布丁资讯专贴（3月25）

	巴西遭标普降级 距离垃圾级仅一步之遥 国际信评机构标准普尔公司(S&P)周一(3月24日)将巴西国债评级由BBB调降至BBB-，评级展望从负面上调至稳定，称巴西经济增长停滞以及财政政策扩张导致该国债务水平上涨加速。 BBB-为最低投资评级。该评级导致巴西与西班牙和菲律宾等国家为伍，比俄罗斯的评级还差了一等。标普此举终结这个拉丁美洲最大经济体长达10年的国债信用连续调升。 标普同时预期，巴西未来几年的低速增长状态将会持续，并且该国的2014和2015年实际GDP增速为1.8%和%。 标普称，此次评级下调主要是因为该国政府令该国财政账户和经济政策信誉受到了负面影响。而稳定的评级展望显示出巴西内部和外部工业和资产负债表不断增强。 标普认为，巴西的整体政府债务负担仍较重，该国在10月份前的总统选举令财政下滑的风险加大。 但巴西财政部随后表示，该国去年经济增长2.3%，高于20国集团大部分国家，标普下调该国信用评级，与其强健经济基本面不符。 巴西财政部在声明中称，该国经济持续增长，增速超越很多全球最大的经济体，且由于拥有大量外汇储备，因此不易受到外部风险的影响。 标普表示，鉴于该国持续负面的商业环境，预期整体私人投资将黯淡无光。另一方面，与较高的消费债务相比，巴西家庭支出将会出现缩水的迹象。 巴西经济增长在2010年飙升至7.5%。但之后其经济大幅放缓，由于当地生产商的竞争力降低并且政府政策未能起到帮助作用，损害了投资者的乐观情绪。标普在2013年就警告可能下调债务评级。 标普称，经济增长前景疲弱、债务增加以及政府赤字提高削弱了政府应对外部冲击的能力。该机构表示，政府债务占国内生产总值的比例最高将达到45%。该公司估计政府赤字比例将从3.2%提高至3.9%。

	因俄罗斯在克里米亚地区的争夺上手腕强硬，引发投资者担忧，该国今年1季度可能面临700亿美元的资本外逃。 周一(3月20日)，俄罗斯经济部副部长Andrei Klepach表示，由于投资人担忧欧美国家的严厉制裁可能对俄罗斯经济造成打击，政府估算第一季度该国资本出逃预计将近650亿至700亿美元。 这个数字超过该国2013年全年630亿美元资金外流量，而且高于普京经济顾问Alexei Kudrin仅10天前提出的500亿美元外流数额。 上周奥巴马称，他已签署新的行政命令，允许美国制裁俄罗斯的关键经济部门，包括对俄罗斯工业部门进行制裁，大致包括能源出口。美国制裁俄罗斯能源出口将大大增加俄罗斯的经济压力。 Klepach表示，欧美经济制裁迄今尚未有直接效应，但日益恶化的国际关系已使俄国承受重大压力。他称：“之前资金外流就已经很显著，近日来紧张的国际关系使情况更加恶化。” 与此同时，作为俄罗斯外国直接投资最大来源之一的德国企业，已开始撤回其在俄罗斯下属事业单位的累计盈余。国际知名会计事务所毕马威（KPMG）表示：“很多企业将盈余留在俄罗斯，以期资助公司的增长目标。不过，一旦资金撤离，将很难重新带回俄罗斯。” 经济学家认为，欧美的制裁截至目前还未出现对俄罗斯经济有显著的直接干扰。不过，驻莫斯科Macro Advisory顾问公司合伙人Chris Weafer表示，任何附加的制裁都将对俄罗斯贸易及经济造成威胁，这是现在投资人和商界最为担忧的。 Klepach表示，与2013年同期相比，俄罗斯2014年2月国内生产总值(GDP)增长0.3%，高于1月份的0.1％。而通胀则按6.9%至7%的年率上升。 2013年俄罗斯GDP增长1.3％。大多数非官方经济学家们预测，即使此回克里米亚危机最近进一步恶化之前，2014年的俄罗斯经济增率预估也在1%或以下。而俄罗斯外贸银行（VTB Capital）本月17日更是将2014年俄罗斯经济增长预期由1.3%下调至0%，理由是“国内需求增长停滞，金融环境紧张”。 俄国近来市场表现疲弱，股市MICEX指数年初以来已累计下挫13.71%。而同期摩根士丹利MSCI新兴市场指数仅跌5.8%。俄国卢布兑美元汇价大跌10.5%。在《彭博社》追踪24个开发中国家货币里，表现倒数第二仅优于阿根廷比索

	Lowry研究公司总裁兼首席策略分析师Paul Desmond认为，以下四个指标有利于判断美股牛市健康程度，包括：市场中多少比例的股票参与上涨推升股指；ADL涨跌趋势线指标；小市值股票是否集体回调；有百分之多少的股票，它们当前股价比高点低20%或更多。历史数据看，美股尚未到顶。 1. 52周新高 如果标普500指数不断创新高，但推升股指创新高的股票数量在减少，应对这种背离提高警惕。从时间上来看，这个信号可能比真正的市场高点要提早1年发出。 2. 市场广度（ADL涨跌趋势线指标） 市场广度是指，市场中有多少比例的股票在参与上涨。1960年期间和互联网泡沫期间都是如此，只有极少数龙头股带动股市上涨。这里，观察ADL涨跌趋势线与股指的背离情况。从时间上来看，这个信号可能比真正的市场高点要提早6~8个月发出。 3. 市值（小盘股、中盘股、大盘股） 通常，市值小的股票先下滑，比如将市值从小往大排序： 前50%的股票会先出现波动，这时其它股票看起来还是健康的。这个信号可能比真正的市场高点要提早6~8个月发出。 之后35%的股票开始下滑，这个信号可能比真正的市场高点要提早4~6个月发出。 还剩下15%的大市值股票最后回落，他们市值大，因此在股指中占有的权重较高。 4. 有百分之多少的股票，它们当前股价比近期高点低20%或更多？ Desmond认为，股价回调20%可认为这只股票处于自己的熊市。在健康的牛市中，仅有不到10%的股票出现这种情况。不过，随着小盘股和中盘股出现回调，这个比例会增加。市场见顶时，约有20%的股票出现这种情况。 基于上述四大指标，Desmond认为，目前市场还没出现这些见顶信号。 当然，应该注意的是，这些是基于历史数据得出的结论，市场结构在变化，或许ETF的崛起对市场表现会有一定影响。

	为了应对俄罗斯将克里米亚并入版图，奥巴马紧急召集七国集团（G7）在荷兰海牙召开会议，讨论如何制裁俄罗斯，包括将俄罗斯开除出G8俱乐部。 此前，美国国务卿克里已经做过警告，如果俄罗斯一意孤行，可能会失去G8的席位。 英国首相卡梅伦也表示，加拿大、法国、德国、意大利、日本和美国的领导人必须讨论将俄罗斯永久开除出G8集团。俄罗斯于1997年被G7集团接纳为第8位成员。 本月17日，乌克兰克里米亚自治区议会在全民公投结束后宣布独立并申请加入俄罗斯。次日，俄罗斯就与克里米亚代表签署条约，正式并入克里米亚。 17日当天，欧盟外长一致同意，冻结21名俄罗斯与乌克兰官员的个人资产，并禁止向其发放旅游签证。欧盟取消了即将召开的G8峰会，还警告，如果乌克兰局势升级，欧盟可能祭出更多制裁措施。 不久美国总统奥巴马也宣布对27名俄罗斯官员和4名乌克兰官员施加制裁，此外，他已授权可能今后制裁一些俄罗斯的产业，包括金融服务、能源、五金与采矿、国防与工程业。但这类行业制裁还未实施。 如今，乌克兰正在从克里米亚撤军，本周将撤出15000人。俄罗斯则已经迫不及待地占领了克里米亚的Belbek、Novofyodorovka和Feodosia等军事基地。 一些美国的情报官员与军官此前透露，现在俄罗斯军队几乎遍布乌克兰与俄罗斯边境，有些部队已经进入乌克兰境内31英里地方。 乌克兰外交部长Andrii Deshchytsia昨日表示，数千支俄军部队在乌边境集结，俄乌两国越来越有可能开战。他表示，乌克兰政府会设法利用一切和平的外交方式和外交手段制止俄罗斯人，但乌克兰民众也准备保家卫国。

	据英国《金融时报》报道，欧洲的债券投资者已经放弃了常规性的贷款购债保护条款，正在疯狂抢购风险资产，他们资产中风险债券的占比甚至已经高于2007年资产泡沫顶峰时的状况。 迅速增长的cov-lite（又称covenant light，指不包含常规性的借方保护措施的贷款），已经引起了欧洲银行监管机构的密切关注，欧洲银行监管机构已经正在加强对借方行为的监管。 Capital IQ发布的数据显示，去年欧洲总计发售了80亿欧元的cov-lite，而之前的高峰时期2007年也只有77.3亿欧元。而今年以来，欧洲市场已经发售了20亿美元的cov-lite，占机构投资者购入的杠杆贷款的四分之一以上，相比于去年上升了20%，比2007年高峰时高出7%。 Cov-lite贷款协议移除了一般性贷款协议中为了保护借款人的警示性条款。这些条款包括，贷方维持一定的业绩和财务杠杆比率的义务，以及违约条款一旦被触发，银行有权要求股东注入资金，会进行债务重组。 这些风险贷款带来的系统性风险曾经让全球银行系统处于崩溃的边缘，如今风险贷款市场的迅速复苏让人们担忧这一幕会重演。 Jon Moulton是英国的一位资深私募基金经理，他告诉记者cov-lite会给推动杠杆贷款的银行带来巨大的风险。最近高盛，野村，法国农业信贷银行和Natixis为Ceva Sante Animale承销了10亿美元的cov-lite，Ceva Sante Animale是法国的一家动物药物制造商。 巴克莱总部的财团融资主管Michael Masters表示，欧洲宏观经济的改善已经让人们对主权债务风险的担忧大大降低，投资者开始追逐高收益的贷款资产。 为欧洲的cov-lite融资的资金实际上有一大部分来自于美国，美国私募股权基金为欧洲的杠杆收购提供了大量的资金，2013年带给美国和欧洲公司的以美元计价的cov-lite达到了创纪录的2600亿美元，占到了2013年欧美市场债务融资总量的57%，是2007年欧美市场债务融资总量的69%。 美联储和美国货币监理署已经就此发出警告，缺乏借方保护条款的cov-lite盛行表明曾经谨慎的承销行为已经严重退化。 2007年金融市场最后的狂欢带来的银行体系的崩溃在人们心中留下了永远的伤痛，然而花旗银行的首席执行官向记者表示：“贷款市场就如同一场舞会，只要音乐在响，你就要站起来跳个不停”。 从总量上来看，欧洲杠杆贷款的总额还没有超过2007年。英格兰银行已经表示他们将密切关注杠杆贷款市场的进展，同时巴克莱银行是市场最大的关注对象，因为该银行在美国市场持有大量的cov-lite。