数则上涨，由56.5增加至60.0。分项指数明细见下表。 美国供应管理学会制造业商业调查委员会主席Bradley J. Holcomb表示，整体看制造业增长稳健，但原材料价格和供应短缺方面令人担心。 据彭博社报道，Janney Montgomery公司分析师Guy Lebas表示，寒冬过后4月ISM制造业指数回暖达到54.9，5月数据显示制造业增长属于常态，制造业活动稳定，但不突出。 今日早些时候数据显示，美国5月Markit制造业PMI终值56.4，创三个月新高，好于预期的56.2，4月终值55.4。其中产出分项指数终值59.6，为2011年2月来最高；就业分项指数终值53.7，与4月持平。

	本周一，美国公布了一项重大的减排计划，该举措预计到2030年将美国发电厂的二氧化碳排放量在2005年的基础上减少30%，这是有史以来美国在对抗全球变暖问题上做出的最大举动，也有望促使2015年底举办的巴黎气候大会取得国际减排协议。 美国环境保护署今天发布了该计划，其称这项举措将会促进美国经济繁荣，减少健康损害，在气候和健康方面美国将获得900亿美元的益处。但该措施遭到了共和党的阻挠。 根据该计划，到2030年，美国发电厂要在2005年的基础上平均削减30%的碳排放量，考虑到从2005年到去年，美国发电厂的碳排放已经减少了15%，这意味着以目前的基数，发电厂要减少至多20%的碳排放。 共和党人在国会上批评了这项提议。众议院议长发言人Michael Steel认为，白宫的计划将会增加成本并且导致失业。 为争取支持，美国总统奥巴马驳回了关于这项计划会对经济带来的伤害以及推动电价走高的抱怨，他告诉民主党人，要一鼓作气地推进这项措施。 他表示，新规将会为经济带来430亿美元到740亿美元的贡献。新规将促进可再生能源、天然气、高效能源技术以及碳排放交易市场的发展。 英国《金融时报》认为，这是历史性的一步。1997年京都议定书达成，该协议对发达国家构成约束，但是当时最大的碳排放国美国却并未加入。此后经过谈判美国终于答应到2020年将碳排放在2005年的基础上减少17%，但相对于其他发达国家，这个比例仍然太低，所以目前这个计划是美国20年气候谈判中最重大的举动。 其还提到，美国的此举或许会推动目前世界第一大碳排放国中国采取更多的行动。 此外，此项计划出台的时机也颇为巧妙，明年年底，世界各国政府将在巴黎召开新的气候大会，大会有望取得哥本哈根大会上未能达成的国际减排协议。

	加哥联储主席Charles Evans本周一表示，美联储有望在今年年底完全退出QE。 在4月的FOMC会议上，美联储官员开始讨论超宽松货币政策的退出策略，但并未做出决定。 Evans提到，美联储加息时间将在很大程度上取决于通胀前景，可能在2015年或2016年。在美联储加息、甚至考虑加息之前，美国通胀率需非常接近2%。 他认为，美联储2%的通胀目标并不应该被视为上限，实际应该会更高一点。 美联储的官员们此前一直担心通胀率持续低于2%的目标值，但是最近有迹象显示通胀水平正在抬升，美国4月PCE物价指数环比增长了0.2%，同比则增长1.6%，这是自2012年11月来的最快增速。 对于劳动力市场，Evans表示，劳动参与率超预期下滑，美国失业率的走高将不会让人感到意外，但美联储在对未来的展望中已经考虑了此事。 Evans预计，美国2014年余下三个季度的GDP增速在3%左右。 库存修正冲击到美国第一季度GDP增速，这并不会构成一个负面因素。 美国一季度GDP终值同比降1%，自2011年以来首次下降。

	如何成为成功的投资者？这方面著作可谓汗牛充栋、不计其数。英国PFP资产管理公司的投资总监 Tim Price，总结自己的投资和工作经验，送给个人投资者十条箴言。 不知是否是良心发现，Price坦言：资产管理公司为个人投资者提供的服务常常差强人意。 1. 关掉CNBC。（CNBC的收视数据显示，很多投资者已经不看它了。） 2. 分散投资是金融领域唯一的免费午餐。 3. 投资者最主要的问题和最大的敌人，很可能是投资者自己。(本杰明·格雷厄姆） 4. 投资的基本原则并不神秘。首先考虑如何能不亏钱，是一切的基础。 5. 仔细评估投资对象的真正价值，这是投资的最基本要求。 6. 数学而非乐观情绪应是预测公司利润的基础。 (本杰明·格雷厄姆） 7. 卖方分析师会推荐一些烂股票，千万不要买。有一些公司很好，但股价太高，也不要买。 8. 流动性没那么重要。当本金可以安全的用于长期投资时，流动性可以忽略不计。 9. 资产管理行业给个人投资者提供的服务往往差强人意。 10.对于那些自称知道一切答案的人，千万别相信。尤其是当下。

	野村最近发布了一份报告，其中针对本周央行会采取什么样的动作而进行了调查，结果显示，大多数人预期欧洲央行将会降息，实行负利率，而预期QE的人数仅占10%。 具体如下图： 横轴所代表的工具依次为：下调再融资利率、下调存款利率、停止SMP冲销操作、降低最低存款准备金要求、扩大固定利率全额分配期限至2015年中期、实施新一轮LTRO(长期再融资操作)、资产购买(QE)。

	本周欧洲央行将成为全世界的焦点，因为欧洲央行官员此前多次暗示，他们已经准备好推出措施对抗欧元区的低通胀问题了。法兴解读了欧洲央行刺激措施的传导渠道： 欧元走弱将会拉升进口物价…但刺激出口的速度可能是缓慢的。正如我们最近几周讨论的，最近英国央行和日本央行的经历已经显示，本币汇率走弱短期并不会太多地刺激出口，但将会通过拉升进口物价降低家庭部门的购买力水平。经验法则显示，如果以贸易为权重的欧元汇率长期贬值10%，在短期冲击以后，第一年贬值将能刺激GDP增长约0.7个百分点。但我们担心因为以下两个原因，当前欧元区经济对贬值的弹性会更低。第一，欧元大幅走弱可能会伴随着边缘国家国债收益率风险溢价的再次放大。第二，新兴经济体需求增长放缓，特别是中国，不大可能被任何价格因素所抵消。 负央行存款利率也存在成本，实施负央行存款利率的主要动机是令本币贬值。我们认为，负利率预期已经被市场价格所反映，因此该措施不大可能令欧元进一步大幅贬值。然而，丹麦的经验证明了，负央行存款利率也是有成本的。 全球投资组合再配置效应可能会进一步令欧元升值…但财富效应只会缓慢地带来影响。如果市场认同欧元央行6月5日推出的新措施，那么寻求收益的资本流入将可能大幅推高欧元区的资产价格…同时甚至可能进一步推高欧元汇率！资产价格走强是利好的，但经验显示，影响向实体经济的扩散速度是缓慢的，除非推高的是房地产价格。 核心国的信贷环境已经很好…降低金融分裂将会有帮助。针对性的LTRO政策将有希望触发一波向中小企业的放贷行为，进而给欧元区创造大量的就业岗位。但应该记住，在核心国中小企业的融资环境已经相当有利。而在边缘国家，官僚主义、负债水平持续高企和国内需求的不足，是制约中小企业发展的其它因素。帮助边缘国家宽松中小企业的融资环境是有帮助的，但更深层次的结构性改革将更为有效。 总的来说，我们不预期6月5日推出的措施能给实体经济带来巨大的刺激。如果欧元区的政策定制者进一步撤回紧缩措施，这将能在短期内刺激经济增长。然而，欧元区最终还是需要深层次的结构性改革。相对于大量充满动力的言论和承诺而言，改革的实际进度仍然太缓慢了。

	野村控股预计，日本政府退休金投资基金(GPIF)最早将在本月调整资产配置，最多投入2000亿美元购买海外资产，12.4万亿日元（约1220亿美元）买入外国国债、7.5万亿日元投资海外股市。此举将有助于日元贬值，推升日本通货水平。 野村证券估计GPIF将大举降低购买日本债券的比例，这一举动或将使得日元对美元汇率在未来12-18个月下挫近10%。三菱日联摩根士丹利证券则预计日元对美元汇率将下挫8%。 去年以来，安倍政府不断对GPIF施压，要求其降低投资日本债券，转投股市或海外市场，以期能够提振日本经济增长和通胀水平。GPIF是全球最大的养老基金，资产规模达129万亿日元（约1.26万亿美元），其投资风格的转变或影响全球资本市场。 安倍在今年4月曾主导调整了GPIF投资委员会，其三名亲信加入，且米泽康博为GPIF投资委员会主席。彭博新闻社报道，GPIF最快将在本月调整投资配置，届时安倍也将向国会提议新的增长策略。 去年，日元大贬18%，进口能源成本被推高，去年12月日本通膨率创5年高点。然而，随着日元反弹、日本央行未实施新一轮宽松，日本物价增长出现停滞。 三菱日联摩根士丹利证券公司首席汇率策略师Daisaku Ueno接受彭博采访时称，“如果GPIF这颗重磅炸弹投入的恰当其时，美元对日元汇率有望年内触及110。安倍竭力改革、市场充满期待，GPIF在 6月不可能没有任何回应。” 野村控股预测，日元对美元将在年底贬值至112，GPIF开始重新调整资产配置时约有3-4日元/美元的冲击。三菱日联摩根士丹利证券公司预测，考虑到GPIF调整的影响后，日元对美元年底约是108.5。彭博新闻社调查的79位分析师预测平均值是年底108日元/美元。 野村控股外汇策略师Yujiro Goto向彭博新闻社表示，建议投资者卖出日元对一篮子货币，包括美元、英镑、挪威克朗、墨西哥比索及波兰兹罗提，预测三个月收益率将达到5%。“市场普遍预计到年底GPIF会公布资产配置调整，但我们六月会有惊喜宣布，美元对日元将有积极表现，调整初期就可能冲至105日元/美元。” 据BBG报道，GPIF委员会接受采访时曾称，或从今年秋天起，以新的资产配置比例进行投资。把日本国债投资比例从60%降至30-50%并非是不可能的。上个月彭博新闻社调查也显示，受访者多认为GPIF可能将日本债券比例从60%削减至40%，霸菱预测将削减至35%。彭博调查还显示，GPIF可能将外国股票和外国债券的持有比例，从现在的12%和11%分别上调至17%和14%。