耶伦FOMC“首秀”：QE可能今秋结束 暗示结束后6个月开始加息

耶伦担在任美联储主席以来首次FOMC会议后新闻发布会上表示，放弃6.5%的失业率加息门槛并不是因为其没有效果，预计FOMC将在2015年秋季加息，并重申QE项目有可能在今年秋季结束。

耶伦讲话期间，美股大跌，标普500指数一度跌破1850点，道琼斯指数跌幅也一度达到200点。

此前公布的美联储FOMC会议声明显示，美联储将每月购债规模再削减100亿美元至550亿美元，放弃6.5%的失业率加息门槛。同时美联储还决定维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%不变。

谈及美联储何时加息的问题，耶伦表示，在2016年年底前，利率仍将低于正常水平；就业或通胀率将决定维持超低利率政策的时长；如果经济按照当前道路增长，FOMC料将在2015年秋季加息。此外，耶伦还表示，如果通胀率顽固地低于2%，美联储可能在“相当长的时期内”维持当前低利率。“相当长时间”是指QE结束到加息之间可能是6个月左右。若 按此推算，6个月意味着美联储首次加息可能是2015年4月。

此外，耶伦似乎还承认了此前FOMC委员会的“错误”，她说“1月份FOMC可能过于乐观了”。

耶伦还表示，薪资水平仍然非常低，这一表态增加了美联储继续保持高度宽松、抑制美元进一步上涨的前景。

在提及乌克兰危机的影响时，耶伦表示，乌克兰危机目前还不能构成大的经济和金融威胁，正在密切关注俄罗斯局势的发展。

以下内容为耶伦在FOMC会议结束后的新闻发布会上的讲话：

尽管近期经济数据更加温和，但前景持续改善。

这种变化不算是改变（指美联储放弃6.5%失业率加息门槛）。

天气因素令美联储对经济强劲程度的评估面临挑战。

通胀率预期得到了良好的控制。

经济活动存在足够复苏势头来支持就业市场的改善。

政策指引的变化并不意味着联邦公开市场委员会（FOMC）过去几份声明所制定政策的变化，今天指引的变化旨在阐明委员会预计在失业率降至6.5%之后联储政策将如何演变。
就业市场的改善比预期更快。

相比2013年12月，美联储对支出和生产情况的评估基本不变。

通胀率料将逐渐向2%的政策目标靠拢。

在2016年年底前，利率仍将低于正常水平。

就业或通胀率与目标水平的差距越大、且较大差距持续时间越久，利率就越可能继续维持在接近零的水平。

仍需要高度宽松的货币政策，因通胀率低于目标，且失业率偏高。

放弃6.5%的失业率加息门槛并不是因为其没有效果。

我们目前仍然没有接近完全就业水平。

如果非要我选择一个就业市场指标，失业率当仁不让。

经济状况决定高度宽松的货币政策是有道理的。

部分官员预计经济潜在增速可能会在一段时期之内走低。

FOMC声明是委员会用来表达观点的一个策略工具。

就业市场改善幅度超乎预期，这可以解释为何上调利率预估。

FOMC预期显示，认为2015年加息的美联储官员数量增幅非常小。

FOMC委员会对加息预期的上调幅度非常有限

重申QE项目有可能在今年秋季结束。

不要过分看重美联储官员的利率预期分布图。

自2013年12月以来，美联储官员们对经济的预期基本上没有变化。

美联储目前所实施的政策将把通胀率逐步带回2%。

美联储恪守2%的通胀率目标。如果美联储真的担心通胀率达不到目标，我有信心会采取措施加以避免。

评估就业市场时，参考多种目标是适宜的。

美联储希望通胀率能尽快朝2%的政策目标靠拢。

未来货币政策将根据美国经济形势的转变而进行调整。

FOMC许多成员认为，危机风险导致美联储可能在目标实现之后仍维持低利率政策。

1月FOMC可能过于乐观了。

如果经济按照当前道路增长，FOMC料将在2015年秋季加息。

天气并非第一季度经济增速趋缓的唯一因素。

FOMC大部分成员认为天气因素会在第二季度消退。

如果通胀率顽固地低于2%，我们可能在相当长的时期内维持当前低利率。

相当长时间是指QE结束到加息之间可能是6个月左右。

维持缩减QE进度的条件是就业市场改善和通胀率可能会上升。

如果数据有足够改变，表明没有满足上述条件，美联储可能会调整缩减购债的力度。

乌克兰危机目前还不能构成大的经济和金融威胁，正在密切关注俄罗斯局势的发展。



市场反应
耶伦讲话过程中，美股进一步下挫，图为标普500指数在FOMC声明公布和耶伦讲话期间的两次大幅下跌。道琼斯指数一度大跌200点：



新闻发布会结束后，美国金融博客zerohedge调侃道，“就算是Jon Hilsenrath也解读不了耶伦说的话。”Hilsenrath是有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者。
伯南克：“想我了吧？”

美联储3月FOMC声明：维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变，缩减每月购债规模至550亿美元。将从4月开始，每月购买250亿美元MBS和300亿美元美国国债。鉴于失业率接近6.5%，委员会更新了前瞻指引。

FOMC声明第一时间要点汇总：

美联储放弃6.5%的失业率加息门槛。

美联储大多数官员认为首次加息是在2015年。

FOMC将会考量在就业和通胀上“更大范围的信息”。

FOMC表示，就算通胀和失业恢复到正常水平，利率也很可能“在一段时间里”低于4%的长期均衡水平。

FOMC认为经济中“存在充足的潜在复苏势头”。

美联储官员关于利率的预期情况：

16名官员中的15人预计到2014年底利率处于或低于0.25%。

16名官员中的11人预计到2015年底利率处于或低于1.00%。

16名官员中的9人预计到2016年底利率低于2.25%。

只有1名官员预计2014年加息。

大多数官员，16人中的13人，预计2015年开始加息。

2名官员认为2016年开始加息。

FOMC今年3月对经济前景的预期：

预期2014年年底失业率在6.1%-6.3%（去年12月预期为6.3%-6.6%）；

预期2015年年底失业率在5.6%-5.9%（去年12月预期为5.8%-6.1%）；

预期2016年年底失业率在5.2%-5.6%（去年12月预期为5.3%-5.8%）。

预期2014年GDP增长2.8%-3.0%（去年12月预期为增长2.8%-3.2%）；

预期2015年GDP增长3.0%-3.2%（去年12月预期为增长3.0%-3.4%）；

预期2016年GDP增长2.5%-3.0%（去年12月预期为增长2.5%-3.2%）。

预期2014年PCE通胀在1.5%-1.6%（去年12月预期为1.4%-1.6%）；

预期2015年PCE通胀在1.5%-2.0%（去年12月预期为1.5%-2.0%）；

预期2016年PCE通胀在1.7%-2.0%（去年12月预期为1.7%-2.0%）。

3月FOMC声明中文全文：

1月会议以来，美国联邦公开市场委员会（FOMC）得到的信息显示，冬季的几个月内，美国经济活动增速放缓，部分是由于天气原因。劳动力市场指标好坏不一，但总的来说表现出进一步改善。然而，失业率仍处于高位。家庭支出和商业固定投资继续增长，但房地产部门的复苏仍然缓慢。财政政策对经济增长有抑制作用，但这种作用正在消退。通胀水平一直处于美联储长期目标之下，但长期通胀预期仍保持稳定。

与美联储的使命相一致，FOMC委员会寻求就业水平最大化和价格稳定。委员会预计，在适度宽松的货币政策下，经济活动将以温和速度扩张，劳动力市场会持续缓慢改善。委员会认为，未来经济和就业市场的风险接近于平衡。委员会意识到，通胀水平依然处于2%的目标之下，这可能会对经济表现构成一定的风险，委员会正在密切监控通胀水平的变化情况，寻找中期内通胀重回目标水平的迹象。

委员会认为，目前经济大环境有足够的力量支撑劳动力市场持续改善。自美联储推出资产购买计划以来，美国朝着最大化就业前进，劳动力市场前景在改善，因此委员会决定进一步适度地缩减资产购买规模。从4月开始，委员会将每月购买250亿美元MBS（此前为300亿美元）和300亿美元美国长期国债（此前为350亿美元）。委员会将继续遵守所持有债券到期再投资买入的滚动投资原则。委员会认为，继续增持长期债券能够令长期利率承压下行，支持抵押贷款市场，从而使得整个金融市场获得宽松的货币条件。这样将会推动更强劲的经济复苏，并能保证随着时间的推移，通胀率与美联储目标水平一致。

在未来的几个月里，美联储将持续关注经济和金融发展状况。美联储将继续购买国债和贷款抵押证券，还将适时地动用其它必要的货币政策工具，来实现价格稳定背景之下的劳动力市场的实质性改善。如果未来经济数据显示，劳动力市场的改善程度与美联储的预期一致，且通胀朝着长期目标水平前进，委员会可能会在未来的会议上进一步缩减资产购买规模。不过，资产购买计划并非预先设定的，委员会作出的资产购买决定与对劳动力市场和通胀的展望相关联，与此同时，委员会还会权衡资产购买的成本与收益。

委员会重申，为支持就业最大化和价格稳定，高度宽松的货币政策仍将维持相当一段时间。对于将联邦基金利率维持在0~0.25%有多久，委员会将评估实际与预期情况，看是否朝着美联储最大化就业和2%通胀目标前进。委员会在评估过程中，将考虑广泛的信息，包括劳动力市场情况、通胀压力指标、通胀预期和金融环境发展的相关信息。基于对这些因素的评估，委员会认为，在资产购买计划结束后，假定长期通胀预期牢牢受固，将联邦基准利率维持在当前目标范围内相当长时间是合适的，特别是当前通胀水平持续低于2%。

当委员会决定开始退出宽松政策时，将采取平衡的方式，与就业最大化和通胀2%的长期目标一致。目前，委员会预计，即使就业和通胀率接近目标水平，经济状况可能使得美联储将联邦基金利率仍维持在低位一段时间，低于委员会认为的长期正常水平。

鉴于失业率接近6.5%，委员会更新了前瞻指引。委员会更改前瞻指引不意味着近期声明中阐述的货币政策意图改变了。

FOMC货币政策中投票赞成行动的人是：主席耶伦（Janet L. Yellen, Chairman）;副主席杜德利（ William C. Dudley, Vice Chairman）; Richard W. Fisher; Sandra Pianalto; Charles I. Plosser; Jerome H. Powell; Jeremy C. Stein; and Daniel K. Tarullo。投票反对行动的是Narayana Kocherlakota，他支持声明第六段内容，但反对第五段内容，认为这段话削弱了委员会的可信度。