布丁资讯专贴（3月26）

	汽车销售是美国经济又一先行指标？ 每一家宏观经济学流派都要讲一段经济周期的故事，也正是这一个故事的不同讲法将宏观经济学家区别了开来。这些故事，或者说理论对于预测未来的经济走势表现的很有信心，然而预测经济走势只有信心还远远不够。 想要预测未来宏观经济的发展方向，我们需要找到宏观经济的驱动因素，也就是所谓的先行指标。我们通常听到的宏观经济数据，如失业率、CPI、GDP都是一些状态值，也就是说这些数据能够告诉我们经济是好是坏，但不能告诉我们未来经济的状况。 但先行指标与一般宏观经济数据一样都面临统计上的困难，例如理论上来讲，家庭消费对于预测未来总需求的走向有重要价值，但你知道你们家邻居上个月花了多少钱吗？统计机构又怎么会知道，他们又如何能得出一个城市的消费数据呢？ 但是功夫不负有心人，人们发现虽然家庭消费无法统计，但美国家庭的买车记录却有据可查。在美国，每次买车都需要在当地的机动车管制机构留下自己的家庭住址，通过追踪每个家庭的邮政编码，就可以及时得到美国家庭汽车消费的月度数据。 然而汽车消费占GDP的比重非常有限，这是否会影响汽车消费对总需求的预测能力？分析了2008金融危机前后的汽车消费数据之后，答案是：“不会”。 2008金融危机发生前，汽车消费占总GDP的比重只有2.95%，但2008金融危机发生之后，汽车消费量的下跌占到了GDP下跌的28.1%。而这种变化率上的相关性正是我们预测经济走势时的关注点。 下图是GDP（左轴）和汽车消费（右轴）的对数图像（对数图像反应的是变化率随时间的变化过程）。图中横轴上的零点代表的是2009年第二季度，横轴的单位是季度。 从图中可以得出两点结论：一是，GDP变化率和汽车消费变化率高度相关；二是，汽车消费变化幅度大概是GDP变化率的10倍左右。

	美联储三位高官本周二纷纷发表讲话，意图在上周耶伦模糊的讲话之后阐明美联储最终收紧货币政策的时点。 美国达拉斯联储主席Richard Fisher 3月25日接受采访时称，美联储将保持利率在近零水平，直至确信美国经济复苏已站稳脚跟；美联储必须警惕不要保持低利率过长时间。 提到最后一次购债和升息之间的时间差时Fisher表示：“无论是六个月还是多少个月，这是联邦基金委员会的意愿，我支持这一意愿。” 美国亚特兰大联储主席Dennis Lockhart 3月25日讲话称，预计2015年下半年开始加息。 预计通胀将逐步回升至2%。 在首次加息后，美国利率将逐步走高。在首次加息后，政策仍将宽松。 但与耶伦上周表示的“六个月”不同，Lockhart认为美联储首次升息与结束购债之间的时间差可能超过六个月。 美国费城联储主席Charles Plosser周二讲话称，经济已经复苏到足够让美联储收紧政策的地步，看到有迹象显示主要利率应该高于零。美联储希望重返常规货币政策，但这应当是一个循序渐进的过程。他预计利率将会在2015年末升至3%,2016年底为4%。 提及耶伦上周讲话中暗示2015年春季升息一事时Plosser表示，耶伦的讲话并没有“口误”，其实金融市场已经预料到该时点可能出现升息了。 上述联储官员中，Plosser与Fisher拥有2014年FOMC会议投票权，Lockhart无投票权。 上周在FOMC会后新闻发布会中，一直倾向于鸽派的耶伦突现鹰派言论，暗示在今年秋季就会结束QE并在明年春季开始加息，这令市场有些搞不清楚状况，因为此前市场普遍预期美联储可能到2015年秋季或年底才会加息。 为应对金融危机带来的经济衰退，美联储自2008年后期开启了超宽松的货币政策，联邦基准利率一直维持在接近0的水平。而本轮QE3始于2012年9月，因美国经济及就业明显好转，美联储已于今年1月逐步缩减购债规模。 通过三次量化宽松货币政策，美联储共购买了约3.5万亿美元的债券， 购债规模约占其国内生产总值的22%。随着美国经济复苏及就业逐步改善，量化宽松政策边际效应递减，边际成本递增，量化宽松政策的负面影响逐渐显现，逐步削减QE规模直至全面撤出已是大势所趋。

	上海国资改革浪潮已经临近越近，3月底或是各个国资企业集团上交改革方案的最后期限。 3月24日晚间，东方明珠和百视通同时停牌并发布停牌公告，均称有和公司相关的消息需要核实。 同时上港集团作为上海国资改革典型被央视新闻联播报道。 25日相关概念股集体暴涨，其中上港集团强势涨停，成为领头羊。 《21世纪经济报道》援引一位参与上海国资改革的内部人士报道称： “3月底是各个国资企业集团上交改革方案的日子，在此之前没几个交易日了，越炒越火是可以预见的。” 3月21日在上海国有资本运营研究院举办的内部沙龙上，上海市国资委相关人士称，今年上海市国资委将探索建立境外国有企业融资平台。 研究院内部人士告诉《21世纪经济报道》：“这次沙龙主要是内部讨论，议题是国有企业改革如何走出去的问题，在下一次会讨论混合所有制的改革问题。其实现在多数国企的改革方案均是围绕20条进行，普遍比较务虚，落实预计需要一两年时间，目前的重点是在国资改革平台的建设上。“ 据该人士介绍，截至2012年，上海国资系统已有24个集团在境外开展业务，涉及资产1000多亿元。。 该消息源还表示，此次国企改革方案分为平台方案与国企改革方案两条线。 平台方案为两家机构与市国资委一起操刀，而国企改革方案基本都有上述人士所在机构参与。 改革路线图曝光 3月24日国务院印发了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，提出加快推进审批制度改革，取消下放部分审批事项，简化审批程序，优化相关审批流程，推行并联式审批。 作为中国最大港口集团，上港集团董事长陈戌源称目前上港集团国有股成分事实上有90%，真正市场流通仅有10%，股份调节空间还很大。 上港集团宣布将向民企和国际资本等更多投资者开放，吸引新的战略投资者参股。在此之前，上港集团还提出将推行全体员工持股计划来调动员工积极性，同时考虑如何有区别地进一步提升经营管理团队积极性。 3月24日，上海工业投资（集团）有限公司网站发布消息称，公司党组织关系将调整划转到上海国盛（集团）有限公司党委，并公布了3月17日国盛集团到工投集团调研的基本情况。上海工投并入国盛集团已成定局。而在此前3月21日上海农投已经并入了上海国盛集团。 同时开展整合的还有百联集团。3月19日，上海市国资委在百联集团10楼会议室举行上海市商业投资（集团）有限公司改革工作会议，宣布将商投集团整建制并入百联集团。 在商投集团并入百联集团之前，今年3月6日下午，上海市政府副秘书长、市国资委党委书记、主任徐逸波，市国资委秘书长马咏华同志一行曾到百联集团进行工作调研。

	周二，MNI公布了对魏德曼的专访。魏德曼称欧洲央行可以考虑购买欧元区政府债券和优质私人企业资产，如从银行那里购买贷款和其它资产，以支持欧元区经济复苏。此前，魏德曼是QE的主要反对者之一。这表明，欧洲央行在量化宽松问题上的立场有很大的改变。魏德曼是德国央行行长，也是欧洲央行理事会成员。 目前，欧洲央行的基准利率为0.25%，传统货币政策工具如降息的空间非常有限。去年11月，欧洲央行将基准利率下调至0.25%，并称即使通胀走高吸收了许多过剩产能，也计划将利率维持在该水平甚至更低水平相当长时间。魏德曼称，非传统货币政策工具是未知领域。欧洲央行正在讨论这其中的核心问题——量化宽松的有效性，判断其效益是否大于成本和副作用。欧洲央行可能购买的私人或公共资产必须符合某些要求。 德国宪法法院质疑欧洲央行直接货币交易（OMT）计划合法性。魏德曼指出，欧洲央行存在权限上的约束，这并不意味着欧洲央行就不能讨论量化宽松的可能。不过，必须确保不会进行货币融资。相关人员将讨论这个问题，最好是达成一致。2012年，魏德曼是欧洲央行理事会唯一反对OMT的成员。魏德曼认为，购买德国、法国的债务，而不仅仅是购买边缘国债务，并不能解决货币融资问题。 目前，欧洲央行比以往更加关注欧元汇率对经济的影响，注意它对通胀前景的影响。魏德曼表示，负利率有利于抵消强势欧元的影响。这里讨论的是假定的情景，并非欧洲央行迫在眉睫的决定。负利率会刺激银行向企业和家庭放贷，不过极具争议。 魏德曼还表示，对银行资产负债表进行严格可靠的评估，比讨论进一步的货币政策措施更有意义。如果出现物价稳定风险就必须收紧货币政策，财政或金融稳定顾虑不应凌驾于此之上。