布丁资讯专贴（5月9）

	德银：欧洲央行6月将行动，否则信誉荡然无存！ 昨晚欧洲央行新闻发布会上，凭借“三寸不烂之舌”与市场周旋了近两年的德拉吉终于被逼上了“绝路”，称“6月采取行动不会让欧洲央行感到难受”。就这么一句话，欧元/美元从1.40狂泄150点至1.3850。 交易员们相信了德拉吉的话，因为相比此前日复一日的“忽悠”，这一次意思更明确。 面对低迷的通胀和创新低的私人贷款，德拉吉恐怕要饮下那一杯他不得不喝的酒。德意志银行认为，“欧洲央行下个月再不采取行动的话，它的信誉就要荡然无存了”，“而且不采取行动将触发欧元进一步上涨”。换言之，在欧元多头的“不满”中，德拉吉通过卖萌、微笑和空头支票等方式干预市场的时代将终结。 德银称欧洲央行6月将采取行动，但是会比较小，实施负利率等传统意义上核心工具的可能性更高。但是真要6月就实施负利率是有风险的（使日后可操作空间更加小），欧洲央行尚需得到经济前景实质性恶化以及欧元进一步升值的确认。德银给出的信号： 市场不买欧洲央行的空头支票，欧元/美元站上1.4大关； 或者欧元区经济前景实质性额恶化，可预见的情况有乌克兰危机“外溢”以及欧元区新增贷款急剧恶化等。 美国金融博客zerohedge称，德拉吉现已被迫离开“物价舒适区”，欧洲央行可以考虑空间十分有限的降息或接过美日量化宽松的大棒。在雷曼兄弟倒下五年后，除了给经济体注入上万亿规模的宽松之外，央行们竟然没有办法提振物价，却在无形中却推动了资本市场屡创新高。 6月是欧洲央行关键的一步。德银认为，与其说欧洲央行在争论如何衡量低通胀带来的风险，倒不如说是在具体用什么工具来应对低通胀上产生了分歧，而这或许是欧洲央行迟迟未见行动的原因。 德银还认为今年夏天，一系列的“非正式版QE”政策也会陆续出台，例如在得到银行资产质量审查的详细数据后，欧洲央行在购买私营部门资产（债券）时就不会觉得那么束手束脚。当然这个刺激还不够劲爆，欧洲央行6月还可以通过结束对所购买债券的冲销来释放流动性。 若要实施非传统货币政策工具，欧洲央行需要下修到2016年的中期通胀预期。就当前而言，欧洲央行更关注欧元上涨对通胀造成的影响。

	中国经济今年面临失速风险，尤其是房地产市场已经出现走下坡路的迹象更是引人关注，市场对于中国货币政策是否会宽松的争论此起彼伏，高盛中国区经济学家宋宇认为，中国宽松政策的传导方式将是具有中国特色的，形式较发达国家将更为复杂且不透明。有如下原因： 1.数量繁多的部门将参与其中。除了央行及财政部、其他政府部门也将起到重要作用，比如发改委、银监会、证监会、商务部、住房和城乡建设部、国土资源部、税务局等等。除了这些政府部门，还有众多国有企业（实体及金融部门）的配合也很重要。更多参与者意味着需要更多协调。在国家级部门里，发改委通常肩负改革的主要任务。不过也经常需要国务院的协调。 2.比起发达国家，中国的政策变化通常不会提前透露。一个新政策出台时，投资者经常会对其产生疑问，比如国家要制定新的固定资产投资计划，那新计划和原来的5年计划相比，到底多了多少？事实上实际的投资量也不一定是按照原先的5年计划来的。一些基建项目原先计划6年完成，现在3年完成了，这将会在那一年的经济数据中产生重大的影响。但中国政府多会采用边走边调整的策略，这意味着你无法及时了解政策变化产生的影响程度。 3.最后是传导机制，西方国家的货币政策变化是通过影响融资成本及终端需求等方式完成对经济体的影响。在中国，这些渠道也能起作用，不过政府可以直接的影响提供给广义银行系统流动性数量的同时，还可以影响商业及政策性银行自有的流动性（通过窗口指导），并且还可以影响非金融公司的借贷及投资行为。 通常我们将货币政策比作一根绳子，能拉不能推。不过在中国货币政策更像是一根棍子，虽然这跟棍子的硬度逐渐在减弱。中国的决策者们能自由收放政策，部分因为国家控制着经济中相当大一部分资源，同样也因为经济中其它的监管要求常见并且受重视。所以，决策者们有更多空间来降低种种限制，比如近期的投资准入方面。中国的存款准备金率接近20%，在全球主要经济体中堪称最高，虽然我们并不预计近期内会降准，不过这显示如果决策者们真的下决心做的话，留他们的空间还是很大的。同时，中国的利率相对于其他主要国家来说也是比较高的。 那么，宽松政策最终会怎样实施呢？宋宇表示： 1.国务院将举行数次会议要求有关各部制定具体计划。这些事似乎在今年初已经发生了。 2.随后在国务院的例会上会逐步批准各部门的草案，在过去的一个半月中我们也经常能听到这类消息。比如，上周商务部就有一个支持出口企业的声明。在前一周还有支持就业的类似声明。 3.有关部门及地方政府将实施这些方案，中央政府将监控实施进度。比如基建投资，融资难一直是增长缓慢的最主要原因。中央政府此时会提供更多财政支持，要求银行提供更多帮助或通过公开市场操作降低融资成本，允许发行更多债券（发改委、银行间市场协会、证监会对证券发行都有一定的控制权力）。此时，中央会排除一些监察小组监督政策实施是否到位。得到资金的项目必须尽快将钱用掉，不然未来或许融资会变得困难，负责人也可能被认为是工作不到位。这使得中国的政策传导会比大多数国家要快。 4.中央政治局在季度末的会议上也将对国务院的决定产生更多影响。

	美国劳动力市场复苏迹象进一步明显。最新数据显示，美国5月3日当周首次申请失业金人数31.9万人，好于预期32.5万人，较修正前值下降2.6万人，创一个月最低。 美国5月3日当周首次申请失业金人数31.9万人，预期32.5万人，前值由34.4万人修正至34.5万人。 美国4月26日当周续请失业金人数268.5万人，预期275.8万人，前值由277.1万人修正至276.1万人。 美国5月3日当周首次申请失业金人数四周均值32.475万人，前值由32万人修正至32.025万人。 路透新闻社报道称，因受复活节和学校春假影响，每年这个时间的首申数据往往不稳定，政府也不再使用平滑季节性波动的模型。 5月2日，美国劳工部公布了4月份非农数据，4月新增就业28.8万，失业率从3月的6.7%下降到6.3%，为2008年9月以来最低值；另一方面，劳动参与率也比上月下降了0.4个百分点至62.8%，为1978年3月以来最低。

	5月9日上午8点更新： 俄罗斯总统普京周四检阅了包括核部队在内的所有军队的军事演习，军演模拟了对敌军的攻击进行大规模报复性核打击。面对大搞军演庆祝二战胜利（5月9日）的俄罗斯，乌克兰总理Arseniy Yatsenyuk向彭博社表达了自己的担忧，称俄罗斯今天可能“计划挑衅”。 Yatsenyuk和乌克兰临时政府总统 Oleksandr Turchynov在周四的一份声明中表示，希望与东部地区“手中没有沾染鲜血”的乌克兰人进行对话，并且希望邀请“各地区各方政治力量代表”参与对话。 东乌克兰顿涅茨克和卢甘斯克亲俄派周四均表示，将继续推进全民公投。此前一天，俄罗斯总统普京曾呼吁亲俄派推迟公投，以给对话解决乌克兰危机留下空间。5月11日，顿涅茨克地区首轮公投将开始。 News of Donbass报道称，首轮公投一周后，顿涅茨克地区将启动加入俄罗斯的进程。5月18日，顿涅茨克将举行第二轮公投，表决是否愿意加入俄罗斯。卢甘斯克地区亲俄派也表示，将按原计划举行公投。 顿涅茨克地区亲俄派对媒体表示，统筹委员会已投票决定将在周日（5月11日）按计划举行公投，将要求当地居民投票是否愿意脱离基辅政府。自我宣称“顿涅茨克人民共和国”主席的Denis Pushilin向CNN表示，普京周三建议推迟公投的言论让人惊讶，但他尊重普京。“有上百万的人民在等待投票。虽然我们投票反对公投，但结果已经产生了。内战实际上已经开始了。公投将结束内战，重回政治路径。” 此前，基辅政府官员曾表示，无论顿涅茨克和卢甘斯克是否决定继续举行公投，在这些地区的反恐行动都将继续。 顿涅茨克共和国另一领导人Roman Lyagin对路透新闻社表示，“每一次革命都将集聚公平因子。只是我们不能再生活在乌克兰了。乌克兰已经实质上将我们排除在外了。” 本周三，俄罗斯总统普京表示，已准备好商讨解决乌克兰危机的方法，俄罗斯与欧安组织已就乌克兰危机接近达成一致。普京还提到，俄罗斯已从乌边境撤军。 在与欧安组织的主席Didier Burkhalter举行会谈之前，普京表示，“我知道你们有自己的方案，有解决乌克兰局面的想法，我们的立场也是如此。我们可以尝试着分析当下的情况，寻找解决问题的方法。” 普京称，他呼吁亲俄派推迟公投，“是出于对乌克兰东南地区人民的关心。但我们将是这一地区人民意愿的扩音器。” 值得一提的是，亲俄派上个月还无视了俄、乌、美、欧达成的日内瓦协议。根据该协议，各方应在欧安组织监督下解除武装，亲俄派在冲突地区撤出占领的建筑。但亲俄派在之后并未执行这一协议，且曾扣押欧安组织观察员。 亲俄派按计划举行公投消息发布后，周四俄罗斯股市下挫，卢布下降。