布丁资讯专贴（3月20）

	网络支付新规短期不实施 二维码支付有望放行 央行拟立新规限制网络支付的消息引发行业地震，但《新京报》称，央行昨召集部分机构和学者座谈，并透露相关文件只是征求意见稿，短时间内不会发布实施。而此前被叫停的虚拟信用卡和二维码支付将在第三方认证安全后放行。 此前央行发布了《支付机构网络支付业务管理办法》（意见稿），意见中指出，个人支付账户转账单笔不超过1000元，年累计不能超过1万元；个人单笔消费不得超过5000元，月累计不能超过1万元。 此文件引发了市场的广泛关注，并遭到第三方支付公司的强烈反对，腾讯、中信银行股价重挫。市场人士称，这意味着直接切断了支付机构的生路。 因为在此之前，第三方支付的发展速度远超该项规定。例如余额宝目前用户平均持有的金额就远超过1000元。 3月17日下午，央行条法司在京秘密召集腾讯、阿里、百度、宜信等涉水金融的互联网公司举行会议，讨论关于互联网金融的监管。 《新京报》引述知情人士透露，央行认为市场和媒体对征求意见稿有些误读，最后的定稿可能和征求意见稿还会有一定的区别。央行表态《支付机构网络支付业务管理办法》还需要更多的讨论、修改、完善，短时间内不会发布实施。 而对于此前被叫停的虚拟信用卡和二维码支付，有消息称，在第三方认真后安全后将会放行。

	美银美林研究显示，继去年的连续增长之后，中国房地产房屋开工面积同比大幅回落，跌幅达30%。该数据或意味着在房地产销售疲软的背景下，房地产企业现金流开始吃紧。 通常来讲，房屋开工面积可以视为房地产商对市场最敏感的反应之一。“春江水暖鸭先知”，一旦市场销售放缓，房屋库存增加，现金流紧张，企业通常会选择削减投资，减慢住宅开发节奏，从而使全社会房屋开工面积下降。待市场好转，库存消化到一定程度之后，才会重新加快投资，房屋开工面积再次回升。 上图中可以看到，2012年下半年中国房地产市场开始逐步回暖时，房屋开工面积同比增长也开始逐步上升，2013年地产市场恢复繁荣，房屋开工面积也出现正增长。但今年前两个月开始，房屋开工面积连续同比回落30%，着实令人担忧。 销售方面的数据也给开工数据提供了佐证，根据中国指数研究院数据，1月百城住宅均价同比涨11.10%，不及12月的11.51%。2月均价同比涨10.79%，连续两个月下跌。

	普京不费一兵一卒，就将克里米亚并入了俄罗斯的版图。加上2013年的叙利亚事件，在美俄的势力纷争中，普京连胜两回。美国金融博客zerohedge认为，伊朗将成为双方下一回合较量的主战场。 据以色列三大主流报纸之一的《国土报》： 尽管伊朗和西方的谈话还在进行中，以色列总理 Benjamin Netanyahu和国防部长Moshe Ya’alon已向以色列国防军下达命令，做好今年可能以至少28.9亿美元的代价，对伊朗核设施进行军事打击的准备。 三位以色列国会议员表示，在今年1月和2月的以色列国防战略听证会上了解到，今年将有100到120亿的舍客勒（以色列货币）的国防预算，准备用于对伊朗进行军事打击，跟2013年基本持平。尽管伊朗和西方的谈话还在进行中，以色列国防军已收到总理Netanyahu核国防部长Ya’alon的明确指示，要做好独立对伊朗核设施进行军事打击的准备。 自伊朗和六方会谈成员国达成临时协议以来，Netanyahu就在强调，以色列不想受该协议约束。几周前在美国以色列公共事务委员会，Netanyahu就说： 朋友们阿，我相信如果让伊朗继续进行核试验，那我们就要遭殃了！ 这绝对不能发生，我们绝对不会让它发生！

	开年不利，中国前两个月的经济数据令人失望，国际投行纷纷下调中国2014年的经济增长预期。 高盛将中国2014年的GDP增速预期从7.6%下调至7.3%，CPI预期从3%下调至2.6%。其中，由于贸易和消费数据疲软，高盛还将中国一季度的GDP增速预期从原先的6.7%大幅调降至5%。 除此以外，苏格兰皇家银行业也下调2014年中国GDP预期，从8.2%调降至7.7%。 澳新银行的经济学家称，最新的中国数据表明，一季度中国GDP增速料低于7.5%。 美国银行则是将全年的预期从7.6%下调到7.2%。 瑞银相对较为乐观，其中国首席分析师汪涛表示，虽然信贷增长将放缓，但仍足以支撑中国GDP增速超7.5%。他预计中国今年GDP增长7.8%。出口改善、消费复苏能抵消基建投资减缓的影响。 华尔街见闻网站此前曾报道，在今年两会期间，政府将今年的GDP增速目标设定在7.5%左右。 针对今年经济明显放缓的态势，路透中文网援引消息人士的话表示，如果经济增速降至7.5%之下，滑向7.0%，央行将调降银行的存款准备金比率，并且央行将继续执行现有的货币市场操作和通过国有银行进行的汇市干预。 高盛则认为，中国不会降准，但是会出台更多的支持政策。

	有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath认为，“危机后遗症（persistent headwinds）”与未来几年美联储加息相关，该说法表示即便加息也不会加许多。央行官员预期未来几年经济回到正常态，但多数人认为短期利率不会到2%，低于正常态4%。危机后遗症使美国无法承受较高利率。 全球央行官员们认为，由于危机后遗症，即便加息，也应将利率维持在低位相当长时间。近来，央行官员们关于危机后遗症的讲话包括： 1. 美联储三号人物纽约联储主席William Dudley。Dudley表示，危机后遗症影响经济增长，未来几年，美国经济无法承受很高的利率。 2. 英国央行行长Mark Carney表示，危机后遗症意味着，中期看，若要维持低失业率和价格稳定，那么利率水平需要处于较低位置，低于金融危机前的水平。 3. 前美联储主席伯南克表示，美国房市复苏缓慢、财政问题拖累经济、金融危机后遗症等，都是经济复苏过程中的不利因素。 Hilsenrath认为，危机后遗症的说法非常重要。目前央行官员们预期未来几年，经济可以回复到正常态。比如，2016年底，失业率会处于长期平均水平5.2%~5.8%；通胀率会接近美联储的长期目标水平2%。而与此同时，多数美联储官员认为，短期利率会低于2%，也即远低于正常时期4%的水平。为什么正常态的经济数据不对应正常态的利率水平呢？ 事实上，FOMC会议纪要显示，美联储内部对此争议颇多。鹰派委员们认为，正常态的经济数据应该对应正常态的利率水平。然而，鸽派委员们用危机后遗症的说法占了上风，他们认为，即使经济复苏了，也无法适应过去正常态的利率水平。纽约联储主席Dudley称，经济在复苏，但并非回到真正的正常态，只是经济不那么脆弱了。 Hilsenrath认为，危机后遗症的说法与未来几年内美联储加息紧密相关，这种说法表示，即便加息，也不会加许多。

	今天FOMC会议后的新闻发布会上，美联储主席耶伦说： 在声明中，关于结束QE多长时间后才开始加息，我们用的措辞是“相当长的时期”。其实我们都知道，具体的期限是很难确定的。不过，很有可能是六个月。 基于各影响利率政策因素的评估结果，尤其是预期通胀率，如果低于FOMC设定的2%的长期目标，我们认为在相当长的时期里，维持当前联邦基准利率不变是合适的。 金融财经博客Calculated Risk认为，耶伦这段讲话带来了一些问题并给出了自己的看法： 1) 究竟是什么时候开始加息？ 2) 这个决定还需要取决于什么条件吗？ 3) 这还算新闻吗？ 下图是FOMC缩减QE的日程表（注意：日程表并非既定的，实际执行时很可能会发生实质性变化） 根据这张日程表，FOMC将于2015年1月完全退出QE。那么六个月以后，就是2015年7月，开始加息。 问题二：包括失业率和通胀率在内的数据，当然是美联储货币政策的主要决策依据。 至于问题三：这张是FOMC预期的参与人员，对加息时间预期的统计图（从2013年12月开始就几乎没有变过）： 16位参与者中，有13位预期第一次加息将出现在2015年。所以说，停止宽松后6个月加息或者说2015年年中开始加息，并不算什么新闻。也许有参与者感到意外，但是耶伦的讲话和早前FOMC的预期还是相当吻合，所以不应该太吃惊才是。 Calculated Risk认为： 加息时间应该在2015年中，而且对市场来说应该是好消息。

	似“春季提前加息或只是口误”的报道，这到底是怎么一回事呢？ 国内一些媒体，不具体点名，在报道此次新闻发布会时写道： “有机构在事后分析称，耶伦措辞中所暗示的将在2015年春季加息的状况或许只是“口误”，因为她之前还明确提到会在2015年秋季时加息。” 什么，2015年秋天加息？到底是春天还是秋天？ 好吧，让我们逐字逐句的从耶伦的讲话里探个究竟。FOMC会后新闻发布会完整视频见此：http://www.federalreserve.gov/mediacenter/media.htm#userconsent# 首先耶伦在FOMC会后新闻发布会上念了一段事先准备好的“开场白”，英文全文见此：http://www.federalreserve.gov/me ... 19.pdf#userconsent# 其中主要描述了FOMC委员会对于美国经济、失业率及利率的态度及预期，其中并未给出升息的时间点，而这才是市场最关心的件事。 所以，在随后的记者提问环节，精明的记者们当然不会放过这个重要信息。首先大家熟悉的“美联储通讯社”Jon Hilsenrath向耶伦提到了升息问题（视频的20分20秒），耶伦对此回答道： “我们已经表达了对未来利率走势的预期，特别是委员会支持在结束购债计划之后相当长一段时期再开始升息。当然，在我们现在的路径中，并不是完全确定的事，我们将在明年秋天考虑这件事。所以，我认为这将是一个很重要的指引...” "And we have expressed a number of opinions about the likely path of rates. In particular, the committee has endorsed the view that it anticipates it will be a considerable period after the asset purchase program ends before it will be appropriate to begin to raise rates.And of course, on our present path, that is not utterly pre-said, we would be looking at next fall. So I think that is important guidance ... ” 很明显，只看到这里的话，耶伦在这里没说清楚next fall具体要干嘛，我们可以理解为到了秋天再考虑加息的事。 这时很多媒体对这句话非常兴奋，大家以为找到了具体加息时点就是明年秋天，CNBC就很激动了发表了一条推特： ”美联储主席耶伦说：按目前计划，FOMC将于明年秋天考虑升息“ 但是这很明显不符合逻辑，因为按正常预期，美联储将于今年就会结束QE，而且耶伦也提到了将于今年秋天结束QE，并与6个月后考虑升息，那为何突然耶伦又要到明年秋天加息了？” 随后，在新闻发布会上，路透社的一位记者很明显对此非常不理解，(视频37分钟左右）她对耶伦提问道：“您指的明年秋天，美联储将有一些动作，那到底是还是QE相关的还是（升息）...?” 耶伦立刻意识到自己之前的表述并不清楚，她回应“按目前的计划至明年秋天（next fall）美联储将结束购债计划”，路透记者提醒道“next fall...?应该是coming fall（今年秋天）吧？”耶伦羞涩的笑了一下改口说“对对对，是coming fall。” 所以，综上我们可以看出耶伦的口误并不是“春季提前加息”这个点，因为美联储今年秋天结束QE时计划之中的事件，而且6个月之后考虑升息也不可能说错，唯一说错的点是把“今年秋天”说成了“明年秋天”，很明显今年秋天是结束QE而已。 许多媒体为了抢第一时间的报道而擅自揣测导致了许多报道中出现了误导性信息。 最后，提醒各位读者，本次FOMC发布会完全不存在“2015年秋季加息”的信息，正确的信息是： 按美联储现在的计划，2014年秋天将结束QE，在此后的6个月美联储将考虑升息。 即大家所推测的“2015年春天升息”。 最后还要提一句的是，即使是“2015年春天升息”也只是美联储目前的预测，美联储的行动会随着经济情况的变化而改变，这也是前主席伯南克无数次为我们证明了的事实。

	有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath对3月FOMC声明进行了点评。 周三，美联储公布了3月FOMC声明，其中修改了联邦基金利率的前瞻指引，降低了失业率在其中的权重，不过仍然重申未来相当长时间将借贷成本维持在低位。 2012年晚些时候起，美联储表示，假定预期通胀处于2.5%以下，那么失业率跌至6.5%以前，不会考虑加息。最新的FOMC声明中，美联储放弃了失业率6.5%门槛值的说法，委员会的官员们认为失业率衡量劳动力市场的健康程度太过局限。过去几个月，美联储都有意更改前瞻指引，也即不再使用失业率6.5%作为门槛值。1月失业率6.6%，2月为6.7%，不过美联储官员们认为其它原因使得联储有必要将利率维持在低位，包括经济疲软，危机后遗症等原因。联储官员们明确指出他们更改了前瞻指引，因为失业率接近6.5%。委员会同时指出，更改前瞻指引不意味着近期声明中阐述的货币政策意图改变了。 美联储的前瞻指引改成什么了呢？美联储表示： “对于将联邦基金利率维持在0~0.25%有多久，委员会将评估实际与预期情况，看是否朝着美联储最大化就业和2%通胀目标前进。委员会在评估过程中，将考虑广泛的信息，包括劳动力市场情况、通胀压力指标、通胀预期和金融环境发展的相关信息。” 此外，美联储首次明确表示：“即使就业和通胀率接近目标水平，经济状况可能使得美联储将联邦基金利率仍维持在低位一段时间，低于委员会认为的长期正常水平。”美联储关于利率的预期显示，多数官员认为首次加息是在2015年。16名官员中的10人预计到2015年底利率处于或高于1%，而12月会议上有7人这么认为。16名官员中的12人预计到2016年底利率处于或高于2%，而12月会议上有8人这么认为。 如意料之中，从4月开始，委员会将每月购买250亿美元MBS（此前为300亿美元）和300亿美元美国长期国债（此前为350亿美元）。 美联储强调，在资产购买计划结束后，假定长期通胀预期牢牢受固，将联邦基准利率维持在当前目标范围内相当长时间是合适的，特别是当前通胀水平持续低于2%。 美联储官员们承认近期经济数据疲软，并表示，美国经济活动增速放缓，部分是由于天气原因。 明尼阿波利斯联储主席Kocherlakota投了反对票，他反对委员会将定量化失业率门槛值和通胀门槛值从前瞻指引中去掉。