“通胀”将左右美联储2014年决策

	今年对美国货币政策决定者来说，一直疲弱不振的通胀将是关键，美联储(Fed)主要官员也不理解为什么通胀率维持在低位这么久，而且对于如何应对这一问题也莫衷一是。 去年美联储纠结于何时开始缩减大规模购债举措，注意力主要在失业率上。美国经济衰退期间失业率一路升至10%，之后迄今为止下降速度非常缓慢。 上月美联储决策者对就业市场有了足够的信心，终于决定开始缩减刺激。上周五(1月10日)公布的数据显示，12月失业率降至五年低点6.7%，不过就业岗位增幅为三年来最低。就业增长速度放缓主要归因于天气恶劣，一些分析师称，美联储将继续按计划在今年年底前结束购债。 通胀持续疲软，让人迷惑 但难题是，过去两年多数时候通胀一直呈下降趋势，美联储所看重的通胀率指标11月仅为1.1%。 通胀率在美联储2%目标下方停留时间越长，至少部分决策者就会越加担心，这或许表明经济复苏没有看起来那么强劲。理论上讲，随着就业市场改善，通胀率应该上升。 Eaton Vance投资组合经理人Eric Stein说：“对于通胀问题，我们还有很多地方都不了解。我想这无疑让他们感到沮丧。” 波士顿联储主席罗森格林(Rosengren)和芝加哥联储主席埃文斯(Charle Evans)都曾提到持续低通胀“让人迷惑”，并警告这种情况持续时间越长，就越有可能表明经济状况出了什么岔子。 罗森格林上周表示：“多数人假定这是暂时现象，但(通胀率)回归2%拖得越久，我们就越担心有什么事情未完全反映在我们的模型中。” 不止美国面临通胀问题 但是理解也好，不理解也好，通胀数据就是关键。 全球最大债券基金的经理人——太平洋投资管理公司(PIMCO)首席投资官葛罗斯(Gross)在每月致投资者的信件中表示，联储密切关注的美国商务部个人消费支出(PCE)物价指数是“分析2014年美联储政策的关键月度指标”。 除了美联储最关注的核心PCE数据外，没有多少迹象显示美国或其他国家的物价存在上涨压力。 美国商务部表示，11月商品价格同比连续第四个月下跌，耐用品价格较上年同期下降近2%，创近三年来最大年率降幅。 此外，从美国零售商近期的言语中可以看出，假日购物季期间许多零售商是靠着打折来吸引消费者。 而这不是美国独有的问题。 欧元区12月通胀较上月意外下滑，增添了欧洲央行(ECB)在支持区内经济复苏同时避免通缩的难度。 葛罗斯指出，“距离加息还有一段很长的路要走……”，并预计美联储只有到2016年才能开始加息。 耶伦对低通胀态度 即将接棒伯南克(Ben Bernanke)的耶伦(Janet Yellen)一直都特别关注通胀过低所带来的风险，其曾在1996年美联储决策会议上阐明道，若通胀率低于2%，“名义刚性将开始产生影响”，从而推升永久失业率。 她当时辩称，必须达到一定程度的通胀，比如说2%，以润滑经济并推动失业率下降。作为美联储沟通委员会的负责人，耶伦推动美联储两年前将2%的通胀率确定为明确的政策目标。 对耶伦而言，高失业率是无法接受的。她在去年的确认提名听证会上表示：“长期失业给家庭尤其带来痛苦，使失业人群承受巨大艰辛并增加了生活成本，也给他们的婚姻带来压力。” 芝加哥DRW的分析师Lou Brien认为，耶伦对失业问题的关注、以及意识到通胀过低可能是导致失业问题的一个因素，这就是为什么“通胀是耶伦和美联储今年的关键着力点。(今年)就业市场并非不重要，只是对他们的决策而言重要性下降。” 通胀回升也有不利一面 另一方面，如果通胀真的开始向2%回升——许多货币决策者预期一定会回升，那么允许美联储耐心撤回刺激政策的余地就会减少。 美国明尼亚波利斯联储主席柯薛拉柯塔(Kocherlakota)上周四(1月9日)晚间在一次会议上表示，希望美联储扩大而不是缩减刺激政策力度。 他表示，美联储“未能有效兑现”维持通胀率在2%的承诺，通胀继续保持在低位，这个事实将允许美联储扩大刺激力度。 包括强硬派堪萨斯联储主席乔治(George)在内的一些决策者认为，目前通胀数据偏低是异常现象，原因在于医疗保健成本低于往常、物价指数计算方式变更以及低进口物价。 乔治认为，真正的危险在于，如果美联储继续扩大目前已接近4万亿美元的资产负债表，可能为将来的高通胀埋下祸根。 预期未来通胀上升 其他人则相信，比如旧金山联储主席威廉姆斯(Williams)这样的中间派，通胀“明显已经触底”。他被认为与耶伦立场相近，耶伦在担任旧金山联储主席期间是他的领导。 虽然罗森格林和埃文斯质疑通胀究竟为何如此之低，但他们仍预计未来几年通胀率将重新升至2%。 圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)上周五表示：“由于2013年通胀率意外偏低，因此2014年对委员会而言，通胀仍将是一个不确定因素。”尽管如此，他预计今年通胀率将小幅升至1.6%左右。 耶伦在参议院确认对她提名后的唯一一次采访中暗示，她赞同这一观点。 耶伦上周一(1月6日)对时代杂志表示：“经济复苏的速度之慢让人沮丧，但我们在降低失业方面仍然取得进展，预计通胀率将向2%的长期目标水准回升。”就在同一天，她出任美联储主席的提名获得参议院的最终批准。