布丁资讯专贴（4月28）

	外管局放松跨国企业外汇管制 资本项开放新尝试 中国外汇监管机构将放松对跨国公司的一些外汇控制，放开资本流动，旨在降低企业成本和满足市场需求。 上周五（4月25日）外管局发布通知，决定自2014年6月1日起实施《跨国公司外汇资金集中运营管理规定(试行)》，新规定将允许上年度外汇收支规模1亿（含）美元以上的国内和跨国企业更自由地转移资金。此举一方面简政放权，促进贸易投资便利化，更为重要的是探索可复制、可推广的资本项目可兑换体制和机制。 多年来中国一直“关闭”资本账户，企业、银行和个人在资金移出和移入方面必须遵守严格的规定。目前个人年度结汇总额为5万美元，而企业投资相关用汇需要获得政府批准。中国已承诺，作为放松金融系统控制的大范围改革的一部分，将逐步开放资本账户。 本次改革试点的内容主要包括五个方面： 一是创新跨国公司账户体系。允许跨国公司同时或单独开立国内、国际外汇资金主账户，集中管理境内外成员企业外汇资金，开展资金集中收付汇、轧差净额结算，账户内可以全部或部分共享外债和对外放款额度。 二是进一步简化单证审核。银行按照“了解客户”、“了解业务”、“尽职审查”等原则办理经常项目收结汇、购付汇手续，服务贸易等项目对外支付需按规定提交税务备案表。 三是便利跨国公司融通资金。国际外汇资金主账户与境外划转自由，没有额度控制；在规定的外债和对外放款额度内，国内、国际账户内互联互通，便利企业内部调剂资金余缺。 四是资本金、外债结汇采取负面清单管理。资本金和外债资金意愿结汇，审核真实性后对外支付。 五是加强统计监测防控风险。全面采集跨国公司外汇收支信息，集中收付或轧差净额结算进行数据还原申报，留存相关单证备查，落实额度控制监管“阀门”。 据悉，只要是上年度外汇收支规模1亿(含)美元以上的跨国公司(成员企业合并计算)或单一企业集团，无论中资还是外资，只要具有真实业务需求、规定的管理措施和手段、近三年无重大外汇违规行为、货物贸易分类结果为A类，均可以开办跨国公司外汇资金集中运营管理试点业务。 外管局表示，近三年无重大外汇违规行为、并且不属于外汇监管的某些“敏感”领域的公司均可以参与试点业务。 外管局还称，深化改革试点工作并非一步到位，而是分阶段推进，优先考虑业务需求突出、内控机制健全、风险把控能力强的企业。 放松资本管控可以引入投资并为中国储户提供房地产市场和某些理财产品以外的新选择。鉴于投机资本流入和流出市场，此举可能会引发资产价格出现一些不必要的波动。资本管控被认为让中国得以避免了今年年初冲击其他新兴市场的动荡形势。

	美国商品期货交易委员会(CFTC)周末发布的报告显示，截止2014年4月22日，投机者持有的黄金期货净多头增加2,541手，至净多头81,833手，为5周来首度增加，因近期乌克兰局势再度升级，刺激避险情绪升温。 本次投机者净多头的增加并不能说明投资者情绪已经转变、后市看多黄金。由下图可以看出，本次净多头的增加主要是由于空头大幅减少造成的，同时多头的数量也并未增加、同样出现了减少，可推测投资者对未来走势判断出现了一定的分歧，短期内出现震荡的可能性更高。 下图浅紫色柱代表投机者净多头变化： 此前，美国经济向好和中国市场实物需求下降的状况在相当一段时间内对黄金价格走势构成了打压。而此前乌克兰局势危机对金价的拉动也一度不甚显著，仅在上周后半段局势进一步升温了之后，金价才成功实现触底反弹。 CFTC数据同时显示，投机者4月22日当周持有的美元净空头头寸金额为15.8亿美元，之前一周净空头头寸金额为11.7亿美元，数据表明市场对于持有美元看空局面有所加剧。

	此前，投资者大部分忽视日益升级的乌克兰危机。但是，这种情况正在发生变化。 正如橡树资本的联合创始人Howard Marks曾说的那样，“虽然你不能够预测，但是你能够做好准备。”那么，投资者如何为乌克兰局势恶化做好准备呢？ IronFX Global汇市策略全球主管Marshall Gittler给出了自己的建议： 理论上讲，应对乌克兰局势升级的明显方式是，应该是抛售俄罗斯卢布，但是这可能不是最好的方式。俄罗斯央行拥有大约4820亿美元的外汇储备和黄金，可用的“火力”比市场能够抛售的多。更重要的是，俄罗斯央行能够，且确实干预汇市来支撑卢布。实际上，俄罗斯干预汇市的策略、干预汇市意愿的程度，以及干预汇市的水平都是公开记录。 但是，东欧国家的货币更加脆弱。波兰外汇储备1030亿美元，捷克580亿美元，匈牙利320亿欧元，再加上这些国家不像俄罗斯那样采用固定干预政策，这些国家的货币可能面临风险。 （注：中间竖线是俄罗斯入侵格鲁吉亚的时间，红线代表卢布） 在2008年俄罗斯入侵格鲁吉亚的时候，俄罗斯卢比有所贬值，但是东欧其它国家货币贬值更多。这些国家货币的波动性也远远超过卢布，并超过同期新兴市场国家货币的波动性，这给交易员带来更多机会。 我预计，乌克兰危机对汇市的影响与上次类似。对那些关注乌克兰局势，认为市场低估了局势影响，且考虑建仓的投资者而言，他们可以做空东欧国家的货币。 （注：中间竖线是俄罗斯入侵格鲁吉亚的时间，红线代表卢布） 另一方面，投资者应该做多哪种货币呢？日元和瑞郎是默认做多的币种。相对瑞郎而言，日元可能拥有更多的升值空间，因为瑞郎受到央行制定的瑞郎/欧元上限的限制。 此外，因为新西兰联储的独特立场，我认为纽元很可能会持续上涨。新西兰联储是唯一总体上持鹰派立场的央行，并保证将收紧政策。虽然根据购买力平价理论计算，纽元被显著高估，但是这也明显令新西兰联储感到担忧。我认为，随着投资者逐利流动，纽元能够进一步上涨。

	美银美林首席技术策略师MacNeil Curry上月底公布1950年以来统计结果，如下图所示，至少历史回报数据显示，4月是一年之中标普500表现最好的月份。 可惜，好景不长。送走了一年中最“旺”的4月，接下来是江湖传说不得不准备抛售的“黑”5月。 独立券商FBN Securities的首席市场技术分析师JC O'Hara认为，“5月抛售”这种华尔街的口号还有些真凭实据支持。它意味着最好要在5月离场，等到市场坠入谷底的月份再入场。 O'Hara在报告中说，如果以每年1月、2月、3月、4月、10月、11月和12月做多美股设置模型，以每年5月至9月另设一个模型，对比可以发现，从过去20年平均回报看，每逢5-9月做多股市的模型都在亏钱。 O'Hara的结论是，假如要做多股市，大多数回报都是在以上第一种做多股市模型的选择期间得到的，也就是除了5-9月以外的那7个月。虽然5-9月的回报率为负值，但风险调整回报的结果预示着，投资者倒不必这期间非退出市场不可，但应该有心理准备，料到这期间投资市场不会有什么斩获。 所以，O'Hara认为，在5月到来时，我们未必要站到卖方一边，但要知道，历史数据显示，进入5月之后市场的主流会是波动、停滞和横盘。 从图表上看，做多标普500在蓝线代表的1月、2月、3月、4月、10月、11月和12月期间表现最佳，在红线代表的5-9月表现最差。 过去20年里，5月-9月底的回报对总体回报的贡献率是-4%，也就是说，不但没有帮助，还拖后腿。 从周期的角度看，5月到来前已经是周期的高峰，10月走到了谷底。 以下是过去16年详细的5-9月和其他7个月回报占比对比。

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