【前瞻】通胀率意外下滑，欧洲央行降息倾向遭考验

在周四(2月6日)的欧洲央行(ECB)会议上，决策者面临一个进退两难的问题：通胀率意外下降，使欧元区濒临跌入通缩的边缘，不过经济增长前景并未改变，这使他们可能暂时不会采取行动。

欧元区1月消费者物价调和指数(HICP)较上年同期增长0.7%，距稍低于2%的央行目标水平相距甚远，并进一步滑向欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)所谓的危险区域。

一个月之前，德拉基给出了进一步采取行动的指标，承诺如果通胀前景恶化或货币市场出现“无根据的”收紧，央行将会采取行动。

欧洲央行可能希望展现出走在市场前面的形象。11月时，当数据显示通胀率为0.7%之后，央行匆忙采取行动，将利率降至0.25%。在数据显示1月通胀率又降至0.7%之后，对欧洲央行本月会采取行动的押注增多。

不过，现在还不清楚1月数据是否足够令人警觉。通胀数据在12月有所回升，因此决策层可能希望暂时按兵不动，直到央行3月发布最新的经济预估。

意大利裕信银行(UniCredit)分析师Marco Valli表示：“1月消费者物价指数(CPI)意外疲软，使得周四欧洲央行会议结果很难预测。我们仍预期利率将维持不变，而且不会有新的非常规举措(出台)……不过，央行立即采取措施的风险上升。”

根据周一(2月3日)进行的调查，货币市场交易员预计欧洲央行周四不会调整利率，也不会采取其他措施应对通胀下滑或提振欧元区经济。

欧洲央行推升通胀率的办法并不多，这可能令其不愿急于行动。央行也许只能再降息一次，而且幅度可能小于通常的25个基点。

若通胀率进一步下滑，而不是如预期般逐步回升，那么央行将会采取行动。

欧洲央行在3月工作人员预测中对2015年通胀前景的看法将相当重要，若从12月预估的1.3%下调，将为采取行动带来莫大的压力。

目前经济复苏情况不变，尽管仍在初期阶段。周三(2月5日)发布的报告显示，欧元区1月民间部门增速创下两年半以来最快。

欧洲央行内外交困
在周四的会议上，欧洲央行也将会讨论到新兴市场。中国经济可能放缓，以及美联储(Fed)缩减刺激引发外资外流，已使得新兴市场承受压力。

欧元区担心的是新兴市场货币下跌，以及这些新兴经济体需求疲弱，将加重欧元区通胀下行的压力。迄今，其影响还算平静，欧洲央行因此尚未采取行动。

荷兰银行(ABN Amro)分析师Nick Kounis表示，市场走势还没大到开始改变通胀前景的地步。

欧元汇率维持在可接受的水准，欧元兑美元和欧元贸易加权指数均接近两个月低点。

除了低通胀和新兴市场动荡外，短期利率波动也是欧洲央行另一个头痛问题。

为了阻止市场利率飙升，欧洲央行可能会选择停止冲销购债操作，这将给货币市场马上带来约1,750亿欧元的资金。但消息人士称，本周采取此举可能还为时过早。

更棘手的是，若欧洲央行不采取行动，恐怕会更难让市场相信其宽松倾向，也更难以阻止欧元大涨。