布丁资讯专贴（3月27日）

	中信集团借壳中信泰富，将开启央企整改上市步伐 北京时间3月26日晚，中信泰富在香港联交所发布公告，宣布正与母公司中国中信集团有限公司、北京中信企业管理有限公司组成的“卖方”，商讨收购中国中信股份有限公司100%已发行股份的相关事宜。 该交易相关方面的股权结构图如下： 中信泰富已与母公司中信集团签订框架协议。中信集团通过中信泰富平台整体上市将采用配股的方式。中信股份约3000亿港元注资中信泰富。本次交易不会影响到原有子公司的上市地位，子公司无需退市。根据协议，股份转让价格将包含现金和中信泰富发行的新股（代价股份）。代价股份拟按照每股港币13.48元发行并分配，以3月24日收盘价计算，溢价6.48%。根据中国法规要求，转让价格应不低于财政部核准的、由独立评估师评定的截止2013年12月31所评估的股份价值。 截至去年年底，中信股份及其附属公司（不包括中信泰富）未经审计的归属于中信股份股东的股东权益约为人民币2250亿元。去年全年，中信股份及其附属公司（不包括中信泰富）未经审计的归属于中信股份股东的净利润约为人民币340亿元。 收购前，中信股份有限公司持有中信泰富20.98亿股股权，占中信泰富股权的57.51%；中信集团持有中信股份有限公司99.9%的股权。落实收购之前，中信股份有限公司会把持有的中信泰富的股份转移至中信集团的一家或多家境外子公司持有。 中国中信集团董事长、中信泰富主席兼董事总经理常振明表示，董事会认为交易可增加中信泰富业务多元性及规模，扩大资产和资本，可以使中信泰富发挥综合优势和整体协同效应。香港拥有独特的竞争优势，是中信集团继续发展的理想基地。 据21世纪经济报道，有消息人士称，中信采取母公司100%资产注入的方式实现集团整体海外上市意图，对集团和子公司而言，都将是一种双赢选择。从集团的角度出发，中信泰富在香港市场深耕30年，对当地市场拥有丰富的经验，可以帮助集团公司进一步融入国际化；从中信泰富的角度出发，随着集团资产的注入，公司将脱胎换骨。目前现金和新股的比例如何分配等详细方案，有待4月中旬进一步披露。 不过，香港联交所公布的公告并未显示中信集团已获得中国证监会和香港证监部门的批准，尚需进一步明确。 有市场分析人士评价，此次中信集团通过反向收购完成整体上市，将启动央企整体改制与上市的步伐。 中信泰富于3月27日复牌。

	以杭州德信的马年“第一降”为起点，华东楼市今年陆续出现悲观情绪。2007年以来重仓华东项目的港资房企九龙仓近来在杭州、常州推出降价促销，项目单价下调一千到数千不等。华东一线城市房价下跌恐成大范围趋势。 作为知名港企，九龙仓的降价行为在业内人士看来并非资金链紧张，而是一种策略性降价，只为早点出货。毕竟，这家公司在常州、杭州乃至整个华东的存货“占比很高，会影响到现金流”。 多位开发商人士向21世纪经济报道记者透露，多家在常州有项目的开发商销售价格都在调整。除了九龙仓和雅居乐，至少还有五六家开发商的项目也已经降价。 一家大型地产商华东区域负责人向21世纪经济报道记者透露： 不排除有开发商接下来跟进降价。 今年2月18日，杭州德信·北海公园宣布均价直降3000元/平方米清盘，相距不远的天鸿·香榭里次日宣布直降约4000元/平方米跟进，一度引发“楼市拐点”、“崩盘”的争议。 本月杭州又传大降价：“开元名郡”开发商的降价活动幅度达1600-2700元/平方米。 数位开发商人士向21世纪经济报道证实： 在德信地产降价前，杭州楼市已阴跌三年。 专家预测：分类调控成大势 一线城市房价仍上涨 据中新网报道，本月22-24日在北京召开的“中国发展高层论坛2014”年会上，多位行业领袖和专家学者认为，中国楼市不会崩盘，因地制宜、分类对待将成为房地产调控的方向。 华润集团有限公司董事长宋林表示，一线城市房价上涨的动力与三四线城市不同，因此还有继续上涨的空间。“至于三四线城市的房价，我想已经进入调整期。” 在肯定房地产市场总体“前途光明”的同时，与会专家也直言，潜在风险不可不防。 国务院发展研究中心市场经济研究所所长任兴洲认为： 我们不能说住房市场出现大的拐点，更不同意崩盘的理论。 这不是泡沫的破裂，而是回落。 任兴洲预计，房地产调控的思路必将转向分类调控。 国务院总理李克强本月做的政府工作报告中也明确指出，要对房地产市场因城因地分类进行调控。 住建部在2014年年初就要求，北京、上海、广州、深圳四个一线城市要从严实施限购政策和差别化信贷政策；房价下跌的城市要重视消化存量，控制商品房开发规模。 中国房地产市场现状：“弱”就一个字 从今年以来的数据来看，无论是在投资还是销售方面，中国房地产市场增长已经显出疲态。 投资方面，中国1-2月城镇固定资产投资与房地产开发投资同比增速双双回落。中国统计局数据显示，固定资产投资同比增长17.9%，也不及去年全年的19.6%。全国房地产开发投资同比名义增长19.3%，增速比去年全年回落0.5%。 销售方面，今年前两个月，全国房价同比和环比涨幅连续缩小。中国指数研究院数据显示，2月百城住宅均价环比涨0.54%，涨幅较1月缩小0.09个百分点，同比上涨10.79%，涨幅比1月缩小0.31个百分点。1继续缩小。 本月野村证券发布报告指出，中国经济面临的头号风险并非影子银行或地方政府债务，而是房地产市场的过度投资问题。 野村报告认为： 房地产已成为中国经济的支柱，2013年占GDP的16%，占固定资产投资的33%，占未偿还贷款的20%，占新增贷款的26%，占政府收入的39%。如果房地产急剧放缓，我们看不到明显的替代来支撑经济增长。

	中国人民银行行长周小川及英国央行行长Mervyn King 英国财政部本周三表示，英国央行与中国人民银行已同意签署人民币清算和结算协议，这是在亚洲以外的首个此类协议，被认为将进一步增强伦敦作为西方人民币交易中心的地位。 该协议使得人民币交易可以直接在伦敦结算，而不用绕道中国大陆的代理银行或者香港的中国银行，这将吸引更多投资者和公司。此外，新加坡和台湾也有中国银行的分支机构提供清算服务。 中国人民银行和英格兰银行将于下周一(3月31日)在伦敦签署谅解备忘录。英国财政大臣奥斯本说：“过去三年我们努力确保伦敦成为在西方领先的人民币交易中心。这个努力获得了回报，两国达成协议标志着我们又迈出了重要的一步。” 英国财政部在声明中说，中国国家主席习 近 平和英国首相卡梅伦在海牙出席核安全峰会时会晤，双方讨论了两国央行之间的合作。 苏格兰皇家银行中国市场负责人Janet Min表示： 目前伦敦还是要依靠香港获得人民币流动性及清算服务，但如果能在伦敦拥有一家清算银行，则可大大提升人民币相关交易及债券发行活动，同时也可以帮助欧洲其他金融中心扩展人民币业务。 中国政府从2009年开始推动人民币汇率市场化改革，但管制政策仍使企业很难实现用人民币直接支付。 自从2009年中国使香港成为其首个人民币离岸交易中心以来，全球和地区性金融中心就一直在激烈竞争主要人民币市场的地位，中国政府力图使人民币成为挑战美元在全球贸易中的霸主地位的有力竞争者。新加坡和伦敦成为热门候选，东京、悉尼、卢森堡和吉隆坡也在争相抢夺一席之地。 根据国际清算银行(BIS)的数据，过去三年来人民币交易规模增长了逾两倍，2013年达到1,200亿美元/天。但这个数额还远不及美元，美元的日均交易规模在4.65万亿美元。 去年10月， SWIFT（环球银行金融电信协会）报告显示，伦敦在中国大陆和香港以外地区的人民币交易中占比62%，远超占比分别仅有15%、10%和8%的美国、法国和新加坡，巩固了全球离岸人民币中心的地位。 一些分析师认为，伦敦作为全球美元和欧元交易主要中心的地位，使其自然成为香港以外人民币交易的首选场所。 去年11月，英国央行即表示，已准备帮助成立人民币清算机构，奥斯本今年2月时曾称： 中国这样的大国应当拥有一种全球货币。中国应当借助伦敦这个国际金融中心壮大人民币业务。 SWIFT此前发表的报告称，今年2月份人民币作为全球支付货币的排名微跌一位至第八位，市场占有率为1.42%。前七位分别为美元、欧元、英镑、日元、澳元、加拿大元及瑞郎。

	因没能通过压力测试，美联储否决了花旗等五家银行分红方案，而高盛和美国银行修改后的资本支出方案后得以通过。 在对金融机构在严重经济逆势中生存能力评估的年度压力测试中，美联储否决了5家大银行的资本计划，批准了25家银行提交的方案。 美联储否决花旗的资本支出方案尤其令市场震惊，一些投资者原本期望花旗这一次能提高分红。盘后花旗大跌5%至47.98美元，经过拆分调整后的估价跌至每股5美元以下。 （花旗股价盘后大跌） 美国监管机构为防止2008年金融危机重演，每年对大银行能否通过极端的衰退或冲击进行压力测试。分析师此前预计大银行希望拿出750亿美元现金回馈投资者来提升股价。而这是连续第二年美联储否决一些银行的方案。 （花旗资本支出方案遭否决，图片来源：《华尔街日报》） 花旗在3年来两次被否决资本支出计划。美联储对花旗集团资本计划的否决是考虑到其资本规划中的不足，包括对其假设中承压场景下收入以及损失的预测能力，以及对风险敞口进行充分评估的措施。 花旗首席执行官Michael Corbat对方案被否决失望： “不用说，我们对美联储否决增加资本支出感到无比失望。新的资本支出代表了一个温和的回报水平，并且仍然能让花旗处在所需达到的资本门槛之上。” 除花旗集团以外，另外四家银行被否决资本支出方案的银行是汇丰银行美国部门、苏格兰皇家银行，西班牙桑坦德银行，以及Zions Bancorp银行。 这5家银行必须提交修改过的计划，在得到联储的书面批准之前将不得提高派息额度；被否决资本计划的外国银行在联储批准之前，也不得把股息水平提高到与母公司相当的水平。 美国银行和高盛在作出调整后，美联储批准了这两家银行的资本支出方案。在最初方案没能通过“极端负面条件”压力环境测试后，美国银行和高盛递交了新的方案。 只有在压力测试中有很好表现的企业才可能获得监管机构的批准，将额外现金返还给股东。

	虽然在北约和欧盟东扩的宏观问题上，俄罗斯一直处于守势，而现在乌克兰问题的爆发则可以认为是普京2008年划定的乌克兰红线受到威胁而发烂。然而，单纯在乌克兰问题的层面上说，普京抓住了西方不愿意因乌克兰问题把紧张局势扩大化的想法，已经占据巨大的优势。 在普京合并了克里米亚半岛以后，紧张局势一度升级，西方也加码了对俄罗斯的制裁，虽然这些制裁更多只是“形式上的”。本周西方和俄罗斯看似已经在乌克兰危机上取得了短暂的平衡点，“制裁战”也暂时停住了，但这并非长期的平衡点，特别是基辅下一届政府将会在5月的选举中产生，西方和俄罗斯无疑将继续进行博弈，而在这次博弈战中，普京似乎已经占据了先手。那普京的下一步会怎么做呢？德国《明镜周刊》写道： 在乌克兰问题上，普京拥有决定性的优势——先手权。普京先出手，西方再应对。所以现在莫斯科有很多选项。 第一个选项是，普京不会进一步进犯，这个最终结果被西方很多人认为是悄悄结束危机的最好方式。未来换取西方容忍俄罗斯对克里米亚半岛的“占领”，普京将会避免干涉乌克兰东部，但这足以让普京享受到俄罗斯人民的钦佩（把整个乌克兰让给西方，只换来了对克里米亚半岛“正式”的控制权和人民的钦佩，普京大概不会这么傻吧）。 普京还有其它选项。普京可以利用亲俄罗斯的团体，经济压力和自己的特务机关来搞乱乌克兰并令其陷入内战。在这种情况下，基辅势单力薄和混乱的政府和国会将是理想的合作伙伴，更不要说在广场示威中声名鹊起的极端民族主义者。实际上，乌克兰内部的分裂已经非常严重。而柏林和布鲁塞尔对基辅临时政府施压，他们才没有签署禁止部分地区使用俄罗斯语作为第二官方语言的法案。计划中的措施已经引起了乌克兰东部的愤怒。 1/4的乌克兰出口流向俄罗斯，同时去年290万在俄罗斯工作的乌克兰工人已经把30亿美元的收入汇回乌克兰的亲戚那里，这个数目相当于乌克兰财政预算的约10%。俄罗斯的抵制很可能意味着当前乌克兰政府的迅速倒台，除非美国和欧洲准备了规模巨大的救助方案。 因此，普京可以单纯地等待，希望乌克兰迟早会自然而然成为他的囊中之物——甚至是一个受到西方救助而自满的乌克兰。然而，无论在什么情况下，普京都不可能愿意把乌克兰送给西方的。一些靠近普京的人甚至认为，俄罗斯总统愿意发动战争来避免这种事情发生。 的确，如果西方和俄罗斯无法找到巩固俄在未来基辅政府中长期影响力的方法，把乌克兰搞乱可能是最符合俄利益的。通过激起民族矛盾，加上西方主导的IMF必然要求基辅政府实施痛苦的改革，那么弱势的基辅政府将无法推进任何政策，社会的痛苦甚至会把乌克兰推向俄罗斯一方。然而，俄罗斯不大可能让乌克兰爆发全面内战，因为俄罗斯持有大量乌克兰债务头寸，乌克兰违约并不符合俄罗斯的利益，而且乌克兰是输欧油气管道的主要枢纽，俄罗斯没有理由自毁生意。因此，大概俄罗斯在背后的挑拨很可能会张弛有度。 更可悲的是，明镜还认为西方对俄实施的经济制裁甚至会助长普京的实力： 但在短期和中期看来，经济制裁至少很可能会增强普京的实力。普京的宣传机构将把经济困难的责任推给西方，这将把国内的反西方和保守主义的多数派团结在一起。仅仅在莫斯科，一年前从未公布的调查已经显示，普京已经丧失了多数派的支持。 或许，普京把握住了西方的底线，却没人能把握住普京的底线，这成为了普京博弈中的最大优势，同时也为未来的局势发展制造了大量的不明朗因素。