布丁资讯专贴（1月27）

	日本央行12月会议纪要：一些委员称物价上升的步伐可能放缓 一些委员称，需要解释销售税上调所致冲击已被纳入日本央行基本情形预测。 委员们称日本经济已在温和复苏。 审议委员同意“上调销售税后正面的经济景气周期不受影响”的看法。 一些委员称，鉴于市场对2%通胀目标疑虑，日本央行需就政策给出更多解释。 委员们认同，QE在刺激企业与家庭支出方面正变得更有效。 许多委员认为，CPI显示大范围的商品价格出现上升。 一些委员称，日元疲软将会推高物价，但物价上升的步伐可能放缓。 一名委员称，物价上涨及销售税上调等带来的影响或超出薪资涨幅的影响。 日本央行会议纪要和贸易数据后，日经225指数开盘大跌近2%，目前已下跌2.6%，跌破15000点关口至两个多月低点。

	奥地利的造币厂正在24小时三班倒地全速运转，以满足市场对金币源源不断的需求。美国、英国、澳大利亚的造币厂也面临供不应求的火爆局面。 奥地利的Muenze Oesterreich造币厂额外雇佣了员工，增加了8小时夜班组。澳大利亚Perth造币厂的金币需求量同比增加了20%。美国造币厂自去年四月金价走熊之后就开始进入史上最好月份。 去年，黄金价格暴跌28%，创1981年之后最大跌幅，这吸引了大量实物黄金买家入场，也促成了造币厂的忙碌。 网络经纪商美国贵金属交易所CEO Michael Haynes表示：“长期实物黄金买家将此轮金价下跌视为囤积黄金的好机会。在过去几周，有几天简直卖疯了。” 自去年6月黄金跌至34个月新低之后，实物黄金需求就开始上升。上海黄金交易所2013年共交割2197吨黄金，几乎是2012年1139吨的两倍。据世界黄金协会估计，印度去年的黄金需求可能也创下历史记录。 有着超过1000年历史的英国皇家造币厂也于1月8日表示，由于“大量的需求”，2014年发行的主权金币已断货，要六天之后才能有货。 全球最大的美国造币厂仅本月就已售出8.95万盎司金币。澳大利亚生产Phiharmonic金币的造币厂销售额暴增36%，并预期接下来几个月仍将“生意兴隆”。 但摩根士丹利表示，实物黄金需求增加并不足以抵消金价下跌的趋势。该行分析师Adam Longson、Bennett Meier和Peter Richardson发布报告称，贵金属是今年“最不推荐”的商品，而且实物黄金需求并不足以推升金价。大摩将2014年的金价预期削减12%至1160美元。 高盛也认为2014年金价将进一步走低，预测未来十二个月金价将降至1050美元。

	日元贬值以及燃料需求持续攀升推升了进口成本，日本2013年贸易赤字创历史最高，并且连续18个月录得贸易赤字，这使得安倍晋三推动经济持续发展的誓言面临挑战。 日本财务省报告，2013年全年贸易赤字为11.5万亿日元，几乎是前一年6.9万亿日元的两倍。 12月日本进口增长24.7%，出口增长15.3%，令贸易赤字达到1.3万亿日元，比去年同期6457亿日元的赤字高一倍。此前市场预期出口和进口分别增长18.0%和26.2%。 由于日元持续疲软，以及2011年大地震后日本关闭所有核电站导致燃料进口需求大增，日本已经连续18个月录得贸易赤字。而日本首相安倍晋三在达沃斯论坛期间表示，他将推动日本经济走出通缩收可持续的发展。 投行高盛最新的研报指出，日本月度贸易赤字维持在1万亿日元以上可能将持续“一段时间”。 日本智库Norinchukin首席经济学家 Takeshi Minami说： “目前很难预测日本何时能走出贸易赤字” “高能源进口成本让日本成为了一个高成本国家，这导致了贸易赤字。这将会导致企业把生产基地从日本搬走，从而颠覆安倍经济学。” 2013年日本原油进口推升了总进口增长16个百分点，液化天然气进口推升了18个百分点。 安倍晋三希望重启核电站来压低进口成本，但这将会遭遇导致反对派巨大压力。正在竞选东京市长的日本前首相细川护熙呼吁永远关闭核反应堆。 三菱UFJ银行经济学家Kazuyoshi Nakata说： “如果重启反应堆燃料进口将下降，但是这不会立即见效，因为这取决于重启的步伐和时间点。”

	这周末，前对冲基金交易员Sam Polk在纽约时报上撰写专栏文章，他简单地解释了为何华尔街会“对财富上瘾”（wealth addiction）。 或许换个表达方式会更贴切：为何华尔街如此贪婪？ 在他看来，华尔街对金钱的痴迷与人类与生俱来的欲望紧密相连，即对权力的渴望。 我感觉自己很重要，在25岁的时候，我可以去任何一家曼哈顿的餐厅就餐，无论是Per Se还是Le Bernardin，我只需要拿起电话打给我的一个经纪人，他们为了迎合交易员愿意支付各种娱乐开销。我只要暗示他们我对尼克斯队的比赛感兴趣，就能拿到球场第二排的好位子。 这种满足感不仅仅是关于金钱，而是权力。因为我很聪明也很成功，所以让我高兴就是其他人的工作。 尽管如此，我常常会因为嫉妒而怒火中烧。在交易室里，从实习生到董事经理所有人都做坐在一块儿。当那个坐在你旁边的家伙赚了1000万美元，那么你手里的100万或者200万就变得微不足道了。 但无论如何，我为自己的进步感到无比兴奋。 这与政客们利用手里的权力长袖善舞，媒体利用话语权引导舆论一样，华尔街人利用金钱来衡量他们想象中的世界。 正如Polk所指出的，在华尔街就算是新手也能分得一杯羹。这引诱着这些新人们继续“沦陷”，使得他们想要拥有更多。 这一杯羹自然是来自更大的财富蛋糕，但Polk的前同事们绝不想承认这一点。外界任何小的攻击对其来说都是一种威胁，例如提高税收、降低奖金的要求以及社会对不公平的怨言等等，这些都会对华尔街的权力以及为此提供支撑的机构权力带来冲击。 但是到最后，正是这个荒诞的财富之神帮助我看清了金钱无法跳脱的桎梏。以往我与他们为伍，当时大家谈论那些新的对冲基金监管规则时，都认为那是一个糟糕的主意，而我反问，“但这对整个系统来说难道不是一件好事吗？”我记得当时交易室一下子就安静了，我的老板脸色变得很难看，他说，“我没空去思考整个系统如何，我只关心这会对我们公司带来怎样的影响。” 此后在意识到自己对财富上瘾之前，Polk告诉自己，因为他们比其他人更聪明，工作更加努力，所以那些蛋糕是他们应得的。 他们也相信自己胃口没外界说的那么大。 后来，Polk的医生告诉他，在大学期间，他用药物和酒精来应对无力感，作为一个成年人，他用金钱来自我放逐，明白了这些，他最终选择了离开华尔街。 以上所有这些并不是说每个华尔街人都是财富瘾君子。Polk写道，如果你拥有百万资产，你觉得你自己拥有的已经足够了，那么你基本上还是一个正常人，没有对金钱上瘾。 但如果你已经拥有了足够多，但是你相信自己值得更多（比如你认为自己比护士、医生或者其他职业值得更多的回报），你可能和华尔街一样，贪婪。

	纳斯达克指数过去1年内上涨34%，如果你认为美国科技股还有上涨空间的话，必须注意这则消息。 对冲基金经理 Bill Fleckenstein 正在筹钱做空科技股。 作为一度退出人们视野的知名“空头”，以下是Fleckenstein的战例： 1988年他开始做空日本股市，（即卖出借入的股票，再买入跌价后的股票牟利），1990年日经225指数一年跌去39%。他同样在2008年的股市大跌之时给自己的投资者带来了巨额获利。 2008年美股大溃败之后，Fleckenstein的RTM基金给投资者带来了34%的费用后回报。2009年他关闭的这个对冲基金，因为当时美联储开始启动量化宽松政策。 他当时说：“我知道美联储会开始印钱，我不知道最终事态是否会无法控制。” Fleckenstein的做空也有失手。1999年Fleckenstein曾下注美国科技股股泡沫，但事实证明为时过早。那年纳斯达克指数上涨了86%，直到2000年3月份才见顶。Fleckenstein没有透露当时投资者的损失。 现在当美联储开始逐步退出QE之际，Fleckenstein选择复出。他的新对冲基金已经筹集了2亿美元。 Fleckenstein正在关注10年美债收益率，一旦基准美债收益率突破3%，意味着美联储已经失去了对利率的控制。 “在债券市场让美联储受挫之前，我们不会做空。” 彭博报道称，互联网广告公司Rocket Fuel，以及3-D打印公司Voxeljet可能是Fleckenstein的做空目标。 不只是对冲基金在看空科技股，风投界也在质疑美国大市值科技股的未来。 IBM报告销售连续7个季度下跌，Madrona风险资本董事总经理 Matt McIlwain说，他认为大市值科技股作为一个整体，未来几年内将大幅下跌。 他认为IBM、惠普、思科、EMC、英特尔、微软和甲骨文必须直面下述问题： 大技术公司是否已经无法迎合消费者的需求？ 大技术公司是否已经拿不出能打动消费者的产品? 大技术公司能否放弃传统的（目前仍然能盈利）产品、商业模式和采购策略，拥抱新技术潮流赢得这场争夺新产品/市场的战争？

	在一场“猪圈农夫”式的诈骗中，农夫会被告知：“看，这就是你的猪，就在猪圈里。”但当所有的农夫都想要回自己的猪时，这种把戏就玩不下去了。这就是为什么去年德国央行宣布要运回黄金时，会引起这么大的轰动。 一年前，德国央行宣布将从巴黎和纽约召回接近700吨黄金储备。虽然通过十几家喷气式飞机就可以完成，但出于安全考虑，德国却打算将其分散成小规模多批次运回。究竟规模有多小，要花多长时间，终于在最近公布了。 华尔街见闻上个月曾报道，德国央行行长魏德曼坦言，德国2013年仅从纽约和巴黎运回了37吨黄金（巴黎32吨，纽约5吨）。按照原计划，德国将于2020年前完成所有黄金转移，这已经非常宽松。但按照现有速度，要完成全部目标需要花20年时间。好吧，或许没那么简单。或许在等待黄金交付的过程中，魏德曼随时可以走进美联储的金库欣赏并确认他们的黄金，但问题是：这些金条到底是谁的？ 在一场“猪圈农夫”式的诈骗中，你会被告知：“看，这就是你的猪，就在猪圈里。”但当所有的农夫都想要回自己的猪的时候，这种把戏就玩不下去了。这就是为什么去年德国央行宣布要运回黄金时，会引起这么大的轰动。毕竟，没有人知道，在诺克斯堡金库里面，是否真的有260万盎司黄金，因为美国政府绝不会让审计师进入。 对于美联储来说，德国运回黄金正是农夫领回自家猪的另外一个版本。黄金市场并不仅仅是表面上的用纸币买黄金这么简单。事实上，黄金只是杂耍的道具而已。去年六月，伦敦平均每天清算2900万盎司黄金。交易量是清算量的好几倍。但全球的金矿每年产量只有9000万盎司。 伦敦黄金市场交易的纸黄金交易五花八门：期货、期权、杠杆交易、抵押债务、ETF……每一种都被仔细记录和审计。 人们被告知，所有的纸黄金都对应着金库中的实物黄金，只是不用提取罢了。但真的如此吗？John Hathaway就对此表示怀疑。他对所有的纸黄金都持怀疑态度。Hathaway管理者Tocqueville黄金基金，早在当初分析师们普遍认为2013年黄金均价为1700美元时，他就很不认同。 正如此前指出的，预测价格是一件非常虚无缥缈的事情。但也许有一天，纸黄金和实物黄金之间的把戏有可能被戳穿，并导致灾难性的后果。如果你觉得如今的金价足够低，那么就学学德国央行，让黄金落袋为安吧。

	“谁拥有黄金，谁便拥有话语权”，这句话似乎正是中国和俄罗斯当前的“行动纲领”。这也可以解释为什么在2008年金融危机之后，这两个大国都在加快速度填充金库。 此前我们听说过货币战争，但是却对东西方之间的黄金战争知之甚少，其实更具体来说，这是关于中国和美国之间的黄金战争。 自从1944年布雷顿森林会议以来，美国始终不遗余力地阻止各国储备黄金，并大力推广美元，而实际上美国却在做着截然不同的事情。 如表1和表2所示，美国71.1%的储备是黄金，其次于欧盟。全球平均的黄金储备比率是9%。 表1：世界官方货币储备中黄金所占的比重 表2：官方的黄金持有量（单位：吨） 但需要提醒的是，这些数据都不是最新的数据，中国从2009年开始就没有再像IMF提供黄金储备的信息，沙特阿拉伯也是如此。我认为中国可能会在今年重新开始宣布官方黄金储备的情况，有可能是在9月举行黄金会议。就算会议上公布中国的黄金储备超过美国达到8,136.5吨，我也不会感到意外。 其实从中国官方的说法中就能明显感觉到，中国选择了黄金作为货币战争的武器，最近几年中国一直在强调人民币国际化战略，并对美元的主导地位颇有微词。 中国提到，美元的这种“特权”使美元在没有任何黄金支撑的情况下就成为世界储备货币。去年新华社也在一篇文章中表明，“全球金融系统也必须进行一些重大的改革。一种行之有效的关键改革步骤可能是：引进一种新的国际储备货币，用它替代占主导地位的美元。” 当前全世界的外汇储备中，美元占到61.4%，欧元为24.2%。 黄金稳定的“东进运动”印证了官方的态度。从表三中就可以看出，中国通过香港进口黄金的规模在2009年后大幅增加。 表三：中国每年从香港净进口黄金的规模 中国从香港进口黄金 俄罗斯也同样如此，从表四可以看出，在金融危机之后俄罗斯就已经决定持续将增加黄金储备，但是与中国不同的是，我认为俄罗斯缺乏耐心，并且正在背后操作这一切，目的是迅速改变货币体系。 表四：俄罗斯央行的黄金储备 俄罗斯的黄金储备 其他国家在这场黄金战争中可能起到次要作用，正如表一和表二所示，欧盟是世界上黄金储备最多的经济体，沙特阿拉伯也正在将储备多样化，他们“隐秘地”购买了大量的黄金。由于黄金在石油市场的重要性以及石油与金价之间的关系，沙特阿拉伯不应该被忽视。而印度也是黄金持有大国，即使印度官方公布的储备只有557.7吨，但如果将个人持有和其他机构持有的黄金全部算进去，印度持有的黄金估计在2万到3万吨之间。有人认为，印度拥有全球20%的人口，同样也拥有全球20%的黄金存量。 而美国则不惜代价维持现有的体系，他们也不太愿意公布准确的储备数据。 但黄金确实在东进，下图为表五，红线代表亚洲的黄金储备占全球黄金储备的比重，而黄色柱状则为全球黄金储备的量。 总结下来，我认为，央行和主权基金会加速购买黄金。在5年之内，各大央行会将当前3万吨的黄金储备拓展到4万吨，东西方之间的黄金战争会进一步推高金价。 下图是2011年前全球黄金储备和总产量的情况。黄色为储备，棕色代表产量。

	根据瑞银最近的报告，过去几年全球经济的再平衡只是假性不平衡，这种平衡的假象将会未来经济复苏造成重大影响。 全球经济经常账户失衡的调整几乎只是经济衰退的作用，而并非竞争力的变化导致的。存在巨大经常账户赤字的国家以国内失衡为代价重拾了外部的均衡，所以国内产出大跌，失业率飙升。 经济失衡转移的一个影响是资本流动的改变，因此也改变了融资环境，尤其是主权债务的融资环境，因为资本流入的突然消失导致过去依赖其填补经常账户赤字的国际必须依赖财政政策抵消该影响。同时银行的行为也改变了，开始大量购买本国国债。其中最典型的例子就是西班牙。这还引起了对央行所扮演角色的问题。比如说，外国政府持有的美国国债数量已经开始出现下滑，这意味着要必须有不同的美国国债买家介入，替代在QE期间美联储干的事情。 第二个影响是，外部失衡的消失和全球经济的缓慢复苏已经对全球贸易造成伤害。 报告的要点是： 过去五年里，在国内需求的变化和外部平衡的变化之间一直存在一种反比关系 随着美国外部赤字的收缩，外国公共部门持有的美国国债增速已经放缓（从2000年的6000亿美元上升到2013年的4万亿美元），最终甚至可能出现逆转（在2013年3月到8月之间，外国政府持有的美国国债数量下跌了约1250亿美元）。 贸易密集型的全球经济复苏已经宣告失败。在危机前，全球GDP增长1个百分点会促使全球贸易增长约2个百分点。在过去5年里，贸易乘数已经崩溃。贸易正在以全球GDP萎靡的增速增长。 关于美国经济的前景，瑞银总结道，全球需求增长仍然倾向于美国，这次美国的经济复苏应该具备以下特征： 美国仍然是唯一有能力通过拉升国内需求推高经济增速的主要经济体。 如果美国要重拾充分就业，其只能在缺少全球其它地方的帮助下完成这项任务。 鉴于美国经济并没有危机前一样的活力，其它地区的出口将在较长时间维持相应的萎靡复苏。

	数据显示全球资本正在加速流入欧美等发达国家股市，并且加速撤出中俄巴西等新兴市场股市；贵金属基金19周来首次录得净流入；债市方面资金流入数量也相当可观。 美银美林本周五的报告显示，即使众多公司财报表现平平，但1月22日当周全球投资者还是向股市基金注入了66亿美元。 今年开始仅三周时间，流入股市基金的的资金量已经达到了160亿美元，而前一周流入的的94亿美元中散户就贡献了近7成。股市基金在2013全年流入量达到了创纪录的3580亿美元。 标普500指数自今年年初开始一直维持高位震荡的态势，未能成功上破，本周五（1月24日）更是大跌2.09%，尽管如此依然不能阻止更多的投资者看多美股的热情。RiverFront投资集团首席投资官Michael Jones认为，股市一旦出现回撤，反而是给了很多人逢低进场的机会。 欧洲股市基金流入了43亿美元，连续30周录得净流入，一些投资者认为欧洲自去年8月以后已经走出了衰退，这提供了入场做多的好机会。 同时在过去7周里，投资者们还在低风险的货币市场基金中配置了300亿美元，这些基金主要投资安全的短期证券。有专家称，投资者认为当前的货币市场基金还未追得上股市的涨幅，是个投资的好机会。 贵金属基金方面1月22日当周小幅流入3300万美元，为19周来首次净流入，尽管1月21日时现货黄金价格还大跌了1%。 新兴市场资本外流 新兴市场股票基金方面1月22日当周出逃24亿美元，为5周来最大净流出，连续流出13周，创近11年来最长的流出时间。MSCI新兴市场股票指数当周下跌0.2%。 RiverFront首席投资官Jones对此表示称，“不少人已经意识到，主要新兴市场国家相继出现了比较严重的问题，比如俄罗斯、巴西、中国，人们害怕这些国家的经济增速继续下滑。” 债券基金1月22日当周共吸引了20亿美元资金，今年累计流入已达80亿美元。投资高收益债券（垃圾债）的基金吸引了10亿美元资金，连续5周净流入。投资高评级债券的基金流入16亿美元，同样连续5周录得流入，投资美国国债为主的基金吸引了2亿美元资金。 RiverFront的Jones对此表示，“债券市场表现出了超卖迹象，随着2014年的到来，我认为市场将会经历一次再平衡的过程。”

	特斯拉创始人兼CEO Elon Musk表示，特斯拉十分看好中国市场，中国可能成为仅次于美国的第二大市场，甚至可能超越美国市场，并且特斯拉考虑将会在中国设立全球第一家工厂。 特斯拉目前正准备进入中国市场。华尔街见闻曾报道，美国电动车制造商特斯拉1月22日正式公布了旗下的Model S在中国大陆地区的售价，其最低价格为73.4万元（约合12.1万美元）。该价格比美国售价8.1万多出了50%，主要增加了关税和增值税。 由于对中国市场有着巨大的需求预期，Musk表示，公司考虑将第一家海外工厂设在中国。但Musk并没有提供在中国建厂的时间表。 “长期来看，毫无疑问我们会在中国设厂，而且我们考虑将国外的第一家工厂设在中国。” Musk将会在3月底以公司首席执行官身份前往中国参加在当地的首发仪式。 目前，美国是特斯拉最大且唯一的市场，但Musk称，中国最快可能在2015年超越美国。他在接受彭博采访时表示：“我认为中国市场非常重要，我认为中国市场可能和美国市场一样大，甚至可能超过美国。”但他同时也表示会谨慎对待：“我不会对此过于兴奋”。 除了工厂外，特斯拉还准备在中国设立品牌专卖店和服务中心。并且，特斯拉计划在中国打造一个超级充电站网络，以便让其在华销售的特斯拉纯电动车车主能够在长距离行驶途中进行免费充电，该网络可能首先沿京沪线铺设。