布丁资讯专贴（1月15）

	佛山经济的四大意外 在中国以外，很少有人听说过佛山。佛山位于中国珠三角的中心，拥有七百万人口，是一座充满活力、经济不断进步的城市。 在外交政策杂志和麦肯锡全球研究院去年发布的“全球最具活力城市”中，佛山位列为13。该排名基于对世界城市2010-2025年的GDP预测。佛山的情况彻底体现了中国对高附加值，高收入的经济的追求。 佛山的经验是中国过去35年发展以及当下面临挑战的最好缩影。作为中国最早进行经济改革试验的城市，佛山率先发展成为一个低成本的制造中心。而目前，佛山正致力于成为一个知识型的创新驱动经济体。 回顾佛山宏观经济的发展，不难得出四个令人意外的结论。 第一个意外是佛山的经济表现。 佛山的人均GDP在2012年达到14828美元，高于上海和北京。达到世界银行对“高收入”经济体的标准。由于房地产市场的繁荣，2010年的人均房产价值高达50000美元，是人均GDP的4倍以上。佛山拥有高质量的基础设施和先进的工业，城市化率达到了94% 。 第二个意外是，佛山并没有任何得天独厚的优势。因此，佛山摆脱贫困的经验可以被复制到中国其他城市。经验包括: 私营部门为主导的增长：2012年，佛山私营部门贡献了全市61%的GDP，平均每20位居民就有一个私人企业。 产品内销：佛山的净出口所占GDP比例从2006年的30%下降到2012年的18%。这反映了佛山相比于中国其他制造业城市更早的转向国内市场。（温州出口占GDP的25%，东莞32%，深圳37%。） 连接全球的专业市场：佛山有30多个专业市场城镇，其有用精密的产业集群和完善的供应链，紧密连接国际市场。 高质量的农民工：在佛山，超过一半的人口和三分之二的劳动力是农民工。由于职业培训，医疗保障，住房服务和社会保障等方面的改革，农民工在佛山可以享受和当地人一样的社会服务。 更大的地方自治：通过将大量财政和管理责任委托给县、乡、村干部，佛山政府不再需要扮演市场，而是退居二线，促进和支持市场的发展。 社会服务分散化：佛山将社会服务委托给1000多个行业协会和非政府组织，这大大提高了服务的送达率并减少了公共财政的负担。 第三个意外是：为什么那么多中国城市中，只有佛山进行了这6项改革？ 时任佛山市长刘悦伦解释说： 佛山只能依靠市场来获得人力、资本、资源、基建、技术和销售来助其增长。毕竟，佛山不是经济特区，也不由中央或省级政府直接管辖。这里没有丰富的自然资源。换句话说，市场（而非国家）在佛山的资源配置中发挥了关键作用。 最后的意外是，佛山今天面临的主要经济挑战，比如地方政府债务，中小企业融资和污染，这些也正是当今全中国面临的问题。 2012年，佛山和中国其他城市一样，主要通过卖地来偿付政府债务。2012年，佛山卖地收入达到当年度政府财政收入的47%。但佛山政府在管理政府债务时，占据一定优势。因为佛山政府2004年以来的固定资本投资大约占到GDP的30%，而其他一些地方政府为70%。 中小企业融资的问题则更难解决。目前，当地中小企业被迫支付影子银行的利率（超过20%）。这阻碍了企业的发展并限制他们创新和创造就业的能力。这种情况表明，如果没有相应的机构在规划、监管、破产程序上的改革，那么，宏观经济政策不足以确保所有借款者的利益。 污染方面，对佛山而言，最明显的解决办法是产业升级，转移到更环保的行业。不过，如果临近的城市不采取相同的举动，佛山的努力就会白费。更有效的方法是与临近城市集体行动，提高环保标准，进行公共教育，促进科技创新并更有效地执行相关规则。 这四个意外突显出，中国经济的需要正超越主流经济学的范围。主流经济学强调自上而下的宏观政策，却牺牲了微观、机构以及市一级的改革。能否在全国范围内进行佛山这样的改革，将决定中国是否能达到下一个发展阶段。

	美国12月的零售销售超过预期，这意味着美国经济在去年年尾时表现不错，而且这种态势有可能会在今年继续走强。 根据美国商务部今天公布的数据，12月的零售销售环比增长了0.2%，超过预期的0.1%，而排除了汽车、汽油、建筑材料和餐饮服务的核心零售销售环比增长了0.7%，同样超预期。 美国12月零售销售月率+0.2%，预期+0.1%，前值修正为+0.4%，初值+0.7%；             美国12月核心零售销售月率+0.7%，预期+0.4%，前值修正为+0.1%，初值+0.4%。 这种增长意味着第四季度的消费支出将会超过第三季度，该数据也表明美国经济在2013年年末的强劲增长势头。 12月美国服装店的核心销售增长了1.8%，食品和饮料部门的增长录得7年来的最高水平，网店的销量同样在增加。 但是汽车的销售情况就像美国的天气一样遭遇了寒流，汽车经销商的收入下滑了1.8%，这是自2012年10月以来的最大跌幅，而在11月，汽车销售还增长了1.9%。

	安倍上台之后，日本采取的一些系列经济措施已有一定成效。CPI、劳动力价格、耐用品价格都有所上升，日元贬值趋势明显，但是2%的通胀目标仍未实现。瑞信认为，日本央行可能最早在2月扩大宽松货币政策，以抵挡4月消费税增加可能造成的影响。 日本去年11月CPI达到1.2%，与同期上升了0.3个百分点，为08年10月以来的最高值；耐用品的价格上升了0.4%，是1985年以来首次；劳动力价格也有所上升。自从安倍首相上台以来，劳动力价格迟迟不变，安倍不得不反复恳求企业提高员工薪水，终于使薪酬环比增加了0.4%。 Sharakawa和Shiono认为，近期日本的价格上涨足以促使劳动力增加，以维持收入。近期日本零售业、护理行业从业者增多，这两个行业大量依赖于兼职劳工，因此或许说明"做兼职的家庭主妇越来越多"。 但是仅仅一个月的价格上涨并不代表通胀趋势。08年就曾经出现过薪酬上升之后很快回落到更低的情况。两位经济学家分析，零售商预计消费者会赶在日本政府提高增值税之前购物而提高售价，这可能是CPI增长的原因。 日元贬值的趋势倒是明确无误。与去年10月初相比，日元对美元贬值6.6%；对欧元贬值7.2%。因此对日本通胀的预期比以往更高。可惜日元贬值只能影响进出口，对通胀也没什么帮助。 今年4月，日本的消费税将从5%增加值8%。两位经济学家写道：“如果在8%的消费税增加生效前，劳动力工资还未明显上升，那么消费需求很可能会缩减，使得商家无法再拉高物价。” 综上所述，为了达到2%的通胀目标，安倍经济还需要在年内有一个新的推动力。日本央行在财政政策上已受到束缚。去年12月批准的9.59万亿日元预算已经比去年增加3.6%。因此，瑞信预测，最早2月日本央行可能会推出进一步的货币扩张政策。每月回购国债的规模可能会从7.5万亿日元增加到10.5万亿日元。 Sharakawa和Shiono表示，"日本央行或许希望日元在税收增加前进一步贬值，让企业有足够的利润支付工资，以签署新一批劳动合同。"——日本全国范围的工会、管理层谈判将在三月举行。 至于进一步扩大QE是否有利于刺激通胀，现在还很难说。至少目前没有证据证明扩张货币政策能够刺激实际通胀和通胀预期。货币政策的效果取决于人们的心理预期。可是现在人们并不相信2%的通胀目标能够实现。参考通胀挂钩的债券的交易可知，市场对于通胀的预测将在4月增税后达到1%。而家庭对通胀的预期可能更低。安倍政府设定2%的通胀目标，就是为了引起通胀的市场心理。如果个人和企业都不相信这个目标，那么所谓市场期望也是空谈。 还有一些技术问题。央行能从商业银行购买的政府债券规模不大，尤其是5-10年期。因此日本央行几乎是刚发行国债就回购。比方说，现在日本央行还欠着11月发行的五年期债券的55%。 Sharakawa和Shiono预计日本央行将在今年年初提升其债券购买，并且他们认为这是一个正确的做法，但是市场是否会作出反应则很难说。安倍经济目标明确，并且卓有成效。现在日本经济还需要一个推动力，但是日本政府的下一步做法还不清楚。 （来源：The Financialist）

	前些年在欧洲主权债务危机时期，斯堪的纳维亚国家（瑞典、丹麦、挪威）因其稳定性吸引了大量的投资者，但是目前丹麦和瑞典的家庭债务负担过高，引发国际社会的担忧。 诺奖得主克鲁格曼本月9号在哥本哈根接受采访时表示：“你问我危机是否就要发生，我也不清楚，但是很明显，现在的情况令人神经紧张。” 瑞典和丹麦的公共债务负担目前还不及欧元区平均水平的一半，挪威价值的8200亿美元的主权财富基金显示着这个国家并无净负债。这三个国家拥有的AAA评级使其融资只需要付出低廉的成本。但是国际货币基金组织和世界经合组织都认为这三国的稳定前景存疑。 克鲁格曼称：“你以为你在金融危机中活了下来，没受啥大伤，但事实并非如此。 在丹麦，消费者的平均债务是可支配收入的321%，在世界范围内看都是极高的。在瑞典，这个比值是180%，在挪威是200%。各国政府正想方设法在阻止这个数字继续升高。 在斯堪的纳维亚国家中，债务有养老储蓄及房屋价值做缓冲，有人认为这样等于在风险之上存在一种缓冲机制。但是克鲁格曼认为人们不应该过度依赖这些资产进行借贷，他称政府们别无选择，为降低风险必须削减消费者债务。 本次金融危机以来，斯堪的纳维亚国家也在与房地产市场过热做斗争。在丹麦，地产市场在2007年达到顶峰，然后于次年泡沫破裂。在过去的10年中挪威房价增长了一倍，目前正略有放缓。瑞典的公寓自2002年以来几乎翻了3倍，房屋价格翻了2倍，目前仍在上涨。 克鲁格曼认为目前北欧的负债率过高，值得人们警醒。不过目前为止投资者们并不这么认为，据彭博资料统计，北欧地区信用违约互换合约销售量是全世界最低的，显示债权人及衍生品交易商极为看低债务偿还的风险。 法国巴黎银行的分析师Andreas Hakansson表示，丹麦确实需要去杠杆了，消费者正削减支出，在未来几年，国家GDP及银行的盈利都将减缓，这也是我们对丹麦银行业保持谨慎观点的主因。 丹麦和挪威方面，有关当局正设法限制借贷。但是丹麦央行行长Lars Rohde也表示，家庭在还贷遇到麻烦时有养老金及房屋做后盾，不会出现什么大问题。即便借贷成本蹿升，因储蓄率较高，家庭也不会受太多影响。 拥有独立货币政策权的挪威及瑞典央行都意欲收紧货币政策。克鲁格曼则认为现在升息将弊大于利。

	周二，两大鹰派联储主席纷纷发表讲话称退出QE越早越好。费城联储主席Plosser称，他对12月劳动参与率过低并不担心，劳动人数正在减少是由于结构性原因， 不应对美联储缩减QE产生影响。达拉斯联储主席Fisher认为，即使缩减QE带来股市回调，也支持尽快退出QE。 周二，费城联储主席Charles Plosser发表讲话。 Plosser认为，12月非农就业报告疲软，但不应对美联储缩减QE产生影响。对于12月劳动参与率仅62.8%，他表示不必过于担心，劳动人数正在减少是由于结构性原因，美联储已经通过QE实现了既定的就业增长。 Plosser认为，2014年经济增长应较前几年更加稳固。他预计，2014年美国经济将进一步增长，全年GDP增速为3%左右；2014年底前，失业率达到6.2%；通胀率会朝着联储2%的目标水平稳步回升。他指出，通胀疲软主要由于某些临时性因素，美联储应该预防通胀过高或过低，QE对通胀的影响还不清楚。 此前，美联储主席伯南克称，联储很可能于2014年底退出QE，Plosser倾向联储早于这一时点退出QE。Plosser称，未来就算利率走高，房地产市场也会继续繁荣。Plosser表示美联储不急于上调短期利率。 Plosser是美联储鹰派委员，今年在FOMC会议上拥有表决权。 周二，达拉斯联储主席Richard Fisher发表讲话。 Fisher称，即使美联储缩减QE可能导致股市大幅波动，联储也应尽快缩减QE，因为QE增大了通胀风险，越晚退出QE可能产生的风险越大。Fisher对联储开始缩减QE感到高兴，但他认为首次缩减幅度应该更大，称美联储继续缩减QE是非常重要的。Fisher认为，只要美国经济在增长，失业率在下降，联储就应该继续缩减QE，市场调整不会拖累经济复苏。 Fisher称，美联储已经向市场注入过多流动性，联储在流动性管理方面面临巨大挑战，联储提供的流动性令投资者过于乐观。 Fisher强调称，不认为当前美国股市存在泡沫，但告诫市场不要高兴过头。他认为联储继续购债加大了资产泡沫风险。他同时指出，人们也该有准备，不排除未来市场回调到正常估值水平。 Fisher指出，联储缩减QE可能带来市场波动，他最大的担忧是，联储官员担心会受到谴责而没有及时退出刺激政策。 Fisher是美联储鹰派委员，今年在FOMC会议上拥有表决权。

	上周，美国参议院初步投票通过了延长失业福利议案，延长期限为三个月。当时，6名共和党人加入到民主党大军，初步通过了初始64亿美元的议案。预计将有最高达140万美国人的福利获得延长。然而，今日的投票结果为52票赞成，48票反对，共和党参议员全部投反对票，原因是他们认为该议案将产生过大的开支和其它问题。此议案需获得60票赞成才可通过。 为什么共和党人的立场与之前不同了呢？ 原因是参议院多数党领袖Harry Reid修改了议案，未能给出合适的方案，在未来10年内抵消延长失业福利带来的成本。因此今日的投票环节上，Reid没有获得共和党人的支持。 预计参议院还将讨论延长失业福利的问题。此外，共和党占大多数的众议院也需对延长失业福利的议案进行投票。 周一晚，Reid推迟了投票，那时他意识到无法获得足够多的支持，他需要同两党议员们进一步沟通。 现在的迹象表明，1月底前，国会似乎无法通过延长失业福利的议案，这意味着最高达140万的美国人将不被纳入劳动力统计范围。此外，每月约20万~60万美国人悄悄退出了劳动力市场。这对失业率的影响是巨大的，最高可能导致失业率下滑0.8个百分点，也就是说1月失业率最大可能暴跌至6%以下，而实际经济却并不怎么样。

	更新内容： 1月15日美联储正式公布，就审议立法限制银行参与大宗商品公开听取意见。 美联储就总共24个问题请求公众意见，包括银行持有大宗商品带来的风险；储蓄银行交易原油、天然气和铝的问题；以及是否向银行施加进一步的资本标准等等。 美联储委员会正在考虑这种限制是否能安全、合理地实施，而不会影响到金融稳定。3月15日公开意见征询结束之后，美联储考虑是否需要进一步的措施。 如果美联储的提案通过，高盛集团和摩根斯坦利将面临出手大宗商品业务的压力。根据路透社报道，公众对关于银行不断深入大宗商品供应链的讨论已有数月。摩根大通等银行已经开始退出相关业务。尽管大宗商品交易曾经给他们带来数以亿计的收入，但是随着更加严格的资本规定，利润已经逐步下降。 ------------------------------------------------- 原文于14日下午发表： 彭博社消息，美联储将宣布一项计划，就限制银行对大宗商品的持有和交易征集意见，以控制储蓄银行的风险。这将是通过国会正式实施该限制的第一步。监管机构认为，银行持有大宗商品资产将会造成灾难性损失，导致银行崩溃，需要公共救助。消息来自三名匿名人士的谈话。 美国参议院银行小组委员会将在15日举行一场听证会，这是该议题的第二场听证会。一位俄亥俄州民主党议员Sherrod Brown提出银行持有、交易大宗商品和大宗商品的衍生品可能造成利益冲突。 美联储发言人Barbara Hagenbaugh谢绝就此事发表评论。 目前美国的法律禁止银行开展非金融类业务，除非银行得到特别豁免。高盛集团和摩根斯坦利在2008年变为银行以前，曾是美国最大两家证券公司。但是一个1999年的法案使他们无法继续其在1997年9月30日之前开始的大宗商品业务。 彭博社消息引述一位了解相关进程的人表示，美联储正在权衡是否要延长一些除外条款，从而使银行能继续参与商品期货市场。去年七月，美联储曾经表示将重新考虑2003年对花旗集团、摩根大通等银行进入大宗商品市场的授权。

	目前已有7个中国省份及直辖市公布了低于2013年水平的2014年GDP增长目标。对于至少7个中国地方政府调低增长目标，彭博评论称，又一迹象表明中国经济扩张速度会放缓，因为中国政府要将政策重心放在长期维持经济发展上。 据彭博整理，以下省份各自的GDP增长目标分别为： 受到控制空气污染压力的河北省今年GDP增长目标8%，去年9%。 去年增长目标最高的省份贵州今年将目标设定为12.5%，力求达到13%的增长。去年贵州增长目标为14%。 北京市今年增长目标为7.5%，去年8%。 广西省今年增长目标为10%，去年的目标是11%。 福建省今年增长目标为10.5%，去年11%。 甘肃省今年增长目标为11%，去年12%。 宁夏省今年增长目标约为10%，去年12%。 去年中国官方制定的全国经济增长目标为7.5%。中国统计局数据显示，去年上半年全国GDP同比增长7.6%。 但截至去年7月23日，公布经济半年报的20个省份增速均超过7.6%的全国平均水平。这20个省份的GDP总规模已占全国总量的94%。 华尔街见闻当时报道指出，这表明地方政府的保增长心态，剩下11个未公布半年报的省份和自治区GDP增速必须相当低，才能够将全国平均GDP增速拉低至7.6%。 去年第三季度，中国GDP增长7.8%，为年内最高季度增幅。 去年12月，中国社科院财经战略研究院发布的《中国宏观经济运行报告（2013～2014）》预计，2013年中国经济增长率为7.7%，2014年或为7.8%。 今年的全国GDP增长目标还要等到3月召开全国人大才会浮出水面，但去年12月，路透曾引述来自中国多家主要政府智库的消息，预计今年增长目标仍将是7.5%。 知情人士透露： 高层领导人认为，维持7.5%的目标，有助于维持强劲成长，创造更多就业机会，同时也提供深化改革的空间。 财新也在12月报道，当月结束的中央经济工作会议明确，2014年的增长预期目标定为7.5%左右， 中央提出明年GDP预期增长继续维持7.5%左右的目标，目的主要有两点，一是维持经济中高速增长，可以保障就业不出问题；二是担心将增长预期调低后，市场预期也随之变坏。 彭博报道认为，中国最高领导人正试图将地方官员的工作重心由短期的经济增长转移到环保和控制债务增加。

	世行三年来首次上调全球经济增长展望，美国为首的发达国家复苏将带动全球增长，但是警告发展中国家将面临美联储快速收缩宽松政策的风险。 在周二发布的《全球经济前景》中，世行估计今年全球经济增长率为3.2%，比上次预期高出0.2个百分点。世行认为美国、欧洲和日本经济将重新获得动力。 对今年3.2%的增长率预期是自2010年以来世行最乐观经济展望，世行预期去年全球增长率仅为2.4%。 世行认为全球经济增长进入“拐点”：富国将不再受财政紧缩和政策不确定性因素的影响。预期2014年美国经济增速为2.8%，显著高于去年的1.8%增长水平。 世行首席经济学家Kaushik Basu在报告中说： “5年来第一次有迹象表明高收入国家正开始可持续的复苏，这表明他们可能是发展中国家之后全球经济增长的第二引擎。” 世行下调了今年发展中国家的增速预期，从去年6月份5.6%的预期下调为5.3%。这标志着认为中国、印度和巴西可能不再是危机后带动全球增长的主要动力。 世行大幅下调了巴西的展望，预期今年南美第一大经济体增速仅为2.4%，远低于去年4%的预期。世行把中国今年增长展望从8%下调至7.7%，并下调印度经济增速0.3个百分点至6.2%。 世行警告如果美联储快速退出刺激政策，将造成货币、股市和债券市场剧烈波动，并对新兴国家造成类似去年的严重冲击。去年对美联储收缩QE的预期，导致年中投资者大幅抛售新兴市场资产，对美国利率上涨的预期导致资金大举回流。 世行的下限展望是，如果美联储在在今年上半年彻底结束购债计划，将导致美国利率上涨整整1个百分点，这将导致几个季度之内对新兴市场的资金流入减少一半，对这些经济体造成严重冲击。 世行认为： “发展中国家将面临巨大风险，尤其是对于那些短期海外债务占总债务比率很高，或者近几年信贷迅速扩张的发展中国家而言。” 世行认为全球还面临美国债务上限斗争，以及中国潜在的金融危机的风险。世行警告中国不透明的银行系统可能导致贷款损失，这将显著放缓全球第二大经济体的增长。